International finance session 6 chính sách tỉ giá hối đoái

i h c Kinh t TP.HCM
Khoa TCDN/ B môn TCQT

Bài gi ng môn h c Tài Chính Qu c T

Khoa Tài Chính Doanh Nghi p
B môn Tài Chính Qu c T

Bài 6: Chính sách t giá h i đoái

Tài Chính Qu c T 2011
( International Finance)

N i dung
Các h th ng t giá h i đoái theo
phân lo i truy n th ng
Các h th ng t giá h i đoái theo
phân lo i c a IMF
Can thi p c a NHTW trong chính
sách t giá

1


i h c Kinh t TP.HCM
Khoa TCDN/ B môn TCQT

H

th ng TGH

Bài gi ng môn h c Tài Chính Qu c T

truy n th ng

1.H th ng t giá h i đoái c
rate system)

đ nh (Fixed exchange

2.H th ng t giá h i đoái th n i hoàn toàn/t do
(Completely/Freely floating exchange rate system)
3.H th ng t giá h i đoái h n h p, pha tr n gi a c
đ nh và th n i (Mixed exchange rate system)

H

th ng TGH

truy n th ng

Trong m t h th ng t giá h i đoái c đ nh, t giá h i
đoái ho c đ c gi không đ i ho c ch đ c cho phép
dao đ ng trong m t ph m vi r t h p.
N u m t khi t giá h i đoái b t đ u dao đ ng quá
nhi u, chính ph có th can thi p đ duy trì t giá h i
đoái trong vòng gi i h n c a ph m vi cho phép.

2

i h c Kinh t TP.HCM
Khoa TCDN/ B môn TCQT

H

th ng TGH

Bài gi ng môn h c Tài Chính Qu c T

truy n th ng

T 1944 đ n 1971, t giá h i đoái đ c c đ nh theo m t
h th ng ho ch đ nh t i h i ngh Bretton Woods.
M i đ ng ti n đ c đ nh giá theo vàng. Vì t t c các
đ ng ti n đ u đ c đ nh giá theo vàng, giá tr c a chúng
đ i v i nhau c đ nh.
Các chính ph đã can thi p vào các th tr ng ngo i h i
đ đ m b o t giá h i đoái không dao đ ng quá 1% cao
h n hay th p h n t giá đã đ nh ban đ u.

H

th ng TGH

truy n th ng

M có thâm h t cán cân m u d ch, đi u này cho th y giá tr
c a đ ng đô la quá cao, giá tr c a m t vài đ ng ti n c n
đ c đi u ch nh đ tái l p m t dòng thanh toán cân b ng
h n gi a các n c.

Tháng 12/1971, hi p đ nh Smithsonian đ c thi t l p
đã yêu c u đ ng đô la M gi m giá kho ng 8% so v i
các đ ng ti n khác. Biên đ c a dao đ ng giá tr c a các
đ ng ti n đ c n i r ng đ n ± 2,25% c a t giá n đ nh.
Tháng 3 n m 1973, hi p đ nh Smithsonian ch m d t, k t
thúc k nguyên Bretton Woods.

3


i h c Kinh t TP.HCM
Khoa TCDN/ B môn TCQT

H

th ng TGH

Bài gi ng môn h c Tài Chính Qu c T

truy n th ng

Trong m t h th ng t giá th n i t do, t giá s đ c
các l c th tr ng n đ nh mà không có s can thi p
c a chính ph . u đi m c a h th ng t giá th n i t do
so v i c đ nh:

Ng n c n s lây lan c a các c n b nh kinh t ,
giúp duy trì s
n đ nh chung c a th tr ng th
gi i.

Gi m b t áp l c can thi p cho NHTW.
Nâng cao hi u qu ho t đ ng c a th tr
chính.

