Một số kinh nghiệm về hoạt động can thiệp của ngân hàng trung ương trên thị trường ngoại hối của các nước đang phát triển

TAl

cHiNH

-

W&.~~~'D11
A

~

~

A

A

MOT
. SO KINH NGmEM
.. VE BOAT DONG
.
A"

A

.....

CANTHIEP
. CUA NGAN HANG TRUNG ttONG

/

trenthitru'C1ng
ngo~ihoicuacacnu'dcdangphattri~n

C

an thi~p chfnh thUc tren thi
tnJdng

ngo
hO
d9ng c6 tinh rui ro, nhat la

doi voi cac nlJ'ac dang phat tri~n, nai

mad9 tin nhi~m cua Ngan hang
TrungU'dng(NHTU) thU'ongchU'a
caova dl! trG'thanh toan quac te
connho be. HOd(mg can thi$p c6
th~ "tra gia" cao va kho d(;1tdlJ'(;Jc
nhiing ket qua mong muan. Sl! cki$t dl! trG' ngonam 1994 va Thai Lan nam 1997 d~
bao v$ dong n9i t~ cua h9 la m9t
trang nhG'ng nguyen nhan chu yeu
gay nen cac CU9Ckhung hoang tai
chinh

cac nU'ac nay. Tu d6 cho
den nay, ca Bra-xin (den dau nam
1999)va Th6 Nhi Ky da dai m~t vai
thachthLtctrong 6n d!nh tTgia thong
qua giai phap can thi~p tren th!
truang ngonhG'ngdong tien chu chat, hi~u qua
cua Sl! can thi$p v~n dang con la
m9tvan de gay nhieu tranh lu~n. Sl!

a

-

Tr~n Th~ Ng~ Nit *

tang gia m
. dong Do la My da gay nhieu tranh
lu$nve tri~n v9ng cua sl! phai hc;Jp
can thi~p nham ngan ch~n sl! giam
gia cua dong Do la My, lam chung
ta nha lHi$p U'acPlaza vao cuai nhG'ngnam
80 khi sl! tang gia cua dong Do la
My tra nen dang 10ngM~c du c6 nhieu tranh cai chung
quanh van de phUc thoC?td9ng can thi$p tren th! trU'ong
ngo

cong cy quan tr9ng cua NHTU, d~c
bi~t la a cac nen kinh te dang phat
tri~n. Sau khi khai quat cac xu
huang va kinh nghi~m cua cac nU'ac
trong tMi gian qua, bai viet rut ra
nhG'ng bai h9C kinh nghi~m trong

phat trien dang thl!c hi~n Cd che tI
gia linh hOtren thi- truong ngochu yeu sau day.
Th(lnhat, dieu chinh sv mat can
bang ho~c 6n d!nh tI gia. Ti gia b!
danh gia qua cao c6 th~ x6i man
nang Il!C cm9t quac gia va lam suy yeu V! the
thanh toan dai ngogia b! danh gia qua thap c6 th~ gay
ap Il!C ldang phat tri~n, tI gia dU'c;Jc
xem nhU'
m9t bi~u tU'c;1ng
va thU'acdo ro r~t ve
mLtc d9 thanh cong cua Chfnh phu
trong quan If vi mo. Vi v~y, hOd9ng can thi~p trEm th! trU'ong ngo(;1i
hai thU'ong dU'c;JCsa dyng d~ ngan
ch~n nhG'ng bien d9ng m(;1nh cua tT

gia.

ThtJ hai, 6n d!nh th! trU'ong. Nguy

Cd mat kha nang thanh khoan khi
cac trung gian cua th! trU'ong dai
m~t vai nhG'ng kh6 khan trong vi~c
dap U'r1gnhu cau cua nha cung cap
va sa dyng ngonhG'ng hi~u U'r1gnghiem tr9ng den
nen kinh te.
ThtJ ba, tich luy dl! trG'.Vi~c tich
luy dl! trG'ngod9 U'Utien cao, d~c bi~t sau nhG'ng
CU9Ckhung hoang tien t~, khi ma
van de cung ca niem tin cua nha
dau tU',nang cao kha nang hoan tra
nc;Jc6 tam quan tr9ng hang dau.

