Báo cáo tài chính tiền tệ pptx

LOGO
Báo cáo
Báo cáo
Tài Chính Tiền Tệ
Tài Chính Tiền Tệ
GVHD: TS.Trần Ái Kết
Danh sách nhóm báo cáo:
Thái Trường Giang
Phan Thị Thùy Dung
Phạm Tấn Đạt
www.themegallery.
com
Company Logo
Chương 7: Vốn ngân sách cơ bản:
Đánh giá
dòng tiền

Năm 1970, công ty Adolph Coors là 1 nhà sản xuất bia nhỏ phục vụ cho 1
khu thị trường. Nhưng nhờ vào những điều kiện sản phẩm và tiếp thị tích
cực, năm 1970 Coors đã vươn lên giữ vị trí thương hiệu thứ 3 trong thị
trường bia của Mỹ. Khẩu hiệu của họ là là “nếu bạn xây dưng nó, họ sẽ
đến”, quả thật vậy trong 2 thập kỉ qua người tiêu dùng đã chuyển sang
Coors.

Tuy nhiên, việc sản xuất bia công nghiệp bắt đầu trải qua những vấn đề lớn
vào năm 1990. Nhiều khách hàng đã bị lôi cuốn bởi rượu, thêm vào đó, 1
số lượng lớn nhà sản xuất bia nhỏ được thành lập, cung cấp cho người
uống bia 1 sự thay thế cho thương hiệu quốc gia. Sự kiện này đã làm cho
Coors gặp nhiều khó khăn.


Tháng 2 năm 1995, Coors thuê 1 tổng giám đốc tài chính mới, Timothy
Wolf là người mà chẳng bao lâu đã đưa công ty Coors đầu tư vốn trở lại
mức thấp, dòng tiền tự do âm. Quá trình sử dụng vốn ngân sách được Wolf
thiết lập, các dự án có thể giảm chi phí đầu tư tới 25%.

Dưới hướng dẩn của Wolf , Coors đã dần cải tiến về 2 mặt vốn đầu tư và
lưu lượng tiền mặt. Sự phân tích tài chính được nhấn mạnh với sự nổ lực
của Wolf. Vì vậy giá cổ phiếu của Coors đã tăng từ khoảng 14$ mỗi cổ
phiếu, khi Wolf tham gia thì đã tăng đến hơn 52$ mỗi cổ phiếu đến giữa
năm 2001, trung bình tăng hàng năm 14%.….
www.themegallery.
com
Company Logo
Phân phối dự án

Phân tích các đề xuất chi phí vốn không tốn chi phí hoạt
động - lợi ích có thể đạt được, nhưng phân tích có chi phí.
Đối với một số dự án,1 phân tích chi tiết các mối liên hệ
có thể được đảm bảo, đối với những thứ khác thủ tục đơn
giản nên được sử dụng. Theo đó, công ty thường phân
loại các dự án và sau đó phân tích trong mỗi loại phần
nào khác nhau.
1.Hợp đồng dài hạn
2.Nghiên cứu và phát triển
3.An và/hoặc môi trường dự án
4.Mở rộng các sản phẩm và thị trường mới
5.Mở rộng sản phẩm hiện có hoặc thị trường
6.Thay thế: hạ giá thành
7.Thay thế: bảo trì của doanh nghiệp
www.themegallery.

com
Company Logo
Qui tắc quyết định vốn ngân sách

Phương pháp chính được sử dụng để xếp hạng các dự án và quyết
định có hay không dự án nào được chấp nhận để đưa vào vốn ngân
sách gồm:
1. Hoàn vốn
2. Giảm giá hoàn vốn
3. Giá trị hiện tại thuần (NPV)
4. Tỷ suất lợi nhuận (IRR)
5. Tỷ suất lợi nhuận biến đổi (IRR)
6. Chỉ sô lợi nhuận (PI)
www.themegallery.
com
Company Logo
 Thời gian hoàn vốn

Thời gian hoàn vốn, định nghĩa là con số dự kiến mỗi năm để
phục hồi sự đầu tư ban đầu, đó là phương pháp chính thức đầu
tiên được sử dụng để đánh giá các dự án vốn ngân sách.

