Luận văn thạc sĩ 2015 QUẢN TRỊ vốn LUÂN CHUYỂN, GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP và các hạn CHẾ tài CHÍNH

B GIỄOăDCăVÀăÀOăTO
TRNGăI HC KINH T TP. H CHệăεINH


NGUYN MINH HIN


QUN TR VNăδUỂNăCHUYN,ăGIỄăTR DOANH NGHIP
VÀăCỄCăHN CH TÀIăCHệNH



LUNăVNăTHC S KINH T




TP. H CHÍăMINHă– NMă2015




B GIỄOăDCăVÀăÀOăTO
TRNGăI HC KINH T TP. H CHệăεINH

NGUYN MINH HIN

QUN TR VNăδUỂNăCHUYN,ăGIỄăTR DOANH NGHIP
VÀăCỄCăHN CH TÀIăCHệNH

CHUYÊNăNGÀNH:ăTÀIăCHÍNHă– NGÂNăHÀNG
MẩăS: 60340201

LUNăVNăTHC S KINH T

NGIăHNG DN KHOA HC:
PGS. TS. NGUYN TH δIểNăHOA

TP. H CHÍăMINHă– NMă2015



LIăCAεăOAN
Tácăgi xinăcamăđoanăniădungăvàăs liuăphânătíchătrongălunăvnănàyălàăkt
qu nghiênăcuăđc lp caătácăgi. S liu trong lunăvnăcóăngun gcărõăràng,ăđángă
tin cyăvàăkt qu nghiênăcu ca lunăvnănàyăchaăđcăcôngăb trong bt k côngă
trìnhăkhoaăhcănào.
Tp. HCM, ngày 02 tháng 05 nm 2015
Tácăgi


Nguyn Minh Hin


MC LC
Trang Ph Bìa
Li Camăoan
Mc Lc
Danh Mc Bng BiuăVàăHìnhăV
TómăTt 1

1. Gii thiu 2
2. Tng quan lýăthuytăvàăcácănghiênăcuătrcăđây 5
2.1. Tngăquanălýăthuyt 5
2.2. Cácănghiênăcu v vn luânăchuynăvàăgiáătr doanh nghip 23
2.3. u tăvàoăvnăluânăchuynăvàănhng hn ch tàiăchính 26
3.ăPhngăphápănghiênăcu 32
3.1. c đimămôăhình 32
3.2.ăPhngăphápănghiênăcu 37
3.3. D liu nghiênăcu 48
4. Kt qu nghiênăcu 51
4.1. Nhng tácăđng ca qun tr vnăluânăchuynăđnăgiáătr doanh nghip 51
4.2. Nhng hn ch tàiăchínhăvàăqun tr vnăluânăchuyn 54
5. Kt lun 60
Tàiăliu tham kho
Ph lc 1 - Kimăđnh hinătngăphngăsaiăthayăđiăvàăt tngăquan
Ph lc 2 - MôăhìnhăGMM



DANH MC BNG BIUăVÀăHỊNHăV

Hìnhă2.1. Chuăkăthngămiăthun (NTC)ăvàăchuăkăkinhădoanh
Bngă2.1.ăTómăttămiăquanăhăgiaăcácăthànhăphnăvnăluânăchuynăvàăchínhăsáchă
vnăluânăchuynăă
Bng 2.2.ăTómăttăcácănghiênăcu v qun tr vnăluânăchuyn
Bngă3.1. Côngăthcăcaăbinăvàătăvitătt
Bng 3.2. Kt qu kimăđnh cácăgi thit d liu bng
Bngă3.3. Thngăkêămôăt
Bngă3.4. Phânătíchătngăquan
Bngă4.1.ăMiăquanăhăgiaăGiáătrădoanhănghipăvàăChuăkăthngămiăthun

Bngă4.2.ăMiăquanăhăgiaăGiáătrădoanhănghipăvàăChuăkăthngămiăthunăviă
nhngăHnăchătàiăchính
1

TịεăTT
Bàiănghiênăcuănàyăkim tra miăliênăh gia qun tr vnăluânăchuynăvàăgiá
tr doanh nghip, s dngăphânătíchăd liu bng gmă344ăcôngătyăphiătàiăchính,ăniêmă
ytă trênă S Giao Dch Chngă Khoánă TP.ă HCMă (HOSE)ă vàă S Giao Dch Chng
KhoánăHàăNiă(HNX)ătrongăgiaiăđon 2009-2013.ăKhácăvi nhngănghiênăcuătrc
đây,ătácăgi tìmăkim mt bng chng thc nghim v tácăđng phi tuyn ca qun tr
vnăluânăchuynălênăgiáătr doanh nghip. Kt qu cho thy qun tr vnăluânăchuyn
(đcăđoălng bng Chu k thngămi thun – NetăTradeăCycle,ăNTC)ăcóătácăđng
nghch chiuălênăgiáătr doanh nghipă(đcăđoălng bngăTobin’s Q),ăđng thi, bìnhă
phngăcaăNTCăcóătácăđng thun chiuălênăTobin’săQ,ămcădùătácăđngălàăkháăyu,
nhngăcóăýănghaăthngăkê.ăBênăcnhăđó,ătácăgi tìmăthy cóăs khácănhauătrongămi
liênăh gia vnăluânăchuynăvàăgiáătr doanh nghip trong nhngăđiu kin hn ch tàiă
chínhăkhácănhau.ăTheoăđó, vic qun tr vnăluânăchuyn  nhng doanh nghipăcóă
nhiu hn ch tàiăchínhăs tácăđngălênăgiáătr doanh nghipătiêuăccăhnăsoăviăcácă
doanh nghipăítăchu hn ch tàiăchính.
T khóa:ăqun tr vnăluânăchuyn,ăgiáătr doanh nghip, hn ch tàiăchính,ăVN.
2

1. GII THIU
Bi cnh nn kinh t Vit Nam nhngănmăgnăđây,ăđc bitătrongăhoànăcnh
suyăthoáiăkinhăt toànăcuătácăđngănghiêmătrng, đưăđt ra hàngălot vnăđ nhăhàng
tn kho  đng, n xu, riăroătàiăchính. Viăđcăđim phn ln doanh nghip Vit
Nam thuc loi vaăvàănh, giaiăđon 2009 – 2013 ghi duăhàngălot nhng doanh
nghipăđóngăca hocăriăvàoătìnhătrng khnăkhó.ăNhng bt năvàări ro trong qun
tr tàiăchínhăluônălàăđ tàiă“nóng”ătrênăcácădinăđàn,ăvàăqun tr vnăluânăchuynănhă
th nàoăđ đápăng nhu cu kinh doanh trong ngnăvàătrungăhnăluônălàămiăquanătâmă

