Giáo trình quản lý dự án đâu tư - chương 3


CHNG 3:
PHÂN TÍCH D ÁN


3.1.1. Giá tr thi gian ca tin
Tin có giá tr v mt thi gian có th c gii
thích bi các lý do sau ây:
 Th nht: Do nh hng ca yu t lm phát:
Giá tr ca tin th hin  lng ca ci vt cht có
th mua c  nhng khong thi gian khác nhau.
 Th hai: Do nh hng ca yu t ngu nhiên
(may mn hoc ri ro):
Giá tr ca tin theo thi gian có th tng lên hay
gim i do nh hng ca các yu t ngu nhiên nh
may mn hay ri ro.
3.1. K thut phân tích d án


Giá tr thi gian ca tin
Th ba: Do chi phí c hi ca ng tin :
Chi phí c hi có th hiu mt cách n gin là
khon li nhun mt i khi ngui ta u t vào hot
ng này mà không u t vào hot ng khác.
Mt s KL:
+ Giá tr ca ng tin thay i theo thi gian hay “tin có
giá tr v mt thi gian”.
+ ng tin có th c dùng u t  sn xut ra mt
lng tin ln hn trong tng lai.
+ Khi so sánh, tng hp các khon tin phát sinh trong
nhng khong thi gian khác nhau cn phi tính chuyn

chúng v cùng mt mt bng thi gian.


3.1.2. Các phng pháp tính chuyn các
khon tin v cùng mt thi im
Có 2 phng pháp:
Phng pháp xác nh giá tr tng lai ca tin t
Phng pháp xác nh giá tr hin ti ca tin t


3.1.2.1. Phng pháp xác nh giá tr
tng lai ca tin t:
S dng k thut tính kép.
KN: K thut tính kép cho phép ta xác nh c giá tr
tng lai ca mt khon tin  hin ti.
 Công th!c:
FV = PV(1+r)^n (1)
Trong ó :
FV: Giá tr tng lai vào cui nm th! n (Future Value)
PV: Giá tr hin ti (Present Value)
r : Lãi sut hay t" l chit khu
n: s k# tính lãi (nm, quý, tháng).


K thut tính kép
 Công th!c trên có th c biu di$n nh sau:
FV=?
   
(1+r)^n: H s tính kép cho nm th! n.



Ví d:
Mt ngi cho vay  u nm th! nht là 100 triu
ng. H%i sau 5 nm ngi ó s& có tng cng bao nhiêu
tin nu lãi sut là 14%/nm. FV
0 1 2 3 4 5
100
- Áp dng công th!c (1) ta có:
FV = 100(1+0,14)^5 = 192,5 (triu ng).
Nh vy sau 5 nm ngi ó s& có 192,5 triu ng.
Hay giá tr tng lai ca 100 tr sau 5 nm là 192,5 triu ng.


Ý ngha:
+ Vi k thut tính kép, bt k# s tin nào 
hin ti chúng ta u có th bit c giá tr ca
nó trong tng lai.
+ Trong th'c t: công th!c này c dùng
 giao dch vi Ngân hàng trong các khon tin
vay và tin gi.


3.1.2.2. Phng pháp xác nh giá tr
hin ti ca tin t:
 S dng k thut chit khu.
 K thut chit khu là quá trình ngc li ca k thut
tính kép.
 KN: K thut này cho phép ta xác nh c giá tr
hin ti ca mt s tin nào ó d' kin c  bt k#
thi im nào trong tng lai.

 iu ó có ngh(a là chúng ta s& xác nh c giá tr
hin ti (PV) khi ã bit giá tr tng lai (FV).


Công th!c
n
r
FV
PV
)1( +
=
1/(1+r)^n : h s chit khu  nm th! n.
Nh vy, h s chit khu là s nghch o ca
h s tính kép.
S  dòng tin:
PV = ?
FV
0 1 2 3 4 n
(2)


VD
Mt ngi mong mun 10 nm na có mt khon
tin là 500 triu ng, h%i ngay t) bây gi ngi ó
phi u t bao nhiêu bit rng t" sut li nhun kinh
doanh bình quân hàng nm là 14%.


