Empirical investigation of efficient market hypothesis in vietnam stock market
Bạn đang xem bản rút gọn của tài liệu. Xem và tải ngay bản đầy đủ của tài liệu tại đây (488.43 KB, 67 trang )
!""
#
$
%
#
$ &!'("'"
)*+,- . ,$ , / 0)1
!""
2 )34 3 5+
,+.+8,;
+6*,+.. 7
)*+,- . ,<
,'
+8, 9+3 :,8 )4+ 8 4 4++*+. 8**,+; 8
0)8
9 ,
+6*+, + ;+< ;+8.+3+.. + ; ),8:+7+
, ):
)
8 4
8 5 78
9
: 3 -83)8=3+ 84- ;+ 8 4 ; 77+ .
9 7 9, + 4.
8-+ =++ . 8, : +6*+, + ;+ 4), : 4
,
. *,+; ). :) 48 ;+< . 8,+
+ ; ),.+ 9 7 ,+.+8,; '
2 )34 3 5+
.' ,8
7
)
) + <
.'
), :, )* 9, 7 +=8 5 : ;38..< 2
: ,+.+8,; $
: ;
<
,' 8
.'
)
:) +
<
%7
:8 <
.' > 87
) +
'
.*+; 83 :,8 )4+ . +6 + 4+4
8 4
?
8 ;+ > . :,84)8 +
@9 ,
833 <
+ , .)** , 8 4
8;)3 <
. ,); ,. 8 4 . 899 8
-+,.
+ -83)8=3+ 5
9
;
8;)3
. : 83 2 )34
9
8 5 :
7 ;.
23+4:+ 4), : 7 . )4
+ 4++*+. 8 4 7 . . ;+,+ :,8 )4+ : +.
+ , 3 -+ 8 4 .)** , ' )39 33 :
+7'
833
'
7 *8,+ .< 7 . . +,. 9 ,
8-+ =++ * .. =3+ 2
)
!"
. ,+.+8,; +687 +.
+ +99 ; + ;
= ). : 48 3 8 4 2++53
,+83 +. 8 + 8 4 .+89
>8,87+ , ; 8 4
,8
+. <
;3)4 : 8)
<
.)** ,
.+3+; +4 . ;5. 9
+ *+, 4 9, 7 !!A
; ,,+38
+. < ,)
?"<"@ 8-+ =++ +7*3
+
*
,84 :'
+. 8 4 8) ; ,,+38
+. < -8, 8 ;+
+4
. . )4 '
2+-+,< 2
+. 4
;83+ 48, +99+; = +687
783 +. +6 . +4
. ,8 +: +.
: 48
+. 4+.
9 2++5 +99+; 83. : -+
+ .87*3+ *+, 4<
85+ 84-8 8:+ 9 8
8<
+ *,8;
; 7*3+ +3 ,+C+;
78,5+
*
+. 9)33
+ 9 4 :. 9
;3+8,
+ +- 4+ ;+
8 +-+
+,. 2
7*3+7+
783 ). =+ 8- , ;8 ;8).+
4 .8**+8,'
! $ +99 ; +
48 3
2++53 48 8<
+. . 9 2+85 9 ,7 +99 ; + ; 2 3+ ,+.)3 : -+ 9, 7 -8, 8 ;+ ,8
*, - 4+. +- 4+ ;+ 8:8 . 8 ,8 4 7 2835'
#
!"!'
+. . 9 2+85 9 ,7 +99 ; + ; 2
;8.+< ,+ ), . 8,+ 84C). +4 9 ,
,+.)3 . = 8 +4 9, 7 ,)
+ 8
4+6 8 4 + :
4 *, ;+.. : ; 7*8 +. 9 ,
33 +. .B ,+.)3 . 98 3
*
+ 87 . ;5 78,5+ 8 2+85 9 ,7 3+-+3
. 9 78,5+
*8,87+ , ; +. .
+. < ,+:,+..
48 8< +-+
=.+,-8
9
+. .< ,8 4 7 +..< ;83+ 48, +99+;
+ 8
783 +.
9
"
%
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&'
!" &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&''
"
%
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&'''
'
% "
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& (
! ('" '
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&('
)&
*+
,&
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& )
+
'"'
+
- &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& .
+ ,
9 99 ; + ;
' ' +- +2 9
+,8 ),+
8,5+
E+85
*
,7
+. . '''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''' D
8,5+
99 ; + ; ''''''''''''''''''''''''''''''''' A
' '"' - 4+ ;+ 9, 7 4+-+3 *+4 78,5+ .'''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''' F
' ' ' - 4+ ;+ 9, 7 4+-+3 * : 78,5+ . '''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''' "!
/&
*
*
*
('"' 8 8 +.;, *
(' '
+
(' '"'
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& )0
'''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''' "G
4 3 : '''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''' "A
)
(' ' ' )
,,+38
+. ''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''' "A
+. ''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''' "H
(' '(' 8, 8 ;+ ,8
+. ''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''' !
(' 'G' 83+ 48, +99+; '''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''' (
(' 'D'
,84 : 84C). 7+ '''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''' D
(' '&'
=). +.. ; +;5 '''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''' &
0&
+
G'"' ) ; ,,+38
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& ,1
+. '''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''' A
G' ' ) . +. ''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''' (G
G'(' 8, 8 ;+ ,8
G'G' 8
+. '''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''' (F
9 2++5 +99+; . ''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''' GG
.&
+
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& 02
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& .3
44
'5 &&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&& .6
8=3+ ' "' )778, ,+.)3 . 9 833 +. . 9 , 48 3 ,+ ), .
8=3+
' ' )778, ,+.)3 . 9 833 +. . 9 ,
!!A''''''''''''''''''''''''''' D&
,84 : 84C). +4 48 3 ,+ ), .
!!A '''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''' D&
8=3+ ' (' )778, ,+.)3 . 9 833 +. . 9 , 48 3 ,+ ), .
8=3+
' G' )778, ,+.)3 . 9 833 +. . 9 ,
!!F''''''''''''''''''''''''''' DA
,84 : 84C). +4 48 3 ,+ ), .
!!F '''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''' DA
8=3+ ' D' )778, ,+.)3 . 9 833 +. . 9 , 48 3 ,+ ), .
8=3+
' &' )778, ,+.)3 . 9 833 +. . 9 ,
!!H''''''''''''''''''''''''''' DF
,84 : 84C). +4 48 3 ,+ ), .
!!H '''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''' DF
8=3+ ' A' )778, ,+.)3 . 9 833 +. . 9 , 48 3 ,+ ), .
8=3+
' F' )778, ,+.)3 . 9 833 +. . 9 ,
!"!''''''''''''''''''''''''''' DH
,84 : 84C). +4 48 3 ,+ ), .
!"! '''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''DH
-
'
% "
8=3+ ('"' +.;, * -+ . 8 . ;. 9 48 3 ,+ ), '''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''' "D
8=3+ (' ' +.;, * -+ . 8 . ;. 9 2++53 ,+ ), '''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''' "D
8=3+ G'"'
+.)3 . 9 8) ; ,,+38
; +99 ; + . 8 4
C) :I
6 J . 8 . ;. 9 ,
48 3 ,+ ), .''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''' H
8=3+ G' ' +.)3 . 9 8) ; ,,+38
; +99 ; + . 8 4 C) :I
6 J . 8 . ;. 9 ,
,84 : 84C). +4 48 3 ,+ ), .'''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''' ("
8=3+ G'('
+.)3 . 9 8) ; ,,+38
; +99 ; + . 8 4
C) :I
6 J . 8 . ;. 9 ,
2++53 ,+ ), . ''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''' (
8=3+ G'G' +.)3 . 9 8) ; ,,+38
; +99 ; + . 8 4 C) :I
6 J . 8 . ;. 9 ,
,84 : 84C). +4 2++53 ,+ ), . '''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''' ((
8=3+ G'D' +.)3 . 9 ,)
+. 9 , 48 3 *, ;+ K ,+ ), ''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''' (&
8=3+ G'&' +.)3 . 9 ,)
+. 9 , 2++53 *, ;+ K ,+ ), ''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''' (A
8=3+ G'A'
8, 8 ;+ ,8
+. ,+.)3 . 9 , 48 3 ,+ ), . ) 4+,
+ +, .;+48. ;
8=3+ G'F'
8, 8 ;+ ,8
8=3+ G'H'
8, 8 ;+ ,8
8=3+ G'"!' 8, 8 ;+ ,8
7 .;+48. ;
8=3+ G'""' +.)3 . 9
8=3+ G'" '
+.)3 . 9
,84 : 84C). +4 48 3 ,+ ), . ) 4+,
8 4 + +, .;+48. ;
' ''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''' G"
+. ,+.)3 . 9 , 2++53 ,+ ), . ) 4+,
+ +, .;+48. ;
8 4
' ''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''' G!
