sáp nhập, hợp nhất và mua lại, tình hình tài chính khi thực hiện phá sản

MC LC
   1
1. Khái  sáp    và mua  doanh  2
1.1. Sáp nhp doanh nghip 2
1.2. Hp nht doanh nghip 2
1.3. Mua li doanh nghip 2
2. T trình   giao  mua  sáp  hay  . 5
2.1. Các hình thc pháp lý ca M&A. 5
2.2. Quy trình thc hin M&A. 7
3.    sáp  hay mua  doanh  9
4. Tác   giao  M&A   thu     (EPS) và  
  công ty 14
5.   tài chính trong sáp  và mua  doanh  17
5.1. c thanh toán trong giao dch sáp nhp hay mua li doanh nghip 17
5.1.1. Thanh toán bng tin 17
5.1.2. Thanh toán bng c phn 18
 doanh nghip sau hp nht 22
5.3. K toán các giao dch mua li hay sáp nhp doanh nghip. 24
5.3.1. i 24
5.3.n. 24
6.   tài chính trong    phá  doanh  36
6.1. Khái nim v phá sn doanh nghip 36
6.2. Nhng gii pháp tài chính trong vic t chc li doanh nghip 38
 39
6.3.1. Tài sn ca doanh nghip 39
6.3.2. X lý các khon n 39
6.3.3. Th t phân chia tài sn 40
  43

Hc phn: Tài chính doanh nghip 2 1


&

                
công ty -
Min         trên, các doanh
        
 làm 
à các kê. 


chúng.




Trong quá     
      
 và 

ó


Hc phn: Tài chính doanh nghip 2 2

1. Khái nim sáp nhp, hp nht và mua li doanh nghip.
c vit tt bi hai t ting Anh là Merger (sáp nhp) và Acquistion
(mua li). Trên th gii, cm t Merger và Acquisition (M&A) có th nh

 sau: Acquisition - Mua lc hing tip qun bng
cách mua li mt công ty (gi là công ty mc tiêu) bi mt công ty khác. Merger -
hp nht, sáp nhp là s kt hp c tr thành mt công ty l
M&A là hong giành quyn kim soát doanh nghip, b phn doanh nghip (gi
chung là doanh nghip) thông qua vic s hu mt phn hoc toàn b doanh nghip.
     phát âm
cùng nhau, cùng    tuy      có  
khác     và 
1.1. Sáp nhp doanh nghip.
Sáp nhp là s nhp chung công ty này vào m
ty b sáp nhp s ngng tn tc th riêng bit, nhp chung tài sn và n
ca nó vào công ty sáp nhp trong khi công ty sáp nhp vn gi li tên và s tn ti
ca nó.
1.2. Hp nht doanh nghip.
Hp nhc nhp chung công ty li v 
sáp nhp công ty, ch khác  ch kt qu là mt công ty hoàn toàn mc to ra
sau khi hp nht.
u kin tiên quy có mt v sáp nhp hay hp nht là hai
doanh nghip phi cùng loi hình và có s chm dt hong ca mt hoc c hai
bên tham gia.
1.3. Mua li doanh nghip.
Mua li là hình thc kt hp mà mt công ty mua li hoc thôn tính mt
t mình vào v trí ch s hu mv này không
i mt pháp nhân mi.
Lut doanh nghip  cn khái nim mua bán doanh nghip.
t c cn khái niMua lại
doanh nghiệp là việc doanh nghiệp mua toàn bộ hoặc một phần tài sản của doanh
Hc phn: Tài chính doanh nghip 2 3

nghiệp khác đủ để kiểm soát, chi phối toàn bộ hoặc một ngành nghề của doanh

nghiệp bị mua lại
 
, s 
+         


: 
 
 



 

trong vụ Daimler – Chrysler.
+  

 
        





 
trung 
+  


Hc phn: Tài chính doanh nghip 2 4

 S 
 .
 S               

.
 S
 
 sinh. Sáp

 



.

      
.
       
  
.


.
        
         
.
 
       
 .

        
.

