nhận diện và đánh giá rủi ro thị trường đối với tập đoàn hoà phát

Bạn đang xem bản rút gọn của tài liệu. Xem và tải ngay bản đầy đủ của tài liệu tại đây (1.35 MB, 25 trang )

<span class="text_page_counter">Trang 1</span><div class="page_container" data-page="1">

<b>Cộng hòa xã hội chủ nghĩa Việt NamĐộc lập – Tự do – Hạnh phúc</b>

</div><span class="text_page_counter">Trang 2</span><div class="page_container" data-page="2">

<b>MỤC LỤC</b>

<b>I. TÌM HIỂU CHUNG VỀ TẬP ĐOÀN HỊA PHÁT...1</b>

1. Một số nét cơ bản của Hịa Phát...1

2. Sứ mệnh tầm nhìn của tập đồn Hịa Phát...2

3. Sơ đồ mơ hình hoạt động Tập đồn Hịa Phát...2

<b>II. NHẬN DIỆN RỦI RO THỊ TRƯỜNG ĐỐI VỚI HOẠT ĐỘNG KINH DOANH VÀ TÀI CHÍNH CỦA TẬP ĐOÀN HỊA PHÁT...2</b>

1. Rủi ro lãi suất...2

2. Rủi ro tỷ giá...3

3. Rủi ro giá cổ phiếu...3

4. Rủi ro giá hàng hóa...3

1. Phân tích các loại rủi ro...4

1.1. Rủi ro lãi suất...4

1.2. Rủi ro tỷ giá...4

1.3. Rủi ro giá cổ phiếu...5

1.4. Rủi ro giá hàng hóa...7

2. Đánh giá rủi ro...7

2.1. Mức độ nghiêm trọng của rủi ro...7

2.2. Thời điểm xảy ra rủi ro...8

2.3. Xác suất xảy ra rủi ro...8

2.4. Xác định mức độ rủi ro...9

<b>IV. ĐO LƯỜNG RỦI RO THEO PHƯƠNG PHÁP VaR...10</b>

1. Sử dụng mơ hình RUGARCH tính Value at Risk VaR...15

2. Sử dụng mơ hình cách tính Value at Risk VaR...19

3. Sử dụng mơ hình QUANTILE ESTIMATION...20

4. Sử dụng mơ hình MONTE CARLO SIMULATION...21

<b>V. ĐỀ XUẤT VÀ PHÂN TÍCH CHIẾN LƯỢC PHỊNG HỘ RỦI RO...21</b>

</div><span class="text_page_counter">Trang 3</span><div class="page_container" data-page="3">

<b>I.TÌM HIỂU CHUNG VỀ TẬP ĐOÀN HỊA PHÁT</b>

 Hòa Phát là Tập đồn sản xuất cơng nghiệp hàng đầu Việt Nam. Khởi đầutừ một Công ty chuyên buôn bán các loại máy xây dựng từ tháng 8/1992,Hòa Phát lần lượt mở rộng sang các lĩnh vực khác như Nội thất, ống thép,thép xây dựng, điện lạnh, bất động sản và nơng nghiệp. Ngày 15/11/2007,Hịa Phát chính thức niêm yết cổ phiếu trên thị trường chứng khoán ViệtNam với mã chứng khốn HPG.

 Hiện nay, Tập đồn hoạt động trong 05 lĩnh vực: Gang thép (thép xâydựng, thép cuộn cán nóng) - Sản phẩm thép (gồm Ống thép, tôn mạ, théprút dây, thép dự ứng lực) - Nông nghiệp - Bất động sản – Điện máy giadụng. Sản xuất thép là lĩnh vực cốt lõi chiếm tỷ trọng 90% doanh thu vàlợi nhuận tồn Tập đồn. Với cơng suất 8 triệu tấn thép thơ/năm, Hịa Phátlà doanh nghiệp sản xuất thép lớn nhất khu vực Đơng Nam Á.

 Tập đồn Hịa Phát giữ thị phần số 1 Việt Nam về thép xây dựng, ống thépvà thịt bò Úc. Hiện nay, Tập đồn Hịa Phát nằm trong Top 10 doanhnghiệp tư nhân lớn nhất Việt Nam, Top 10 DN lợi nhuận tốt nhất, Top 5DN niêm yết có vốn điều lệ lớn nhất thị trường chứng khốn Việt Nam.Vốn hóa thị trường của HPG đạt 11 tỷ đô la Mỹ, nằm trong top 15 cơng tythép có mức vốn hóa lớn nhất trong ngành thép thế giới.