hàngăđu caăcácădoanhănghip. Quaănghiênăcuănày,ătácăgi mong munăđaăraămt
giăýăchoăcácănhàăqun tr tàiăchínhătrongăvic hochăđnhăvà qun tr vnăluânăchuyn,
cnă luă tâmă đn mcă đ tácă đng ca qun tr vnă luână chuynă lênă giáă tr doanh
nghip,ăvàăcácănhânăt nhăhngăđn s tácăđng y.
Nhngănghiênăcu v qun tr vnăluânăchuynălàămt phn caănghiênăcuăđu
t, đưăđcăphátătrin nhiuănmăquaănhiu hc thuytăvàăc nhngăđóngăgópătheoăli
kinh nghim. Nhiuănghiênăcuăđưăch ra miăliênăh trc tip gia vicăđuătăvàăgiáă
tr doanh nghip (Burton, Lonie & Power, 1999; Chung, Wright & Charoenwong,
1998; McConnell & Muscarella, 1985). Nhngăcôngătrìnhă caăModiglianiăvàă Milleră
(1958)ăđưăch ra rng quytăđnhăđuătăvàătàiătr làăđc lp vi nhau, t đóăm ra
nhngănghiênăcu daătrênătínhăbtăhoànăho ca th trng vn nhmălàmărõămi liênă
h ca hai quytăđnhănàyă(Fazzari,ăHubbardă&ăPetersen,ă1988;ăHubbard,ă1998).ă Có
haiăquanăđimătráiăngc nhau v khíaăcnhăđuătăvnăluânăchuyn. Mtăquanăđim
cho rngăduyătrìăvnăluânăchuyn  mcăcaoăchoăphépădoanhănghipătngădoanhăs vàă
thuă đc nhng khon chit khu lnă hnă choă nhng khonă thanhă toánă trc hn
(Deloof,ă2003)ăvàădoăđó,ăcóăth giaătngăgiáătr doanh nghip.ăQuanăđimăngc li
cho rngăduyătrìăvnăluânăchuyn  mc cao s đòiăhiăcácăngunătàiătr, dnăđnătngă
chiă phíă tàiă tr, điuă cóă th làmă tngă nguyă că pháă sn (Kieschnick, LaPlante &
3

Moussawi, 2011). Kt hp hai tácăđng cùngăchiu vàăngc chiu nàyăca vnăluână
chuyn lênăgiáătr doanh nghip, Sonia Banos-Caballero, Pedro J. Garcia-Teruel, Pedro
Martinez-Solano (2013) cho rng tn ti mi quan h phi tuyn gia vicăđuătăvàoă
vnăluânăchuyn lên giáătr doanh nghip, theo kiu nghchăđo dng ch U,ăvàătrng
tháiătácăđng s đo chiu nuăhaiătácăđngănàyăđ mnh.
Mcătiêuăcaăbàiălunăvnănàyănhm nghiênăcu tácăđng ca vic qun tr vn
luânăchuynălênăgiáătr doanh nghip ápădngăchoă cácă doanhănghip Vit Nam vi
nhngăcâuăhiănghiênăcu c th cn gii quytănhăsau.
1. Chínhăsáchăqun tr vnăluânăchuyn caăcácăcôngătyătácăđngănhăth nàoă
đnăgiáătr doanh nghip? Liu cóăxy ra quan h phi tuynănhăđ xut?

2. Trong nhngăhoànăcnh gii hnătàiăchínhăkhácănhau, vi nhngăđcăđim
tàiăchínhăc th s đcătrìnhăbày, tácăđng ca chínhăsáchăqun tr vnăluână
chuynălênăgiáătr doanh nghip s thayăđiănhăth nào?
Nhm tr liăcácăcâuăhiătrên,ătácăgi đ xut quan h phi tuyn bngăcáchăs
dngă môă hìnhă phngă trìnhă bcă haiă đcă đ ngh biă Sonia,ă Pedroă J.ă vàă Pedroă
Martinez-Solanoă(2013).ăCóănhiuălýădoăxácănhn rng mi quan h gia qun tr vn
luânăchuynăvàăgiáătr doanh nghipăkhôngăch theo mt chiu nhtăđnh, tcălàătn ti
quan h phi tuyn theo dng ch U gia vic Qun tr vnăluână chuynălênă Giáă tr
doanh nghip.ăiătngănghiênăcuălàă“Qun tr vnăluânăchuyn”,ăđcăđoălng
bng Chu k thngămi thun – Net TradeăCycleă(NTC)ăvàăbìnhăphngăcaănó,ăs
đcănghiênăcu trong s tngăquanăviă“Giáătr doanh nghip”,ăđcăđoălng bng
Tobin’săQ.ăMôăhìnhăđcăxâyădng bngăphngăphápăd liu bngăđ loi b tínhă
chtăkhôngăđng nhtăkhôngăth quanăsátăđc. Da trênăkimăđnh v tínhăphùăhp
caămôăhình,ătácăgi la chnămôăhìnhănh hng c đnh (Fixed effects model) đ
călngăcácăh s hi quy giiăđápăchoăcácăcâuăhiănghiênăcuăđưăđaăraăvàăs dng
4

bin gi cho vicăquanăsátăs thayăđi ca miăliênăh trong nhngăđiu kinătàiăchínhă
khácănhau.
Phmăviănghiênăcuăđc tácăgi phânătíchătrên nhngăcôngătyăphiătàiăchính,ă
niêmăytătrênăS Giao Dch ChngăKhoánăTP.ăHCMă(HOSE)ăvàăS Giao Dch Chng
KhoánăHàăNiă(HNX)ătrongăgiaiăđon 2009-2013, nhm phnăánhămi quan h gia
qun tr vnăluânăchuynăvàăgiáătr doanh nghipădi nhng hn ch tàiăchínhăkhácă
nhau trong nn kinh t Vit Nam. D liuăđcătríchăxut t Báoăcáoătàiăchínhă (đưă
đc kimătoán)ăcôngăb cuiănmăcaă344ăcôngătyăphiătàiăchínhăniêmăyt ti S Giao
Dch ChngăKhoánăThànhăph H ChíăMinhăvàăHàăNi,ăgiaiăđon 2009-2013.ăToànă
b d liuăvàăch s tàiăchínhăđc cung cp bi StoxPlus Corporation.
Bàiănghiênăcuăđc trìnhăbàyădi b ccăsauăđây.
Phn 1. Gii thiu
Phn 2. Tng quan lýăthuytăvà cácănghiênăcuătrcăđây

