Đáp án dự án đề thi cuối kỳ lớp thầy lê hoài ân buh

ĐÁP ÁN ĐỀ THI LỚP TÀI TRỢ DỰ ÁN
HÈ 2017
Đề 167
Trắc nghiệm (3 điểm)
1A

7B

2A

8B

3A

9C

4A

10B

5C

11C

6A

12D

Câu hỏi tự luận (2 điểm)
Câu 1:
•

Lợi thế

•

Bất lợi

Công ty hợp danh
-Chỉ chịu một lần thuế, các
khoản thu nhập, chi phí sẽ
được phân chia theo tỉ lệ
tương ứng về công ty mẹ, nên
không chịu thuế thu nhập
doanh nghiệp trong giai đoạn
này.
-Vì các thành viên chịu trách
nhiệm vô hạn nên ngân hàng
dễ dàng cho vay hơn.

Công ty cổ phần
-Không giới hạn thành viên góp vốn
cổ phần
-Được giới hạn chứng khoán để huy
động vốn
-Các thành viên góp vốn chỉ chịu
trách nhiệm hữu hạn.

-Không được phát hành chứng -Phải chịu 2 lần thuế
khoán để huy động vốn.
-Các thành viên chịu trách

nhiệm vô hạn đối với các
khoản nợ của dự án.
Câu 2: Các yếu tố ảnh hưởng đến D/E tối ưu của dự án.
-Mức độ rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng dự kiến của dự án.
- Sự đầy đủ về các hợp đồng đảm bảo là các hợp đồng kinh tế.


- Mức độ tín nhiệm giữa các bên trong các hợp đồng đảm bảo.
=> Tất cả các yếu tố trên sẽ ảnh hưởng đến quyết định đi vay của công ty dự án và cả
quyết định cho vay của các ngân hàng thương mại, định chế quốc tế,… Từ đó ảnh hưởng
D/E tối ưu của dự án.
Câu hỏi tình huống (5 điểm)
Câu 1: Người khởi xướng nên dự án là: Mạng lưới điện quốc gia Anh.
Lợi ích đối với người khởi xướng: Phát huy sức mạnh của cơ chế thị trường trên cả 2 đầu
chuỗi cung ứng của nguồn điện quốc gia.
Câu 2: Các chủ thể quan trọng của dự án theo các giai đoạn:
Giai đoạn khởi xướng:
+ Mạng lưới điện quốc gia
+ AES
+Drax
+ In Power: Công ty con của AES: Công ty dự án.
• Giai đoạn huy động nguồn tài trợ:
+ Chase Manhattan: Ngân hàng đầu mối.
+ Deutsche Bank: Soạn thảo văn bản, tư vấn kỹ thuật.
+ Ngân hàng công nghiệp Nhật Bản, tổ chức bảo hiểm.
+ Các ngân hàng dàn xếp: Tu viện quốc gia, ngân hàng Scotland, ngân hàng
Tokyo Mitsubishi,…
+ Các nhà đầu tư mua trái phiếu.
• Giai đoạn xây dựng: Vì đây là dự án mua lại Drax, Drax đã được xây dựng và hoạt
động từ trước nên trong giai đoạn này không có chủ thể tham gia.

• Giai đoạn hoạt động: TXU, Eastern Power & Energy Trading, Dax.
•

Câu 3: Các hợp đồng liên quan:
+ Hợp đồng mua bán điện dài hạn trong thời gian dài 15 năm: Đảm bảo đầu ra của dự án.
+ Các hợp đồng đảm bảo cho nhà máy Drax hoạt động như:
Hợp đồng cung ứng than đá, đá vôi, vận chuyển than đá => Đảm bảo đầu ra cho
dự án.
• Các hợp đòng đầu ra: Ngoài hợp đồng mua bán điện dài hạn còn có hợp đồng mua
bán thạch cao, hợp đồng mua điện trên thị trường tự do của khách hàng và trên thị
trường Pool.
•

+ Hợp đồng cấp nước, bảo trì, vận tải => Đảm bảo Drax hoạt động tốt.


