Rapport du Gérant des Investissements (suite)_5 ppt

ENOVARA PLC
43
Notes aux États financiers pour l’exercice clos le 31 mars 2010 (suite)

6. Capital social et Actions rachetables conférant un droit de participation (suite)

Pour l’exercice clos le 31 mars 2009 (suite)

Nombre d’Actions
COM-
PARTI-
MENT
GPX
COM-
PARTI-
MENT
S&P DTI
(80 %)
COM-
PARTI-
MENT JS




Catégorie SEK réservée aux Particuliers



Actions rachetables conférant un droit de participation en circulation en
début d’exercice

271 415
288 962
59
Actions rachetables conférant un droit de participation émises
135
16 907
-
Actions rachetables conférant un droit de participation rachetées
-271 550
-290 215
-59




Actions rachetables conférant un droit de participation en circulation à
la clôture de l’exercice
-
15 654
-




Catégorie NOK réservée aux Investisseurs institutionnels



Actions rachetables conférant un droit de participation en circulation en
début d’exercice

-
-
-
Actions rachetables conférant un droit de participation émises
-
-
-
Actions rachetables conférant un droit de participation rachetées
-
-
-




Actions rachetables conférant un droit de participation en circulation à
la clôture de l’exercice
-
-
-




Catégorie NOK réservée aux Particuliers



Actions rachetables conférant un droit de participation en circulation en
début d’exercice

349 851
298 772
-
Actions rachetables conférant un droit de participation émises
9 354
56 218
-
Actions rachetables conférant un droit de participation rachetées
-359 205
-254 139
-




Actions rachetables conférant un droit de participation en circulation à
la clôture de l’exercice
-
100 851
-

7. Commissions

Compartiment Global Emerging Markets 80 % Protected Portfolio

La commission liée aux actions de Catégorie A (réservée aux particuliers), qui représente 0,75 % par an de la Valeur
nette d’inventaire par Action (plus, le cas échéant, la TVA), est payable par la Société au Gérant des Investissements
par prélèvement sur les actifs nets du Compartiment et peut être en tout ou en partie payée au Distributeur, aux
Sous-Distributeurs et/ou autres intermédiaires financiers ou prescripteurs. Pour les actions de Catégorie I (réservée
aux investisseurs institutionnels), la commission, qui représente 0,15 % par an de la Valeur nette d’inventaire par

Action (plus, le cas échéant, la TVA), est payable par la Société au Gérant des Investissements par prélèvement sur
les actifs nets du Compartiment. La commission de gestion précitée, qui est cumulée quotidiennement, est calculée
chaque Jour de Négociation et versée chaque trimestre ou plus fréquemment, à terme échu. Le Gérant des Investis-
sements n’a pas droit à se faire rembourser ses débours par prélèvement sur les actifs du Compartiment.

Au total, jusqu’à 0,25 % par an de la Valeur nette d’inventaire du Compartiment (plus, le cas échéant, la TVA) est
payable par la Société au Gestionnaire administratif et au Dépositaire au total et au titre de leurs frais respectifs par
prélèvement sur les actifs nets du Compartiment. Cette commission, cumulée quotidiennement, est calculée chaque
Jour de Négociation et versée chaque trimestre ou plus fréquemment, à terme échu. Le Gestionnaire administratif et
le Dépositaire ont chacun droit au remboursement leurs frais de transaction et autres charges tel que convenu (aux
taux commerciaux normaux et autres débours prélevés sur les actifs du Compartiment (plus, le cas échéant, la
TVA)). Pour l’exercice clos le 31 mars 2010, des commissions de gestion de 102 427 USD (31 mars 2009 :
532 688 USD) ont été encourues par le Compartiment et aucune commission n’est à payer au 31 mars 2010 (31 mars
2009 : 65 211 USD).
This is trial version
www.adultpdf.com
ENOVARA PLC
44

Notes aux États financiers pour l’exercice clos le 31 mars 2010 (suite)

7. Commissions (suite)

Compartiment Global Emerging Markets III 80 % Protected

La commission liée aux actions de Catégorie A (réservée aux particuliers), qui représente 0,75 % par an de la Valeur
nette d’inventaire par Action (plus, le cas échéant, la TVA), est payable par la Société au Gérant des Investissements
par prélèvement sur les actifs nets du Compartiment et peut être en tout ou en partie payée au Distributeur, aux
Sous-Distributeurs et/ou autres intermédiaires financiers ou prescripteurs. Pour les actions de Catégorie I (réservée
aux investisseurs institutionnels), la commission, qui représente 0,15 % par an de la Valeur nette d’inventaire par

Action (plus, le cas échéant, la TVA), est payable par la Société au Gérant des investissements par prélèvement sur
les actifs du Compartiment. Les commissions de gestion précitées, qui sont cumulées quotidiennement, sont calcu-
lées chaque Jour de Négociation et versées chaque trimestre ou plus fréquemment, à terme échu. Le Gérant des In-
vestissements n’a pas droit à se faire rembourser ses débours par prélèvement sur les actifs du Compartiment.