.
Sáp nhp và mua li toàn b có cùng bn cht là s kt hp ca hai hoc
nhiu ch th thành mt ch th duy nht còn hot ng. Tuy nhiên, sáp nhp là s
kt hp ca hai ch th  ng vi nhau (v quy mô, uy tín, kh  
chính ) vi m hp tác thân thin, cùng có li cho c hai bên; còn mua
lng là hong ca bên mua ln mi vi bên b mua y
bin công ty n s hu ca mình.
 c mi quan h gia sáp nhp, mua li và hp nht. Ta có, bng sau:
Hc phn: Tài chính doanh nghip 2 5

Hình thc thc hin
  c khi thc
hin hình thc
Công ty sau khi thc hin
hình thc
Sáp nhp
A và B
A hoc B
Mua li
A và B
A và B
Hp nht
A và B
C
2. Tin trình thc hin giao dch mua li, sáp nht hay hp nht
2.1. Các hình thc pháp lý ca M&A.
Trong giao dch M&A, v cc pháp

lý mà pháp lut cho phép thc hi giao dch. Các hình thc pháp lý ca Pháp
lut Vinh v các hình thc thc hin trong giao d
- Góp vốn trực tiếp vào doanh nghiệp: thông qua vic góp v n
u l công ty TNHH hoc mua c ph u l ca công ty
c phn.
- Mua lại phần vốn góp hoặc cổ phần đã phát hành của thành viên hoặc cổ
đông của công ty: n u l ca doanh
nghi        u vn ch s hu vn góp/c phn ca
doanh nghip.
- Mua, bán doanh nghiệp: gm doanh nghinh ca Lut
Doanh nghip) và mt s doanh nghic, b phn doanh nghic
nh ca pháp lut v giao, bán, khoán kinh doanh, cho thuê công ty nhà
c).
- Sáp nhập doanh nghiệp: là hình thc kt hp mt hoc mt s công ty cùng
loi (công ty b sáp nhp) vào mt công ty khác (công ty nhn sáp nh
chuyn toàn b tài sn, quy ca công ty b sáp nhp vào công ty nhn
sáp nhn. Công ty b sáp nhp chm dt tn ti, công ty nhn sáp nhp vn tn ti
và k tha toàn b tài sn, quy ca công ty b sáp nhp.
- Hợp nhất doanh nghiệp: là vic hai hoc nhiu công ty cùng loi (công ty b
hp nht) kt hp thành mt công ty mi (công ty hp nht). Các công ty b hp
Hc phn: Tài chính doanh nghip 2 6

nht chm dt tn ti và hình thành mi m k tha toàn b tài
sn, quy ca các công ty b hp nht.
 Nhng v n tìm kii tác.
n tìm kii tác, bên bán có th phi tit l ngày càng nhiu
thông tin mt mà không có s m bo chc chn liu giao dc thc
hin hay không. Bi vy, ngay khi bu tip xúc vi bên mua, bên bán có th 
xut ký Tho thun bo mt. Tho thun bo mn c bên bán, bên
n (nu có)nh ai chu trách nhim nhn và cung cp thông tin,

    ng thông tin cn bo m i hn ca bo mt thông
ng t ng hp mt bên vi phm Tho thun bo
mt, bên kia có quyn khi ki ng thit hi do vi phm gây ra.
Kn tìm kii tác, bên mua và bên bán có th ký Tho
thun nguyên tc.
 Nhng v n thnh giá tr giao
dch.
n thnh giá tr giao dch, bên ng yêu
cu bên bán cho phép thc hin mt s thnh chi tit v các khía c
mi  th ng, pháp lut, tài chính, thu, nhân s, t chc hong, công ngh.
Thnh pháp lý giúp bên mua hin và 
v pháp lý, ch  i vi các loi tài sn, hng, h 
xây d nh tình trng và các rnh
mua doanh nghip.
 Nhng v t, thc hin hp
ng M&A.
t qu thnh giá tr giao d
phán s dn mt kt qu phn ánh tp trung ni dung ca giao d
chính là hc giao kt gia các bên.
Hng M&A bao gm các ni dung ch yu sau:
+ a ch, tr s chính ca doanh nghip b sáp nhp, mua li.
Hc phn: Tài chính doanh nghip 2 7

+ Th tu kin sáp nhp, mua li doanh nghip.
+ P dng.
+ Th t u kin và thi hn chuyn giao tài sn, chuyn vn, c phn, trái
phiu ca công ty b sáp nhp, mua li.
+ Thi hn thc hin vic sáp nhp, mua li; trách nhim ca các bên.
Vic thanh toán giá mua có th bng mt khon phi tr c nh khi hoàn tt
tho thu là mt khon phi tr không c nh bao gm khon tr u

tiên và các khon tr tip theo tu thuc vào hiu sut hong ca công ty mc
tiêu.
Thc hin hng M&A là tin giao tài
sn, quy và li ích hp pháp; hoàn tt giao dch; gii quyt các tranh
chp SPA; thc hin bm hoc bng (nu có).
2.2. Quy trình thc hin M&A
c 1: o bên mua m, nghiên cu và tìm doanh
nghip cng thi, thc hin các hoy ý kin các c

