(Luận án tiến sĩ) Hoàn Thiện Hoạt Động Phát Hành Trái Phiếu Chính Phủ Nhằm Nâng Cao Hiệu Quả Huy Động Vốn Cho Ngân Sách Nhà Nước

Bạn đang xem bản rút gọn của tài liệu. Xem và tải ngay bản đầy đủ của tài liệu tại đây (2.19 MB, 253 trang )

<span class="text_page_counter">Trang 1</span><div class="page_container" data-page="1">

<b>Bị GIÁO DĀC VÀ ĐÀO T¾O </b>

<b>TR¯ưNG Đ¾I HỉC KINH DOANH VÀ CƠNG NGHà HÀ NịI --- ư ư  ÷ ÷ --- </b>

<b>TRÄN ANH DŨNG </b>

<b>HỒN THIàN CƠNG TÁC PHÁT HÀNH TRÁI PHI¾U CHÍNH PHĂ NHÂM NÂNG CAO HIàU QUÀ HUY ĐòNG VêN CHO NGÂN SÁCH </b>

<b>Ngành: QuÁn trå kinh doanh Mã së: 9.34.01.01 </b>

<b>LU¾N ÁN TI¾N S) KINH T¾ </b>

<b>NG¯ưI H¯ơNG DÀN KHOA HỉC: </b>

1. GS.TS. NGUN CƠNG NGHIÈP 2. PGS.TS. NGUN THÌ VIÈT NGA

<b>HÀ NịI 2024 </b>

</div><span class="text_page_counter">Trang 2</span><div class="page_container" data-page="2">

<b>LưI CAM ĐOAN </b>

Tơi xin cam đoan bÁn ln án là cơng trình nghiên cąu căa riêng tơi. Các sã liÉu nêu trong luÁn án này là trung thăc, có nguån gãc rõ ràng. Các kÁt q nghiên cąu căa Ln án có tính đëc lÁp, sã liÉu và dā liÉu sÿ dāng trong luÁn án đ°ÿc trích d¿n đúng quy đÍnh.

<b> </b><i>Hà Nội, ngày … tháng … năm 2024 </i>

</div><span class="text_page_counter">Trang 3</span><div class="page_container" data-page="3">

ĐÅ hoàn thành luÁn án này tác giÁ xin cÁm ¢n GS.TS. Ngun Cơng NghiÉp và PGS. TS. Ngun ThÍ ViÉt Nga đã tÁn tình h°íng d¿n chË bÁo.

Xin cÁm ¢n các thÅy cơ ViÉn Sau đ¿i hßc đã t¿o mßi điÃu kiÉn cho tác giÁ trong q trình hßc tÁp, nghiên cąu.

Trong thïi gian nghiên cąu các thÅy, cơ nhà khoa hßc đã giúp tác giÁ tìm hiÅu, cung cÃp sã liÉu và h°íng d¿n cơng viÉc đÅ hiÅu đ°ÿc ho¿t đëng phát hành trái phiÁu chính phă qua đÃu thÅu nhÅm huy đëng vãn cho Ngân sách Nhà n°íc. Tć đó, tác giÁ đ°a ra nhāng đÃ xuÃt cā thÅ nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho Ngân sách Nhà n°íc.

<i>Hà Nội, ngày … tháng … năm 2024 </i>

</div><span class="text_page_counter">Trang 4</span><div class="page_container" data-page="4">

1. Tính cÃp thiÁt căa đÃ tài ... 1

2. Māc tiêu nghiên cąu căa đÃ tài LuÁn án ... 3

3. Đãi t°ÿng, ph¿m vi nghiên cąu căa đÃ tài LuÁn án ... 4

3.1. Đãi t°ÿng nghiên cąu ... 4

3.2. Ph¿m vi nghiên cąu ... 5

4. Các câu hái nghiên cąu căa đÃ tài luÁn án ... 6

5. í ngha khoa hòc v thc tiần ca lun ỏn ... 7

6. Quy trình nghiên cąu và ph°¢ng pháp nghiên cąu căa LuÁn án ... 8

6.1. Quy trình nghiên cąu ... 8

6.2. Ph°¢ng pháp nghiên cąu ... 9

6.2.1. Ph°¢ng pháp nghiên cąu t¿i bàn ... 9

6.2.2. Ph°¢ng pháp hÉ thãng hóa ... 9

6.2.3. Ph°¢ng pháp thu thÁp thơng tin... 10

6.2.4. Ph°¢ng pháp thu thÁp, phân tích và xÿ lý dā liÉu ... 10

6.2.5. Ph°¢ng pháp mơ pháng và dă phóng ngo¿i suy ... 12

7. KÁt cÃu căa Ln án ... 13

CH¯¡NG 1: TỉNG QUAN TÌNH HÌNH NGHIÊN CĄU ... 14

1.1. Tình hình nghiên cąu trong n°íc ... 14

1.1.1. Các nghiên cąu vÃ phát triÅn thÍ tr°ïng trái phiÁu Chính phă ... 14

1.1.2. Các nghiên cąu vÃ ąng dāng công nghÉ Blockchain trong ho¿t đëng phát hành và giao dÍch trái phiÁu ... 17

</div><span class="text_page_counter">Trang 5</span><div class="page_container" data-page="5">

1.2. Tình hình nghiên cąu n°íc ngồi ... 19

1.2.1. Các nghiên cąu vÃ phát triÅn thÍ tr°ïng trái phiÁu Chính phă ... 19

1.2.2. Các nghiên cąu vÃ ąng dāng công nghÉ Blockchain trong ho¿t đëng phát hành trái phiÁu ... 20

1.2.3. KhoÁng trãng nghiên cąu ... 23

1.2.4. Nhāng đóng góp míi căa đÃ tài ... 24

KÀT LN CH¯¡NG 1 ... 28

CH¯¡NG 2: C¡ Sð LÝ LUÀN VÂ HO¾T ĐêNG PHÁT HÀNH TRÁI PHIÀU CHÍNH PHĂ NHÄM NÂNG CAO HIÈU QUÀ HUY ĐêNG VâN CHO NGÂN SÁCH NHÀ N¯ìC ... 29

2.1. Lý luÁn vÃ hiÉu quÁ huy đëng vãn cho Ngân sách Nhà n°íc... 29

2.1.1. Khái niÉm, đặc điÅm và vai trị căa Ngân sách Nhà n°íc ... 29

2.1.2. Vai trị huy đëng vãn cho Ngân sách Nhà n°íc... 31

2.1.3. Các hình thąc huy đëng vãn cho Ngân sách Nhà n°íc ... 32

2.1.4. HiÉu quÁ huy đëng vãn và các tiêu chí đánh giá hiÉu quÁ huy đëng vãn

2.2.5. Các chă thÅ chính tham gia ho¿t đëng phát hành và giao dÍch TPCP ... 48

2.3. Các nhân tã Ánh h°ñng đÁn ho¿t đëng phát hành trái phiÁu Chính phă . 51 2.3.1. Nhân tã khách quan ... 51

2.3.2. Nhân tã chă quan ... 52

2.4. Kinh nghiÉm quãc tÁ vÃ hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành trái phiÁu Chính phă nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho Ngân sách Nhà n°íc và bài hßc đãi víi ViÉt Nam ... 54

</div><span class="text_page_counter">Trang 6</span><div class="page_container" data-page="6">

2.4.1. Kinh nghiÉm hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành trái phiÁu Chính phă căa

CH¯¡NG 3: THĂC TR¾NG HO¾T ĐêNG ĐÂU THÄU PHÁT HÀNH TRÁI PHIÀU CHÍNH PHĂ ... 72

3.1. Bãi cÁnh kinh tÁ trong n°íc giai đo¿n 2010 – 2021 và nhu cÅu huy đëng vãn cho Ngân sách Nhà n°íc trong giai đo¿n tíi ... 72

3.1.1. Bãi cÁnh kinh tÁ trong n°íc giai đo¿n 2010-2021 ... 72

3.1.2. Nhu cÅu huy đëng vãn cho NSNN trong giai đo¿n tíi ... 81

3.2. Thăc tr¿ng ho¿t đëng phát hành trái phiÁu Chính phă qua đÃu thÅu giai đo¿n 2010 – 2021 ... 84

3.2.1. Quy chÁ pháp lý vÃ ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thu ... 84

3.2.2. CÂ ch tỗ chc hot ởng phát hành TPCP qua đÃu thÅu ... 86

3.2.3. Chă thÅ và ph°¢ng thąc phát hành TPCP ... 89

3.2.4. Kỳ h¿n, khãi l°ÿng và lãi suÃt phát hành TPCP ... 89

3.2.5. Quy mơ thÍ tr°ïng TPCP s¢ cÃp và c¢ cÃu nhà đÅu t° ... 93

3.2.6. C¢ sđ h¿ tÅng, hÉ thãng cơng nghÉ thơng tin phát hành TPCP ... 100

3.3. KhÁo sát vÃ hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành trái phiÁu Chính phă nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho Ngân sách Nhà n°íc ... 103

3.3.1. Xây dăng bÁng câu hái ... 103

3.3.2. M¿u khÁo sát ... 107

3.3.3. Thu thÁp và xÿ lý dā liÉu ... 107

</div><span class="text_page_counter">Trang 7</span><div class="page_container" data-page="7">

3.3.4. Tỗng hp kt qu tr lùi câu hái khÁo sát ... 108

3.4. Đánh giá ho¿t đëng phát hành trái phiÁu Chính phă qua đÃu thÅu giai đo¿n

CH¯¡NG 4: QUAN ĐIÄM, ĐÌNH H¯ìNG VÀ GIÀI PHÁP HỒN THIÈN HO¾T ĐêNG PHÁT HÀNH TRÁI PHIÀU CHÍNH PHĂ NHÄM NÂNG CAO HIÈU QUÀ HUY ĐêNG VâN CHO NGÂN SÁCH NHÀ N¯ìC ... 131

4.1. Quan điÅm, đÍnh h°íng, giÁi pháp và māc tiêu phát hành trái phiÁu Chính phă giai đo¿n 2021 – 2030 ... 131

4.1.1. Quan điÅm, đÍnh h°íng và giÁi pháp phát hành trái phiÁu Chính phă giai đo¿n 2021 – 2030 ... 131

4.1.2. Māc tiêu phát hành TPCP giai đo¿n 2021 – 2030 ... 134

4.2. GiÁi pháp hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành trái phiÁu Chính phă nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho Ngân sách Nhà n°íc ... 136

4.2.1. ĐÃ xt nhóm giÁi pháp vĩ mơ... 136

4.2.2. ĐÃ xt nhóm giÁi pháp vi mơ... 143

KÀT LN CH¯¡NG 4 ... 185

KÀT LUÀN CHUNG ... 186

DANH MĀC CÁC CƠNG TRÌNH KHOA HoC ĐC Đ¯£C CƠNG Bâ ... 189

DANH MĀC TÀI LIÈU THAM KHÀO ... 190

PHĀ LĀC 1: BÀNG CÂU HàI KHÀO SÁT ... 194

PHĀ LĀC 2: TỉNG H£P KÀT Q TRÀ LỵI CÂU HàI KHÀO SÁT .... 199

PHĀ LĀC 3: BÀI PHàNG VÂN SÂU CÁC CHUYÊN GIA ... 205

PHĀ LĀC 4: TæNG H£P KÀT QUÀ PHàNG VÂN CHUYÊN GIA ... 212

PHĀ LĀC 5: KINH NGHIÈM QC TÀ VÂ HỒN THIÈN HO¾T ĐêNG PHÁT HÀNH TRÁI PHIÀU CHÍNH PHĂ ... 218

</div><span class="text_page_counter">Trang 8</span><div class="page_container" data-page="8">

PHĀ LĀC 5A: KINH NGHIÈM HOÀN THIÈN HO¾T ĐêNG PHÁT HÀNH TRÁI PHIÀU CHÍNH PHĂ CĂA CêNG HÒA LIÊN BANG ĐĄC ... 218 PHĀ LĀC 5B: KINH NGHIÈM HỒN THIÈN HO¾T ĐêNG PHÁT HÀNH TRÁI PHIÀU CHÍNH PHĂ CĂA HÀN QUâC ... 222 PHĀ LĀC 6: TỉNG QUAN VÂ CƠNG NGHÈ CHUèI KHâI BLOCKCHAIN

... 227 PHĀ LĀC 7: CÁC HÌNH THĄC HUY ĐêNG VâN HIÈN HĀU TRÊN NÂN TÀNG CÔNG NGHÈ CHUèI KHâI BLOCKCHAIN ... 234

ĐêNG ĐÂU THÄU PHÁT HÀNH TRÁI PHIÀU CHÍNH PHĂ CĂA ... 241 VIÈT NAM, THÁI LAN VÀ PHILIPPINES ... 241

</div><span class="text_page_counter">Trang 9</span><div class="page_container" data-page="9">