H

th ng TGH

ng tài

truy n th ng

H th ng t giá h i đoái h n h p, pha tr n gi a c
đ nh và th n i:

H th ng dãi b ng t giá
H th ng t giá con r n ti n t
H th ng t giá h i đoái th n i có
qu n lý
Ch đ t giá chu n ti n t

4


i h c Kinh t TP.HCM
Khoa TCDN/ B môn TCQT

Bài gi ng môn h c Tài Chính Qu c T

H

th ng TGH

truy n th ng

H

th ng dãi b ng t giá

Biên đ
trên
19.800
Vùng t giá
m c tiêu

18.000
16.200

Biên đ
d i

H

th ng TGH

truy n th ng

H

th ng t giá con r n ti n t

S($/£)

B
2,0

C D

A

F G

1,98

1

2

3

Thaùng

5


i h c Kinh t TP.HCM
Khoa TCDN/ B môn TCQT

Bài gi ng môn h c Tài Chính Qu c T

H

th ng TGH

H

th ng t giá th

truy n th ng
n i có qu n lý

H th ng n m đâu đó gi a c đ nh và th n i t do.
Gi ng h th ng th n i t do đi m các t giá đ c cho
phép dao đ ng hàng ngày và không có các biên đ
chính th c.
Gi ng h th ng c đ nh đi m các chính ph có th và
đôi khi đã can thi p đ tránh đ ng ti n n c h không đi
quá xa theo m t h ng nào đó.

H

th ng TGH

theo phân lo i c a IMF

1.Neo c đ nh (hard peg)
2.Neo linh ho t (soft peg)
3.Th n i (floating)

6

i h c Kinh t TP.HCM
Khoa TCDN/ B môn TCQT

H

th ng TGH

Bài gi ng môn h c Tài Chính Qu c T

theo phân lo i c a IMF

C ch t giá neo c đ nh đi n hình hi n nay trên th
gi i là “chu n ti n t ” (currency board).
Các qu c gia đã t ng áp d ng c
Achentina, Estonia, Lithuania.

H

th ng TGH

ch

này là

theo phân lo i c a IMF

C ch t giá neo linh ho t, có th chia thành neo t
giá c đ nh truy n th ng, trong c ch này t giá ch

dao đ ng trong m t biên đ h p, kho ng 1%.
ho c
Theo ki u con r n ti n t , trong c ch này t giá có
th dao đ ng trong biên đ r ng h n.

7


i h c Kinh t TP.HCM
Khoa TCDN/ B môn TCQT

H

th ng TGH

Bài gi ng môn h c Tài Chính Qu c T

theo phân lo i c a IMF

Nhóm c ch t giá th n i chia thành 2 lo i:
(1) Th n i có đi u ti t không công b tr c
(managed floating with no preannounced
path for the exchange rate).
(2) Th n i hoàn toàn (independent floating).

Can thi p t giá c a NHTW
Hành đ ng can thi p c a NHTW đ c th c hi n khi
xu t hi n các bi n đ ng t giá h i đoái mang tính đ t
bi n t c th i nh m n đ nh th tr ng ngo i h i.
ôi khi các can thi p c ng c n thi t đ duy trì t giá

h i đoái trong m t vùng biên đ n nào đó theo m c
tiêu chính sách c a Chính ph .
M t cách t ng quát thì can thi p c a NHTW đ c
chia làm hai nhóm: can thi p tr c ti p và can thi p
gián ti p.

8


i h c Kinh t TP.HCM
Khoa TCDN/ B môn TCQT

Bài gi ng môn h c Tài Chính Qu c T

Can thi p t giá tr c ti p

Can thi p không đ t m c tiêu
Can thi p đ t m c tiêu
Can thi p không vô hi u hóa
Can thi p vô hi u hóa

Can thi p t giá tr c ti p
Can thi p vô hi u hóa là NHTW th c hi n can
thi p lên t giá h i đoái nh ng v n không làm thay
đ i l ng cung ti n trong l u thông b ng cách s
d ng cùng m t lúc hai nghi p v , m t nghi p v
mua bán ngo i t trên th tr ng ngo i h i, m t
nghi p v dùng đ bù tr l i l ng cung c u ti n
b thay đ i b i nghi p v can thi p t giá.
Can thi p không vô hi u hóa ch đ n thu n là m t

nghi p v can thi p t giá tr c ti p và có làm thay
đ i l ng cung ti n trong l u thông.

9


i h c Kinh t TP.HCM
Khoa TCDN/ B môn TCQT

Can thi p t

Bài gi ng môn h c Tài Chính Qu c T

giá gián ti p

Can thi p gián ti p thông qua chính sách
c a chính ph .
Can thi p gián ti p qua các hàng rào c a
chính ph .

10