CỔ PHIẾU VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU.Giảng viên: ThS. Vũ Thị Thúy Vân.Trường Đại học Kinh tế quốc dân

BÀI 2
CỔ PHIẾU VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU

Giảng viên: ThS. Vũ Thị Thúy Vân.
Trường Đại học Kinh tế quốc dân.

v1.0012108210

1


TÌNH HUỐNG KHỞI ĐỘNG
Phát hành cổ phiếu kèm quyền mua cổ phiếu
Ngày 18/9/2013, Công ty cổ phần Quảng cáo và Hội chợ Thương Mại (Mã chứng
khoán VNX) phát hành cổ phiếu thưởng cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 6:1.

Loại cổ phiếu này là loại cổ phiếu nào?

v1.0012108210

2


MỤC TIÊU
•

Trình bày được khái niệm đặc điểm và cách phân loại cổ phiếu.

•

Trình bày được các bước trong định giá cổ phiếu.

v1.0012108210

3


NỘI DUNG
Cổ phiếu

Định giá cố phiếu

v1.0012108210

4


1. CỔ PHIẾU
1.1. Khái niệm
1.2. Phân loại cổ phiếu

v1.0012108210

5


1.1. KHÁI NIỆM
•

Khái niệm về cổ phiếu: Cổ phiếu là chứng khoán xác nhận quyền sở hữu hợp pháp
đối với một phần vốn cổ phần của tổ chức phát hành.

v1.0012108210

6


1.2. PHÂN LOẠI CỔ PHIẾU
•

Cổ phiếu phổ thơng.

•

Cổ phiếu ưu đãi.

•

Cổ phiếu quỹ.

v1.0012108210

7


CỔ PHIẾU PHỔ THƠNG
•

Cổ phiếu thường: Là cổ phiếu biểu hiện quyền
sở hữu cơng ty, bắt buộc phải có của mỗi cơng
ty cổ phần.

•

Đặc điểm:
 Có quyền bỏ phiếu;
 Chuyển nhượng thông thường;
 Cổ tức nhà đầu tư nhận được phụ thuộc
vào kết quả kinh doanh của công ty;
 Cổ phiếu khơng có thời gian đáo hạn.

v1.0012108210

8


CỔ PHIẾU PHỔ THƠNG (tiếp theo)
•

Quyền lợi:
 Quyền được hưởng cổ tức, cổ tức không
ổn định, theo sự tăng trưởng của công ty.
 Quyền được bỏ phiếu, tham gia các sự
kiện như đại hội cổ đông…
 Quyền được mua trước: Các cổ đơng cũ
có quyền được mua trước cổ phiếu của
cơng ty khi nó được phát hành ra thị
trường với giá ưu đãi.

v1.0012108210

9


CỔ PHIẾU ƯU ĐÃI
•

Cổ phiếu ưu đãi: Là quyền dành cho những cổ
đông những quyền ưu tiên hơn so với cổ phiếu
thường.

•

Đặc điểm:
 Khơng có quyền bỏ phiếu;
 Chuyển nhượng thông thường;
 Cổ tức nhà đầu tư nhận được 1 phần phụ
thuộc và 1 phần không phụ thuộc vào kết quả
kinh doanh của cơng ty;
 Cổ phiếu khơng có thời gian đáo hạn.

•

Quyền lợi: Người sở hữu cổ phiếu ưu đãi nhận
được lợi nhuận cũng như tài sản thanh lý trước
cổ đông thường và sau trái chủ.

v1.0012108210

10

CỔ PHIẾU ƯU ĐÃI (tiếp theo)
Một số loại cổ phiếu ưu đãi
•

Cổ phiếu ưu đãi hồn lại.

•

Cổ phiếu ưu đãi tích lũy và khơng tích lũy.

v1.0012108210

11


CỔ PHIẾU QUỸ
•

Cổ phiếu quỹ: là các cổ phiếu mà chính cơng ty
phát hành mua lại và nắm giữ như các nhà đầu
tư bình thường khác. Các cổ phiếu này khơng
được tính vào số cổ phiếu đang lưu hành.