BÁng 3.1: Các chË tiêu giám sát nÿ công giai đo¿n 2010 – 2021 (%) ... 79

BÁng 3.2: Các chË tiêu kinh tÁ giai đo¿n 2021-2030 ... 81

BÁng 3.3: Quy mô GDP và vãn đÅu t° toàn xã hëi giai đo¿n 2021-2030 ... 82

BÁng 3. 4: C¢ cÃu nhà đÅu t° trong các lÅn phát hành trái phiÁu quãc tÁ căa ViÉt

Hình 4.3: Giao thąc vÁn hành căa Hyperledger Fabric ... 162

Hình 4. 4: Cách thąc t°¢ng tác giāa nhà đÅu t° và hÉ thãng phát hành trái phiÁu ho¿t đëng trên nÃn tÁng Hyperledger Fabric ... 163

Hình 4. 5: Cách thąc các kênh truyÃn dā liÉu đ°ÿc phân quyÃn giāa các điÅm nút / thành viên trong hÉ thãng Blockchain ... 165

Hình 4.6: Quy trình phát hành TPCP trên nÃn tÁng Blockchain ... 173

Hình PL6.1: Ph°¢ng thąc ho¿t đëng căa Blockchain ... 227

Hình PL6. 2: Cách thąc giao dÍch trên m¿ng l°íi Blockchain ... 228

</div><span class="text_page_counter">Trang 10</span><div class="page_container" data-page="10">

BiÅu đå 3.1: Tãc đë tăng tr°đng GDP và CPI giai đo¿n 2010 – 2021 ... 73

BiÅu đå 3.2: Kim ng¿ch xuÃt nhÁp khẩu giai đo¿n 2010 – 2021 ... 73

BiÅu đå 3.3: Vãn đÅu t° toàn xã hëi giai đo¿n 2010 – 2021 ... 74

BiÅu đå 3.4: Tình hình bëi chi NSNN giai đo¿n 2010 -2021 ... 77

BiÅu đå 3.5: Nÿ công và tỷ lÉ nÿ công/GDP giai đo¿n 2010-2021 ... 79

BiÅu đå 3.6: Tỷ trßng phát hành TPCP theo kỳ h¿n giai đo¿n 2010 – 2021 .... 90

BiÅu đå 3.7: Kỳ h¿n phát hành bình quân và kỳ h¿n bình quân danh māc TPCP giai đo¿n 2010 – 2021 ... 91

BiÅu đå 3.8: Tỷ lÉ trúng thÅu TPCP giai đo¿n 2010 – 2021 ... 92

BiÅu đå 3.9: Lãi suÃt phát hành TPCP giai đo¿n 2010-2021 ... 93

BiÅu đå 3.10: Quy mơ thÍ tr°ïng trái phiÁu so víi GDP giai đo¿n 2010-2021 ...

... 94

BiÅu đå 3.11: Quy mơ niêm t và giá trÍ huy đëng giai đo¿n 2010-2021 ... 95

BiÅu đå 3.12: C¢ cÃu nhà đÅu t° trên thÍ tr°ïng TPCP giai đo¿n 2010 – 2021 ... 97

BiÅu đå 3.13 : Quy mơ thÍ tr°ïng trái phiÁu căa ViÉt Nam và sã n°íc trong khu văc theo % GDP (2021) ... 121

BiÅu đå 4.1: KÁt quÁ dă phóng ngo¿i suy khãi l°ÿng phát hành TPCP tăng thêm nhï ąng dāng Blockchain trong giai đo¿n 2026-2030 ... 169 <small> </small>

</div><span class="text_page_counter">Trang 11</span><div class="page_container" data-page="11">

<b>DANH MĀC TĆ VI¾T TÀT </b>

ODA Official Development Assistance ViÉn trÿ phát triÅn chính thąc

Cooperation and Development

Tỗ chc Hp tỏc v Phỏt trin kinh t

IIF Institute of International Finance ViÉn Tài chính Qc tÁ

</div><span class="text_page_counter">Trang 12</span><div class="page_container" data-page="12">

Q trình chuyn ỗi sang nn kinh t th trùng trong bói cÁnh hëi nhÁp kinh tÁ quãc tÁ, cùng víi sąc ép do chÍu Ánh h°đng nặng nÃ bđi đ¿i dÍch Covid-19 đã khiÁn nhu cÅu huy đëng vãn cho Ngân sách Nhà n°íc (NSNN) căa ViÉt Nam đang trđ nên ngày càng cÃp thiÁt. Trong đó, viÉc huy đëng vãn thơng qua hình thąc phát hành trái phiÁu Chính phă (TPCP) đ°ÿc đánh giá là biÉn pháp hāu hiÉu nhÃt. ĐÅ nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN thông qua đÃu thÅu phát hành TPCP, mët trong nhāng yÁu tã quan trßng là hoàn thiÉn và phát triÅn ho¿t đëng phát hành TPCP. ViÉc hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP có vai trị quan trßng giúp Chính phă điÃu tiÁt să luân chuyÅn vãn căa nÃn kinh tÁ nhÅm thăc hiÉn các māc tiêu kinh tÁ vĩ mô, đång thïi là kênh huy đëng vãn then chãt cho NSNN và cho đÅu t° phát triÅn kinh tÁ - xã hëi căa quãc gia.

KÅ tć khi đ°ÿc chính thąc thành lÁp vào năm 2009 đÁn nay, thÍ tr°ïng TPCP ViÉt Nam đã đ¿t đ°ÿc nhāng thành tău đáng kÅ trong viÉc hình thành cÃu trúc và các yÁu tã, điÃu kiÉn cÅn thiÁt đÅ phát triÅn mët thÍ tr°ïng nÿ cơng chuyên biÉt, hiÉn đ¿i đ¿t hiÉu quÁ cao trong huy đëng vãn vay cho NSNN. Tính đÁn năm 2021, h¢n 2,47 triÉu tỷ đång vãn đã đ°ÿc huy đëng cho NSNN đÅ phāc vā cho nhu cÅu đÅu t° phát triÅn kinh tÁ đÃt n°íc, t°¢ng ąng víi mąc huy đëng bình qn năm đ¿t h¢n 206 nghìn tỷ đång. ĐÅ huy đëng đ°ÿc l°ÿng vãn này, Sủ GDCK H Nởi ó tỗ chc hÂn 2.600 phiên đÃu thÅu víi tỷ lÉ huy đëng thành cụng bỡnh quõn t 60-70% trờn tỗng khói lng gòi thÅu. Bên c¿nh đó, lãi suÃt phát hành TPCP đã giÁm đáng kÅ, giúp tiÁt kiÉm cho NSNN hàng nghìn tỷ đång tiÃn trÁ lãi và hé trÿ tích căc trong điÃu tiÁt kinh tÁ vĩ mơ. Lãi suÃt bình quân huy đëng giÁm xuãng khoÁng 2% năm 2021 (tć 10% năm 2009), còn kỳ h¿n phát hành bình quân kéo dài tăng lên 12,2 năm, thơng qua đó góp phÅn tái c¢ cÃu nÿ cơng theo h°íng an tồn và bÃn vāng h¢n. Quy mơ và đë sâu căa thÍ tr°ïng cũng khơng ngćng tăng cao, tiÉm cÁn víi các n°íc có thÍ tr°ïng TPCP

</div><span class="text_page_counter">Trang 13</span><div class="page_container" data-page="13">

phát triÅn trong khu văc và trên thÁ giíi, °íc đ¿t 22,7% GDP vào cuãi năm 2021, gÃp 2,8 lÅn so víi năm 2010. Các kÁt quÁ này đã minh chąng cho nhāng né lăc thăc hiÉn hiÉu quÁ các chă tr°¢ng căa Chính phă đÃ ra; đång thïi nhÃn m¿nh thêm vai trò then chãt căa ho¿t đëng phát hành TPCP trong viÉc huy đëng vãn hiÉu quÁ cho NSNN.

Mặc dù vÁy, ViÉt Nam là quãc gia ang trong quỏ trỡnh chuyn ỗi nn kinh t, nờn nhu cu chi tiờu ủ mòi phÂng diẫn u đang trđ nên bąc thiÁt h¢n bao giï hÁt, đòi hái ho¿t đëng huy đëng vãn cho NSNN phÁi đ°ÿc thăc hiÉn hiÉu q h¢n nāa. Cùng víi đó, să bùng phát đ¿i dÍch Covid-19 trong ba năm vća qua khiÁn ho¿t đëng kinh tÁ bÍ trì trÉ đã Ánh h°đng tiêu căc rÃt lín đÁn thu NSNN, trong khi đó nhu cÅu tài trÿ vãn cho các gói hé trÿ tài khóa – tiÃn tÉ nhÅm phāc håi kinh tÁ sau đ¿i dÍch l¿i tăng cao. Thêm nāa, n°íc ta tć lâu đã phÁi đãi mặt víi tình tr¿ng thâm hāt ngân sách kéo dài trong nhiÃu năm, cùng víi viÉc chính sách tiÃn tÉ bÍ ràng bc víi các māc tiêu vÃ l¿m phát và tỷ giá, nên không thÅ theo uỗi cỏc chớnh sỏch v mụ nh cỏc nớc lín trên thÁ giíi. Do đó, đÅ đÁm bÁo đ°ÿc nguån lăc tài chính cho NSNN nhÅm thăc hiÉn các gói kích thích kinh tÁ căa Chính phă, giÁi pháp cÅn thiÁt nhÃt hiÉn nay là không ngćng hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP đÅ nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN, đặc biÉt là thông qua viÉc ąng dāng các công nghÉ ởt phỏ v ỗi mới sỏng to.

T¿i ViÉt Nam, thÍ tr°ïng TPCP mặc dù đã sím ąng dāng công nghÉ tiên tiÁn vào ho¿t đëng phát hành TPCP qua ph°¢ng thąc đÃu thÅu (ph°¢ng thąc phát hành chính hiÉn nay) và tćng b°íc đ°ÿc nâng cÃp qua các năm nh°ng ho¿t đëng phát hành TPCP v¿n còn bëc lë nhāng yÁu kém và răi ro. Do đó, đÅ hồn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN trong điÃu kiÉn thÍ tr°ïng tài chính cịn ch°a phát triÅn nh° hiÉn nay, bên c¿nh các giÁi pháp vĩ mô, giÁi pháp ąng dāng công nghÉ chuéi khãi Blockchain s¿ c xem l gii phỏp <chỡa khúa= giỳp ỗi mới mơ hình vÁn

</div><span class="text_page_counter">Trang 14</span><div class="page_container" data-page="14">

hành căa nÃn tÁng cơng nghÉ trong phát hành và giao dÍch trái phiÁu t¿i ViÉt Nam và khÃc phāc nhāng điÅm yÁu vÃ mặt bÁo mÁt, vÁn hành và chi phí phát hành. Cho đÁn nay, rÃt nhiÃu nghiên cąu trên thÁ giíi đã chąng minh rÅng viÉc ąng dāng nÃn tÁng công nghÉ chuéi khãi Blockchain s¿ mang l¿i nhāng lÿi ích đáng kÅ vÃ cÁi thiÉn hiÉu suÃt vÁn hành căa hÉ thãng giao dÍch và phát hành chąng khoán, bao gåm viÉc rút ngÃn quy trình tć khâu phát hành đÁn đăng ký, l°u ký, niêm t, giao dÍch và thanh tốn trái phiÁu; giÁm thiÅu chi phí và minh b¿ch hố thơng tin nhÅm tăng tính thanh khn căa thÍ tr°ïng thą cÃp. Mặc dù còn nhiÃu vÃn đÃ và răi ro nh°ng vÃ lâu dài, víi să phát triÅn căa cơng nghÉ Blockchain và hồn thiÉn khung pháp lý liên quan thì viÉc ąng dāng cơng nghÉ Blockchain đÅ hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP s¿ là xu h°íng khơng thÅ đÁo ng°ÿc trong t°¢ng lai. Do đó, q trình nghiên cąu và tìm ra các giÁi pháp đÅ hoàn thiÉn và phát triÅn ho¿t đëng phát hành TPCP căa n°íc ta khơng thÅ bá qua viÉc ąng dāng giÁi pháp công nghÉ đët phá này. Đây là mët yêu cÅu đòi hái mang tính cÃp thiÁt, khơng chË có ý nghĩa mang tính hßc tht mà cịn có ý nghĩa thăc tiÇn cÃp bách, phù hÿp víi thăc tiÇn ViÉt Nam và thÁ giíi.

