Phương pháp dòng tiền chiết khấu trong thẩm định giá tài sản và vận dụng phương pháp này trong thẩm định giá doanh nghiệp ở Việt Nam

Website: Email : Tel (: 0918.775.368



 !"#
 !"#$"%!

&
Website: Email : Tel (: 0918.775.368
$%&'

'()"! !*+!!
,
-!
./0)() 1"23
45+!67 18907
-:7-"-;5!"5
".
'-<(=+!0).>#?7*
"-(1@!0)!)A#"
7"(<B+!#16.'
-!@!*(0@ (1@!"
!7A7;7@(C7#D7717A<723
!.
'!
,
E
F
(!
G
= 

H
!!
I

G

H
1
H

I
8
F

! 
,
1
G

F
!
G

,

H
!
H
$1
G

%!.J
G
!
H
1
F
!
G
K
I
!
,
!
I

H

F

G

,

H
!
H
!
,
!
,


F
!
,
81=
,
@!
G


F
!!
H
!
,
=
,
!
H
=!
,
8
F

H
78
,

,
(!

,
8
G
1 8
G
8
H
1
G

@!
F

F
!L
H

F

I
!
H
!1
G
.' 17K!
H
!
H

F

!
H

 187
G

,

H
!
H
$1
G
%!!!
H

G

I
!
H
8
G
=
H

(
H

F

!1
G

H
=(
H
A=
,
!
,
1
H

,
!
H
!
,
=
,
!
H
=8 1
1
G
.>
G
=IE
H
A

F
88
H
!
H
8
,
7!
G

F
!!
H
!
,
=
,
!
,

H
1
F
(!
,
!
H

G


G

,

F
!8
F
1
H
8!
F
!
H

H
E
H
!
H

G
8
G
!
G

F
!
!1
G

.M!
F
!
H

I
!!
H

G
8
G
!
G
!
,
!
H

G

G

,

F
!!
1
G
1 1

H
!
,
(
H
7L
,

G

,
1
,
L
F
7
F
!
H
!
,
=
,

!
,
!.
'K@ "7"N%%%O29
5"KP+ (Q27
1

,
.'O:R-<(5!
*ST<4"(
 A;!*75!"7
9@3)U.' 17157"
!" #4!6!@!UA)()
A.';78(0VE;8+7W
P
Website: Email : Tel (: 0918.775.368
;B!"7X?38@
?O2-!.
'-71
,
-(0
89(5!*()+0./D!7@?
2)@3(9!
"#)B8<99.Y-8<
99 RU(!$"%!7#3A=65
+!@(C!"R0;B.Z
!"-)!K3.'
!" #1@!*7?
("$"D4")-"3"-"X
.
'8[;5\)R 1!-"()
D 1=(S) (9!"
+!O::0T.>311UW! 1
2A1:7"3!
"7WA"(D1147[(#
@?0;7R] "))
U D(U5-(1@!#$"%!.^_67

) 12R8`2@!*(BKB`E
)3L
H
!0a1
,

bNZcd7[-2=!) +!@;e
9+!8? "5f4!.
N
H

G

H
=I
F
!.$
I
g^
H
7K!
I
(!
,
1
,
!
H
8
G

'=
F


G
!
H
!
,
!
,
!
,
.' !
I
8
H
E
H
1
H

H
L
,
1
F
7=L
H
!

,
1
,
B=
H


I
!
F
!
H
E
H
E
H
E
,
8!
H

F

I
1
H

H
.h=
H


=
G

G

G
8!
F
!
,

H

H

F
!'=
,
!
,
!
H
A!
G
(
H
1
F
1

,
!
H

8
G
'=
F
^
G
i!
H

F
!K
G
!
,
1
G
.hB=!
,
!
F
.