</div><span class="text_page_counter">Trang 4</span><div class="page_container" data-page="4">

<small></small> Tầm nhìn: Trở thành tập đồn sản xuất cơng nghiệp với chất lượng dẫnđầu, Thép là lĩnh vực cốt lõi

<small></small> Sứ mệnh: Cung cấp sản phẩm dẫn đầu, góp phần nâng cao chất lượngcuộc sống, đạt được sự yêu thích của khách hàng

<small></small> Định vị: Tập đoàn Hoà Phát - Thương hiệu Việt Nam - Đẳng cấp toàn cầu<small></small> Giá trị cốt lõi: Triết lý hoà hợp cùng phát triển

<b>II.NHẬN DIỆN RỦI RO THỊ TRƯỜNG ĐỐI VỚI HOẠT ĐỘNG KINH DOANH VÀ TÀI CHÍNH CỦA TẬP ĐOÀN HỊA PHÁT</b>

 Trong đầu năm 2023, Việt Nam vẫn phải đối mặt với những thách thức từmôi trường lãi suất cao, lạm phát thế giới giảm nhưng vẫn ở mức cao,thanh khoản thắt chặt và gia tăng áp lực nợ xấu ở lĩnh vực bất động sản.

</div><span class="text_page_counter">Trang 5</span><div class="page_container" data-page="5">

 Trong khi lãi vay và dư nợ năm 2021 là rất tương đồng do lãi suất ổn định,có thể thấy sự biến động ngược chiều của hai chỉ tiêu này từ Q2/2022 khidư nợ được giảm đi nhưng lãi vay vẫn tăng đều qua từng quý. Chi phí lãivay Q4/2022 là 933 tỷ đồng, tăng 30% trong khi dư nợ vay đã hạ xuống17% so với Quý 2/2022 là thời điểm dư nợ vay Tập đoàn ở mức cao nhất.

 Hịa Phát là doanh nghiệp có nhập khẩu nguyên liệu, máy móc, thiết bị vàxuất khẩu thành phẩm, vì vậy sự biến động tỷ giá ngoại tệ ảnh hưởng đếnkết quả kinh doanh của doanh nghiệp. Theo diễn giải trong BCTC hợpnhất, 3 ngoại tệ ảnh hưởng đến rủi ro tỷ giá là đồng USD, EUR và AUD. Tập đồn Hịa Phát (HPG) là doanh nghiệp ảnh hưởng lớn nhất bởi tỷ giá.

Với nguồn nguyên liệu chủ yếu là nhập khẩu và dư nợ vay USD lớn, HPGkhoản ghi nhận khoản lỗ ròng do chênh lệch tỷ giá là 1.090 tỷ đồng. Theođó, lợi nhuận sau thuế của Tập đoàn là 4.032 tỷ đồng, giảm gần 60%. Lũykế 6 tháng, doanh thu tăng 23% đạt 81.480 tỷ đồng và lợi nhuận ròng giảm27% xuống 12.249 tỷ đồng.

<i><b>3. Rủi ro giá cổ phiếu</b></i>

 Xung đột giữa Nga - Ukraine làm gián đoạn nguồn cung hàng hóa cơ bản;nguy cơ lạm phát lên cao, các ngân hàng trung ương tăng lãi suất để kiểmsoát lạm phát; dịch Covid-19 ở Trung Quốc TTCK nhiều nước suy giảm.1/11/2022, HPG xác lập kỷ lục thanh khoản mới với tổng giá trị giao dịchkhớp lệnh đạt gần 82 triệu đơn vị, hơn 1,4% khối lượng cổ phiếu lưu hành. Giá trị giao dịch của HPG trong phiên được đẩy lên mức 1.244 tỷ đồng,chiếm gần 12% thanh khoản sàn HOSE. Khối ngoại cũng ghi nhận bánròng gần 35 triệu cổ phiếu HPG, giá trị bán ròng tương ứng hơn 531 tỷđồng. Kết phiên, thị giá của mã lùi về mức 15.000 đồng, thấp nhất kể từtháng 9/2020.

