Tải bản đầy đủ (.pdf) (32 trang)

thuyết trình trái phiếu chuyển đổi

Bạn đang xem bản rút gọn của tài liệu. Xem và tải ngay bản đầy đủ của tài liệu tại đây (5.98 MB, 32 trang )

CHƯƠNG 25:
TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI
GVHD : TS. Nguyễn Thị Liên Hoa
Thực hiện : Nhóm 8 – Lớp TCDN ngày 1
 PHẦN I:
TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI
KHÁI NIỆM
 Trái phiếu chuyển đổi :
 Có thể chuyển thành cổ phiếu thường vào một thời
điểm được xác định trước trong tương lai.
 Lãi suất cố định và tương đối.
 Khác biệt so với trái phiếu thường:
 Có quyển chuyển đổi thành cổ phiếu theo tỷ lệ được cố
định trước gọi là tỷ lệ chuyển đổi
KHÁI NIỆM
 Tỷ lệ chuyển đổi:
 Tỷ lệ chuyển đổi cho biết mỗi trái phiếu có thể
chuyển đổi được thành bao nhiêu cổ phiếu.
 Ví dụ:
 Tỷ lệ chuyển đổi 45:1 có nghĩa là mỗi trái phiếu sẽ đổi
được 45 cổ phiếu. Hoặc được ấn định ở mức 50% lãi có
nghĩa là nếu một nhà đầu tư lựa chọn chuyển đổi cổ
phiếu, họ sẽ phải mua cổ phiếu thường vào thời điểm
phát hành với mức giá là 150%.
CÁC DẠNG TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI
 LYON - trái phiếu quyền chọn lãi suất dễ thanh
tiêu (liquid yield option note).
 Có thể mua và bán, lãi suất coupon = 0.
 Chứng khoán chuyển đổi bắt buộc:
 Chuyển đổi bắt buộc thường xảy ra khi giá cổ phiếu
lên cao hơn giá trị mà nó có thể đạt được vào thời


điểm trái phiếu được mua lại hoặc bị thu hồi.
 Đặc tính này làm hạn chế khả năng tăng giá của trái
phiếu chuyển đổi
ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU
 Giá trị của trái phiếu chuyển đổi
 = Giá trị của trái phiếu + Giá trị của quyền
chuyển đổi (quyền mua CP).
 Giá trị của trái phiếu là giá trị mỗi trái phiếu sẽ bán
được nếu không thể chuyển đổi, giá trị hiện tại của các
dòng tiền thanh toán gốc và lãi trái phiếu trong suốt
kỳ hạn của trái phiếu, thông qua một lãi suất chiết
khấu.
 Giá trị quyền chuyển đổi phụ thuộc trước hết vào giá
cổ phiếu. Giá CP tăng thì quyền mua càng có giá trị
và ngược lại.
ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU
 Giá trị đáo hạn của trái phiếu:
ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU
 Giá trị chuyển đổi trái phiếu khi đáo hạn:
ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU
 Giá của trái phiếu khi đáo hạn:
ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU
 Giá trị trái phiếu trước khi đáo hạn:
ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU
 Giá trị chuyển đổi:
ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU
 Giá trị chuyển đổi trước khi đáo hạn:
ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU
 Trường hợp chuyển đổi bắt buộc:
 Các công ty phát hành thường giữ lại một quyền chọn để

mua lại hay “thu hồi theo lệnh gọi” (tức thu hồi trước
khi đáo hạn) trái phiếu chuyển đổi với một giá ấn định
trước.
 Các trái phiếu chuyển đổi cung cấp khoảng thời gian
không thu hồi trong 2 hay nhiều năm. Trong thời gian
này, công ty không được phép thu hồi trái phiếu.
 Tuy nhiên, nhiều trái phiếu chuyển đổi có thể được thu
hồi sớm, trước khi chấm dứt khoảng thời gian không có
thu hồi, nếu giá cổ phần tăng đủ cao để cung cấp một lợi
nhuận chuyển đổi khá cao
ĐỊNH GIÁ TRÁI PHIẾU
 Trường hợp chuyển đổi bắt buộc:
 Ra quyết định chuyển đổi bắt buộc:
 PHẦN II:
MỘT SỐ TRƯỜNG HỢP PHÁT
HÀNH TRÁI PHIẾU CHUYỂN
ĐỔI TẠI VIỆT NAM
QUẢ ĐẮNG VỚI TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI
CỦA REE
 Năm 2010: Ree phát hành trái phiếu chuyển đổi để thu
hút vốn đầu tư
 Số lượng trái phiếu Ree phát hành : 810.418 trái phiếu,
mệnh giá 1.000.000đ, lãi suất 8%/năm
 Tỷ lệ chuyển đổi : 1:72 – có nghĩa là 1 trái phiếu chuyển
đổi sẽ nhận được 72 cổ phần và 8% tiền lãi
QUẢ ĐẮNG VỚI TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI
CỦA REE
 Tuy nhiên trái phiếu REE phát hành là trái phiếu chuyển
đổi bắt buộc. Nên khiến cho nhà đầu tư cảm thấy “bị
lừa”.

