hoạch định ngân sách vốn

GPT_D án m rng
1 / 42

TRƯỜNG CAO ĐẲNG KINH TẾ ĐỐI NGOẠI
KHOA KẾ TOÁN – TÀI CHÍNH

MÔN: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 2



Ch  4:

HONH NGÂN SÁCH VN
PHẦN: DỰ ÁN MỞ RỘNG








Thành viên nhóm:
1.  Ngc ng-TC14E
2. ng Th Giang-TC14E
3. Trn Thanh Thun-TC14E
GPT_D án m rng
2 / 42





  


1. Các khái nim trong phn HONH NGÂN SÁCH VN
1.1. Honh ngân sách vn(capital budgeting):
Honh là gì?
Honh nhng mc tiêu ca t chc tt
nh c nhng my, công tác k hoi bao
gng thi hanh mc tiêu ( cái gì cn phng
n m nào?)
Ngân sách là gì??
 Theo Managing budgets ca stephen brookson
Ngân sách là nhng k hoch hogân sách có th din t
theo nhing thì nó mô t toàn b quá trình kinh doanh bng ngôn ng
ng các hong cu mt t chc
Ngân sách là mt thuyt minh k hoc chun b n
sp ti.
 Theo budgeting for better performance xut b
Ngân sách là : mt k hoc chun b cho mt
thi gian c th.
Honh ngân sách vn là quá trình hon phát sinh
dài .
Hay honh ngân sách vn là quá trình lp k hoch v tình hình s dng vn
trong dài hn, c s d nh giá tr to ra ca mt d  mua máy
móc mi, thay th máy móc, nhà máy mi, sn phm mi, và các d án nghiên cu phát
trin ai.
VD 1: doanh nghip A có nhiu k hot b máy
móc cho sn xuu tu bng st b , vic lp k
hoch cho vic s dng vn trong dài h án trên sao cho hp lý, to ra

các giá tr mi cho doanh nghip là honh ngân sách vn.
1.2. Chi tiêu vn ( capital expenditure)
Chi tiêu vn là chi phí tin mt d kin to ra mt dòng các tin ích tin li trong
m
GPT_D án m rng
3 / 42

Chi tiêu vn phát sinh khi mt doanh nghip b ti án. Ví d 
mua tài sn c nh ho ca tài sn c nh hi nâng cp các tài
sn, công trình công nghip, thit b nhm duy trì ho  m vi ho ng ca
mình. Các chi phí này có th bao gm tt c mi th t sa cha m xây
dng mt nhà máy mi.
Có nhiu loi chi phí khác nhau có th c xp loc
ng cách dùng h thng các mô hình honh ngân sách vn, bao gm:
 Mua mt thit b mi, mt bng sn hay m   m rng mt sn
phm hay mt ngành dch v hin có hoc vào mc kinh doanh mi.
 Thay th mt tài sn c nh hit máy khoan nén chng hn.
 Chi phí cho mt chin dch qung cáo.
 Chi phí cho mu phát trin.
 ng xuyên mc hàng tn kho hay các khon phi
thu mc tiêu
 c giáo dc và hun luyn nhân viên.
 La chn trái phiu mi có lãi sut thy cho trái phi
 Phân tích thuê tài sn so vi mua tài sn.
 Thnh xác nhp và hp nht.
Cn phân bit chi tiêu vn vng, tc là các chi tiêu d kin to ra
các li ích tin mt trong thi gian mn, thi hn mc cho bt kì
tr nhng hc bit.
Chi tiêu hong là nhng chi tiêu xy ra trong quá trình hong ca
doanh nghipng, chi tiêu hong là chi phí bán hàng hoc chi

phí qun lí.Ví d, mt doanh nghip có th phi tr tin thu, chi phí
tio him.
Các chi tiêu vn rt quan tri vi mt doanh nghip, bi các
chi phí tin mt lng dài hi vi thành qu ca doanh nghip.
Các chi tiêu vn ca doanh nghip s n kh a doanh
nghip và nói chung hai nhân t này nhnh ch ng ho
ca doanh nghip bng cách nh doanh nghip s sn xut sn phm nào, cn phi
thâm nhp vào th  sn xut   dng loi công
ngh gì.
1.3. Sut chit khu hay Chi phí s dng vn ( cost of capital)
Vn bng tin là mt trong nhng nhân t cn thi doanh nghip tin hành quá
trình sn xut-ng nhân t khác, mun s dng vn doanh
nghip phi tn chi phí.
Vy, Chi phí s dng vn ca mt doanh nghi dng
vn ca mt doanh nghi là cái giá mà doanh nghip phi tr cho vic s dng các
ngun vn ca doanh nghip (t n vay, vn c ph. c gi là t sut sinh
GPT_D án m rng
4 / 42

li (nh rõ t sut sinh li ti thiu cn thit mà các
a doanh nghii, hay là t sut sinh li ti thiu mà doanh nghip
phc t a mình.
Chi phí s dng vn là mt khái nim tài chính rt quan trng vì mc tiêu ch yu ca
doanh nghip là t doanh nghip hay nói cách khác là t tài
sn ca các c  thc hin mp phi chn nhng d án
 sut li nhu dng vn phù hp cho tng d án.Vì lý do
 xem chi phí s dng vng cho tng d án là mt rào cn trong quá
trình honh ngân sách vt d án muc chp nhn phi to ra t
sut sinh l dng vn.Chi phí s dng vc s dng ch yu cho
vic thit lp ngân sách v.