Phn 3. Phngăphápănghiênăcu
Phn 4. Kt qu nghiênăcu
Phn 5. Kt lun
5

2. TNG QUAN δụăTHUYTăVÀ CỄCăNGHIểNăCUăTRCăỂY
2.1. Tngăquanălýăthuyt
2.1.1.ăδýăthuyt v vnăluơnăchuyn
2.1.1.1.ăCácăkháiănim chung v vnăluơnăchuyn
Vnăluânăchuynălàămtăthcăđoătàiăchínhăchoătínhăthanhăkhon hotăđng ca
mt doanh nghip hay t chc, bao gm c cácăcăquanăchínhăph. Qun tr vnăluână
chuynă làă mtă thànhă phn quan trng ca chină lcă tàiă chínhă tng th ca bt k
doanh nghip nàoămun toănênăgiáătr.ăNóăbaoăhàmăvic hochăđnhăvàăkimăsoátătàiă
sn ngn hnăvàăn ngn hn,ătheoăcáchăloi tr ri ro ca vicăkhôngăđápăngănghaă
v ngn hnăvàătránhăs đuătăquáămcăvàoănhngătàiăsnăvàăhotăđng ca doanh
nghip. VnăluânăchuynăđcătínhăbngăTàiăsn ngn hn tr điăN ngn hn. Nu
Tàiă sn ngn hn thpăhnă N ngn hn, t chcă đóă b xemă làă thiu ht vnă luână
chuyn. Vnăluânăchuyn cnăđcăđm boăđ t chc tip tc hotăđngăvàăđ chi
tr khon n ngn hnăvàăchiăphíăhot đng sp din ra. Vic qun tr vnăluânăchuyn
bao gm mcătiêuăcânăbng mcăđ tiăuăcho Khon phiăthu,ăHàngătn kho, Khon
phi tr vàătin mt.
Theo Deloof (2003), vic qun tr vnăluânăchuyn hiu qu làănn tngăđ ti
đaăhóaăli nhun t đóăto nênăgiáătr doanh nghip. Bt k côngătyănàoăcngăhng
đn mcătiêuătiăđaăhóaăli nhun,ăcùngălúcătpătrungăvàoătínhăthanhăkhonăđ ngnă
ngaătìnhătrng mt kh nngăthanhătoán.ăiuănàyăxyăraăvìănhngăđuătăvàoăvn
luânăchuynăkhôngăchuynăhóaăthànhătin mtăvàoăcùngămt thiăđim hay bng mt
xu th dòngătinătngăđng, biăvìăth,ăcácăcôngătyănênăđm bo mtălngăngânăsáchă
cn thitătrongătìnhătrng snăsàngăđ đápăng nhu cu thanh khon caămìnhă(Richardă
vàă Laughlin,ă 1980).ă c bit, qun tr vn luână chuyn rt quan trngă đi viă cácă
doanh nghip nh do kh nngătip cn th trng vnădàiăhn mtăcáchăhn ch, mt

khi nhng doanh nghip nh cóăxuăhng l thuc nhiuăvàoăs tàiătr t tínădng
6

thngămiăvàănhng khonăvayăngânăhàngăchoănhuăcu tin mt, khon phiăthuăvàă
hàngătn kho.
Vìăqun tr vnăluânăchuynălàăhotăđngăvôăcùngăquanătrng ca doanh nghip,
làmăsaoăđ nhàăqun tr bităđc vic qun tr ca h đưăđyăđ hayăkhông?ăCóămt
s cáchă đánhă giáătínhă hiu qu ca vnă luână chuyn. Phngă phápătruyn thngă làă
dùngăt s thanh khon, chng hn t s ngn hn hoc t s nhanh. Hn ch ca nhng
t s nàyălàăthôngătinăcungăcpăquáătngăquát,ăkhôngănhiuăthôngătinăchiătit v vn
luânăchuynăđc th hin.ăVìăvy, chu k thngămi thun vàăchuăk luânăchuyn
tinăđcăxemălàănhng ch tiêuăđoălng c th hnăvàăphnăánhăđyăđ cácăthànhă
phn ca vnăluânăchuyn.
Chu k thngămi thun (Net Trade Cycle, Shin & Soenen, 1998), làăthcăđoă
ph bin cho vic qun tr vnăluânăchuyn đ bit đc Tin mt chuynăhóaănhanhă
nhăth nàoătrongăchuăk kinh doanh. Tin mt,ăcngănhădi dng khon phi tr
choănhàăcungăcp,ăđcădùngăđ muaăhàngătnăkho,ăthôngăquaăquyătrìnhăhotăđngăđ
bină thànhă hàngă hóaă vàă dch v kinhă doanh,ă sauă đóă đcă bánă hoc gi di dng
khon phiăthuăchoăđnăkhiăđc chi tr toànăb biăkháchăhàng.ăChuăk thngămi
thun (NTC), đcătínhăbng s ngàyăbìnhăquânătinăđc gi di dng khon phi
thu, tnăkhoăvàăkhon phi tr, viăcôngăthc:
NTC = ((Khon phiăthuă+ăHàng tn kho – Khon phi tr)ă/ăDoanhăthu)ăxă365ăngày
KhiăNTCădng,ăcôngătyăcnătàiătr thêmăbiăchínhăthuănhp caămìnhăhoc
tngătínădngăthngămiăchoăkháchăhàng.ăKhiăNTCăâm,ăcôngătyăđc chi tr cho sn
phm hay dch v caămìnhătrcăkhiăcôngătyăphi tr chiăphíăchoănhàăcungăcp. Do
vy,ăNTCăâmăs đemăli nhiu li th kinh doanh. Yu t doanhăthuăcngărt quan
trngă vìă khiă doanhă s đangă tng,ă s ngàyă chuă k thngă mi thun s ngn liă vàă
doanh nghip cho thy kh nngăluânăchuyn vn nhanh. Khi doanh s st gim, s
ngàyăca chu k thngămi s tng,ălàmănhăhng trc tipăđnădòngătin.
7

Mtă thcă đoă ph bină khácă choă qun tr vnă luână chuynă làă Chuă k luână
chuyn tin (CCC – Cash Conversion Cycle, Richards & Laughlin, 1980),ăđcătínhă
bng K thu tin khon phi thu (DSO) + K luăhàngătn kho (DIO) – K phi tr
ngiăbán (DPO).ăTrongăđó:
K thu tin khon phi thu = Khon phiăthuă/ăDoanhăthuăxă365ăngày
K luăhàngătnăkhoă=ăHàngătnăkhoă/ăGiáăvnăhàngăbánăxă365ăngày
K phi tr ngiăbánă=ăPhi tr ngiăbánă/ăGiáăvnăhàngăbánăxă365ăngày
V căbn, chu k thngămi thună(NTC)ăcngătngăt Chu k luânăchuyn
tin (CCC) khi xétăđn baăthànhăphnăchínhălàăkhon phiăthu,ăhàngătnăkhoăvàăkhon
phi tr. Theo Shin & Soenen (1998), liăđim ca NTC làă“nóăcungăcp mt d báoă
d dàngăchoănhuăcuătàiătr thêmăchoăvnăluânăchuyn nhmăđyănhanhătngătrng
doanh s”ăvàă“NTCăcngăliênăquanămt thităđnăđnhăgiáădoanhănghipăvàăvic to ra
giáătr c đông”. Nhă vy, vnăluânăchuyn kt ni qun tr tàiăchínhăngn hn vi
chinălcăcôngăty,ănhăhngăđnăgiáătr côngăty,ăkh nngăsinhăliăvàănhng trin
vngălâuădàiăcaăcôngătyă(Smith,ă1980;ăRichardă&ăLaughlin,ă1980).ăTuyănhiên,ănênă
hayăkhôngănênăđuătănhiuăvàoăvnăluânăchuyn vnălàăđ tàiătranhălun caăcácănhàă
nghiênăcu.
Hìnhă2.1. tómăttădòngătinăvàăhotăđng kinh doanh ngn hn, t đóăchoăthy
ni dung caăcôngătácăqun tr vnăluânăchuyn. K đn,ătácăgi trìnhăbàyătngăquanălýă
thuyt v cácăthànhăphn ca vnăluânăchuynăvàănhngăchínhăsáchătrong vic qun tr
vnăluânăchuyn.
8