+. ,+.)3 . 9 ,
7 .;+48. ;
7 .;+48. ;
7 .;+48. ;
8 4
' ''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''' G
+. ,+.)3 . 9 ,
,84 : 84C). +4 2++53 ,+ ), . ) 4+,
8 4 + +, .;+48. ;
8 4
' ''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''' G(
?"<"@ 7 4+3. 9 , 48 3 ,+ ), . '''''''''''''''' G&
8 4
?"<"@ 7 4+3. 9 ,
,84 : 84C). +4
48 3 ,+ ), .''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''''' GA
-
! ('" '
$
+
,+ L)8 *, 4); 7* ,
$
$
8 :
) ,+:,+.. -+ ;
4
$
99 ; +
8,5+
$
+ +,83 .+4 ) ,+:,+.. -+
$
8
8
$
,4 8,
$
:
7*8
+ +, .;+48. ;
-+. 7+
#
;5
7*8
+. .
;5
4
83 + +, .;+48. ;
7*8
8
-+. 7+
8
+8.
4). ,
,* ,8
8 48,4
,=8 K
4). , 83 M
+
-+. 7+
7*8
$
;5
7*8
;5 6; 8 :+
$
$
G
*
4. #
$
;5
833
9,8. ,); ),+
8
;5
. +, +. 7* , 8 4 6* , #
$
#
4 6* , #
) );
+89
4#
). : +-+3 *7+
;5
7*8
-
,* ,8
G
8 4
+-+3 *7+
#
)&
*+
99 ; +
. ;+
8,5+
+
*
, 4);
. )4 +. +687
9 ;).+4
: 2 + +,
3 + 2
!!"=<
:
=
+
+,+ 8,+ 78
4+-+3 *+4 8 4 +7+,: :
8,5+
*
+. .'
.
+ 3 2+. 3+-+3 9 99 ; +
8,5+
+ 8 4< . 7+ . )4 +. ,+C+;
+
*
L)+ + 83'< !!A<
+, 8 4< . 7+ *8*+,. *, - 4+
. 7+ ; ) , +. 8,+ +99 ; +
8,5+
*
?
8
+ 87 78,5+ '
+7* , ;83 . )4 +. 4+- +4
+. .
. )4 +. +687
:
9
+7
*
+. .
+. .
8
=+ .+5+,8<
+ +- 4+ ;+
+ 83'< "HHA<
8
++< "HH <
783 +. +6 .
:
+3*
:9 ,
+ 2+85 9 ,7 9 78,5+ +99 ; + ;
. . )4
.
. ;5 ,+ ), .
+ 2+85 9 ,7 9
+,+ 8,+
. ;5 ,+ ), .
-+. :8 +
+ +6 . + ;+ 9 2+85
+ 87< 8 4 2 + +,
+ 87 . ;5 78,5+ '
. ;5 ,+ ), . ;8
+.
4+-+3 *+4 8 4 +7+,: : . ;5 78,5+ .<
+ =C+; -+ 9
9 ,7 9 78,5+ +99 ; + ;
+ , =)
878 ?"H&D@'
+ 2+85 9 ,7 +99 ; + ; ?
+,+ 8,+ 78
99 ; +
8
99 ; +
* ; 9 , +7* , ;83 ,+.+8,;
+ 83'< !!G@'
):
78
+
78 + 83'< !!G@'
. ;5 78,5+ .
3
+
2+85 9 ,7 +99 ; + ; <
+ . ;5 78,5+ . 8,+
+ , =
+ . ;5 78,5+ .
+ ,+.)3 . 8,+ 7 6+4'
E ,
@ 8. =++ 8 * *)38,
9 78,5+ +99 ; + ;
; ) , +. =+ 8-+
8 4
+. . ?
+ 4 .; -+,
-+. ,. 85+ 84-8 8:+ 9 ;
: 8 4 .+33 : . ,8 +: +. 8;; ,4 :3
;,+8.+
+,+ 8,+ 8
98
783 ). *8 +, .
) :
34 8 4 84C).
+ , ,+ ), . =
7 :
+
78,5+ '
;+
+ +. 8=3 . 7+
F #)3
!!! 2
? +,+ 89 +, ;833+4
+9, :+,8
3+; , ;83
+ 9 ,. .+;),
.+@ 8 4
: ++, : #
3
;5
8 +, 83 #
78,5+
4+-+3 * .);;+..9)33 =
8. ;
4 99 ;)3 +.'
)+4
-+, +
;,+8.+4 . : 9 ;8 3
+8,. 9 *+,8
;5
<
&(D ; 7*8 +. 2
"
2 3 . +4 ; 7*8 +.
7*8
8 4 +3+; 77) ;8
7*8
+
,84 : ;+ +,
?
?
98; : 833
8 8,+
@8 4 8:
@<
8=3+
+ 87 . ;5
+ ; 833+ :+. 8 4
83 )7=+, 3 . +4 ; 7*8 +. 8-+
8
83 78,5+ ;8* 83 N8
9
&D!'"D! = 33
. ?
.+
D ('H(( = 33
78,5+ ;8* 83 N8
!' GO
2
!!!
8
> ,8
!'(AO
8. =++
>
!"!'
.<
0
;,+8.+4 +8, =
("
,84 : 8;; ) . 8,+ 8= ) "-+. ,.@< ; 7*8,+4
:, 2
9
9 ,+ :
-+. ,.'
3
):
+ 87 . ;5 78,5+
*, ;+.. ,+;+ 3 <
83
2+-+,<
833
,+.+8,; +,. 2
833
+ +- 4+ ;+
2+85 9 ,7 99 ; + ;
+ ;+< ;
7*3 ;8
7
. 4+, :
+
. 8 4 ;
93 ;
-8 + ).
*
+6 .
:
9 48 3
58
:
*, ;+.. : ; 7*8 +.
,+ ),
+99 ; + ; '
.);
8. . 7+
: %
8
: 8 4
. 8,+. 9 ,
2+85 9 ,7 +99 ; + ; '
8, =
;5 6; 8 :+ .
). 898 ? !!G@ 83. .)** , +4
+4
+
,8= 7 ,8 +. . ;5 78,5+ P
+
+. 8=3+
9 ,8 4 7 2835
. ..)+ 9 2+85 9 ,7 +99 ; + ;
*
+. .
+;
+6
+ 87 . ;5 78,5+ '
+ 2+85 9 ,7 78,5+ +99 ; + ; 8 4 . 7+ 8
+ 87 . ;5 78,5+ '
8 4 2++53
,84 : 8 4 2+85
+99 ; +
8
+ +- 4+ ;+
+. . 9
9
+ 2+85 9 ,7 +99 ; + ;
: +7* , ;83 +- 4+ ;+
9 8 +7+,: : 78,5+ < 87+3
+.
8 8,+ ; 8,8; +, . ;.
+ ,+ ;83 8 4 *,8; ;83 . : 9 ;8 ;+<
8-+ 8 9,+. 3
. . )4 9 ;).+.
,+3
.)** ,
+ 78,5+ +99 ; + ; 8 4
8,5+
: 8 4 ,8* 4
:+ +, ; )34 ;8).+ 78,5+
. ;5. +6; 8 :+. 8,+
+ 83'?"HHG@ 83. *, - 4+4
3 +2
+
8 4 85+
8. 77+ , <
+ N +
=+ 8-+
!!!'
9 9+8 ),+.
=
;5 .
83
3 =+,83 N8
78 + 83'? !!G@ 9 ) 4
8 : 8<
@'
8. 4+-+3 *+4 ,8* 43
4+-+3 * : ; ) , +.$
+
"
+ "D
9 +7+,: : 78,5+ . 8,+ +
9 4
: +. )* 9, 7
4 7+. ; 8 4
9 ,78
9,8. ,); ),+< 2 ;
+
.< 9 ; ),.+< -+, 8**+83 :
. 33 * ..+..+. 78
+7+,: : 78,5+ . 3 5+ 7 ,+
. )
?
+
+ 87 . ;5 78,5+
+8,'
.@'
+,+ 8,+ "! .+;), +. ; 7*8 +. 3 ;+ .+4
83 ,+: . +,+4 ;8* 83 9
9 9 ,+ :
" "' "A= 33
9
8 83 N+
783 +.
