bài tập môn tài chính phát triển chương3 phần 2

wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí

CHƯƠNG 3
CÂU HỎI
Câu 6/28:
Năm 1: EPS = 15$ và D = 10$
Ta có cổ tức của công ty Z-prime trong các năm như sau:
Năm 1 : 10$
Năm 2 : 10.5$
Năm 3 : 11.025$
Năm 4 : 11.576$
Năm thứ 5 cty Z sẽ dùng tất cả thu nhập để chi trả cổ tức , do đó
Cổ tức năm 5 là : = 11.576 x 1.05 x 15/10 = 18.23$
18.23
Giá cổ phần vào năm 4 =
= 227.875$
0.08
Vậy giá cổ phần của cty Z-prime là:
11.025 11.576 227.875
10.5
10
P=
+
+
+
+
= 203.02$
1.08 1.082
1.083
1.084
1.084

Câu 7/28:
Giá trò của những cơ hội tăng trưởng
EPS
Ta có: P =
+ PVGO
i
15
EPS
PVGO = P = 333.333 0.08
i
PVGO = 145.833$
Câu 8/28:
Giá cổ phần 1 năm sau là:
10.5
P1 =
= 350$
0.08  0.05
Giá cổ phần sau 2 năm là:
11.025
P2 =
= 367.5$
0.08  0.05
Giá cổ phần sau 3 năm là:


wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí
11.576
= 385.875$
0.08  0.05
Tỷ suất sinh lợi mong đợi trong các năm là:

10  (350  333.333)
Năm 1 : i1 =
= 0.08
333.333
10.5  (367.5  350)
Năm 2 : i2 =
= 0.08
350
11.025  (385.875  367.5)
Năm 3: i3 =
= 0.08
367.5
Như vậy, dù 3 người đầu tư trong 3 thời hạn khác nhau nhưng do tỷ suất sinh lợi
mong đợi không đổi trong suốt thời gian đó nên tỷ suất sinh lợi mong đợi của họ
là như nhau và băng tỷ suất vốn hóa thò trường = 8%.

P3 =

Câu 9/28:
a. Sai. Vì, ta có : P =
b. Đúng.

EPS
+ PVGO
i

Câu 10/28:
Điều kiện để tỷ suất vốn hóa thò trường i =

EPS1

:
P0

PVGO = 0
EPS1 = thu nhập bình quân mà cty có thể tạo ra trong tương lai trong thời kì giả
đònh không có tăng trưởng.
Câu 11/28:
Các nhà quản trò tài chính sử dụng thuật ngữ “Dòng tiền tự do – FCF Free Cash
Flow” để chỉ dòng tiền thuần mà các cổ đông có được sau khi các khoản đầu tư
tương lai được thực hiện.
Khi dòng tiền tự do dương (thu nhập lớn hơn đầu tư thuần) thì cổ tức chi trả sẽ
lớn hơn giá trò của mỗi cổ phần mới được phát hành.
Câu 12/28:
Công ty Y-prime có các số liệu sau:
Số cổ phần thường đang lưu hành: 10 triệu với giá 40$/1 cổ phần
Tốc độ tăng trưởng g = 0 => DIV = EPS = 5$


wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí
CFO thông báo phát hành cổ phần thường tổng giá trò 100 triệu $
Thu nhập sau khuếch trương: 62.5 triệu $
Xác đònh giá trò doanh nghiệp:
Cách tiếp cận thứ 1 (ta chỉ quan tâm đến cổ tức chi trả cho các cổ đông hiện
hữu)
DIV
50
Ta có PV =
=
= 400 triệu USD
r

