Schweser QBank 2017 portfolio management and wealth planning 01 behavioral finance

Behavioral Finance

Test ID: 7426226

Question #1 of 93

Question ID: 464859

Tommy Shaver is saving for his retirement. Shaver invests as behavioral finance would predict. According to behavioral
finance, which of the following best represents how Shaver will fund this objective?
✓ A) Shaver will use a pyramid approach and fund it with safe investments at the
bottom of the pyramid.
✗ B) Shaver will use a pyramid approach and fund it with safe investments at the top of the
pyramid.
✗ C) Shaver will use a modern portfolio approach and diversify across global stocks, bonds,
and alternative assets.
Explanation
If Shaver invests as behavioral finance would predict, he will use a pyramid approach and fund it with safe investments at the
bottom of the pyramid.

Question #2 of 93

Question ID: 464854

What kind of behavioral bias is an investor most likely displaying when they tend to hold on to their earlier beliefs and fail to
fully incorporate new information about a stock into their forecast?
✗ A) Anchoring and adjustment bias.
✓ B) Conservatism bias.
✗ C) Hindsight bias.
Explanation
In the conservatism bias individuals unconsciously place more emphasis on the information they used to form their original

forecast than on new information. They have difficultly pulling away from an original forecast as they subconsciously place less
value on new information. In anchoring and adjustment individuals are anchored to a value, such as an expected price or
other forecast, as if it has a gravitational pull. Unlike the conservatism bias that has similar effects but is based on how
investors relate "new" information to "old" information, anchoring is based on a target number; once individuals have these
targets in their minds, they seem to be unduly affected by them. Hindsight bias is when individuals perceive outcomes as
reasonable and expected. It's like saying, "This is what happened, and this is why it happened." Their explanation is biased by
the fact that the outcome actually did occur; their explanation is not a prediction, so it's difficult to argue with.

Question #3 of 93

Question ID: 464872

Jean Stall, CFA, has just completed the yearly review for one of her clients Jeff Schaller. During the review she went over the
original questionnaire he filled out to make sure the current portfolio has not drifted too far from the original asset allocation as
determined by the questionnaire. The questionnaire was well designed to quantitatively determine Schaller's level of risk


aversion. One of Schaller's statements in the questionnaire was that he was comfortable investing in stocks but did not want to
lose any money in the stock market. As a result Stall took a portion of his non­retirement money and put it in an indexed
annuity which is a long term investment guaranteed not to lose any money but will participate in any market gains. Which of
the following is NOT an error that Stall committed?
✓ A) Stall met with Schaller on a yearly basis.
✗ B) Stall took Schaller's comment too literally and may have placed him in a potentially
inappropriate product with the indexed annuity.
✗ C) There is no mention that behavioral traits were addressed in the questionnaire.
Explanation
Stall made several errors regarding the questionnaire and subsequent meeting:
1.  The questionnaire should be re­administered during the yearly review to make sure any changes in the client's
circumstances are captured.
2.  The questionnaire should be able to identify behavioral biases displayed by the client which there is no mention of this

occurring.
3.  Stall interpreted Schaller's statement about not wanting to lose any money too literally resulting in an inappropriate
product, the annuity which is a long term retirement product, being used for non­retirement savings. She should have
inquired further into his statement to see if he really meant not to lose any money in an investment or if he is just overly
risk averse.

Question #4 of 93

Question ID: 464849

Which of the following would be considered biases due to cognitive errors?
✓ A) Conservatism, hindsight, and framing biases.
✗ B) Loss aversion, self­control, and regret­aversion biases.
✗ C) Representativeness, mental accounting, and overconfidence biases.
Explanation
Loss aversion, self­control, regret­aversion, and overconfidence are all emotional biases. The other biases would fall under
the category of cognitive errors.

Question #5 of 93

Question ID: 464876

Which of the following statements about the disposition effect is least accurate? The disposition effect is:
✗ A) driven by fear of regret.
✓ B) when an individual holds onto winning stocks and sells losing stocks.
✗ C) seen in retail investment accounts.
Explanation
The disposition effect is seen in retail brokerage accounts where winners are sold too soon and losing stocks are held too
long. The disposition effect is also thought to be driven by fear of regret.

Question #6 of 93

Question ID: 464897

Brian Piezer is a participant in the NSS Enterprises 401(k) plan and started contributing to the plan in 1998. Piezer's portfolio
allocation when he started the plan in 1998 was as follows:

Allocation Investment Option
20%

20%

20%
20%
20%

Reliant Large Cap Growth
Fund
Reliant Small Cap Value
Fund
Reliant Intermediate Bond
Fund
Reliant Money Market Fund
Reliant International Stock
Fund

In March of 2000, the equity markets started to decline, eventually hitting a low point in October 2002. Piezer's investment
allocation in 2002 is below:

Allocation Investment Option
8%

10%

36%
30%
10%

Reliant Large Cap Growth
Fund
Reliant Small Cap Value
Fund
Reliant Intermediate Bond
Fund
Reliant Money Market Fund
Reliant International Stock
Fund

Which of the following characteristics of a DC plan participant's portfolio is most reflective of Piezer's in 1998 and 2002
respectively?
Portfolio in 1998
✗ A) Framing

Portfolio in 2002
Status quo bias

✓ B) 1/n diversification effect Status quo bias
✗ C) Framing

1/n diversification bias


Explanation
Piezer's portfolio in 1998 is reflective of 1/n diversification ­ the allocation is divided equally among the 5 funds. Often times,
participants will only have a basic understanding of diversification and will simply divide their assets equally over the
investment options in the plan in order to effectively diversify their portfolio. The portfolio in 2002 is reflective of the status quo
bias, which refers to a participant's tendency to make an original allocation and not change it. With the bear market from 2000
­ 2002, it appears that Piezer's allocation to equities went down dramatically as equities decreased in value, thus increasing
his weighting in the money market and bond fund. There does not appear to be any attempts to rebalance or change his
allocation.

Question #7 of 93

Question ID: 464915

Which of the following statements most accurately describes social proof bias? Social proof bias is when:
✗ A) the individuals in a group start thinking and acting as if they are a single
individual.
✓ B) an individual follows the beliefs of a group.
✗ C) an individual in a group setting is perceived by the group as being socially adept and
thus a functional member of the group.
Explanation
Social proof bias is when individuals tend to follow the beliefs of a group. Group think is when the group setting is very amiable
thus leading to little or no conflicting discussions resulting in the group making decisions as if the group was a single individual.