XuÃt phát tć nhāng lý do trên, tác giÁ đã lăa chßn đÃ tài <Hồn thiện

<i><b>cơng tác phát hành trái phiếu Chính phủ nhằm nâng cao hiệu quả huy động vốn cho ngân sách= làm đÃ tài LuÁn án TiÁn sĩ Kinh tÁ, chuyên ngành Qn trÍ </b></i>

kinh doanh víi mong mn đóng góp mët phÅn nhá vào viÉc tìm ra giÁi pháp cho vÃn đÃ này.

<b>2. Māc tiêu nghiên cąu căa đÁ tài Lu¿n án </b>

Māc đích nghiên cąu căa LuÁn án là làm sáng tá nhāng vÃn đÃ lý luÁn vÃ ho¿t đëng phát hành TPCP và hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN; nghiên cąu thăc tr¿ng ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu trong giai đo¿n 2010 – 2021; đång thïi tiÁn hành khÁo sát đÅ đ°a ra nhāng phân tích, đánh giá vÃ nhāng kÁt quÁ đ¿t đ°ÿc cũng nh° nhāng h¿n chÁ tån t¿i cÅn đ°ÿc khÃc phāc căa ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu trong viÉc huy đëng vãn cho NSNN. Tć đó, đÃ

</div><span class="text_page_counter">Trang 15</span><div class="page_container" data-page="15">

xuÃt các nhóm giÁi pháp chung và giÁi pháp cā thÅ h°íng đÁn viÉc hồn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP, đặc biÉt là chú trßng vào viÉc xut ng dng cụng nghẫ ỗi mới sỏng t¿o – công nghÉ chuéi khãi Blockchain trong ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN.

Các māc tiêu cā thÅ căa LuÁn án gåm:

<b>- </b> Xây dăng khung lý luÁn vÃ ho¿t đëng phát hành TPCP và hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN; chË ra các nhân tã Ánh h°ñng đÁn ho¿t đëng phát hành TPCP; và các tiêu chí dùng đÅ đánh giá hiÉu q huy đëng vãn; tć đó xác đÍnh vai trị căa ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm góp phÅn nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN; nghiên cąu kinh nghiÉm quãc tÁ vÃ hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng cho NSNN, đặc biÉt là kinh nghiÉm ąng dāng công nghÉ chuéi khãi Blockchain đÅ hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP và rút ra bài hßc kinh nghiÉm cho ViÉt Nam.

<b>- </b> VÁn dāng khung lý luÁn đÅ phân tích, đánh giá thăc tr¿ng ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu nhÅm huy đëng vãn cho NSNN trong giai đo¿n 2010 – 2021; đánh giá kÁt quÁ kho sỏt t ú tỗng kt c nhng thnh tău, cũng nh° nguyên nhân và h¿n chÁ còn tån t¿i.

<b>- </b> ĐÃ xuÃt các nhóm giÁi pháp, kiÁn nghÍ cā thÅ đÅ giúp hồn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN giai đo¿n đÁn năm 2030; trong đó nhÃn m¿nh đÁn các giÁi pháp nghiên cąu, triÅn khai, thí điÅm ąng dāng cụng nghẫ ỗi mới sỏng to cụng nghẫ chuội khãi Blockchain vào ho¿t đëng đÃu thÅu phát hành TPCP.

<b>3. Đëi t°ÿng, ph¿m vi nghiên cąu căa đÁ tài Lu¿n án 3.1. Đëi t°ÿng nghiên cąu </b>

Đãi t°ÿng nghiên cąu căa LuÁn án là hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành trái phiÁu Chính phă nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho Ngân sách Nhà

</div><span class="text_page_counter">Trang 16</span><div class="page_container" data-page="16">

<b>3.2. Ph¿m vi nghiên cąu </b>

LuÁn án nghiên cąu khung lý luÁn vÃ ho¿t đëng phát hành TPCP và hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN ViÉt Nam; đång thïi nghiên cąu kinh nghiÉm thăc tiÇn căa mët sã quãc gia trên thÁ giíi vÃ hồn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm huy đëng vãn cho NSNN. Trên c¢ sđ phân tích, đánh giá thăc tr¿ng ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm huy đëng vãn cho NSNN, LuÁn án đ°a ra các đÃ xuÃt giÁi pháp phù hÿp, chú trßng đặc biÉt đÁn giÁi pháp đët phá vÃ ąng dāng công nghÉ chuéi khãi Blockchain. Nhāng vÃn đÃ này s¿ đ°ÿc trình bày, phân tích lång ghép trong các nëi dung nghiên cąu t°¢ng ąng.

Giíi h¿n ph¿m vi nghiên cąu: Ln án có hai vÃn đÃ chính là (i) ho¿t đëng phát hành TPCP và (ii) tác đëng căa ho¿t đëng phát hành TPCP đÁn hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN. Đãi víi ho¿t đëng phát hành TPCP, LuÁn án s¿ tÁp trung nghiên cąu vÃ kỹ thuÁt phát hành và phân tích thăc tr¿ng ho¿t đëng phát hành TPCP theo ph°¢ng thąc đÃu thÅu, bđi đây là ph°¢ng thąc phát hành chính hiÉn nay căa Chính phă ViÉt Nam víi h¢n 90% khãi l°ÿng TPCP đang l°u hành đ°ÿc phát hành theo ph°¢ng thąc này. Đãi víi phÅn nghiên cąu vÃ tác đëng căa ho¿t đëng phát hành TPCP đÁn hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN, LuÁn án s¿ phân tích lång ghép nëi dung này trong các phÅn căa LuÁn án, bao gåm phÅn c¢ sđ lý ln phân tích vÃ hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN, các tiêu chí đánh giá hiÉu quÁ huy đëng vãn và hiÉu quÁ phát hành TPCP; phÅn thăc tr¿ng cho thÃy nhāng tác đëng tích căc mà ho¿t đëng phát hành TPCP mang l¿i giúp nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN thông qua viÉc cÁi thiÉn khãi l°ÿng, lãi suÃt, kì h¿n phát hành và cÁ c¢ cÃu nhà đÅu t°. Trên c¢ sđ đó, LuÁn án s¿ đÃ xuÃt các kiÁn nghÍ, giÁi pháp giúp hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu, đặc biÉt chú trßng vào giÁi pháp t¿o đët phá vÃ ąng dāng công nghÉ chuéi khãi Blockchain vào ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN ViÉt Nam trong thïi gian tíi.

</div><span class="text_page_counter">Trang 17</span><div class="page_container" data-page="17">

VÃ thïi gian, LuÁn án tÁp trung nghiên cąu sã liÉu thăc tr¿ng ho¿t đëng đÃu thÅu phát hành TPCP trong giai đo¿n 2010 – 2021.

<b>4. Các câu héi nghiên cąu căa đÁ tài lu¿n án </b>

ĐÅ đ¿t đ°ÿc māc tiêu nghiên cąu, LuÁn án s¿ tÁp trung vào trÁ lïi các câu hái nghiên cąu sau đây:

(i) CÅn nhÁn diÉn nh° thÁ nào vÃ lý luÁn căa ho¿t đëng phát hành TPCP và hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN? LuÁn án cÅn giÁi quyÁt đ°ÿc hai vÃn đÃ sau: (i) Khái niÉm NSNN và hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN? Các tiêu chí đánh giá hiÉu q huy đëng vãn cho NSNN là gì?; (ii) C¢ sñ lý luÁn căa ho¿t đëng phát hành TPCP, bao gåm khái niÉm, đặc điÅm, nëi dung? Vai trò căa ho¿t đëng phát hành TPCP trong viÉc huy đëng vãn cho NSNN?

(ii) CÅn hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu nh° thÁ nào đÅ nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN? ĐÅ giÁi quyÁt câu hái này, luÁn án cÅn giÁi quyÁt đ°ÿc các vÃn đÃ sau: (i) Thăc tr¿ng ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu trong thïi gian qua nh° thÁ nào? (ii) Thăc tr¿ng này cho thÃy ho¿t đëng phát hành TPCP đã mang l¿i nhāng hiÉu quÁ tích căc nào trong viÉc huy đëng vãn cho NSNN? (iii) Bên c¿nh đó cịn tån t¿i nhāng bÃt cÁp, h¿n chÁ nào?

(iii) Thăc tiÇn ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm huy đëng vãn cho NSNN ñ các quãc gia khác trên thÁ giíi đem l¿i cho ViÉt Nam nhāng bài hßc kinh nghiÉm gì? Các qc gia này đã làm gì đÅ hồn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn? Nhāng kinh nghiÉm có thÅ tiÁp thu đÅ hồn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu căa ViÉt Nam là gì?

(iv) Các giÁi pháp hồn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN là gì?

(v) T¿i sao cơng nghÉ chi khãi Blockchain l¿i đóng vai trị là giÁi pháp t¿o đët phá quan trßng giúp hoàn thiÉn ho¿t đëng hát hành TPCP qua đÃu

</div><span class="text_page_counter">Trang 18</span><div class="page_container" data-page="18">

thÅu nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN ViÉt Nam? Mơ hình ąng dāng công nghÉ này nh° thÁ nào?

(i) Ln án hÉ thãng hóa và phân tích góp phÅn phát triÅn phong phú thêm nhāng lý luÁn c¢ bÁn vÃ TPCP, nëi dung ho¿t đëng phát hành TPCP và hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN; ồng thùi bỗ sung thờm mởt só vn lý ln chung vÃ nÃn tÁng cơng nghÉ míi – cơng nghÉ chi khãi Blockchain (đ°ÿc trình bày t¿i Phā lāc 6) đÅ làm c¢ sđ nÃn tÁng cho viÉc đÃ xuÃt giÁi pháp;

(ii) LuÁn án vÁn dāng lý luÁn đÅ phân tích, đánh giá thăc tr¿ng phát hành TPCP qua đÃu thÅu, qua đó làm rõ nhāng kÁt quÁ mà ho¿t đëng phát hành TPCP đã đ¿t đ°ÿc, góp phÅn vào viÉc huy đëng vãn cho NSNN; cũng nh° nhāng h¿n chÁ còn tån t¿i;

(iii) Các kÁt quÁ nghiên cąu căa LuÁn án có thÅ đ°ÿc sÿ dāng làm tài liÉu tham khÁo cho các nhà ho¿ch đÍnh chính sách và các c¢ quan qn lý Nhà n°íc trong q trình nghiên cąu giÁi pháp nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN thông qua ho¿t đëng phát hành TPCP. Đặc biÉt, các kÁt quÁ nghiên cąu căa LuÁn án s¿ là tài liÉu hé trÿ vô cùng hāu ích trong viÉc nghiên cąu ąng dāng cụng nghẫ ỗi mới sỏng to vo hot ởng phỏt hành TPCP. Mặc dù, giÁi pháp ąng dāng công nghÉ chuéi khãi Blockchain chË là mët trong sã các giÁi pháp đ°ÿc đÃ xuÃt nhÅm hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành, nh°ng giÁi pháp này đ°ÿc xem là điÅm míi so víi các cơng trình nghiên cąu tr°íc đây và là trßng tâm mà Ln án muãn tÁp trung khai thác và nghiên cąu;

(iv) LuÁn án còn đ°a ra hÉ thãng lý thuyÁt nÃn tÁng vÃ công nghÉ chuéi khãi Blockchain cho các nhà đÅu t°, tć đó giúp cho nhà đÅu t° hiÅu rõ h¢n °u điÅm và hiÉu quÁ căa ąng dāng công nghÉ mang l¿i trong ho¿t đëng phát hành và giao dÍch chąng khốn. Góp phÅn t¿o đ°ÿc tâm lý tin cÁy và sẵn sàng thay

</div><span class="text_page_counter">Trang 19</span><div class="page_container" data-page="19">

ỗi trong tÂng lai t phớa cỏc nh đÅu t° khi ąng dāng công nghÉ vào ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN.

<b>6. Quy trình nghiên cąu và ph°¢ng pháp nghiên cąu căa Lu¿n án 6.1. Quy trình nghiên cąu </b>

Quy trình nghiên cąu căa LuÁn án bao gåm các b°íc sau đây:

<b>B°õc 1: Xác đÍnh māc tiêu nghiên cąu. Māc tiêu nghiên cąu xuyên suãt </b>

LuÁn án là hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN.

<b>Bừc 2: Thu thp v tỗng quan tài liÉu các cơng trình nghiên cąu khái </b>

qt chung vÃ ho¿t đëng phát hành TPCP, các cơng trình tiÁp cÁn theo h°íng hồn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN. Trong tỗng th quỏ trỡnh nghiờn cu, viẫc nghiên cąu tài liÉu có vai trị rÃt quan trßng, nhÅm đánh giá ph¿m vi các nguån tài liÉu hé trÿ, đặt vÃn đÃ nghiên cąu. Quá trình này s¿ giúp căng cã các luÁn chąng, luÁn cą, các nhÁn xét khoa hßc liên quan đÁn đÃ tài; tć đó giúp xác đÍnh đ°ÿc khng trãng nghiên cąu cho LuÁn án.