 Tức là đến ngày 15/07/2011 tất cả trái phiếu phát hành
năm 2010 của Ree buộc phải chuyển thành cổ phiếu và
các trái chủ mặc nhiên trở thành cổ đông của REE
 Vấn đề tranh cãi là do giá cổ phiếu hiện tại của Ree trước
ngày chuyển đổi chỉ xoay quanh 11.300đ/cổ phiếu
QUẢ ĐẮNG VỚI TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI
CỦA REE
 Tỷ lệ chuyển đổi bắt buộc là 1:72, nhà đầu tư buộc
phải chuyển đổi với giá cổ phiếu mua là: 12.665đ, cao
hơn so khoảng 10% so với giá thị trường cùng thời điểm.
 Đồng thời, lãi suất của trái phiếu thấp hơn rất nhiều so
với lãi suất ngân hàng hiện tại.
QUẢ ĐẮNG VỚI TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI
CỦA REE
 Dưới góc độ của nhà đầu tư::
 Hoàn toàn bất lợi do trái phiếu không có quyền chọn
mà buộc phải chuyển đổi.
 Trong khi giá cổ phiếu đang giảm và gần thời điểm
chuyển đổi thì giá cp càng giảm mạnh, thấp hơn giá
chuyển đổi.
 Gánh chịu nhiều rủi ro khi triển vọng đầu tư vào Ree
khá mờ mịt
QUẢ ĐẮNG VỚI TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI
CỦA REE
 Dưới góc độ của công ty phát hành:
 Nếu giá cổ phiếu thấp hơn giá chuyển đổi thì cty được
lợi trong vụ chuyển đổi do phải trả lãi suất thấp hơn
lãi suất ngân hàng.
 Nếu giá cổ phiếu tăng cao hơn giá chuyển đổi thì cty
bất lợi do phải bán cổ phiếu với giá thấp hơn thị

trường
 Tuy nhiên khả năng cổ phiếu tăng giá trở lại là quá
khó vì nhà đầu tư mất dần niềm tin vào cổ phiếu của
Ree và muốn bán chứ không muốn nắm giữ.
QUẢ ĐẮNG VỚI TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI
CỦA REE
 Nguyên nhân:
 Do thông tin bất cân xứng trên thị trường và trình độ của nhà
đầu tư trên mới rơi vào rủi ro do không hiểu rõ về trái phiếu
chuyển đổi bắt buộc
 Nhà đầu tư tin tưởng vào việc giá cổ phiếu thời điểm chuyển
đổi không thể rớt xuống thấp hơn 13.500đ nên chấp nhận
điều khoản trái phiếu chuyển đổi bắt buộc nhiều rủi ro cho
nhà đầu tư này.
TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI VIETCOMBANK
 Tháng 12/2005, Vietcombank phát hành trái
hành 1.365 tỷ đồng trái phiếu chuyển đổi với mục
tiêu chủ yếu là tăng cường nguồn vốn cấp 2 để đáp
ứng tỷ lệ an toàn vốn (CAR) .
 Mức lãi suất là 6%/năm và cố định trong 7 năm
(trong khi lãi suất tiết kiệm của các NHTM tại
thời điểm này lên tới 9%/năm)
TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI VIETCOMBANK
 Vào cao điểm tháng 4-5/2006, trái phiếu của VCB
giao dịch trên thị trường tự do đã đạt mức 185.000
đồng so với mệnh giá là 100.000 đồng.
 Từ tháng 7/2006, trái phiếu chuyển đổi của VCB
được niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán
Tp.HCM, mức giá vào thời điểm này có lúc đã
xuống tới 93.749 đồng/trái phiếu, giảm 6.251 đồng

so với mênh giá.
TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI VIETCOMBANK
 Với lợi nhuận không như mong đợi và nhiều thông
tin bất lợi đã khiến cho kết quả đấu giá bình quân
vào ngày 26/12/2007 chỉ đạt 107.860 đồng/cổ
phiếu, chỉ cao hơn giá khời điểm gần 8.000
đồng/CP.
 Điều này làm cho các nhà đầu tư đã lớn mua trái
phiếu chuyển đổi vào lúc giá cao rơi vào tình
trạng thua lỗ nặng
TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI VIETCOMBANK
 Những rủi ro từ trái phiếu chuyển đổi của VCB:
 Trái phiếu VCB không thực sự là trái phiếu chuyển
đổi:
 Về giới hạn của trái phiếu: Trái phiếu này chỉ được
phép bán cho các tổ chức, cá nhân là người Việt Nam.
VCB có quyền ngưng trả lãi và chuyển lãi lũy kế sang
năm tiếp theo nếu việc trả lãi dẫn đến kết quả kinh
doanh trong năm bị lỗ.
 Về mức giá chuyển đổi: tỷ lệ chuyển đổi không được
xác định trước mà dựa vào mức giá trúng thầu tại thời
điểm bán đấu giá cổ phiếu.
 Trái phiếu của VCB được gọi là trái phiếu chuyển đổi
mà chỉ được xem là trái phiếu được ưu đãi chuyển đổi
thành cổ phiếu

×