Question #8 of 93

Question ID: 464902

Which of the following is least likely to be a common bias found in analyst research?
✗ A) The analyst inappropriately tries to apply a probability to a random event.
✗ B) The analyst finds evidence that confirms their forecast.
✓ C) The analyst makes a decision based on incomplete information knowing the outcome
could be unfavorable.
Explanation
Biases specific to analysts performing research are usually related to the analysts collecting too much information, which leads
to the illusions of knowledge and control and to representativeness, all of which contribute to overconfidence. Two other
common biases found in analysts' research are the confirmation bias and the gambler's fallacy.
The confirmation bias (related to confirming evidence) relates to the tendency to view new information as confirmation of an
original forecast.
The gambler's fallacy, in investing terms, is thinking that there will be a reversal to the long­term mean more frequently than
actually happens. A representative bias is one in which the analyst inaccurately extrapolates past data into the future. An
example of a representative bias would be classifying a firm as a growth firm based solely on previous high growth without
considering other variables affecting the firm's future.


Question #9 of 93

Question ID: 464873

Defining investor objectives in terms of mean and standard deviation:
✗ A) usually makes it less likely that the investor will deviate from the investment
policy because of current market conditions.
✗ B) may make it easier to estimate the probability that the objectives will be realized.
✓ C) may make selecting an asset allocation more difficult for the individual.
Explanation
Defining investor objectives in terms of mean and standard deviation may make selecting an asset allocation more difficult for
the individual, since it can be hard to see how the choices affect the probability of success. In addition, this method of goal
definition often makes it can make it difficult to estimate the probability that the objectives will be realized, and may make it

more likely that deviations from policy will occur.

Question #10 of 93

Question ID: 464844

Which of the following statements resembles the behavioral trait of conservatism bias most accurately?
✗ A) The investor tends to avoid or ignore information that is contrary to his beliefs.
✓ B) Rather than sell at a small gain, the investor waits for the stock to reach his forecasted
target price.
✗ C) The investor places an incorrect value on information because it readily fits into a
category with which he has recent experience.
Explanation
In the conservatism bias investors might be slow to react to new information or may avoid the difficulties associated with
analyzing new information and simply stay with previous forecasts. The result may be a tendency to hold winners or losers too
long. This is closely related to anchoring and adjustment where Individuals seem to be anchored to a value, such as an
expected price or other forecast, as if it has a gravitational pull. Unlike the conservatism bias that has similar effects but is
based on how investors relate "new" information to "old" information, anchoring is based on a target number; once individuals
have this target in their mind, they seem pulled toward it. The conservatism bias is a cognitive error in belief persistence
whereas anchoring and adjustment is a cognitive error in information processing. In this question there is not enough
information to determine if the behavioral trait described in the correct answer represents conservatism or anchoring and
adjustment. The other two answer choices represent the confirmation bias where the investor dismisses information that is
contrary to their beliefs and the representativeness bias. In the representative bias the investor views new information as
being representative of past experiences and places the new information into a category based on if­then heuristics.

Questions #11­16 of 93
Terry Shiver and Mary Trickett are portfolio managers for High End Investment Managers. High End provides investment
advice to wealthy individuals. As part of their annual review of their client portfolios, they review the appropriateness of their
client portfolios given their clients' return objective, risk tolerance, time horizon, liquidity constraints, tax situation, regulatory
situation, and unique circumstances.

Their boss, Jill Castillo, is concerned that Shiver and Trickett allow the clients' behavioral biases to enter into the asset
allocation decision. She has asked them to review their notes from meetings with clients and examine the clients' statement for
potential biases. The information below is excerpts from their notes, along with the client's name.
Tom Heggins: "In the past five years, I have consistently outperformed the market averages in my stock portfolio. It really does
not take a genius to beat a market average, but I am proud to say that I have beaten the market averages by at least 2
percent each year and have not once lost money. I would continue managing my portfolio myself because I know I could keep
beating the averages, but with a new baby on the way and a promotion to Senior Vice President at my technology firm, I just
don't have the time."
Joanne McHale: "The last three quarters were bad for my portfolio. I have lost about a third of my portfolio's value, primarily
because I invested heavily in two aggressive growth mutual funds whose managers had off quarters. I need to get back that
one­third of my portfolio's value because I am only fifteen years away from retirement and I don't have a defined­benefit
pension plan. Because of this, I am directing Mary Trickett to invest my savings in technology mutual funds. Their potential
return is much higher and I believe I can make back that loss with an investment in them."
Jack Sims: "I enjoy bird watching and hiking outdoors. I am an avid environmental advocate and will only invest in firms that
share my concern for the environment. My latest investment was in Washington Materials. Washington was recently featured
in an environmental magazine for their outstanding dedication to environmental protection. The CEO of Washington was also
featured on the cover of Fortune magazine. He has turned the firm around in the three years he has been there. The firm was
near bankruptcy, but now Washington is the leader in its niche market, which is waterproof fabric for outdoor clothing and
equipment."

Question #11 of 93

Question ID: 484952

Which of the following best describes Tom Heggins's behavioral characteristic in investment decisions?
✓ A) Tom is overconfident.
✗ B) Tom uses anchoring.
✗ C) Tom uses frame dependence.

Explanation
Tom is overconfident. Tom believes that on the basis of his five­year record, he can continue to outperform a benchmark. His
record could be due to luck and he may be not reporting his shortcomings as an investor. (Study Session 3, LOS 8.e)

Question #12 of 93

Question ID: 484953

Which of the following best describes the potential problem with Heggins's investment strategy in regards to certainty
overconfidence?
✗ A) He will overestimate the risk of his portfolio and overestimate the impact of an
event on stocks.
✓ B) He will underestimate the risk of his portfolio and overestimate the probability of
success.
✗ C) He will underestimate the risk of his portfolio and set too narrow of confidence
intervals.
Explanation
As an investor exhibiting certainty overconfidence, Heggins will tend to underestimate risk and will also tend to overestimate


the probability of success. Prediction overconfidence is when too narrow of confidence intervals are assigned to possible
outcomes. (Study Session 3, LOS 7.b)

Question #13 of 93

Question ID: 484954

Which of the following most likely explains Tom Heggins's behavior in investment decisions?
✓ A) Tom is suffering from an illusion of knowledge in assessing his skills.
✗ B) Tom uses the ceteris­paribus heuristic to assess his skills.