Au total, jusqu’à 0,25 % par an de la Valeur nette d’inventaire du Compartiment (plus, le cas échéant, la TVA) est
payable par la Société au Gestionnaire administratif et au Dépositaire par prélèvement sur les actifs du Comparti-
ment au total et au titre de leurs charges respectives. Cette commission sera cumulée quotidiennement, calculée
chaque Jour de négociation et payée trimestriellement, ou à intervalles plus fréquents, à terme échu. Le Gestionnaire
administratif et le Dépositaire sont habilités à être remboursés de leurs frais de transaction et autres charges conve-
nus (à des taux commerciaux normaux et autres frais, lesquels sont prélevés sur les actifs du Compartiment (plus
TVA, le cas échéant)). Pour l’exercice clos le 31 mars 2010, des commissions de gestion de 113 715 USD ont été
encourues par le Compartiment et 70 949 USD sont à payer au 31 mars 2010.

Pour la période allant du 24 août 2009 au 13 octobre 2009, 0,90 %, et 0,60 % par la suite de la Valeur nette
d’inventaire du Compartiment étaient payables par la Société par prélèvement sur les actifs du Compartiment au titre
de l’exercice clos le 31 mars 2010 pour couvrir les frais de garantie de l’exposition du Compartiment à ses contre-
parties d’instruments financiers dérivés négociés de gré à gré. Tel que décrit de manière plus détaillée à la Note
12(b), la Société limite son exposition aux pertes de crédit en détenant des sûretés fournies par les contreparties des
transactions de swaps du Portefeuille. Pour l’exercice clos le 31 mars 2010, les coûts de cette garantie (les Coûts de
garantie) encourus par le Compartiment s’élevaient à 99 097 USD (31 mars 2009 : néant).

Compartiment S&P Diversified Trends Indicator

La commission pour les actions de Catégorie A, représentant 1,25 % par an de la Valeur nette d’inventaire par Ac-
tion (plus, le cas échéant, la TVA), est payable par la Société au Gérant des Investissements par prélèvement sur les
actifs du Compartiment et peut être en tout ou en partie payée au Distributeur, aux Sous-Distributeurs et/ou autres
intermédiaires financiers ou prescripteurs. Pour les actions de Catégorie I, la commission représente 0,45 % par an
de la Valeur nette d’inventaire par Action (plus, le cas échéant, la TVA), est payable par la Société au Gérant des
Investissements par prélèvement sur les actifs du Compartiment. Les commissions de gestion précitées, qui sont

cumulées quotidiennement, sont calculées chaque Jour de Négociation et versées chaque trimestre ou plus fréquem-
ment, à terme échu. Le Gérant des Investissements n’a pas droit à se faire rembourser ses débours par prélèvement
sur les actifs du Compartiment.

Au total, jusqu’à 0,25 % par an de la Valeur nette d’inventaire du Compartiment (plus, le cas échéant, la TVA) est
payable par la Société au Gestionnaire administratif et au Dépositaire par prélèvement sur les actifs du Comparti-
ment, au total et au titre de leurs charges respectives. Cette commission sera cumulée quotidiennement, calculée
chaque Jour de négociation et payée trimestriellement ou plus fréquemment, à terme échu. Le Gestionnaire adminis-
tratif et le Dépositaire sont chacun habilités à être remboursés de leurs frais de transaction et autres charges conve-
nus (à des taux commerciaux normaux) et autres frais, par prélèvement sur les actifs du Compartiment (plus TVA, le
cas échéant). Pour l’exercice clos le 31 mars 2010, des commissions de gestion de 1 868 246 USD (31 mars 2009 :
2 415 209 USD) ont été encourus par le Compartiment et 366 990 USD (31 mars 2009 : 532 383 USD) sont
payables au 31 mars 2010.

Pour la période allant du 24 août 2009 au 13 octobre 2009, 0,90 % et 0,60 % par la suite de la Valeur nette
d’inventaire du Compartiment étaient payables par la Société par prélèvement sur les actifs du Compartiment au titre
de l’exercice clos le 31 mars 2010 pour couvrir les frais de garantie de l’exposition du Compartiment à ses contre-
parties d’instruments financiers dérivés négociés de gré à gré. Tel que décrit de manière plus détaillée à la Note
12(b), la Société limite son exposition aux pertes de crédit en détenant des sûretés fournies par les contreparties des
transactions de swaps du Portefeuille. Pour l’exercice clos le 31 mars 2010, les coûts de cette garantie (les Coûts de
garantie) engagés par le Compartiment s’élevaient à 935 590 USD (31 mars 2009 : néant).
This is trial version
www.adultpdf.com
ENOVARA PLC
45
Notes aux États financiers pour l’exercice clos le 31 mars 2010 (suite)

7. Commissions (suite)

Compartiment S&P Diversified Trends Indicator 80 % Protected

La commission pour les actions de Catégorie A, représentant 1,50 % par an de la Valeur nette d’inventaire par Ac-
tion (plus, le cas échéant, la TVA), est payable par la Société au Gérant des Investissements par prélèvement sur les
actifs du Compartiment et peut être en tout ou en partie payée au Distributeur, aux Sous-Distributeurs et/ou autres
intermédiaires financiers ou aux prescripteurs. Les commissions de gestion précitées, qui sont cumulées quotidien-
nement, sont calculées chaque Jour de Négociation et versées chaque trimestre ou plus fréquemment, à terme échu.
Le Gérant des Investissements n’a pas droit au remboursement de ses débours par prélèvement sur les actifs du
Compartiment.

