Bài giảng Quản trị tài chính doanh nghiệp: Chương 4 Nguyễn Thị Oanh

CHƯƠNG 4

QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ DÀI HẠN
TRONG DOANH NGHIỆP

MỤC TIÊU:
 Nắm được khái niệm đầu tư dài hạn và phân
loại dự án đầu tư
 Biết cách xác định dòng tiền của dự án
 Sử dụng được phương pháp thẩm định dự
án đầu tư; nắm được ưu, nhược điểm của từng
phương pháp


CHƯƠNG 4

QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ DÀI HẠN
TRONG DOANH NGHIỆP

NỘI DUNG:
I. TỔNG QUAN VỀ ĐẦU TƯ DÀI HẠN
II. XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN CỦA DỰ ÁN
III.THẨM ĐỊNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ


CHƯƠNG 4

I. TỔNG QUAN VỀ
ĐẦU TƯ DÀI HẠN

1. KHÁI NIỆM

2. PHÂN LOẠI
3. CÁC BƯỚC RA QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ DÀI HẠN
4. CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN ĐẦU TƯ DÀI HẠN


CHƯƠNG 4

I. TỔNG QUAN VỀ
ĐẦU TƯ DÀI HẠN

1.KHÁI NIỆM

Đầu tư dài hạn của DN là quá trình
hoạt động sử dụng vốn để hình thành nên
các tài sản cần thiết nhằm mục đích tối đa
hoá tài sản của chủ DN trong khoảng thời
gian dài trong tương lai.


CHƯƠNG 4

I. TỔNG QUAN VỀ
ĐẦU TƯ DÀI HẠN

2. PHÂN LOẠI
2.1. Theo cơ cấu vốn đầu tư
- Đầu tư xây dựng cơ bản
Chi tiết thành 3 loại :
+ Đầu tư cho công tác xây lắp
+ Đầu tư cho máy móc thiết bị

+ Đầu tư xây dựng cơ bản khác
Hoặc thành 2 loại :
+ Đầu tư về tài sản cố định hữu hình (có hình thái vật chất)
+ Đầu tư về tài sản cố định vô hình


CHƯƠNG 4

I. TỔNG QUAN VỀ
ĐẦU TƯ DÀI HẠN

2. PHÂN LOẠI
2.1. Theo cơ cấu vốn đầu tư
- Đầu tư xây dựng cơ bản
- Đầu tư về vốn lưu động
- Đầu tư liên doanh và đầu tư về tài sản tài chính khác


CHƯƠNG 4

I. TỔNG QUAN VỀ
ĐẦU TƯ DÀI HẠN

2. PHÂN LOẠI

2.2. Theo mục đích đầu tư
- Đầu tư thay thế thiết bị cũ nhằm duy trì hoạt động
sản xuất hiện tại
- Đầu tư thay thế thiết bị nhằm giảm chi phí sản xuất
- Đầu tư nhằm mở rộng các sản phẩm và thị trường

hiện tại
- Đầu tư mở rộng sản phẩm và thị trường mới
- Đầu tư nhằm thực hiện mục tiêu kinh tế - xã hội
- Các dự án đầu tư khác


CHƯƠNG 4

I. TỔNG QUAN VỀ
ĐẦU TƯ DÀI HẠN

2. PHÂN LOẠI

2.3. Theo mối tương quan giữa các dự án
- Các dự án độc lập
- Các dự án loại trừ lẫn nhau
- Các dự án phụ thuộc


CHƯƠNG 4

I. TỔNG QUAN VỀ
ĐẦU TƯ DÀI HẠN

3. CÁC BƯỚC RA QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ DÀI HẠN

Bước 1: Đưa ra đề xuất các dự án đầu tư
Bước 2: Xác định dòng tiền của các dự án đầu tư
Bước 3: Xác định tỷ lệ chiết khấu (tính toán chi phí
sử dụng vốn)

Bước 4: Thẩm định dự án đầu tư
Bước 5: Đánh giá dự án sau khi kết thúc


CHƯƠNG 4

I. TỔNG QUAN VỀ
ĐẦU TƯ DÀI HẠN

4. CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN ĐẦU TƯ DÀI HẠN

Chính sách kinh tế của Đảng và Nhà nước
Thị trường và cạnh tranh
Lãi suất tiền vay và chính sách thuế:
Tiến bộ khoa học kỹ thuật
Khả năng tài chính


CHƯƠNG 4

II. XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN

1.KHÁI NIỆM
2.NGUYÊN TẮC XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN
3.CÁCH XÁC ĐỊNH DÒNG TIỀN CỦA DỰ ÁN
4.VÍ DỤ ÁP DỤNG


II.

1. Khái niệm dòng tiền

Dòng tiền của dự án được hiểu là các khoản
thu và chi kỳ vọng xuất hiện tại các móc thời
gian khác nhau trong suốt chu kỳ của dự án
•Dòng tiền chi ra (hay dòng tiền ra) là dòng
tiền xuất ra để thực hiện đầu tư, có thể được
gọi là dòng tiền “âm”
•Dòng tiền thu vào (hay dòng tiền vào) là dòng
tiền nhập vào từ thu nhập do đầu tư đưa lại,
có thể gọi là dòng tiền “dương”


II.