✗ C) Tom uses anchoring to assess his skills.
Explanation
Tom is suffering from an illusion of knowledge leading to overconfidence. Overconfident individuals will presume that because
they are successful in one area of their life, they can be successful in other areas as well. (Study Session 3, LOS 8.e)

Question #14 of 93

Question ID: 484955

Which of the following best describes Joanne McHale's behavioral characteristic in investment decisions?
✗ A) Joanne uses the ceteris­paribus heuristic.
✓ B) Joanne is loss averse.
✗ C) Joanne's regret too heavily influences her investment decisions.
Explanation
Joanne is loss averse. Because she dislikes losses so much, she is willing to take more risk to make up the losses in her
portfolio. She is investing her savings in technology mutual funds that will have much higher risk. (Study Session 3, LOS 7.d)

Question #15 of 93

Question ID: 484956

Which of the following best describes Jack Sims's behavioral characteristic in investment decisions?
✗ A) Jack is overconfident.
✗ B) Jack is using the availability bias.
✓ C) Jack is using the representativeness bias.
Explanation
Jack uses an if­then heuristic called representativeness bias to make investment decisions. He believes that just because a
firm's environmental policy and CEO are good, then the firm's stock will be a good investment. He ignores the fact that the
stock might be overvalued. The availability bias is when individuals estimate future probabilities by how easily they recall a past
event. (Study Session 3, LOS 7.b, c)

Question #16 of 93

Question ID: 484957

Which of the following would Heggins, McHale, and Sims be least likely to use when making investment decisions?
✗ A) Emotions.
✗ B) Feelings.
✓ C) Fundamental analysis.


Explanation
These investors would be least likely to use fundamental analysis of financial statements. Behavioral investors who are overly
risk averse or have a high tolerance for risk tend to make investment decisions based on feelings and emotions and not on
scientific analysis. (Study Session 3, LOS 8.a)

Question #17 of 93

Question ID: 464846

Which of the following statements best describes cognitive errors and emotional bias?
✓ A) A cognitive error is the result of the inability to analyze all the information or
from a lack of information whereas an emotional bias is due to how individuals
see or "frame" information.
✗ B) A cognitive error is the result of having inadequate information whereas an emotional
bias is having a decision be unduly influenced by feelings.
✗ C) A cognitive error is an error in faulty reasoning whereas an emotional bias is based on
feelings.
Explanation
Cognitive errors are the result of mechanical or physical limitations; they result from the inability to analyze all available

information or from basing decisions on incomplete information. Emotional biases are caused by individuals' psychological
predispositions and can affect how individuals see information and make decisions. Think of an emotional bias as the way
individuals frame the information and the decision rather than the mechanical or physical process used to analyze and
interpret it. Emotional biases are not deliberate but can result in spontaneous reactions. Although all the answer choices are
technically correct the correct answer choice has the best overall explanation.

Question #18 of 93

Question ID: 464833

The tendency for individuals to identify outcomes as gains or losses in the editing phase of decision making would most likely
be an example of:
✗ A) simplification.
✗ B) combination.
✓ C) codification.
Explanation
Classifying outcomes as gains or losses is an example of codification, during which investors code outcomes and place
probabilities on their occurrence. Investors combine outcomes with identical values to gain clarity among choices. Investors
also simplify by rounding. For example, very similar probabilities might be made equal.

Question #19 of 93

Question ID: 464864

Which of the following does NOT reflect the most likely asset allocation as a result of incorporating behavioral biases into the


portfolio construction process?
✓ A) Create a portfolio in which all of the investor's assets are viewed together
taking the correlation between those assets into consideration assigning a

single measure of risk to the portfolio.
✗ B) Arrange the assets that relate to the investor's specific goals in layers resembling a
pyramid with the most conservative assets in the bottom layer and the most risky
assets at the top.
✗ C) Create a portfolio that accommodates the investor's behavioral risk and return
preferences.
Explanation
The correct answer choice reflects portfolio construction based on traditional finance theory which assumes investors make
rational decisions and are not influenced by behavioral biases.
In attempting to either mitigate or accommodate behavior biases goals­based investing recognizes that individuals are subject
to loss aversion and mental accounting. Applying goals­based investing, the investor builds a portfolio in layers, one layer at a
time. Each layer of the portfolio consists of assets used to meet individual goals or subsets of goals. Looking at the portfolio as
if it were a pyramid, the bottom layer of the pyramid is constructed first and is comprised of assets designated to meet the
investor's most important goals. Once this foundation layer is constructed, the investor moves to the next layer. Each
successive layer as you move up the pyramid consists of increasingly risky assets used to meet less and less import goals.
Structuring the portfolio in this manner provides the investor with the ability to see risk more clearly. Although from an efficient
frontier perspective the portfolio probably won't end up efficient, it will tend to be fairly well diversified.
Behaviorally modifying a portfolio simply means constructing it according to the investor's behavioral risk and return
preferences. The strategy portfolio is probably not efficient from a modern portfolio theory perspective, but the investor is
comfortable with it and will, thus, be more likely to adhere to the strategy. The construction of the modified portfolio considers
the investor's emotional and cognitive behavioral biases and current wealth.

Question #20 of 93

Question ID: 464899

Analyst M routinely adjusts his previously vague forecasts to fit new information that has just been made available making his
forecast look better than it actually was. Analyst Q judges the probability of her forecast being correct on how well the available
data fits the outcome. Which of the following behavioral biases are M and Q displaying? M is displaying:
✗ A) illusion of knowledge and Q is displaying availability bias.

✗ B) illusion of control bias and Q is displaying self­attribution bias.
✓ C) hindsight bias and Q is displaying representativeness.
Explanation
Hindsight bias is when the analyst selectively recalls details of the forecast or reshapes it in such a way that it fits the outcome.
In representativeness, an analyst judges the probability of a forecast being correct on how well the available data represent
(i.e., fit) the outcome. The analyst incorrectly combines two probabilities: (1) the probability that the information fits a certain
information category, and (2) the probability that the category of information fits the conclusion.
Illusion of knowledge is when the analyst thinks they are smarter than they are. This, in turn, makes them think their forecasts
are more accurate than the evidence indicates. The illusion of knowledge is fueled when analysts collect a large amount of


data.
The illusion of control bias can lead analysts to feel they have all available data and have reduced or eliminated all risk in the
forecasting model; hence, the link to overconfidence.
The availability bias is when the analyst gives undue weight to more recent, readily recalled data. Being able to quickly recall
information makes the analyst more likely to "fit" it with new information and conclusions.
In self­attribution bias analysts take credit for their successes and blame others or external factors for failures. Self­attribution
bias is an ego defense mechanism, because analysts use it to avoid the cognitive dissonance associated with having to admit
making a mistake.

