Quản trị tài chính - Chương 6

1
Những nội dung cập nhật và
nâng cao về quản trị tài chính
3
Quản trị tài chính
PGS TS Lê Hữu Ảnh
Khoa Kế toán và QTKD
Đại học Nông nghiệp Hà Nội
15 April 2011
3.6-1
PGS TS Lê Hữu Ảnh
Khoa Kế toán và QTKD
Đại học Nông nghiệp Hà Nội
3-6 Chi phí sử dụng
vốn và cơ cấu
tài chính tối ưu
15 April 2011
3.6-2
2
15 April 2011 3.6-3
Cost of Capital
15 April 2011 3.6-4
NNộội dungi dung
•• 11. Chi phí sử dụng vốn của nợ. Chi phí sử dụng vốn của nợ
•• 22. Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu. Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu
•• 33. Chi phí sử dụng vốn chung . Chi phí sử dụng vốn chung ––WACCWACC
•• 44. Cơ cấu tài chính tối ưu. Cơ cấu tài chính tối ưu
3
15 April 2011 3.6-5
Assets Liabilities & Equity
Current assets Current Liabilities

Fixed assets Long-term debt
Preferred Stock
Common Equity
BảBảng cân đng cân đốối ki kế toáế toán n tótóm tm tắắtt
15 April 2011 3.6-6
Assets Liabilities & Equity
Current assets Current Liabilities
Fixed assets Long-term debt
Preferred Stock
Common Equity
The investment decisionThe investment decision
4
15 April 2011 3.6-7
Assets Liabilities & Equity
Current assets Current Liabilities
Fixed assets Long-term debt
Preferred Stock
Common Equity
The financing decisionThe financing decision
15 April 2011 3.6-8
Assets Liabilities & Equity
Current assets Current Liabilities
Long-term debt
Preferred Stock
Common Equity
Capital StructureCapital Structure
5
15 April 2011 3.6-9
Cost of Capital
• For Investors

, the rate of return on a
security is a benefit of investing.
• For Financial Managers
, that same rate
of return is a cost of raising funds that
are needed to operate the firm.
• In other words, the cost of raising
funds is the firm’s cost of capital.
15 April 2011 3.6-10
How can the firm raise capital?
• Bonds
• Preferred Stock
• Common Stock
• Each of these offers a rate of return to
investors.
• This return is a cost
to the firm.
• “Cost of capital
” actually refers to the
weighted cost of capital - a weighted
average cost of financing sources.
6
15 April 2011 3.6-11
1. Cost
of Debt
15 April 2011 3.6-12
Cost of Debt
For the issuing firm, the cost
of debt is:
•the rate of return required

by investors,
• adjusted for taxes.
7
15 April 2011 3.6-13
1.1 Before-tax cost of debt
15 April 2011 3.6-14
Chi phí sử dụng nợ
Nếu công ty huy độâng nợ bằng trái phiếu, lãi suất
huy động nợ chính là lãi suất trái phiếu khi đáo
hạn, được xác đònh dựa vào công thức :
n
D
n
t
t
D
net
R
M
R
I
P
)1()1(
1
+
+
+
=
∑
=

Trong đó : lãi suất huy động nợ là R
D
, M là mệnh giá trái phiếu,
P
net
là thu nhập do phát hành trái phiếu, bằng giá bán trừ chi phí
phát hành
8
15 April 2011 3.6-15
Chi phí sử dụng nợ
Thí dụ : Một công ty phát hành trái phiếu mệnh giá $100, lãi
suất trái phiếu: 9%, kỳ hạn 3 năm, trái phiếu được bán trên
thò trường với giá $96, chi phí phát hành tính bình quân $1
trên mỗi trái phiếu
Lãi suất công ty phải trả khi huy động t
rái phiếu R
D
được
xác đònh dựa vào công thức sau:
%.
)()(
%*
0511
1
100
1
9100
95
3
3

1
=⇒
+
+
+
=
∑
=
D
D
t
t
D
R
RR
15 April 2011 3.6-16
1.2 After-tax cost of debt