Sut chit khi ca vi tr
 án.Sut chit khu chính là chi phí s dng vnh trên th
ng vn và ph thuc vào ri ro ca d án. Mt d án có th ng nhiu
b phn vn khác nhau, có t trng và chi phí khác nhau.
Bng tóm tt các ngun vn có th s d án
Ngun vn
T trng (%)
Chi phí (%)
+N vay ( vay dài hn ngân hàng hoc phát hành trái
phiu)
Wd
Kd
Vn ch s hu


+Li nhun gi li
Ws
Ks
+C ph
Wp
Kp
+C phn ng
We
Ke

Thnh thong mt s sách có ký hiu khác nhau v chi phí s dng v
Rd,Rp,Re,Rs) hoc bng k hay K (Kd,kp,Ke,Ks).
2.    N CHO VIC HO NH NGÂN
SÁCH VN
Theo lý thuyt kinh t, doanh nghip nên hong tm mà chi phí biên t ca

m   s    ng vi li nhun biên t  c t s ng
c này là nguyên tc ti nhu c áp
dng cho các quynh d tho ngân sách vnhp biên t ca
mt doanh nghip là t sut sinh lc t  tip và chi phí biên t có
th c  dng vn biên t (WMCC) ca doanh ngip, tc là, chi
 tip ca vn.
Chi phí sử dụng vốn biên tế (WMCC)  ng thêm mng vn
 dng vn biên t là
chi phí s dng vn bình quân cho mng v.Các nhà qun tr tài chính
n chi phí s dng vn biên t vì nó thích hp vi nhng quynh hin ti.
VD 2: Doanh nghip c phn A kinh doanh bánh ko d nh m rng quy mô sn
xut, doanh nghip A cng thêm bng cách phát hành 100 c phi lãi
sut là 13%. Chi phí s dng v100 x 13%=13$. Vy, 13$ là chi phí s
dng v dng vn biên t.
GPT_D án m rng
5 / 42


GPT_D án m rng
6 / 42




y rng, d i mt kho
kin làm phát sinh mt t sut sinh li là 24%. D i chi phí là 1 tri
d kin phát sinh mt t sut sinh li là 22% vv Các d c sp xp theo th t
gim dn theo t sut sinh li ca chúng, vi tha nhn rng không mt doanh nghip
nào có ngun cung bt tn các d n các t sut sinh li d ki d
án này g n hình là

doanh nghip s t d án tt nht ( d án A), ri mn các d án k tip.
 th s dng vn biên t ca doanh nghip.
Chi phí s dng vn biên t (WMCC) là chi phí s dng vn bình quân ca doanh
nghip gn lin vi mng tài tr mi vì chi phí s dng vn ca
các ngun tài tr  vay, c ph phn 
ng bing ngun tài tr m 
phí các ngun tài tr thành phn là kt qu cùa các nghiên cu lý thuyt ln thc tin cho
rng khi qui mô ngun tài tr bt quá mt m gii hnh thì ri
vi nhi cung cp các ngun tài tr s  ng li s
không chc cht h qu khi mà các d c tài tr bng
nhng ngun tài tr mp phi yêu cu mt t sut
sinh l p rn tài tr mi l
xy ra.
Vì th, ta thy rng.Doanh nghip nên thc hin các d án A, B, C, D, E bi vì li
nhun d kin t mi d  dng vn biên t ca doanh nghip.

GPT_D án m rng
7 / 42


3. QUÁ TRÌNH HONH NGÂN SÁCH VN
  xut v d n.
 c tính các dòng tin.
 Thnh các kh n la và chn các d  thc hin.
 Xem xét thành qu ca mt d án sau khi thc hi
thành qu ca d án sau sau khi d án kt thúc.
3.1. Các d  xu
ng v n mi có th n t nhiu ngun, c trong ni b 
t bên ngoài doanh nghip.C xut có th xut phát t các cp trong t chc - t các
công nhân xí nghin hng qun tr. Hu ht các doanh nghip c ln và va

u phân b trách nhim nhn dng và phân tích cá chi tiêu vn tng nhóm tham
 th. Các nhóm này có th gm nhóm k toán chi phí, k , nghiên
cu th ng, nghiên cu phát trin và quy hoch doanh nghip. Trong hu ht các
doanh nghip, các th tc có h thc l h tr c tìm kim và
phân tích. Ví d, nhiu doanh nghip cung cp các biu mu chi ti xut
mt chi tiêu vn phi hoàn tt. Các biu mi các thông tin v chi phí
u ca d án, doanh thu d king ca d i vi các chi phí
hong chung ca doanh nghip. Các d kic chuyn mt hay
mt nhóm các chuyên viên cao cp ca doanh nghi có th chp
nhn hay t chi d  xuc chuy ng tùy thuc
vào vic d c phân loh nào.
Các đề xuất dự án đầu tư thường có 3 bước:
3.1.1. c 1: thit lp các mc tiêu
Các nhà qun tr  t các mc tiêu c th v t sut sinh li, t  
ng hoc quy mô vn nhnh. Tuy nhiên mc tiêu trên ht là tn c
tn c ng) có mi quan h cht ch vi các m
ng, t sut sinh l th).
3.1.2. ng
n mnh vào nhi và thách thc mà doanh nghip phi
i mng ca nhân t khách quan.
Các yu t chính xem xét: tng quan v nn kinh t, xã hi, chính sách cc,
s i trong trin vng ngành.
3.1.3. c 3: ánh giá bn thân doanh nghip
Nhà qun tr phm mm yu ca doanh nghip, nhng phân
tích này da trên nhng li th cnh tranh trong sn phm và già thành. Ngoài ra chúng ta
còn phân tích b p.
GPT_D án m rng
8 / 42