Question #21 of 93

Question ID: 464834

Martina Blackwood has not been doing well with her investments. She consults Ben Haifen, CFA, for some advice. Which of
Haifen's following statements indicates that Blackwood is using heuristics?
✗ A) Blackwood doesn't like fixed­income investments because she doesn't
understand them.
✗ B) Blackwood tends to hold onto her losers too long.
✓ C) Blackwood's most valuable lessons were learned through her own mistakes.

Explanation
Blackwood developed her investment style through trial and error, learning from her own mistakes called heuristics. The other
statements could be true of many types of investors who are not bound by heuristic­driven bias.

Question #22 of 93

Question ID: 464867

Which of the following is most likely not one of the behavioral investor types identified by Pompian?
✗ A) The passive preserver.
✗ B) The Independent individualist.
✓ C) The adventurer.
Explanation
The adventurer is from the Bailard, Biehl, and Kaiser (BB&K) five­way model which classifies investors along two dimensions
according to how they approach life in general. The first dimension, confidence, identifies the level of confidence usually
displayed when the individual makes decisions. Confidence level can range from confident to anxious. The second dimension,
method of action, measures the individual's approach to decision making. Depending on whether the individual is methodical
in making decisions or tends to be more spontaneous, method of action can range from careful to impetuous. The five
behavioral types identified by the BB&K five­way model are the: adventurer, celebrity, individualist, guardian, and straight
arrow.
The Pompian behavioral model identifies four behavioral investor types (BITs): passive preserver, friendly follower,
independent individualist, and active accumulator. The Passive Preserver and the Active Accumulator tend to make emotional
decisions whereas the Friendly Follower and Independent Individualist tend to use a more thoughtful approach to decision
making.


Question #23 of 93

Question ID: 464829

Which of the following statements most correctly describes the shift in focus when moving from a traditional finance to a
behavioral finance investment process, and what is the most pronounced result of this shift?
✓ A) The goal definition shifts from statistical measures of risk and return to
lifestyle­based objectives, and the most pronounced result is that the
definition of risk changes from dispersion­based measures to the probability
that the stated objectives will be realized.
✗ B) The definition of investor motives shifts to a focus on emotions, and the most
pronounced result is that the definition of risk changes from dispersion­based
measures to the probability that the stated objectives will be realized.
✗ C) The definition of investor motives shifts to a focus on emotions, and the most
pronounced result is the development of measures to quantify how emotions affect
the asset allocation process.
Explanation
The primary shift is from the traditional performance concepts of expected return and dispersion­based measures of risk, to
defining performance in terms of the realization of lifestyle­based objectives. The most pronounced result is that new
measures of risk are required, and the new risk measures are concerned with whether or not the stated objectives are
realized.

Question #24 of 93

Question ID: 464886

According to behavioral finance, which of the following best represents how investors will diversify a portfolio for their defined
contribution pension?
✗ A) Using modern portfolio theory.
✓ B) Using 1/n diversification.
✗ C) According to their employer's advice.
Explanation
Investors will diversify a portfolio for their defined contribution pension using 1/n diversification. If their employer offers ten
mutual funds, employees will tend to put one­tenth of their contribution in each mutual fund.

Question #25 of 93
All of the following are potential benefits of defining portfolio objectives in terms of client objectives EXCEPT:
✓ A) the optimal portfolio can then be determined analytically.
✗ B) it may improve the likelihood that the investor will adhere to investment policy.
✗ C) it allows the investor to better connect the probability of goal attainment with
investment policy.

Question ID: 464874


Explanation
Choosing the optimal portfolio is still a matter of judgement­a tradeoff between risk and return, but the specification of risk is
often much easier for the investor to understand. Both remaining statements are correct.

Question #26 of 93

Question ID: 464866

Which of the following is least likely a limitation of classifying an investor into a behavioral type?
✓ A) The client portfolio constructed by the adviser most likely will not fall on the
efficient frontier.
✗ B) Even though two individuals may fall into the same behavioral investor type, the
individuals should not necessarily be treated the same due to their unique
circumstances and psychological traits.
✗ C) Individuals tend to act irrationally at unpredictable times because they are subject to
their own specific psychological traits and personal circumstances. In other words,
people don't all act irrationally (or rationally) at the same time.
Explanation
The client portfolio constructed by the adviser not falling on the efficient frontier is not a limitation but the result of classifying

an investor into a behavioral type. It results in a portfolio that is better suited to the client given their behavioral biases.
Limitations of classifying investors into the various behavioral investor types include:
Individuals may simultaneously display both emotional biases and cognitive errors all the while seeming to act rationally,
making it difficult to classify the individual according to behavioral biases.
An individual might display traits of more than one behavioral investor type, making it difficult to place the individual into a
single category.
As investors age, they will most likely go through behavioral changes, usually resulting in decreased risk tolerance along
with becoming more emotional about their investing.
Even though two individuals may fall into the same behavioral investor type, the individuals should not necessarily be
treated the same due to their unique circumstances and psychological traits.
Individuals tend to act irrationally at unpredictable times because they are subject to their own specific psychological traits
and personal circumstances. In other words, people don't all act irrationally (or rationally) at the same time.

Question #27 of 93

Question ID: 464858

Jill Davis tells her broker that she does not want to sell her stocks that are below the price she paid for them. She believes that
if she just holds on to them a little longer they will recover, at which time she will sell them. What behavioral characteristic does
Davis have as the basis for her decision making?
✗ A) Representativeness.
✓ B) Loss aversion.
✗ C) Conservatism.
Explanation
Davis uses loss aversion as the basis for her decision making. She holds on to stocks that are down from the purchase price in


the hopes that they will recover. She is reluctant to accept a loss.