. ..)+< 2+ ,+L) ,+ 8 4+; 7* .
4+6 8 4 . 8,+.
,+83 +. 8 + 8 4 .+89
. ;5 +6; 8 :+ 9, 7 #8
!!A
4
+; !"!
8 4 +687 + 2 + +,
4+
+ .);;+.. -+ . ;5 *, ;+. , ,+ ), . 8,+
;833 4 . , =) +4' >8. . ;5 *, ;+ 8.
. ;5 *, ;+ ? 878< "HA!@' E+ 2 33
8 .8
= 8.
7* , 8
*,+4 ; -+ ;
+ 84C).
; 8,8; +, . ; 9
+ 48 8 9 ,
2835 , 2+85 9 ,7 78,5+ +99 ; + ; 2 ;
E+ 83. *+,9 ,7 -8, ). +. .
9
8
+ ;),,+
;
+.
9
. ; 7*) +4
+.
; +;5 2 + +, ) ; ,,+38 +4
3+8.
?
+. 2 ;
. 8 48,4 ?
@<
8
:
,+.)3 . 9
+ .87+ 7+
;83+ 48, 8
=.+,-8
48 3 48 8'
), ,+.+8,;
783 +.
9 2++5 4 +.
4
+ ,+38
. *
+ ).+ ,)
+. <
8;5 38 ?"HFF@
+ .+, +.< ) 4+,
+
833 < 2+ ).+
+
833
+ +, .;+48. ;
83 + +, .;+48. ;
?
+ 3 +,8 ),+
8
?"<"@@
+6*3 ,+ ;83+ 48,
2+-+,<
+ 2++53
83.
+7*3
: .+-+,83 , =). +..
..+
2
+ 87 . ;5 78,5+ .
+ +6 +
9
=.+,-8
. 8,+ +7*3
.
+99 ; + ;
+ ,+.)3
+
9
+ 87 . ;5
+4
), . )4 '
+6*3 ,+.
+
9 ;83+ 48, +99+; +.*+; 833 48
+ 87 . ;5 78,5+ 4), :
(
+ *,+- ).
+99 ; +
+ ;83+ 48, +99+; 2 ;
+ 87 78,5+ '
+6 .
. 8 4 ; 4);
4 3 : < ), 9 4 :. 8,+ ;
; ? !!&@ 2 ; ,+* ,
78,5+ 4+;,+8.+. 2 +
,+ -+,<
8 4
;,+7+ . +6 .
+4
+
. ;5 78,5+ '
+ 38 +. 48 8< 7 ,+
2+85 9 ,7 2
. *, * .+4 =
4
8-+ =++ 2 4+3 +7*3
; +;5. 2
*8, ;)38,< 2+ ).+
+ ,8 4 7 +.. 9 . ;5 ,+ ), '
) ,+:,+.. -+ ;
7 4+3. 2 ;
). :
+ 2+85 9 ,7<
7 .;+48. ; 8 4 + +, .;+48. ; ,8 4 7 2835'
@< + +,83 .+4 ) ,+:,+.. -+ ;
783 +. +6 .
+ 3 +,8 ),+'
+ *,+- ). *+, 4' E+
. ;8,, +4 )
,4 8,
: *, ;+4),+. 9 , ,8 4 7
4+*+ 4+ ;+ 2 ; 7+8.),+.
+ -8, 8 ;+ ,8
9
+.
-+ +4 = *8. *, ;+'
), +,7 ,+<
8..)7*
8 ; )34 .+, ).3
8-+ =++ 2 4+3 ).+4
. ;5 ,+ ), 8 4 . -83)+
*8,87+ , ; +. < 2 ;
? 9,+L)+ @ ,84 :
+687 + 78,5+ +99 ; + ;
9 ,78
*8,87+ , ; .+, 83 ; ,,+38
9 ,+;8. 9) ),+
78,5+ +99 ; + ; '
+ ,+.+8,; *, - 4+. 8 )7=+, 9 ; 7*3+7+ 8,
+
+
+ 87 . ;5 78,5+ 8 4
+ ,+.)3 . 9 +7* , ;83 . )4 +.
2 ; 9 ;).
4+*+ 4+ 3 8 4
+ . )4 +4 *+, 4'
.+L)+
833 <
. 4 +.
2++5 +99+; +6 .
+ 9 ,. ;
8**3
9 ), ,+.+8,;
. . )4 83.
,+;+
8
; ? !!&@
. . )4 83.
+
8 ;+.
. .
+ 9
4 3 : 2 ;
8
+ 48
+ . )4 +.
9
8. =++ 899+; +4
+ 87
+ ,
8. 85+ 84-8 8:+. 9 833 7 4+3. 2 ;
+ *,+- ). 3 +,8 ),+.'
*, - 4+ +- 4+ ;+ 8:8 . *+,. . +
+ <
.
7+ , ;.< +2 7+
4 3 : '
+. +4
+ 9 4 :. 9
+ 87 . ;5 78,5+ 8. +:8 -+ )+.48 +99+; '
, =)
: +2 +;
? !!F@ 7+
=++
:
.)** ,
+ .+;
*8 +, .
4;
8
, =)
783
9
. . )4
5.B
8-+
.
+ 87 . ;5 78,5+ '
+ +. 8=3 . +4 3 +,8 ),+ = *, - 4 :
+ 7 .
8 83 . . 9 ), . ;5 78,5+ '
+ ,+78 4+, 9
. . )4
+ ,+ ;83 =8;5:, ) 4
2+85 9 ,7 +99 ; + ;
4+.;, =+.
+ 48 8 8 4 7+
833 < .+;
*, - 4+. .)::+.
. . ,); ),+4 8. 9 33 2.' +;
+ ,+.+8,; 8 4 ,+- +2.
2 ,+* , .
+ *,+- ). +7* , ;83 +- 4+ ;+.
4+-+3 *+4 8 4 +7+,: : ; ) , +.'
4 3 : ' +;
9 -+ .)778, N+.
9 ), *,+.+ .
+ ,+.)3 . 9
. 9 , 9), +, ,+.+8,; '
G
+ ,+3+-8
+;
,++
+ +7* , ;83 ,+.+8,; '
+ . )4 < 4,82. ;
;3).
. 8 4
,&
+
,&) & 7
-
7 !# % %%' '
+ 99 ; +
8,5+
*
78,5+ B. 8= 3
*
;
#
"!
+. . . 8 ;
*, ;+..
*
9
+
38 4
2+-+,<
9, 7
4+*+ 4+ '
+ ; 7= 8
87)+3.
28. )
3
+ 99 ; +
+ ,+ ;83
9 , ,8 4 7 2835
?"H&D@
+ ,8 4 7 2835 8 4
8,5+
9
+
+ "H&!.< 87)+3.
+ ,8 4 7 2835
. 4+8
*, ;+. 8328 . R9)33
*
*
+. .
878
8 .);;+.. -+
+. . 8. =++ +7+,:+4
878 ?"H&D@ 8 4
.
*
. ;38.. ; .),-+ = 2,
,+93+; R 8-8 38=3+
+. .<
8
;+ +2. . 8
,8 4 73 '
. 8 +.
.+L)+ 3 <
8
+ ,
9
8
+8; ;8 +: , 4+83 : 2
+ 2+85 9 ,7 +. .
+ *,+4 ;8
9
78,5+ < *, ;+ ; 8 :+.
+6*3
8
9 ,78
=3+ *, N+ 2
+,
78,5+ . ; )34 =+ .)=4 - 4+4
*+ 9
9 ,78
+ ;),,+
9 *8. . ;5 *, ;+.'
+ .+7 . ,
D
,++
: 9 ,7 +. +99 ; + ; 8 4
;8* 83 78,5+ . .8 4
. ;5 *, ;+. 9)33
*8. . ;5 *, ;+.' + ;+< ,84+, ;8
878
'
+ 3 2+. 3+-+3 9 +99 ; + ; '
2+85 9 ,7 +99 ; + ;
9 ,78
* .. =3+
: 9 ,7 +. 8 4 . ,
8 4 99+,+
78,5+
. ;833+4 R+99 ; + R'Q
. +8,3 *8*+,<
+ +. . 9 +99 ; +
;8 +: , +.$ 2+85 9 ,7 +. < .+7 . ,
:$ Q
) ;+4 ,8 4 73 < *, ;+ 7). 93); )8 +
.
*,+4 ; 9) ),+ *, ;+ ; 8 :+'
?"HA!@ .)::+. .
