Chương 4: Phân tích P.A theo suất thu lợi nội tại IRR doc

N I DUNG CHÍNH
1

Khái ni m su t thu l i

2

Phương pháp tính IRR

3

Nguyên t c ch n DA theo IRR

4

So sánh các PA theo IRR

5

So sánh phương pháp PW và IRR


KHÁI NI M SU T THU L I
Su t thu l i (RR – Rate of Return):
T s ti n l i thu ư c trong m t th i o n so v i
v n u tư ban u (bi u th b ng %).

VD:

Tìm i=?

F = +$2.000

0
20

P = -$70

áp án: F = P(1+i)n
2.000 = 70(1+i)20

i = 18.25%


KHÁI NI M SU T THU L I
Su t thu l i n i t i (IRR – Internal Rate of Return):
M c lãi su t làm cho giá tr tương ương c a
phương án b ng 0:

Khi ó giá tr hi n t i c a thu nh p (PWR) s
cân b ng v i giá tr hi n t i c a chi phí (PWC).
PWR - PWC = 0 hay PWR = PWC
AWR - AWC = 0 hay AWR = AWC


KHÁI NI M SU T THU L I
Su t thu l i t i thi u ch p nh n ư c MARR:
(Minimum Acceptable Rate of Return)

Su t thu l i có th

t ư c (chi phí cơ h i)

Là m t hàm c a giá s d ng v n trung bình,
thư ng xác nh căn c vào WACC.
MARR = WACC + Risk Premium (%)


Trư c khi tính IRR, c n lưu ý phân lo i:
1. Hình th c

u tư thơng thư ng (simple / conventional
investment): Dòng ti n d án ch
id u1l n
0
1

2

3

1

2

3

0

2. Hình th c

u tư khơng thơng thư ng (nonsimple /
nonconventional investment): Dòng ti n d án i
d u nhi u hơn 1 l n
0

2
1

3


N I DUNG CHÍNH
1

Khái ni m su t thu l i

2

Phương pháp tính IRR

3

Nguyên t c ch n DA theo IRR

4

So sánh các PA theo IRR

5

So sánh phương pháp PW và IRR


PHƯƠNG PHÁP TÍNH IRR
Các cách tính IRR (áp d ng cho DA

u tư thơng thư ng)

1. Tính tr c ti p (ch áp d ng cho DA có TKPT 2 năm
ho c ch xu t hi n dòng ti n trong 2 th i o n)
2. Phương pháp n i suy
3. Excel


PHƯƠNG PHÁP TÍNH IRR
1. Tính tr c ti p
N

D án A

0

- $1.000

1

0

2

0

3

0

4

0

5

+ $2.500

Tìm IRR?
Gi i:
Áp d ng cơng th c:
PW(i*) = -1.000 + 2.500 (P/F,i*,n) = 0
= -1.000 + 2.500 (1+i*)-5
i* = IRR = 20.11%

=0


PHƯƠNG PHÁP TÍNH IRR
1. Tính tr c ti p

D án A

0

1.300

2

Tìm IRR?

- $2.000

1

Gi i:

N

1.500

Áp d ng cơng th c:
PW(i*) = -2.000 + 1.300(1+i*)-1 + 1.500(1+i*)-2 = 0
= -2.000 + 1.300X + 1.500X2 = 0
X1 = 0.8 và X2= -1.667
i*1 = IRR = 25%, i*2 = -160% (lo i)

[v i X = 1/(1+i*)]


PHƯƠNG PHÁP TÍNH IRR
2. Phương pháp n i suy
- B1: D

oán giá tr i1 làm cho PW(i1) < 0

- B2: D

oán giá tr i2 làm cho PW(i2) > 0

- B3: Tính i* g n úng b ng cơng th c:
i* = i2 + (i1-i2) x [PW(i2) / (PW(i2) – PW(i1))]
- B4: Th l i b ng cách th i* vào phương trình PW(i*)=0


PHƯƠNG PHÁP TÍNH IRR
2. Phương pháp n i suy
S li u ban

u

( VT: tri u

u tư ban u
Chi phí h ng năm
Thu nh p h ng năm
Giá tr còn l i
Tu i th - TT (năm)
Xác

nh

ng)

100
22
50
20
5
IRR?