 Trong năm 2022, ngành thép trong nước chịu tác động từ những khó khănnhư giá nguyên liệu đầu vào cao và nhu cầu thép tồn cầu sụt giảm. Dựphóng trung bình giá bán thép xây dựng và HRC năm 2023 của Hòa Phátsẽ đạt lần lượt 15,956 triệu đồng/tấn và 640 USD/tấn, thấp hơp 2,4%-4,5%so với giá giao ngay hiện nay.

</div><span class="text_page_counter">Trang 6</span><div class="page_container" data-page="6">

 Khoảng 60-70% quặng sắt của HPG và hầu hết than nhiệt tiêu thụ là nhậpkhẩu, do đó biến động giá nguyên liệu sẽ ảnh hướng đến kết quả kinhdoanh của HPG. 1% tăng lên của giá quặng và giá than sẽ khiến lợi nhuậnsau thuế của HPG giảm lần lượt 0.8% và 0.9% trong điều kiện các yếu tốkhác khơng đổi. Hịa Phát sẽ gặp nhiều rủi ro về thay đổi giá hàng hoá làhồn tồn có thể xảy ra trong thời gian tới.

 Chi phí lãi vay Q4/2022 là 933 tỷ đồng, tăng 30% trong khi dư nợ vay đãhạ xuống 17% so với Quý 2/2022 là thời điểm dư nợ vay Tập đoàn ở mứccao nhất.

 Hịa Phát là doanh nghiệp có lượng tiền mặt dồi dào, dành cho các dự ánđầu tư lớn. Tuy nhiên, để đầu tư dự án Dung Quất 2, HPG cũng phải vayhàng chục nghìn tỷ đồng.

 Số tiền nợ chịu lãi suất của Hòa Phát cao hơn gấp gần hai lần giá trị các tàisản được hưởng lãi suất. Do vậy, việc lãi suất ngân hàng tăng gần đâykhiến chi phí tài chính của Hịa Phát có xu hướng đi lên.

 Trong quý IV//2022, HPG đã chủ động cắt giảm nợ vay, cịn 57,9 nghìn tỷđồng, với tỷ trọng nợ vay là 29%-71% giữa USD và VND. Trường hợp lãisuất điều hành tăng thêm 100-200 điểm phần trăm trong 2023, HPG sẽ đốimặt với rủi ro chi phí lãi vay tăng thêm 659-1.355 tỷ đồng.

 Tỷ giá có đà tăng mạnh đến hết tháng 11.2022, Hịa Phát phải trả nguyêntệ USD ròng. Điều này đồng nghĩa với rủi ro cao về lỗ chênh lệch tỷ giátrong điều kiện tỷ giá tăng và lãi trở lại khi tỷ giá giảm.

 Theo BCTC hợp nhất quý IV/2022 Hòa Phát ghi nhận lãi ròng về chênhlệch tỷ giá hối đoái là 361 tỉ đồng, tuy nhiên chưa đủ để bù đắp lại lỗ rịngcủa 2 q trước đó với hơn 1.000 tỉ đồng mỗi quý. Bù trừ chênh lệch, cảnăm 2022, Hòa Phát đang âm gần 1.860 tỉ đồng vì tỷ giá USD/VND tăngmạnh.

</div><span class="text_page_counter">Trang 7</span><div class="page_container" data-page="7">

 Tính đến hết năm 2022, Hòa Phát hiện đang dư nợ gần 46.749 tỷ đồng,trong đó chủ yếu là vay ngắn hạn (chiếm hơn 75%), còn lại là vay trungdài hạn. Tại ngày 31/12/2022, các khoản vay ngắn hạn bằng VND và USDvới giá trị ghi sổ tương ứng là 19.282 tỷ VND và 5470 tỷ VND. Với quymơ các khoản vay có xu hướng tăng từ 12.998 tỷ lên 19.282 tỷ VND.Chênh lệch tỷ giá do đánh giá lại tính đến hết 2022 là gần 200 tỷ VND. Cóthể thấy các nghiệp vụ phát sinh bằng đơn vị tiền tệ khác với tiền tệ củaCông ty (VND) và các khoản mục tiền tệ được đánh giá lại theo tỷ giáthực tế của ngân hàng thương mại. Như vậy khoản chênh lệnh khi tỷ giáthay đổi sẽ làm tăng chi phí và gây ra thiệt hại đối với Cơng ty. Nguy cơ làcó thể xảy ra rủi ro ty giá nhưng đồng USD được xem là đồng mạnh nhấtthế giới nên tính ổn định của nó cũng rất cao.