hO
ThtJ tll, cung U'r1gdl! trG' ngo(;1i
hai cho th! truong. Khi khu Vl!Ccong
la ndi tchu yeu va NHTU la Cd quan ngo(;1i
hoi cua khu vl!c cong thi NHTU can
thi$p chu yeu nham cung U'r1gdu

ngo
ngo

Cac NHTU cua cac nU'acdang
T~ ClIiNcANlIANc - s6 4

NAM 2004

Ti gia phan lmh cac die~ ki~n

cung va cau Cd ban, den lU'qtminh,
cac dieu ki~n nay phai gan vai cac
nhan to kinh te vi mo Cd ban va cac
nhan to khac. Thl!C v~y, nhieu tai
li~u nghien cll'u da minh chU'r1gmoi
quan h~ giG'ati gia vaj cac nhan to
kinh te vi mo cel ban trong dai hTuy nhien, ti gia thU'ong c6 Sl! chenh
I~ch dang k~ so vdi gia tr! dU'c;Jc
quy
d!nh bai cac nhan to kinh te vi mo Cd
ban va dieu ki~n ngang gia trong
ngan htrU'ong hO
Sl! sai I~ch cua cac mUc ti gia
ngan hte vi mo c6 th~ la If do cua hOd9ng can thi$p hG'u hi~u, tac d9ng
den ti gia chu yeu thong qua anh
hU'ong cua n6 den cac dl! tinh, phi
rui roo D~c bi~t, can thi~p hG'uhi~u
dU'c;JC

sa dyng d~ hbien d9ng cua ti gia phat sinh do
nhG'ng cdn soc nhat thoi, khOng
phan anh nhG'ngdieu ki~n kinh te vi
mo cd ban. Boi vai cac nen kinh te
bj mat can doi vi mo ho~c yeu kem
ve Cd cau, sl! can thi~p c6 th~ tthoi lam giam ap Il!C len ti gia neu
nhU'c6 m9t cam ket dang tin c~y va
d(;1tnhG'ng thanh cong ro r~t trong
vi~c dieu chinh Cd cau va kinh te vi
mo.
NhOng xu hUlmg trong

h09t

h61
ct~g can thi'p ngOCjli

Hi~n nay, ngo~i tru NHTU Nh~t
Ban, cac NHTU cua cac dong tien
dl! trG' quoc te chu chot

- Cyc

Dl! trG'

lien bang My va NHTW chau Au

- ft

khi thl!C hi~n ho~t d9ng can thi~p.
Xu hU'dng0 cac nen kinh te tien tien
khac cOng tU'dngtl! m~c du qua thl!C
18 vi~c giam tan suat can thi~p c6
th~ phan anh moi trU'ong tai chfnh
toan cau trong nhG'ngnam gan day

. DQi h9C don

l(Jp Sinh Duong

61


TAl

CHiNH

W£~~~ULS

r.-c1~

~

da tra nen kha yen tTnhhon. Vi dl,l,
NHTV Canada da thlfC hi$n hO'?t
d(mg can thi$p trong nhieu nam
nhling da khong con thlfc hi$n nlta
tlf nam 1998. Ngan hang dlf trlt New

Zealand khong can thi$p tlf nam
1985. M(>tso nen kinh te mai noi
cOng co xu hliang tren. Nhling
ngli9c I,?i,nhieu nen kinh te dang
phat trign van can thi$p m,?nh tren
th! trliC5ng ngo,?i hoi giao ngay
(Canales- Kriljenco, 2003).
Xu hliang pho bien cua hO'?t
d(>ngcan thi$p ngo,?i hoi a cac nliac
dang phat trign chu yeu xuat phat tCt
tam Ii 10 ng,?i ve Slf bien d(>ngqua
muc cua tl gia. Guillermo Calvo va
Carmen Reinhart (2002), trong bai
viet "Moi 10 ng,?i ve Sif tha noi" da
dan chung vi sac ma cac nliac dang
phat trign co khuynh hliang de dai
hon doi vai nhltng bien d(>ngcua dlf
trlt quoc te, lai suat trong nliac va
gia ca hang hoa so vai tl gia. H<;>
cOng thay rang vi$c dieu chinh lai
suat trong nliac thay vi hOi;1td(>ng
can thi$p tren th! trliC5ngngoi;1ihoi la
nhltng doi sach thliC5ngdli9c s.l!
dl,lngdg bao v$ ti gia.