<b>B°õc 3: Xây dăng hÉ thãng c¢ sđ lý ln liên quan đÁn đÃ tài, xác đÍnh </b>

tiêu chí đo l°ïng hiÉu q huy đëng vãn. Tć đó, xây dăng BÁng câu hái đÅ thu thÁp dā liÉu s¢ cÃp. Các dā liÉu thą cÃp có liên quan cũng đ°ÿc thu thÁp đÅ phāc vā cho viÉc phân tích thăc tr¿ng ho¿t đëng phát hành TPCP cũng nh° khÁo sát vÃ tính khÁ thi căa các h°íng giÁi pháp míi mà LuÁn án đÃ xuÃt. Đãi víi viÉc thu thÁp dā liÉu s¢ cÃp, tć các câu hái nghiên cąu, tác giÁ xây dăng và thiÁt kÁ phiÁu khÁo sát. PhiÁu khÁo sát đ°ÿc điÃu chËnh và chuẩn hóa dăa trên kÁt quÁ pháng vÃn sâu chuyên gia, và sau đó đ°ÿc tiÁn hành khÁo sát trên diÉn rëng.

s¢ cÃp đÅ đ°a ra đ°ÿc nhāng đánh giá chung vÃ thăc tr¿ng ho¿t đëng phát hành

</div><span class="text_page_counter">Trang 20</span><div class="page_container" data-page="20">

TPCP góp phÅn huy đëng vãn cho NSNN. Tć đó kÁt luÁn vÃ nhāng kÁt quÁ đã đ¿t đ°ÿc, nhāng h¿n chÁ còn tån t¿i và nguyên nhân.

<b>B°õc 5: ĐÃ xt các giÁi pháp, kiÁn nghÍ nhÅm hồn thiÉn ho¿t đëng phát </b>

hành TPCP đÅ nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN ViÉt Nam.

<b>6.2. Ph°¢ng pháp nghiên cąu </b>

ĐÅ thăc hiÉn nghiên cąu đÃ tài, Lun ỏn s dng tỗng hp cỏc phÂng phỏp phõn tớch tỗng hp, thóng kờ, thu thp thụng tin, dă báo, đãi chiÁu và so sánh đÅ phân tích, làm rõ các nëi dung liên quan đÁn cÂ sủ khoa hòc v thc trng hot ởng phát hành TPCP nhÅm huy đëng vãn cho NSNN. Tác giÁ tiÁn hành điÃu tra chßn m¿u đÅ thu thÁp, xÿ lý sã liÉu cùng víi các tài liÉu thą cÃp nhÅm phāc vā cho phân tích thăc tr¿ng ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu. Ln án sÿ dāng ph°¢ng pháp đÍnh tính kÁt hÿp nghiên cąu t¿i bàn đÅ giÁi quyÁt các māc tiêu nghiên cąu căa LuÁn án. Các ph°¢ng pháp nghiên cąu đ°ÿc sÿ dāng bao gåm:

<i><b>6.2.1. Phương phỏp nghiờn cu ti bn </b></i>

Bao gồm tỗng hp, phõn tích các tài liÉu, cơng trình nghiên cąu có liên quan đÁn nëi dung nghiên cąu đÃ tài. Ph°¢ng pháp này kÁ thća các thành quÁ căa nhà khoa hòc, cÂ quan qun lý, Viẫn nghiờn cu, cụng trình nghiên cąu tć tr°íc đÁn nay liên quan đÁn nëi dung nghiên cąu căa đÃ tài. Trên c¢ sủ ú, tỗng hp v phõn tớch rỳt ra mët hÉ thãng lý thuyÁt đÅy đă và sâu sÃc vÃ hoàn thiÉn

<i><b>6.2.2. Phương pháp hệ thống hóa </b></i>

Sÿ dāng ph°¢ng pháp hÉ thãng hóa đÅ kÁ thća có chßn lßc các kÁt q nghiên cąu căa các cơng trình khoa hßc đã công bã vÃ nhāng nëi dung liên quan đÁn đÃ tài Ln án; trên c¢ sđ đó sÿ dāng ph°¢ng pháp khái qt hóa đÅ rút ra nhāng vÃn đÃ lý ln và thăc tiÇn có tính logic căa đÃ tài đång thïi dùng ph°¢ng

</div><span class="text_page_counter">Trang 21</span><div class="page_container" data-page="21">

phỏp tỗng hp xõy dng cỏc lun cą khoa hßc có tính đëc lÁp và rút ra kÁt luÁn khoa hßc căa LuÁn án.

<i><b>6.2.3. Phương pháp thu thập thơng tin </b></i>

Ph°¢ng pháp thu thÁp thơng tin qua viÉc thăc hiÉn điÃu tra, khÁo sát, thăc tÁ: điÃu tra pháng vÃn qua 01 m¿u phiÁu đ°ÿc thiÁt kÁ víi thơng tin chính là nhāng câu hái cÅn khÁo sát đÅ phāc vā nghiên cąu; sã l°ÿng bÁng khÁo sát phát đi là 60 bng, tỗng só bng hỏi thu v l 58 bng. Trong sã 58 bÁng hái thu vÃ, sau khi kiÅm tra, tác giÁ thÃy có nhāng bÁng hái khơng sÿ dāng đ°ÿc. Do đó, các bÁng hái khơng sÿ dāng đ°ÿc đã bÍ lo¿i bá tr°íc khi tiÁn hành nhÁp dā liÉu. Sã l°ÿng bÁng hái chính thąc đ°ÿc sÿ dāng đÅ phân tích cịn l¿i là 53 bÁng hái.

<i><b>6.2.4. Phương pháp thu thập, phân tích và xử lý dữ liệu </b></i>

Nguån dā liÉu sÿ dāng trong quá trình nghiên cąu LuÁn án bao gåm nguån dā liÉu s¢ cÃp và nguån dā liÉu thą cÃp liên quan đÁn ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm huy đëng vãn cho NSNN. Đãi víi nguån dā liÉu thą cÃp, nhāng dā liÉu này đ°ÿc thu thÁp tć các giáo trình, các báo cáo, đÃ án, các kÁt quÁ nghiên cąu trong và ngoài n°íc đ°ÿc cơng bã trên các báo, t¿p chí chun ngành liên quan đÁn ho¿t đëng phát hành TPCP, cỏc bỏo cỏo tỗng kt, cÂ sủ d liẫu căa Bë Tài chính, KBNN, Ăy ban Chąng khốn Nhà n°íc, đặc biÉt là căa Sđ Giao dÍch chąng khốn Hà Nëi liên quan đÁn ho¿t đëng phát hành TPCP,...Ngoài ra, LuÁn án cũng sÿ dāng sã liÉu lÃy tć các website và t¿p chí khoa hßc căa ngành tài chính, Quỹ TiÃn tÉ Quãc tÁ (IMF), Ngân hàng ThÁ giíi (WB), và Ngân hàng Phát triÅn Châu Á (ADB),...

Các dā liÉu, thông tin mà tác giÁ tiÁn hành thu thÁp đ°ÿc tiÁn hành kiÅm tra, đãi chiÁu, so sánh đÅ đÁm bÁo đ°ÿc să nhÃt quán và phÁn ánh đ°ÿc nëi dung phân tích víi đë tin cÁy cao và nguån trích d¿n rõ ràng.

Đãi víi thơng tin s¢ cÃp: Ph°¢ng pháp đ°ÿc tác giÁ sÿ dāng đÅ thu thÁp sã liÉu s¢ cÃp bao gåm: ph°¢ng pháp quan sát và điÃu tra qua bÁng hái.

</div><span class="text_page_counter">Trang 22</span><div class="page_container" data-page="22">

- Ph°¢ng pháp quan sát: Sÿ dāng ph°¢ng pháp này đÅ thăc hiÉn q trình tri giác và viÉc ghi chép mßi yÁu tã có liên quan đÁn đãi t°ÿng nghiên cąu phù hÿp víi đÃ tài và māc đích nghiên cąu.

- Ph°¢ng pháp điÃu tra qua bÁng hái: Tác giÁ tiÁn hành thiÁt kÁ bÁng hái cho nhóm đãi t°ÿng có liên quan đÁn đÃ tài nghiên cąu. BÁng câu hái này sau đó đ°ÿc gÿi tíi các đãi t°ÿng nghiên cąu đÅ tiÁn hành thu thÁp thông tin víi nëi dung đã đ°ÿc chuẩn bÍ trong bÁng hái. Ng°ïi đ°ÿc hái trÁ lïi ý kiÁn căa mình bÅng cách đánh dÃu vào các ơ t°¢ng ąng hoặc viÁt câu trÁ lïi nÁu là câu hái mđ. Tác giÁ thăc hiÉn 03 b°íc đÅ tiÁn hành thu thÁp phân tích dā liÉu nh° sau: B°íc 1. TiÁn hành điÃu tra:

<b>- </b> <i>Xác định đối tượng điều tra: ĐÅ giÁi quyÁt māc tiêu LuÁn án nghiên </i>

cąu đã đÃ ra, nghiên cąu sinh xác đÍnh đãi t°ÿng điÃu tra là các nhà đÅu t°, nhà quÁn lý tham gia vào ho¿t đëng phát hành TPCP.

M¿u điÃu tra đ°ÿc lăa chßn ng¿u nhiên, cÿ m¿u điÃu tra có sã l°ÿng tãi thiÅu đ°ÿc xác đÍnh dăa trên nghiên cąu căa Comrey và Lee (1992):

n = 5 x m (trong đó: n là cÿ m¿u tãi thiÅu; m là sã câu hái trong bÁng hái) Các đãi t°ÿng điÃu tra mà tác giÁ tiÁp cÁn dăa trên mãi quan hÉ căa nghiên cąu sinh cũng nh° să giúp đÿ giíi thiÉu căa ng°ïi thân quen trong q trình thăc hiÉn đÃ tài nghiên cąu khoa hßc.

<i><b>- Thi</b>Āt kĀ phiĀu điều tra: PhiÁt kÁ phiÁu điÃu tra tác giÁ tiÁp cÁn dăa </i>

trên mãi quan hÉ căa tćng đãi t°ÿng điÃu tra đã đ°ÿc xác đÍnh đ trên. Māc tiêu xây dăng bÁng câu hái đặt ra s¿ giúp nghiên cąu sinh thu thÁp nhāng dā liÉu phù hÿp, tránh tr°ïng hÿp thća hoặc thiÁu dā liÉu không cÅn thiÁt.

<i><b>- Thu </b>thập dữ liệu điều tra: Nghiên cąu sinh tiÁn hành điÃu tra khÁo sát </i>

bÅng hình thąc gặp gÿ và phát phiÁu trăc tiÁp. B°íc 2. Xÿ lý dā liÉu điÃu tra:

</div><span class="text_page_counter">Trang 23</span><div class="page_container" data-page="23">

Sau khi thu thÁp phiÁu điÃu tra căa nhóm đãi t°ÿng cÅn khÁo sát, thì phiÁu điÃu tra đ°ÿc kiÅm tra l¿i đÅ lo¿i ra nhāng phiÁu ch°a đ¿t yêu cÅu.

B°íc 3. Phân tích và dă đốn:

Sau khi thu thÁp thơng tin tć PhiÁu điÃu tra, thì tác giÁ tiÁn hành sÿ dāng phÅn mÃm Excel đÅ phân tích.

<i><b>6.2.5. Phương pháp mơ phỏng và dự phóng ngoại suy </b></i>

Ln án sÿ dāng ph°¢ng pháp mơ pháng và dă phóng ngo¿i suy đÅ chąng minh và l°ÿng hóa cā thÅ lÿi ích căa viÉc ąng dāng công nghÉ chuéi khãi Blockchain vào hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP, qua đó mơ tÁ, giÁi thích và dă đoán hành vi căa hÉ thãng thăc đang vÁn hành. Cách thąc tiÁp cÁn căa ph°¢ng pháp này là dăa vào quy luÁt đã hình thành trong quá khą đÅ thăc hiÉn dă báo cho t°¢ng lai. Thơng tin đÅu vào cho ph°¢ng pháp mơ pháng và dă phóng ngo¿i suy sÿ dāng trong LuÁn án này là sã liÉu vÃ kÁt quÁ thăc hiÉn căa méi đÿt phát hành TPCP qua các năm tć 2010-2021.