Au total, jusqu’à 0,25 % par an de la Valeur nette d’inventaire du Compartiment (plus, le cas échéant, la TVA) est
payable par la Société au Gestionnaire administratif et au Dépositaire au total et au titre de leurs charges respectives
par prélèvement sur les actifs du Compartiment. Cette commission sera cumulée quotidiennement, calculée chaque
Jour de négociation et payée trimestriellement ou plus fréquemment, à terme échu. Le Gestionnaire administratif et
le Dépositaire sont chacun habilités à être remboursés de leurs frais de transaction et autres charges convenus (à des
taux commerciaux normaux) et autres frais, lesquels sont remboursés par le biais d’un prélèvement sur les actifs du
Compartiment (plus TVA, le cas échéant). Pour l’exercice clos le 31 mars 2010, des commissions de gestion de
261 887 USD (31 mars 2009 : 590 013 USD) ont été encourues par le Compartiment et une commission s’élevant à
47 021 USD (31 mars 2009 : 102 646 USD) est payable au 31 mars 2010.

Pour la période allant du 24 août 2009 au 13 octobre 2009, 0,90 % et 0,60 % par la suite, de la Valeur nette
d’inventaire du Compartiment étaient payables par la Société par prélèvement sur les actifs du Compartiment au titre
de l’exercice clos le 31 mars 2010 pour couvrir les frais de garantie de l’exposition du Compartiment à ses contre-
parties d’instruments financiers dérivés négociés de gré à gré. Tel que décrit de manière plus détaillée à la Note
12(b), la Société limite son exposition aux pertes de crédit en détenant des sûretés fournies par les contreparties des
transactions de swaps du Portefeuille. Pour l’exercice clos le 31 mars 2010, les coûts de cette garantie (les Coûts de
garantie) engagés par le Compartiment s’élevaient à 63 437 USD (31 mars 2009 : néant).

Compartiment RQSI Global Asset Allocation

La commission liée aux actions de Catégorie A (réservée aux particuliers), qui représente 1,50 % par an de la Valeur

nette d’inventaire par Action (plus, le cas échéant, la TVA), est payable par la Société au Gérant des Investissements
par prélèvement sur les actifs du Compartiment et peut être en tout ou en partie payée au Distributeur, aux Sous-
Distributeurs et/ou autres intermédiaires financiers ou aux prescripteurs. Les commissions annuelles afférentes aux
Actions de Catégorie I (Institutionnelle) correspondaient à 1,00 % de la Valeur liquidative (majoré de la TVA, le cas
échéant) et étaient payables par la Société au Gérant des investissements par le biais d’un prélèvement sur les actifs
du Compartiment et peuvent être payées au Distributeur, aux Sous-distributeurs et/ou autres intermédiaires finan-
ciers ou courtiers de placement. Les commissions de gestion précitées, qui sont cumulées quotidiennement, sont
calculées chaque Jour de Négociation et versées chaque trimestre ou plus fréquemment, à terme échu. Le Gérant des
Investissements n’a pas droit à se faire rembourser ses débours par prélèvement sur les actifs du Compartiment.

Au total, jusqu’à 0,25 % par an de la Valeur nette d’inventaire du Compartiment (plus, le cas échéant, la TVA) est
payable par la Société au Gestionnaire administratif et au Dépositaire par prélèvement sur les actifs du Comparti-
ment. Cette commission sera cumulée quotidiennement, calculée chaque Jour de négociation et payée trimestrielle-
ment ou plus fréquemment, à terme échu. Le Gestionnaire administratif et le Dépositaire sont chacun habilités à être
remboursés de leurs frais de transaction et autres charges convenus (à des taux commerciaux normaux et autres frais
par le biais d’un prélèvement sur les actifs du Compartiment (plus TVA, le cas échéant)).

Pour l’exercice clos le 31 mars 2010, aucune commission de gestion n’a été encourue par le Compartiment ni n’était
payable au 31 mars 2010 car les commissions de gestion du Compartiment ont été suspendues depuis la date de
création du Compartiment jusqu’au 31 mars 2010.
This is trial version
www.adultpdf.com
ENOVARA PLC
46
Notes aux États financiers pour l’exercice clos le 31 mars 2010 (suite)

8. Efficacité de la gestion de portefeuille

Les Compartiments peuvent conclure un ou plusieurs contrats de swaps de rendement total en vertu desquels deux
parties échangent un paiement périodique sur la durée du contrat. Une partie verse des paiements basés sur le ren-

dement total (intérêts et plus ou moins-values) d’un actif de référence déterminé. L’autre partie verse les paiements
fixes ou variables de la même manière que pour un swap de taux d’intérêt standard. Les paiements des deux parties
sont effectués sur la base du même montant notionnel. L’actif de référence peut être quasiment n’importe quel actif,
indice ou panier d’actifs. Chaque Compartiment anticipe d’exécuter ces transactions principalement pour préserver
le rendement ou le spread d’un investissement donné ou d’une partie du portefeuille du Compartiment concerné ou
pour se prémunir contre toute augmentation du prix des titres que le Compartiment prévoit d’acheter à une date ulté-
rieure.

Les contrats en cours au 31 mars 2010 sont détaillés dans l’État du portefeuille-titres aux pages 59 à 63. Les gains et
pertes réalisés sur les instruments financiers utilisés à des fins de gestion efficace de portefeuille figurent au Compte
de résultat.