Co che bao v$ ti gia co d!nh cua
Me-hi-co da d(>t ng(>t cham dCtt VaG

nam 1994 khi th! trliC5ngnh~n thay
dlf trlt cua NHTV ci;1nki$t. Sif can

thi$p cua Thai Lan de bao v$ dong
Bi;1tVaGnlta dau nam 1997 da that
bi;1ikhi dlf trii quoc te cua NHTV hau
nhli ci;1nki$t.
M~t sObai hqc
M(>tso bai h<;>cchu yeu co the
rut ra la:
- Can thi$p kh6ng phai la m(>t
cong Cl,l chinh sach d(>c I~p. No
khong thg ti;10ra nhU'ng'thay doi
thlidng xuyen trong cac muc ti gia
khi cac muc tl gia ml,lCtieu mau
thuan vai cac chinh sach kinh te vi

d(>ngcan thi$p can thlfChi$n voi
nhU'ngc~p dong tien nao, bang
nhltng cong cl,lgi va d!a diem giao

adau? NHTV nen giao d!chvdi
ai va bang cach thuc nao de tiep
c~n vai doi tac?
Vi$c giai quyet nhU'ng van de
neu tren doi hoi m(>th$ thong chinh
sach va cac nguyen tac chi di;1o

d!ch

tong

the ve tam bao quat cua chinh

sach, cac van de ki thu~t va quan Ii
Nha nliaC. Sau day la m(>tso kinh
nghi$m thlfCtien tot nhat trong hOi;1t
dQng can thi$p.

. Ml,lctieu can thi~p. NHTV nen
xac djnh ml,lc tieu can thi$p mQt
cach ro rang va chfnhxac. Ml,Ictieu
thliC5nglien quan trlfc tiep den co
mo;
che 11gia ho~c cac khia ci;1nhkhae
- Sif tin nhi$m ve nang IIfCchfnh
cua th! trliC5ngngoi;1ihoi nhli Slf bat
sach va thg che la yeu to quyet d!nh
on cua th! trliC5ng.Dam bao Slf ro
Unh hi$u qua cua hO'?t d(>ng can
rang va chinh xac doi vai cac ml,le
thi$p;
tieu can thi$p co vai tro quyet d!nh
- Th! trlidng ngo,?i hoi hOi;1td(>ng
de thlfChi$nthanhcong hO'?td(>ng
co hi$u qua co the gap phan hi;1n
can thi$p va danh gia Unhhi$u qua
che toi da nhU'ng tinh huong mat
cua no.
can bang va thieu thanh khoan cua
Thea quy tac hay tuy y. Cae
th! trlidng va dong thdi cOng hi;1n
NHTVcan

co muc d(>linhhOi;1t
nhat
che toi da nhu cau can thi$p tren th!
d!nh
trong
vi$c
xae
d!nh
khi
nao
va
trliC5ngngoi;1ihoi.
HOi;1td(>ng can thi$p tren th!
vdj khoi Ili9ng can thi$p la bao
~~t sOkinh nghi'm thvc tiin
trliC5ngngoi;1ihoi cua nhieu nliaC
nhieu, nhling cOng phai tuan thu
Neu NHTV can thi$p tren th!
dang phat trien co the hi$u qua hon
cac nguyentac chi di;1otong thg. SI!
cac nliaC tien tien cho du Slf tin trlidng ngoi;1ihoi thi nen tien hanh
linh hOi;1tco '1 nghia quyet d!nh vi
nhli the nao? Tuy van con nhieu
nhi$m cua th! trliC5ngco thap hon.
mQt so Ii do. Thu nhat, m(>tquy tae
So vai cac nliac tien tien, cac nliaC tranh cai ve tinh hi$u qua cua hOi;1t chinh sach can thi$p la khOngcan
d(>ng can thi$p nhung cOng da co
dang phat trign thliC5ngcan thi$p vai
thiet khi m(>t cam ket doi vai m(>t
quy mo dang kg so vai doanh so mQt vai nguyen tik chi di;1ove cac