Thời gian hoàn vốn = năm trước khi phục hồi hoàn toàn +
(Chi phí không phục hồi đầu năm)/(Dòng tiền lưu chuyển
trong năm).
 Chiết khấu thời gian hoàn vốn:

Chiết khấu thời gian hoàn vốn mà nó tương tự như thời gian
hoàn vốn thường xuyên, ngoại trừ việc các dòng tiền dự kiến
sẽ được giảm giá theo chi phí hoàn vốn. Do đó, chiết khấu thời

gian hoàn vốn được định nghĩa là số năm cần thiết để thu hồi
đầu tư từ dòng tiền ròng chiết khấu.
www.themegallery.
com
Company Logo

Chiết khấu hoàn vốn S = 2,0 + 214$ / 255$ = 2.95 năm

Chiết khấu hoàn vốn L = 3,0 + 360$ / 410$ = 3,88 năm
www.themegallery.
com
Company Logo
Đánh giá hoàn vốn và chiết khấu hoàn
vốn

Thu hồi vốn là 1 hình thức hoàn vốn trong đó ý nghĩa rằng, nếu
dòng tiền có tỉ lệ dự kiến đến năm hoàn vốn, sau đó dự án thậm chí
bị phá vỡ. Tuy nhiên, hoàn vốn định kì không xem xét chi phí vốn –
không có chi phí các khoản nợ hoặc vốn chủ sở hữu sử dụng để thực
hiện dự án là phản ánh các luồng tiền hoặc việc tính toán. Sự chiết
khấu hoàn vốn xem xét chi phi vốn – nó cho thấy năm hoàn vốn sau
khi bao gồm chi phí nợ và vốn chủ sở hữu.

Một nhược điểm quan trọng của cả 2 hoàn vốn, hoàn vốn bằng
phương pháp giảm giá là nó bỏ qua các dòng tiền được thanh toán
và nhận được sau thời gian hoàn vốn

Ngoài ra, kể từ khi dòng tiền dự kiến trong tương lai xa nhìn
chung rủi ro hơn so với các dòng tiền ngắn hạn, hoàn vốn thường
được sử dụng như là 1 chỉ số báo về rủi ro tài chính.

Các nhà phân tích tài chính thường sử dụng bảng tính khi giao
dịch với các dự án vốn ngân sách. Giả sử ta có dự án S, với
r=10% :
Thời gian 1 2 3 4 5
Dòng tiền -1000 500 400 300 100
Khi đó ta tính được:
•
NPV = 78.82 $
•
IRR = 14.5%
www.themegallery.
com
Company Logo
Giá trị hiện tại thuần

Như những khiếm khuyết trong hoàn vốn đã được công nhận,
người ta bắt đầu tìm kiếm cách để cải thiện hiệu quả của đánh giá
dự án. Một trong những phương pháp là phương pháp giá trị hiện
tại thuần. Để thực hiện phương pháp này, chúng tôi tiến hành như
Sau:
1. Tìm giá trị hiện tại của mỗi dòng tiền mặt bao gồm tất cả các dòng
vốn vào và ra, chiết khấu tại chi phí của dự án vốn.
2. Tổng hợp các dòng tiền chiết khấu, Số tiền này được xác định như
NPV của dự án
3. Nếu NPV là dương, dự án nên được chấp nhận, trong khi nếu NPV
là âm, nó Sẽ bị từ chối.
Nếu hai dự án NPV dương loại trừ lẫn nhau thì với NPV cao hơn
nên được lựa chọn
www.themegallery.
com

Company Logo
Lý do dùng phương pháp NPV

Lý do dùng phương pháp NPV là đơn giản. Một NPV bằng không có
nghĩa rằng dòng tiền của dự án là chính xác đủ để hoàn trả vốn đầu
tư và cung cấp các tỷ lệ lợi nhuận trên vốn mà yêu cầu. Nếu dự án
có NPV dương, sau đó nó tạo ra tiền mặt nhiều hơn là cần thiết để
phục vụ nợ và cung cấp sự trở lại cần thiết cho các cổ đông, và tiền
mặt dư thừa tích lũy chỉ cho các cổ đông của công ty. Do đó, công ty
có dự án với một NPV dương, sự giàu có của các cổ đông tăng lên.