ViÉc ąng dāng ph°¢ng pháp mơ pháng xuÃt phát tć yêu cÅu khÁo sát, đánh giá hiÉu quÁ căa hÉ thãng phát hành TPCP qua đÃu thÅu hiÉn hành nhÅm xác đÍnh đë nh¿y căa hẫ thóng ói với s thay ỗi cu trỳc v tham sã căa hÉ thãng mët khi đ°ÿc ąng dāng cơng nghÉ míi, cā thÅ là cơng nghÉ Blockchain. Bn cht toỏn hòc ca phÂng phỏp mụ phỏng cũng cho phép luÁn án thăc hiÉn dă phóng ngoi suy v nhng thay ỗi v xu hớng phỏt triÅn tiÁp theo căa thÍ tr°ïng TPCP trong t°¢ng lai, nhï vÁy mà luÁn án có thÅ phát hiÉn, đánh giá và đ°a ra đÃ xuÃt hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu mët cách có

</div><span class="text_page_counter">Trang 24</span><div class="page_container" data-page="24">

Ngồi mđ đÅu, kÁt luÁn, danh māc tài liÉu tham khÁo và các phā lāc, LuÁn án đ°ÿc kÁt cÃu thành 04 chÂng, bao gồm:

<b>ChÂng 1: Tỗng quan tỡnh hỡnh nghiên cąu </b>

<b>Ch°¢ng 2: C¢ sđ lý ln vÃ ho¿t đëng phát hành trái phiÁu Chính phă nhÅm </b>

nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho Ngân sách Nhà n°íc.

<b>Ch°¢ng 3: Thăc tr¿ng ho¿t đëng đÃu thÅu phát hành trái phiÁu Chính phă. Ch°¢ng 4: Quan điÅm, đÍnh h°íng và giÁi pháp hồn thiÉn ho¿t đëng phát hành </b>

trái phiÁu Chính phă nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho Ngân sách Nhà n°íc.

</div><span class="text_page_counter">Trang 25</span><div class="page_container" data-page="25">

Să ra đïi căa thÍ tr°ïng trái phiÁu chuyên biÉt vào năm 2009 đã đánh dÃu b°íc ngoặt trong viÉc phát triÅn tồn diÉn thÍ tr°ïng TPCP căa ViÉt Nam nói chung và ho¿t đëng phát hành TPCP nói riêng, kÅ tć thïi điÅm đó, sã l°ÿng các đÃ tài nghiên cąu, cơng trình nghiên cąu khoa hßc chun sâu vÃ TPCP cũng đã tăng lên đáng kÅ ñ cÁ ph¿m vi trong và ngồi n°íc. Tuy nhiên, phÅn lín các cơng trình nghiên cąu đÃu tÁp trung nghiên cąu giÁi pháp phát triÅn thÍ tr°ïng TPCP nói chung, các cơng trình nghiên cąu khoa hßc trong n°íc vÃ hồn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP còn rÃt h¿n chÁ. ð ph¿m vi n°íc ngồi, các cơng trình nghiên cąu vÃ ho¿t đëng phát hành TPCP cũng đã xuÃt hiÉn nhiÃu trong thïi gian nhāng năm gÅn đây, chă yÁu nghiên cąu vÃ viÉc ąng dāng công nghÉ chuéi khãi Blockchain nhÅm nâng cao hiÉu quÁ ho¿t đëng phát hành và giao dÍch chąng khốn. Mët sã cơng trình trong và ngồi n°íc có thÅ kÅ đÁn nh° sau:

<b>1.1. Tình hình nghiên cąu trong n°õc </b>

<i><b>1.1.1. Các nghiên cứu về phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ </b></i>

(1) <i>Lê Anh TuÃn (2011), <Phát triển thị trường trái phiĀu Chính phÿ ở Việt Nam=, Ln án TiÁn sĩ, Hßc viÉn Tài chính, Tp. Hà Nëi. LuÁn án đã trình </i>

bày, luÁn giÁi nhng vn lý lun tỗng quan v TPCP v thÍ tr°ïng TPCP, nghiên cąu kinh nghiÉm vÃ phát triÅn thÍ tr°ïng TPCP, bao gåm thÍ tr°ïng s¢ cÃp và thÍ tr°ïng thą cÃp, đ mët sã n°íc v vựng lónh thỗ trờn th giới t ú rút ra bài hßc kinh nghiÉm trong q trình phát triÅn và hồn thiÉn thÍ tr°ïng TPCP đ ViÉt Nam. Đång thïi, phân tích, đánh giá thăc tr¿ng thÍ tr°ïng TPCP đ ViÉt Nam trong giai đo¿n 1990 – 2009, đÅ làm rõ nhāng kÁt quÁ s¢ bë đã đ¿t đ°ÿc, nhāng tån t¿i và h¿n chÁ, cũng nh° °u nh°ÿc điÅm căa tćng ph°¢ng thąc phát hành và tćng lo¿i hình TPCP, qua đó đ°a ra các nhóm giÁi pháp, kiÁn nghÍ đång bë, thiÁt thăc cho viÉc phát triÅn và hoàn thiÉn thÍ tr°ïng TPCP ViÉt Nam trong giai đo¿n tiÁp theo.

</div><span class="text_page_counter">Trang 26</span><div class="page_container" data-page="26">

(2) <i>Lê ThÍ Vân Anh (2017), <Giải pháp thu hút và sử dụng nguồn vốn huy động qua kênh phát hành trái phiĀu quốc tĀ cÿa Chính phÿ=, Ln án TiÁn sĩ, </i>

Hßc viÉn Tài chớnh, Tp. H Nởi. Lun ỏn ó tỗng hp ton diÉn các vÃn đÃ lý luÁn vÃ trái phiÁu qc tÁ, phân tích các nhân tã Ánh h°đng và xây dăng tiêu chí đánh giá viÉc thu hút và sÿ dāng nguån vãn qua phát hành trái phiÁu quãc tÁ căa Chính phă; đång thïi hÉ thãng hóa quy trình phát hành trái phiÁu qc tÁ căa Chính phă. Qua nghiên cąu các quy đÍnh pháp lý hiÉn hành căa ViÉt Nam vÃ phát hành và sÿ dāng trái phiÁu quãc tÁ. KÁt hÿp víi nghiên cąu, đánh giá thăc tr¿ng phát hành và sÿ dāng nguån vãn tć phát hành trái phiÁu quãc tÁ căa Chính phă ViÉt Nam kÅ tć lÅn phát hành đÅu tiên năm 2005 đÁn năm 2014. LuÁn án đã đ°a ra nhāng đánh giá vÃ thành cơng cũng nh° nhāng vÃn đÃ cịn tån t¿i cÅn khÃc phāc. Trên c¢ sđ đó đÃ xt mët sã giÁi pháp đång bë nhÅm tăng c°ïng hiÉu quÁ thu hút và sÿ dāng nguån vãn huy đëng qua kênh phát hành trái phiÁu quãc tÁ căa Chính phă ViÉt Nam nh°: cÁi thiÉn hÉ sã tín nhiÉm quãc gia, thúc đẩy thành lÁp và phát triÅn các cơng ty xÁp h¿ng tín nhiÉm đ ViÉt Nam, hoàn thiÉn hÉ thãng văn bÁn pháp luÁt liên quan đÁn sÿ dāng nguån vãn huy đëng tć phát hành trái phiÁu quãc tÁ căa Chính phă. LuÁn án đi sâu nghiên cąu giÁi pháp thu hút và sÿ dāng vãn huy đëng qua kênh phát hành trái phiÁu quãc tÁ căa Chính phă.

(3) <i>Lê ThÍ Ngßc (2019), <Phát triển thị trường trái phiĀu Chính phÿ ở Việt Nam=, LuÁn án TiÁn sĩ, Hßc viÉn Tài chính, Tp. Hà Nëi. Ln án đã hÉ </i>

thãng hóa nhāng lý ln c¢ bÁn vÃ thÍ tr°ïng TPCP và phát triÅn thÍ tr°ïng TPCP, nghiên cąu kinh nghiÉm quãc tÁ vÃ phát triÅn thÍ tr°ïng TPCP và rút ra bài hßc kinh nghiÉm cho ViÉt Nam. Đång thïi, phân tích đánh giá thăc tr¿ng phát triÅn thÍ tr°ïng TPCP căa ViÉt Nam, kÁt hÿp víi các nghiên cąu phân tích đÍnh tính và đÍnh l°ÿng vÃ các nhân tã tác đëng đÁn să phát triÅn căa thÍ tr°ïng TPCP t¿i thÍ tr°ïng s¢ cÃp và thÍ tr°ïng thą cÃp; tć đó chË ra đ°ÿc nhāng kÁt quÁ cũng nh° nhāng h¿n chÁ và nguyên nhân căa thÍ tr°ïng TPCP ViÉt Nam

</div><span class="text_page_counter">Trang 27</span><div class="page_container" data-page="27">

tÁp trung vào giai đo¿n 2011-2017. Tć nhāng phân tích đó, ln án đã đÃ xt hai nhóm giÁi pháp lín víi nhiÃu giÁi pháp cā thÅ và các điÃu kiÉn cÅn thiÁt đÅ phát triÅn thÍ tr°ïng TPCP đÁn năm 2025, tÅm nhìn đÁn năm 2030. Ln án có cách tiÁp cÁn khá t°¢ng đång víi ln án căa tác giÁ Lê Anh TuÃn, song bên c¿nh viÉc kÁ thća các kÁt q nghiên cąu tr°íc đó vÃ phát triÅn thÍ tr°ïng TPCP, ln án cũng đã mđ rëng ph¿m vi thïi gian nghiên cąu (đÁn năm 2017), ồng thùi bỗ sung c nhng nghiờn cu nh l°ÿng đÅ đo l°ïng và đánh giá să phát triÅn căa thÍ tr°ïng TPCP ViÉt Nam. Do đó, các kiÁn nghÍ, giÁi pháp cũng mang tính hÉ thãng, đång bë, có c¢ sđ và phù hÿp víi điÃu kiÉn thăc tiÇn phát triÅn căa thÍ tr°ïng tài chính h¢n.

(4) <i>TrÅn ThÍ Thu H°¢ng (2019), <Phát triển thị trường trái phiĀu Chính phÿ Việt Nam trong bối cảnh hội nhập tài chính= , LuÁn án TiÁn sĩ, Hßc viÉn </i>

Ngân hàng, Tp. Hà Nëi. LuÁn án đã nghiên cąu vÃ phát triÅn thÍ tr°ïng TPCP trong bãi cÁnh hëi nhÁp tài chính, trong đó có viÉc xây dăng bë chË tiêu đánh giá mąc đë phát triÅn thÍ tr°ïng và xác đÍnh các nhân tã tác đëng đÁn să phát triÅn căa thÍ tr°ïng dăa trên mơ hình kinh tÁ l°ÿng. Bên c¿nh đó, ln án cũng đi sâu phân tích thăc tr¿ng thÍ tr°ïng TPCP ViÉt Nam trên tÃt cÁ các khía c¿nh d°íi tác đëng căa hëi nhÁp tài chính, tÁp trung giai đo¿n tć năm 2000 đÁn năm 2017. Trên c¢ sđ đó, đÃ xt các giÁi pháp nhÅm phát triÅn thÍ tr°ïng TPCP ViÉt Nam trong bãi cÁnh hëi nhÁp tài chính trong đó có các giÁi pháp đãi víi chă thÅ quÁn lý thÍ tr°ïng, giÁi pháp víi chă thÅ phát hành, nhà u t v cỏc tỗ chc hộ tr th tr°ïng. So víi nhāng ln án nghiên cąu tr°íc đó, luÁn án căa tác giÁ đã có cách tiÁp cÁn đÃ tài míi l¿ h¢n, đặc biÉt là nghiên cąu đ°ÿc nhāng điÅm míi quan trßng thơng qua viÉc xây dăng mët bë chË tiêu đÅy đă và toàn diÉn nhÅm đánh giá mąc đë phát triÅn căa thÍ tr°ïng TPCP trong bãi cÁnh hëi nhÁp tài chính bao gåm tÃt cÁ các chË tiêu đánh giá vÃ quy mô, mąc đë bÃn vāng, mąc đë hëi nhÁp, mąc đë tiÁp cÁn, mąc đë hiÉu qu v mc ở ỗn nh.