()*
j
Website: Email : Tel (: 0918.775.368
>#-@!<!?01!"71

R-!<4(9!-.J7D!
,

A)6!0?) 1878-!*
1:A)!"()"
3:k.$?7kV(0#")D
!" 3"X9l
OA14Q!
H
NZc.'0 7(m
DL
H
!0a!
H
NZc5f7<
(!
H
O:bNNgd7)DA<+!
!
H
NZc7"!9@?O2!
"&nno34#$"%!.pV:[X_
0)3A@ +!@!0;;
(1@!"4;!32+!8?NNgb"5
A1
,

,
*! "4(9qd7!
H

r
1:BD9C("D#4!7[-
2=!) ;!*+!@70"
!
H
 )s1
G
.
% 7K40117""A)@ ?
!"K!
H
NZcRA<+!-<
"$"%!"! t! "=;(5!*
!
H
37e945f4!3
!"9lOA14...
+,
+-%$.$/0(+((10
234
u
Website: Email : Tel (: 0918.775.368
,','
5

6
)
7
+
8


,',',#9:";"<= 9>=?@;9A": !"BC;
'KYY!v!7'6B= 5A)7^/w3!
J!KQ
S'()"! !*4;)
;<+!)<0)6<7-=\
DW<+!RBKB` 3EA+!
67A!_(02(5!*.T
x A!1@3by>'Z'^iw'7PnnzQuj&d7
{!)\*Q()“@?4; T.
i|.JK!AK)$"^0*7$@3}
[S(54;+!@ #D<A[
?");U9BTbZ@(C7Pnn~QPnjd.
iYY!v!7'OC/")}K!7Z+
/1
G
8
G
!
H
8
F

H
=
F

G
!
H

1
H

H

G
L
I
!E
,
S'=
F

G
!
H
(!
,
8
G

1
G
=
G
! !
G
1
,


H
L
H
!
H

G
8
G

G
L
H

G
1
F

F
!8
G
!
,
!
F


G
1
F

!
G
8
G

,
1
F
7
H
=E
H
1
H
=
H
!
F

I
E
G
1
F

F
!!
,
!
F


I

BKBK
H
=
H
!
F
!
H
 1
H
8
H
1
H
EA!
F

F
!
G

,
TbZ
G
@!
F
(

H
!
H7Pnn~QPnjd.
•4!7P7u+!("$"%!

kmQS'
("W(0+!e9460)
!<76<K1$"%!W8("@3T.
Z-< "#$"%!R:!5D
)A75"147{!(
RA!)54;+!)7D
;.
M"1Rk![;+!;(B
<"(5!*@ ?<4;+!
.g;!-<X@ ?
4;!.
%! @?S4;TR:!E0!D@
€
Website: Email : Tel (: 0918.775.368
83e)(0e);
7A#"S4;T -<95"5!1D
!.
,','D' EF "GH 9>=?@;9A": !"BC;
%-7)-8k!34D
6!!7!D!6!6A.J5
! -<V83(CQ5A"1D!6!
6AtW5A"<*+!!"W
+!!"!0-...
Z•0)!"4-@ 8(4?)a
8"!3!(0)!")!O<B=

65O+!")! .
^:1@!<+!!"4b6!d7*k
":87 -...+!!"
)!7A#?A=*U-?)8"A).N=
G


G
1A!
F

F
!
,
!(!
,

H
L
H

H
!
H
8
H
!!
,

G


H
1
F
!
F


I
L
,
!
,
!1
G
8
G

G
!
H
1
F

H

H
!
G
8

G
(!
F
!
L
,
.
,','I'JBK 9>=?@;9A": !"BC;
'K@ +!"31$"%!?
66(#@?.$ 
"6629<‚
i6+!)(:4;r9!A1
66<7D!)A1(6!ƒ!
)A1(6AƒA7)!!A@!
)(7"0A?6./0)2
(4(5!1#67 1-(01A"7
;1A"„5!1
6.
i6+!(:4;9BK
DE:46W-<9!A7!OK
:86Q!@
?l727A<7WA"7!(C7
z
Website: Email : Tel (: 0918.775.368
A\A)A7 1e7-6
07<;...
,','L' AHMG; NF 9>=?@;9A": !"BC;
>+!-;(5=; 3
)@??+!-.$"=; 2
=+53A# 1\!7-<