Hìnhă2.1.ăChuăkăthngămiăthună(NTC)ăvàăchuăkăkinhădoanh
(N

(Ngun: Hillier et al., 2010)


Chu k thngămi thun
9

2.1.1.2. Qun tr tin mt
Trong kinh doanh, vicăcóăđ ngun tin mtălàărt quan trng. Tin mt ging
nhăngunăô-xy cho mtăcôngătyăđ tn ti,ăcôngătyăcn tinăđ trang triăchiăphíăhot
đng. Padachi (2006) ch ra rng nuămáuăluăthôngăcn thităchoăđi sngăconăngi
nhăth nào,ăthìădòngătinăcngăcn thităđ duyătrìădoanhănghipănhăvy. Akinwande
(2009)ăcngăđ cp trongănghiênăcu caăôngărng tin mtălàăngunămáuăca doanh
nghipăvàăs mng quan trng caănhàăqun tr làăh tr đ nóăluânăchuynăvàăto ra
căhiăđ dòngătin sinh li.ăVìăth, vicăduyătrìăđyăđ ngun tinăcóăth quytăđnh s
phn ca mt doanh nghip. Qun tr tin mt ch yuălàăv nhng quytăđnhăphână
phi tin mt,ăcngălàămtăthànhăphn quan trng ca vic qun tr vnăluânăchuyn.
Choădùătin mtăkhôngăsinhăthêmăli nhun,ăcóăbaănguyênădo đ côngătyănm
gi tin mt:
- Mcăđích giao dch:ăcông ty cn mtălng tin nhtăđnhăđ đápăng nhng
giao dchă hàngă ngày,ă nhă chiă tr choă nhàă cungă cp,ă lngă nhână viênă vàă
nhng vnăđ khác.ăVic nm gi tin mtăđm boăchoăcôngătyăđápăng
nhu cuăhàngăngàyăchoădòngătin ra.
- Mcăđíchăd phòng:ăđôiăkhiădòng tin tr nênăkhóăd đoánăđi viăcôngătyă
bi s thayăđi btă thngă trongă cácă doanhă nghip hocă trongă cácă ngànhă
khácănhau.ăVic nm gi tin mtăcóăth giúpăgim bt vnăđ khôngămongă

đi v nhu cu tin mt, chng hnă khiă chiă phíă nguyênă liuă thôă tngă đt
bin.
- Mcăđíchăđuăc:ătrongăhotăđng kinh doanh, nhngăcăhiăđuătăbt ng
cóăth xy ra, vic nm gi đ tin mtăchoăphépăcôngătyănm btăcăhiăđu
tăvàăphátătrinătrongătngălai.
10

Nhăđưătrìnhăbày,ăcôngătyăcóănhiu liăíchăkhiănm gi tin mt. Tuyănhiên,ă
nm gi nhiuăquáăcngăkhôngăphiălàăla chnăkhônăngoan,ăvìălng tinădăthaăcóă
th sinh ra li nhun nuă đcă đuă tă đúngă đn (Banjerjee, 2005). Martinez-Sola,
Garcia-TeruelăvàăMartinez-Solano (2011) kimătraăhaiăcâuăhiănghiênăcu: th nht,
liu rngăcóămt mcăđ tin mt tiăuăđ tiăđaăhóaăgiáătr doanh nghip,ăvàăth hai
làăgiáătr côngătyăcóăgimăđiănu tin mt lch xa mcăđ nm gi tiău.ăKt qu tr
li rngăcóămt mi quan h dngălõmăgia vic nm gi tin mtăvàăgiáătr doanh
nghip,ănghaălà,ămc nm gi tin mt tiăuăđ tiăđaăhóaăgiáătr doanh nghipălàăcóă
tn ti.ăGiáătr doanh nghip s gimăđiănu vic nm gi tin mtăkhácăvi mcăđ ti
u.ăLýăthuytăđánhăđiăcngăgiiăthíchărngăcóămt mcăđ tiăuătrongăvic nm gi
tin mtăđ cânăbng giaăliănhunăvàăchiăphíă(Saddour,ă2006).ăNhng kt qu nàyăđ
xut rngălàmăsaoăđ nm gi tin mt  mcăđ tiăuălàănhim v trngătâmăca vic
qun tr tin mt.
Banjerjee (2005) cho rngăcóăhaiăápălc quytăđnh mtăcôngătyănên gi tin
mt  mcăđ nào.ăTh nhtălàănhng khonăbùăđp,ănghaălàăcânăđi tin mt cn thit
đ bùăđp cho nhng dch v màăcácăngânăhàngăcungăcpăchoăcôngăty.ăTh haiălàăt
cânăđi,ăđiuănàyăđc quytăđnh biăcácănhânăt nhănhuăcu tin mt, s d báoăchoă
nhu cuănày,ălưiăsut chngăkhoánăhayălưiăsut vay, vàăchiăphíăc đnh nhăhngăđn
vic chuynă đi gia chngă khoánă vàă tin mt hay nhă hngă đn giao dch vay.
Saddoură(2006)ănghiênăcu nhngănhânăt quytăđnh vic nm gi tin mt bngăcáchă
s dng muănghiênăcuătrênănhngăcôngătyă Pháp.ăKt qu cho thy vic gi tin
mtăchoăphépăcôngătyăsn sinh ra li nhun t nhngăcăhiăđuăt,ădnăđn mt thc
t rng mcăđ nm gi tin mt ca nhngăcôngătyăđangăphátătrinăthìăcaoăhnănhng

côngătyăđưătrngăthành.ăH cngătìmăraănhngănhânăt quytăđnh vic gi tin mtălàă
khácănhauăgiaăcôngătyăđangăphátătrinăvàăcôngătyătrngăthành.ăTin mt nm gi 
nhngăcôngătyăđangăphátătrin gim dn theo mcăđ tngălênăcaăcácăđcăđimăcôngă
ty,ănhăquyămô, mcă đ caătàiăsn thanh khonăvàăn ngn hn.ă Tuyănhiên,ătrongă
11