</div><span class="text_page_counter">Trang 28</span><div class="page_container" data-page="28">

<i><b>1.1.2. Các nghiên cứu về ứng dụng công nghệ Blockchain trong hoạt động phát hành và giao dịch trái phiếu </b></i>

(1) <i>Nghiên cąu vÃ <Āng dụng công nghệ Blockchain trên thị trường chāng khoán – kinh nghiệm cÿa các nước trên thĀ giới và gợi ý cho Việt Nam= </i>

căa hai tác giÁ Lê Văn Lâm và Thân ThÍ Thu Thăy, Tr°ïng Đ¿i hßc Kinh tÁ Tp.

nhāng hiÉu q mà cơng nghÉ Blockchain có thÅ mang l¿i cho thÍ tr°ïng chąng khốn, tć đó đ°a ra mët sã hàm ý vÃ chính sách cho thÍ tr°ïng chąng khốn ViÉt Nam. Thơng qua viÉc trình bày khái quát khái niÉm và cách thąc vÁn hành căa công nghÉ Blockchain, cũng nh° nghiên cąu kinh nghiÉm ąng dāng thăc tiÇn cơng nghÉ Blockchain t¿i các thÍ tr°ïng chąng khốn trên thÁ giíi, nhóm tác giÁ đã chË ra rÅng, cơng nghÉ Blockchain có tiÃm năng ąng dāng rÃt lín trong thÍ tr°ïng chąng khoán và mang l¿i nhāng hiÉu quÁ đáng kÅ trên nhiÃu ph°¢ng diÉn. Cơng nghÉ này cÁi thiÉn đáng đÅ tính hiÉu q trong ho¿t đëng thanh tốn sau giao dÍch, ho¿t đëng phát hành chąng khốn hay thc thi quyn biu quyt ca cỏc cỗ đơng. Các lÿi ích tiÃm năng căa cơng nghÉ Blockchain bao gåm viÉc rút ngÃn thïi gian, giÁm thiÅu chi phí và minh b¿ch hố thơng tin, tć đó t¿o ra să cÁi thiÉn đáng kÅ vÃ tính thanh khoÁn căa chąng khoán cũng nh° năng lăc qn trÍ điÃu hành doanh nghiÉp. Tć nhāng phân tích trên, tác giÁ đã đ°a ra mët sã kiÁn nghÍ giÁi pháp nhÅm giúp các nhà ho¿ch đÍnh chính sách lÁp kÁ ho¿ch triÅn khai và ąng dāng cơng nghÉ Blockchain trên thÍ tr°ïng chąng khốn ViÉt Nam trong t°¢ng lai. Nghiên cąu là mët trong sã ít các cơng trình tiên phong trong viÉc phân tích ąng dāng cơng nghÉ Blockchain vào thÍ tr°ïng chąng khoán ViÉt Nam.

(2) <i>Bài viÁt vÃ <Āng dụng công nghệ chuỗi khối Blockchain trong giao dịch trái phiĀu tại thị trường Việt Nam= căa tác gi Nguyần Vn Thò v Trn </i>

Viẫt Tõm (2020) ng trên T¿p chí Cơng th°¢ng – Các kÁt q nghiên cąu khoa

</div><span class="text_page_counter">Trang 29</span><div class="page_container" data-page="29">

hßc và ąng dāng công nghÉ, Sã 15, tháng 06/2020. Dăa trên viÉc nghiên cąu khái quát nhāng đặc điÅm c¢ bÁn căa công nghÉ chuéi khãi Blockchain và nÃn tÁng ąng dāng Hyperledger Fabric, tác giÁ đã trình bày đÃ xuÃt ý t°ñng vÃ viÉc xây dăng mët mơ hình hÉ thãng giao dÍch trái phiÁu dăa trên công nghÉ Blockchain nÃn tÁng mã nguån mđ Hyperledger Fabric. Trong đó, các bên tham gia mơ hình s¿ bao gåm: (1) Sđ GDCK (Thành phã Hå Chí Minh (HOSE), Hà Nëi (HNX)); (2) Ăy ban chąng khoán; (3) Ngân hàng thanh toán trung gian; và (4) Các cơng ty chąng khốn. Các nhà đÅu t° s¿ kÁt nãi víi hÉ thãng thơng qua các ąng dāng đ°ÿc t¿o ra dăa trên các API tć hÉ thãng Blockchain Hyperledger Fabric, d°íi d¿ng trang web hay ąng dāng trên các thiÁt bÍ di ởng thụng minh. Viẫc trao ỗi thụng tin gia các thành viên trong hÉ thãng s¿ đ°ÿc bÁo mÁt an tồn tut đãi thơng qua các kênh trun dā liÉu riêng. Nhìn chung, xét trên góc đë cơng nghÉ, bài viÁt đã trình bày đ°ÿc mơ hình tỗng th ng dng cụng nghẫ Blockchain, tuy nhiờn đÅ có thÅ triÅn khi đ°ÿc mơ hình này cÅn có các nghiên cąu chun sâu h¢n đÅ đánh giá tính khÁ thi và khÁ năng áp dāng, phù hÿp víi thăc tiÇn thÍ tr°ïng ViÉt Nam.

(3) <i>Bài viÁt vÃ <Thực tiễn āng dụng Blockchain tại một số sàn chāng khoán trên thĀ giới= căa ThS. Lê Vũ Linh Tồn (2021) đăng trên T¿p chí Tài </i>

chính sã kỳ 2 tháng 07/2021. Bài viÁt sÿ dāng ph°¢ng pháp nghiên cąu t¿i bàn đÅ phân tích, tỗng hp cỏc ng dng ca cụng nghẫ Blockchain trờn thÍ tr°ïng chąng khốn thơng qua l°ÿc khÁo các kinh nghiẫm trờn th giới, t ú trao ỗi và đÃ xuÃt mët sã giÁi pháp thúc đẩy ąng dāng Blockchain cho thÍ tr°ïng chąng khốn ViÉt Nam. Thông qua viÉc nghiên cąu kinh nghiÉm ąng dāng công nghÉ Blockchain t¿i các thÍ tr°ïng chąng khốn lín trên thÁ giíi nh° Hoa Kỳ, Australia, Anh, Hàn Quãc, Đąc, Ân Đë, tác giÁ đã khẳng đÍnh nhāng tiÃm năng mà cơng nghÉ Blockchain mang l¿i cho thÍ tr°ïng chąng khốn, bao gåm khÁ năng giÁm đáng kÅ chi phí, đë phąc t¿p, giúp tăng tính minh b¿ch và tăng tãc đë xÿ lý các quy trình giao dÍch và thanh tốn mët cách an toàn và hiÉu quÁ; tć

</div><span class="text_page_counter">Trang 30</span><div class="page_container" data-page="30">

đó khun khích các nhà đÅu t° và nhà giao dÍch tham gia thÍ tr°ïng tích căc h¢n. Tuy nhiên, giãng víi các nghiên cąu khác, tác giÁ cũng chË ra rÅng yÁu tã pháp luÁt hiÉn là rào cÁn lín nhÃt trong viÉc ąng dāng cơng nghÉ Blockchain trên thÍ tr°ïng chąng khốn t¿i méi quãc gia.

<b>1.2. Tình hình nghiên cąu n°õc ngoài </b>

<i><b>1.2.1. Các nghiên cứu về phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ </b></i>

(1) Nghiên cąu vÃ vÃn đÃ phát triÅn thÍ tr°ïng TPCP đ°ÿc C¢ quan

<i>phát triÅn quãc tÁ Hoa Kỳ công bã năm 2010 <FS series #12: Developing Government Bond Markets. Primer, Diagnostic Checklist, and Guidelines for the Preparation of a Model Scope of Work=. Đây là nghiên cąu khái quát t°¢ng </i>

đãi tồn diÉn vÃ c¢ sđ lý ln căa thÍ tr°ïng TPCP, và phân tích đánh giá thăc tiÇn kinh nghiÉm phát triÅn thÍ tr°ïng TPCP đ mët sã quãc gia; đång thïi tÁp trung xác đÍnh các biÉn pháp cÅn thăc hiÉn đÅ hoàn thiÉn và phát triÅn thÍ tr°ïng TPCP mët cách hiÉu quÁ. ĐÅ đ¿t đ°ÿc māc tiêu trên, tác giÁ phân tích sâu các điÃu kiÉn tiÃn đÃ cho să phát triÅn căa thÍ tr°ïng TPCP, bao gåm 03 nhóm điÃu kiÉn chính: (i) ĐiÃu kiÉn chung; (ii) ĐiÃu kiÉn liên quan đÁn thÍ tr°ïng tiÃn tÉ; và (iii) ĐiÃu kiÉn liên quan đÁn viÉc quÁn lý nÿ. Trong đó, ñ phÅn điÃu kiÉn chung, tác giÁ chă yÁu tÁp trung phân tích các yÁu tã nh°: mąc đë tín nhiÉm căa Chính Phă, điÃu kiÉn kinh tÁ v mụ ỗn nh, cam kt tr lói ca Chớnh phă đãi víi các khoÁn nÿ tuân theo quy lut th trùng, khuụn khỗ phỏp lý v k thut phù hÿp cho thÍ tr°ïng tài chính, hÉ thãng ngân hàng tãt và thÍ tr°ïng tài chính đă lín. Bên c¿nh đó, tác giÁ cũng nghiên cąu tćng bë phÁn và tćng điÃu kiÉn cā thÅ căa thÍ tr°ïng s¢ cÃp và thÍ tr°ïng thą cÃp; tć đó đ°a ra kÁt ln, phát triÅn thÍ tr°ïng TPCP địi hái phÁi phát triÅn đång thïi thÍ tr°ïng s¢ cÃp và thÍ tr°ïng thą cÃp. Tuy nhiên, viÉc phát triÅn thÍ tr°ïng thą cÃp hiÉn v¿n đang là mët thách thąc đãi víi nhiÃu quãc gia, nhÃt là víi các quãc gia đang phát triÅn. Kinh nghiÉm thăc tiÇn tć các n°íc phát triÅn trờn th giới v cỏc th trùng mới nỗi trong khu văc đã cho thÃy, mët thÍ tr°ïng trái phiÁu đ°ÿc qn lý tãt và có tính

</div><span class="text_page_counter">Trang 31</span><div class="page_container" data-page="31">

thanh khn cao s¿ đóng vai trị vơ cùng quan trßng trong viÉc thúc đẩy tăng tr°đng v ỗn nh nn kinh t v mụ. Do ú, méi quãc gia cÅn xây dăng chiÁn l°ÿc và kÁ ho¿ch phát triÅn thÍ tr°ïng riêng phù hÿp víi điÃu kiÉn và kÁ ho¿ch phát triÅn kinh tÁ căa mình. [68]

(2) Nghiên cąu liên quan đÁn viÉc lăa chßn phát hành TPCP bÅng đång nëi tÉ hay ngo¿i tÉ căa nhóm tác giÁ Stijin Claessens, Daniela Klingebiel, và

<i>Sergio Schmukler (2007) víi tăa đÃ <Government Bonds in Domestic and Foreign Currency: The role of Institutional and Macroeconomic Factors=. </i>

Trong nghiên cąu này, nhóm tác giÁ đã chË ra các yÁu tã vĩ mô và các yÁu tã khác có Ánh h°đng hÉ thãng đÁn thÍ tr°ïng TPCP và lo¿i tiÃn tÉ mà TPCP đ°ÿc phát hành; trong đó tÁp trung đặc biÉt vào viÉc phân tích quy mô nÃn kinh tÁ và các bë phÁn cÃu thành căa thÍ tr°ïng TPCP t¿i các quãc gia đã và đang phát triÅn. Theo nhóm tác giÁ, t¿i các qc gia có nÃn kinh tÁ lín và hÉ thãng tài chính trong n°íc phát triÅn thì s¿ có thÍ tr°ïng trái phiÁu bÅng đång nëi tÉ lín và phát hành ít trái phiÁu bÅng đång ngo¿i tÉ h¢n. Trong khi đó, các n°íc đang phát triÅn cÅn nhiÃu vãn đÅu t° n°íc ngồi đÅ phát triÅn kinh tÁ trong n°íc nên s¿ phā thc nhiÃu h¢n vào ngn trái phiÁu ngo¿i tÉ. Ngồi ra, cịn có mët sã u tã khác Ánh h°ñng đÁn lo¿i tiÃn TPCP đ°ÿc phát hành nh°: tỷ lÉ l¿m phát, gánh nặng tài khóa, hÉ thãng pháp luÁt, tài khoÁn vãn đÅu t°, và c¢ chÁ tỷ giá hãi đối. Đặc biÉt, đãi víi nhāng quóc gia cú cÂ ch t giỏ hói oỏi ỗn đÍnh và linh ho¿t, thì s¿ có điÃu kiÉn thuÁn lÿi h¢n đÅ phát hành trái phiÁu bÅng đång nëi tÉ. Dăa trên nhāng phân tích trên, nghiên cąu đã khẳng đÍnh, các yÁu tã kinh tÁ vĩ mơ và thÅ chÁ là nhāng u tã có Ánh h°đng mang tính chÃt qut đÍnh đãi víi viÉc phát hành trái phiÁu bÅng cÁ nëi tÉ l¿n ngo¿i tÉ. [30]

<i><b>1.2.2. Các nghiên cứu về ứng dụng công nghệ Blockchain trong hoạt động phát hành trái phiếu </b></i>

(1)<i><sub> Nghiên cąu căa Capgemini (2016): <Blockchain Disruption in </sub></i>

<i>Security Issuance: Enabling The Issuance of Fully Digitized Smart Securities= </i>

</div><span class="text_page_counter">Trang 32</span><div class="page_container" data-page="32">

đã nêu bÁt să cÅn thiÁt phÁi ąng dāng công nghÉ Blockchain đÅ cÁi cách và nâng cao hiÉu q quy trình phát hành chąng khốn. Nghiên cąu đã trình bày cách thąc ąng dāng cơng nghÉ Blockchain trong quy trình phát hành chąng khốn và giÁi thích rõ viÉc làm thÁ nào Blockchain có thÅ giúp nâng cao hiÉu quÁ vÁn hành bÅng cách thay thÁ quy trình thă cơng hiÉn nay địi hái rÃt nhiÃu giÃy tï, thă tāc pháp lý và să tham gia căa các bên trung gian bÅng các hÿp đång thơng minh giúp tă đëng hóa chuéi cung ąng, qua đó giÁm thiÅu các khâu trung gian, các thă tāc phąc t¿p gây tãn thïi gian và đặc biÉt là giÁm thiÅu chi phí cho tỗ chc hot ởng phỏt hnh. Theo nghiờn cu căa Capgemini, mąc chi phí phát hành trung bình víi Blockchain là khoÁng 3,45% đãi víi phát hành 9 chąng khốn riêng lẻ, 7% đãi víi phát hành cỗ phiu ln u ra cụng chỳng (IPO) v 0,9% - 1,5% đãi víi phát hành trái phiÁu.