Tỷ suất lợi nhuận (IRR):

IRR được định nghĩa là tỷ lệ chiết khấu tương đương với giá trị hiện
tại của dòng tiền dự kiến của dự án hiện tại với giá trị hiện tại của
chi phí của dự án. PV (dòng vào) = PV (Chi phí đầu tư)
www.themegallery.
com
Company Logo
Tỷ suất lợi nhuận

Từ dự án S của chúng ta, đây là thiết lập dòng thời gian:

Sử dụng Excel ta tính được IRRs = 14.5%. Tương tự với dự án L ta có
IRR
L
=11.8%

Nếu cả hai dự án có chi phí vốn, tỷ lệ rào cản 10%, thì tỷ suất hoàn vốn lại
chỉ ra rằng nếu dự án là độc lập, cả hai nên được chấp nhận - chúng là cả

hai kỳ vọng sẽ kiếm được nhiều hơn so với chi phí vốn cần thiết để tài trợ
cho chúng. Nếu loại trừ lẫn nhau, S xếp hạng cao hơn và nên được chấp
nhận, vì thế L nên bị từ chối. Nếu chi phí vốn trên 14,5%, cả hai dự án nên
bị từ chối.
www.themegallery.
com
Company Logo
Lí do dùng phương pháp IRR
 Tại sao tỷ lệ chiết khấu cụ thể tương đương với chi phí của dự án
với giá trị hiện tại của hóa đơn của nó (IRR) nên đặc biệt? Lý do là
dựa trên logic này:

1. IRR trong một dự án là tỷ lệ dự kiến sẽ trở lại.

2. Nếu tỷ suất hoàn vốn vượt quá chi phí của quỹ được sử dụng để
tài trợ cho dự án , thặng dư sẽ vẫn còn sau khi trả tiền cho tư bản, và
thặng dư này sẽ tích lũy cho các cổ đông của công ty.

3. Vì vậy, tham gia vào một dự án có IRR vượt quá chi phí vốn sẽ
làm tăng sự giàu có của cổ đông. Mặt khác, nếu hiệu quả vốn đầu tư
thấp hơn chi phí vốn, khi tiến hành dự án sẽ áp đặt một chi phí cho
các cổ đông hiện tại. Đó là đặc trưng "hòa vốn" mà làm cho IRR hữu
ích trong việc đánh giá dự án đầu tư

Trong nhiều khía cạnh phương pháp NPV là tốt hơn so với IRR, vì
thế nó đang cố gắng giải thích NPV duy nhất. Tuy nhiên, IRR là
quen thuộc với nhiều nhà điều hành của công ty, nó được cố thủ
trong ngành công nghiệp, và nó có một số đặc trưng riêng.
www.themegallery.
com

Company Logo
Hồ Sơ NPV

Một đoạn văn mà đồ thị của dự án NPV so với chi phí tỷ lệ vốn được định
nghĩa là hồ sơ cá nhân giá trị hiện tại ròng của dự án, hồ sơ cho các dự án
L và S được đưa vào.

Chúng ta tính toán IRR
S
và IRR
L
trong một phần trước, chúng ta có thể xác
nhận tính hợp lệ của đồ thị. Khi chúng ta vẽ một đường cong thông qua
các điểm dữ liệu, chúng ta có cấu hình giá trị mạng lưới. Dạng NPV có thể
rất hữu ích trong phân tích dự án.