9. Valeur nette d’inventaire et Valeur nette d’inventaire par Action

Catégorie d’Actions

Valeur nette
d’inventaire
Valeur nette
d’inventaire
par Action
Valeur nette
d’inventaire
Valeur nette
d’inventaire
par Action
Valeur nette
d’inventaire
Valeur nette
d’inventaire

par Action


2010
2010
2009
2009
2008
2008
COMPARTIMENT
GEM







Catégorie USD réservée
aux Investisseurs institu-
tionnels
-
-
-
-
4 786 071
122,04
Catégorie USD réservée
aux Particuliers

-
-
-
-
24 312 067
120,73
Catégorie EUR réservée
aux Investisseurs institu-
tionnels
-
-
-
-
2 899 252
115,97
Catégorie EUR réservée
aux Particuliers

-
-
19 473 324
108,72
39 619 195
114,47
Catégorie GBP réservée
aux Investisseurs institu-
tionnels
-
-
-

-
3 173 570
121,52
Catégorie GBP réservée
aux Particuliers

-
-
-
-
3 943 265
119,94








COMPARTIMENT
GEM III







Catégorie USD réservée

aux Investisseurs insti-
tutionnels

551 590
110,32
-
-
-
-
Catégorie USD réservée
aux Particuliers

13 931 946
109,42
-
-
-
-
Catégorie EUR réservée
aux Investisseurs insti-
tutionnels

1 368 982
109,52
-
-
-
-
Catégorie EUR réservée
aux Particuliers

13 412 012
108,76
-
-
-
-
Catégorie GBP réservée
aux Investisseurs insti-
tutionnels

58 498
109,98
-
-
-
-
Catégorie GBP réservée
aux Particuliers

8 958 350
108,63
-
-
-
-
This is trial version
www.adultpdf.com
ENOVARA PLC
47

Notes aux États financiers pour l’exercice clos le 31 mars 2010 (suite)

9. Valeur nette d’inventaire et Valeur nette d’inventaire par Action (suite)








COMPARTIMENT S&P
DTI






Catégorie USD réservée
aux Investisseurs institu-
tionnels
15 826 451
102,15
24 067 404
110,15
9 168 754
114,61
Catégorie USD réservée
aux Particuliers

7 966 319
99,54
10 625 979
108,21
25 500 363
115,85
Catégorie EUR réservée
aux Investisseurs institu-
tionnels
27 601 974
102,87
81 316 161
111,17
80 020 879
114,20
Catégorie EUR réservée
aux Particuliers

13 824 060
100,36
15 956 270
109,16
13 907 998
112,98
Catégorie GBP réservée
aux Investisseurs institu-
tionnels
3 302 440
105,64

25 552 999
113,84
1 570 048
116,30
Catégorie GBP réservée
aux Particuliers

1 392 407
103,14
1 512 702
112,05
1 555 181
115,20
Catégorie SEK réservée
aux Investisseurs insti-
tutionnels

18 661 087
103,67
20 174 013
112,08
20 497 669
113,88
Catégorie SEK réservée
aux Particuliers

19 385 856
100,38
21 521 263
109,66

24 656 522
112,74
Catégorie NOK réser-
vée aux Investisseurs
institutionnels

52 069 008
108,48
55 431 829
115,48
55 446 486
115,51
Catégorie NOK réser-
vée aux Particuliers

278 448 233
105,43
442 430 032
113,25
458 836 486
114,30







COMPARTIMENT S&P
DTI (80 %)

Catégorie USD réservée
aux Particuliers

3 611 013
96,44
7 117 265
103,25
9 038 054
110,54
Catégorie EUR réservée
aux Particuliers

3 578 560
96,58
8 176 415
103,60
8 295 449
108,72
Catégorie GBP réservée
aux Particuliers

1 124 376
99,93
1 848 250

106,81
2 851 682
111,25
Catégorie SEK réservée
aux Particuliers

573 423
95,13
1 612 695
103,02
31 324 238
108,40
Catégorie NOK réser-
vée aux Particuliers

5 779 908
101,57
10 884 062
107,92
32 963 982
110,33








COMPARTIMENT

RQSI GAA







Catégorie USD réservée
aux Investisseurs insti-
tutionnels

36 389 441
101,07
-
-
-
-
Catégorie USD réservée
aux Particuliers

164 783
101,08
-
-
-
-
Catégorie EUR réservée
aux Investisseurs insti-
tutionnels

2 280 580
101,00
-
-
-
-
Catégorie EUR réservée
aux Particuliers

2 280 580
101,00
-
-
-
-
Catégorie CHF réservée
aux Investisseurs insti-
tutionnels

1 513 650
100,91
-
-
-
-
Catégorie CHF réservée
aux Particuliers

504 600

100,92
-
-
-
-
This is trial version
www.adultpdf.com
ENOVARA PLC
48
Notes aux États financiers pour l’exercice clos le 31 mars 2010 (suite)