2. Các nguyên tắc
xác định dòng tiền

2.1. Nguyên tắc dựa trên cơ sở dòng tiền ròng
2.2. Nguyên tắc xác định dòng tiền trên cơ sở
sau thuế
2.3. Nguyên tắc xác định dòng tiền trên cơ sở
dòng tiền tăng thêm
2.4. Nguyên tắc sử dụng dòng tiền chưa trả lãi
vay


II.

2. Các nguyên tắc

xác định dòng tiền

2.1. Nguyên tắc dựa trên cơ sở dòng tiền ròng
(Net Cash Flow)

NCF = CF(in) – CF(out)


II.

2. Các nguyên tắc
xác định dòng tiền

2.2. Nguyên tắc xác định dòng tiền trên cơ sở
sau thuế ( After tax cash flow)

Vì đầu tư ban đầu của một dự án đòi hỏi
chi phí bằng tiền mặt không thuế nên thu
nhập từ dự án cũng phải được xác định
cùng đơn vị, tức là dòng tiền sau thuế


II.

2. Các nguyên tắc
xác định dòng tiền

2.3. Nguyên tắc xác định dòng tiền trên cơ sở
dòng tiền tăng thêm (incremental cash flow)
• Xem xét việc thực hiện dự án sẽ tác động thế nào đến toàn

bộ dòng tiền của doanh nghiệp
• Chỉ tính dòng thuế phát sinh do việc chấp nhận dự án,
không tính đến dòng tiền không bị dự án làm thay đổi

Dòng tiền tăng thêm = Dòng tiền khi có dự án
– Dòng tiền khi không có dự án


II.

2. Các nguyên tắc
xác định dòng tiền

2.3. Nguyên tắc xác định dòng tiền trên cơ sở
dòng tiền tăng thêm (incremental cash flow)
Ví dụ:
Giả sử một doanh nghiệp hiện đang vận hành một chiếc máy có tuổi
thọ kỳ vọng là 5 năm. Thu nhập thuần ước tính của máy mỗi năm là
1000USD, giá trị của máy ở thời điểm hiện tại là 6000USD và giá trị
còn lại của máy ở thời điểm kết thúc năm thứ 5 là 0.
Hiện nay công ty xem xét để mua một máy mới có hiệu quả hơn
nhằm thay thế cho máy cũ trên. Tuổi thọ của máy mới là 5 năm và
do có hiệu quả hơn nên thu nhập thuần của máy mới là 13.000USD
mỗi năm. Giá bán hiện nay của máy mới là 17.000USD ( gồm cả chi
phí vận chuyển và lắp đặt) và giá trị còn lại ở cuối năm thứ 5 là
5000 USD.


2. Các nguyên tắc
xác định dòng tiền

II.

2.3. Nguyên tắc xác định dòng tiền trên cơ sở
dòng tiền tăng thêm (incremental cash flow)
Năm
Giá mua máy mới
Dòng tiền thuần của
máy mới
Giá bán máy cũ
Dòng tiền thuần của
máy cũ
Thu nhập tăng thêm

0

1

2

3

4

5


II.

2. Các nguyên tắc

xác định dòng tiền

2.3. Nguyên tắc xác định dòng tiền trên cơ sở
dòng tiền tăng thêm (incremental cash flow)
Có 4 vấn đề khi xác định dòng tiền tăng thêm:
a. Chi phí thiệt hại ( chi phí chìm – sunk cost)
b. Chi phí cơ hội
c. Các chi phí chung
d. Những tác động phụ ( side effects)


II. – 2 -

2.3. Nguyên tắc
dòng tiền tăng
thêm

a. Chi phí thiệt hại ( chi phí chìm – sunk cost)
Chi phí chìm ( sunk cost) là
những khoản chi tiêu bằng
tiền mặt trong quá khứ và
không thể thu hồi lại được
dù dự án xem xét có được
thông qua hay không

Không
được phép
tính vào
dòng tiền
của dự án

II. – 2 b. Chi phí cơ hội

Chi phí cơ hội được định
nghĩa là cơ hội thu nhập
cao nhất bị bỏ qua do
chấp nhận dự án này mà
không chấp nhận dự án
khác

2.3. Nguyên tắc
dòng tiền tăng
thêm

Được
tính vào
dòng tiền
ra của
dự án


II. – 2 c. Các chi phí chung

2.3. Nguyên tắc
dòng tiền tăng
thêm

Chi phí chung là những
chi phí hoạt động không

liên quan trực tiếp đến bất
cứ sản phẩm hay dịch vụ
cụ thể nào của DN

Chỉ nên
hoạch toán
vào một dự
án đầu tư nếu
chúng xảy ra
là do hệ quả
trực tiếp của
dự án đó.


II. – 2 -

2.3. Nguyên tắc
dòng tiền tăng
thêm

d. Những tác động phụ (side effects)

Khi thực hiện một dự án
đầu tư sẽ có thể có những
tác động tiêu cực và tích
cực đến các dự án khác
của DN

Cần đưa
những tác

động này vào
phân tích
dòng tiền của
dự án


II.

2. Các nguyên tắc
xác định dòng tiền

2.4. Nguyên tắc sử dụng dòng tiền chưa trả lãi vay
• Để xét tính khả thi về tài chính của bản thân dự án đầu
tư  Không tính lãi vay vào dòng tiền của dự án để đảm
bảo tách biệt quyết định đầu tư và quyết định tài trợ
• Khi thực hiện việc chiết khấu dòng tiền theo chi phí sử
dụng vốn của các nguồn tài trợ  đã tính đến chi phí của
khoản vay


II.

2. Các nguyên tắc
xác định dòng tiền