Bảng xếp hạng NPV phụ thuộc vào chi phí vốn

NPV của dự án L là "nhạy hơn" so với những thay đổi trong chi phí vốn,
hơn là NPVs, đó là các mạng lưới dự án L thể hiện giá trị hồ sơ có các độ
dốc hơn, chỉ ra rằng một thay đổi nhất định trong r có hiệu ứng cho NPV
L

lớn hơn NPVs.

Tương tự như vậy nếu dự án có hầu hết tiền mặt của nó chảy đến trong
những năm đầu, NPV của nó sẽ giảm rất nhiều, chi phí vốn tăng, nhưng
một dự án có dòng tiền đến sau sẽ được bị thiệt hại nghiêm trọng bằng chi
phí vốn cao. Theo đó, dự án L, trong đó có dòng tiền lớn nhất trong những
năm sau đó, làm tổn thương nặng nếu chi phí vốn cao, tuy rằng các dự án

S, trong đó có dòng tiền tương đối nhanh chóng, được thực hiện bởi chi
phí vốn cao. Vì vậy, NPV của dự án L có độ dốc dốc hơn.
www.themegallery.
com
Company Logo
Đánh giá dự án độc lập

Nếu một dự án độc lập đang được đánh giá, sau đó những tiêu chuẩn
NPV và IRR luôn luôn dẫn đến quyết định chấp nhận hoặc từ chối
như: Nếu NPV cho biết chấp nhận, IRR cũng cho biết chấp nhận. Để
xem tại sao điều này là như vậy, giả định rằng dự án L và S là độc
lập, nhìn vào hình 7-4, và chú ý:

1. Tiêu chí IRR chấp nhận cho dự án hoặc là chi phí vốn của dự án
là ít hơn IRR (hoặc bên trái) .

2. Bất cứ khi nào chi phí vốn của một dự án nhỏ hơn IRR của nó,
NPV của nó là dương.

Do đó, bất kỳ chi phí vốn nào thấp hơn 11,8%, dự án L sẽ được chấp
nhận bởi cả hai tiêu chuẩn NPV và IRR, trong khi cả hai phương
pháp từ chối dự án L nếu chi phí vốn nó lớn hơn 11,8% so với dự
án S có thể được phân tích tương tự và nó sẽ luôn luôn đưa
ra rằng nếu các phương pháp IRR cho biết chấp nhận, như vậy
sau đó phương pháp NPV cũng sẽ chấp nhận.
www.themegallery.
com
Company Logo
Quyết định các dự án loại trừ lẫn
nhau


Bây giờ giả sử rằng các dự án S và L loại trừ lẫn nhau chứ không
phải là độc lập. Đó là, chúng ta có thể chọn một trong hai dự án S
hoặc dự án L, hoặc chúng ta có thể từ chối cả hai, nhưng chúng ta
không thể chấp nhận được cả 2 dự án.

Vì vậy, mâu thuẫn tồn tại nếu chi phí vốn thấp hơn mức tỷ lệ chéo.
“NPV chọn L, trong khi IRR chọn S”.

Điều đó chính xác không? Logic cho thấy rằng phương pháp NPV là
tốt hơn, bởi vì nó lựa chọn dự án cho biết thêm rằng sự giàu có đối
với hầu hết cổ đông. Nhưng những gì gây ra các khuyến nghị mâu
thuẫn hai điều kiện cơ bản có thể gây ra NPV hồ sơ để vượt qua, và
do đó các mâu thuẫn phát sinh giữa NPV và IRR:

(1) Khi có sự khác biệt kích thước (quy mô) dự án, có nghĩa là chi
phí của dự án lớn hơn của dự án khác

(2) Khi có sự khác biệt thời gian tồn tại, có nghĩa rằng thời gian của
tiền mặt từ hai dự án khác, như vậy mà hầu hết các lưu chuyển tiền
tệ từ một dự án trong những năm đầu trong khi hầu hết tiền mặt
chảy từ các dự án khác trong những năm sau này.
www.themegallery.
com
Company Logo
Quyết định các dự án loại trừ lẫn nhau