9 ,78
9 ,78 -+3 +99 ; +
7). =+ ) 9 ,+;8. 8=3+'
.8 .9
;+ ),
8,5+
?"H&D@'
;; ,4 :
.+
+
+ 9 ) 48
9 +7* , ;83 9 4 :.
878 ?"HA!@ .)778, N+.
2 ;
83 +99 ; + ; < 8 4 ,+9+,.
+ 4+8. 9 99 ; +
+ ,+ ;83 9,87+2 ,5 9 ,
?"H&D@ 9 4. .)** , -+ +- 4+ ;+ 9
*, ;+ ; 8 :+. 8,+
9 ,78
: 9 2+
8; +3 +, ?"H!!@ 2
4+-+3 *+4
9
*, ;+.'
+ =+:
+. . 9 78,5+ +99 ; + ; '
8. =++
;+*
9 ,78
+. . 8**+8, 8. +8,3 8.
, =)
#4 7 '
785+ 8=
; ,* ,8 +
+
,783 ,+ ), . =8.+4
: 9 ,7 +99 ; + ;
4 ;8 +.
8
+ ;),,+
*8, ; *8 .'
+ ;+<
9 ,78
+ 8=
. ;5 *, ;+.
,783 ,+ ), . =
'
*, -8 + , ;
833 < . ,
9 4+
*, ;+. 9 . ;5
83
: 9 ,7 +.
;3)4 : 833
: 9 ,7 9 78,5+ +99 ; + ;
.
:+ 8=
9
, 4);+.
+ 6*+; +4
+ ),
8 4 7 E835 7 4+3'
7 4+3 2 ;
9 ,78
.);
)83 ,+* , .
+ ,
. 9)33 ,+93+; +4
.+;),
*, ;+.'
2
8
8,43 +6 . .
-+, 3 5+3
34'
+ 8-+,8:+
:+
+. . 2 + +,
+ ;),,+
78,5+ *8, ; *8
. 8..)7*
+
, 8-8 38=3+ *)=3 ;
78,5+
5
8.
..)+.P ,84+, ;8
;3)4 :
,+83
+ ;+<
-+. , +-+
,++ 7 4+3. 9 , +.
, 98 , :87+ 7 4+3<
. . )4 < 2+
. 7 ,+ * 2+,9)3
7 4+3 8 4 .)=78,
.)** ,
:83+ 7 4+3'
+
+ 4+8 9 8 T,8 4 7 2835U'
*, ;+.<
833 78,5+
<.
+
,84+, 2 )34
9 + 28. : -+
+2
'
;3)4 :$
93 2 9
2
+ +99 ; +
,783 ,+ ), 8= -+
878 ?"HA!@ 83.
2
+ 8
9 ,78
<
9 ,78
+
8 83 N :
9 ,78
=+ 8=3+
5
)83 ,+* , .S +2 .+;),
9 ,78
+ *)=3 ; 8 4 *, -8 +
.,
9 ,78
. ,+93+; . 833 *)=3 ; 8-8 38=3+
. ;5 .*3 .< 8
9 ,78
;3)4 : 833
9 ,78
+
4+*+ 4+
3 ;
9
+ *, ;+ ; 8 :+.
8,5+
+3 :; 9
8 4<
).< ,+.)3
9)33
,+93+; 833 5
:83+ 7 4+3< 8 4
+ ,8 4 7 2835
+. . 9
*
+ 98 , :87+
+. . . 8.. ; 8 +4
+ ,8 4 7 2835 4+8 .
9 ,78
48 '
;+ ,8 +
8
)
3
4 -+,. 9 +4 * , 9 3
8
,+ ), 8. :+ +, ). 8.
9 ,78
+2. . = 4+9
< 8 4 +-+
)
+ 8=3+8) 9 *, ;+. : -+ =
8 8; +-+4 =
*, ;+ ; 8 :+. 7). =+ 8 ,+.*
.+
+ +6*+, .'
3
+2
+ 9 33 2 : +L)8
&
$
. ;5
) *,+4 ; 8=3+
9 ,7+4
+ ;+< *, ;+.
-+. ,. =)
+ 78,5+ 2 33 = 8
2+-+,<
9 ,78
8 +99 ; +
'
8,, -+. ,8 4 73 < . 8,+ *, ;+. 7). 83. 93); )8 + ) *,+4 ; 8=3 '
7 4+3 ;8 =+ . 8 +4
+
7 ,, 2B. +2. 8 4 2 33 =+
: *, ;+ ; 8 :+. 7). =+ ) *,+4 ; 8=3+ 8 4 ,8 4 7'
2
8 9
. 77+4 8 +3 ,+93+; +4
7 ,, 2B. *, ;+ ; 8 :+. 2 33 ,+93+;
9
+ .)=78,
+
99 ; +
. ) 7*+4+4 8 4
: . ;5 78,5+ +99 ; + ;
;+
: 8
8 ,8 + 9
78,5+ <
9 ,78
+ 8 4 7 E835
"
2 +,+$
"
>
"
+ +L)8
. 8,+ 8
7+ V"S
$ *, ;+ 9 . 8,+ 8
7+ S
$ ,8 4 7 +,, , 2
N+, 7+8 8 4 9
8
+ *, ;+ 9 8 . 8,+ 8
7+ *3). : -+ -83)+
4+*+ 4+
,&, &
$ *, ;+ 9 . 8,+ 8
4 ;8 +.
8,, - : =+ 2++
? '"@
"
8 4+*+ 4.
7+ 8 4 V"'
+ +2
+, 2 ,4.<
% ' !" 8!
- "
!
+. . 2
; ) , +.'
,+.*+;
2+-+,<
;8* 83 78,5+ .'
*,+4 ; 8=3+'
+;
. .+;
=
:
L)+.< ,) . +. < )
.
"
3 ).+4 9 , +.
83' ?"HF(@< E
#
+ -83 4
9 ,8 4 7 2835
4+-+3 *+4 8 4 4+-+3 * :
99 ; +
8,5+
2+-+,< 4 ;)7+
9
*
+. .
. +8,3
4+-+3 *+4
8 . ;5 78,5+ ,+ ), . 8,+
+ 3 +,8 ),+
+ 2+85 9 ,7 +99 ; + ; ).+4
+ 2+85 9 ,7
,
+. < .+, 83 ; ,,+38
+. < 8 4 -8, 8 ;+ ,8
: 2+85 9 ,7 +99 ; + ; ' *+; 833 <
: + 83' ?"HFG@<
838 58 ?"HH @<
+ ,8 4 7 2835 7 4+3
+ *,+;+4 : 3 +,8 ),+' >,8; ;833 < .+-+,83 . 8 . ;83
+ 3 +,8 ),+ 9 878 ?"H&D@<
8,78 %+
+4 ?"HAA@<
83828, ?"HFF@< % 8 4
=,8 87 ? !! @< E ,
8,8: 78 + 83' ? !!H@' 3. <
:
+ .+, 83 ; ,,+38
+6 + . -+3
=
E ,
+ 83' ? !!G@< L)833 ? !!&@'
:
"
*, 4);+ 7 6+4 ,+.)3 .'
*, - 4+. 8 ,+- +2
. 2 4+3 +7*3 +4
8,+ ; 77
?) *,+4 ; 8=3+@
4+-+3 *+4 8 4 4+-+3 * : ; ) , +.'
4 3 : ;833 < +.
2 ;
. )4 +.<
:
=
+ +7* , ;83 ,+.+8,;
+;+
%%' '
;+,
. ;5 78,5+ .
. )4 +. 8,+ .)** , -+ 2+85 9 ,7. 9
+
9 ,78
+ *, ;+ 9 8
+ ; 8 :+ 9 *, ;+
"!
+,+ . 8 38,:+ 8 4 :, 2 : 3 +,8 ),+ ;
+99 ; + ;
7+ V" . +L)83
9 *8. *, ;+ ; 8 :+.'
('
*
+ -8, 8 ;+'
%+ 4+33 ?"HD(@< 8 4
A
+. . ).+4
*+, ?"HF @<
++ ?"HH"@<
8 +
) 3+, 8 4
8 4
::. ? !!G@< L)833 ? !!&@S
+.
9 ,+ ), . 8. 83. =++ ).+4
878 ?"H&D@<
4
+ ,)
+. <
+)
878 8 4
,
,+ ;
+. ).+4 =
?"HFF@<
8- 4 8 4
8;% 38 ?"HFF@< E ,
=
+ 83' ? !!G@'
4
+ -8, 8 ;+ ,8
+. 83. ).+4
;5+, 8 4 +,:8, ?"HHA@< , += 8 4 + +. ?"HHH@S 387 + 83' ?"HHH@S
+ 83' ? !!!@S
+) : + 83' ? !!"@S
; ? !!&@<
? )
2
:
.