Question #28 of 93

Question ID: 464891

Jack Melby places his investments into different "mental accounts" with each investment being tied to accomplishing a different
goal. All the investments together comprise a pyramid where the most conservative investments are on the bottom layer to
meet his most immediate and important goals. Riskier investments are represented higher up in the pyramid and used to meet
less immediate goals. This behavioral trait is:
✗ A) called "mental accounting" and is not thought to be an acceptable way for
investors to allocate their assets.
✗ B) perceived as being inefficient and the investment adviser should try to persuade the
investor to allocate their assets to resemble an allocation based on traditional finance
theory.
✓ C) not the most efficient from a traditional finance perspective but acceptable because
the portfolio tends to be fairly well diversified and if constructed properly from a
behavioral finance perspective will help the client stay on track with their long term
investing goals.
Explanation
Investors exhibit behavioral biases when they construct portfolios in layers, comprising a pyramid with each layer having a
specific purpose in achieving a different goal. This is also referred to as mental accounting because the assets in each layer
of the pyramid are viewed separately from each other with no regard to how they are correlated. In the pyramid structure, the
most pressing goals are placed on the bottom layer and are met using low­risk, conservative investments. Each successive
layer going toward the top of the pyramid is comprised of riskier assets to accomplish less immediate or less important goals.
In the pyramid approach, investors see each layer as having a separate level of risk. Advisers with clients who view their
portfolios in layered pyramids can help them understand which mental accounts they have and the risk the client is assigning
to each account.
This is in contrast to traditional finance theory, which constructs a portfolio based on viewing the assets as working together as
one unit, taking into consideration the correlation between those assets. In this scenario, the portfolio is viewed as having a
single measure of risk.

Question #29 of 93

Question ID: 464827

What is the purpose of using Baye's formula in the investment decision making process?
✓ A) Incorporate new information into previous forecasts updating those forecasts
which aids in the investment decision making process.
✗ B) Incorporate some quantitative aspects into the portfolio construction process.
✗ C) Assign probabilities to various outcomes helping the investor gain insight into the
range of those possible outcomes.
Explanation
Baye's formula measures the probability of an event occurring given the probability of some other event occurring. It is used in


the forecasting process, for example new information about a stock would be incorporated into a revised forecast aiding in
determining whether or not to buy or sell the stock. Using Baye's formula should result in more accurate forecasts.

Question #30 of 93

Question ID: 464892

Steve Perlewitz, a retirement plan specialist for Mercantile Asset Advisors (MAA), is discussing the behavioral characteristics of
individual investors in defined contribution retirement plans in an effort to educate MAA's sales team as they sell MAA's
services. In his presentation, Perlewitz makes the following comments:
Comment An investor whose decisions are impacted by mental accounting are
1: 

likely to hold on to losing investments too long, and sell winning
investments too soon.

  

Comment Since mental accounting tends to guide investors toward more
2: 

conservative asset classes, the portfolio of an investor impacted by
mental accounting will tend to be more conservative than that of an
investor who is not, assuming similar return objectives.

  
Comment The 1/n diversification methodology used by many DC plan participants
3: 

is an example of naïve diversification.

  
Comment  If a defined contribution plan investor has an appropriate allocation in
4: 

their retirement plan, the same allocation should also apply to their
other investment accounts.

After listening to Perlewitz's presentation, sales team leader Vicki Bruning would be CORRECT to agree with:
✓ A) Comment 3 only.
✗ B) Comments 1, 2, and 4 only.
✗ C) Comments 2 and 3 only.
Explanation
Perlewitz is only correct with respect to Comment 3. With 1/n diversification, where a DC plan participant divides his investment
dollars equally across available investment options, diversification is by chance only and is not part of a total portfolio
perspective. Such a diversification methodology is reflective of naïve diversification. The other comments are incorrect. An
investor whose decisions are impacted by mental accounting will look at investments as separate, focusing on the risk of
investments in isolation. This means that the investor dismisses the effects of correlation, thus leading to more risky portfolios

than an investor who does consider correlation. Note that the disposition effect refers to holding on to losing investments too
long and selling winners too soon. Finally, diversification from an efficient perspective may allocate investments in tax­deferred
accounts (like a retirement plan) differently than investments in taxable accounts, while still focusing on the investor's
allocation as a whole.

Question #31 of 93
All of the following are behavioral investor types identified by Pompian EXCEPT the:

Question ID: 464868


✓ A) guardian.
✗ B) active accumulator.
✗ C) friendly follower.
Explanation
The guardian is from the Bailard, Biehl, and Kaiser (BB&K) five­way model which classifies investors along two dimensions
according to how they approach life in general. The first dimension, confidence, identifies the level of confidence usually
displayed when the individual makes decisions. Confidence level can range from confident to anxious. The second dimension,
method of action, measures the individual's approach to decision making. Depending on whether the individual is methodical
in making decisions or tends to be more spontaneous, method of action can range from careful to impetuous. The five
behavioral types identified by the BB&K five­way model are the: adventurer, celebrity, individualist, guardian, and straight
arrow.
The Pompian behavioral model identifies four behavioral investor types (BITs): passive preserver, friendly follower,
independent individualist, and active accumulator. The Passive Preserver and the Active Accumulator tend to make emotional
decisions whereas the Friendly Follower and Independent Individualist tend to use a more thoughtful approach to decision
making.

Question #32 of 93

Question ID: 464903

Bobby Steele, a software engineer at a local firm, has been investing for the past two years and has been very successful. He
shuns professional investment advice and in fact provides advice to his neighbors and friends. He states that his investment
philosophy consistently outperforms the experts. Which of the following best describes the implications of Steele's investment
style?
✗ A) Steele is likely to have low turnover in his portfolio and is likely to base stock
valuation on fundamental analysis.
✓ B) Steele is likely to have high turnover in his portfolio and is likely to make unjustified
bets.
✗ C) Steele is likely to have low turnover in his portfolio and is likely to make unjustified
bets.
Explanation
Steele is an overconfident investor. As a result, he will have high turnover in his portfolio because he will believe that he can
accurately forecast the future performance of stocks. He will also make bets that are unjustified because he does not
understand that he does not possess all the information necessary to form unbiased projections.

Question #33 of 93

Question ID: 464896

Typical individual investors tend not to understand the effects of correlation on their portfolio. Which of the following
characteristics of a DC plan participant's portfolio best reflects the attempt to derive benefits from the effects of correlation
even though the participant does not understand those effects?
✗ A) Status quo bias.
✗ B) Familiarity.


✓ C) 1/n diversification heuristics.
Explanation
Feeling that they should spread out their risk, but not knowing how leads to the 1/n diversification heuristic. Often times,

participants will only have a rough understanding of the effects of correlation and diversification and will simply divide their
assets equally over the investment options in the plan in an attempt diversify their portfolio.