nhngăcôngătyătrngăthành,ălng tin mt th hin mt quan h đng bin vi quy
môăcôngătyăvàăvic chi tr c tc,ăngc liălng tin mtăcóăquanăh nghch bin vi
chiăphíănghiênăcuăvà phátătrin (R&D) caăcôngăty.ăTrongămtănghiênăcuătngăt,
mcăđ nm gi tin mt t nhngăcôngătyă Canada chuătácăđng mnh bi t sut th
trng vi s sách,ădòngătin,ăđònăby, vnăluânăchuynăròng,ăvàăquyămôăcôngătyă(Gillă
and Shah, 2012).
Giáătr ca nm gi tin mtăvàăhiu qu ca vic nm gi tin mtăcóăs khácă
bit gia nhngăcôngătyăđc qun tr ttăvàăkém.ăiuănàyăcóăth minh haăkhiănhìnă
vàoăs nhăhngălênăgiáătr côngătyăbngăcáchăđt s nm gi tin mt trong nhng
môiătrng kinh doanhăkhácănhau.ăTrongămtăcôngătyăqun tr kém,ă1ăđô-la tin mt
ch cóăgiáătr bngă0.88ăđô-la.ăNgc li, trong mtăcôngătyăqun tr tt,ă1ăđô-laăcóăth
nhânăđôiăgiáătr caănó.ăTrongănhngăcôngătyăqunălýăkém,ăgiáătr doanh nghipătngă
lai s gimăđiăbiăvìătin mtăcóăth b haoămònărtănhanh.ăNgc li, trong nhng
côngătyăqunălýătt,ăgiáătr doanh nghipătngălaiăs tngăvt bc bi nhăhngătiêuă
cc t vic nm gi tin mt s đc loi b (Dittmar, Mahrt-Smith, 2006).
2.1.1.3. Qun tr hƠngătn kho
Thôngăthng,ăhàngătnă khoă cóăth đcă phână thànhă baă thànhă phn:ănguyênă
liuăthô,ăhàngătnăkhoăđangăsn xutăvàăhàngătnăkhoăthànhăphm. Gingănhăqun tr
tin mt, qun tr tnăkhoăcngăcóăs đánhăđi trong h thng qun tr caănó.ăTheoă
Damodaran (1997), cóăbaăđng lcăchoăcôngătyăđ nm gi hàngătn kho. Th nht,
nguyênăliuăthôăđc gi đ đm boăquyătrìnhăsn xutăluônăvnăhànhăttăvàăkhôngăb
giánăđon bi s thiu htănguyênăliuăthô.ăTh hai, tn kho caăhàngăhóaătrungăgiană
xut hin giaăquyătrìnhăsn xut,ănóăs đcădùngăđ tip tcăquyătrình.ăTh ba, gi
đ lng tnăkhoăthànhăphmăđ tránhări ro mtădoanhăthu,ăvàătránhăriăroăkhôngăđápă

ngăđcăcácăđnăđtăhàngălnăvàăchiăphíăhànhăchínhăgâyăraăđ b sung tn kho. Tuy
nhiên,ămtătráiăca vicălu tr tnăkhoăquáănhiuălàăchiăphíăduyătrì,ăchng hnăphíăthuêă
12

kho,ăphíăanăninh,ăs li thi caăhàngăhóaăvàăs hăhaoăhàngăhóa. Doăđó,ăvi mt s
qun tr tn kho hiu qu, rt nhiu riăroăvàăchiăphíăcóăth tránhăkhi. Singh (2008)
nghiênăcu mi quan h gia qun tr tnăkhoăvàăqun tr vnăluânăchuyn.ăỌngăchoă
rng nhngăcôngătyăcóăs qun tr tnăkhoăkémăcóăth gâyănhiu vnăđ nghiêmătrng
màăcóăth hy hoi kh nngăsinhăliădàiăhnăvàănhngăcăhi sngăcònăca doanh
nghip.ăNgc li, vi vic qun tr tnăkhoăkhônăngoan,ăcôngătyăcóăth gim tn kho
đn mc tiăuămàăkhôngăgâyătácăđngătiêuăccăđn sn xutăvàăkinhădoanh.ăNghiênă
cuăcngăch rõămcăđ tn kho trc tip nhăhngăđn qun tr vnăluânăchuyn. Do
đó,ăqun tr tnăkhoăthuăhútănhiu mi quanătâmăcaănhàăqun tr.
Mcăđ cóăth xemăxét caăhàngătnăkhoălàămcătiêuăchínhăca qun tr tn kho.
 tìmăkim giiăphápăchoătn kho tiău,ăSwaminathană(2001)ănghiênăcu vicătáiăcă
cu tn kho nhăhngăđn qun tr tn kho th nàoătrongălnhăvc côngăvàătănhână
nă. Kt qu caănghiênăcuănàyăxácănhnăđiu chnhăcăcu tn kho ca vt liu
thôăvàăthànhăphmăthìănhanhăhnăđiu chnhăhàngă tn kho mtăcáchătoànăb đ đt
mc hpălý.ăCóămt s phngăphápăkhácăcóăth giúpăvic qun tr tn kho d dàngă
hn,ănhăphngăphápăs lngăđtăhàng,ătn kho theo tinăđ thi gian (just-in-time)
(AutuKaiteăvàăMolay,ă2011).
2.1.1.4. Qun tr khon phi thu
Qun tr khon phiăthuălàăvic mtăcôngătyăcungăcp cho nhngăkháchăhàngă
mt khonătínădngăđ tr choăhàngăhóaăvàădch v. Nhng khonătínădngăthngămi
nàyă cóă th giúpă xoaă du nhng va chm v mtă tàiă chínhă (Meltzer,ă 1960).ă Nhng
kháchă hàngă muaă hàngă hóaă vàă dch v trênătínă dngă thngă miă đc giă làă nhng
ngi mc n côngăty.ăKhon phiăthuălàămtăthànhăphn quan trngătrongătàiăchínhă
doanh nghip.  cácăncăChâuăÂu,ănhăcăvàăÝ,ăkhon phi thu chimăhnămt
phnătătngătàiăsnă(Bougheas,ăMateutăvàăMizen.,ă2009).ăRajanăvàăZingalesă(1995)ă
nghiênăcu cuătrúcăvn ca doanh nghip. H cho thyătrongăcácămu gm nhng

13

côngătyăM, 17.8 phnătrmătngătàiăsnălàăcácăkhon phiăthu.ăChúngătaăcóăth thy
rng mt s qun tr khon phi thu hiu qu làăvôăcùngăcn thit. Smith (1987) ch ra
rng cung cpătínădngăthngămiăchoăkháchăhàngălàărt quan trngăđi viăcác nhàă
cung cp, màăvicăbánăhàngăhayăđuătăph thucăvàoăkh nngătàiăchínhăcaăkháchă
hàng.ăEmeryă(1984)ăs dngăphngăphápătàiăchínhăvàăvnăhànhăđ giiăthíchălýădoă
phíaăsauăvic m rngătínădngăthngămi.ăTrcătiên,ăm rngătínădngăthngămi
đnăthunălàădoătínhălinhăhotătrongăcáchăvnăhànhădoanhănghip.ăỌngăgiiăthíchărng
nhu cu caăkháchăhàngăthìăkhôngătheoănguyênătcăvìăth trng vnădălàăkhôngăhoànă
ho.ăLuônăcóăs chênhălch t nhu cuămongăđi,ăđiuăcóăth làmăsn xut bùngăphát.ă
S ni lng tm thiătrongătínădngăchoăphépăkhon phi thu binăđng theo s chênhă
lch trong nhu cu,ăđiuănàyăminhăha cho s hìnhăthànhătràoăluădoanhăs làătrênăht
thayăvìăkháchăhàngătrênăht hoc sn phm làătrênăht. Th hai, s h tr caăcácătrungă
giană tàiă chínhă cngă tip tay cho vic m rngă tínădngă thngă mi. Do th trng
khôngăhoànăho, nhngăcôngătyăđòiăhi phiăduyătrìăd tr thanh khon cho nhng nhu
cu tin mtăkhôngăd báoătrc. Cung cpătínădngăthngămiăchoăkháchăhàngăcóă
th đcăxemălàăcung cp khonăvayăchoăkháchăhàng,ăđiu nàyăcngălàămt phn ca
d tr thanh khon. Ferrisă(1981)ăđnhănghaătínădngăthngămiănhălàămt loiăhìnhă
cho vay ngn hnăđc bit, mt khon vay gn chtăvàoăc thiăgianăvàăgiáătr ca vic
chuynăđiăhàngăhóa. Doăđó,ănhngăcôngătyăcóăth thu v lưiăsut sinh li t vic cho
vay nhng d tr thanh khonăđưăđc chuynăhóaăthànhăn caăkháchăhàng.ăVic m
rngătínădngăthngămi cho nhngănhàăcungăcpăcăhiăđ thu v lưiăsut sinh li
caoăhn.ăHill,ăKellyăvàăLockhart (2012) kt lun rng khon phi thu nhăhng ln
vàăđng bin viătàiăsn ca c đông.ăKt qu xácănhn tm quan trng ca mtăchínhă
sáchă tínă dngă thngă mi hpă lý.ă Tuyă nhiên,ă tínădngă thngă miă cngă mangă đn
nhng ri ro. Th nht,ăkháchăhàngăcó th lâmăvàoăkhng hongăvàăv n,ăđiuănàyăs
khinăchoătínădngăthngămi tr thànhăn xu. Th hai,ăcôngătyăs mtăđiăphnălưiă
14