A3 1\A!= Q
• % 1\l3-"@
$"l3-"@+!(09:D
3!D…BU)5e97-<`
Wa7(C7;K(0(4.'
17)!l58U<"El
3-"@+!-.
^ C[W-?
3l3-"@7:85!15l
"05l"0!(3-"@.
• % 1\…2Q
i+!)9BA#3@!"2
-16.%9(07+!-R)
2.i+!! Oq("42q("4
.i+!9BA#3@!"27
-- 3W<(CW<…BU)A"4
D);+!.J5#+!DW;1
 9…2.
~
Website: Email : Tel (: 0918.775.368
• % 1E
H
! 1
H
i
H
!
G
11
,

!
H

G

F
!8
G
!
,
!
F

H
B
H

G
!
G
!A
F
L
H
!8
G
!
,
!
F

! 1
H
=
,
1
H
7
H
1
,
1
G
(!
,
8
H

G
=
G

1I@!
H

H
(!
,
!
F


F
1
H

G
! 1
H
.M
H
78
G

,
!=
G

G
K
I
8!
F
1
,
1
,
1
F
!8
G
!

,
!
F
! 1
H
=
G

G

,

F
.
% 1E
H
! 1
H
(!
,
8
G

I
 1E
H
A!
F
!
,

@!
G

(
H
 1
H
=
F

G
!
H
.%
H
(!
,

F
(
H
(=
G

F
 1
H

F
!!

H
!
H


G
1
H
7(!
,
8
G
!
H
!
F
7(!
,
!
H

G
!
H

G
8
F
A1
H

=
H
1
G
8
H
!
H
!
H
=
F

G
!
H
.'
G
1
G
 1E
H
!
,


,

F
!

H
=
F

G
1!
F
E
H

G
81
,
!
H
A!
H

F
!!
H
!
,
!
F
=
,


G

!
H
.
• % 1E
H

G
1
H
!
H
(
G
L
H
(!
i!
H

G

F
!8
G
!
,
!
F

G

@ 1
H

G
A
F

I
(
G
L
H
(!!
,
!
,
!
F

!(!
G
!
,
=
,
.M
H
L
H
!

H

G
1(8(8
G
!1!
H
1
F

G

(!(!
,

G

G
1
G
@!
H

H
.
'=
F

G
!

H
(!
,
1
G

G

G
1
H
!
H
(
G
L
H
=
G

G

,
@ 1
,

F

I
!

,

!
F
.%
I

G
L
H

F
!
,
!! 
F
!
,

F

F

I

H
1
F
!
F


F

G

1
H
1
H
!
H

G

G

,

F
!!
,
!
F
.
,','O' HM PQ;9 9>=?@;9A": !"BC;
^ RC[@ ?-<r-D
`We4@ ?-.' 17"3
1$"%!"!@ 11@
?.N 7@ ?-
b)'13n€7/"31$"%!d7_-

A4!= Q
RSF,QpO@!"2B
6W6(#.
RSFDQY0 
RSFIQM"678
RSFLQ=;8.
RSFOQ'!"2.
RSFTQYA:@.
%D  A4      @  ?            -  7
@(!.Z•0A4"6
†
Website: Email : Tel (: 0918.775.368
8Q@ ?1(1DD("2
+ <" -A7=  8
"7A)b<#!dQ;Eab8
7E78d;7W<7@ 87;47)47R+!
t;5+!A)4;1A_!;7
B@!7#02b47f87"76d7(0
]7;l"07O67?0 7l!D!...
^m(D("9U!?@?Bl(C
D("-7=;;@Rr8<3!.=;
11( (1E6!47@!0
;2A!111@ ?.
,'D'(+((34-U(V
Z-!7)3
9lOA-<9=(0>&…&.
C;A,W,'(9X;YZ["F:F\9RJ;A\9:\ 9>=?@;9A": !"BC;F9]M^H
:F\9RJ;A\9:\ 9>=?@;9A": !"BC;F9]M^H
N
G

!!
,

A!
F
=8
H

1
H
!
H

N5!
AA



‡9b(9
0d
N1
,



0

N5!
@ *
5

…iO
5
…iO

k
…i
!(C
…i!