Các loi d 

Trong hong ca doanh nghip, các nhà quc bic tài chính,
ng phi ra quy n c nh nói
riêng.
Da vào m, các d n có th c phân loi thành:
 Dự án đầu tư mới tài sản cố định
VD3:
 Dự án thay thế nhm duy trì hong sn xut kinh doanh hoc ct gim chi
phí. Nu các sn phm tr nên li thi theo thi gian, thì nhà máy, tài sn,
thit bi và các quy trình sn xuy. Vic s dng xuyên làm
hong ca các nhà máy lâu n nên to trì cao
và thi gan ngng vic nhia vic trin khai công ngh mi làm cho
các thit b hin ti tr nên li thi v mt kinh t. Các yu t này t
ht gim chi phí, bao gm các vic thay th các máy
móc thit b ng máy móc, thit b m
VD4: doanh nghip A kinh doanh sn xut bánh k dng dây chuyn sn xut
có thi gian s dn sn xu
 t th   i ngng làm vi       
nghip d nh bán dây chuy dây chuyn mi nht, cht
ng sn ph nh tranh.
 Dự án mở rộng sản phẩm: mt doanh nghip sn xut mt sn phc thù
có mc cu d kin s n. N sn xut
hin nay ca doanh nghi  ng mc cu này, nên trin khai
 xut nht ca doanh nghip. d án này gi là d án m
rng sn phm hin có.
Do hu ht các sn phm hin có cuu tr thành li th
ng ca mt doanh nghip tùy thuc vào vic trin khai và tip th các sn
phm mn vi xuu
phát triu th p th th sn ph
vào các nhà máy, tài sn và thit b mi. d án này gi là d án m rng sn
phâm mi.

VD5: nhu cu v c gii khát d kii,doanh nghip A kinh
doanh sn xuc gii khát d kin s m rng sn xuu tra th ng,
doanh nghip s nghiên cu sn xuc gi sn
xut hin ti ca doanh nghi ng nhu cu sn xut, doanh nghi
m r n sn xut mi cho d án.
 Các dự án phát sinh để đáp ứng các yêu cầu pháp lý, các tiêu chuẩn sức
khỏe và an toàn: khi tham gia sn xut kinh doanh, doanh nghip phi tuân
   nh ca pháp lut v sc kh  ng, an toàn lao
ng ,bao g   xu    ng thit b kim soát ô nhim,

GPT_D án m rng
9 / 42

VD6:doanh nghip A kinh doanh sn xut bánh ko, khi thc hin các d án v máy móc
thit b sn sut, doanh nghip còn phi thc hin các d án v các thit b kim soát ô
nhi thng x lí rác thc thnh pháp lut.
VD 7: Doanh nghip Bethlehem Steel mun xây dng mt nhà máy thép  Cleveland.
Quynh này s ph thuc vào vit s thit b chng ô nhim 
hi ca lut pháp tng quy, quyt 
ph trên tng chi phí ca nhà máy, bao gm c thit b chng ô nhim, ch không
ch riêng máy móc thit b hong.
Da vào mi quan h, các d án có th phân chia thành:
 Dự án độc lập, là d án mà vic chp nhn hay bác b d án không nh
n nhng d c xem xét.
VD 8: doanh nghip A kinh doanh nhic,  án : t
ng st b sn xt cho mt sn phm mi(B), gi nh
doanh nghip không b gii hn ngân sách vn. doanh nghip có th thc hin bt kì d
n d án khác.
 Dự án phụ thuộc, là d án ph thuc nhau, ch có th thc hin cùng lúc vi
nhau Các d án ph thuc ln nhau, nu dòng tin mt d án b i bi

quynh chp nhn hay t chi mt d án thì d án th nht ph thuc vào
d án th hai.
VD9: Mt doanh nghiêp d  án sn xut sn phm c(A), khi thc
hin d án, doanh nghip bt buc phi tin hành các d án v ng, v sinh(B)
nh pháp lut cho d u thc hin A, doanh nghip phng thi
thc hin B, nu k th hy b.
 Dự án loại trừ nhau, là nhng d án không th c chp nhng thi,
 c chn mt trong s nhng d  Hai d án loi
tr i vic la chn d án này là không la chn d án kia.
VD 10:doanh nghip A có 2 d t b, mt ca m, mt ca nht,
doanh nghip ch có th chn la mt trong 2 d án.

GPT_D án m rng
10 / 42


3.2. c tính các dòng tin
3.2.1. Dòng tin và li nhun
Dòng tin là bng d toán thu chi trong sut thi gian tui th ca d án, nó bao
gm nhng khon thc thu (dòng tin vào) và thc chi (dòng tin ra) ca d án tính theo
t
c ghi nhn dòng tin vào và dòng tin ra ca d nh  thi
m cu
Nói chung, dòng tin là toàn b các khan thc thu và th
súôt thi gian hng ca d án.
Dòng tin có th chia ra thành:
 Dòng tiền ra (Outflows)- dòng tin hình thành t các kho
d ng, dòng tin ra tu ca d ng
c gi tr kh 
 dàn tri và phát sinh tip theo  nht khác, nên