2
.
89 N + 83 ? !!A@'
+. < .+, 83 ; ,,+38
1
.
?"<"@@
+
('
%!
.,
(
4
<
)4.
* 2+, =)
8-+ . 7 38, ;
..+
8
2
+ +;
. -8, 8 ;+ ,8
8 +. 8 4 +
+.
+ +,38 4.<
;5 +6; 8 :+ 9 ,
<
+ 8)
+ + +, .;+48. ;
<
8
4); . 2+85 8 4 .+7
+687 + 2 + +, 2++53 . ;5 ,+ ), . 9
2 N+,38 4<
). ,83 8<
+3: )7<
+4 % :4 7< 8 4
+ *+, 4 9, 7 "H&A
"HFF'
8 848<
+,78
+ 9 4.
8
+
9 2++53 ,+ ), .+, +. 9 ,
+.+ ; ) , +.'
7 .;+48. ;
844
.
+4 % :4 7 78,5+ '
4). , 83 N+4 ; ) , +.$
84 + 83' ?"HHG@ 8**3 -8, 8 ;+ ,8
% ,+8
;3).
;83 ,84 : ,)3+. 8-+ *,+4 ; -+
,8 4 7 2835 7 4+3 . . 33 8**, *, 8 + ; 8,8; +, N8
9
S
+ 2+85 9 ,7 +99 ; + ; '
+ 8=3+ +6;+.. ,+ ),
9 33 2 ,8 4 7 2835 *, ;+.. 9 ,
78C ,
+. <
. . )4 '
, + +2 34 ?"HHA@ ;
+ ,+.)3 . 8,+ ;
83 < #8*8 <
+4 8= -+
). ,83 8 . ;5 78,5+ = ). : 8::,+:8 + . 8,+ *, ;+
.)99 ; +
+4
8 7+
"!
+ 83 ?"HH&@ 9 4
++ ?"HH @ +7*3
,8 ;+<
8
+ 83' ? !!G@<
+. < ,+:,+..
4+-+3 *+4 78,5+ . :+ +,833
+. . 9
4+6+. 8 4 9 4.
+
+ 9 4 :. 9
+ 2+85 9 ,7 +99 ; + ; '
: +99 ; + ;
844
. . )4 2+ ).+ 833 +. .
< 8 4 -8, 8 ;+ ,8
8 ;+
+ +7* , ;83 *8*+,.
.)** ,
=,8 87 + 83' ? !! @S +44 :
8 :
<
+ 83. +7*3
+ ,+.)3 . 83. ; )34
+.
+687 +
+ *+, 4 9, 7 "HFG
,. ,+C+;
+ ; )34
+ 2++53 < 7
,+C+;
"HFF'
+ ,8 4 7 2835
,+C+;
*
4+,
*
+. . 9
+ 8..)7*
+. .'
9
2+-+,< ) 4+,
+ ,8 4 7 2835 9 , 48 3 48 8'
3 < &! 48 8 4 H! 48
+ ,8 4 7 2835
F
+ +99 ; + ;
*
+. .'
+,-83 48 8'
8 + 83 ?"HHA@ +687 +
*
+. . 9 "F
+ 78,5<
+ 2+85 9 ,7 8 4
+, 8
38 4<
83 . ;5 78,5+ .<
,8 ;+<
+,78
<
+ *+, 4 9, 7 "H&
.87*3+ 8,+
"HH '
,
'
8 4 # 8 .+ B. ; I
+) : + 83'? !!"@ +7*3
+ +, .;+48. ;
:%
;3)4+
:
8 4
2
+:,8
+ +,38 4.<
+4 % :4 7< 8 4
+ ;
+:,8
). ,83 8< +3: )7< 8 848<
83 < #8*8 <
+
4 - 4)833 2+85 9 ,7 +99 ; +
78,5+ . . 2 +- 4+ ;+ 9 ; I
)
;3)4 :
4 8<
>85 . 8 < *8 < 2+4+ < 2 N+,38 4<
9 ,
+ ;, .. ; ) , 78,5+ +99 ; + ;
,28 <
+
+4
8 +.
8 833 . ;5 78,5+ .
+
3 8 .7833 )7=+, 9 . ;5
+,. = ). : > 33 *.I>+,
?>>@
+. .'
-8, 8 ;+ ,8
+. . 2
+687 + ,8 4 7 2835
*
7 .;+48. ;
+. . 9 ,
;5 6; 8 :+ 9 , *+, 4 9, 7 "HFD
+ : 9 33 2. 8 ,8 4 7 2835 7 4+3 8 4 ;
=
"HHA'
.+L)+ 3
8
8 4
8 :
+ :
4+6
+ ;
4);
8
+
8 :
4+6 . 2+85 9 ,7
+99 ; + '
E ,
:
+ 83 ? !!G@
-+. :8 + ,8 4 7 2835
+7+,: : . ;5 78,5+ . 9 ,
7+
4.
+ *+, 4 9, 7 "HFA
;3)4 : .+, 83 ; ,,+38
-8, 8 ;+ ,8
+. .<
,+C+; +4
< ,) .<
+ *8*+,B. ,+.)3
78C ,
), *+8
+,'
).< ,+. . 9
> 33 *.I>+,,
)
+
,8
*
+. <
,+C+; +4
+ ,+C+;
+ )33
+
*
+
+. . 9
+
)33
*
+ )33
*
)
,
7 .;+48. ;
< ,+38 4<
+. .
9
H
+
8 4
8 4 ,) . +. .<
) 4+,
+ +.
,
+
+. . 9 ,8 4 7 2835
+ %>
+. . .
+,78
9 33 2 8 ,8 4 7 2835'
+,78
*
+. 8 4 7)3 *3+
.+, 83 ; ,,+38
+. . 98 3
+ +,38 4.< > , ):83 8 4 > 38 4'
+4 % :4 7<
9
,
). : -8, ).
+ ,8 4 7 2835
+4 % :4 7 8,+ +99 ; +
+. . ,+C+;
+. . +6;3)4 :
8
) 4+, =
+ 78,5+ . 4
,
*+. 9 )
4 ;8 +.
+7+,: : 8 4 4+-+3 *+4 78,5+ .< 2 3+
)33
,++
!!('
4+-+3 *+4 78,5+ .' >8, ;)38,<
+ +,38 4. 8,+ 2+85 9 ,7 +99 ; +
2 3+ ,+38 4< > , ):83 8 4
"& 4+-+3 *+4 78,5+ . 8 4 9 ),
8 4
+ 833 !
,+C+;
4+,
8 4 + +, .5+48. ;
+
+
+ -8, 8 ;+
8,+
) :8, < > , ):83 8 4 2+4+ '
7 .;+48. ;
=)
+
+ +, .;+48. ;
7 :
. 9 ) 4 9 , ,8 ;+<
+ +7+,: : 78,5+ .<
8 ,8 4 7 2835
) :8, .8 .9 +.
+ . , ; +. ,+L) ,+7+ . 9 ,
+. .<
.9 ) 4
#8*8 +.+< % ,+8 8 4 8 28 +.+ 78,5+ . 8,+ +99 ; +
9
4
+99 ; + ; '
+. 8<
;
%!
,8. 2
+99 ; + ;
2
4'
,84 :'
.)** ,
.
): '
; ) , +.'
8 : 8<
;5 .
99 ; +
<
):
:< 8 4
:%
+ 9 4
8
+
+ N + . ;5. +6; 8 :+. 8,+
8,5+
. +8. +, 9 , 38,:+
8
+ 4+-+3 * :
9
+ 48 3
. ;5 *, ;+
:8* ,+
:%
:8 4
4+6+.
9
;5 +6; 8 :+ -+,
+
. 8,+. 9 , =
+
2+85 9 ,7 +99 ; + ; '
+687 +
8, =
8 4 ,) . +. .'
+ , 48 8
;3)4+ 2++53 *, ;+. 9
*
+. .
"HFH'
8, =
8328 .
4+-+3 * :
83' ?"HHG@ 83.
,84+4 . ;5. 9, 7 "HAH
+,
9 4+-+3 * : ; ) , +. .)99+,
+ +7* , ;83 +- 4+ ;+ 4 +.
+ N + ?
+
+
9 78,5+
*8*+,. ,+* , 2+85 9 ,7 +99 ; + ;
!!!'
:<
+ 9 4 :. 9 2+85 9 ,7
. :+ +,833 =+3 +-+
2+-+,<
8@<
:%
+ . 8 ;, . .'