•

Đặc điểm:
 Khơng được tính là cổ phiếu đang lưu hành;
 Khơng được nhận cổ tức, không được hưởng
quyền mua thêm cổ phiếu;

 Khơng có quyền bầu cử.

v1.0012108210

12


CỔ PHIẾU QUỸ
•

Lý do mua lại cổ phiếu:
 Mua lại để tránh hiện tượng thâu tóm.
 Để thưởng cho nhân viên.
 Khi cơng ty có một lượng tiền nhàn rỗi chưa có
dự án đầu tư và cùng lúc hoạt động kinh doanh
của chính mình đang có chiều hướng tốt, lợi
nhuận bình quân cao hơn các ngành khác mà
mình dự định đầu tư.

v1.0012108210

13


2. ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU
2.1. Khái niệm
2.2. Mơ hình tăng trưởng đều
2.3. Mơ hình tăng trưởng 2 giai đoạn

v1.0012108210

14


2.1. KHÁI NIỆM
•

Định giá cổ phiếu là hành động đưa
những dòng cổ tức trong tương lai
của cổ phiếu về hiện tại.

•

1 số cơng thức cần biết:
 RR: tỷ lệ tái đầu tư = 1 - tỷ lệ trả
cổ tức = 1 - số tiền trả cổ
tức/LNST = 1 – D/EPS.
 g = RR . ROE.

v1.0012108210

15


2.2. MƠ HÌNH TĂNG TRƯỞNG ĐỀU

P=

0

P=

0

1

1

1

+

=

0

1

2

1
2

+ …… +

∞
0 1
∞
1

1

Trong đó:
•

P: Giá trị của cổ phiếu vào thời điểm hiện tại;

•

D0: Cổ tức nhận được của hiện tại;

•

D1: Cổ tức hiện tại năm 1;

•

k: Tỷ lệ lợi tức yêu cầu;

•

g: Tỷ lệ tăng trưởng.

v1.0012108210

16


2.2. MƠ HÌNH TĂNG TRƯỞNG ĐỀU
VD 1: Cổ phiếu của cơng ty X có giá trên thị trường là 18$, ROE= 11% và giả định sẽ

không giảm trong tương lai. EPS của năm trước là 2,5$. Tỉ lệ trả cổ tức là 40%. Tỉ lệ lợi
tức yêu cầu của nhà đầu tư với cổ phiếu là 12%. Hãy đưa ra lời khun của bạn cho nhà
đầu tư?
Hướng dẫn làm:
•

Tính g= RR . ROE= 11%. 60%= 0.066

•

Tính Do= EPS. TL trả cổ tức =2.5 0.4 =1

•

Tính D1= D0(1+g) = 1 ( 1+ 0.066) =1.066

•

Tính:

•

Đưa ra khuyến cáo. 19.74 > 18 nên mua loại chứng khoán này.

v1.0012108210

17


2.3. MƠ HÌNH TĂNG TRƯỞNG 2 GIAI ĐOẠN

•

Giai đoạn 1: tốc độ tăng trưởng g1 (g1 > k).

•

Giai đoạn 2: tốc độ tăng trưởng g2 (g2 < k).

Các bước tính:
Bước 1: Tính cổ tức nhận được trong giai đoạn 1;
Bước 2: Tính giá cổ phiếu tại cuối giai đoạn 1;
Bước 3: Đưa cổ tức nhận được ở giai đoạn 1 và giá cổ phiếu tại cuối giai đoạn 1
về thời điểm hiện tại dựa trên tỷ lệ lợi tức yêu cầu.

v1.0012108210

18


2.3. MƠ HÌNH TĂNG TRƯỞNG 2 GIAI ĐOẠN (tiếp theo)
Bước 1: Tính cổ tức trong giai đoạn 1 (từ năm 1 đến năm n).
D1 = D0(1+g1)
D2 = D1(1+g1) = D0 (1+g1)^2
….
Dn = Dn-1(1+gsn) = D0 (1+g1)^n
Bước 2: Tính giá cổ phiếu tại cuối giai đoạn 1.
Pn = D0(1+g1)^n(1+g2)/ (k – g2)
Trong đó:


D1, D2,…, Dn: cổ tức nhận được năm 1, 2,…, n.