2. Phương pháp n i suy
0

Gi i:

1

AR = 50 tri u
2

3

4

5 SV = 20

AC = 22 tri u

P = -100

Áp d ng công th c:

PW(i*) = (50 – 22)(P/A, i%, 5) + 20(P/F, i%, 5) – 100 = 0
+ N u i1 = 20% thì PW(20%) = -8,220,000
+ N u i2 = 15% thì PW(15%) = 3,800,000
i* = 15% +

(20% - 15%) x 3.800.000
3.800.000 - (-8.220.000)

V y: IRR = 16.5% năm

= 16.5%


3. Cách tính IRR trên Excel


3. Cách tính IRR trên Excel
Ch n dịng ti n

Nh p giá tr i
d oán g n
úng IRR

D

E

F

G

H

I

Năm
0
1
2
3
4
5
CF
-100
28
28
28
28
48
Hàm ch c năng: IRR = (D5:I5, 0.1)
IRR = 16.476%


N I DUNG CHÍNH
1

Khái ni m su t thu l i

2

Phương pháp tính IRR

3

Nguyên t c ch n DA theo IRR

4

So sánh các PA theo IRR

5

So sánh phương pháp PW và IRR


NGUYÊN T C CH N D.A THEO IRR
D

D án
A

Năm
CF

0
-100

E

F

G

H

I

1
2
3
28
28
28
IRR = 16.476%

4
28

5
48

Gi s không u tư vào d án A,
mà dùng100tr g i NH v i lãi su t 12%/năm.
V y 12% có ý nghĩa gì?
Nên ch n d án A hay g i NH là có l i nh t?


NGUYÊN T C CH N D.A THEO IRR
Gi i thích:
12% chính là chi phí cơ h i n u vi c g i 100tr vào

NH là cơ h i u tư t t nh t t i th i i m xét d án.
12% ư c xem như là “su t thu l i t i thi u ch p
nh n ư c” – MARR.
N u có cơ h i u tư khác cho su t thu l i cao
hơn 12% thì cơ h i ó s ư c ch n thay th .


NGUYÊN T C CH N D.A THEO IRR
i (%)
PW(i)
10%
18.56
11%
15.35
12%
12.28
13%
9.34
14%
6.51
15%
3.80
16%
1.20
16.5%
0
17%
(1.30)
18%
(3.70)

19%
(6.01)
20%
(8.23)
21% (10.36)

PW(i)
25,00

Ch n

Không ch n

20,00
15,00
10,00
5,00

IRR=16.5%

0,00
(5,00)
(10,00)
(15,00)

MARR %


NGUYÊN T C CH N D.A THEO IRR
Nguyên t c chung:

IRR ≥ MARR: PA áng giá v m t kinh t
ánh giá:
IRR > MARR: PW > 0 (ch p nh n d án)
IRR = MARR: PW = 0 (có th ch p nh n ho c không)
IRR < MARR: PW < 0 (không ch p nh n d án)


NGUYÊN T C CH N D.A THEO IRR
Lưu ý:

i v i d án u tư khơng thơng thư ng (dịng
ti n i d u hơn 1 l n) thì s có nhi u giá tr IRR.

N

A

B

C

0

-$1,000

-$1,000

+$1,000

1

-$500

$3,900

-$450

2

$800

-$5,030

-$450

3

$1,500

$2,145

-$450

4

$2,000
i*=10%

i*=16.66%

i*=44.24%

i*=30%
i*=50%


N I DUNG CHÍNH
1

Khái ni m su t thu l i

2

Phương pháp tính IRR

3

Nguyên t c ch n DA theo IRR

4

So sánh các PA theo IRR

5

So sánh phương pháp PW và IRR


SO SÁNH CÁC P.A THEO IRR
X p h ng: Có th x p h ng các d án lo i tr nhau

b ng tiêu chí IRR khơng?

Có

N

D án A

D án B

0

-$1.000

-$5.000

1

$2.000

$7.000

IRR

100%

40%

PW(10%)

$818

$1.364

Theo IRR: D án A x p trên B

Ch n A?

Theo PW: D án A x p dư i B

Ch n B?

Ch n d án nào?


SO SÁNH CÁC P.A THEO IRR
L a ch n: D

án B

PW là giá tr tuy t i (b ng ti n)
có th so sánh tr c ti p
ch n
ln ch n Max(PW)
IRR là giá tr tương i (%)
Tr giá tương ương
b ng ti n s khác nhau theo quy mô d án.
Không th so sánh tr c ti p IRR
Bi n pháp: S

ch n

d ng phương pháp gia s !


SO SÁNH CÁC P.A THEO IRR
Phương pháp gia s (∆):
∆
1. So sánh PA có v n u tư ban u l n hơn v i PA
có v n u tư ban u nh hơn ch khi PA có u
tư nh hơn là áng giá (có IRR≥MARR)
2. Ch n PA có v n u tư ban u l n hơn n u gia s
v n u tư là áng giá (IRR(∆) ≥ MARR)
∆