Khi tin hành cn xem xét k doanh nghip mc tiêu trên tt c 
din:
+ Các báo cáo tài chính: Xem xét các báo cáo tài chính và các bn khai thu ca
doanh nghip trong vòng 3   ng tài chính hin ti và xu
ng tr
+ Các khon phi thu-chi: Kip
 có thanh toán kp thi không. Nu các lnh tr tic thanh toán sau thi hn
 90 ngày tr i ch doanh nghip có th
i vic thu chi.
+ nh tm quan trng c i vi s
thành công ca doanh nghip bao gm các v: thói quen làm vic, thi gian làm
vic, mi quan h ca nhân viên ch cht vi các khách hàng c
Hc phn: Tài chính doanh nghip 2 8

+ t s khía cnh ch yu sau: mi quan
h vi ch hin ti ca doanh nghi  
li khi doanh nghip chuyn ch s h
+ c bit quan trng nu doanh nghip mc tiêu
là m bán l.
+ Tình tr vt cht: Môi ng hong ca mt doanh nghip có th cho
bit rt nhiu v doanh nghi

+ i th c c cnh tranh ca doanh nghip trong
ngành.
+ y phép và vic phân chia khu vc kinh doanh: cn
m bo là các gin pháp lý khác có th c
chuyn giao li cho bên mua mt cách d dàng.
+ Hình nh công ty: cách thc mà mc công chúng bin có th là
mt tài s hoc mt khon n phi tr mà không th c trong
bn quyt toán.
c 2: nh giá tr giao dch.
Công vi     ng nht vi ho  nh giá doanh
nghip. Thc chnh giá doanh nghip là mt công c  các bên có th nh
c giá tr giao d vào giá tr doanh nghiu
kin c th khác mà các bên tham gia giao dch có th ng
các mc giá giao dch M&A khác nhau.
Nhim ch coi trng vinh giá doanh nghip ca bên mua, tuy
nhiên khi xem xét r khái ninh giá tr giao d
chính là bên có nhu cu cn phnh giá tr doanh nghip không kém bên mua.
Nnh giá doanh nghi  tính toán giá tr ca
mình là bao nhiêu thì s rt bt lch M&A. Hoc li,
có th gây ra nhn thit, thm chí là b l i giao dch
ng m.
c 3: nh có nên mua hay không?
+ Nu không chp nhn mua thì thc hin xem xét la chn doanh nghip khác.
Hc phn: Tài chính doanh nghip 2 9

+ Nu chp nhn mua thì ta chuyc 4.
c 4:    t và thc hin tho thun, h ng giao dch
M&A.
Có th nói quá trình này là rt quan tri vi giao dch M&A, nu hp
ng M&A không ph và chính xác tt c các kt qu ca nhng công vic

n và k vng ca các bên hay hn ch ti ro thì
nhng công vic hin s không có giá tr hoc gim giá tr t nhi
 b ng không tt.
Hng M&A không phi ch là yu t pháp lý. Hng M&A là s phi
hp mt cách hài hòa các yu t   n giao d    
 khi kt hp mt cách hoàn chnh các yu t có liên quan
thì Hng M&A mi tht s là công c  bm quyn li cho các bên tham
gia giao dch.


 nhau.
              




. V

3. S cn thit sáp nhp hay mua li doanh nghip
Trong tin trình phát trin kinh t, vic liên kt, sáp nhp, hp nht các doanh
nghi hình thành nhng doanh nghip ln mng ph bin tt
yu, nht là trong quá trình hi nhp kinh t toàn cn nay. Xu th này sm
mu   thành làn sóng mnh m, d báo s     
lai.Theo d báo ca các chuyên gia, làn sóng sáp nhp, hp nht và mua li trên th
Hc phn: Tài chính doanh nghip 2 10

ng tài chính s di
nhng li ích và hn ch ca nó.
S sáp nhp hay mua li doanh nghing c ph
 nên ph bi nhic bit là ti các nn kinh t