nh rng dòng tin ra không ch có bao gm nh
sn c nh mà còn k c  d án có th at
ng.
 Dòng tiền vào (inflows)  dòng tin hình thành t các kha
d án. Dòng tin vào bu hình thành khi d ng và chm dt
khi kt thúc d án.
 Dòng tiền ròng (net cash flows- NCF)  dòng tin hình thành t chênh lch hay nó
chính là phn còn li sau khi chúng ta ly dòng tin vào tr cho dòng tin ra
 Dòng tiền tự do ( free cash flows)  dòng tin hình thành t dòng tin ròng sau khi
loi tr phn, k c tài sn c nh ln tài sng.
Dòng tin t do là dòng tinh sau cùng và s d  tiêu
 án.
Phân bit dòng tin vi li nhun
c xem là thu nhp ròng bng tin ti tng thm ca
d án. Dòng tin th hin s vng (thu vào, chi ra) ca tin t trong mt d u 
và cui cùng là chênh lch gia s ng tin nhc và chi ra ca mt d án. Ta thy
rng, bn cht dòng tin thc cht là mp ròng bng ti Thc ch
các khon thc thu và các khon thi tr ln nhau.  nói rng:
 Li nhun phn ánh hiu qu hng d n ánh c nhng thu nhp
và chi phí không bng tin(chi phí khu hao) nên không chính xác.
 Dòng tin phn ánh tt c các khan tin thc thu và thc chi nên phn ánh chính
.
 án da trên dòng tin vì:
 Phn ánh chính xác hiu qu tài chính thc ca d án.
 m bo nguyên tc tin t có giá tr theo thi gian.
GPT_D án m rng
11 / 42

Vì sao không thnh d án da vào li nhun?
Trong phân tích tài chính d án, chúng ta s dng dòng tin ch không s dng li

nhu   án, vì:
 Li nhun không phn ánh chính xác thm thu và chi tin ca d án, vì vy
không phn ánh chính xác tng li ích ca d án theo thi giá tin t.
  tính li nhun có th bao gm doanh thu bán chu (không bng tin
tính  thm ghi nhn).
  tính li nhung chi phí không bng tiu hao.
 Có nhng tic tính ht vào li nhun mà
ch tính 1 phn (chi phí phân b)
 Có nhc tính vào li nhun (nhng chi phí trích
c).
 Li nhun mang tính ch quan do ph thu toán khác
      khu hao). Cùng mt tình hình phát sinh
 có nhng kt qu khác nhau ph thuc vào nhng cách x lý ca doanh
nghip.
1. S khác nhau gia dòng tin và li nhun

Khi chúng ta nhìn vào BCTC ca mt doanh nghi  ng Li nhun (Net
Income) không bng Dòng tin thun (Net Cash Flow from operation).S u này
vì các doanh nghip áp dng nguyên tc k toán dn tích (accrual basis) trong lp báo
cáo tài chính. Theo nguyên tc ghi nhn khi phát sinh,
không nht thit phi có s thanh toán bng tin mt. Ví dc ghi nhn
khi bán chu, chi phí ghi nhn khi mua chc li, có nhing hp có s thanh
toán tin doanh thu hoc ghi nhn. Ví d: Khi
mua tài sn c nh, khi thanh toán các khon n. Nu doanh nghip áp dng nguyên tc
k toán d tin mt (cash basis) thì s không có s chênh lch này.
2.các nhà qun tr tài chính cn quan tâm ti dòng tin hay li nhun nhiu
?

úng là cn quan tâm ti dòng tin. n quan trng
i nhun k toán. Trong phân tích tài chính dòng tin và li nhun k toán phn ánh

nhng thông tin khác nhau, c u cn thi cho ta mt cái nhìn toàn cnh v "sc
kho tài chính" ca doanh nghip. Vì th không th nói cái nào quan tr
c.

V n phân tích dòng tin ca doanh nghi o tin, qua
c kh n n ca doanh nghip (solvency). Phân tích
li nhun k toán giúp d  a doanh nghip. Các
kt qu nghiên cu cho thy li nhun k toán thm chí có kh  báo dòng tin
n thân dòng tin hin t theo m
mà ta chú tri dòng tin hay li nhun.)
Chng hn, chúng ta xem xét tình hung nghiên cu bng kt qu kinh doanh và
bng dòng tin ca mt khong, to ra doanh thu 1.000 tring
ng tin mng và kh
GPT_D án m rng
12 / 42

Thu sut thu nhp doanh nghip là 30% (thc ra là 28%,  y tròn cho tin tính
toán) và t sut li nhun yêu cu là 8%
VD 12: minh ha s khác nhau gia dòng tin và li nhun k toán.
Da vào li nhun :

0
1
2
3
Tng cng
Doanh thu bng tin

1000
1000

1000
3000
Chi phí bng tin

500
500
500
1500
Khu hao

300
300
300
900
Li nhuc thu

200
200
200
600
Np thu

60
60
60
180
Li nhun sau thu

140
140

140
420
NPV@8%
=140/(1+0.08)
1
+140/(1+0.08)
2
+140/(1+0.08)
3
=360.79 triu
ng
Da vào dòng tin:

0
1
2
3
Tng cng
Doanh thu bng tin

1000
1000
1000
3000
Chi phí bng tin

500
500
500
1500

Mua tài sn
-900



-900
Dòng tic thu
-900
500
500
500
600
Np thu

60
60
60
180
Dòng tin ròng sau thu
-900
440
440
440
420
NPV@8%
=440/(1+0.08)
1
+440/(1+0.08)
2
+440/(1+0.08)

3
 900 =
233.93 tring
Qua ví d minh h thy hai s khác bit:
 Nu không xét giá tr ca tin theo thi gian, tng li nhun mang li t d án
bng vi dòng tin mang li t d u bng 420 tring. Th n có
giá tr theo thi gian và ni (t sut li nhun yêu cu ca vn b ra) là 8%
thì tng li ích mang li t d  dòng tin s khác vi tng li ích mang
li t d  li nhun
GPT_D án m rng
13 / 42

  li nhun, chi phí kh loi tr nên li ích thu v gi
Th  dòng tin thì chi phí khu hao là khon chi phí không bng
tin, nên mc dù b loi ra khi khi tính li nhuan này vn thuc v doanh
nghip và doanh nghip hoàn toàn có th s dc tính vào dòng
tin. Vì th NPV = 233.93 tring nu da vào dòng tin, trong khi da vào li nhun
thì NPV = 360.79 tring.
Quy trình hnh ngân sách vn liên quan ch yn vic tính các dòng
tin gn vi d án ch không ch tp trung vào li nhun hình, mt ch tiêu v
hi dòng tic gy, ving thành qu
ca mt d án theo các dòng tin hng thun d kin phát sinh qua mt s 
t quan trng.
Dòng tin phát sinh vào cui m
0
1
2
3
4
5