muc neo danh nghia khong phai la tl
van de tac nghi$p va thlfC tien tot
:;ua th! trliC5ng. Cac NHTV cua h<;>
gianhlico che ml,lctieu li;1mphat da
nhat doi vai cac nliaC dang phat
thliC5ng la nhU'ng khach hang Ion
co. Thu hai, cac thanh vien thj
trign. Cac NHTV can giai quyet
:ren th! trlidng ngoi;1ihoi, nhat la khi
trlidng co the li;1mdl,lng neu cac tae
hang 10i;1tvan de ve co che can
nghi$p cua NHTV bj gidi h,?n bai
thi$p, bao gom:
10i chu yeu. Kiem soat ngoi;1ihoi va
nhU'ngquy tac cung nhac. Ngay ca
- Theo cac quy tac hay fuy y. khi NHTV khong thong bao quy tae
HOi;1t
d(>ngcanthi$pcuaNHTVnen
\JHTV t~p h9P nhieu thong tin hon
chinh sach thi cae thanh vien thi
tren
cac quy tac hay thlfChi$n trliC5ngthlidng co the lu~n ra, dau co
dlfa
~ac thanh vien khac cua th! trliC5ng,
m(>tcach tuy '1?
lhd do, NHTV co the phan tich,
doi pho va co the gay thi$t hi;1icho
- Lieu /LIgng va thdi aiem. Khi NHTV. NHTV can phai co slf chu

Ianh gia tong thg luan chuyen von
nao va vai lieu Ili9ngla bao nhieu d(>ng va linh hOi;1t
ren th! trliC5ngva cac tri;1ng thai
dg co the thlfe
de can thi$p tren th! trliC5ng ngoi;1i hi$ncanthi$pm(>t cachkhonkheo.
19oi;1i
hoi rong cua cac trung gian tai
hoi?
:hinh.
Thuba,tinh hCtudl,lngthlfCtien cua.
- Mucat) congkhai. HOi;1tdQng "cac quy tac can thi$p toi uu"la hi;1n
Tuy nhien, cac cu(>c khung
can thi$p nen dli9c cong khai hay
chao Va thu tl1, vi$c tim higu cac
loang tien t$ VaGnhiing nam 90 da
gilt bi m~t? Nhiing Ii Ie tan thanh va thOng tin d!nh Unhva d!nh Ili9ng doi
I(>C1(>ro tinh hi;1nche ve hi$u qua
phandoidoivai moitrlidng h9p?
hoi m(>t Slf phan Uch, danh gia toan
ua hOi;1td(>ngcan thi$p vai tli cach
dien va ki lliang.
3 m(>tcong cl,lchinh sach d(>cI~p.
- Th!trl1CJng
va cac a6i tacoHOi;1t
\. .
i2

~

-CIIi NGAN IIhNG

- &6

4 NAM 2004


TiIII

CHiNH

.w£~~~'ffi1
i$n vC1i
bang
.

.
I'

~

~;~~

e tiep

an de

~

9,chinh
!hIdao

I .
r chfnh
lqulmIi
)0 kinh

r

ho~t
III nem
'p m9t
c tieu
fen CC1
khac
If bat
Slf ra

ml,!C
rf! d1nh

t

dQng

r Cac
qua
nhat
a va
bao
thu

e.SI/
Inh vi
tytac
I
A'

~ can
1

m9t

'Iila tl
'a!da
1

th!