n, to ngun hàng dn nhàn
ri. Trong khong th     mua bán, sáp nhp doanh nghip din ra
mnh m  hu hc, t bán l, ngân hàng, cho ti truy
Theo nh nh ca các chuyên gia có nhiu nhân t  y các doanh
nghip sn sàng thc hin các v M&A là:
- Doanh thu tăng thêm: vic kt hp hai công ty li vi nhau có th to ra
doanh thu ln ti riêng bit. Kh 
thêm này có th xut phát t nhng ngu
+ Li ích t hong tip thng s kt hp hai công ty li to ra kh i
thic hong tip th nh 
+ Li ích có tính chic: chng hn mt công ty sn xut máy khâu sáp nhp
công ty sn xut phn mm vi tính có th to ra li ích chic  ch tn dng
kt hp công ngh  i th h máy khâu t 
+ Gim cnh tranh và to v th trên th ng: nh vy, có th 
n phm gi  c
- Các công ty mun sáp nhp vi doanh nghi p chinh
phc th ng mi.
Ví d: n xut trang phc th thao Adidas c
quynh mua li th Reebook ca M vi giá 3,1 t euro (3,8 t USD) nhm
m rng sang th ng M và cnh tranh vi Nike.
- Các doanh nghic sáp nh m chi
phí kinh doanh nhm nâng cao kh nh tranh trên th ng.
 doanh nghip do tn dc li th kinh doanh trên qui
mô ln, gim bt các chi phí nu thc hin m rng qui mô hong, ct gim
c nhân s a thiu hiu qu, tn dc h th phát
trin các sn phm h tr, m rc kinh doanh, sn phm mi khi có
Hc phn: Tài chính doanh nghip 2 11

thêm các nhân s gii s làm cho hiu qu hong ca ngân hàng, doanh nghip
sau sáp nhn giá tr tài sn ca doanh nghi tài

sn ca c n giá c phiu ca doanh nghip sau sáp nhp s c
các c n h
Do vy, sáp nhp không ch n là phép cng giá tr ca hai hay nhiu
doanh nghip li vi nhau, nu tn dc các li th, giá tr doanh nghip sau
sáp nhp s lt nhiu ln phép cng s hc ca các doanh nghip b sáp
nhp li.
Ví d n hình là v sáp nhp gt là hãng truyn thông ni ting th
gii Thomson và Reuters. i gia này hy vng s hình thành mt hãng cung cp
tin tc tài chính ln nht th gii nhm cnh tranh v i th truyn kip
Bloomberg. Gii phân tích cho rng, vi tên gi mi Thomson-Reuters, hai bên s
h tr l ng chung và gim chi phí hong ca c t
khong 500 triu USD trong vòi.
- Vic mua li hoc sáp nhp s giúp tn dng và chia s nhng ngun lc sn
có. Ví d c chia s kinh nghim, kin thc chuyên môn, tn dng nhng kt
qu nghiên cu, thm chí có th tn dng h thng phân phi bán hàng. Ngoài ra tn
dng ngun vn l    c tài chính hay khai thác kh  n

- . 



-  






Hc phn: Tài chính doanh nghip 2 12

- t


-  



- M&A (mua bán, sáp nhi li ích to ln cho tt c các bên tham gia.
Nó không ch giúp các doanh nghip ln gi       
nghip yu kém thoát khn mà còn giúp doanh nghip mi to ra
sau M&A (mua bán, sáp nh các tim lc và thun l phát trin ln
mc li th cnh tranng.
- 

 



các do



- 

án,


- i vi các công ty mi to, M&A (mua bán, sáp nh các doanh
nghip b sung khim khuyt và c ng sc mnh vi nhau, to thành sc
mnh gp nhiu ln. Doanh nghip có th gim chi phí bng cách ct bt nhân viên