<b>1.3. Rủi ro giá cổ phiếu</b>

</div><span class="text_page_counter">Trang 9</span><div class="page_container" data-page="9">

 Với mức giá đóng cửa hơm 22/03/2023 của HPG là 20,300 đồng thì vốnhóa thị trường của Hòa Phát đang là 118,040.15 tỷ đồng

 Với lượng cổ phiếu đang lưu hành là 12,857,700 cho thấy nếu giá cổ phiếugiảm 1000 đồng thì vốn hóa thị trường cũng sẽ giảm 1285 tỷ đồng. Hơnnữa, nếu Hoà Phát cứ giữ lượng cổ phiếu lớn sẽ gây thiệt hại đáng kể chocông ty khi giá cổ phiếu bị giảm. Các nhà đầu tư cũng thiệt hại đi theo đó.  Thị trường chứng khốn Việt Nam đang có nhiều biến động và HPG cũnglà một trong số đó. Hệ số Beta của HPG là 1.71 được xem là an toàn biếnđộng cùng chiều với thị trường nên xác xuất xảy ra rủi ro là có khả năng

 Hịa Phát phụ thuộc rất nhiều vào giá nguyên vật liệu đầu vào và giá báncác sản phẩm đầu ra. Quý IV/ 2022, giá thép đang tăng mạnh, chi phí đầuvào tăng cao. Theo diễn biến của giá hàng hóa giao ngay (giá thép, quặngsắt, than cốc và thép phế), ước tính biên EBITDA của Hịa Phát trong quýI/2023 thấp hơn 1,8 điểm % so với quý IV/2022.

 Trong quý III/2022, Hòa Phát (mã ck: HPG) ghi nhận thua lỗ cao kỷ lụcdo nhu cầu yếu, giá bán giảm, nguyên liệu đắt đỏ và chi phí tài chính lêncao. Nhu cầu có thể tiếp tục suy yếu ở cả kênh xuất khẩu và nội địa. Kếtquả là tổng sản lượng tiêu thụ thép của Việt Nam (bao gồm thép xây dựng,ống thép và tôn mạ) đã giảm mạnh xuống mức 3,7 triệu tấn trong quý4/2022. Dự phóng trung bình giá bán thép xây dựng và HRC 2023 sẽ đạtlần lượt 15,956 triệu đồng/tấn và 640 USD/tấn, thấp hơp 2,4%-4,5% sovới giá giao ngay hiện nay. Tháng 12/2022, HPG đã có 6 lần điều chỉnhtăng giá bán thép xây dựng, với tổng mức tăng 9,1% (+1.360 đồng/kg).Đối với sản phẩm HRC, giá chào bán cho lô hàng tháng 3 của HPG là 670USD/tấn, tăng 22% so với đầu năm.

<b>2.1. Mức độ nghiêm trọng của rủi ro</b>

 Dựa vào 2 chỉ tiêu đánh giá mức độ nghiêm trọng của rủi ro: Mức độnghiêm trọng của rủi ro và mức độ tổn thất tối đa

 Phân loại:

• Nhóm nguy hiểm (Critical risks)• Nhóm quan trọng (Important risks)

</div><span class="text_page_counter">Trang 10</span><div class="page_container" data-page="10">

• Nhóm khơng quan trọng (Unimportant risks)Mức độ nghiêm trọng

Tên rủi ro

Nhóm nguyhiểm

Nhóm quan trọng

Nhóm khơng quan trọng

1-Rất lâu: Xuất hiện trong tương lai xa hoặc chưa xác định2- Sắp xảy ra: Xuất hiện trong tương lai gần

3- Rất gần: Rủi ro sẽ xuất hiện trong thời điểm rất gần thời điểm phân tích<small>4- Ngay lập tức: Rủi ro xuất hiện gần như tức khắc</small>

Thời điểm xảy raTên rủi ro

Rủi ro giá hàng hóa

 Chắc chắn: Chắc chắn xảy ra rong hầu hết các trường hợp. Một tuầnmột đến vài lần

 Có khả năng: Xảy ra thường xuyên. Một tháng một đến vài lần  Có thể: Có thể có xảy ra tại một thời gian. Một năm một đến vài lần Không thể: Khơng thể xảy ra nhưng vẫn có thể xảy ra. <10 Năm 1 lần  Hiếm khi: Rủi ro có thể xảy ra nhưng chỉ trong trường hợp đặc biệt.