10. Fiscalité
Aux termes des lois et des pratiques en vigueur, la Société est une société d’investissement telle que définie à la
section 739B de la loi Taxes Consolidation Act, 1997, tel qu’amendée. En tant que telle, la Société n’est pas
assujettie à l’impôt irlandais sur ses bénéfices et ses gains. Toutefois, elle peut être redevable d’impôts en Ir-
lande au titre d’un « événement imposable ». Un événement imposable comprend tout paiement de dividendes
aux actionnaires ou tout encaissement, rachat, annulation ou transfert d’actions. La Société n’est redevable
d’aucun impôt en Irlande au titre d’événements imposables concernant :
(a) un actionnaire qui n’est ni un résident irlandais ni ordinairement résident en Irlande pour des raisons fis-
cales, au moment de l’événement imposable, sous réserve que la Société ait en sa possession des déclara-
tions valides correspondantes conformément aux dispositions de la loi Taxes Consolidation Act, 1997, tel
que modifiée, et

(b) certains actionnaires qui sont des résidents irlandais exonérés ayant transmis à la Société les déclarations
signées nécessaires prévues par la loi.
Les dividendes, les intérêts et, le cas échéant, les plus-values reçus au titre des investissements effectués par la So-
ciété peuvent être assujettis à des retenues fiscales à la source imposées par le pays duquel les revenus/plus-values
des investissements sont reçus, et ces impôts peuvent ne pas être recouvrables par la Société ni par ses Actionnaires.

11. Informations sur les parties liées

Les Administrateurs estiment que le Gérant des Investissements est une partie liée au sens de la norme FRS 8, « Re-
lated Party Transactions » (Transactions avec parties liées). Nomura International Plc et, pour certains Comparti-
ments, Nomura Bank International Plc sont également des contreparties des swaps de rendement total détenus par
les Compartiments. Nomura International Plc agit en qualité de Distributeur de la Société. À la clôture de l’exercice,
Nomura International Plc et Nomura Bank International Plc ont fourni les justes valeurs de tous les swaps de rende-
ment total inscrits dans les états financiers de l’exercice. Au 31 mars 2010, 20 132 EUR (31 mars 2009 :
509 608 EUR) sont à recevoir des contreparties.

Les Administrateurs qui ne sont pas liés à Nomura International Plc auront le droit de percevoir une rémunération en
contrepartie de leurs services, sous réserve que la totalité de émoluments d’un Administrateur ne dépassent pas
15 000 euros ou tout autre montant approuvé par le Conseil d’administration ou par les Actionnaires lors d’une as-
semblée générale. En outre, les Administrateurs auront tous droit au remboursement, prélevé sur les actifs de chaque
Compartiment, des débours raisonnables qu’ils auront encourus lors de l’exécution de leur mandat d’Administrateur.

Au titre de l’exercice clos le 31 mars 2010, des jetons de présence s’élevant à 52 707 EUR (31 mars 2009 :
46 510 EUR) et 20 505 EUR (31 mars 2009 : 46 120 EUR) étaient payables aux Administrateurs à la clôture de
l’exercice.

Mme Grazzia Buhrkohl est salariée de Nomura International Plc et détient une action de souscripteur de la Société.
M. Dominic Pang, qui a démissionné le 11 septembre 2009, est salarié de Nomura International Plc et M. Reza
Ghassemieh, qui a été nommé le 11 septembre 2009, est également salarié de Nomura International Plc.

En sa qualité de partie liée, Nomura International Plc détient une participation de 33,87 % dans le Compartiment
S&P DTI.
En sa qualité de partie liée, Nomura International Plc détient une participation de 3,37 % dans le Compartiment
GEM III.
En sa qualité de partie liée, Nomura International Plc détient une participation de 41,57 % dans le Compartiment
RQSI GAA.
Au 31 mars 2010, 17 758 USD étaient payables au Gérant des Investissements au titre du paiement de liquidation du
Compartiment GEM.

12. Risques, instruments dérivés et autres instruments financiers
Processus global de gestion des risques
Les activités d’Enovara l’expose à divers risques financiers. La gestion de ces risques est fondamentale pour la
bonne marche des affaires de la Société. Le processus de gestion des risques est confié à Nomura International plc,
en sa qualité de Gérant des Investissements, et la supervision de cette fonction est assurée à la fois par le Déposi-
taire, State Street Custodial Services (Ireland) Limited, et par le Conseil d’Administration.

This is trial version
www.adultpdf.com
ENOVARA PLC
49
Notes aux États financiers pour l’exercice clos le 31 mars 2010 (suite)

12. Risques, instruments dérivés et autres instruments financiers (suite)

Le processus de gestion des risques vise à minimiser les effets défavorables potentiels de ces risques sur la perfor-
mance financière des différents Compartiments. Il consiste notamment à sélectionner soigneusement des investisse-
ments présentant des caractéristiques appropriées à cet effet, telles que des mécanismes de protection, des stratégies
de couverture intégrées et différents sous-jacents. Lorsqu’un risque particulier est jugé important, il est géré par
l’une des diverses équipes de spécialistes.

Analyse des risques

Conformément à la définition donnée dans la norme FRS29, le risqué lié aux instruments financiers peut être scindé
entre les composants suivants : risque de marché, risque de crédit et risque de liquidité. La section ci-dessous pré-
sente chacun des différents types de risques et fournit des analyses quantitatives et qualitatives, s’il y a lieu.