tha, yng. Hoc thông qua vic chuyn giao và
Hc phn: Tài chính doanh nghip 2 13

b sung công ngh t ng ca doanh nghip s 
Vi quy mô ln, doanh nghip m có mt v th thun l
vi tác, m rng các kênh marketing, h thng phân ph th
trong mt c     p) trong th ng b ng sn
giúp vi   n bn v        
nghip, chia s r   c cnh tranh; M&A (mua bán, sáp nhp)
           c qun tr u hành,
khin vic qun tr  các ngân hàng tp trung và d qu
- Vic sáp nhp hay mua li doanh nghip s c nhân s gii. Chng
hn các doanh nghip mi thành lu phi xây dng m nòng
ct vng chc, nhng nhân s i hi phi có kinh nghic kinh
doanh, có k n lý tt. Do v xây dy
thì không có cách nào hiu qu bng lôi kéo nhân s  nhng doanh nghit
ng lâu  Vì th khi hai hay nhiu công ty sáp nhp li s t
nhân s l  chn l      mi ti   y
 lc, có th thc hin các chi c kinh doanh mi, nh  c, sn
phm dch v u nhân s gii nên không th thc hic.T
 to nên th mnh riêng có ca công ty sau sáp nhp, hiu qu ho
ng rõ nét
- Tn dc h thng khách hàng. Mi doanh nghip s tc thù
kinh doanh riêng có. Do vy khi kt hp li s có nhng li th  khai thác
b sung cho nhau. Doanh nghip sau sáp nhp s c k tha h thng khách hàng
ca hai doanh nghic sáp nhp, t  c cung cp các sn
phm dch v    gn bó ca
khách hàng vi doanh nghi ng th  n thu nhp cho doanh nghip.
y hiu qu chung ca doanh nghip sau sáp nhp s t nhiu so vi
hiu qu ca hai doanh nghi cng li.

Nhtrên u xut phát t li ích mà M&A mang li.Chúng ta có
th tng hp nhng li ích này thành 4 nhóm chính sau:

Hc phn: Tài chính doanh nghip 2 14

Ci thin tình
hình tài chính
Cng c v th
th trng
Gim thiu chi phá
ngn hn
Tn dng quy mô
dài hn
Ci thin tình hình
tài chính.
Tng th phn.
Gim thiu trùng
lp trong mng li
phân phi.
Ti u hóa kt qu
u t công ngh.
Tng thêm vn s
dng.
Tng khách
hàng.
Tit kim chi phí
hot ng.
Tn dng kinh
nghim thành
công ca các bên.

Nâng cao kh nng
tip cn ngun
vn.
Tn dng quan
h khách hàng.
Tit kim chi phí
hành chính và qun
lý.
Gim thiu chi phí
chung cho tng
n v sn phm.
Chia s ri ro.
Tn dng kh
nng bán chéo
dch v.

Gim chi phí khi
mua s lng ln.

Tn dng kin
thc sn phm 
to ra c hi kinh
doanh
mi.



ng ca giao di vi thu nhp mi c phn (EPS) và s 
ng ca công ty.
 a mt giao dch M&A cn xem xét ng ca nó

i vi thu nhp trên mi c phn EPS ca công ty. Giao dch M&A có th to ra s
ng ngay p mi. Mng ca s gia
n xut. Vì vy, nhà qun tr tài chính doanh nghip cn phân bit s 
ng thc s do kinh doanh sn xut mang li vi s ng o, dù cho vn
 này thc s không ph gin.
Mt giao dch M&A kt hp hai doanh nghip có mng (P/EPS)
khác nhau s i s i trong s ng thu nhp trên mi c phn
(EPS) ca doanh nghip sau giao dch. Nu mt doanh nghip kt hp vi mt
doanh nghip khác có ti   ng EPS th     
a doanh nghip sau giao dch vn s thi có th to
ra s ch mà thc cht là s ng c li,
Hc phn: Tài chính doanh nghip 2 15

nu kt hp vi mt doanh nghip có ti làm cho
EPS ca doanh nghip gim ngay sau giao d vng s ng cao
u hai doanh nghip có mi tr li
th v qui mô, thì s ng EPS ca doanh nghip sau giao dch không thay
i.
Trong thc t  thôn tính ln nhau, mt doanh nghi ng
mua li mt doanh nghip khác có mng thc bng m
ng ca chính nó. Bng cách này doanh nghip chp nhn s i gia vic
p tc vi mt s ng th
Xét tình hình của hai công ty A và B:
Đơn vị tính: 1.000 đồng
Tiêu thc
Công ty A
Công ty B
Lợi nhuận ròng
Số lượng cổ phần
Lợi nhuận trên mỗi cổ phần