</div><span class="text_page_counter">Trang 11</span><div class="page_container" data-page="11">

với 4 loại rủi ro trường của HPG

Hiếm khi 5

Tác độngKhơng

đáng kể <sup>Nhỏ</sup>

bình <sup>Lớn</sup>

<b>IV.ĐO LƯỜNG RỦI RO THEO PHƯƠNG PHÁP VaR</b>

 Do các vấn đề về số liêu nên ở bài này em xin phép chỉ đo lường đượcValue at Risks của rủi ro giá cổ phiếu

 Với dữ liệu là giá đóng cửa của HPG từ ngày 24/02/2022 đến 24/02/2023 Sử dụng Rstudio để tính VaR với giả định đầu tư ở mức 100.000$

#Mở file data:t=file.choose()

</div><span class="text_page_counter">Trang 12</span><div class="page_container" data-page="12">

setwd("C:/Users/Dell One/Downloads")

#Đọc data:

da=read.csv(t,header = TRUE)#Mở data đầu

head(da)

</div><span class="text_page_counter">Trang 13</span><div class="page_container" data-page="13">

#Gọi thư việnlibrary(fBasics)

#Tính Phương sai, độ lệch chuẩn VaRbasicStats(r_hpg)

Ta thấy mean xấp xỉ 0 => giá trị trung bình nằm quanh 0Stdev=> biến động trong 1 ngày >3%

Skewness khác 0, Kurtosis khác 3 => không phải phân phối chuẩn#Kiểm định tính dừng

</div><span class="text_page_counter">Trang 14</span><div class="page_container" data-page="14">

H0 = khơng có tính dừngH1 = có tính dừng

P-value = 0.01 => Bác bỏ H0, chấp nhận H1 => r_hpg có tính dừng

</div><span class="text_page_counter">Trang 15</span><div class="page_container" data-page="15">

#Kiểm định sự tương quan

#Mơ hình kiểm tra tính dừng

</div><span class="text_page_counter">Trang 16</span><div class="page_container" data-page="16">

plot(r_hpg,type = 'l')hist(r_hpg)

d2=density(r_hpg)plot(d2,type = 'l')

<i><b>1. Sử dụng mơ hình RUGARCH tính Value at Risk VaR</b></i>

#Gọi thư viện rugarchlibrary(rugarch)

#Chỉ định mơ hình

spec1=ugarchspec(mean.model=list(armaOrder=c(0,0)),variance.model =list(model="iGARCH",garchOrder=c(1,1)))

m1=ugarchfit(spec1,data=r_hpg)m1

</div><span class="text_page_counter">Trang 18</span><div class="page_container" data-page="18">

#Mở độ lệch chuẩn (Dự báo)ugarchforecast(m1,n.head=10)

# Tính Value at Risk VaR với mức đầu tư 100000$# Cách 1:

v1= 0+ qnorm(0.99)* 0.02135VaR1=v1*1000000

VaR1

</div><span class="text_page_counter">Trang 19</span><div class="page_container" data-page="19">

Với khoảng tin cậy 99% trong điều kiện kinh tế bình thường, với khoản đầu tư100000$ ban đầu thì khoản thua lỗ tối đa là 6809,22$

# Cách 2: Dùng RMeasuresource("RMeasure.R")RMeasure(0, 0.02927)

</div><span class="text_page_counter">Trang 20</span><div class="page_container" data-page="20">

Với độ tin cậy 99%, mức đầu tư ban đầu là 100.000$. Trong điều kiện nên kinhtế bình thường mức thua lỗ tối đa là 100.000$*0,04814487= 4814,487$

<i><b>2. Sử dụng mơ hình cách tính Value at Risk VaR</b></i>

#Gọi thư viện,library(fGarch)#chỉ định mơ hình#Chạy mơ hình

spec1=ugarchspec(mean.model=list(armaOrder=c(0,0)),variance.model =list(model="iGARCH",garchOrder=c(1,1)))

m2=garchFit(~arma(0,0)+garch(1,1),data=nhpg,trace=F)m2

</div><span class="text_page_counter">Trang 21</span><div class="page_container" data-page="21">

#Tính độ lệch chuẩnpredict(m2,5)

#Tính Vale at Risk VaR

</div><span class="text_page_counter">Trang 22</span><div class="page_container" data-page="22">

Với độ tin cậy 99%, mức đầu tư ban đầu là 100.000$. Trong điều kiện nên kinhtế bình thường mức thua lỗ tối đa là 7160.428$.