Question #34 of 93

Question ID: 464832

The isolation effect seen in the editing phase of prospect theory is thought to be the result of:
✗ A) dominance.
✓ B) cancellation.
✗ C) combination.
Explanation
Prospect theory proposes that investors make decisions in two phases: editing and evaluation. In the editing phase, investors
clarify choices using some combination of six possible steps: codification, combination, segregation, cancellation,
simplification, and detection of dominance. In the cancellation step, investors eliminate (ignore) possible outcomes common to
choices, so they might focus on low­probability, large outcomes. By focusing on the large, low­probability outcomes, they
exhibit isolation (i.e., they isolate and make decisions based on certain outcomes).

Question #35 of 93

Question ID: 464830

According to prospect theory, investors are generally more concerned with:
✗ A) diminishing marginal utility, which suggests that expected return is more
important than risk to these investors.
✗ B) fear of regret, which suggests that the prospect for outperforming a benchmark is the
primary concern for these investors.
✓ C) avoiding losses, which suggests that risk of loss may be the best measure of risk.
Explanation
Behavioral investors are generally more concerned with avoiding losses, which implies that risk of loss may be the best

measure of risk.

Question #36 of 93
Which of the following cognitive errors would be due to belief persistence?
✗ A) Control, confirmation, and conservation biases.
✓ B) Conservatism, representativeness, and hindsight biases.
✗ C) Mental accounting, framing, and availability biases.

Question ID: 464848


Explanation
Mental accounting, framing, and availability biases are information processing biases whereas conservatism,
representativeness, and hindsight biases are belief persistence biases. The conservation bias is made up.

Question #37 of 93

Question ID: 464904

Which of the following best characterizes overconfidence in expert forecasters, according to behavioral finance? Expert
forecasters are overconfident in their forecasting ability because:
✗ A) they have access to information others do not.
✓ B) they feel their knowledge allows them to make more accurate forecasts.
✗ C) of the positive reinforcement they receive from the media.
Explanation
According to behavioral finance, expert forecasters are overconfident in their forecasting ability because they feel their
knowledge allows them to make more accurate forecasts. Because they believe their forecasts are based on skill, they blame
some external factor when the forecasts turn out incorrect. Although the other responses may have some real world validity,
they are not given as a reason for overconfidence, according to behavioral finance.

Question #38 of 93

Question ID: 464856

Dan Chechele is getting nervous that the market has experienced several consecutive days of losses and is getting
uncomfortable having experienced many market downturns throughout his lifetime. Based on his past experience he is
subconsciously putting the recent market activity into the category of a market trend. Which of the following biases is Chechele
exhibiting?
✗ A) Confirmation bias.
✗ B) Loss aversion bias.
✓ C) Representativeness bias.
Explanation
In the representativeness bias individuals classify information into subjective categories using heuristics; they place new
information into the most appropriate category based on personal experiences. Think of representativeness as an if­then or
stereotype heuristic. Investors feel that "if" information looks a certain way, "then" it fits into a certain category. The if­then
heuristic is based on past experiences and on relationships the investor has witnessed, such as a past market trend. In that
case, recent upward or downward movements in the market are classified as market trends with implications for performance
of the market and individual stocks. The confirmation bias is when individuals tend to notice only information that agrees with
their perceptions or beliefs. They look for confirming evidence while discounting or even ignoring evidence that contradicts
their beliefs or their perceptions. The loss aversion bias is when individuals focus on potential gains and losses relative to
risk rather than returns relative to risk. They place more "value" on losses; the reduction in utility caused by a loss is greater
than the increase in utility provided by a gain of the same magnitude. Thus, when considering a risky investment, investors
exhibit loss aversion rather than risk aversion, as assumed in portfolio theory.


Question #39 of 93

Question ID: 464898

An investor selling winning securities too soon and holding losing positions too long is an example of:

✗ A) overconfidence.
✗ B) representativeness.
✓ C) the disposition effect.
Explanation
This is the definition of the disposition effect.

Question #40 of 93

Question ID: 464852

Buffalo Manufacturing has just announced earnings that are 3% higher than analysts' forecasts. Panda Technologies has just
announced earnings that are 4% less than analysts' forecasts. According to the representative heuristic description of investor
behavior, what is the most likely future performance of each stock as they revert to their intrinsic values?
✗ A) Both Buffalo Manufacturing stock and Panda Technologies stock will
outperform in the future.
✓ B) Buffalo Manufacturing stock will underperform in the future while Panda Technologies
stock will outperform in the future.
✗ C) Buffalo Manufacturing stock will outperform in the future while Panda Technologies
stock will underperform in the future.
Explanation
Buffalo Manufacturing stock will underperform in the future because investors will think that the good earnings announcement
"represents" good future performance for the stock and bid the price too high. The Buffalo Manufacturing stock will become
overpriced and its future performance will be weak as a result. Similarly, investors will think that the bad Panda Technologies
earnings announcement "represents" poor future performance for the stock and force the price too low. As a result, Panda
Technologies stock will become underpriced and its future performance will be strong.

Question #41 of 93

Question ID: 464831

Assume there are two investments to choose from: investment A has an expected return of 10% and a standard deviation of
15%, and investment B also has an expected return of 10% but its standard deviation is 20%. The risk neutral investor would:
✗ A) not choose investment B because it has a higher level of risk with no
additional compensation.
✓ B) choose either investment A or B since they are not concerned about the level of risk
but only with the level of return.
✗ C) choose investment A because it has a higher return for a given level of risk.
Explanation
Given two alternatives with the same expected return but different levels of risk (i.e., different standard deviations), the risk­


neutral investor would be indifferent between the two alternatives, the risk­averse investor will select the alternative with less
risk, and a risk­seeking investor would actually prefer (derive more utility from) the riskier alternative.

Question #42 of 93

Question ID: 464836

Which of the following is least likely a heuristic learning process?
✓ A) Research.
✗ B) Trial and error.
✗ C) Experimentation.
Explanation
Trial and error, and experimentation are heuristic learning processes. Heuristic learners pick up information simply, through
their own efforts or from sources simple to access. They don't do research.

Question #43 of 93

Question ID: 464845

Which of the following statements would most likely be classified as a cognitive error? The investor:
✗ A) acts defensively when asked why he made a poor investment decision.
✗ B) tends to take more risk rather than sell a stock at a loss.
✓ C) has a tendency to place information into categories.
Explanation
This describes the cognitive error of "representativeness bias" where investors classify information into the most appropriate
subjective category based on "if­then" heuristics. The other two answer choices describe "loss aversion" and "regret aversion."