Chìa khóa để giải quyết các mâu thuẫn giữa các dự án loại trừ lẫn
nhau là: dòng tiền chung sớm hơn sau này thì hữu ích như thế nào?
Giá trị của dòng tiền năm đầu phụ thuộc vào lợi nhuận chúng ta có

thể kiếm được trên dòng tiền đó, đó là, tỷ lệ mà tại đó chúng ta có
thể tái đầu tư. Các phương pháp NPV ngầm giả định rằng tỷ lệ dòng
tiền đó có thể tái đầu tư là chi phí vốn, trong khi phương pháp IRR
giả định rằng công ty có thể tái đầu tư tại các IRR. Những giả định
vốn có trong cơ sở toán học của quá trình chiết khấu. Dòng tiền thực
sự có thể được thu hồi bằng cổ tức của cổ đông và chi cho bia và
bánh pizza, nhưng phương pháp NPV vẫn giả định rằng dòng tiền có
thể tái đầu tư với chi phí vốn, trong khi phương pháp IRR giả định
tái đầu tư tại IRR của dự án.

Đó là giả định rằng dòng tiền có thể được tái đầu tư với chi phí vốn,
hoặc chúng có thể được tái đầu tư tại IRR của dự án giả định tốt
nhất là dòng tiền của dự án đó có thể được tái đầu tư với chi phí vốn,
điều đó có nghĩa rằng NPV là phương pháp đáng tin cậy hơn.
www.themegallery.
com
Company Logo
Nhiều IRR

Còn có một lý do cách tiếp cận IRR có thể không đáng tin cậy khi các
dự án có dòng tiền bất thường. Một dự án có dòng tiền bình thường nếu
nó có một hoặc nhiều dòng tiền chảy ra (chi phí) theo sau đó là một loạt
các dòng tiền. Dòng tiền bất thường xảy ra khi có nhiều hơn một sự thay
đổi trong dấu hiệu. Ví dụ, một dự án có thể bắt đầu với dòng tiền âm,
chuyển thành dòng tiền dương, và sau đó trở lại dòng tiền âm.

Để xem điều này, xem xét các phương trình giải quyết để tìm IRR của
dự án:

Để minh họa, giả sử công ty đang xem xét kinh phí 1.6 triệu USD để

phát triển dải mỏ ( dự án M). Dự án sẽ sản sinh dòng tiền 10 triệu USD
vào cuối năm 1. Cuối năm 2, 10 triệu USD phải được xuất ra để khôi
phục lại tình trạng đất ban đầu.
( )
0
0
1
n
t
t
t
CF
NPV
IRR
=
= =
+
∑
www.themegallery.
com
Company Logo
Nhiều IRR

NPV = -1.6 triệu USD/ (1+ IRR) + 10 triệu USD/ (1+ IRR) + (-10
triệu USD/ (1+IRR) ) = 0

Ta nhận thấy rằng NPV = 0 khi IRR = 25% và khi IRR = 400%. Do
đó, IRR đầu tư cả hai là 25% và 400%.

Lưu ý rằng, không có tiến thoái lưỡng nan sẽ phát sinh nếu phương

pháp NPV được sử dụng; chúng ta chỉ đơn giản là sử dụng phương
trình 7-1, tìm NPV và sử dụng để đánh giá dự án. Nếu chi phí vốn
của dự án M là 10%, NPV sẽ là -0.77 triệu USD, dự án nên bị từ
chối. Nếu r ở giữa 25 và 400%, NPV sẽ dương.

Ví dụ minh họa IRR nhiều như thế nào có thể phát sinh khi dự án có
dòng tiền bất thường. Ngược lại, tiêu chí NPV có thể dễ dàng được
áp dụng, phương pháp này dẫn đến khái niệm chính xác các quyết
định ngân sách vốn.
www.themegallery.
com
Company Logo
Phần tóm tắt có thể có nhiều
thiếu sót, rất mông thầy bỏ qua
cho nhóm!
Cám ơn thầy đã xem bài báo
cáo của nhóm em!
Chúc thầy luôn vui vẽ và
thành công!
THE END