Tài liệu Dự toán ngân quỹ pdf

Quản trị Tài chính
Th.Sỹ Trần Quang Trung 1
DỰ TOÁN
NGÂN QU
Ỹ
DỰ TOÁN NGÂN QUỸ
Tầm quan trọng của dự to n ngân quỹ

Phân loại dự n
Nguyên tắc quyết ñịnh trong dự to n ngân quỹ

So s nh hai phương ph p NPV v IRR
Ướ
c lượng ngân lưu
ð nh gi dự n
Rủi ro của dự n
Dự to n ngân quỹ tối ưu
DỰ TOÁN NGÂN QUỸ
TẦM QUAN TRỌNG CỦA DỰ TO N NGÂN QUỸ
 Ảnh huởng lâu d
i của c c quyết ñịnh ñầu tư v o
t
i sản
 Sai lầm trong dự to
n ngân quỹ c thể l m tăng chi
ph không cần thiết
DỰ TOÁN NGÂN QUỸ
TẦM QUAN TRỌNG CỦA DỰ TO N NGÂN QUỸ
 Hoạch ñịnh thời ñiểm ñầu tư t i sản



 ñ
n ñược thời cơ trong kinh doanh


 tr
nh bị ñộng khi t i sản không d ng ñược phải thay thế
 Cần c
một kế hoạch kinh doanh chiến lược


 huy ñộng những ý tưởng về sản phẩm mới


 ho
n thiện sản phẩm ñang c


 tiết giảm chi ph sản xuất, phân phối ñể tăng lợi nhuận
từ ñ
mới ph t sinh nhiều cơ hội ñầu tư c lợi
DỰ TOÁN NGÂN QUỸ
PHÂN LOẠI DỰ ÁN
 Dự án thay thế thiết bị ñể duy trì kinh doanh
 Dự án thay thế thiết bị ñể giảm chi phí
 Dự án tăng sản lượng hay mở rộng thị trường
 Dự án phát triển sản phẩm mới, thị trường mới
 Các dự án về môi trường hay an toàn lao ñộng
 Các loại dự án khác
DỰ TOÁN NGÂN QUỸ
NGUYÊN TẮC QUYẾT ðỊNH TRONG DỰ

TOÁN NGÂN QUỸ
Thời gian hoàn vốn
NPV
IRR
MIRR
Quản trị Tài chính
Th.Sỹ Trần Quang Trung 2
DỰ TỐN NGÂN QUỸ
NGUN TẮC QUYẾT ðỊNH TRONG DỰ
TỐN NGÂN QUỸ
Thời gian hồn vốn
năm
trong
lưu
Ngân
lạicònphíchiPhần
đủhồithukhitrướcNăm
+
++
+=
==
=
Tg hồn vốn
-1000 -900 -600 -200 400N.lưu tích lũy
-1000 100 300 400 600Ngân lưu
Dự án L
Tg hồn vốn
-1000 -500 -100 200 300N.lưu tích lũy
-1000 500 400 300 100Ngân lưu
Dự án S

0 1 2 3 4Năm
năm 2.33
300
100
2 =+=
năm .33
600
200
3 3=+=
DỰ TỐN NGÂN QUỸ
NGUN TẮC QUYẾT ðỊNH TRONG DỰ
TỐN NGÂN QUỸ
(
((
( )
))
) (
((
( )
))
) (
((
(
)
))
)
n
n
2
2

1
1
0
k1
CF
k1
CF
k1
CF
CFNPV
+
++
+
+
++
++
++
+
+
++
+
+
++
+
+
++
+
+
++
+=

==
=

DỰ TỐN NGÂN QUỸ
NGUN TẮC QUYẾT ðỊNH TRONG DỰ
TỐN NGÂN QUỸ
IRR
 Là suất chiết khấu vừa đủ bù đắp chi phí đầu tư

Lợi suất ngưỡng (hurdle rate) là lợi suất mà IRR
ph
ải vượt qua nếu muốn dự án được chấp nhận
(
((
(
)
))
)
(
((
( )
))
) (
((
( )
))
)
0
1