+ Hợp đồng bảo hiểm => Giảm thiểu tổn thất rủi ro xảy ra trong hoạt động.
+ Hợp đồng giữa các chủ nợ => Quy định trách nhiệm, nghĩa vụ các bên đối với nợ.
+ Hợp đồng tài khoản phân phối tiền.
Câu 4: Cấu trúc sở hữu của dự án:
Tập đoàn AES thành lập công ty con In Power làm công ty dự án.
Dự án có chính phủ Anh, nhà sản xuất điện Drax và công ty tiêu thụ AES góp vốn
vào chung.
 Dự án được đảm bảo cả đầu vào và đầu ra.
- Được các bên sở hữu cung cấp những bảo lãnh cho việc vận hành và phát hành trái
phiếu.
-

Câu 5: Cấu trúc tài trợ dự án: Có mức độ đòn bẩy tài chính cao.
-

Dự án có tỷ lệ tài trợ nợ cao do được đảm bảo bởi hợp đồng đầu ra dài hạn cho
60% công suất nhà máy.
Cấu trúc tài trợ theo kiểu cho vay hợp với ngân hàng Chase Manhattan là ngân
hàng đầu mối với khoản vay là 1,3 tỷ bảng Anh.
400 triệu bảng Anh từ trái phiếu có tài sản đảm bảo, 200 triệu bảng Anh từ trái
phiếu không có tài sản đảm bảo.
Trái phiếu có lợi tức cao.

Lợi thế cấu trúc tài trợ:
+ Cho vay hợp vốn với Chase Manhattan là ngân hàng đầu mối, ngân hàng có kinh
nghiệm về cho vay hợp vốn.
+ Các khoản trả lợi tức cao tăng thời gian trả nợ trung bình của dự án, tạo ra tiềm
năng gia tăng lợi nhuận cho những người khởi xướng.

Câu 6:
+ Chase là ngân hàng đầu mối, dàn xếp hợp đồng cho vay hợp vốn và đảm bảo giải ngân
đúng hạn cho dự án, tính toán các phí mà các ngân hàng tham gia được hưởng, lựa chon
những ngân hàng uy tín cung cấp tín dụng cho dự án, đứng ra chịu trách nhiệm cung cấp
vốn cho dự án.
+ Ngân hàng đầu mối Chase sẽ nhận được phí từ việc làm ngân hàng đầu mối, có thể tính
các loại phí hay lựa chọn bao nhiêu ngân hàng tham gia bảo lãnh cùng để sao cho Chase
được hưởng lợi tối ưu nhất.


Câu 7: Vai trò của quỹ dự phòng trong việc gia tăng khả năng trả nợ.
Quỹ dự phòng trả nợ được lập ra với số dư ban đầu được yêu cầu là số lớn hơn giữa
nghĩa vụ phải trả nợ trong 6 tháng tới 50 triệu bảng Anh. Số tiền này tăng sau kỳ trả nợ
thứ 15 thành giá trị lớn hơn giữa số tiền cần thanh toán trong 12 tháng tới và 150 triệu
bảng Anh.

Với những quy định như vậy thì quỹ này sẽ hoàn tất nghĩa vụ phải trả nợ cho các trái chủ
khi dòng tiền của dự án không thể trả hết nợ cho trái chủ. Điều này làm các trái chủ yên
tâm hơn trong việc đầu tư vào dự án.
Câu 8: Các biến cố quan trọng trong mô hình tài chính của dự án có thể là;
+ Giá điện bán ra.
+ Sản lượng điện bán ra.
+ Giá than đá, đá vôi.
Như vậy các biến số quan trọng của dự án là những yếu tố đầu vào và đầu ra của dự án.
Vì một khi các yếu tố này thay đổi sẽ ảnh hưởng đến dòng tiền của dự án, từ đó dẫn đến
việc không thể hoàn thành nghĩa vụ trả nợ cho dự án. Dự án có thể bị đình trệ hoặc ngưng
hoạt động.
Câu 9: Cơ chế xác định cổ tức bị ảnh hưởng bởi các yếu tố:
+ Việc thanh toán chi phí hoạt động, chi phí quản lý dự án.
+ Việc thanh toán các khoản phòng ngừa rủi ro.
+ Duy trì số dư tiền mặt cho dự án.
+ Nghĩa vụ trả nợ gốc và lãi.
+ Kiểm tra các chỉ số.
Vì dòng tiền của dự án phải chi cho các hoạt động, chi phí để dự án được vận hành. Sau
đó phải đảm bảo cho các khoản dự phòng cũng như phải thanh toán cho các chủ nợ.
Dòng tiền còn lại mới được phân phối cho những người khởi xướng.
Câu 10: Rủi ro cơ bản dẫn đến thất bại dự án.
+ Rủi ro giá bán trên thị trường bán sĩ là vấn đề quan trọng để các ngân hàng xem xét cho
vay.
+ Các khoản nợ trả lợi tức cao làm tăng rủi ro của các khoản nợ cấp cao có thể không
được sự chấp thuận từ các chủ nợ cấp cao.



