BÁO CÁO TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ VÀ CÁC NGHIÊN CỨU MỞ RỘNG

LOGO
Môn Tài chính doanh nghiệp
NHÓM 17
THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ
VÀ CÁC NGHIÊN CỨU MỞ RỘNG
Danh sách nhóm
2
1. Trần Thị Phương Thi (Nhóm trưởng)
2. Nguyễn Thành Ân
3. Phạm Thị Hồng Nhung
4. Nguyễn Việt Phương
MỤC TIÊU

Tìm hiểu thế nào là Thị trường hiệu quả, sự
hình thành của lý thuyết thị trường hiệu quả,
các dạng của thị trường hiệu quả.

Giới thiệu các chứng cứ ủng hộ cũng như
chống lại thị trường hiệu quả.

Giới thiệu một số nghiên cứu mở rộng về lý
thuyết thị trường hiệu quả.
NỘI DUNG
4
I
I
II
II
Lý do nghiên cứu thị trường hiệu quả
Lý do nghiên cứu thị trường hiệu quả
III

III
Tài trợ doanh nghiệp với thị trường hiệu quả
Tài trợ doanh nghiệp với thị trường hiệu quả
Nghiên cứu mở rộng về lý thuyết thị trường
hiệu quả
Nghiên cứu mở rộng về lý thuyết thị trường
hiệu quả
LÝ DO NGHIÊN CỨU THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ

Trong mọi giai đoạn phát triển của thị trường chứng
khoán, vấn đề định giá chứng khoán sao cho phản ánh
được giá trị nội tại của doanh nghiệp luôn là mối
quan tâm lớn của các Giám đốc tài chính.

Thị trường hiệu quả mang lại nhiều lợi ích như:
khuyến khích việc phân phối vốn một các hiệu quả;
tạo sức hấp dẫn cho nhà đầu tư; khuyến khích nhà
đầu tư rót vốn vào thị trường làm cho thị trường tự
cân bằng và ổn định.
Do vậy, việc nghiên cứu thị trường hiệu quả nhằm
giúp gia tăng tính hiệu quả cho thị trường; đồng thời,
giúp các cổ phiếu được định giá đúng với giá trị nội
tại của nó.
I
I

Thế nào là thị trường hiệu quả?

Các giả định của thị trường hiệu quả


Giả thuyết “bước ngẫu nhiên” - giả thuyết tiền đề
của lý thuyết thị trường hiệu quả

Các dạng thị trường hiệu quả

Các bất thường của lý thuyết thị trường hiệu quả

Mối quan hệ giữa tài trợ doanh nghiệp và Thị
trường hiệu quả

Bài học của thị trường hiệu quả
TÀI TRỢ DOANH NGHIỆP VỚI
THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ
II
II
Thị trường hiệu quả (effecient market) là thị
trường mà tại bất kỳ thời điểm nào, tất cả các
thông tin mới đều được những người tham gia
thị trường nắm bắt và tức thì được phản ánh
vào trong giá cả thị trường. Hay nói cách khác
thị trường hiệu quả là thị trường mà giá cả
phản ánh đầy đủ tất cả các thông tin có sẵn.
(theo Fama 1970)
Thế nào là thị trường hiệu quả?

Năm 1963, Maurice Kendall đưa ra một tài liệu nghiên cứu
đáng kinh ngạc về hành vi của giá cả chứng khoán và hàng
hóa cho thấy rằng : thay đổi giá cả là ngẫu nhiên

Ta xem xét khái niệm ngẫu nhiên bằng một ví dụ về tung

đồng xu
Có thể phân biệt đâu là bước đi của chỉ số giá S&P và đâu là kết quả của
việc tung xúc xắc?
Hình 18.2. Mô hình tỷ suất sinh lợi Microsoft:
Cấu trúc không có khả năng dự báo trước
Hình 18.3. Chu kì tự hủy của chứng khoán khi
nhà đầu tư nhận ra thông tin về khuynh hướng giá
tương lai
Các giả định của thị trường hiệu quả
Một TTHQ
được thiết lập
theo khái niệm
trên khi và chỉ
khi
Một số lượng lớn đối thủ độc lập cạnh tranh với mục
tiêu tối đa hóa lợi nhuận
Những thông tin mới về chứng khoán được công bố trên
thị trường một cách ngẫu nhiên và tự động
Các nhà đầu tư luôn tìm mọi cách điều chỉnh giá chứng
khoán thật nhanh nhằm phản ánh chính xác ảnh hưởng
của thông tin
 Như vậy trong thị trường hiệu quả, khó có
một nhà đầu tư nào đánh bại được thị trường
và duy trì được tỉ suất sinh lợi lâu dài.
HÌNH THÁI TRUNG BÌNH
Thông tin công bố
HÌNH THÁI YẾU
Thông tin quá khứ
HÌNH THÁI MẠNH
Tất cả thông tin (kể cả

thông tin nội bộ)

Giá cả hiện tại phản ánh mọi thông tin quá khứ

Giá sẽ đi theo bước ngẫu nhiên.

