12 chuyen de 3 qtrr phan tich rui ro trong tham dinh dadt 4418

Trường Đại học Công nghiệp TP.HCM
Khoa Thương mại - Du lịch

21-Apr-12

1. TẠI SAO PHẢI PHÂN TÍCH RỦI RO?

Quản trị rủi ro
Chuyên đề 3. Kỹ thuật phân tích rủi ro

Chúng ta phải phân tích rủi ro vì:

trong thẩm định dự án đầu tư

‡
‡

Nội dung nghiên cứu:

Các khoản lợi nhuận của dự án được trải ra theo thời gian.
Đa số các biến có ảnh hưởng tới NPV đều có mức độ
không chắc chắn cao.

Phân tích độ nhạy
Phân tích tình huống (phân tích kịch bản)
‡ Phân tích mô phỏng Monte-Carlo
‡

‡

‡

Để có được thông tin và dữ liệu cần cho các dự báo chính
xác hơn là tốn kém vì không có nó.

‡

Cần giảm khả năng thực hiện một dự án “tồi” trong khi
không bỏ lỡ chấp thuận một dự án “tốt”.

21-Apr-12

Hồ Văn Dũng

1

21-Apr-12

Hồ Văn Dũng

2. Các kỹ thuật phân tích rủi ro

2.1. Phân tích độ nhạy

2.1. Phân tích độ nhạy

‡ Phân

2

tích độ nhạy là bước đầu tiên trong phân

tích rủi ro.

2.2. Phân tích tình huống
2.3. Phân tích mô phỏng Monte-Carlo

‡ Kiểm

định độ nhạy của một kết quả dự án

(NPV, IRR, …) theo các thay đổi giá trị của
chỉ một tham số mỗi lần.

21-Apr-12

Hồ Văn Dũng

3

21-Apr-12

Hồ Văn Dũng

2.1. Phân tích độ nhạy (tt)

2.1. Phân tích độ nhạy (tt)

‡ Về

‡ Nói

cơ bản phân tích độ nhạy là dạng phân tích
nhằm trả lời câu hỏi “điều gì sẽ xảy ra … nếu
như …” (what – if).
‡ Phân tích này xem xét yếu tố đầu vào nào là
quan trọng nhất (yếu tố mang tính chất rủi ro)
ảnh hưởng đến kết quả bài toán. Nó cho phép
kiểm định xem biến nào có tầm quan trọng
như là nguồn gốc của rủi ro.
21-Apr-12

Hồ Văn Dũng

Hồ Văn Dũng

4

một cách khác, phân tích độ nhạy là xem
xét mức độ “nhạy cảm” của các kết quả khi có
sự thay đổi giá trị của một hay một số tham số
đầu vào. Nếu biến nào thay đổi mà không ảnh
hưởng đến kết quả thì các biến này không
được dùng trong phân tích rủi ro.
‡ Trong Excel hỗ trợ phân tích độ nhạy 1 chiều
và 2 chiều, nghĩa là chỉ đánh giá được tối đa 2
yếu tố rủi ro.
5

21-Apr-12

Hồ Văn Dũng

6

1


Trường Đại học Công nghiệp TP.HCM
Khoa Thương mại - Du lịch

21-Apr-12

2.1. Phân tích độ nhạy (tt)

2.1. Phân tích độ nhạy (tt)

2.1.1. Phân tích độ nhạy một chiều
‡ Thực chất là phân tích mệnh đề “Nếu …
thì…”
‡ Khi phân tích độ nhạy một chiều thì mỗi lần
phân tích chỉ đưa vào một biến rủi ro và có thể
có nhiều biến kết quả (NPV, IRR, …)

2.1.1. Phân tích độ nhạy hai chiều
‡ Mỗi lần phân tích thì đưa vào 2 biến rủi ro
‡ Và chỉ có thể có một biến kết quả (NPV hoặc
IRR, hoặc …)

21-Apr-12

Hồ Văn Dũng

7

2.1. Phân tích độ nhạy (tt)

Hồ Văn Dũng

9

Phân tích tình huống là dạng phân tích “what - if”,
phân tích tình huống thừa nhận rằng các biến nhất
định có quan hệ tương hỗ với nhau. Do vậy, một số ít
biến số có thể thay đổi theo một kiểu nhất định tại
cùng một thời điểm. Tập hợp các hoàn cảnh có khả
năng kết hợp lại để tạo ra “các trường hợp” hay “các
tình huống” khác nhau là:
„
„
„

Trường hợp xấu nhất/ trường hợp bi quan
Trường hợp kỳ vọng/ trường hợp ước tính tốt nhất
Trường hợp tốt nhất/ trường hợp lạc quan

21-Apr-12

Hồ Văn Dũng

Hồ Văn Dũng

8

Một phương pháp xử lý những tác
động kết hợp hoặc có tương quan
này là phân tích tình huống.