Pn: giá cổ phiếu tại cuối giai đoạn 1.



n: số năm tăng trưởng cổ tức g1 (số năm giai đoạn 1).



g1: tốc độ tăng trưởng giai đoạn 1.



g2: tốc độ tăng trưởng giai đoạn 2.

v1.0012108210

19


2.3. MƠ HÌNH TĂNG TRƯỞNG 2 GIAI ĐOẠN (tiếp theo)
Bước 3

P=∑

1

0

1

1

1

Giá trị hiện tại của cổ phiếu
tại giai đoạn tăng trưởng g1.

v1.0012108210

+

0

1
1

1

1

2
2

Giá trị hiện tại của cổ phiếu
tại giai đoạn tăng trưởng g2.

20


2.3. MƠ HÌNH TĂNG TRƯỞNG 2 GIAI ĐOẠN (tiếp theo)
•

VD 2: Cổ phiếu của công ty Z tăng trưởng trong 4 năm đầu là 25%, các năm sau đó cổ
phiếu tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng là 6%/năm. Dự báo cổ tức chi trả cho mỗi cổ
phiếu năm đầu tiên là 5$. Tỷ lệ lợi tức yêu cầu mà nhà đầu tư chấp nhận đối với cổ phiếu
này là 15%. Tính giá hiện tại của cổ phiếu?

•

Hướng dẫn:
 Xác định g1 = 0.25 g2 = 0.06
 Biết D1 = 5$
 Tính:
Cổ tức nhận được trong 4 năm đầu:
D1 = $5
D2 = D1(1+ g1) = 5(1+ 0.25) = $6.25
D3 = D2(1+ g1) = 6.25(1 + 0.25) = $7.8125
D4 = D3(1+ g1) = 7.8125(1 + 0.25) = $9.7656
Giá cổ phiếu cuối năm thứ 4 (cuối giai đoạn 1):
P4 = D5/(k - g) = [D4(1 + g2)]/(k - g) = [9.7656(1+0.06)]/(0.15 – 0.06) = $115.017

v1.0012108210

21

2.3. MƠ HÌNH TĂNG TRƯỞNG 2 GIAI ĐOẠN (tiếp theo)
•

Tính giá hiện tại của cổ phiếu

P0 = $87.358

v1.0012108210

22


GIẢI QUYẾT TÌNH HUỐNG
Loại cổ phiếu này là loại cổ phiếu nào?

Trả lời: Cổ phiếu thưởng cho cổ đông hiện hữu trên là cổ phiếu thường.

v1.0012108210

23


CÂU HỎI TRẮC NGHIỆM 1
Cổ phiếu quỹ là gì?
A. Là một loại cổ phiếu ưu đãi.
B. Là loại cổ phiếu được chính tổ chức phát hành mua lại.
C. Được tham gia chia cổ tức.
D. Được quyền bỏ phiếu.
Trả lời
•

Đáp án đúng: B. Là loại cổ phiếu được chính tổ chức phát hành mua lại.

•

Giải thích: Định nghĩa về cổ phiếu quỹ.

v1.0012108210

24


CÂU HỎI TRẮC NGHIỆM 2
Khi công ty thanh lý, đối tượng cuối cùng được nhận giá trị tài sản là:
A. Cổ đông thường.
B. Trái chủ.
C. Cổ đông ưu đãi.
D. Ngân hàng thương mại.
Trả lời
•

Đáp án đúng A. Cổ đơng thường.

•

Giải thích: Theo thứ tự chi trả khi thanh lý (phần đặc điểm cổ phiếu thường).

v1.0012108210

25