-100.000$
+50.000$
+40.000$
+30.000$
+25.000$
+5000$

thun
Dòng tin

Hình 9.2 cho thy các dòng tin d kin ca mt d án c th. Sau mt kho
thu án d kin phát sinh mt lung các dòng tin thun thu
i d ki
i d c gi là
mt d ng.
Bng 9.2 Mô hình dòng tin ca các d ng
D án

0
1
2
3
4
5
X
-100.000
+80.000
+60.000
-50.000
+75.000

+60.000
Y
-200.000
+150.000
+50.000
+40.000
+30.000
-20.000
Z
-150.000
-20.000
-20.000
-25.000
-25.000
-30.000

Các d ng có các mu hình dòng tit li du.
Bng 9.2 minh ha các mô hình dòng tin cho 3 d án mu. Các d án X, Y và Z có th
gây nên mt s v v phân tích. D án X có th i doanh nghip phi cho n
hng mt thit b  trang b li ha cha l ba. D án
Y có th là mt m khoáng sn vi dòng ti 5 tiêu
biu cho các chi phí t b i via m sau khi tr c khai
thác ht. Cui cùng, d án Z có th tiêu bi t b kim sóat ô
nhim.
GPT_D án m rng
14 / 42

3.2.2. Các nguyên tnh dòng tin
Bt k dòng tin d ng, cn áp dng mt s
các nguyên tnh giá:

3.2.2.1. Nguyên tc 1: Dòng ti       
-Ineremental Basis
Dòng ti án là bt k s i nào trong dòng tin
ca doanh nghic coi là h qu trc tip ca vic thc hin d
án.
ánh giá dòng tin cho mt d án c th n da  toàn
b dòng tin ca doanh nghip s b th nào nu d c chp nhn so
vng khi d c chp nhn. Vì vy.nên da vào phân tích tt c các
i trong dòng doanh thu, dòng chi phí và dòng thu phát sinh do vic chp nhn d
c l  n dòng tin không b d  i. C 

 





CF= CF (Thc hin d án)  CF (Nu không thc hin d án)

t nguyên tc rt quan trng trong hnh dòng tic bit trong d
án thay th, nguyên tc này cc xem xét cn trng.
VD 13: doanh nghi án thay th máy móc sn xut, d kin
dòng tin ra là 200 tring, dòng tin vào là 300 tring. dòng tiu ca
doanh nghic hin d án là 150 triu( dòng tin ra) và 200 triu(dòng tin
 án có nên thc hin không ta ch a trên dong ti
thêm tc dòng ti-150=50 triu, và dòng ti-
200=100 triu. khi này ta có lc hin d án là 100 triu lchi
u, vy d c thc hin.
3.2.2.2. Nguyên tc 2: Dòng ti       
sau thu.

u cho mt d i chi phí bng tin mt sau thu, nên thu nhp
t d c tính b, tc là các dòng tin sau thu.
n sau thu s ng li ích t tm chn
thu. Tc nu s dng lc thu m  
c dòng tin thc cht ca doanh nghiu hao.

GPT_D án m rng
15 / 42


CF sau thu = EBIT(1-T) + Khu hao
:
EBIT: li nhuc thu.
T: thu thu nhp doanh nghip.
Khu hao: Khu hao là phân b có h thng giá tr ca mt tài si sng kinh
t u hao t nó không phi là mt dòng tim
thu nhc thu(EBIT) và vì vy làm gim các khon chi tr thu thu nhp( mt dòng
tin chi ra).
VD 14: Mt ngày doanh nghing doanh thu tin mt và chi ra
hng chi phí nguyên vt liu và các th cn thit khác. Vy, dòng tin ròng t hot
ng kinh doanh mà doanh nghic mi ngày là 100  ng).
Gi nh chi phí khu hao ca doanh nghi sn phng thì li
nhun ròng ca doanh nghi
Li nhun ròng=doanh thu  chi phí = 100  ng)
Vi cách tính trên thì li nhun ròng mi ngày ca doanh nghing(gi nh
doanh nghip k ph thu nhp doanh nghip).
Vy, doanh nghip có chc chng li nhun mi ngày, vng là do
khu hao, doanh nghing nào, chính vì vy
làm dòng tin ca doanh nghing.

Doanh thu
500 tring

300 tring
Khu hao
100 tring
EBIT (gi nh lãi vay = 0)
100 tring
Thu (Thu sut 40%)
40 tring
EAT
60 tring
CF sau thu
= 100(1-40%) + 100 =160 tring

3.2.2.3. Nguyên tc 3: Tt c  ng gián tip ca mt d án
phn.
Khi d c thc hin có th p ca doanh nghip, vì vy
chi phí gián tip  n ca d
án.