…hˆ
…J
…Zq3

…ZO<
…yhZ(9
…yhZ
…'5
…i‰
…cZcc
…cZch
…NNg
…}$
‰
…h$}
…h
…ZcˆŠ‹
‰.
…N5!
8?
>(!!

J(K
%_Q';(9O9V}Œ!N!!!bPnnzdt!A(
cKK•bPnnudt!A(cKK•bPnn&d.
,'D',':F\9RJ;A\9:\ 9>=?@;9A":_`ab!Z_c;A "G
d
;F9"^ e9fH
1.2.1.1.Vị trí của các mô hình dòng tiê
̀
n chiết khấu trong công tác thẩmđịnh
giá doanh nghiệp
^<*!=;;+!!
H
NZc
Ž
Website: Email : Tel (: 0918.775.368
!"7!A(cKK•bPnn&dU;(03("31+!
g!J!(K NK!|KˆKK! [3D
9)U!"#Z=•7?
NZc9B#;:€7!lq3
hˆ7h$•h>‹'N}7h$•hib?&.&d.
}Œ!N!!! bPnnzdRV![
!"5!8?NZc(+91:1
6(*7-)5(2Žno
A+!3+#D€no)
1!"5!1#lq3q3J!
q3h$•h>‹'N}.‘!! (C!= <;0!
lq3(09lOA48?NZcQ
Q;9,',':F\9RJ;A\9:\ 9>=?@;9A":?RgFBh_E;A\9ij"^;;9f
%_Qg!J!(K NK!|KˆKK!7;!A(cKK•
bPnn&d.

KK!K’!!( !KK!KQo
F

G
!
H
!
H

=L
H

,'D'D' k9Q;9l i;AmH:
Z!"5!
,
1
,

9B= 51#[!")‡
s*--<0!(!7R:)++!‡
s*-.
&n
Website: Email : Tel (: 0918.775.368
'K ?!"r94;A[
1
,
s*+!!"A[)(U
;97-; 3++!1
,
 .%-78?NZc

BV@?"01
,
s*!Q
'-Q
$Qi!"
Zc

QbZ!’(Œd1
,

,
*+!!"#s:
Q'q;941
,
s*
>=C#+!!
H
NZcO@?8:0
*W(C 7[#‡(<4(99
!32+!!
H
‚%D@!<!"4
(91
,
s*qUX5!6+!A
<+!!
H
 .
,'D'I':Fj"^; 9nF]a\9RJ;A\9a
6

\l
'K}Œ!N!!!bPnnzd715-uA<+!!
H

NZc71:(C (=! X!UD<
(9A(9+!].
g)(]!!"A[1
,

s*+!!"4qUk+.'!*A
< (!
H
kq.
/!(]!5"k++!1
,
s*<-9
1
,
\\7!--4)q
+<-9.Z 9*(8?
\\.
>!(!"r98;)+!
9! b{!(5!1#99A[3+#Dd7!-
&&
Zc
&
b&“d
$”
Zc
P

b&“d
P
Zc
j
b&“d
j
Zc

b&“d

“
““
‰
Website: Email : Tel (: 0918.775.368
4BKB`)+!"! 9!".Z
 9*(8?"0"k.
Z3e71
,
s*+!!"r9=!
2Q1
,
A?613271
,
9
).i!"r94(91#)1
A"!1
,
 .Z 9*(8?9
).N{17-D86A)11
4