0.125
Cách tiếp cận thứ 2
 50
1
62.5

PV =
+
= 400 triệu USD
1.125 1.125 0.125
Câu 13/28:
Giá trò doanh nghiệp vào thời điểm H (còn gọi là thời kỳ đònh giá H). Đây là giá
trò cùa doanh nghiệp tại cuối khoảng thời gian dự báo. Nó có thể được ước tính
bằng mô hình DCF tăng trưởng đều bất biến hoặc bằng cách sử dụng tỷ số giá –
thu nhập P/E hoặc tỷ số giá thò trường – giá trò sổ sách từ các công ty tương tự
cùng ngành. Nếu PVGO = 0 tại thời điểm H thì giá trò doanh nghiệp tại thời
điểm này sẽ bằng thu nhập dự báo tại thời điểm H+1 và chia cho r.
Câu 14/28:
Từ năm H trở đi công ty không còn khả năng tạo ra NPV dương từ các c ơ hội đầu
tư (PVGO = 0) thì vào năm H giá trò của công ty :
Thu nhập H1
PH 
(vì PVGO  0)
r
BÀI TẬP THỰC HÀNH
Bài 12/31:
Tỷ suất sinh lợi mong đợi của các nhà đầu tư được xác đònh theo công thức:
EPS1
P0 =
+ PVGO

i
EPS1
Do đó, tỷ số thu nhập trên giá
không đo lường chính xác Tỷ suất sinh lợi
P0
mong đợi của các nhà đầu tư.
Thứ nhất, các công ty không chi trả toàn bộ 100% thu nhập (EPS) cho cổ đông
mà chỉ trả cổ tức D < EPS, hiếm khi EPS = D.


wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí
Thứ hai, nhà đầu tư mua cổ phiếu không chỉ nhằm vào các khỏan thu nhập hiện
tại mà chủ yếu la do họ kỳ vọng vào sự phát triển của công ty đó trong tương lai.
Bài 13/31:
DIV1
a. r =
+ g (1)
P0
VD: 1 công ty có tốc độ tăng trưởng cổ tức ổn đònh 5%. Hiện nay, giá cổ phần
cty này ở mức 80$. Dự kiến mức chi trả cổ tức năm sau là 4$. Và nhà đầu tư kì
vọng giá cổ phiếu năm sau sẽ tăng lên 90$.
4
DIV1
r=
+g=
+ 5% = 10%
80
P0
90  80
4

Trong khi đó, ta có r = (
+
) x 100% = 17.5% > 10%.
80
80
Rõ ràng việc sử dụng công thức (1) trong trường hợp này là không chính xác do:
kỳ vọng của nhà đầu tư
Bài 14/31:
Mức chi trả cổ tức trong 3 năm tới lần lượt là: 1$, 2$ và 3$
Gọi r là tỷ suất sinh lợi mong đợi của nhà đầu tư
3 x (1  6%)
3.18
Giá cổ phần tại năm thứ 3: P 3 =
=
r  6%
r  6%
Ta có:
3
2
1
3.18 /(r  6%)
P=
+
+
+
= 50$
3
2
(1  r )
1  r (1  r )

(1  r )
Sử dụng phương pháp nội suy, ta có:
ra = 11% cho Pa = 51.22$
rb = 11.5% cho Pb = 46.38$
50  51.22
ta có r = 11% + (11.5%-11%)x
46.38  51.22
r = 11.13%
3

Bài 15/32: CSI
a. Ta có: ROE = 10%, tỷ lệ giữ lại = 40%, g = 4%, D = 4$
Gọi r là tỷ suất sinh lợi mong đợi


wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí
D
4
<=> 100 =
<=> r = 8%
rg
r  4%
D
Ta có EPS =
= 6.667$
40%
Hiện giá các khoản tăng trưởng trong tương lai (PVGO):
EPS
Ta có: P =
+ PVGO

r
6.667
EPS
<=> PVGO = P = 100 8%
r
PVGO = 16.667$
b.
Trong 5 năm tới tỷ lệ giữ lại của CSI là 80%, trong khi ROE vẫn là 10%

g0 = 80% x 10% = 8%
từ năm thứ 6, g1 = 60% x 10% = 6%
Cổ tức chi trả trong những năm tới lần lượt là : 4$, 4.32$, 4.6656$, 5.034$, 5.44$,
5.768$
Giá cổ phần của CSI là:
5.768 /(8%  6%)
4.6656
5.034
5.44
4.32
4
P=
+
+
+
+
+
2
5
4
3