GPT_D án m rng
16 / 42


 Vn luân chuyn: Vn luân chuyn là nhu cu vn d án cn ph tài
tr cho nhu cu tn qu tin mt, các khon phi thu, tn kho sau khi tr 
các khop t các khon n ngn hn nphi tr
hay thu phi np.Phi vn mc tính vào dòng tin ca d
án. Nu vn luân chuyhêm thì tính cho dòng tin ra, nu vn luân

chuyn gim xung thì tính cho dòng tin vào.
Nhu cu VLC= Tn qu tin mt + Khon phi thu + Tn kho - Khon phi tr
i trong vng b xung cn thiu vng
thì d án cn mt khc li khi nhu cu vn luân chuyn
gim xung, d ná s có mt khon thu v.
NWC = Tin mt + Khon phi thu + Tn kho - Khon phi tr
VD 15: toàn



 Thu thu nhp doanh nghip: là mt dòng tin ra ca d nh
da vào báo cáo kt qu ho ng kinh doanh ca d án. Thu thu nhp
doanh nghip chng cu hao và chính sách vay
n ca d án, khu hao và lãi vay s to ra mt lá chn thu và làm gim thu
phi np cho doanh nghi
 Ngoài ra, còn có 
 




3.2.2.4. Nguyên tc 4: Các chi phí thit hi c tính vào
dòng tin ca d án
Chi phí thit hi (chi phí chìm) là nhc khi có quyt
nh thc hin d án. Vì vy dù d c thc hi
y ra ri,và các chi phí chìm không th thu hi ln
trong quynh chp nhn hay t chi mt d án.
VD 16 nh xem xét vic xây dng m
m tiêu hy hóa chc, doanh nghin VDEC phân
ng vi chi phí 500.000$. Do không th thu hi li 500.000$ này dù

d c thc hin chi phí này trong phân tích chp
nhn hay t chi d án xây d mn
 c chi ra t thm này tr u d c thc
hin.

GPT_D án m rng
17 / 42


3.2.2.5. Nguyên tc 5: Giá tr các tài sn s dng trong mt d án
i ca chúng
a tài sn là dòng tin mà các tài s to ra nu chúng
c s dng trong d 
i vào dòng tin d án, phi phí cao nht và phi tính
sau thu m bo ri ro và tính chính xác hiu qu)
 c tính vào dòng tin d án
vì tht cht nó s i vào vic d c chp nhn hay không.
VD 17 s d tiêu hy hóa cht
thuc s hu ca doanh nghip t lâu. Giá tr nguyên thu ca tài sn này là 50.000$,
nh giá mn này có th c bán vi giá 1 tri
Chemtron phi hy sinh vêc nhc 1 tri vic bán tài sn này nu xây dng
 tiêu hy hóa cha mt này là 1 tri không
phi giá gc 50.000$.
3.2.3. n
n(net investment) u cn thi thc hin mt d án.
 
 Bc 1: Chi phí d án mi cng vi chi phí chuyên ch và li vic
mua tài sn vào s dng. Chi phí tài sn cng chi phí chuyên ch và lt
t  tính toán khu hao.
+ Chi phí



 


CNG VI
 Bc 2: Bt k n luân chuyi.

- 
 
- 

- 
TR 
 Bc 3: Thu nhp thun t vic bán các tài sn hing h
mt quynh thay th. Thu nh còn li thc t ca
tài sc thay th tr t k chi phí ni vic thi hi hoc bán tài
sn này.

GPT_D án m rng
18 / 42

CNG VI HAY TR 
 Bc 4: Thu phát sinh do bán các tài sn hin có hay mua tài sn mi. Các khon
thu này bao gm tt c các khon thu i vic bán tài sng mc thu có
th m, vì vy nó có th c cng vào hay tr i chi phí d án mi.
- 




BNG
N
n= giá tr   u + vn luân chuyu- thu nhp
thun t vic bán tài sn hin có +(-) thu do vic bán tài sn

 i vi d án m rng s không có khon phát sinh do thu nhp t vic bán tài
sn=> không có khon thu phát sinh. Phát sinh vn luân chuyu.
 i vi d án thay th: có th có hoc không có khon phát sinh do bán tài s
và thu do bán tài sn ít hoc không cn luân chuyn.
Nu mt d án tp d c tín
d phát sinh khon phi u cn
 u cho
hàng tn kho này. Khon luân chuyu này bao gng
tin mt, các khon pha thu và hàng tc tính thun sau khi tr t kì khon
   a n ngn h    n phi tr     phi
nc hin d án. Quy lut chung là các d án thay th i ít hoc
n luân chuyc li, các d án m ru
n luân chuyn.
Mt vài d i các chi tiêu trong thi gian trên mc khi phát sinh
dòng ting hn cho d án s bng hin
giá (vào thm 0) ca lot các chi tiêu này vi lãi sut chit khu bng vi chi phí s
dng vn.
VD 18:   n ca mt d          
 d vi chi phí s dng vn là 10% thì hin giá ca
n s là 


Chi tiêu tin mt
PVF(r,n)
Hin giá cn

0
$100.000
1.000
$100.000
1
30.000
0.909
27.270
2
20.000
0.826
16.520



$143.790


GPT_D án m rng
19 / 42

3.2.4. DÒNG TIN HONG THUN( NCF)
Các d u s i mt dòng tin sau thu n ban
c thc hin. D tho ngân sách vn liên quan ch yn các dòng tin hot
ng sau thu (Net Operating Cash Flows- NCF) ca mt d án, hay các dòng tin mt
thu vào tr n mt chi ra.
Công thc:

NCF = Dòng tin vào to ra t hong ca d án  Dòng tin ra cho hot
ng d án

i vi bi sng ca mt d án, các dòng tin này có th c
nh ngh i trong thu nhp hong sau thu- OEAT, cng vi thay
i trong khu hao-, tr n luân chuyn cn thi h tr
d án, NWC:

-  (9.1)

