C4 phan tich phuong an theo irr sv

CH

NG 4

PHÂN TÍCH PH
NG ÁN
THEO SU T SINH L I N I
T I (IRR)
Nguyễn Hải Ngân Hà
Bài giảng “Lập và phân tích dự án”

1


N i dung
4.1 Định nghĩa suất sinh lợi nội tại (IRR)
4.2 Phương pháp tính IRR

4.3 Nguyên tắc chọn dự án đầu tư theo IRR
4.4 So sánh các phương án theo IRR

4.5 Bản chất của IRR
4.6 So sánh phương pháp PW và IRR
Bài giảng “Lập và phân tích dự án”

2


Ôn l i ch

ng 3

Ví dụ: tính giá trị hiện tại ròng của dự án với
dòng tiền như sau, biết i = 10%
Đv: triệu VND
0

1

2

3

4

5

-100

28

28

28

28

48

Dòng tiền

Bài giảng “Lập và phân tích dự án”

3


Nếu cho giá trị i thay đổi, thì PW(i) = ???
PW(i)

i%

PW (i)

25.00
20.00
15.00
IRR ậ internal
rate of return

10.00
5.00
0.00
(5.00)

10% 11% 12% 13% 14% 15% 16% 17% 18% 19% 20% 21%

(10.00)
(15.00)

i%

Bài giảng “Lập và phân tích dự án”

4


4.1 Đ nh nghĩa
Suất sinh lợi nội tại – internal rate of return IRR
Là mức lãi suất mà nếu dùng làm hệ số chiết khấu để
quy đổi dòng tiền tệ của dự án thì giá trị hiện tại rịng
bằng 0 (giá trị hiện tại của thu nhập PWR sẽ cân bằng
với giá trị hiện tại của chi phí PWC)

PWR = PWC hay PWR - PWC = 0

Bài giảng “Lập và phân tích dự án”

5


4.2 Ph
IRR đ

ng pháp tính IRR

c tính nh

thế nƠo ?

CF 1
CF 2

CFn
PW (i )  CF 0 

 ... 
1
2
(1  i )
(1  i )
(1  i ) n

PW = 0

Bài giảng “Lập và phân tích dự án”

Tìm IRR

6


4.2 Ph

ng pháp tính IRR

Các cách tính IRR :
 Tính trực tiếp (chỉ áp dụng cho DA có TKPT 2
năm hoặc chỉ xuất hiện dòng tiền trong 2 thời

đoạn)
 Ph

ng pháp n i suy

 Excel

Bài giảng “Lập và phân tích dự án”

7


4.2 Ph

ng pháp tính IRR

Tính trực tiếp:
N

Dự án A

0

-$1,000

1

0

2

0

3

0

4

+ $1,500

Tìm IRR?

Bài giảng “Lập và phân tích dự án”

8


4.2 Ph
Tính trực tiếp:

ng pháp tính IRR
N

Dự án B

0

-$2,000

1

+ $1,300

2

+$1,500

Bài giảng “Lập và phân tích dự án”

Tìm IRR?

9


4.2 Ph
Ph

ng pháp tính IRR

ng pháp n i suy:

B1: dự đoán giá trị i1 làm cho PW(i1)<0
B2: dự đoán giá trị i2 làm cho PW(i2) > 0

B3: tính i* gần đúng bằng công thức:

i* = i2 + (i1-i2) x [PW(i2) / (PW(i2) ậ PW(i1))]
B4: thử lại bằng cách thế i* vào phương trình PW(i*)=0
=> i1 và i2 chỉ nên chênh lệch từ 1% - 5% thì kết quả mới
ra gần đúng nhất
Bài giảng “Lập và phân tích dự án”

10


4.2 Ph
Ph

ng pháp tính IRR

ng pháp n i suy:

Số liệu ban đ u
Chi phí vƠ thu nh p
(triệu đồng)
Đ u t ban đ u
Chi phí hằng năm
Thu nh p hằng năm
Giá tr còn l i (SV)
Tuổi thọ - TT (năm)
Xác đ nh

Dự án A

Bài giảng “Lập và phân tích dự án”

100
22
50
20
5
IRR?

11


4.2 Ph

ng pháp tính IRR

AR = 50

0
P = 100

1

2

3

4

5

SV = 20

AC = 22

12

4.2 Ph

ng pháp tính IRR

Cách tính IRR trên Excel:

13


4.2 Ph

ng pháp tính IRR

Cách tính IRR trên Excel:

Chọn dịng
tiền
Nhập giá trị i dự
đoán gần đúng
với IRR

14


4.3 Nguyên tắc chọn dự án theo IRR
Làm sao để quyết định chọn hay không chọn dự án?
Dự án A

0
-100

1
28

2
28

3
28

4
28

5
48

IRR = 16.5%

Giả sử ta không đầu tư vào dự án A, mà dùng100tr để
gửi tiết kiệm ở ngân hàng với lãi suất 12%/năm.
Vậy 12% có ý nghĩa gì? Nên chọn dự án A hay gửi
tiết kiệm là có lợi nhất?
Bài giảng “Lập và phân tích dự án”

15


4.3 Nguyên tắc chọn dự án theo IRR
12% chính là chi phí c h i của vốn nếu việc
gửi 100tr vào NH là c h i đ u t tốt nh t.

Vậy 12% ở đây xem như là “su t thu l i tối
thiểu ch p nh n đ c ậ minimum
acceptable rate of return ậ MARR)

Bài giảng “Lập và phân tích dự án”

16


4.3 Nguyên tắc chọn dự án theo IRR
Quy tắc chung:
Khi IRR không nhỏ hơn “su t thu l i tối thiểu ch p
nh n đ

c ậ MARR” thì cơ hội đầu tư đáng giá về mặt

kinh tế
IRR >= MARR : PW >= 0 (chấp nhận dự án)

IRR < MARR : PW < 0 (không chấp nhận dự án)

Bài giảng “Lập và phân tích dự án”

17


4.3 Nguyên tắc chọn dự án theo IRR
Các tr ờng h p đặc biệt c n l u ý:
1. Dòng tiền của dự án là đi vay (borrowing) hay
đ u t (investment) ?

2. Dòng tiền của dự án đổi d u m t l n hay
nhiều l n ?

Bài giảng “Lập và phân tích dự án”

18


4.3 Nguyên tắc chọn dự án theo IRR
Các tr ờng h p đặc biệt c n l u ý:
N

A

B

C

0

-$1,000

-$1,000

+$1,000

1

-$500

$3,900

-$450

2

$800

-$5,030

-$450

3

$1,500

$2,145

-$450

4

$2,000

IRR

44.24%

10%

16.66%

Đ ut
thông
th ờng

Đ ut
khơng
thơng
th ờng

30%

Vay
thơng
th ờng

50%

Bài giảng “Lập và phân tích dự án”

19


4.4 So sánh các ph

ng án theo IRR

Chúng ta có thể xếp h ng dự án lo i trừ nhau
bằng tiêu chí IRR khơng?

N

Dự án A

Dự án B

0

-$1000

-$5000

1

$2000

$7000

IRR

100%

40%

PW(10%)

$818

$1364

 PW là pp tính theo số tuyệt đối (đv: tiền tệ)

IRR là pp tính theo số tương đối (đv: %)
 Dự án nào có PW lớn nhất sẽ được chọn. Tuy nhiên, nếu dựa trên
tiêu chí IRR, ta khơng thể chọn dự án nào có IRR cao nhất vì IRR
khơng tính đến quy mô của dự án Cần sử dụng pp gia số.
Bài giảng “Lập và phân tích dự án”

20