.7833+, 78,5+ .<
48 8
8) ; ,,+38
8; -+3
8
.
78 + 83' ? !!G@ +7*3
*+, 4 9, 7 "HH
8 : 8<
844
+ 78,5+ '
; ) , +. 8,+ 3+.. +99 ; + '
.:
89 +,
+ +- 4+ ;+ 9, 7 4+-+3 *+4 78,5+ .<
78 *)38 +
+
.
"!
4+-+3 * : 78,5+ . 8,+ 7 6+4'
,84+,.
8
+ 2+85 9 ,7'
8 78,5+ . =+; 7+ +99 ; +
(
+ *, =3+7 9
. 4+,+4
838 . 8 8 4 > 3 ** +. 8,+ . 2
:8* ,+ 8 4
,&,&,& ('
9 . ;5 *, ;+. 9
+ 2++53 < 48 3 48 8 9, 7 "HH! 8,+ ;
). : +2 7)3 *3+ -8, 8 ;+ ,8
78,5+ .
,28 8 4 *8 '
,+.+8,; < % 78 + 83 ? !!F@ +687 + +99 ; + ;
. 8 78,5+ .'
. )4 '
+ +,38 4.<
48 3 ,+ ), .'
8 7 ,+ ,+;+
:, )*
3
38 4<
;5
6; 8 :+ ). :
+ ,+.)3 . 83. .)** ,
;5 6; 8 :+'
"!
+
+ (! 7 .
+ 2+85 9 ,7 9
C). 898 ? !!G@ +687 +.
78,5+ = ). :
+
+ =+ 8- , 9 . ;5 *, ;+.
*8,87+ , ; ,) .
48 3 *, ;+. 9 G( . ;5. 9 ,
. ;5. )
8,5+
9
*
+ ;+<
!!('
,+.+8,; <
.5
. ;5 78,5+ '
+ + 83'? !"!@ +687 +
8**3
:
):7+ +4
;5+
+ ,+.)3 . 9, 7
+ *+, 4 9, 7 "HHH
8)
!!H'
+ ,8 48 3 . ;5 *, ;+
,.<
2+85 9 ,7
8 :384+.
,)
... 9
8 G!
99 ; + ;
+ ,8 4 7 2835
+. . 9 ,
8
+ 48 8 ;
+ 2+85 9 ,7
8 4
8
7 ,8 +
+ ,+.)3 . ,+-+83
. .)** , .
%2 8 5 2.5 < > 33 *.< ; 7 4 8 4
7*3
,8=
+. .'
7 ,+ ,+;+
,8
+. ,8 4 7 +..'
+ *+, 4 9, 7 !!"
+ G( 8,+ ,8 4 7'
+4
+. 9 ,
8) ; ,,+38
2+-+,< 8,:)+
+99 ; + ; '
+;),
4+6 9 33 2
;5
+ *+, 4 9 "HFF
+. .<
+ -8, ). )
+ 8)
,. 8,:)+
8. :
8
)
,
,
+. .
+ 4+-+3 * : ; ) , +. 8,+
+ +99 ; + ;
6; 8 :+ = ). :
"HHA'
<
+ ,8 4 7 2835. *, ;+..'
=8,+5 + 83' ? !!!@ . )4
858
+. .
)33+,< > 3 *I>+,,
+ . ,); ),83 =,+85 *+,,
8 78,5+ . 9
+
*
9
+
+ 8) ; ,,+38
<
9 ,) . 8 4
+
+ ,+.)3
+ ,+ ), . 9
+
858 . ;5 78,5+ 4
9 33 2 ,8 4 7 2835.'
=+ .+5+,8 ? !!"@
. 2+85 9 ,7
4 ;8 +.
+99 ; +
*
+ +8, +99+;
"HH&'
+. .'
+
+
= ). :
+ *+, 4 9, 7 "HH"
,8 4 7 2835
8
;5 6; 8 :+ ?
+ .+, 83 ; ,,+38
+ 9 4 :. 9
+ 8)
< =)
3 7=
< ,) . 8 4 )
,++ +. . ;
, 83. +687 +. 8 48
+
+, +99+; 9 ) 4
9
=+
@
,
,
8 58
+. . 9 ,
. . + 3 ,+C+;
+
+ 2++5 8 4 7
9
+ . ;5 78,5+
,
8 58'
7
+ 83'? !!(@ +687 +
+ ,8 4 7 2835
), *+8 +7+,: : . ;5 78,5+ . = ). :
*+, 4 9, 7 "HH"
"HHF'
+ 9 4 :. 9
""
*
+. . 9 , 9 -+ 7+4 )7 . N+
+ 7)3 *3+ -8, 8 ;+ ,8
,++;+<
+. . 9 ,
+
) :8, < > 38 4< > , ):83
78,5+ . 8,+ 98 3
8)
.)** ,
; ,,+38 +4'
+
),5+ <
*
+. . 9 ,8 4 7 2835 =+;8).+
2+-+,<
+ ,+ ), . 8,+
+ . 8 =)3 . ;5 78,5+ 9 33 2. 8 ,8 4 7
2835'
=, . 7 -8 + 83 ? !! @ +. 2+85 9 ,7 +99 ; + ;
9, 7 "HHD
!!" = +7*3
+ ,+.)3 . 9 =
:)
8) ; ,,+38
,
< 8) ; ,,+38
8 4 -8, 8 ;+ ,8
+ ,8 4 7 2835 9 , 48 3 8 4 2++53 < =)
+ -8, 8 ;+ ,8
) 4+, 8..)7*
9 ,8 4 7 2835 ;8
.8
;3)4 :
:8* ,+< 8 28 8 4
4 ;8 +.
8
2835 2
8 4 -8, 8 ;+ ,8
+. . ,+C+;
9 ,7
+
3 48 8'
9 + +, .;+48. ;
+ ,8 4 7 2835
:%
:<
4
+ . ;5 *, ;+. 9 + :
+ +6;+*
*
*
+. . 9
,7
;,+7+ .
+. . 9 , + :
+. 8< % ,+8<
8 38 4 9, 7 "HH!
3 48 8<
+
*
+. .
!!G'
+7+,: : +L)
838 . 8<
+ ,+.)3
+ > 3 ** +.<
9 -8, 8 ;+ ,8
. 8 ; ) , +. 4
9 33 2
+ 48 8 9 (D . ;5. 3 . +4
. ;5 +6; 8 :+ ? +,+ 89 +, ;833 >
+ ,8 4 7
@
+ >83+.
+ +;),
+ >83+.
+ +;),
-+. :8 + 2 + +,
. ;5 +6; 8 :+ . 9 2+85 9 ,7 +99 ; + ; = ). : 8) ; ,,+38
+. '
+.
. 9 8 28 8 4 % ,+8'
=, 7 + 83'? !!H@ +7*3
+. 8 4 ,)
+. .'
=+ ,+C+; +4'
L)+ + 83' ? !!A@ +687 +
78,5+ .
).. 8 . ;5 78,5+ ,8 : :
. *8*+,B. ,+.)3
4 ;8 +.
8
+>
.
+. < )
,
8
+ 2+85
+99 ; +
9, 7 833 +. ,+.)3 .'
+ 9 4 :. 9, 7 7 ,+ ,+;+
. ;5 78,5+
,8= .
7*3+7+ +4 9 , ""
4+6+. 9 8)4
8 ,8 <
,+.+8,; =
=47 )38 ? !"!@ 4 ;)7+ .
2+85 9 ,7 +99 ; + ; = ). :
,8= . ;5 78,5+ .
,8= 8< %)28 < ) . 8<
+ 8
)=8 < : * < J8 8,< # ,48 <
=)
8,;
!!H'
+
?"<"@ 7 4+3
;3)4 : 48 3 *, ;+. 9
, ;; 8 4 78 9 , *+, 4. + 4 :
"
+ 8,;
8
83
8= <
-+,833<
;
+ +7* , ;83 ,+.)3 . 9, 7 =
,8.
: +- 4+ ;+
4+-+3 *+4 8 4 4+-+3 * : 78,5+ . . 2
2+85 9 ,7 +99 ; + ; ' .*+; 833 < ,+.)3 . 9 2 + +, ,
+7+,: : 78,5+ . 9 33 2 8 ,8 4 7 2835 8,+ ,8 +, ; 93 ;
:'
3 +,8 ),+
.),*, . : . ;+
+7+,: : . ;5 78,5+ . +99 ; + ;
=.+,-+4
8 +7+,: : . ;5 78,5+ . 8,+ :+ +,833 3+.. +99 ; +
78,5+ .'