'c tac
boi
~t~:

r thl
iu CCi
cho
cM
~hlfC
lea.
cua.
hiiln

cac
. doi
ioan

I

po4

Can thi$p dlfa tren quy tac c6
the phu h<;Jp vC1ithoi h9n ngan trong

nhiing tinh huong nhat d\nh. Chfnh
sach can thi$p dlfa tren quy tac cua
Bra-xin, theo d6, h9n che NHTU
ban ng09i t$ trong h9n muc toi da la
50 tri$u USD/1 ngay VaGthOi diem
niia dau nam 2001, da thanh cong
trong vi$c bu dap tham hl,!tcan can
thanh toan nay sinh do lueng von
VaGSl,!tgiam, nhU'ng 19ikhong t90 ra
mQt an tU'<;Jngrang NHTU da hU'C1ng

den ml,!ctieu la ti gia. TU'Clngtlf, a
Tho Nhi Ky, vi$c mua va ban ng09i
t$ bang dau gia vC1ithoi diem va
khoi 1U'<;JngdU'<;JCxac d1nh va thong

bao cong khai la m(>t CCiche minh
biilch va hi$u qua cua NHTU trong
vi$c thlfC hi$n cam ket ve CCiche ti

gia tha noi.

nhat thoi doi vdi nen kinh te c6 the

doi tr9ng thai ng09i hoi rang cua h9
va t90 nen dong luan chuyen tien t$
c6 19i cho viec thlfC hi$n ti gia ml,!c
tieu, nho d6 c6 the giam nhu cau

lieu

1U'<;Jng

can tdi Sif can thi$p neu chung gay
nhiing bien d(>ng ti gia, nhu'ng
khong anh hu'ong den cac nen tang
kinh te vi mo. Tuy nhien, vi$c phan
bi$t giiia 2 109i soc nay la kha kh6
khan.

can thiet cho h09t d(>ng

can thi$p.

NHTUnen tranhcanthi$p m(>t
chieu dlfa tren CCiso hi$n thoi. Thay
VaG d6, cac chfnh sach can phai
du'9c dieu chinh de giai quyet cac
nguyen nhan CCiban gay nen nhiing
mat can doi ve cung cau ng09i t$.

M~t khac, NHTU n6i chung nen h9n
che Sif can thi$p du'9Ctai tr9 bang
vay von nU'C1cngoai khi ma cac dieu
ki$n kinh te vi mo va vi the thanh
toan doi ng09i dang yeu kem. Sif
can thi$p nay se mang den rui ro
cao - d~c bi$t la rui ro tI gia.

- T1gia bien 6(Jng nhanh. Day c6
the la tri$u chung can ban cua hi$n
tu'9ng thieu thanh khoan cua thi
trU'ong. Tuy nhien, gia ca bien d(>ng

nhanh cOng c6 the dien ra trong m(>t
thi trU'ong du thanh khoan nhU'ng

van la m(>t van de 10ng9i, bai c6
kha nang t90 nen vong xoay bien

d(>nggia ca va lam mat on dinh
nhiing chuyen d!ch xung quanh
diem can bang cua tl gia. Vi v~y, sif
can thi$p la c6 CCisa.

ThCii diem can thi~p. Van de
Tuy nhien, nhieu NHTU trU'C1c xac dinh thOi diem can thi$p mang
tinh chu quan rat cao. N6 bao gem
day da tU'ng thlfC hi$n chinh sach
vi$c phan tich cac chi so va thong
can thi$p dlfa tren quy tac, nay da

tin thi trU'ong,dlfa VaGnhiing kinh
tLtbo ho~c thay doi cac quy tac theo
nghi$m duy nhat cua NHTU va cac
hu'Cingcho phep m(>t muc d(> linh
tinh huong Cl,! the cua moi quoc gia.
h09t nhat dinh. Vf dl,!, chfnh sach
Cac mo ~nh ~nh ~ va quy ~c
can thi$p cua Canada VaG nhiing
chfnh sach c6 the ho tr9 trong qua
nam 90 da du'<;JCthay doi vaG nam
1995 va cham dltt VaG nam 1998
trinh ra quyetd\nh nhu'ngchung van
nham t90 cho NHTU m9t Sif chu
d9ng, linh h09t Idn hClnva giamtan
suat can thi$p (Murray, Zelmer, va
McManus, 1996). TU'Clngh!, chfnh
sach can thi$p.dlfa tren quy tac cua
Bra-xin dU'<;Jcphl,!c hei VaGgiiia nam
2002, sau d6 cOng da du'9c ndi long
de trao cho NHTU tham quyen
nhieu hCln trong vi$c quyet dinh
cach thuc, thoi diem, lieu 1u'9ngc6
the can thi$p tren th! trU'ong ng09i
hoi giao ngay cOng nhU' doi sach
ung ph6 trU'dc nhiing dieu ki$n thay
doi cua th! trU'Ong.