Ý ngha
 K thut chit khu giúp ta chuyn các giá

tr d' kin trong tng lai v thi im hin ti
 so sánh.
 Công th!c này c áp dng ch yu  tính
toán các ch* tiêu hiu qu tài chính ca d' án.


3.1.2.3. Tính chuyn các khon phát sinh
u n v cùng thi im:
 K thut tính kép i vi dòng tin u n :
 K thut tính kép cho phép ta xác nh giá tr
tng lai ca dòng tin hin ti u n vào cui
giai on ã nh.
 Công th!c nh sau :
(
)
r
r
A
n
11 −+
FV =
A: Khon phát sinh u trong t)ng thi on tính chuyn
(3)


Ý ngha:
Công th!c này có th tính c nhng khon tin
phát sinh u n hàng nm, hàng quý, hàng tháng …
vào thi im d' án kt thúc.
Ch+ng hn: trong trng hp khu hao theo cùng

mt t" l % so vi giá tr TSC ban u hoc chi phí
cho b máy qun lý…


VD:
Mt ngi mua cn h tr góp, tr u làm 10
ln vào cui m,i nm tính t) khi mua vi giá tr mt
ln tr là 40 triu ng. H%i giá tr ca ngôi nhà 
thi im cui nm th! 10 là bao nhiêu bit lãi sut
là 10%/nm.


Li gii:
 S  dòng tin:
 Áp dng công th!c (3) ta có giá tr ca ngôi nhà  thi im
cui nm th! 10 là:
FV =
(
)
1
.
0
11.01
40
10
−+
= 637,5 (triu ng).
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
FV = ?



 K thut chit khu i vi dòng tin u n
 K thut chit khu giúp ta có th xác nh giá tr hin
ti ca mt dòng tin u n trong tng lai.
 Công thc:
(
)
( )
rr
r
A
n
n
+
−+
1
11
PV =
(4)
 S  dòng tin:
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
PV = ?


Ví d:
Mt ngi gi tit kim, hàng nm mun rút ra 10
triu ng vào cui m,i nm, liên tc trong 5 nm. H%i
ngi ó phi gi tit kim  u nm th! nht là bao
nhiêu? Cho bit lãi sut gi tit kim là 14%/nm.



Ý ngha:
Công th!c này giúp ta có th tính chuyn c
nhng chi phí và thu nhp ca nhng khon tin phát
sinh u n trong quá trình th'c hin d' án v thi
im hin ti  so sánh.



Trong công th!c (3) và (4):
- Giá tr tng FV s& nm  v trí ca khon phát sinh cui
cùng
- Giá tr tng PV s& nm  v trí trc khon phát sinh
u tiên mt khong.
- Hai công th!c này ch* c AD trong trng hp dòng
tin là u và liên tc
- Lãi sut r trong các công th!c phi m bo phù hp
vi thi k# tính chuyn.


Ví d 1:
Mt công ty mua thit b tr góp nh sau:
Tr u làm 5 ln bt u t) cui nm th! 3
tính t) khi mua vi giá tr mt ln tr là 50
triu ng. H%i giá tr hin ti ca thit b bit
r= 15%/nm.


Ví d 2:
Mt ngi mua cn h tr giá 500 triu ng

 hin ti và d' kin tr u hàng nm vào u
m,i nm bt u t) nm th! 4 tính t) khi mua.
Tính giá tr mt ln tr bit r = 12%/nm và tr
làm 7 ln.


Ví d 3:
Mt ngi gi tit kim hàng nm, m,i nm
gi 20 triu ng tính t) u nm th! nht và
gi làm 10 ln. H%i giá tr hin ti ca khon
tin ngi ó gi tit kim bit r = 15%/nm.


3.1.2.4. Tính chuyn các khon phát sinh k sau
hn kém k trc mt s không i
 Tính chuyn v tng lai:
Công thc:
(
)
(
)






−
−+
+

−+
= n
r
r
r
G
r
r
AFV
nn
1111
Trong ó:
Fv: Tng các khon phát sinh hàng nm tính v thi im nm th! n
A: Khon phát sinh nm th! 1
G: Khon tng u hàng nm


S  dòng tin
A
G
G
G
G
G
G
0 1 2 3 4 5 n-1 n