Khu hao là phân b có h thng giá tr ca mt tài si sng kinh t 
m
Khu hao làm gim thu thu nhp báo cáo và làm gim mc thu mà doanh nghip
phi chi tr. Nu khu hao ca mt thi gian c th 
do chp nhn mt d án, dòng tin thun sau thu  u tt c các
m i. ngoài ra, dòng tin thun sau thu n tt c các
n luân chuyn ca doanh nghip.i trong vn luân
chuyn có th xt phn cn ti thm 0 hay ti bt k thi
m nào trong sui sn ca mt d án. ví d, nu mt doanh nghi
khon phi thu trong m th  ngn hn khi thc hin d
án, dòng tin thun sau thu  gim, nu tt c các nhân t khác
i. Nc li, mt st gia doanh nghip vào vn luân
chuyn trong m   n m      n thun ca doanh
nghi
OEAT bi trong thu nhp hoc thu  nhân vi (1-T)
vi T là thu sut thu thu nhp doanh nghip:

- --T) (9.2)

OEBT i  i trong
các chi phí ho

-- (9.3)



GPT_D án m rng
20 / 42

Thay th 

---T) (9.4)

Thay th    dòng
tin thun:

- ---  (9.5)

 này có th c m rng bng mng ca NCF
bng cách nh R=R
2
-R
1
, O=O
2
-O
1

2
-Dep
1
, vi ý ngha:

 R
1
= doanh thu ca doanh nghip khi không có d án
 R
2
= doanh thu ca doanh nghip khi có d án
 O
1
= các chi phí hong không tính khu hao ca doanh nghip khi không
có d án
 O
2
= các chi phí hong không tính khu hao ca doanh nghip khi có d án
 Dep
1
= các chi phí khu hao khi không có d án
 Dep
2
= các chi phí khu hao khi có d án
 OEAT= thu nhp hong sau thu (khác vi doanh thu sau thu EAT,
OEAT không có tính chi phí lãi vay vào. Các dòng tin thun NCF, khi dùng
cho m tho ngâ sách vng không tính các chi phí tài tr 
lãi vay chng hn, vì các chi phí tài tr này s c phn ánh trong chi phí s
dng v chit khu các dòng tin ca mt d án. Nu tính gm
chi phí tài tr này vào dòng tin thun thì chi phí này s n 2 ln).
 Depi trong khu hao
 NWCn luân chuyn cn thi h tr d án.

Có th vit l 

NCF=[(R
2
-R
1
)-(O
2
-O
1
)-(Dep
2
-Dep
1
)](1-T)+(Dep
2
-Dep
1
)-NWC(9.6)

i ci sng kinh t ca mt d u
ch phn ánh vic thu hi giá tr ng thêm còn li sau thu ca các tài sn.Vì
i ci d i ca d án
s c thu hi li (ví d n kho và thu tin các khon phi thu). Nhy,
NWCNCF.

3.2.4.1. Thu hi vn luân chuyn
Trong sui sng kinh t ca mt d án, Doanh ngin luân chuyn
n này s c thu hi li cho Doanh ngip bng tin mt. Vì
vy vào cui sng d án, tt c các khon luân chuy
c thu hi li cho doanh ngip bng tin mt ch không ch là phn chi tiêu vn luân
chuyy ra  thm 0. Vì vy, tng s vn luân chuyng

c thu hi ca d án. St gim trong vn luân chuyi
GPT_D án m rng
21 / 42

ca d n thuu tt c các nhân t khác không thay
t qu thu nào dn vic thu hi vn luân chuyn.
VD 19: Nhu cu vn luân chuyn  u sn xut là 100 trin
m  ng nhu cu vn luân chuy c chng bng 10% doanh thu. Vn luân
chuyc thu v i.
nh nhu cu vn luân chuyn d
án.
: triu dng

0
1
2
3
4
5
Doanh thu

7.500
15.000
15.000
10.500
6.500
Nhu c
100
750
1500

1500
1050
650
Thu hi





650
NWC
100
(250)
750
0
(450)
(1050)

3.2.4.2. Lãi vay và dòng tin thun
ng thì vic mua tài sn c th  b ràng buc cht ch vi vic to ra
m nc bán các trái phiu có th chp hay mt khon vay ngân hàng
chng hn. Tng thì vic tr các chi phí lãi vay ca mt d án vào các dòng
tic tính b 
 c ht, vinh mt doanh ngic tài tr 
c thc hic lp vi quynh nên chp nhn hay t chi mt
hay nhiu d nh v cu trúc vi
vic các doanh ngip chp nhn hay hy b các d án. Do các quynh v
 c lp vi nhau, mi d án mi có th 
c tài tr vi t l các ngun tài tr khác nhau phù hp vi cu trúc vn
mc tiêu trong toàn b ngun vn ca doanh ngip

 Th hai, khi mt h thng chit kh   th nh d án, sut
chit khu hay chi phí s dng vm chi phí ca các ngun tin
c tài tr cho d y, vinh toán dòng
tin s n hai ln.