LieuILf{1ngcan

thi~p. Khong

c6

m(>tquy tac dClngian de xac dinh
lieu 1u'9ngcan thi$p ng09i hoi toi u'u.
Cac NHTU thU'ong xac d!nh lieu
1u'9ng "hi$u qua" thong qua thlt

nghi$mva sai so. T9i m(>t so nen
kinh te dang phat trien, tinh khan
hiem cua dlf trii la m(>th9n che chu
yeu. Lieu 1U'<;Jng
can thi$p phI,! thu(>c
m(>t phan VaG tac dQng cua chung

den cac dlf tinh ve tI gia. M(>t

Slf

thay doi trong cac dlf tinh c6 the lam
cho cac thanh vien th! tru'ong thay

T~ CItiNChNIiANc

- s6 4 NXM'2004

- ChenhI~chgifla cac mUGt1gia
mua - ban. Chenh I$ch giiia ti gia

muava ti gia bandoangr(>ng dmh

bao tinh bap benh cua tJ gia, den

1u'9t n6, c6 the pha va tinh thanh
khoan cua th1trU'ong.Cac nha giao
d!ch thu'ongtang d(>chenh I$ch ti
gia mua - ban nham bao v$ minh
trU'dctinh khong on d1nh cua ti gia
va dong tien t$ ngoai dlf kien. Muc
doi hoi nhiing I~p lu~n, phan doan
chenh I$chIdn,c6 the lam cac thanh
vien thi trU'ongngU'nggiao d!ch cho
th~t lo-gic va de b! sai s6t dang ke.
den khi dinh hU'C1ng
tI gia tra nen ra
Thoi diem can thi$p can phI,! thu9C
VaG danh gia cua NHTU doi vC1icac
ranghCln.
nhan to dU'di day:
- CQ cau j{8 quy m6 doanh so
- SI/ mEit thang Mng cua ti git/. ngoqi hai.ThOngtin nay c6 the cung
cap nhiing dau moi quan tr9ng ve
Muc d(>chenh I$ch can dU'9Cchi ra
de dieu chlnh slf can thi$p. Trong tinh thanh khoan va d(>ngIIfC giao
d!ch pho bien. N6irieng,m(>t sif gia
thlfC te, NHTU phai dlfa VaGm9t vai
chi so phan anh hi$n tu'9ng mat
tang doanh so giao d!ch lien ngan
hang so vdi giao dich giiia khach
thang bang nay nay. Tuy nhien, van
hang'vanganhangc6 the cho thay

de Slt dl,!ng cac chi so nao la tin c~y
nhat thi van chu'a d9t dU'9CSlf thong
rang cac nha giao dich dang tich
nhat.
clfC lam vi$c hClnde dap Ctngnhu
cau ng09i t$ cua khach hang.
- Tinh chat cua nhtJngcCin"sac".
Li$u h09t d(>ng can thi$p c6 phI,!
- Tinh khOngon 6jnh cua tl gia.
thu(>cVaGtinh chat cua nhiing cCin Tfnh khong on d\nhcua ti gia thu'ong
phan anh tinh khong chac chan
soc hay khong. Nhiing cCin sac
thU'ong xuyen tac d(>ng tC1icac dieu
trong cac chinh sach kinh te vacac
ki$n tien t$ hay dieu ki$n thU'Clng yeu to quyet dinh cua tJ gia. Khi ti
m9i (chi so gia xuat nh~p khau) gia khong on dinh trong' 'm(>t th!
ch~ng h9n, se gay nen m9t Slf thay
trU'ongc6 kha nang thanh khoan thi
doi trong cac dlf tinh va Sif dieu
slf can thi$p cua NHTU la khongc6
chinh mCtctJgia va do d6, h09t d(>ng
Ii do xac dang.HClnniia, vi$c ch!u
can thi$p se khong can thiet tru khi
dl,ing a chung mlfc nhat dinh sl!
bien d9ng cua tI gia qua lC1nva dai
khong on d!nhcua tJgia cOngla can
d~ng. NgU'9C 19i, nhiing ~Cln soc
thiet de t90 kha nang nh~n biet rui
,