Gía bán mỗi cổ phần
Tỷ số P/EPS
Tổng giá trị vốn cổ phần
120.000
2.400 cp
50
500
10 lần
1.200.000
50.000
2.500 cp
20
160
8 lần
400.000

a. Gi s công ty A mua li công ty B thanh toán bng c phn và s mua li này
không to ra mt khon li nhun cng nào.
Giá tr c phn ca doanh nghip B sau khi hp nht:
Z = V
B
/(V
A
+ V
B
) = 400.000/(1.200.000 + 400.000) = 0,25
S c phn mà công ty A phi tr cho công ty B là:
N
A
= ZN

A
/(1 - Z) = 0,25*24.000/(1 - 0,25) = 800
Tng s c phn ca công ty A sau mua li là : 2.400 + 800 = 3.200
EPS sau khi hp nht :
Hc phn: Tài chính doanh nghip 2 16

(2.400*50 + a c c
khi giao dch. Nguyên nhân ca vic này là do t s P/EPS ca công ty A l
công ty B.
b) Nu giá bán c phn công ty B là 200 thì t s P/EPS ca hai doanh nghip bng
nhau và bng 10 l :
Giá tr c phn ca doanh nghip B sau khi hp nht.
Z= 200*2.500/(1.200.000 + 200*2.500) = 5/17
S c phn mà công ty A phi tr cho công ty B là:
5/17*2.400/(1-5/17) =1.000 c phn
Tng s c phn ca công ty A sau khi mua li là : 3.400 và EPS = 50 bng
vi EPS cc khi mua lu này cho thy s hp nht không làm
i EPS.
Tóm la các t s P/EPS ca các doanh nghip
tham gia giao dch M&A s quynh s i ca thu nhp trên mi c phn
(EPS) ca doanh nghip mi sau khi giao dch.
 Có 2 nguyên tn mà bt c mt giao dn phi
tha mãn.
Nguyên tc th nht là T < P < T+S
 ca c phiu c khi thâu tóm; S là giá tr
liên kt (synergy) trên mi c phiu bên mua; P là giá phi tr cho mi c phiu bên
bán khi thâu tóm. Nguyên tm bo c bên bán lu có li trong
giao dch M&A.
Nguyên tc th 2 là B < BT
Trong  mi c phic khi thâu tóm; BT là giá tr

mi c phiu bên mua sau khi thâu tóm. Nguyên tc này bm giá tr mi c
phiu ca bên mua s n hành M&A.

Hc phn: Tài chính doanh nghip 2 17

5. V tài chính trong sáp nhp và mua li doanh nghip.
5.1. c thanh toán trong giao dch sáp nhp hay mua li doanh
nghip.
Nc, thut ng M&A (mua bán và sáp nhp) ch mi manh
nha xut hin nay M&A li tr  bin ti Vit
Nam vi tng giá tr  n 2009 - 
USD. Tuy nhiên, cui ro và nhng gì các t
lc.
t quan trng trong các giao d

y hình thc nào s mang li li ích cao nht
cho c  Mi hình thc thanh toán trên u có nhng li ích và bt li vi
c ng trc tin cu trúc vn và các ch s
 p mi c phiu), PE (giá/thu nhp mi c phiu) ca
doanh nghip hp nht.
5.1.1. Thanh toán bng tin.
Trong giao dc thanh toán bng tin mt, công ty bên thâu tóm có
th dùng ngun tin mt hin có hoc thông qua th ng vn. Mm ca
hình thi quy mô ca vn s hu.
Khác vi thanh toán bng c phn, thanh toán bng tic tin hành ngay
sau khi tha thun trong giao dch mua li hay sáp nhp doanh nghip.
T M&A  Vit Nam m  thanh
toán bng tin mt vu so vi s  thanh toán b
thi c phiu. Bi l


        

i hình thc thanh toán b
ch M&A có th c hoàn tt,
c bi
Hc phn: Tài chính doanh nghip 2 18

V  c thanh toán bng tin mt, Công ty C phn T 
i 40% c phn và tr thành c
n nht ca Công ty Thi giá tr khong 90 triu
        i c
phn Công ty C ph này hin s h
pho). Không ch dng li  ng dc hàng
tiêu dùng ca tc hin thc hóa bng vic mua 53,2% c phn
a Tp
ng 20% tng s tic t các t chc quc
t  ti mua li này.
5.1.2. Thanh toán bng c phn.


doa
i vi hình thi c phiu, công ty bên mua s phát hành thêm c
phi chuyi cho s c phiu ca bên bán theo mt t l c
tha thun gia 2 bên. Nh  a doanh nghip b mua li hay sáp nhp
s nhc mng c phn t doanh nghip hp nht. Tuy nhiên, khác vi
hình thc thanh toán bng tin mt, hình thc này s i quy mô ca vn
s hu.

i là khó. Tuy nhiên, trên thc t,
vii c phiu li không d dàng vì nhiu lý do.