Question #44 of 93

Question ID: 464894

Many defined contribution plan participants tend to hold a large amount of assets in company stock relative to other asset
classes. Which of the following characteristics of a DC plan participant's portfolio best reflects the reason behind this
tendency?
✗ A) Naive diversification.
✓ B) Familiarity.
✗ C) Status quo bias.
Explanation
DC participants tend to hold excess stock of the company they work for due to familiarity which is the tendency for individuals
to invest in where they are most comfortable or familiar which could be the company they work for. Naive diversification is
allocating an equal amount of retirement savings to each investment option. Note that the status quo bias refers to a lack of
action on the part of the participant.


Question #45 of 93

Question ID: 464895

Leonard Busch is a employee of Matrix Technologies, and a participant in the Matrix Technologies defined contribution plan.

The assets in the plan are the only investments he owns. Busch's investment allocation is shown below.
Allocation Investment Option
20%

Yukon Large Cap Growth Fund

40%

Matrix Technologies Company Stock

15%

Yukon Intermediate Bond Fund

10%

Yukon Money Market Fund

15%

Yukon International Stock Fund

Which of the following factors is most likely to drive Busch's investment allocation?
✓ A) Familiarity.
✗ B) 1/n diversification heuristics.
✗ C) Status quo bias.
Explanation
Looking at Busch's allocation, he obviously has a disproportionate amount of Matrix Technologies company stock. DC
participants tend to hold excess stock of the company they work for due to familiarity and a perceived endorsement by
management. Familiarity refers to investors selecting stocks with which they are comfortable with or have a proximity to. If

company stock is offered as an investment option in a defined contribution plan, participants may feel a sense of control or
allegiance to the firm and hold more company stock than is sensible, which is an effect of familiarity. Note that Busch's assets
are not equally divided among investment options, which means the 1/n diversification heuristic would not seem to apply.
Status quo bias is clearly not the best answer given the weight in company stock.

Question #46 of 93

Question ID: 464847

Tom Roberts loves to read about stocks. He subscribes to the Los Angeles Times, the New York Times, and Smart Money
Magazine. He respects the various publications but places more emphasis on Smart Money magazine because it specializes
in investment issues. What behavioral characteristic does Roberts have as the basis for his decision making?
✗ A) Anchoring.
✗ B) Representativeness.
✓ C) Framing.
Explanation
Roberts uses framing as the basis for his decision making. He places more weight on the financial publication just because it
specializes in investments without evaluating the investment advice on its own merits.

Question #47 of 93

Question ID: 464893

Kelly Lieb and Don Carsner are discussing their investments in the Shrader Tire 401(k) defined contribution plan. Lieb and


Carsner make the following statements in their conversation:
Lieb:

"Most of the money I have invested in our 401(k) plan is in Shrader Tire

stock. Management would not give it to us as a company match if it were
not a good investment.

Carsner: "I allocate most of my money to Shrader Tire Company stock as well. I
don't know anything about the other investment options, and I want to be
loyal to the company."

Which of the following factors behind holding company stock best reflects Lieb's comment and Carsner's comment
respectively?
Lieb's
Comment
✗ A) Familiarity
bias

Carsner's Comment

Familiarity
bias

✓ B) Framing

Familiarity bias

✗ C) Framing

Framing

Explanation
Even without direct encouragement by the plan sponsor, employees tend to invest more in their company's stock that would
be warranted from a diversification standpoint. Lieb's and Carsner's comments are reflective of the two primary factors that

contribute to DC plan participants holding company stock: framing and familiarity bias. Lieb's comment reflects framing which
refers to the misconception that by matching the employee's contribution with company stock the sponsor is implicitly
endorsing it as a good investment. Carsner's comment is reflective of familiarity bias, which refers to investors selecting stocks
with which they are comfortable with or have a proximity to. If company stock is offered as an investment option in a defined
contribution plan, participants may feel a sense of control or allegiance to the firm and hold more company stock than is
sensible, which is an effect of familiarity.

Question #48 of 93

Question ID: 464919

When an investor extrapolates past data from a small sample size into a forecast this is most likely indicative of:
✗ A) fear of regret.
✗ B) hindsight bias.
✓ C) the recency bias.
Explanation
Herding is when investors trade in the same direction or in the same securities, and possibly even trade contrary to the
information they have available to them. Two behavioral biases associated with herding are the availability bias (a.k.a. the
recency bias or recency effect) and fear of regret. In the availability bias, recent information is given more importance because
it is most vividly remembered. It is also referred to as the availability bias because it is based on data that are readily available,
including small data samples or data that do not provide a complete picture. In the context of herding, the recent data or trend
is extrapolated by investors into a forecast.


Regret is the feeling that an opportunity has passed by and is a hindsight bias. The investor looks back thinking they should
have bought or sold a particular investment (note that in the availability bias, the investor most easily recalls the recent positive
performance). Regret can lead investors to buy investments they wish they had purchased, which in turn fuels a trend­
chasing effect. Chasing trends can lead to excessive trading, which in turn creates short­term trends.

Question #49 of 93

Question ID: 464826

Which of the following statements best exemplifies the difference between behavioral and traditional finance? Traditional
finance:
✓ A) assumes investors make rational decisions whereas behavioral finance
attempts to explain why investors act the way they do.
✗ B) does not take into consideration the behavioral aspects of investing which if
considered would lead to better portfolio construction.
✗ C) views portfolio construction from an historical perspective whereas behavioral finance
incorporates modern up­to­date techniques in the portfolio construction process.
Explanation
Traditional finance assumes investors exhibit risk aversion and make unbiased, utility­maximizing rational decisions.
Behavioral finance assumes investors employ some combination of traditional finance and psychological biases when making
investment decisions and attempts to explain why investors make the decisions they do.

Question #50 of 93

Question ID: 464860

Some proponents of behavioral finance believe that investors structure their portfolios as pyramids. Which of the following best
represents the resulting structure of their portfolios?
✓ A) The bottom layer of an investor's pyramid will be invested in bonds and cash
with higher layers invested in stock.
✗ B) Several pyramids of different sizes will be formed, each representing a different
funding requirement.
✗ C) The bottom layer of an investor's pyramid will be invested in stock with higher layers
invested in bonds and cash.
Explanation
Investors will structure their portfolios as pyramids, with the bottom layer invested in less risky assets to fund necessities. Once

necessities are funded, higher levels of the pyramid are dedicated towards riskier investments.