sut gia thiă giană bánăhàngă vàă thiă giană thanhătoánă caă kháchă hàngă(Damodaran,ă
1997).
Daătrênăs đánhăđi caătínădngăthng mi, kimăsoátăvàăqun tr khon phi
thu tr nênăvôăcùngăquanătrng. Kumar (2010) giiăthíchăýănghaăca vic qunălýăcôngă
n nhă làă mtăquyătrìnhăraă quytăđnhă liênă quanăđn s đuă tăvàoăhotăđng kinh
doanh ca con n. Mcăđíchăca qunălýăcôngăn làăđ kíchăthíchăbánăhàngăvàăđng
thi gim thiu ri ro ca vicăkhôngăthuăđc n. Nu qunălýăcôngăn yuăkém,ăt
sut vnăluânăchuyn s gpăápălc, gâyănênăphiătngăcng vnăluânăchuyn hoc
tngăn (TurnerăHopkins,ă2009).ăGillbertăvàăReichertă(1995) tìmăthy kt qu rng 59
phnătrmăcácăcôngătyătrongănhómăFortuneă500ăđangăs dngămôăhìnhăqunălýăcôngăn
đ ci thin vic qun tr vnăluânăchuyn.
 đtăđc vic qun tr vn luânăchuyn hiu qu,ăcóăhaiăyu t cn phi tp
trung. Mt mt,ăcôngătyăcn bităchínhăsáchătínădngănàoălàăphùăhp vi hotăđng
kinh doanh ca h.ăChínhăsáchătínădng cung cpăchoăcôngătyămtăhng dnălàmăth
nàoăđ gii quytăcôngăn vàăbaoănhiêuătínădng cung cpăchoăkháchăhàngălàăphùăhp.
Vi mtăchínhăsáchătínădng t do, doanh s vàăli nhunăcôngătyăcóăth tngăđángăk,
nhngări ro v n xuăvàălưiăsut mtătrcăcngătngătheo.ăVi mtăchínhăsáchătínă
dngăhàăkhc,ăđ anătoànăvàătínhăthanhăkhonăcóăth tng,ănhngăkh nngăsinhăli ca
côngătyăli gimăsút.ătăđc mcăđ tiăuăca s anătoànăvàăli nhun làămt nhim
v caănhàăqun tr tàiăchính.ăMtăkhác,ăcôngătyănênăhiuărõăkháchăhàngăcaămình,ă
điuănàyăđc giălàăphânătíchătínădng.ăDamodarană(1997)ăđnhănghaăphânătíchătínă
dngălàămtăphânătíchăđc thit k đ đánhăgiáămcăđ đángătinăcy caăkháchăhàngă
(trang 378). Daătrênăphânătíchănngălcăkháchăhàng,ăcôngătyăcóăth ra quytăđnh v
tínădngăđ choăphépăh mua sn phmăvàădch v bngătínădng.


15

2.1.1.5. Qun tr khon phi tr
Cácănhàăcungăcpăđ ngh tínădngăthngămi s to ra khon phi thu, theo

chiuăngc li, nhngăkháchăhàngăchp nhnătínădngăthngămi s to ra khon
phi tr. Khon phi tr, xut hinăkhiăcácăcôngătyămuaăhàngăhóaăvàădch v daăvàoă
tínădng,ălàăvicăthanhătoánăchoănhàăcungăcpăhàngăhóa, dch v,ăhàngătnăkhoăvàăs
cung ng. Mt phnăthng t vic nhnătínădngăthngămi caăngiăbánălàăcôngă
tyăcóăth gim mt s đuătăvàoăqun tr vnăluânăchuynăvàătit kim mt s ngun
lc (Damodaran, 1997). Tiăđaăhóaăkhon phi tr vàăkéoădàiăđiu khonăthanhătoánăcóă
th làămt li th cnh tranh caăcácăcôngăty.ă ncăAnh,ăbìnhăquână55ăphnătrmăn
ngn hnăđc ghi nhnădi dng khon phi tr (Kohlerăetăal.,ă2000;ăGuarigliaăvàă
Mateut,ă2006).ăTuyănhiên,ări ro ca vic tiăđaăhóaăkhon phi tr bngăcáchănm gi
thi hnătínădngădàiăt nhàăcungăcpălàăcôngătyăcóăth khôngăthuăđc chit khu t
nhngănhàăcungăcpăđóăhoc nhnăđc sn phmăvàădch v kémăchtălng t h,
điuăcóăth pháăhng miăliênăkt kinh doanh giaăcôngătyăvàănhàăcung cp. Cuiăcùngă
nóăs nhăhngăđn kh nngăsinhăli ca doanh nghip (Ganesan, 2007). Mt s yu
t ca qun tr khon phi tr, chng hnăchínhăsáchăchoăkhon phi tr, vic thc hin
chínhăsáchăvàăkimăsoátăkt qu cóăth giúpănhàăqun tr đm boătính hiu qu ca
vic qun tr khon phi tr (Sanger, 2011).
2.1.1.6. Nhngăchínhăsáchăqun tr vnăluơnăchuyn
Nhngăđcăđim ca miăthànhăphn trong vnăluânăchuyn cnhăbáoărngănhàă
qun tr khôngănênăđánhăgiáăthp tm quan trng ca qun tr vnăluânăchuyn.ăChính
sáchăqun tr vnăluânăchuynălàămtăphngăphápăchoăvicăđuătăbngăcáchăs dng
tàiă sn ngn hnă vàă tàiă tr choă tàiă snă côngă tyă bngă cáchă s dng n ngn hn
(Bandara,ă vàă Weerakoon-Banda, 2011). V căbn,ă cóă baăloiă chínhă sáchă vnă luână
chuyn:ăchính sáchăvnăluânăchuyn dung hòa,ăchínhăsáchăvnăluânăchuyn mo him
vàăchínhăsáchăvnăluânăchuyn thn trng.
16