3.2.4.3. X  lm phát
Lãi suc niêm yi dng lãi sut thc. VD,
nu bn mua trái phiu kho bc mt 8%, mnh giá 1 tring, chính ph
ha tr bn 1,08 tring vào cu không ha tr bn 1,08 tring tn mua
hàng hóa.
Gi s lãi sut trái phiu kho bc là 8% và l tip là d kin là
6%. Nu bn mua trái phiu, bn s nhn v 1,08 tring và chúng s có giá tr thp
i s ti  thm hin nay. Khon thanh toán danh
GPT_D án m rng
22 / 42

 thc kin ca nó ch là 1,08/1,06=1,019 tring.
y, ta có th a trái phit thc d
kic din t mi quan h gia lãi sut thc và lãi su

(1+lãi st thc)(1+t l lm phát)

Lng rt ln kt qu ca mt d án. Vì vng
dòng tin d án cng t l lm phát kì vng, vì lm phát cao có th làm cho li
ích mang li t d  p cho các kho
Lm phát s c t và li nhun thc t ca d ng th
i ca vn.
t khu dòng tin bng lãi sut thc, mc dù ngi
y. ta xem xét ví d sau:
VD20:Gi s doanh nghip A d t khu  mc lãi

sun gi bn thc sau:

Dòng tin thc (tring)
0
1
2
3
-100
+35
+50
+30

S không nht quán nu bn chit khu dòng tin thc này vi lãi sut 15%. Bn có
hai la chn. mi dòng tin theo dòng tit khu vi lãi
sut 15%. Hai là tính lãi sut th     chit khâu dòng tin thc. c hai
u có câu tr li ging nhau.
Gi d rng t lm phát d kin c nht là 35
tring s thành 35 x 1,1=38,5 tri dòng ti hai s là
50 x (1,1)
2
=60,5 tring, dòng ti 3 s là 30 x 1,1
3
=39,9 tring. Nu
chúng ta chit khu dòng tii lãi su có:
   











 
Thay vì chuyn dòng tin thc sang dòng ti chuyn lãi
sut thc bng vic áp dng công thc, ta có:
(1+lãi st thc)(1+t l lm phát)
  
  
  
 
Ta s có lãi sut chit khu thc là


   
Nu chúng ta chit khu dòng tin thc bng lãi sut chit khu thc, chúng ta có:
   










 

ng lãi sut chit khu thc xng vi chênh lch li su
15% và t l lm phát 10%. Chit khu vi lãi sut 5% s cho NPV=4,6 tring, không
chính xác tuy
Tóm li nên chit khu dòng ting lãi sut khu
dòng tin thc bng lãi sut thc.

GPT_D án m rng
23 / 42

4. D  RNG
Mt d i doanh nghip ph n nhm m
 (hay gic gi là d  rng.
VD, doanh nghip nh li dn tp th 
m m th thao kt hp vi ca hàng chính bán sa chua và thc phm sc khe.
 thc hin d án, doanh nghip s thê thêm mt hàng k cn vi ca hàng hin ti. Chi
phí trang thit b cn thi là 50.000$.Thit b này s c khu hao tuyn tính
c i giá tr còn l m  th c tính
rng doanh nghip u s phn thêm khoi hình
thg d tr tn kho hàng hóa th thao, tin mt và các khon phi thu cho khách
hàng th thao( tr các khon phi tr).
u tiên, TLC d kin tng doanh thu (t tin bán sa chua và
các dch v th i mc nu không m  th
 ki
3, gim xum na xu
i ca dòng d án. Các chi phí hong không h khu hao n v
s th thao này, k c tin thuê mt bc d kiu
   m         a d án. Khu hao s là
t, gi d không có giá tr còn li, 55.000$ chia cho 5
 sut thu thu nhp doanh ngip 40%. Ngoài ra, TLC d kin s 
vn luân chuyn thêm kho

4,5. Vào cui d án, tng vn luân chy i s c thu hi.
4.1. n
TLC cn mt khon chi tiêu tin mt 50.000$ cho các trang thit b.Ngoài ra, doanh
nghip phi tr 5.000$ chi phí chuyên ch và lt thit b. Cui cùng, TLC ph
7.000$ vào vn luân chuy  án và hong.
Giá mua thit b th thao $50.000
Cng Phí luân chuyn và lt $5.000
Cng Vn luân chuyn thuu sn có $7.000
Bn $62.000
4.2. Tính toán các dòng tin thu
K n, chúng ta cn tính các dòng tin thun vi d án b
trình NCF= (∆R- ∆O-∆Dep)(1-T) + ∆Dep - ∆NWC, bng 1 cho ta các kt qu 

GPT_D án m rng
24 / 42


Bng 1- Tính các dòng tin thun  th thao TLC









50.000
60.000
75.000

60.000
45.000
Tr chi phí ho
25.000
26.500
28.090
29.775
31.562
Tr kh
11.000
11.000
11.000
11.000
11.000
Bng Thu nhp ho   
c thu 
14.000
22.500
33.910
19.225
2.438
Tr thu (T)
5.600
9.000
14.364
7.690
975
Bng Thu nhp hot d  
sau thu 
8.400

13.500
21.546
11.535
1.463
Cng kh
11.000
11.000
11.000
11.000
11.000
Tr Vn luân chuyn thu

5.000
5.000
5.000
0
-
22.000
Cng giá tr còn li sau thu
-
-
-
-
-
Bng dòng tin thun (NCF)
14.400
19.500
27.546
22.535
34.463

Có th c các dòng tin gn vi d  th 

n và dòng tin thun
0
-$62.000
1
$14.400
2
$19.500
3
$27.546
4
$22.535
5
$34.463


GPT_D án m rng
25 / 42



D ÁN M RNG
I. Gii thiu s lc v d án
- Tên quán: Samby
- Ngành ngh kinh doanh : cung cp dch v gii khát
- Loi hình : quán café
- u s hu ti thm thành lp:

Stt



1

20%
60,000,000
2
Mai Huy
20%
60,000,000
3

20%
60,000,000
4

20%
60,000,000
5

20%
60,000,000


100%
300,000,000

II. 

1. 



 



2. 
TPHCM 


2

 
2



  
ng cho thy: TPHCM là mt th
y trin vng cho các doanh nghic bit là các doanh nghip dch v, bán l.