(a) Risque de marché

Il s’agit du risque que la juste valeur ou les flux de trésorerie futurs d’un instrument financier fluctuent en raison de
variations de prix du marché. Le risque de marché comporte trois types de risques : le risque de prix de marché, le
risque de change et le risque de taux d’intérêt.

i) Risque de prix de marché

Il s’agit du risque que la juste valeur ou les flux de trésorerie futurs d’un instrument financier fluctuent du fait des
variations des prix du marché (autres que celles découlant du risque de taux d’intérêt ou du risque de change), que
ces variations soient causées par des facteurs propres à l’instrument en cause ou à son émetteur, ou par des facteurs
affectant tous les instruments financiers similaires négociés sur le marché.

Compartiments protégés à 80 % :
Compartiment Global Emerging Markets III 80 % Protected Portfolio – lancé le 29 juillet 2009
Compartiment S&P Diversified Trends Indicator 80 % Protected

Ces Compartiments seront généralement entièrement investis en un ou plusieurs swaps de rendement total. Les
swaps fournissent le rendement d’un portefeuille particulier qui est cohérent avec l’objectif d’investissement du
Compartiment. Les swaps sont sensibles au risque de marché découlant des incertitudes concernant les prix futurs
des portefeuilles sous-jacents. Le Gérant des Investissements modère ce risque par une sélection soigneuse de swaps
qui incluent un mécanisme de protection limitant les pertes à 20 % de la valeur nette d’inventaire la plus élevée par
action depuis le lancement.

Exposition du Compartiment :
Compartiment

Exposition
Compartiment Global Emerging Markets III 80 % Pro-
tected Portfolio
Actions des marchés émergents par le biais d’un indice
de 6 fonds communs de placement mondialement di-

versifiés et activement gérés.
Compartiment S&P Diversified Trends Indicator 80 %
Protected
Indice systématique basé sur un panier de 24 contrats à
terme sur matières premières et instruments financiers
liquides.
L’exposition des Compartiments au risque de prix du marché au 31 mars 2010 est équivalente à la juste valeur des
investissements détenus, comme détaillé dans l’État du portefeuille-titres en pages 59 et 63. (Pour connaître
l’exposition au 31 mars 2009, voir le Bilan en page 25).

Compartiments indiciels :
Compartiment S&P Diversified Trends Indicator
Compartiment RQSI Global Asset Allocation – lancé le 28 septembre 2009

Ces Compartiments sont généralement intégralement investis en un ou plusieurs swaps de rendement total. Les
swaps fournissent le rendement respectivement de la Série S&P Diversified Trends Indicator Tracker (« S&P DTI »)
et de l’Indice Nomura RQSI GAA. Le S&P DTI est un panier mondialement diversifié de 24 contrats à terme sur
matières premières et instruments financiers hautement liquides, équipondérés entre les contrats à terme sur matières
premières et les contrats à terme sur instruments financiers. L’Indice Nomura RQSI GAA est un indice systématique
This is trial version
www.adultpdf.com
ENOVARA PLC
50
Notes aux États financiers pour l’exercice clos le 31 mars 2010 (suite)

12. Risques, instruments dérivés et autres instruments financiers (suite)

Analyse des risques (suite)

(a) Risque de marché (suite)

i) Risque de prix de marché (suite)

ciblant une volatilité faible et des rendements absolus en se servant d’une analyse quantitative, économétrique et
technique pour produire des allocations quotidiennes sur 52 contrats couvrant quatre principales catégories d’actifs :
Actions, Titres obligataires, Matières premières et Devises. Les swaps de ces Compartiments indiciels sont sensibles
au risque de prix de marché lié aux incertitudes relatives aux prix futurs du S&P DTI et de l’Indice Nomura RQSI
GAA.

L’exposition du Compartiment au risque de prix de marché au 31 mars 2010 est équivalente à la juste valeur des
investissements détenus, tel qu’indiqué dans l’État du portefeuille-titres, respectivement aux pages 59 à 63. (Pour
connaître l’exposition au 31 mars 2009, voir le Bilan en page 25).

Le risque de prix de marché est géré en premier lieu par le biais d’une sélection minutieuse d’instruments intégrant
des mécanismes de protection (comme c’est le cas des Compartiments protégés à 80 %) ou de divers sous-jacents
régulièrement rééquilibrés (comme c’est le cas des Compartiments indiciels). D’une façon continue, le risque de prix
de marché est géré en adhérant aux règles de diversification établies aux restrictions d’investissement relatives aux
OPCVM, ainsi qu’aux restrictions d’emprunt relatives aux OPCVM. À ce titre, l’analyse de sensibilité aux prix de
marché est uniquement fournie ci-après à des fins d’illustration dans le cadre des exigences de la FRS 29 ; ni le Gé-
rant des Investissements ni le Conseil d’administration n’utilisent cette analyse pour gérer le risque de prix de mar-
ché au quotidien.

Les tableaux illustrent la variation des actifs nets résultant d’une fluctuation de l’actif sous-jacent correspondant,
toutes les autres variables demeurant constantes. Ces analyses de sensibilité présentent un résultat hypothétique et
n’ont pas pour objet d’avoir valeur de prévision.