<i><b>4. Sử dụng mơ hình MONTE CARLO SIMULATION</b></i>

sim=rnorm(3000,mean=mu,sd=sigma)VaR4=-quantile(sim, 0.01)*100000 VaR4

Với độ tin cậy 99%, mức đầu tư ban đầu là 100.000$. Trong điều kiện nên kinhtế bình thường mức thua lỗ tối đa là 7300.519$

</div><span class="text_page_counter">Trang 23</span><div class="page_container" data-page="23">

<b>V.ĐỀ XUẤT VÀ PHÂN TÍCH CHIẾN LƯỢC PHỊNG HỘ RỦI RO</b>

Ở Việt Nam, các doanh nghiệp có thể phòng hộ rủi ro bằng các hợp đồng pháisinh như hợp đồng kì hạn, hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn, hợp đồnghốn đổi…Đối với tập đồn Hịa Phát:

 Phòng ngừa rủi ro lãi suất: Hòa Phát cần chủ đồng điều chỉnh dư nợ vayvề mức phù hợp khi lãi suất tăng cao. hợp đồng hoán đổi lãi suất nhằm cốđịnh lãi suất. Doanh nghiệp cần chú trọng đầu tư vào cổ phiếu có chỉ số tàichính tốt, có tính thanh khoản cao để dễ dàng tái cơ cấu danh mục đầu tư. Phòng ngừa rủi ro tỷ giá: cân đối lại tỷ trọng nợ vay nước ngoài để giảm

thiểu rủi ro tỷ giá, hoặc có thể bằng Hợp đồng kỳ hạn, Hợp đồng tươnghoặc Hợp đồng hoán đổi

 Phòng ngừa rủi ro giá cổ phiếu: Khi giá cổ phiếu giảm sẽ làm giảm mứcvốn hoá của doanh nghiệp. Và để hạn chế rủi ro giá cổ phiếu giảm bằnghợp đồng tương lai.

 Phòng ngừa rủi ro giá hàng hóa: Khi Hồ Phát muốn nhập ngun vật liệutừ phía nhà cung cấp. Khi giá nguyên vật liệu đầu vào có xu hướng tăngHồ Phát sẽ tốn nhiều chi phí hơn cho ngun liệu đầu vào. Khi đó, Doanhnghiệp có thế phịng ngừa vị thế Mua ở thì trường giao sau.

</div><span class="text_page_counter">Trang 24</span><div class="page_container" data-page="24">

Với độ tin cậy 99%, mức đầu tư ban đầu là 100.000$. Trong điều kiện nên kinhtế bình thường mức thua lỗ tối đa là từ 4814,487$- 7300.519$. Cần kết hợp nhiềuphương pháp khác nhau để ước lượng ngưỡng rủi ro và khơng có phương phápđược coi là tốt nhất để ước lượng. Với quy mô vô cùng lớn mà những biến độngxấu của thị trường cũng có thể để lại những tác động vơ cùng xấu đối với tìnhhình kinh tế của doanh nghiệp.

Rủi ro tỷ giá với những khoản vay bằng ngoại tệ, chủ yếu là USD hay những hợpđồng nhập khẩu nguyên liệu đầu vào với giá trị lớn đáng thì rủi ro tỷ giá đượccoi là một trong những rủi ro lớn của tập đoàn. Doanh nghiệp cần xây dựngnhững kế hoạch xấu nhất có thể xảy ra và có những biệp pháp phịng ngừa hiệuquả, nhanh chóng và kịp thời bằng các công cụ phái sinh như các hợp đồngquyền chọn, hợp đồng tương lai, hợp đồng hoán đổi… bên cạnh đó có thể kịpthời dự đốn những rủi ro có thể xảy ra trong tương lai

</div><span class="text_page_counter">Trang 25</span><div class="page_container" data-page="25">

</div>

nhận diện và đánh giá rủi ro thị trường đối với tập đoàn hoà phát

<b>MỤC LỤC</b>

Tài liệu liên quan

Tài liệu bạn tìm kiếm đã sẵn sàng tải về