11
2
2
1
1
0
=
==
=
+
++
+
+
++
++
++
+
+
++
+
+
++
+
+
++
+
+
++
+
n

n
IRR
CF
IRR
CF
IRR
CF
CF
DỰ TỐN NGÂN QUỸ
NGUN TẮC QUYẾT ðỊNH TRONG DỰ
TỐN NGÂN QUỸ
MIRR
 Là IRR được điều chỉnh lại để tránh trường hợp có
nhiều IRR, điều này có thể xảy ra khi có những khoản
đầu tư bất thường khi thực hiện hay ở cuối kỳ của dự
án
 Cách điều chỉnh: đưa tất cả các ngân lưu âm về thời
điểm đầu và tất cả ngân lưu dương về thời điểm cuối,
sau đó mới tính IRR của ngân lưu mới điều chỉnh
DỰ TỐN NGÂN QUỸ
SO SÁNH HAI PHƯƠNG PHÁP NPV VÀ IRR
Quản trị Tài chính
Th.Sỹ Trần Quang Trung 3
DỰ TOÁN NGÂN QUỸ
SO SÁNH HAI PHƯƠNG PHÁP NPV VÀ IRR
• Các tình huống phát sinh mâu thuẩn
 Nếu hai dự án ñộc lập, tiêu chuẩn NPV và IRR luôn
luôn ñưa ñến cùng một quyết ñịnh chấp nhận hay từ
bỏ
 Hai ñồ thị NPV cắt nhau khi (1) quy mô ñầu tư hay (2)

tốc ñộ thu hồi vốn khác nhau. Giao ñiểm là chi phí vốn
bàng quan
DỰ TOÁN NGÂN QUỸ
SO SÁNH HAI PHƯƠNG PHÁP NPV VÀ IRR
Nếu hai dự án loại trừ nhau:
 Khi chi phí vốn lớn hơn chi phí vốn bàng quan, hai
tiêu chuẩn NPV và IRR thống nhất với nhau
 Khi chi phí vốn nhỏ hơn chi phí vốn bàng quan, hai
tiêu chuẩn NPV và IRR mâu thuẩn với nhau
DỰ TOÁN NGÂN QUỸ
SO SÁNH HAI PHƯƠNG PHÁP NPV VÀ IRR
Nếu hai dự án loại trừ nhau:
 Khi xảy ra mâu thuẩn, người ta thường theo tiêu
chuẩn NPV, vì:
• Dự án sẽ làm tăng tài sản của cổ ñông nhiều hơn
• Giả ñịnh ngân lưu sẽ ñược tái ñầu tư với chi phí vốn (giả
ñịnh của phương pháp NPV) thường gần với thực tế hơn
là tái ñầu tư với IRR của dự án (giả ñịnh của phương
pháp IRR)
DỰ TOÁN NGÂN QUỸ
ƯỚC LƯỢNG NGÂN LƯU
1. Xác ñịnh ngân lưu thích ñáng
Ngân lưu ròng = Lợi tức thuần + Khấu hao
Ngân lưu tăng thêm do chấp nhận dự án, cần phân biệt với
chi phí cơ hội, chi phí chìm (sunk cost) hay ngân lưu của các
bộ phận khác có liên quan
DỰ TOÁN NGÂN QUỸ
ƯỚC LƯỢNG NGÂN LƯU
2. Thay ñổi trong vốn hoạt ñộng thuần (Net working
capital)

Chênh lệch giữa phần tăng thêm của tài sản lưu ñộng và nợ
ngắn hạn chính là phần vốn hoạt ñộng phải tài trợ ñể dự án
hoạt ñộng.
Khi dự án kết thúc phần vốn hoạt ñộng này sẽ ñược thu hồi
dưới hình thức thu hồi các khoản phải thu và thanh lý tồn
kho liên quan ñến dự án
DỰ TOÁN NGÂN QUỸ
ðÁNH GIÁ DỰ ÁN
 Các dự án mở rộng
Liên quan ñến các kế hoạch tăng thị phần
 Các dự án thay thế
Liên quan ñến các quyết ñịnh có nên thay một tài
sản hiện thời vẫn ñang hoạt ñộng bằng một tài sản
mới hay không
Quản trị Tài chính
Th.Sỹ Trần Quang Trung 4
PHÂN TÍCH DỰ ÁN MỞ RỘNG
6,995.624NPV (Chi phí vốn là 12%)
18.87%MIRR (Chi phí vốn là 12%)
21.91%IRR (Chi phí vốn là 12%)
3.15 nămThời gian hoàn vốn
KẾT QUẢ
23,6687,3527,7687,312-26,000Ngân lưu thuần
-6,000Tăng vốn hoạt ñộng
-8,000Thiết bị
-12,000Nhà xưởng
43210Năm
23,6687,3527,7687,312-26,000Ngân lưu thuần
10,540Giá trị thanh lý thuần (tính ở dưới)
6,000Thu hồi vốn hoạt ñộng