Phân tích kỹ thuật dựa trên biểu đồ biến thiên giá trong
quá khứ sẽ giúp thị trường đạt được dạng yếu. Nhưng
khi có được dạng yếu rồi thì phân tích kĩ thuật không thể
phát huy tác dụng được nữa.
Do đó, không thể tạo được siêu TSSL liên tục khi khi chỉ
nghiên cứu TSSL quá khứ.
Chứng cứ về thị trường hiệu quả dạng yếu

H
Hầu như không có tương quan giữa TSSL của các tuần kế
tiếp nhau cho từng chỉ số
->Giá cả theo một bước ngẫu nhiên.
Giá cả không chỉ phản ánh thông tin quá
khứ mà còn phản ánh mọi thông tin
được công bố
Giá cả không chỉ phản ánh thông tin quá
khứ mà còn phản ánh mọi thông tin
được công bố
Phân tích cơ bản ( phân tích dựa trên tất cả các
thông tin được công bố) sẽ giúp cho TT đạt
hiệu quả dạng vừa. Nhưng sau khi đạt hiệu quả
dạng vừa rồi thì phân tích cơ bản không sử
dụng được
Phân tích cơ bản ( phân tích dựa trên tất cả các

thông tin được công bố) sẽ giúp cho TT đạt
hiệu quả dạng vừa. Nhưng sau khi đạt hiệu quả
dạng vừa rồi thì phân tích cơ bản không sử
dụng được
Chứng cứ về thị trường hiệu quả dạng vừa
Vào ngày thông tin sáp nhập được công bố, giá CK
ngay lập tức tăng mạnh phản ánh thông tin sáp nhập,
trước và sau ngày này, giá biến động không đáng kể
Chứng cứ về thị trường hiệu quả
dạng mạnh
TT chưa hiệu quả
TTHQ dạng yếu
TTHQ dạng vừa
TTHQ dạng mạnh
Sử dụng PTKT
Sử dụng PTCB
Sử dụng thông
tin nội gián
Không thể sử
dụng PTKT
được nữa
Không thể sử
dụng PTCB
được nữa
BẢNG SO SÁNH 03 DẠNG THỊ TRƯỜNG HIỆU QUẢ
Nội dung Thị trường hiệu quả
dạng yếu
Thị trường hiệu quả dạng vừa Thị trường hiệu quả
dạng mạnh

Thông
tin phản
ánh trên
thị
trường
Giá cả chứng khoán hiện
tại là sự phản ánh đầy đủ
mọi thông tin trong quá
khứ của thị trường chứng
khoán

Phân tích kỹ thuật
không thể sử dụng để tạo
ra tỷ suất sinh lợi vượt trội

Có thể sử dụng phân
tích cơ bản
Giá cả chứng khoán sẽ điều chỉnh
nhanh chóng trước bất kỳ thông
tin công khai nào, tức là mức giá
hiện tại phản ánh đầy đủ mọi
thông tin công khai trong hiện tại
cũng như trong quá khứ.
Không thể sử dụng phân tích
kỹ thuật và phân tích cơ bản để
tạo ra tỷ suất sinh lợi vượt trội.
Giá chứng khoán phản
ánh tất cả các thông tin
từ công khai đến nội bộ
Các

phương
pháp
kiểm
định
Mô hình bước ngẫu nhiên,
trò chơi cân bằng
Nghiên cứu quan hệ của các
thông tin công bố với biến động
giá chứng khoán
Tồn tại hay không và
tồn tại bao lâu một
nhóm nhà đầu tư thu
được tỷ suất sinh lợi
vượt trội so với mức
bình quân của thị
trường bằng cách sở
hữu những thông tin
mang tính độc quyền
22
Các bài toán đố và các bất thường của thị trường hiệu quả
Các bài toán đố và các bất thường của thị trường hiệu quả
Các bất thường khi quan sát tỷ suất sinh lợi
Các bài toán về sự phản ứng của nhà đầu tư với thông tin mới
Cuộc khủng hoảng 1987 và vấn đề định giá cổ phần
Các bài toán về sự phản ứng của nhà đầu tư với thông tin mới

Thứ nhất, thành quả cao này của các doanh nghiệp nhỏ chỉ là sự
trùng hợp ngẫu nhiên của thị trường tại một thời điểm nào đó,
do đó chúng ta không cần phải quan tâm đến điều này.


Thứ hai, nhà đầu tư đòi hỏi một tỷ suất sinh lợi cao hơn bình
thường có thể bởi vì họ cảm nhận được một rủi ro nào đó chưa
được xác định từ chứng khoán của doanh nghiệp nhỏ.

Đây là một ngoại lệ quan trọng của lý thuyết thị trường hiệu
quả.
23
1.Tỷ suất sinh lợi cao hơn mức bình thường của các
chứng khoán doanh nghiệp nhỏ.
Các bất thường khi quan sát tỷ suất sinh lợi
- Thị trường hiệu quả cho rằng giá cả là theo một bước ngẫu nhiên.
- Thực tế quan sát được trong ngắn hạn có những mẫu hình về tỷ
suất sinh lợi tồn tại. Cụ thể, tỷ suất sinh lợi tháng giêng có vẻ
cao hơn các tháng khác trong năm, tỷ suất sinh lợi ngày thứ hai
có vẻ thấp hơn các ngày khác trong tuần, tỷ suất sinh lợi trong
ngày hầu như đến vào đầu ngày và cuối ngày.
24
2. Tỷ suất sinh lợi xuất hiện các mẫu mực (chu
kì) trong ngắn hạn.
Các bất thường khi quan sát tỷ suất sinh lợi
25
1 . Bài toán phát hành mới
Các bài toán về sự phản ứng của nhà đầu tư
với thông tin mới