8; -
8,+
844
< .)=. 8
<2
+ ; 8,8; +, . ; 8.
83 78,5+ 4+*
78,5+ . 8,+ .++7
=+
8 4 3 2
9 ,78
- 3)7+ 8 4 9,+L)+ ;
.+ 3+7+
; )34 ;8).+ 78,5+
8, =
;5
6; 8 :+ ?
,+3
+99 ; +
;5 .
):
+,+ 8,+ 78
8)
+7* , ;833
3 +,8 ),+<
-+. :8
:
9 -+ 34+. . ;5. 3 . +4 8
!!G'
+
:%
9,8. ,); ),+<
:+ +,
833 9 4+-+3 * :
: ? 78 + 83'< !!G@<
+4
,8=
7 ,8 + ?
2+-+,<
+ 78,5+ +99 ; + ;
+,+ 8,+
+ 87'
+ 2++53 *, ;+ 9
. ;5 +6; 8 :+ 9 ,
+ ,+.)3 9, 7 8) ; ,,+38
+ 87 . ;5 78,5+ .
8= )
+ 78,5+ +99 ; + ;
; + 83' ? !"!@ +7*3
83
@
+ + 83'< !"!@'
,. . )4
4+-+3 *+4 8 4 4+-+3 * : 78,5+ .'
. )
2+-+,<
+ 83'< "HHG@<
9
8. 77+ , < 3 2+,
: ,+L) ,+7+ < 2 ; 833
.); 8.
). 898< !!G@< ,8 . ;5 78,5+ ? .5
3
9 ,78
+99 ; + ; ? .387 + 83'< !!D@'
78,5+ . 8,+ +;+..8, 3 +
78,5+ 2 3+ 7 .
,84 :@ 8 4 2+85
4+38 .< 2+85+, 4 .;3 .),+ 8 4 8;; )
8 4 ,84 :
8. 77+ , < 4+-+3 *+4
+ 2+85 9 ,7 +99 ; + ;
9 ,84 : ?
.
8 4+-+3 *+4
: 3+-+3 9 3 L) 4
4+-+3 * : 78,5+ . 8,+ ; 8,8; +, N+4 8. 7 ,+
?
6+4 ,+.)3 . 9, 7
+ 2+85 9 ,7'
"(
78
,+.+8,; +.
3 +) 9
+ ;),,+
+ 78,5+
4+6 8 4
+
+ *+, 4 9, 7 !!!
+. < ,) 8 4 -8, 8 ;+ ,8
+99 ; + ;
9 , =
+. .
4 ;8 +
8
/& *
*
/&)& *" " *
!'4 '
+ +7*3
+4 48 8
9,+L)+ ; @ 9
*
. . )4
+ 87 . ;5 78,5+
*, ;+.. : ; 7*8 +. 9 ,
+3+; ,
; 48 8=8.+ 9, 7
2++53
=.+,-8
4+6 8 4
+ . ;5.
; 8 :+8=3+'
.+89
=+ .+3+; +4 9 , . )4
*, ;+.. : . ;5.
;3)4 :
<
<
.+ . ;5. 3 . +4 =+9 ,+ !!A 8
+ ), . 8,+ ;83;)38 +4 8.
. ,+ ), 8
E +,+
4+6
8
7+ , ;. 7+
4). ,
;3)4 :
"
<
< # <
. 3 +,8 ),+'
G<
83. +7*3
+4
2835
*
*+, 4' E+ 2 33
+.
*8, ;)38,< 2+ ).+
+ ,+38
. * 9
+ ).+
+ ,8 4 7 +..
*, * .+4 =
) ; ,,+38 +4
8 4
+ ;),,+
+ ,)
;,+7+ . +6 .
+ . )4 8.
7+ 8 4 I" ,+.*+; -+3 '
+.
+
I*8,87+ , ; 7+
+ 7 . 987 3 8,
4+*+ 4+ ;+ 9 *, ;+.
4.
+.
+ ,8 4 7
+ *8,87+ , ; .+, 83 ; ,,+38
+. 2 ;
. ;5 ,+ ), 8 4 . -83)+
+ *,+- ).
+. < 8
9 . ;5 ,+ ), '
8;5 38
4
?('"@
+ 3 +,8 ),+
+ . )4 8**3 +. *8,87+ , ; 8 4
7+8.),+.
2 ;
+ 34+. .+89
@
48 8'
+. .'
+
.+'
3 ? W
8 ).+4
.+
8,+ . 8=3+ 8 4 3+..
:
7+ < > 8 4 > I" 8,+ *, ;+ 8
4.
.
; 8 :+
. . )4 < 2+ 9 33 2 *,+- ). +7* , ;83 2 ,5. 8 4 +7*3
+;
4+6 .
=+ . )4 +4
.+ . -+
4 *, ;+.. :
+ ;+< . 7+ ,+83 +. 8 + . ;5.
3 . +4 =+9 ,+ !!A
83 9 HH& 48 3 8 4 !
4 *, ;+.. : ; 7*8 +. 8,+ ;
: 3
4
33 48 8 . = 8 +4 9, 7
4 - 4)83 . ;5 8,+ = 8 +4'
,+83 +. 8 + 8 4 .+89
+;
8 4 2++53
,+83 +. 8 + 8 4 .+89
!"!'
+ 87 . ;5 78,5+
,+83 +. 8 + .+; , 8,+
2 3+
7+ .+, +. ?48 3
4+6 8 4 . ;5 *, ;+
=+;8).+ . ;5.
7
9
+ 2+=. + ; * +)&F'; 7'
. 9 , 78,5+
+ . ;5.
...
+ *+, 4 9, 7 !!A
.+3+; +4 8. 8 ,+*,+.+ 8 -+ 9 ,
,+.+8,; '
;
*8,87+ , ; +. < 2 ;
. ; 7*) +4
), +,7 ,+< -8, 8 ;+ ,8
?"HFF@ 2 33 =+ ;8,, +4
+ .+, +.< ) 4+,
"G
+ 8..)7*
+. 2 ;
)
.
; +;5 2 + +,
9
7 .;+48. ;
8 4 + +, .;+48. ; ,8 4 7 2835.'
8-+ =++ +7*3
+4
833 <
+ 3 +,8 ),+
+
<
+6*3 ,+
<
?"<"@ 7 4+3.
+ ;83+ 48, 8
783 +. +6 .
:
;5 +6; 8 :+'
"
7"!
=.+,-8
9
. HH
/& ) *
!'4 '(
"' '
0
% "' # ! 8!
*
:
* ;
HH!
HH"
HH
HH
HH(
HH(
HH(
HH&
I!'!!!
!'!!!(
I!'!!!G
+8
I!'!!!"
!'!!!D
I!'!!"G
I!'!!"(
I!'!!!H
!'!!!&
+4 8
!'!!!!
!'!!!!
!'!!!!
!'!!!!
!'!!!!
!'!!!!
!'!!!!
!'!!!!
!'!!!"
86 7)7
!'!GFH
!'!GH"
!'!GFH
!'!GFF
!'!GFF
!'!GFF
!'!GFF
!'!GFF
!'!G&D
I!'!D"(
I!'!D"D&
I!'!DFD&
I!'!D"(
I!'!D"((
I!'!D"(
I!'!D"(
I!'!D" H
I!'!GF!
7)7
4' +-'
!'! DD
!'!(G(G
!'! FH(
!'! AGD
!'! F&&
!'!(!HF
!'! HHG
!'! A&G
!'!"H(H
5+2 +..
!'!!"F
I!'!""(
!'! FD
!'!H!&
!'!F!"
!'!!
!'! (!
!'!"H
I!'!( GG
'DAF&
"'&AA&
%), . .
'!FG&H
'(!(F
' ((!D
"'H!! "
'""F!(
' FAG
'H "H(
#8,L)+I +,8 A'(G!(!XX A '"DGGAXXX (G'A F !XXX "'(H"! XXX D'(A(F"XXX D!'!GD"GXXX ( ' A"&FXXX "'!&HFFXXX !'G A&(
+$ XXX< XX 8 4 X 4+
"
7"!
=.+,-8
.
+8
+4 8
86 7)7
7)7
4' +-'
5+2 +..
%), . .
#8,L)+I +,8
+ 8 . : 9 ;8 ;+ 3+-+3 9 "O< DO 8 4 "!O ,+.*+; -+3
/& , *
0
!"
!!
I!'!!!H
!'!!"A
!'!!!!
I!'!!FA
!'"GDD
!' G G
I!' GDH
I!' GDH
!'!&G!