+ Th nh               
          
             

+Th

Hc phn: Tài chính doanh nghip 2 19

+ Th


             









i các th ng tài chính phát trin, vic thanh toán bng hoán
i c phiu ph bi rt nhim. S dng c phii khi
M&A giúp doanh nghin nhanh mà không cn tin mc
bit, khi nhnh doanh nghip m thc,
hoc mun chia s ri mua s chn cách tr bng c phiu.
Có l vì nhn thy nhng li c phili
nên nhiu doanh nghip  Vit Nam bng chn công c này khi thc
hin M&A. Và nhng bc th dng thun thc nó có th k n là Masan,



 






Hc phn: Tài chính doanh nghip 2 20



Tuy nhiên, kt qu m giá tr c phiu ca công ty hp nht không
ch ph thuc vào hình thc thanh toán bng tin mt (thông qua vay vng
li ích v thu do chi phí v    phiu mi. Nó còn ph
thuc vào các yu t i tr thêm cho bên bán, giá tr hin ti ca giá tr
to ra do liên kp theo, chi phí vn và li nhun k vng trên vn
s hu, thu doanh nghip và t l chuyi c phiu ging
hp thanh toán bng c phiu).
Trên thc t, các giao dch M&A trên th gii và Vit Nam cho thy giá tr to
ra cho c  l nghch vi s ng các công ty c thâu
tóm doanh nghip mc tiêu . Có quá nhin mt mc
tiêu s dn ti s cnh tranh bng vic nâng t l prenium. Th
phch trên giá tr nh giá mà bên mua tr 
li c tu kiy các c u s chp nhn chuyn
ng li c phiu cho bên bán. Và vic tr giá quá cao so vi giá tr ni ti ca
doanh nghip mc tiêu s làm gim giá tr ca c n thâu tóm.
.



     



     
.
      
.


Không chu ri ro.

.


(synergy)
      

    
.
       
       
lai.
  

    
.
, h
.
Hc phn: Tài chính doanh nghip 2 21

  
  

      

.
.
 


     

     
     
.
      
       
      

   

.
       
.
   
   




    

.
      
       
       
.
   


     
.
     



bên 
     
.

.
   

.

.
Hc phn: Tài chính doanh nghip 2 22

 doanh nghip sau hp nht.
Hp nht tc là sau khi 2 doanh nghip sáp nhp li vi nhau hình thành nên
mt công ty mi thì c a c 2 bên s nhc c phiu trong công ty mi
này.
Ví d: CitiGroup là công ty sáp nhp gia 2 công ty là CitiCorp và Traverler
Kinh ô min Nam và min Bc sáp nhp v
c.


Và sau khi hp nht các công ty s i giá tr c bi
l:
.
            


Hc phn: Tài chính doanh nghip 2 23

nh doanh hay tài chính.

lý do t 

Thứ nhất, hiệu quả kinh tế theo quy mô 


Thứ hai, quyền định giá mạnh hơn vì tính cạnh tranh giảm xuống và thị phần
tăng lên, 
Thứ ba, s

Thứ tư, tỷ lệ tăng trưởng cao hơn trong thị trường hiện tại hoặc thì trường

mới



  


ính.



  






Hc phn: Tài chính doanh nghip 2 24

này cho phép 

 
 

công ty 





                

trên.
5.3. K toán các giao dch mua li hay sáp nhp doanh nghip.
Khi hp nht hai doanh nghip, các báo cáo tài chính c tp hp theo
n.
5.3.1. i
p b tin ra mua li mt doanh nghip
khác thì có th    tin phi tr cho bên bán
c ghi vào bên tài sn ca doanh nghing hp s tin phi tr
 hp lý trên th ng ca các loi tài sn h tin
 c ghi vào mc tài sn vô hình ca doanh nghi
Giá tr tài sc tr dn trong sut thi gian hong d kin ca
doanh nghip.
5.3.n.
 tài sn và ngun vn ca hai
doanh nghi c gp chung vi nhau.Giao dch này không to ra bt k tài sn vô
hình nào trong b khu tr dn tài sn vô hình vào
li nhun trong báo cáo thu nhp.