63


TiIII

CNiNN

W£~~~ULS

r.-;,r1I"!vro ~

ro hai chieu cho thi trU'ong.NHTV t~ cOng nhU' bai cac quy d!nh ve
can d~t tdi sl! can doi hai hoa giG'a ki~m soat van va tien t~, M~c khac,
tinh 6n dinh va khong6n d!nh cua tl
cOng de dang tim doi tac hon tren
gia d~ gidi h~n sl! can thi~p trong cac thi trU'dng giao ngay, m9t phan
ph~m vi bien d9ng qua Idn cua gia do nhG'ng gidi h~n cua doi tac
ca, co th~ la tri~u chUngsl,Jp'd6thj thU'dng ft rang bU9c hOn.
trU'ong.Ve dai h~n, Chfnh phu can
LIftJ chpn dja diem va tien t~.
co gang cung co niem tin cua thi
Ho~t d9ng can thi~p thong thU'dng
trU'ongVaGcac chfnh sach kinh te
nen thl!C hi~il tren cac thj trU'ong
cua minh.
trong nU'dc va bang dong tien giao
Tfnh minh b(lch. Tfnh minh dich ph6 bien nhat nham giam chi
b~chtrong chfnhsach tl gia va ml,Jc phf va t~o dieu ki~n de dang cho
tieu can thi~p co th~ nang cao d9 tin vi~c thanh toan. Can thi~p d cac thi
nhi~m cua NHTV. Tuy nhien, muc trU'dng ngoai nU'dcco th~ thl!C hi~n

d9 minh b~ch lien quan .den vi~c khi co mC)tthi trU'dng ngoai nU'dc
thl!C hi~n khon khEm chfnh sach can
thi~p co th~ thay d6i theo tU'ng cac
ml,Jc tieu Cl,Jth~. Vf dl,J, NHTV co th~

mong muon can thi~p m9t cach bf
m~t d~ canh bao ve rui ro hai chieu
tren thi trU'ong ho~c t~o m9t nhan to
bat ngo.

Van de' IIftJ cht;Jn thj trt.fO'iJg.
Ho~t d9ng can thi~p, nhin chung,
nen thl!c hi~n tren cac thi trU'ong
giao ngay he:lnla tren thi trU'dng ki
h~n. 5l! can thi~p' tren thi trU'dng
giao ngay tac d9ng trl!C tiep den 11
gia giao ngay. Can thi~p tren thi
trU'dng ki h~n dl!a VaGco che truyen
tai W tl gia ki h~n sang tl gia giao
ngay, vi v~y, co th~ chiu anh hU'ang
bdi cac diE~nbien tren th! trU'dng tien

?

ho~t d9ng rat soi d9ng vdi m9t dong
tien nhU'ng n6i len dau hi~u giao
dich khong 6n dinh, va NHTV muon
ngan ch~n ho~t d9ng nay trU'dc khi
no co th~ gay mat 6n dinh th! trU'dng
ngo~i hoi trong nU'dc.

Lua chon dOl taco NHTV nen
xac cr!nhm~c tieu va tieu chu~n mC)t
cach cong khai trong vi~c Il!a ch9n
cac doi tac va giao d!ch d~ thl!C hi~n
nghi~p vl,Jcan thi~p, chu yeu vdi cac
nha kien t~o thi trU'dng, d~c bi~tla
trong cac thi trU'dng ngo~i hoi hi~u
qua va c~nh tranh,
Van de' quan

If va dieu hanh.