Th nht,ăchínhăsáchăvnăluânăchuynădungăhòaălàăs dngătàiăsn ngn hn
dungăhòaăhayătngăng vi n ngn hn mtăcáchăhoànăho. Th hai,ăchính sáchăvn
luânăchuyn mo him làăcôngătyăthng h thp khon phiăthuăvàăc gngătrìăhoưnă
khon phi tr lâuănhtăcóăth. H đuătăphn lnătàiăsn caămìnhăvàoăcácăkhonăđu

tăvàăgi ítătin trong tay. Mcădùăchínhăsáchănàyămangăli li nhunăcao,ănhng ri ro
cngăcao.ăTh ba,ăchínhăsáchăvnăluânăchuyn thn trngăthìădànhăchoănhng doanh
nghip ngi ri ro. Nhngăcôngătyăthc hinăchínhăsáchănàyăthngăđm bo h cóăth
thanhătoánă n đúngăhn,ă vàă h gi thêmătin mtă đ phòngă nga nhng bină đng
(Kulkarni, 2011).
Bngă2.1.ăTómăttămiăquanăhăgiaăcácăthƠnhăphnăvnăluơnăchuynăvƠăchínhă
sáchăvnăluơnăchuyn

Khănngă
sinhăli
Riăro
Khonă
phiăthu
Tnăkho
Khonă
phiătr
uătă
vƠoăvnă
luơnă
chuyn/ă
ădƠi
Chínhăsáchă
thnătrng
Thpăhn
Thpăhn
Mărng
Caoăhn
Hnăch
Caoăhnă/ă
Dàiăhn

Chínhăsáchă
moăhim
Caoăhn
Caoăhn
Hnăch
Thpăhn
Mărng
Thpăhn/ă
Ngnăhn

uătăvàoăvnăluânăchuynăbaoăhàmăyu t đánhăđi gia kh nngăsinhăliăvàă
ri ro, nhng quytăđnh nhmătngăkh nngăsinhăli li khôngăthngămangăđnăcă
hiăđtăđc s năđnh trong thanh khon,ăngc li, nhng quytăđnhăchúătrngăvàoă
thanh khon liălàmăgim kh nngăsinhăliă(Smith,ă1980).ăVìăth,ănguyênătcăđánhăđi
17

nàyăph thucăvàoăchínhăsáchăvnăluânăchuynăđcăápădng, khácăbităhoànătoànăgia
chínhăsáchăthn trngăvàăchínhăsáchămo him. Bngă2.1.ătómăttămiăquanăhăgiaăcácă
thànhăphnăvnăluânăchuynăvàăchínhăsáchăvnăluânăchuyn.
Chínhăsáchăvnăluânăchuyn thn trng giăýămt s đuătănhiuăvàoăcácăthànhă
phn vnăluân chuyn,ănhăđuătănhiu hàngă tn kho, m rngă hnă naă tínă dng
thngămiăchoăkháchăhàngăvàăgim ngunătàiătr caănhàăcungăcp, kt qu nhmăvàoă
gim kh nngăsinhăliăvàăgim riăro.ăTuyănhiên,ătheoănhiuătácăgi,ăchínhăsáchăvn
luânăchuyn thn trng tácăđngăđng binăđn kh nngăsinhăli,ădoătngădoanhăthuă
(PetersenăvàăRajan,ă1997),ătngămcăđ hàngătnăkhoăđ gim s đìnhătr trong quy
trìnhăhotăđng sn xutăvàăgimăchiăphíăcungăcp, gim ri ro binăđngăgiáănguyênă
liuăđuăvàoăvàăgim riăroăđánhămtăkháchăhàngătrongătìnhătrng khan himăhàngăhóaă
(BlinderăvàăMaccini,ă1991).ăV mtătínădngăthngămiăchoăkháchăhàng,ăchínhăsáchă
vnăluânăchuyn thn trngăcóăth tngăkh nngăsinhăliăvìăvic m rngătínădng
thngă miă giúpă boă đmăchoăcácă hpă đngă đưă kýă ktă đc thcă thi,ă nóă choă phépă

kháchăhàngăcóăthêmăthiăgianăđ kimătraăxemăhàngăhóaăvàădch v cóăđtăyêuăcu cht
lngăvàăs lngătrcăkhiăthanhătoán,ăt đóăđemăđn nhngăcăhi kinh doanh tip
theo. M rngătínădngăchoăkháchăhàngăcngăgim tìnhătrng btăcânăxngăthôngătină
giaăngiămuaăvàăngiăbánă(Smith,ă1997),ălàmătht cht mi quan h lâuădàiăgia
kháchăhàngăvàănhàăcungăcp,ătngădoanhăs trong thi k gim cuăvàăgimăchiăphíă
giao dch (Emery, 1987). V mt gim ngună tàiătr t nhàăcung cp,ănóă choăphépă
kháchă hàngă tn dngă că hi t nhng khon chit khuă thanhă toánă choă vic khon
thanhă toánă sm,ă cngă nhăgimăchiă phíă tàiă tr bênă ngoàiă (Ng,ă etă al.,ă1999;ă Banos-
Caballero, et al., 2010).
Tráiăli,ăchínhăsáchăvnăluânăchuyn mo him giăýăgimăđuătăvàoăcácăthànhă
phn vnăluânăchuyn,ăthôngăquaăgimăhàngătn kho, thu ngnătínădngăthngămi
choăkháchăhàngăvàătrìăhoưnăvicăthanhătoánăviănhàăcungăcp, t đóătngăkh nngăsinhă
18

liăvàări ro caăcôngăty.ăNhngătácăgi nhăHageră(1976);ăJose et al., (1996) cung cp
bng chngăngc li v mi quan h gia vnăluânăchuynăvàăkh nngăsinhăli, khi
nhngăcôngătyăduyătrìămcăđ đuătăthpăvàoăvnăluânăchuyn, h cóăxuăhng thu
đc li nhunăcao.ăiuănàyăđtăđc do vic ti thiuăhóaăchi phíăluătr tàiăsn
khôngăbánăđc,ănhătin mtăvàăchngăkhoánăcóăth bánătrênăth trng, gimătínhăl
thucăvàoăngunătàiătr bênăngoàiăđ đm bo kh nngăchiătr n choăcôngăty,ăvìăth
gimăđc khon vay ngn hn cho mcătiêuăthanhăkhon. Nhng kt qu nàyăcàngă
phùă hpă hnă đi viă cácăcôngă tyă lnă vìă mi quan h nhy cm caă chúngăđi vi
nhngănhânăt đcătrngăcaăngành.
Nhngăcôngătyăcóăth ti thiuăhóaăriăroătàiăchínhăvàăci thin kt qu tng th
ch khi nhngăcôngătyănàyăhiuărõăchínhăsáchăqun tr vnăluânăchuynăthôngăquaăvaiă
tròăvàăđng lc ca tngăthànhăphn trong qun tr vnăluânăchuynă(Nazir,ăvàăAfza,ă
2009).ă Weinraubă vàă Visscheră (1998)ă nghiênă cu v miă liênă h gia vică ápă dng
chínhăsáchăvnăluânăchuyn mo him vàăthn trng trong miănhómăngànhăđaădng.
H tìmă raă rng nhngă ngànhă khácă nhauă thìăcóă nhngă chínhă sáchă qun tr vnă luână
chuynăkhácănhauărõărtăvàăchínhăsáchăca tngăngànhăli gi năđnh trong thi gian