(2)<sub> Nghiên cąu căa C¢ quan ĐiÃu tiÁt ngành Tài chính (FINRA, 2017): </sub>

(Distributed Ledger Technology - DLT). Nghiên cąu đã nêu rừ mởt só ng dng nỗi bt ca cụng nghÉ Blockchain đang đ°ÿc khai thác trong ngành chąng khoán và nhāng tác đëng tiÃm tàng căa lo¿i hình cơng nghÉ míi này. Thơng qua viÉc phân tích chi tiÁt vÃ công nghÉ Blockchain cũng nh° nhāng Ánh h°đng căa nó tíi ngành chąng khốn, nghiên cąu đã khẳng đÍnh rÅng viÉc ąng dāng nhāng cơng nghẫ ỗi mới sỏng to trong ngnh chng khoỏn s không chË giúp các nhà đÅu t° tăng khÁ năng tiÁp cÁn dÍch vā và nâng cao kinh nghiÉm, mà còn giúp các doanh nghiÉp tăng hiÉu quÁ ho¿t đëng, tăng c°ïng quÁn lý răi ro, và tăng c°ïng tính cơng khai, minh b¿ch cho thÍ tr°ïng. Tuy nhiên, công nghÉ này v¿n đang phÁi đãi mặt víi nhiÃu thách thąc vÃ: qn trÍ hÉ thãng, cÃu trúc ho¿t đëng, an minh m¿ng, phòng chãng rÿa tiÃn, quy đÍnh pháp lý, vÃn đÃ riêng t°, bÁo mÁt dā liÉu. [24]

</div><span class="text_page_counter">Trang 33</span><div class="page_container" data-page="33">

(3)<i><sub> Nghiên cąu <Appearance of Blockchain Bonds: An Assessment of </sub></i>

<i>Blockchain Impact on Bond Issuance Process in European Debt Capital Market= căa nhóm tác giÁ Wanli Chen và Qianxia Wang (2019), tÁp trung phân </i>

tích vÃ cơng nghÉ Blockchain – giÁi pháp tiÃm năng giúp nâng cao hiÉu quÁ căa quy trình phát hành trái phiÁu Châu Âu, đång thïi đánh giá mąc đë quan tâm, cũng nh° kỳ vßng căa các thành viên tham gia thÍ tr°ïng đãi víi nhng thay ỗi m cụng nghẫ Blockchain cú th mang l¿i. Nghiên cąu này đã chË ra rÅng công nghÉ Blockchain là mët trong nhāng giÁi pháp tãi °u, giúp sã hóa quy trình phát hành trái phiÁu bÅng cách sÿ dāng hÿp đång thông minh tă đëng hóa đÅ lo¿i bá các quy trình thă tāc r°ïm rà, phąc t¿p, cÁi thiÉn đë chính xác v gim thiu vai trũ ca cỏc tỗ chc trung gian giúp tiÁt kiÉm thïi gian và chi phí giao dÍch, đång thïi góp phÅn t¿o điÃu kiÉn, thúc đẩy quy trình thanh tốn và bù trć chąng khốn diÇn ra mët cách nhanh chóng và hiÉu quÁ. Bên c¿nh đó, nghiên cąu cũng chË ra mët sã thách thąc mà công nghÉ Blockchain phÁi đãi mặt, bao gåm: khÁ năng mđ rëng, tích hÿp với cỏc cụng nghẫ ỗi mới sỏng to khỏc, thiu các quy đÍnh vÃ pháp lý, c¢ chÁ th và bÁo mÁt dā liÉu [30]. KÁt quÁ nghiên cąu này cũng đ°ÿc các tác giÁ nhÃn m¿nh và phõn tớch sõu hÂn trong bi bỏo khoa hòc cú tăa đÃ: <The role of Blockchain for the European bond market= vào tháng 07/2020. (4)<sub> Nghiên cąu vÃ phát hành trái phiÁu Blockchain căa các tác giÁ </sub> Elisabeta Pana và Vikas Gangal (2021) đ°ÿc đăng trên T¿p chí Nghiên cąu Kinh tÁ và Kinh doanh Ąng dāng sã 23(1)[27], đã khẳng đÍnh trái phiÁu Blockchain là các chąng khoán kỹ thuÁt sã đ°ÿc t¿o ra nhÅm giÁi quyÁt nhāng h¿n chÁ trong quy trình vÁn hành căa thÍ tr°ïng trái phiÁu trun thãng hiÉn t¿i. Nghiên cąu đã nhÃn m¿nh tíi mơ hình phát hành trái phiÁu bÅng ąng dng cụng nghẫ Blockchain v tỗng hp danh sỏch gồm 11 tỗ chc, ngõn hng ó ng dāng thành công công nghÉ Blockchain vào ho¿t đëng phát hành trái phiÁu tć đÅu năm 2017 đÁn nay. Theo nghiên cąu, viÉc phát hành trái phiÁu trên nÃn tÁng ąng dāng công nghÉ Blockchain giúp cÁi thiÉn đáng kÅ quy trình phát hành trái phiÁu

</div><span class="text_page_counter">Trang 34</span><div class="page_container" data-page="34">

nhï viÉc lo¿i bá các bên trung gian tham gia giao dÍch, tiÁt giÁm chi phí và thïi gian giao dÍch; tuy nhiên, bên c¿nh đó, cũng cịn tån t¿i khơng ít thách thąc và khó khăn bđi să thiÁu hiÅu biÁt vÃ cơng nghÉ căa ng°ïi dùng, cùng víi đó là viÉc thiÁu hẫ thóng khuụn khỗ phỏp lý, cng nh cỏc vn đÃ tiÃm ẩn vÃ quyÃn riêng t° hay viÉc thiÁu tiêu chuẩn hóa giāa các nÃn tÁng Blockchain.

<i><b>1.2.3. Khoảng trống nghiên cứu </b></i>

Qua quá trình nghiên cu tỗng quan cỏc cụng trỡnh trong v ngoi nớc có liên quan đÁn vÃn đÃ hồn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN, có thÅ thÃy, phÅn lín các nghiên cąu tr°íc đây đã có nhāng đóng gúp quan tròng vo viẫc hỡnh thnh cÂ sủ lý thut vÃ phát triÅn thÍ tr°ïng TPCP nói chung, và phÅn nào bao hàm ho¿t đëng phát hành TPCP nói riêng. Tuy nhiên, tác giÁ nhÁn thÃy:

<b>- Các </b>cơng trình nghiên cąu chun sâu vÃ viÉc hoàn thiÉn kỹ thuÁt phát hành TPCP qua đÃu thÅu nhÅm t¿o ra đët phá trong viÉc nâng cao hiÉu quÁ ho¿t đëng phát hành TPCP căa ViÉt Nam cịn h¿n chÁ. Đặc biÉt là các cơng trình đi sâu phân tích vÃ hiÉu q huy đëng vãn cho NSNN. Có các cơng trình nghiên cąu n°íc ngồi vÃ viÉc phát hành chąng khốn nói chung và phát hành trái phiÁu chính phă nói riêng, nh°ng chă yÁu nghiên cąu vÃ viÉc ąng dāng công nghÉ Blockchain vào ho¿t đëng phát hành. Đây míi chË là mët trong nhāng giÁi pháp góp phÅn hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP hiÉn nay.

<b>- </b> Có mët sã cơng trình nghiên cąu vÃ phát triÅn thÍ tr°ïng TPCP, tăng c°ïng huy đëng vãn thông qua TPCP, hoặc phát hành TPCP nhÅm huy đëng vãn cho NSNN, nh°ng đÃu xét trong thïi điÅm nÃn kinh tÁ ViÉt Nam trong giai đo¿n tr°íc, có phÅn khác so víi thïi điÅm nÃn kinh tÁ ViÉt Nam hiÉn nay (tr°íc đ¿i dÍch COVID-19, tác đëng căa Cách m¿ng công nghiÉp lÅn thą 4,...). Do đó, đã khơng cịn phù hÿp víi thïi điÅm nÃn kinh tÁ ViÉt Nam hiÉn nay.

</div><span class="text_page_counter">Trang 35</span><div class="page_container" data-page="35">

<b>- Các cơng trình nghiên </b>cąu trong và ngồi n°íc míi chË giÁi qut đ°ÿc mët phÅn liên quan đÁn viÉc huy đëng vãn thông qua phát hành TPCP. Các giÁi pháp đ°ÿc đÃ cÁp chă yÁu là các giÁi pháp vĩ mô, trong đó có nhāng giÁi pháp đã khơng cịn phù hÿp víi să biÁn đëng căa nÃn kinh tÁ ViÉt Nam. Víi să biÁn đëng căa c¢ chÁ chính trÍ, phát triÅn kinh tÁ - xã hëi đÃt n°íc và làn sóng xt hiÉn căa các lo¿i hỡnh cụng nghẫ ỗi mới sỏng to c ng dng phỗ bin trờn th trùng vón th giới, thỡ đÅ hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN, ViÉt Nam cũng cÅn h°íng đÁn các giÁi pháp vi mô, đặc biÉt là các giÁi pháp vÃ ąng dāng công nghÉ đët phá nh° công nghÉ chuéi khãi Blockchain, giúp hoàn thiÉn kỹ thuÁt phát hành TPCP. Đây khơng chË là mët cơng nghÉ míi mà cịn là mët cuëc cách m¿ng vÃ nhÁn thąc và là ph°¢ng thąc míi giúp giÁi qut bài tốn huy đëng vãn cho Chính phă víi nhāng yêu cÅu, địi hái riêng và chÍu Ánh h°đng bđi nhiÃu u tó c thự. Vỡ vy, trong khuụn khỗ nghiờn cąu căa LuÁn án này, ąng dāng công nghÉ chuéi khãi Blockchain s¿ đ°ÿc xem là giÁi pháp then chãt giúp hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu đÅ tć đó nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN ViÉt Nam.

<i><b>1.2.4. Những đóng góp mới của đề tài </b></i>

<i>1.2.4.1. Những đóng góp mới về mặt lý luận và thực tiễn </i>

LuÁn án hÉ thãng nhāng vÃn đÃ c¢ bÁn vÃ ho¿t đëng phát hành TPCP và hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN ViÉt Nam; đång thïi làm rõ các nhân tã Ánh h°ñng đÁn ho¿t đëng phát hành TPCP và các tiêu chí đánh giá hiÉu quÁ huy đëng vãn, đÅ làm c¢ sđ phân tích thăc tr¿ng ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm huy đëng vãn cho NSNN ViÉt Nam.