Analyse de la sensibilité au risque de prix de marché au 31 mars 2010

Compartiment
Catégorie
VNI totale
Devise
-10 %
0 %
+10 %
EUR A
13 412 012
EUR
-1 003 052
0
1 003 052
EUR I
1 368 982
EUR
-103 200
0
103 200
GBP A
8 958 350
GBP
-671 218
0
671 218
GBP I
58 498
GBP
-4 412

0
4 412
USD A
13 931 946
USD
-1 046 191
0
1 046 191
USD I
551 590
USD
-41 733
0
41 733
EUR A
13 824 060
EUR
-1 390 033
0
1 390 033
EUR I
27 601 974
EUR
-2 778 987
0
2 778 987
GBP A
1 392 407
GBP
-139 863

0
139 863
GBP I
3 302 440
GBP
-329 148
0
329 148
NOK A
278 448 233
NOK
-27 961 129
0
27 961 129
NOK I
52 069 008
NOK
-5 221 805
0
5 221 805
SEK A
19 385 856
SEK
-1 944 411
0
1 944 411
SEK I
18 661 087
SEK
-1 871 020

0
1 871 020
USD A
7 966 319
USD
-800 764
0
800 764
USD I
15 826 451
USD
-1 586 547
0
1 586 547
EUR A
3 578 560
EUR
-128 974
0
128 974
GBP A
1 124 376
GBP
-40 004
0
40 004
NOK A
5 779 908
NOK
-211 078

0
211 078
SEK A
573 423
SEK
-17 371
0
17 371
USD A
3 611 013
USD
-124 258
0
124 258
CHF A
504 600
CHF
-50 820
0
50 820
CHF I
1 513 650
CHF
-152 433
0
152 433
EUR A
2 280 580
EUR
-229 688

0
229 688
EUR I
2 280 580
EUR
-229 688
0
229 688
USD A
164 783
USD
-16 595
0
16 595
USD I
36 389 441
USD
-3 664 791
0
3 664 791
Compartiment RQSI Global
Asset Allocation
Scénario spot
Compartiment Global Emerging
Markets III 80 % Protected
Compartiment S&P Diversified
Trends Indicator
Compartiment S&P Diversified
Trends Indicator 80 % Protected
This is trial version

www.adultpdf.com
ENOVARA PLC
51
Notes aux États financiers pour l’exercice clos le 31 mars 2010 (suite)

12. Risques, instruments dérivés et autres instruments financiers (suite)

Analyse des risques (suite)

(a) Risque de marché (suite)

i) Risque de prix de marché (suite)

Analyse de la sensibilité au risque de prix de marché au 31 mars 2009


ii) Risque de change

Le risque de change est défini dans la norme FRS 29 comme le risque que la juste valeur ou les flux de trésorerie
futurs d’un instrument financier fluctuent en raison des variations des taux de change. Ce risque naît sur des instru-
ments financiers qui sont libellés dans une monnaie autre que la monnaie fonctionnelle dans laquelle ils sont mesu-
rés. Pour les besoins de la FRS 29, le risque de change ne découle pas d’instruments financiers qui sont des produits
non monétaires ou d’instruments financiers libellés dans la monnaie fonctionnelle.

Pour les Compartiments Enovara, chaque catégorie d’actions ne détient que des swaps de rendement total libellés
dans la monnaie fonctionnelle de la catégorie d’actions concernée. En conséquence, au niveau de chaque catégorie
d’actions, l’exposition au risque de change est faible et limitée à tout solde de trésorerie au niveau du Compartiment.

Toutefois, pour certaines catégories d’actions, il existera également un risque de change inhérent aux swaps de ren-
dement total eux-mêmes. Ce risque de change existera si le swap de rendement total est libellé dans une monnaie

différente de celle de l’actif sous-jacent du portefeuille. Le Gérant des Investissements modère ce risque par une
sélection soigneuse de swaps qui incluent une stratégie intégrée de couverture du risque de change contribuant de
manière dynamique à minimiser l’impact des fluctuations des taux de change entre l’actif sous-jacent et les swaps de
rendement total.















Compartiment
Catégorie
VNI totale
Devise
-10 %
0 %
10 %
Compartiment Global Emerging
Markets 80 % Protected Portfolio
EUR A
19 473 324

EUR
0
0
0
EUR
8 176 413


EUR
-496 857
0
496 857
GBP
1 848 250


GBP
-112 725
0
112 725
SEK
10 884 053


SEK
-99 022
0
99 022

NOK
1 612 688


NOK
-672 466
0
672 466
USD
7 117 265


USD
-419 601
0
419 601
EUR A
15 956 266


EUR
-1 613 410
0
1 613 410
EUR I
81 316 140


EUR
-8 127 357

0
8 127 357
USD A
10 625 979


USD
-1 067 287
0
1 067 287
USD I
24 067 404


USD
-2 409 112
0
2 409 112
NOK A
442 429 686


NOK
-44 397 643
0
44 397 643
NOK I
55 431 786

NOK
-5 555 637
0
5 555 637
GBP A
1 512 702


GBP
-151 730
0
151 730
GBP I
25 553 006


GBP
-2 538 905
0
2 538 905
SEK A
21 521 173


SEK
-2 159 849
0
2 159 849
SEK I
20 173 929

SEK
-2 021 484
0
2 021 484
Compartiment S&P Diversified
Trends Indicator 80 % Protected
Scénario spot
Compartiment Global Emerging
Markets III 80 % Protected
This is trial version
www.adultpdf.com
ENOVARA PLC
52