dài.ăBênăcnhăđiuănày,ănghiênăcuăcngăch ra rng nhngăchínhăsách v tàiăsnăvàăn
cóămi quan h nghch binărõărt.ăNazirăvàăAfzaă(2009)ălp li tm quan trng ca
nhngăchínhăsáchăqun tr vnăluânăchuyn. H tho lun v vic qun tr vnăluână
chuynătácăđngănhăth nàoăđi vi kh nngăsinhăli ca doanh nghip. Mt mi
quan h nghch bin gia kh nngăsinhăliăvàămcăđ mo him caăchínhăsáchăvn
luânăchuynăđưăđc kt lun t nghiênăcu ca h. H đ ngh rngănhàăqun tr cóă
th toăraăgiáătr doanh nghip bngăcáchăápădngăchínhăsáchăqun tr vnăluânăchuyn
thn trng.
Trong nhngănmăgnăđây,ăchínhăsáchăqun tr vnăluânăchuyn vnăthuăhútăs
chúăýăcaăcácănhàăkinhăt.ăNmă2011,ăBandara,ăvàăWeerakoonăcôngăb nghiênăcu ca
19

h v tácăđng ca qun tr vnăluânăchuynăđi viăgiáătr doanh nghip.ăNghiênăcu
thc hinătrênămu gmă74ăcôngătyăniêmăytătrênăsànăgiaoădch chngăkhoánăColombo.ă
Kt qu tngăt nghiênăcu caăNazirăvàăAfzaă(2009),ărngăcóămt miăliênăh đng
binărõărt gia qun tr vnăluânăchuyn thn trng viăgiáătr doanh nghip. Mt mi
quan h nghch bină rõă rt giaă chínhă sáchă vnă luână chuyn mo him viă giáă tr
doanh nghip chng minh rngăchínhăsáchăvnăluânăchuyn mo him cóăth hy hoi
giáătr côngăty. Hnăna,ănghiênăcu giiăthíchărng nhngăcôngătyătheoăđuiăchínhă
sáchăvnăluânăchuynădungăhòaăcóăth toăraăgiáătr caoăhnănhngăcôngătyăápădng
chínhăsáchăvnăluânăchuyn mo him. Al-Mwallaă(2012)ăxácănhnăthêmăv quan h
đng bin gia qun tr vnăluânăchuyn thn trng,ădùngănhiu n dàiăhnăđ tàiătr
cácăhotăđngăcôngăty,ăđi vi kh nngăsinhăliăvàăgiáătr doanh nghip;ăvàămi quan
h nghch bin caăchínhăsáchăvnăluânăchuyn mo him,ădùngănhiu n ngn hnăđ
tàiătr hotăđng doanh nghip,ăđi vi kh nngăsinhăliăvàăgiáătr doanh nghip.ăVìă
vy, mtăchínhăsáchăqun tr vnăluânăchuynăđc thit k k lngăcóăth làăli th
cnh tranh cho nhng doanh nghip nhm toăraăgiáătr lnăhnăchoăc đông.ăThêmă
na,ătrongănghiênăcu ca Al-Shubiriă(2011),ăôngăkhngăđnhăcóămtătngăquanărõă
nétăgiaăchínhăsáchăqun tr vn luânăchuynăđi vi hotăđngăvàăriăroătàiăchính.
2.1.1.7. Nhng chinălc ci thin vnăđ qun tr vnăluơnăchuyn

i vi nhngănhàăqunălýăngunăngânăqu, thtăvôăcùngăquanătrngăđ nm
nhngăbíăquyt ci thin vnăđ qun tr vnăluânăchuyn. Tic rng,ăkhôngăcóămt gii
phápătiêuăchun cho tt c miăcôngăty.ăcătínhăcôngătyăquytăđnh loiăhìnhăqun tr
vnăluânăchuynănênăápădng.ăTuyănhiên,ănhngăkhíaăcnhăsauăcóăth giăýăchoănhàă
qun tr nhngăcáiănhìnăchuyênăsâu.
PhngăphápăSixăSigmaăđưăđc ghi nhn nhămtăphngăphápăhu hiuăđ
ci thin vnă đ qun tr vnă luână chuyn.ă Nóiă chung,ă Sixă Sigmaă làă s k lut,ă làă
phngăphápătip cn daăvàoăd liuăvàălàăphngăphápălunăđ loi tr nhng khim
20

khuytă(hng v sáuăđ lchătiêuăchun giaăgiáătr trung bìnhăvàăgii hnăđcătrngă
gn nht) trong bt k quyătrìnhănào,ăt sn xutăđn giao dchăvàăt sn phmăđn
dch v (SigăSigma,ă2012).ăNóăgiúpăcôngătyăđoălngătínhăthanhăkhonăvàăđm bo
thanh khon vnă hànhă tt trong miă lnhă vc ca t chc.ă Phngă phápă lun Sig
Sigmaăcóăth gimăngàyăthuătin,ătngăvòngăquayăthanhătoán,ăci thin s hàiălòngăca
kháchăhàngăvàăgimăchiăphíăcn cho nhu cu vnăluânăchuynă(Filbeck,ăvàăKrueger,ă
2005). Waxer (2003) kim tra bnăcôngătyăápădng Six sigma. Kt qu th hin chiăphíă
tit kimăđángăk trong c bnăcôngătyănày.ăTit kim daoăđng trong khongă1.2ăđn
4.5 phnătrmădoanhăthu.ăWaxeră(2003)ăng ýărngăphngăphápăSixăsigmaăkhôngăphi
làăconăđng ttăchoăphépăcôngătyăđt kh nngăsinhăli ngay lp tc.ăSixăsigmaălà mt
phngăphápătit kim cnăcóăthiăgianătrcăkhiăcôngătyăsinhăli nuăđc hochăđnh
đúngămc.
Ruleă(2004),ăgiámăđcătoànăcu v thanh khonăvàăđuătăcaăCitigroup,ăđaă
nhnăđnh caăcôăđ ci thin vic qun tr vnăluânăchuyn: th nht, qun tr thanh
khonălàămtăcôngăc hiu qu trong qun tr vnăluânăchuyn. Qun tr thanh khon
đưă đcă chúă ýă biă cácă nhàăqun tr trong nhiuă nm,ă nhngă cóă haiă đim cn nht
mnh: 1. S kt hpăthôngătinătrongăthi gian thc (phnăánhăthôngătinăngayăkhiăthc
t xyăra)ălàărt quan trngăvìănóăgiúpănhàăqun tr bităđc v tríăca h trongăvòngă
quay tin mt,ăvàăcn chun b ngânăsáchănhăth nàoăchoăbc tipătheo.ă2.ăuătă
thêmătinăvàoătàiăsn c đnhăhayăcácăd ánătimănng đ sinh li nhunăcaoăhnăthayă

vìăđt tin trong th b đngăvàăch điălưiăsut nh nhoi. Cuiăcùng,ăcóămt s côngă
c mi, chng hnăhóaăđnăđin t,ăthanhătoánăvàăkt ni vic chi tr liênătc,ăcngălàă
căhi ci thin vnăđ qun tr vnăluânăchuyn.