</div><span class="text_page_counter">Trang 36</span><div class="page_container" data-page="36">

<i>1.2.4.2. Những phát hiện, đề xuất mới rút ra được từ kĀt quả nghiên cāu cÿa luận án </i>

<i>Một là, LuÁn án nghiên cąu kinh nghiÉm hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành </i>

TPCP căa mët sã qc gia có thÍ tr°ïng trái phiÁu đã và đang phát triÅn trên thÁ giíi nh°: Anh, Áo, Thái Lan, và Philippines; tć đó rút ra nhāng bài hßc hāu ích cho ViÉt Nam trong viÉc phát triÅn thÍ tr°ïng trái phiÁu nói chung và xây dăng, hồn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP nói riêng.

<i>Hai là,</i> LuÁn án đã nghiên cąu thăc tr¿ng ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu trong giai đo¿n 2010 – 2021, bao gåm nhāng nëi dung v quy ch phỏp lý; cÂ ch tỗ chc ho¿t đëng phát hành TPCP; chă thÅ ph°¢ng thąc phát hành TPCP; kỳ h¿n, khãi l°ÿng, lãi suÃt, và quy mơ thÍ tr°ïng; cũng nh° hÉ thãng c¢ sđ h¿ tÅng cơng nghÉ thơng tin đ°ÿc ąng dāng trong ho¿t đëng phát hành TPCP. Bên c¿nh nhāng phân tích trên, tác giÁ cịn kÁt hÿp tiÁn hành khÁo sát đÅ đ°a ra nhÁn đÍnh, đánh giá vÃ nhāng kÁt quÁ đ¿t đ°ÿc cũng nh° nhāng h¿n chÁ tån t¿i cÅn đ°ÿc khÃc phāc căa ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu; tć đó đÃ xt các giÁi pháp. Q trình phân tích, đánh giá căa nghiên cąu cho thÃy ho¿t đëng phát hành TPCP căa ViÉt Nam v¿n còn tån t¿i nhiÃu h¿n chÁ, trong đó h¿n chÁ lín nhÃt là u tã ąng dāng cơng nghÉ, bđi c¢ sđ h¿ tÅng ąng dāng công nghÉ thông tin trong ho¿t đëng phát hành TPCP căa ViÉt Nam hiÉn nay đang vÁn hành theo mơ hình tÁp trung nên ch°a tãi °u đ°ÿc hiÉu quÁ căa ho¿t đëng phát hành TPCP, h¢n nāa cịn giíi h¿n khÁ năng tiÁp cÁn và c¿nh tranh căa các nhà đÅu t°. Trong bãi cÁnh Ngân sách Nhà n°íc đang cÅn nguån vãn rÃt lín đÅ tài trÿ cho các khoÁn đÅu t° công, thâm hāt ngân sách, chi trÁ các khn vay bên ngồi căa Chính phă và đặc biÉt là tài trÿ cho các gói kích thích tài chính nhÅm phāc håi kinh tÁ hÁu Covid-19, thì viÉc huy đëng vãn thông qua phát hành TPCP đóng vai trị vơ cùng quan trßng giúp đáp ąng ngn vãn cho NSNN. ViÉc cÁi tiÁn c¢ sđ h¿ tÅng thông tin và áp dāng các giÁi pháp ỗi mới sỏng to nh cụng nghẫ chuội khói Blockchain s¿ là mët trong nhāng giÁi pháp °u tiên hàng đÅu

</div><span class="text_page_counter">Trang 37</span><div class="page_container" data-page="37">

góp phÅn hồn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP, giúp mđ rëng c¢ sđ nhà đÅu t° và tăng khÁ năng tiÁp cÁn TPCP căa các nhà đÅu t° tiÃm năng, tć đó nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN.

<i>Ba là,</i> LuÁn án đÃ xuÃt mët sã giÁi pháp, kiÁn nghÍ đãi víi c¢ quan qn lý nhà n°íc đÅ hồn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN. Các khuyÁn nghÍ, giÁi pháp liên quan đÁn vÃn đÃ đ°ÿc chia làm hai nhóm bao gåm: (i) nhóm giÁi pháp vĩ mơ, và (ii) nhóm giÁi pháp vi mô. Các giÁi pháp vĩ mô bao gåm: Tiêu chuẩn hóa, hÉ thãng hóa ho¿t đëng phát hành TPCP, hoàn thiÉn khung pháp lý cho ho¿t đëng phát hành TPCP; Mđ rëng quy mơ phát hành TPCP. Các giÁi pháp vi mô bao gåm: Nâng cÃp kỹ tht phát hành TPCP; Đa d¿ng hóa ph°¢ng thąc phát hành TPCP, tiÁn tíi triÅn khai áp dāng mđ rëng mơ hình đÃu thÅu đa giá; và cuãi cùng là Nghiên cąu thí điÅm ąng dāng công nghÉ chuéi khãi Blockchain vào ho¿t đëng phát hành TPCP.

Trong đó, LuÁn án đặc biÉt tÁp trung vào giÁi pháp ąng dāng công nghÉ chuéi khãi Blockchain vào ho¿t đëng phát hành TPCP qua đÃu thÅu víi tiÃm năng t¿o ra đët phá vÃ ph°¢ng thąc và hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN. Đây là điÅm míi quan trßng căa Ln án, đ°ÿc tác giÁ tÁp trung đi sâu nghiên cąu và phân tích kỹ dăa trên viÉc xem xét mãi t°¢ng quan so sánh víi thăc tiÇn ąng dāng căa mët só quóc gia khỏc trờn th giới. Trong khuụn khỗ ph¿m vi căa LuÁn án, tác giÁ cũng đÃ xt mơ hình vÁn hành c¢ bÁn cho ho¿t đëng phát hành TPCP dăa trên nÃn tÁng Blockchain; đång thïi tiÁn hành mô pháng thăc nghiÉm và dă phóng kÁt q ąng dāng cơng nghÉ Blockchain trong ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm l°ÿng hóa nhāng lÿi ích mà cơng nghÉ Blockchain có thÅ mang l¿i cho viÉc cÁi thiÉn hiÉu năng căa ho¿t đëng phát hành TPCP; tć đó nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN ViÉt Nam. Nh° vÁy, viÉc ąng dāng công nghÉ Blockchain s¿ giúp thÍ tr°ïng TPCP ViÉt Nam ho¿t đëng hiÉu q h¢n, khơng chË góp phÅn hé trÿ chính sách tài khóa trđ thành cơng cā hāu hiÉu thúc đẩy tăng

</div><span class="text_page_counter">Trang 38</span><div class="page_container" data-page="38">

trủng ỗn nh kinh t m cịn đÁm bÁo ngn vãn đÅu t° cho các cơng trình c¢ sđ h¿ tÅng cơng cëng.

<i>Bốn là, LuÁn án có thÅ đ°ÿc sÿ dāng làm tài liÉu tham khÁo trong nghiên </i>

cąu, giÁng d¿y vÃ thÍ tr°ïng trái phiÁu nói chung và thÍ tr°ïng TPCP nói riêng đ bÁc đ¿i hßc, sau đ¿i hßc; đång thïi là tài liÉu tham khÁo hāu ích cho các c¢ quan qn lý nhà n°íc bao gåm Bë Tài chính, Ngân hàng Nhà n°íc ViÉt Nam, Sđ Giao dÍch Chąng khốn Hà Nëi (HNX), và Trung tâm L°u ký Chąng khốn (VSD) đÅ hồn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP, h°íng tíi nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho Ngân sách Nhà n°íc. H¢n thÁ nāa, víi nëi dung đëc đáo và míi mẻ vÃ mơ hình ąng dāng cơng nghÉ chi khãi Blockchain trong ho¿t đëng phát hành TPCP, LuÁn án s¿ trđ thành tài liÉu tham khÁo vơ cùng hāu ích cho các nhà đÅu t° tham gia thÍ tr°ïng phát hành TPCP, cung cÃp cho các nhà đÅu t° nhāng kiÁn thąc míi vÃ nÃn tÁng cơng nghÉ chuéi khãi Blockchain, cũng nh° giúp nhà đÅu t° có c¢ hëi hiÅu rõ h¢n vÃ tiÃm năng ąng dāng và mơ hình vÁn hành căa cơng nghÉ Blockchain trong ho¿t đëng phát hành TPCP.

</div><span class="text_page_counter">Trang 39</span><div class="page_container" data-page="39">

<b>KắT LUắN CHĂNG 1 </b>

ChÂng 1, thụng qua kÁt q nghiên cąu các cơng trình nghiên cąu trong n°íc và quãc tÁ trong thïi gian qua vÃ phát triÅn thÍ tr°ïng TPCP, tác giÁ đã đúc kt c nhng giỏ tr khoa hòc v thc tiần đ°ÿc kÁ thća tć nhāng cơng trình nghiên cąu đó và tìm ra khng trãng đÅ đi sâu nghiên cąu trong đÃ tài luÁn án. Quá trình nghiên cąu cho thÃy hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN là rÃt cÅn thiÁt ñ ViÉt Nam. Tć đó, tác giÁ đã đ°a ra nhāng đóng góp míi đ°ÿc triÅn khai trong luÁn án, cā thÅ: (1) LuÁn án hÉ thãng nhāng vÃn đÃ c¢ bÁn vÃ ho¿t đëng phát hành TPCP và hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN ViÉt Nam; (2) LuÁn án nghiên cąu kinh nghiÉm hoàn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP căa mët sã quãc gia trên thÁ giíi, và rút ra bài hßc kinh nghiÉm cho ViÉt Nam; (3) Đánh giá thăc tr¿ng ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm huy đëng vãn cho NSNN căa ViÉt Nam trong giai đo¿n 2010 – 2021; (4) ĐÃ xuÃt mët sã giÁi pháp, kiÁn nghÍ đãi víi c¢ quan qn lý nhà n°íc đÅ hồn thiÉn ho¿t đëng phát hành TPCP nhÅm nâng cao hiÉu quÁ huy đëng vãn cho NSNN; (5) LuÁn án có thÅ đ°ÿc sÿ dāng làm tài liÉu tham khÁo trong nghiên cąu, giÁng d¿y vÃ thÍ tr°ïng trái phiÁu nói chung và thÍ tr°ïng TPCP nói riêng.

</div><span class="text_page_counter">Trang 40</span><div class="page_container" data-page="40">

<b>CHĂNG 2 </b>

<b>CĂ Sị Lí LUắN V HOắT ũNG PHT HÀNH TRÁI PHI¾U CHÍNH PHĂ NHÂM NÂNG CAO HIàU Q HUY ĐịNG VêN CHO </b>

Theo các tài liÉu nghiên cąu mët cách có hÉ thãng vÃ ngân sách, khái niÉm <Ngân sách Nhà n°íc= bÃt đÅu hình thành đÅu tiên đ n°íc Anh, sau đó đ°ÿc sÿ dāng rëng rãi đ Pháp, víi ý nghĩa chË <túi tiÃn= căa ng°ïi thă quỹ ngân khã. KÅ tć khi xuÃt hiÉn quãc hëi trong bë máy nhà n°íc víi hành trang đÅu tiên là qun lăc vÃ tài chính, ý t°đng phân chia và phân tách mët cách r¿ch ròi giāa các khn thu, chi <cơng= víi các khn thu, chi <t°= cũng ngày càng trđ nên rõ nét h¢n. Theo quan điÅm này, tÃt cÁ nhāng khoÁn thu và chi mang tính chÃt <cơng= đÃu thc vÃ nhà n°íc, do nhà n°íc thăc hiÉn và đ°ÿc gßi là <Ngân sách Nhà n°íc=. ThuÁt ngā <Ngân sách Nhà n°íc= đã ra đïi trong hồn cÁnh đó và cho đÁn nay, nó v¿n ln đ°ÿc thća nhÁn nh° mët thuÁt ngā chính thãng trong hÉ thãng thuÁt ngā ca nn kinh t hòc cỗ in cng nh hiẫn đ¿i. Ngày nay, thuÁt ngā <Ngân sách Nhà n°íc= đ°ÿc sÿ dāng rëng rãi không chË trong các diần n khoa hòc m c trong ùi sóng thc tiần ủ mòi quóc gia. Cỏc nh kinh t Nga quan niÉm: Ngân sách Nhà n°íc là bÁng liÉt kê các khoÁn thu, chi bÅng tiÃn trong mët giai đo¿n nhÃt đÍnh căa quãc gia. Theo pháp luÁt thăc đÍnh ViÉt Nam, khái niÉm Ngân sách Nhà n°íc đ°ÿc đÃ cÁp t¿i ĐiÃu 4, LuÁt Ngân sách N<i>hà n°íc năm 2015, theo đó: <Ngân sách Nhà nước là toàn bộ các khoản thu, chi cÿa Nhà nước được dự toán và thực hiện trong một khoảng thời gian nhất định do cơ quan nhà nước có thẩm quyền quyĀt định để bảo đảm thực hiện các chāc năng, nhiệm vụ cÿa Nhà nước=. </i>

</div>