Question #51 of 93

Question ID: 464885

According to behavioral finance, which of the following best describes the components of individual investors' portfolios?
✗ A) Their portfolios will be over concentrated in their employer's stock and risky
securities.


✗ B) Their portfolios will be over concentrated in risky securities.
✓ C) Their portfolios will be over concentrated in their employer's stock and domestic
securities.
Explanation
According to behavioral finance, individuals invest in securities they are familiar with. They are over concentrated in their
employer's stock and in domestic securities. Their portfolios will exhibit a home bias, with few international assets.

Question #52 of 93

Question ID: 464920

Which of the following would least likely be viewed as rational behavior during a market bubble?
✓ A) Investors believe the price of a stock will continue to go up therefore they buy
more.
✗ B) A real estate portfolio manager has no suitable alternative investments to switch to.
✗ C) The investor knows she is in a bubble but she doesn't know where the peak is.
Explanation
Financial bubbles and subsequent crashes are periods of unusual positive or negative returns caused by panic buying and
selling, neither of which is based on economic fundamentals. The buying (selling) is driven by investors believing the price of

the asset will continue to go up (down).
In bubbles, investors sometimes exhibit rational behavior—they know they are in a bubble but don't know where the peak of
the bubble is. Or, there are no suitable alternative investments to get into, making it difficult to get out of the current
investment. For investment managers, there could be performance or career incentives encouraging them to stay invested in
the inflated asset class.

Question #53 of 93

Question ID: 464843

Basing trading decisions on available public information, Carla Maplewood, CFA, is consistently able to identify and profit on
mispriced securities. Based on her successful trading strategy, we would most likely conclude that the market is at best:
✓ A) weak­form efficient.
✗ B) semi­strong form efficient.
✗ C) strong­form efficient.
Explanation
In a semi­strong form efficient market, where prices incorporate all available public information, investors should not be able to
consistently generate excess returns by using public information alone. If the market is not semi­strong form efficient, it cannot
be strong­form efficient. At best, the market could be considered weakly efficient.

Question #54 of 93

Question ID: 464870


All of the following are prescribed methods of measuring the success of the client / adviser relationship EXCEPT the:
✗ A) adviser maintains a consistent approach with the client.
✗ B) adviser understands the long­term financial goals of the client.
✓ C) client is satisfied with the return they are getting from their portfolio.
Explanation

The success of the typical client/adviser relationship can be measured in four areas with each one being enhanced by
incorporating behavioral finance traits:
1.  The adviser understands the long­term financial goals of the client.
2.  The adviser maintains a consistent approach with the client.
3.  The adviser acts as the client expects.
4.  Both client and adviser benefit from the relationship.

Question #55 of 93

Question ID: 464865

Which of the following are uses of classifying investors into various types? Classifying investors into behavioral types:
✓ A) helps the advisor understand their client resulting in better overall investment
decisions being made that are closer to the efficient frontier.
✗ B) allows the advisor to have a better understanding of how to approach their client when
educating them on traditional finance concepts.
✗ C) gives the adviser the tools to be able to explain to the client why their portfolio should
resemble the "rational portfolio" based on traditional finance concepts.
Explanation
The goal of viewing the client/adviser relationship from a psychological perspective as compared to a purely traditional finance
perspective is for the adviser to better understand their client and to make better investment decisions. By incorporating
behavioral biases into clients' IPSs, clients' portfolios will tend to be closer to but not on the efficient frontier (the rational
portfolio), and clients will be more trusting and satisfied and tend to stay on track with their long­term strategic plans.
Ultimately, since everyone is happy, the result is a better overall working relationship between client and adviser. Clients who
are at the extremes of risk aversion tend to approach investing very emotionally and are not interested in traditional finance
concepts therefore educating them on these concepts is of little value to them and does not work.

Question #56 of 93

Question ID: 464890

Gina Arturo has an online brokerage account in which she frequently places trades. Which of the following behavioral traits is
she most likely exhibiting?
✗ A) Home bias effect.
✓ B) Overconfidence.
✗ C) Disposition effect.
Explanation


When retail investors trade their brokerage accounts excessively this is thought to be caused by overconfidence based on a
false sense of insight into the investment's future performance. The typical result is lower overall returns due to trading costs
as well as from selling winners too soon and holding losers too long. Selling winners too soon and holding onto losers too long
is called the disposition effect. There is no evidence in this question that Arturo is exhibiting the disposition effect. Many retail
investors also typically display the home bias effect which is the behavioral trait of investors placing a high proportion of their
assets in the stocks of firms in their own country. This is closely related to familiarity where investors invest in stocks they are
familiar with such as domestic stocks or their own company stock.

Question #57 of 93

Question ID: 464917

After Polly Shrum sells a stock, she avoids following it in the media. She is afraid that it may subsequently increase in price.
What behavioral characteristic does Shrum have as the basis for her decision making?
✓ A) Fear of regret.
✗ B) Anchoring.
✗ C) Representativeness.
Explanation
Shrum refuses to follow a stock after she sells it because she does not want to experience the regret of seeing it rise. The
behavioral characteristic used for the basis for her decision making is the fear of regret.

Question #58 of 93

Question ID: 464851

Which of the following cognitive errors would be due to information processing?
✗ A) Loss aversion, overconfidence, and self­control biases.
✗ B) Status quo, endowment, and regret­aversion biases.
✓ C) Anchoring and adjustment bias.
Explanation
Anchoring and adjustment is a cognitive information processing bias whereas all the other biases listed are emotional biases.

Question #59 of 93

Question ID: 464905

Mike McLaughlin is an economist who makes quarterly forecasts for the state of the economy and interest rates. Last quarter,
the economy did not grow as fast as McLaughlin predicted. McLaughlin explains that his forecast was inaccurate by stating
"This change in the economy was due to a real estate market that slowed faster than many forecasters, including myself,
expected. If it weren't for the real estate market, my projection for GDP would have been accurate." Which of the following is
the best interpretation of McLaughlin's statement, from a behavioral finance view? McLaughlin is using:
✓ A) a self attribution defense for his inaccurate forecasts and this will prevent him
from accurately evaluating his own abilities.
✗ B) an "if­only" defense for his inaccurate forecasts and his recognition of it will sharpen
his abilities.