(1.08)5
(1.08)
(1.08)
(1.08)
1.08 (1.08)
P = 215$

P=

Bài 16/32:
Ta có D1 = 3$, g = 8%, r = 12%
Giá cổ phần của World Wide :
D
3
P=
=
= 75$
r  g 12%  8%
Bài 17/32: Southern Resources
Ta có: P0 = 50$, r = 10%
Chính sách cổ tức cho các năm:
Năm 1: 2$
Năm 2: 2.5$
Năm 3: 3$
Giá cổ phần mà bà Johnson có thể bán được vào cuối năm 3 là:


wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí
P3
2.5

3
2
+
+
+
= 50$
2
3
(1.1)
(1.1)3
1.1 (1.1)
P3 = 58.38$

Vì P0 =


Bài 18/32:
Mức chi trả cổ tức hiện tại D 0 = 2$
Tăng trưởng cổ tức trong 3 năm tới g 0 = 8%/năm, từ năm thứ 4 g 1 = 4%
Tỷ suất sinh lợi yêu cầu r = 12%
Mức chi trả cổ tức cho các năm:
Năm 1: D1 = 2 x 1.08 = 2.16$
Năm 2: D2 = 2.16 x 1.08 = 2.3328$
Năm 3: D3 = 2.3328 x 1.08  2.52$
2.52  1.04
 32.75$
Giá cổ phần vào cuối năm 3: P 3 =
12%  4%
Giá cổ phần hiện tại:
32.75

2.52
2.16 2.3328
P0 =
+
+
+
= 28.89$
(1.12)3
(1.12)3
1.12 (1.12)2
Bài 19/32: Công ty XYZ
Ta có: P0 = 50$
Cổ tức năm tới D1 = 2$
Tăng trưởng cổ tức g = 10%
Tỷ suất sinh lợi yêu cầu của cổ đông: r
D1
2
P0 =
=
r  g r  10%
Mà P0 = 50$

r = 14%
Bài 20/32: Công ty Brown Inc.
Ta có: P0 = 40$
Cổ tức năm vừa qua D0 = 3$.
Cổ tức tăng trưởng với tốc độ không đổi g => D1 = 3 x g
a.
tỷ suất sinh lợi đòi hỏi r = 8%
D1

3 g
ta có: P0 =
=
r  g 8%  g


wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí
với P0 = 40$ => g = 7.44%
b.
tỷ suất sinh lợi đòi hỏi 10%
D1
3 g
ta có: P0 =
=
r  g 10%  g
với P0 = 40$ => g = 9.3%
c.
c. tỷ suất sinh lợi đòi hỏi 15%
D1
3 g
ta có: P0 =
=
r  g 15%  g
với P0 = 40$ => g = 13.95%
Bài 21/33:
0

1
2$
1.44$

Cổ tức được trả
Cổ tức sau thuế
Thu nhập do bán cổ phần
Giá trò hiện tại 1 cổ phần của công ty là :
1.44 2.88
50
P0 


 36.3$/CP
1.15 1.152 1.153
Vậy nhà đầu tư đang nắm giữ 100000/36.3 = 2755 cổ phần
Bài 22/33:
a. Hiện giá của một cổ phần Davidson
EPS1
2
P0 

 28.57$
r - g 12% - 5%
b. Giá trò của một cổ phần vào năm thứ 10 :
EPS11 2 x (1  5%)10
P10 

 46.54$
r -g
12% - 5%
Bài 23/33:
Giá trò của công trình mới :

PV  - 5 

Bài 24/33:

2
 7.5 (triệu USD)
14% - (-2%)

2
4$
2.88$

3

50$


wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí
1.15x1.18 1.15x1.182 1.15x1.182 x1.15 1.15x1.182 x1.15x1.06
PV 



 26.95$
1.12
1.122
1.123
1.123 x(12% - 6%)

Bài 25/33:

Cổ tức một cổ phần dự kiến vào năm sau là a
a
a
a x 1.04
30 


1.12 1.122 1.122 (12%  4%)
 a  2.49$
Bài 26/33:
Tỷ lệ tăng trưởng trong thu nhập của công ty
g = a x e = 60% x 14% = 8.4%
Thu nhập vào năm tới của công ty
E = 20 x 1.084 = 21.68$
Bài 27/33:
Thu nhập mỗi cổ phần :

10
 8$
1.25
Tốc độ tăng trưởng
g = 75% x 12% = 9%
 Tỷ suất sinh lợi yêu cầu của cổ phần
EPS1
8 x 1.09
r
g
 9%  38%
P0
30