7,1287,3527,7687,312 Ngân lưu từ hoạt ñộng
1,3201,8802,9201,780Trả lại khấu hao
5,8085,4724,8485,532Lợi tức thuần
3,8723,6483,2323,688Thuế (40%)
9,6809,1208,0809,220EBIT
9601,5202,5601,600Khấu hao (thiết bị)
360360360180Khấu hao (nhà xưởng)
5,0005,0005,0005,000ðịnh phí
24,00024,00024,00024,000Biến phí (60% doanh thu)
40,00040,00040,00040,000Doanh thu
43210Năm
1,744Giá trị thanh lý thuần
256Thuế (40%)
640Lời (lỗ) khi thanh lý
1,360Thư giá
2,000Giá trị thanh lý
8,000Chi phí ban ñầu
2. Thiết bị
8,796Giá trị thanh lý thuần
-1,296Thuế (40%)
-3,240Lời (lỗ) khi thanh lý
10,740Thư giá
7,500Giá trị thanh lý
12,000Chi phí ban ñầu
1. Nhà xưởng
GIÁ TRỊ THANH LÝ
12.0%19.0%32.0%20.0%Thiết bị
3.0%3.0%3.0%1.5%Nhà xưởng
TỈ LỆ KHẤU HAO
PHÂN TÍCH DỰ ÁN THAY THẾ

16001936232037603184Ngân lưu hoạt ñộng thuần
-20013652019601384Giảm thuế nhờ khấu hao
-500340130049003460Chênh lệch khấu hao
500500500500500Khấu hao thiết bị cũ
0840180054003960Khấu hao thiết bị mới
18001800180018001800Giảm chi phí sau thuế
II. NGÂN LƯU HOẠT ðỘNG
-11400Tổng ñầu tư
-1000Tăng vốn hoạt ñộng
600Giảm thuế khi bán thiết bị cũ
1000Thị giá của thiết bị cũ
-12000Chi phí của thiết bị mới
I. ðẦU TƯ
543210Năm
PHÂN TÍCH DỰ ÁN THAY THẾ
($388.77)•NPV (Chi phí vốn là 11.5%)
10.73%•MIRR (Chi phí vốn là 11.5%)
10.09%•IRR (Chi phí vốn là 11.5%)
4.1 năm•Thời gian hoàn vốn
V. KẾT QUẢ
38001936232037603184-11400Tổng ngân lưu thuần
IV. NGÂN LƯU THUẦN
2200Tổng ngân lưu năm cuối
1000Thu hồi vốn hoạt ñộng
-800Thuế trên giá trị thanh lý
2000Ước lượng giá trị thanh lý máy mới
III. NGÂN LƯU Ở NĂM CUỐI
543210Năm
DỰ TOÁN NGÂN QUỸ
SO SÁNH CÁC DỰ ÁN CÓ ðỜI SỐNG KHÁC

NHAU
 Phương pháp quy ñồng thời gian sống
Ta xem hai dãy dự án trong khoảng thời gian là
bội số chung nhỏ nhất của hai thời gian sống
 Phương pháp chuyển thành ngân lưu ñều tương
ñương
Trước tiên ta tính NPV của dự án rồi tìm ngân
lưu ñều có cùng NPV
Quản trị Tài chính
Th.Sỹ Trần Quang Trung 5
 Phân tích ñộ nhạy (Sensitivity Analysis)
 Phân tích tình huống (Scenario Analysis)
 Phương pháp mô phỏng Monte Carlo
RỦI RO TRONG THẨM
ÐỊNH DỰ ÁN
PHÂN TÍCH ÐỘ NHẠY
(SENSITIVITY ANALYSIS)
PHÂN TÍCH TÌNH HUỐNG
(SCENARIO ANALYSIS)
PHƯƠNG PHÁP MÔ PHỎNG
MONTE CARLO
Là kỹ thuật phân tích rủi ro sử dụng phần
m
ềm chuyên dùng như Crystal Ball ñể mô
ph
ỏng quy luật của các yếu tố ảnh hưởng
r
ồi tính toán kết quả
CÁC KỸ THUẬT ÐÁNH GIÁ
RỦI RO THỊ TRƯỜNG

CÁCH XÁC ðịNH Β
 Dùng mô hình CAPM
 Dựa theo ß của những doanh nghiệp chỉ sản xuất một
sản phẩm tương tự nhu dự án
 Hồi quy tiêu thức EBIT / Total asset của doanh nghiệp
theo tiêu thức nầy của một nhóm công ty tiêu biểu cho
thị trường, ß của doanh nghiệp sau ñó sẽ ñược dùng
như ß của dự án
β
)(
RFMRFS
kkkk
−
−−
−β
ββ
β+
++
+=
==
=