Can dam bao sl! phOi hc;lPch~t che
va cung cap day du cac kenh thong
tin giG'acac t6 chuc, ca nhan ch!u
A

trach nhi~m quyet dinh va thl!C thi
chfnh 5ach tien t~ va 11gia. M~t
khac, NHTV can chu t(9ng den
nhG'ng van de quan If thU'dng phat
sinh khi cac nha giao djch cua
NHTV thl!C hi~n nghi~p vl,J can
thi~p.

~t

I

sa kit luOn

Ho~t d9ng can thi~p khong phai
la m9t cong cl,Jchfnh sach d9c I~p;
d~ dam bao thanh cong, no con phI,!
thu9c VaGtlnh nhat quan cua tl gia
ml,Jctieu vdi cac chfnh sach kinh te
vi mo. Vi~c phat hi~n 5l! mat thang

bang cua tl gia va th! trU'dngthieu .
thanh khoan- nhG'ng lu~n cu chung
nhat cho ho~t d9ng can thi~p - la vo
cung kho khan, va doi hoi NHTV het
suc phai th~n tr9ng va thau dao
trong ho~t d9ng can thi~p. Vi~c xac
d!nh thdi di~m va lieu 1U'c;lngcan
thi~p la m9t van de mang tfnh phan
doan chu quan va phl,Jthu9C nhieu
VaG cac dieu ki~n thay d6i cua thi
trU'dng; do do, m9t Sl! linh ho~t, chu
dC)ngla can thiet. V~n dl,Jngsl! linh
ho~t mC)tcach khon khEm,dam bao

tinh minh b~ch va cong khai trong
chfnh sach va ml,Jc tieu can thi~p 113

nhG'ng nhan to quan tr9ng, gop
phan tang hi~u qua, dong thdi toi
thi~u hoa rui ra trong ho~td9ng can
thi~p..

A

I

I

LICHs(fHOA
T BONGTHONGTINTINDUNG
.
"
.

I

va xe'plo,i tin d\Ulg tren the'gim.

N

am 1996, nha bao Thomas

-Friedman da tra Idi phong
van tren dai truyen hinh My:
'Theo toi, hi~n nay tr{m the giai co 2
si{w cLlong do la nLlaCMy va Cong
ty xep'/o?i tin d/,mg Moody's. NLlac

.

My co the.huy di~t b?n bang born
d?n, con Moody's co the huy di~t

b?n bang cach h? xep h?ng cua
b?n. Va toi tin' ding khO co the biet
Ai /a ngLloi rn?nh hdn". V~y t~i sac
no~t d9ng thong tin tfn dl,Jng vaxep
lo~i tin dl,Jng I~i quan tr9ng va can
64

ThS. Nguy~n Him

.Duong*

thiet I")hU'v~y? De tim hieu van de
nay, chung ta cung nhin I~i lich sa
ho~t d9ng thong tin tin dl,Jngva xep
lo~i tin dl,Jngtren the gidi.
Khi ho~t d9ng xep lo~i trai phieu
cua cac t6 chuc xep lo~i d9C I~p bat
dau dU'c;lctien hanh a My VaG dau
the ky 20, thijh! trU'dng trai phieu va
thi trU'dng van noi chung da thl!C sl!
ton t~i trU'dc do 3 the ky. Xa hon
nG'a, trU'dc do 2 the. ky, thj trU'dng

van co dien da d~t den quy mo toan
cau. Chfnh nhd cac ho~t d9ng cua
no ma xep lo~i tin dl,Jngda thl!C sl!
la m9t phan trong I!ch sa cua th!
trU'dngvan. Chfnh W day da nay
sinh m9t so cau hoi: Cong ty xep
lo~i tin dl,Jngxuat hi~n Ian dau VaG

khi nao va a dau? D~t dU'c;lckinh
nghi~m gi trong thl!C tien giG'a
nhG'ngngU'ditham gia thi trU'dng van
vdi ho~t dC)ngxep lo~i tin dl,Jng khi
chung xuat hi~n? Va ho~t d9ng xep

.

NHNN

T~ em NcANIIANc
- sQ

4 NAM
m