Đề 215
Trắc nghiệm (3 điểm)

7A

1B

8A

2B

9A

3C

10A

4B

11C

5C

12A

6D

Câu hỏi tự luận (2 điểm)
Câu 1:
•

Lợi thế

•

Bất lợi

Công ty hợp danh
-Chỉ chịu một lần thuế, các
khoản thu nhập, chi phí sẽ
được phân chia theo tỉ lệ
tương ứng về công ty mẹ, nên
không chịu thuế thu nhập
doanh nghiệp trong giai đoạn
này.
-Vì các thành viên chịu trách
nhiệm vô hạn nên ngân hàng
dễ dàng cho vay hơn.

Công ty cổ phần
-Không giới hạn thành viên góp vốn
cổ phần
-Được giới hạn chứng khoán để huy
động vốn
-Các thành viên góp vốn chỉ chịu
trách nhiệm hữu hạn.

-Không được phát hành chứng -Phải chịu 2 lần thuế
khoán để huy động vốn.
-Các thành viên chịu trách
nhiệm vô hạn đối với các
khoản nợ của dự án.
Câu 2: Các yếu tố ảnh hưởng đến D/E tối ưu của dự án.

-Mức độ rủi ro và lợi nhuận kỳ vọng dự kiến của dự án.
- Sự đầy đủ về các hợp đồng đảm bảo là các hợp đồng kinh tế.
- Mức độ tín nhiệm giữa các bên trong các hợp đồng đảm bảo.


=> Tất cả các yếu tố trên sẽ ảnh hưởng đến quyết định đi vay của công ty dự án và cả
quyết định cho vay của các ngân hàng thương mại, định chế quốc tế,… Từ đó ảnh hưởng
D/E tối ưu của dự án.

Câu hỏi tình huống (5 điểm)
Câu 1: Người khởi xướng nên dự án là: Mạng lưới điện quốc gia Anh.
Lợi ích đối với người khởi xướng: Phát huy sức mạnh của cơ chế thị trường trên cả 2 đầu
chuỗi cung ứng của nguồn điện quốc gia.
Câu 2: Các chủ thể quan trọng của dự án theo các giai đoạn:
Giai đoạn khởi xướng:
+ Mạng lưới điện quốc gia
+ AES
+Drax
+ In Power: Công ty con của AES: Công ty dự án.
• Giai đoạn huy động nguồn tài trợ:
+ Chase Manhattan: Ngân hàng đầu mối.
+ Deutsche Bank: Soạn thảo văn bản, tư vấn kỹ thuật.
+ Ngân hàng công nghiệp Nhật Bản, tổ chức bảo hiểm.
+ Các ngân hàng dàn xếp: Tu viện quốc gia, ngân hàng Scotland, ngân hàng
Tokyo Mitsubishi,…
+ Các nhà đầu tư mua trái phiếu.
• Giai đoạn xây dựng: Vì đây là dự án mua lại Drax, Drax đã được xây dựng và hoạt
động từ trước nên trong giai đoạn này không có chủ thể tham gia.
• Giai đoạn hoạt động: TXU, Eastern Power & Energy Trading, Dax.
•

Câu 3: Các hợp đồng liên quan:
+ Hợp đồng mua bán điện dài hạn trong thời gian dài 15 năm: Đảm bảo đầu ra của dự án.
+ Các hợp đồng đảm bảo cho nhà máy Drax hoạt động như:
Hợp đồng cung ứng than đá, đá vôi, vận chuyển than đá => Đảm bảo đầu ra cho
dự án.
• Các hợp đòng đầu ra: Ngoài hợp đồng mua bán điện dài hạn còn có hợp đồng mua
bán thạch cao, hợp đồng mua điện trên thị trường tự do của khách hàng và trên thị
trường Pool.
•

+ Hợp đồng cấp nước, bảo trì, vận tải => Đảm bảo Drax hoạt động tốt.