Notes aux États financiers pour l’exercice clos le 31 mars 2010 (suite)

12. Risques, instruments dérivés et autres instruments financiers (suite)

Analyse des risques (suite)

(a) Risque de marché (suite)

ii) Risque de change

Positions de la stratégie de couverture du change au 31 mars 2010

Compartiment
Catégorie
Devise de la
catégorie
Devise
sous-jacente
La devise fait-elle
l’objet d’une
couverture ?
EUR A
EUR
USD
Oui
EUR I
EUR
USD
Oui

GBP A
GBP

USD
Oui

GBP I
GBP
USD
Oui

USD A
USD
USD
Non
USD I
USD
USD
Non
EUR A
EUR
USD
Oui

EUR I
EUR
USD
Oui

GBP A
GBP
USD
Oui

GBP I
GBP
USD
Oui

NOK A
NOK
USD
Oui

NOK I
NOK
USD
Oui

SEK A
SEK
USD
Oui

SEK I
SEK
USD
Oui

USD A
USD
USD

Non

USD I
USD
USD
Non

EUR A
EUR
USD
Oui

GBP A
GBP
USD
Oui

NOK A
NOK
USD
Oui

SEK A
SEK
USD
Oui

USD A
USD
USD

Non

CHF A
CHF
USD
Oui

CHF I
CHF
USD
Oui

EUR A
EUR
USD
Ou
i
s
EUR I
EUR
USD
Oui

USD A
USD
USD
Non
USD I
USD
USD

Non
Compartiment S&P Diversified Trends Indicator
Compartiment Global Emerging Markets III
80 % Protected
Compartiment S&P Diversified Trends
Indicator 80% Protected
Compartiment RQSI Global Asset Allocation
This is trial version
www.adultpdf.com
ENOVARA PLC
53
Notes aux États financiers pour l’exercice clos le 31 mars 2010 (suite)

12. Risques, instruments dérivés et autres instruments financiers (suite)

Analyse des risques (suite)
(a) Risque de marché (suite)
ii) Risque de change

Positions de la stratégie de couverture du change au 31 mars 2009



iii) Risque de taux d’intérêt

Ce risque est défini comme le risque que la juste valeur ou les flux de trésorerie futurs d’un instrument financier
fluctuent en raison des variations des taux d’intérêt du marché. Ce risque naît sur les instruments financiers dont la
juste valeur ou les flux de trésorerie futurs sont affectés par des variations des taux d’intérêt.

Compartiments protégés à 80 % & Compartiments indiciels :

Le Compartiment Global Emerging Markets 80 % Protected Portfolio a été liquidé le 15 décembre
2009.
Compartiment Global Emerging Markets III 80 % Protected - lancé le 29 juillet 2009
Compartiment S&P Diversified Trends Indicator 80 % Protected
Compartiment S&P Diversified Trends Indicator
Compartiment RQSI Global Asset Allocation – lancé le 28 septembre 2009

L’exposition de ces Compartiments au risque de taux d’intérêt est principalement liée au solde de trésorerie du
Compartiment et à la gestion efficace de portefeuille de ces derniers. Tous les soldes de trésorerie en position longue
portent intérêt aux taux du marché à court terme et tous les soldes de trésorerie en position courte donnent lieu au
paiement d’intérêt aux taux du marché à court terme, et l’exposition de ces Compartiments au risque de taux
d’intérêt est donc minime.




USD A
USD
USD
Non
USD I
USD
USD
Non
GBP I
GBP
USD
Oui

GBP A

GBP
USD
Oui
s
EUR A
EUR
USD
Oui
i

EUR I
EUR
USD
Oui

USD
USD
USD
Non
EUR
EUR
USD
Oui

GBP
GBP
USD
Oui

NOK

NOK
USD
Oui

SEK
SEK
USD
Oui

EUR
EUR
USD
Oui

GBP
GBP
USD
Oui

SEK
SEK
USD
Oui

NOK
NOK
USD
Oui
i

USD
USD
USD
Non
SEK
SEK
SEK
Non
NOK
NOK
SEK
Oui

EUR
EUR
SEK
Oui

EUR
EUR
JPY
Oui

SEK
SEK
JPY
Oui

NOK
NOK

JPY
Oui

GBP
GBP
JPY
Oui

USD
USD
JPY
Oui

EUR A
EUR
USD
Oui

EUR I
EUR
USD
Oui

USD A
USD
USD
Non
USD I
USD
USD

Non
NOK A
NOK
USD
Oui

NOK I
NOK
USD
Oui

GBP A
GBP
USD
Oui

GBP I
GBP
USD
Oui

SEK A
SEK
USD
Oui

SEK I
SEK
USD
Oui

Compartiment Japan Real Estate Index-Linked
GBP
GBP
JPY
Oui

Compartiment Japan Strategy 80 % Protected
Compartiment S&P Diversified Trends Indicator
Compartiment Global Emerging Markets
80 % Protected Portfolio
Compartiment Global Property 80 % Protected
Compartiment S&P Diversified Trends
Indicator 80 % Protected
Compartiment Global Emerging Markets
80 % Protected
Compartiment
Catégorie
Devise de la
catégorie
Devise
sous-jacente
La devise fait-elle
l’objet d’une
couverture ?
This is trial version
www.adultpdf.com