!'"!DF
I!'DG"H
!'"&H
G'!"F"
'&(!
"F'D"HAXXX '!H(H
!'4 '(
"' '
9
+$ XXX< XX 8 4 X 4+
*
!"
I!'!!AF
I!'!!A(
!' (G(
I!' !FH
!'!A"D
!'!H!G
('F&FD
&'DH!FXX
!"
I!'!!&A
I!'!!H"
!' ""(
I!'"&A"
!'!A"D
!'((D
('&!((
&'F"(FXX
!"
I!'!!G
I!'!!HD
!' ((H
I!' G((
!'!A&D
!'"F(A
('FG&&
A'"(G!XX
%
# ! 8!
:
!"
!'!!(!
I!'!!&(
!' A&
I!' G A
!'!HG(
!'"DGA
'H &
!'FGAG
!"
I!'!!"!
I!'!!"&
!' (A
I!'"HA(
!'!FGG
!' ADG
('G&!G
G'("&"
!"
!'!!!F
!'!!!!
!' (A(
I!'"H!&
!'!AG
!'("A"
('&G((
&'F((FXX
* ;
!
I!'!! (
I!'!!(A
!'"((
I!'"& &
!'!D(F
I!'"!&D
(' (!D
!'F H"
+ 8 . : 9 ;8 ;+ 3+-+3 9 "O< DO 8 4 "!O ,+.*+; -+3
"D
8=3+ ('" *,+.+ . 8 .)778,
4+6 8 4 + :
;8 =+ .++
8 +6;+*
+ +:8 -+ 7+8
?I!'!DFD&@ 2 3+
+
9 ,+ ), '
+ 3 2+. 7
: +. 786 7)7 ,+ ),
+ . 8 . ;. . 2.
,783 4 . , =) +4'
. 8 48,4 .+4 9 ),
-+
8
8 4
7+8 -83)+'
8
,+ ), .
+ +6 +
+ 4 . , =)
8. 8 3
+ 4 . , =)
,++<
38,:+'
9 833 . ;5. 8 4
<
+,+ =
'
:
. 77+ , ; 8= )
G 8,+ * . -+ .5+2+4 83
9 +8,
. .
: ,:
,++' 9
"&
+
+ ,+ ),
9
8 3 9 38,:+
: 8. *38 5), ;'
,++< 4 99+,+
9
+ 5), . . +6;++4.
9, 7
+ *38 5), ; 9,+L)+ ; 4 . , =)
,+ ), .+, +.'
+
):
+ 4 . , =)
: 8. 3+* 5), ;S 9
4 ;8
8
8
8
8
: * . -+ ,+ ), .'
.
4 ;8
.
. N+, ' > . -+ .5+2 +..
+ +6; 8 :+. 8-+ 8 3
4+6 8,+ .7833+,
4 ;8
.
+ + 83'< !"!@' 8=3+ ('" . 2.
,783 4 . , =)
. 938 <
,7833 4 . , =) +4 ,
+ * . -+ .5+2 +.. 7*3 +.
.
+
+.+ *8,87+ +,. 8,+ ).+4
+ *+85 +.. , 938 +.. 9
. *+85+4 2 ;
+ 4 . , =)
G@'
8 3 8 4 +:8 -+ .5+2 +.. 7*3 +.
4+6<
,+ -+,< %), . . 7+8.),+.
4 . , =)
:,:
: 3+9 8 3 ? .5
+
+ . 8 48,4
4+6 8 4 833 . ;5. 8,+
,783 4 . , =)
: +, *, =8= 3
+ 5), . . 9
!'!(G(G ?
+ ,+ ), . 9
+ . 8,+. ,84+4
-83)+. 8 4 + ;+ 8
.+, +.'
+
8. 8 3
.5+2 +.. . 8 . ;. 8,+
. 9
4+6@
.
G ?!'!GH!D@'
2 ; 8 4 . , =)
9 833 . ;5. +6;+*
4 . , =)
7)7.<
?!'!!!(@< 833
7)7 ,+ ),
4 ;8 + 2 + +, 8 48 8 .+ .
+ .5+2 +.. 9
+ 4 . , =)
8
.
,4 7 7+ . 9 8 4 . , =)
' 5+2 +.. 7+8.),+.
7+8 .
,+ ), . 9 ,
+ *8,87+ +,. .5+2 +.. 8 4 5), . . ,+*,+.+
#8,L)+I +,8 . 8 . ;.
8
G ?!'!!!D@< # ?!'!!!&@<
. 9 ,+ ), . ,8 :+ 9, 7 !'!"H(H ?
8 4 38,:+<
2
+ 48 3
.< .5+2 +..< 5), . . 8 4 #8;L)+I +,8 . 8 . ;. 8 4 *I-83)+. 8,+
4+6+. 8-+
4+- 8
9
4 - 4)83 . ;5. ,+ ), .' 87*3+ 7+8 .< 786 7)7.< 7
. 8 48,4 4+- 8
,+* , +4'
9 4+.;, * -+ . 8 . ;.
+
,++<
+ 5), . . . 3+..
+ 5), . . -83)+
8
98
,783
9 833 . ;5.
833 <
+ ;83;)38 +4 #8,L)+I +,8 . 8 . ;. 8 4 ; ,,+.*
8,+ ).+4
+.
+ )33
,+ ), . .
,7833
+. .
4 . , =) +4'
. : 9 ;8 ;+ .)::+.
,+ ), .+, +. .
*
:
+ )33
8
+ 48 3 4 . , =)
*
)+.48
8,+
),.48
.
8-8 38=3+<
E+4 +.48 *, ;+ 8 7.
)7=+, 9
2++53
3 48 .'
/&,&
7
/&,&)&
8
+
+
),.48 *, ;+ ? ,
)+.48 8 4
),.48 *, ;+.
+ ;
+ +99+; . 9 2++5+ 4 ,84 : 8 4
7
7 N+
+
9 4+.;, * -+ . 8 . ;. 9
+
4 - 4)83 . ;5. ,+ ), .'
+ 2++53 ,+ ), . 4
;+ 9
+ .87+
,7833 4 . , =) +4'
#
!! " '
:
) ; ,,+38
+. .
9 +
8) ; ,,+38
+ 7 . ; 77
+, 4+*+ 4+ ;+
7+8.),+.
,8 4 7 -8, 8=3+ 8
?
+.+
+ + 83'< !!"@'
8 2++5 . ,+* , +4 8. 7 .. :'
4+6 8 4 + :
48 3 ,+ ), <
) ; ,,+38
-83)+
8-8 38=3+<
8=3+ (' *,+.+ . 8 .)778,
,+ ), . 9 ,
8 83 . . 2
9 , +.
8- 4
?
+ 9
9
+ . ;5 *, ;+. 9, 7 E+4 +.48 B. ;3 . :
8-8 38=3+@ . ).+4' 9 =
+ ,+ ), 9 ,
+ !'!" 3+-+3
+,+9 ,+<
,783 4 . , =)
+ 9 33 2 : E+4 +.48 *, ;+ .
9
8
+. . ;8 =+ ,+C+; +4'
+ 2+33 8**, 6 78 +4 =
8=3+ ('"
9 833 . ;5 78,5+
33 *I-83)+. 8,+ .7833+,
+ 2++53 ,+ ), . 8,+ ;83;)38 +4 9, 7
*, ;+' 9
4 : *I-83)+.
7+
7+8.),+.
,
; +99 ; +
8 4 . -83)+
+ ,+38
=,8 87< !! <
9 ,8 4 7 -8, 8=3+.'
+
=+ 2++
;5 .
+4
+ -83)+.
*8, ;)38,
+7* , ;83 . )4 +.
+ 83'< "HHG<
, + +2 34< "HHA<
. ;83;)38 +4 8.$
?(' @
?
@
"
"A
+
. ;5 ,+ ), 8 4 .
@
"
9 8
78
; + 83'< !"!@'
@?
3
+ ;),,+
. +. . +7*3
78 + 83'< !!G< .387 + 83'< !!D<
+ 9 ,.
+ *,+- ). *+, 4'
. * =+ 2++
+ ;+<
?
8. =++ ).+4 8.
4+*+ 4+ ;+
+ ; ,,+38
+ *,+- ). *+, 4'
=8,+5 + 83'< !!!<
+. 2 ;
![chung - 2004 - selective mandatory auditor rotation and audit quality - an empirical investigation of auditor designation policy in korea [mar]](https://media.store123doc.com/images/document/2015_01/06/medium_bpj1420548143.jpg)