+ Hợp đồng bảo hiểm => Giảm thiểu tổn thất rủi ro xảy ra trong hoạt động.
+ Hợp đồng giữa các chủ nợ => Quy định trách nhiệm, nghĩa vụ các bên đối với nợ.
+ Hợp đồng tài khoản phân phối tiền.
Câu 4: Cấu trúc sở hữu của dự án:
Tập đoàn AES thành lập công ty con In Power làm công ty dự án.
Dự án có chính phủ Anh, nhà sản xuất điện Drax và công ty tiêu thụ AES góp vốn
vào chung.
 Dự án được đảm bảo cả đầu vào và đầu ra.
- Được các bên sở hữu cung cấp những bảo lãnh cho việc vận hành và phát hành trái
phiếu.
-

Câu 5: Cấu trúc tài trợ dự án: Có mức độ đòn bẩy tài chính cao.
-

Dự án có tỷ lệ tài trợ nợ cao do được đảm bảo bởi hợp đồng đầu ra dài hạn cho

60% công suất nhà máy.
Cấu trúc tài trợ theo kiểu cho vay hợp với ngân hàng Chase Manhattan là ngân
hàng đầu mối với khoản vay là 1,3 tỷ bảng Anh.
400 triệu bảng Anh từ trái phiếu có tài sản đảm bảo, 200 triệu bảng Anh từ trái
phiếu không có tài sản đảm bảo.
Trái phiếu có lợi tức cao.

Lợi thế cấu trúc tài trợ:
+ Cho vay hợp vốn với Chase Manhattan là ngân hàng đầu mối, ngân hàng có kinh
nghiệm về cho vay hợp vốn.
+ Các khoản trả lợi tức cao tăng thời gian trả nợ trung bình của dự án, tạo ra tiềm
năng gia tăng lợi nhuận cho những người khởi xướng.

Câu 6:
+ Chase là ngân hàng đầu mối, dàn xếp hợp đồng cho vay hợp vốn và đảm bảo giải ngân
đúng hạn cho dự án, tính toán các phí mà các ngân hàng tham gia được hưởng, lựa chon
những ngân hàng uy tín cung cấp tín dụng cho dự án, đứng ra chịu trách nhiệm cung cấp
vốn cho dự án.
+ Ngân hàng đầu mối Chase sẽ nhận được phí từ việc làm ngân hàng đầu mối, có thể tính
các loại phí hay lựa chọn bao nhiêu ngân hàng tham gia bảo lãnh cùng để sao cho Chase
được hưởng lợi tối ưu nhất.


Câu 7: Vai trò của quỹ dự phòng trong việc gia tăng khả năng trả nợ.
Quỹ dự phòng trả nợ được lập ra với số dư ban đầu được yêu cầu là số lớn hơn giữa
nghĩa vụ phải trả nợ trong 6 tháng tới 50 triệu bảng Anh. Số tiền này tăng sau kỳ trả nợ
thứ 15 thành giá trị lớn hơn giữa số tiền cần thanh toán trong 12 tháng tới và 150 triệu
bảng Anh.
Với những quy định như vậy thì quỹ này sẽ hoàn tất nghĩa vụ phải trả nợ cho các trái chủ
khi dòng tiền của dự án không thể trả hết nợ cho trái chủ. Điều này làm các trái chủ yên

tâm hơn trong việc đầu tư vào dự án.
Câu 8: Các biến cố quan trọng trong mô hình tài chính của dự án có thể là;
+ Giá điện bán ra.
+ Sản lượng điện bán ra.
+ Giá than đá, đá vôi.
Như vậy các biến số quan trọng của dự án là những yếu tố đầu vào và đầu ra của dự án.
Vì một khi các yếu tố này thay đổi sẽ ảnh hưởng đến dòng tiền của dự án, từ đó dẫn đến
việc không thể hoàn thành nghĩa vụ trả nợ cho dự án. Dự án có thể bị đình trệ hoặc ngưng
hoạt động.
Câu 9: Cơ chế xác định cổ tức bị ảnh hưởng bởi các yếu tố:
+ Việc thanh toán chi phí hoạt động, chi phí quản lý dự án.
+ Việc thanh toán các khoản phòng ngừa rủi ro.
+ Duy trì số dư tiền mặt cho dự án.
+ Nghĩa vụ trả nợ gốc và lãi.
+ Kiểm tra các chỉ số.
Vì dòng tiền của dự án phải chi cho các hoạt động, chi phí để dự án được vận hành. Sau
đó phải đảm bảo cho các khoản dự phòng cũng như phải thanh toán cho các chủ nợ.
Dòng tiền còn lại mới được phân phối cho những người khởi xướng.
Câu 10: Rủi ro cơ bản dẫn đến thất bại dự án.
+ Rủi ro giá bán trên thị trường bán sĩ là vấn đề quan trọng để các ngân hàng xem xét cho
vay.
+ Các khoản nợ trả lợi tức cao làm tăng rủi ro của các khoản nợ cấp cao có thể không
được sự chấp thuận từ các chủ nợ cấp cao.