EPS 

Bài 29/34:
a. Thu nhập mỗi cổ phần khi chưa thực hiện dự án
EPS = 100 : 20 = 5$
Giá cổ phần của công ty
EPS1
5
P0 
 PVGO 
 33.33$
r
15%
b. Giá trò hiện tại của các cơ hội tăng trưởng
-5
1
10
PVGO  - 15 

x
 38.6 (triệu $)
1.15 1.15 0.15
c. Giá trò công ty khi thực hiện dự án mới


wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí
100
 38.6  705.27 (triệu $)
0.15
Giá trò cổ phần khi công ty thực hiện dự án mới

705.27
P0 
 35.26$
20
PV (công ty) 

CÂU HỎI THÁCH THỨC
Câu 3/35:
DIV1
ROE(1  b)  BVPS
Với P0 =
hay P0 =
rg
r  b  ROE
A
P0
ROE(1  b)
Ta có:
=
=
B
BVPS r  b  ROE
Khi ROE tăng => A tăng, B giảm => P 0 tăngso với BVPS hay tỷ số giữa giá thò
trường và giá trò sổ sách sẽ tăng.
Khi ROE giảm => A giảm, B tăng => P 0 giảm so với BVPS hay tỷ số giữa giá thò
trường và giá trò sổ sách sẽ giảm.
P0
r (1  b)
Khi ROE = r =>
=

=1
BVPS r  b  r

giá thò trường bằng đúng giá trò sổ sách.
Câu 4/35:
DN Concatenator
a.
Giá trò mong đợi của cổ phần trong năm 1:
Với tỷ suất vốn hóa thò trường là 10%
1.59
Giá trò DN vào năm thứ 6: P 6 =
= 39.75 triệu $
10%  6%
 0.2
 0.23 39.75
 0.96  1.15  1.39
P1 =
+
+
+
+
+
4
2
3
(1.1)
(1.1)5
(1.1)
(1.1)
(1.1)5

1.1
P1 = 21.53 triệu $
b.
phát hành cổ phần thường mới:
giá trò một cổ phần p = 21,530,000/1000 = 21,530$
800,000
 37.15 --- 38 cổ phần
Số cổ phần cần phát hành: N =
21,530


wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí
c.

Năm 2
 0.2
 0.23 39.75
 1.15  1.39
P2 =
+
+
+
+
(1.1)3
(1.1) 4
(1.1)2
(1.1) 4
1.1
P2 = 24.805 triệu $
24,805,000

Giá trò một cổ phần p =
= 23,897$
1038
960,000
 40.17  41 cổ phần
Số cổ phần mới cần phát hành: N =
23,897
d.
Năm 3:
 0.23 39.75
 0.2
 1.39
P3 =
+
+
+
(1.1)2
(1.1)3
(1.1)3
1.1
P3= 28.263 triệu $
28,263,000
Giá trò một cổ phần p =
= 26,194$
1079
1,150,000
 43.9  44 cổ phần
Số cổ phần mới cần phát hành: N =
26,194
Năm 4:

 0.2  0.23 39.75
P4=
+
+
(1.1)2
(1.1)2
1.1
P4= 32.48 triệu $
32,480,000
Giá trò một cổ phần p =
= 28,923$
1123
1,390,000
 48 cổ phần
Số cổ phần mới cần phát hành: N =
28,923
Năm 5:
 0.23 39.75
P5=
+
1.1
1.1
P5 = 35.927 triệu$
35,927,000
Giá trò một cổ phần p =
= 30,681$
1171
200,000
 6.51  7 cổ phần
Số cổ phần mới cần phát hành: N =

30,681
Năm 6:
P6 = 39.75 triệu $


wWw.Kenhdaihoc.com –Kênh Thơng tin – Học tập – Giải trí
39,750,000
= 33,744$
1178
230,000
Số cổ phần mới cần phát hành: N =
 6.81  7 cổ phần
33,744
Tổng số cổ phần đang lưu hành
N = 1185 cổ phần
Tỷ lệ cổ phần hiện hữu là 1000/1185 = 84.39%

Giá trò một cổ phần p =