2.2. Phân tích tình huống (phân tích kịch bản)
‡

Hồ Văn Dũng

2.1. Phân tích độ nhạy (tt)

Các hạn chế của phân tích độ nhạy:
‡ Chỉ xem xét từng tham số trong khi kết quả lại chịu
tác động của nhiều tham số cùng một lúc.
‡ Kiểm định mỗi lần một biến là không thực tế do có
tương quan giữa các biến (ví dụ nếu tỷ lệ lạm phát
thay đổi thì tất cả các giá thay đổi hay nếu tỷ giá hối
đoái thay đổi thì tất cả các giá của hàng có thể ngoại
thương thay đổi).
‡ Không tính đến xác suất xuất hiện của các tham số và
xác suất xảy ra của các kết quả.
21-Apr-12

21-Apr-12

11

21-Apr-12

Hồ Văn Dũng

10

2.2. Phân tích tình huống (tt)
‡ Giải

thích là dễ dàng khi các kết quả là vững
chắc:
Chấp thuận dự án nếu NPV > 0 ngay cả trong
trường hợp xấu nhất
„ Bác bỏ dự án nếu NPV < 0 ngay cả trong trường
hợp tốt nhất.
„ Nếu NPV đôi lúc dương, đôi lúc âm, thì các kết
quả là không dứt khoát. Thật là không may, đây lại
là trường hợp hay gặp nhất.
„

21-Apr-12

Hồ Văn Dũng

12

2


Trường Đại học Công nghiệp TP.HCM

Khoa Thương mại - Du lịch

21-Apr-12

2.3. Phân tích mô phỏng Monte-Carlo

2.3. Phân tích mô phỏng Monte-Carlo (tt)

‡ Phân

‡

tích mô phỏng Monte-Carlo được đặt tên
theo Monte-Carlo, một địa danh xứ Monaco
thuộc Pháp, là nơi nổi tiếng trên thế giới bởi
các sòng bài mà bao gồm các trò chơi của cơ
hội.

‡

‡
‡

‡

21-Apr-12

Hồ Văn Dũng

13

2.3. Phân tích mô phỏng Monte-Carlo (tt)

Hồ Văn Dũng

Hồ Văn Dũng

21-Apr-12

Hồ Văn Dũng

14

3. Các giải pháp hạn chế rủi ro

7 BƯỚC THỰC HÀNH MÔ PHỎNG MONTE-CARLO
VỚI PHẦN MỀM CRYSTAL BALL
‡ Bước 1. Thiết lập mô hình bảng tính
‡ Bước 2. Định nghĩa biến rủi ro
‡ Bước 3. Định nghĩa biến kết quả
‡ Bước 4. Xác định số lần chạy mô phỏng
‡ Bước 5. Chạy mô phỏng
‡ Bước 6. Phân tích các kết quả mô phòng
‡ Bước 7. In ấn các báo cáo
21-Apr-12

Một sự mở rộng tự nhiên của phân tích độ nhạy và phân
tích tình huống
Đồng thời có tính tới các phân phối xác suất khác nhau và
các miền giá trị tiềm năng khác nhau đối với các biến

chính của dự án
Cho phép có tương quan (cùng biến thiên) giữa các biến
Tạo ra một phân phối xác suất cho các kết quả của dự án
(các ngân lưu, NPV) thay vì chỉ ước tính một giá trị đơn
lẻ
Phân phối xác suất của các kết quả dự án có thể hỗ trợ các
nhà ra quyết định trong việc lập ra các lựa chọn, nhưng có
thể có các vấn đề về giải thích và sử dụng

15

‡

‡
‡

Sử dụng các thị trường vốn và thị trường kỳ hạn
„ Sử dụng các thị trường giao sau, kỳ hạn, và quyền chọn lựa
để bảo hiểm các rủi ro cụ thể của dự án
„ Sử dụng thị trường vốn để đa dạng hoá rủi ro đối với các cổ
đông; một cách lý tưởng, đa dạng hoá sẽ loại bỏ rủi ro đặc
biệt hoặc rủi ro không có hệ thống và giảm chi phí vốn cổ
phần
„ Nếu không có thị trường vốn phát triển tốt thì các rủi ro có
thể được giảm thiểu bằng cách phân tán chúng cho nhiều
nhà đầu tư hơn
Đa dạng hóa hoạt động kinh doanh
Dịch chuyển rủi ro

21-Apr-12

Hồ Văn Dũng

16

3