Tài liệu Các tiêu chuẩn thẩm định dự án đầu tư docx

1
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 1
Chuyên đ 3
CÁC TIÊU CHUN THM NH D ÁN U T
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 2
Cu trúc ca chng
I. Tiêu chun NPV
II. Tiêu chun IRR
III. Tiêu chun PI
IV. Tiêu chun PP
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 3
TNG QUAN V HOCH NH
̇ Có bn tiêu chun ph bin thng đc s dng trong
vic đánh giá và la chn các các d án đu t :
̇Tiêu chun hin giá thun – NPV – Net Present Value
̇Tiêu chun t sut thu nhp ni b –IRR –Interal Rate of
Return
̇Tiêu chun ch s sinh li – PI – Profitable Index
̇Tiêu chun thi gian thu hi vn – PP – Payback Period.
2
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 4
TIÊU CHUN NPV
̇Hin giá thun (NPV) ca mt d án là giá tr ca
dòng tin d kin trong tng lai đc quy v hin giá
tr đi vn đu t d kin ban đu ca d án.
̇Lãi sut chit khu đ đa dòng tin v giá tr hin ti
phi tng xng vi ri ro d án. Thc t, khi đa d
án vào hat đng, chúng ta thng xem r
i ro d án
bng vi ri doanh nghip và phng thc tài tr d
án cng chính là phng thc tài tr ca công ty.

NPV=Giá tr hin ti ca dòng tin d kin trong tng
lai − u t ban đu
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 5
TIÊU CHUN NPV
CF
n
CF
2
CF
1
-ICF
n 210
Naêm
n
n
2
21
r)+(1
CF

r)+(1
CF
r)+(1
CF
INPV +
+++−=
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 6
TIÊU CHUN NPV
r
%

ng biu din NPV ca d án A
3
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 7
TIÊU CHUN NPV
̇ i vi các d án đu t đc lp
̇NPV > 0: Chp nhn d án
̇NPV < 0: Loi b d án
̇NPV = 0: Tùy quan đim ca nhà đu t
̇ i vi các d án đu t loi tr ln nhau
̇NPV >0 và
̇NPV ln nht
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 8
TIÊU CHUN NPV
̇ u đim ca NPV:
XTiêu chun NPV ghi nhn tin t có giá tr theo thi
gian
XNPV ch da trên duy nht hai d kin : dòng tin
đc d đoán t d án và chi phí c hi ca đng
vn, không ph thuc vào ch quan ca nhà qun lý.
XVì các giá tr hin ti đu đc đo lng bi mt
đng ngày hôm nay nên có th cng dn:
NPV (A+B) = NPV (A) + NPV (B)
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 9
TIÊU CHUN IRR
̇ IRR (Internal Rate of Return) ca mt d án là lãi
sut chit khu mà ti đó NPV ca d án bng 0.
̇ây chính là đim hòa vn v lãi sut ca d án, là
ranh gii đ nhà đu t quyt đnh chn la d án.
̇T sut thu nhp ni b đo lng t sut sinh li mà
bn thân d án to ra.

IRR
NPV
r %
0
4
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 10
TIÊU CHUN IRR
̇ Cách tính IRR ca d án:
 xác đnh IRR ca mt d án, chúng ta s dng
phng pháp th và sai (try and wrong), ngha là
chúng ta s th các giá tr lãi sut khác nhau đ tìm
mc lãi sut làm cho NPV =0.
Tuy nhiên, khi tính toán chúng ta có th kt hp vi
công thc ni suy đ tìm IRR.
1221
21
1
121
r>r;0<r;0>r
NPV+NPV
NPV
x)rr(+r=IRR
-
-
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 11
TIÊU CHUN IRR
̇Trng hp các d án là đc lp ln nhau, d án
nào có:
̇IRR > r : chp nhn d án
̇IRR < r : loi b d án

̇Trng hp các d án là loi tr ln nhau
̇IRR > r và
̇IRR ln nht
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 12
TIÊU CHUN IRR
̇u nhc đim IRR
̇Cm by th nht: Vay hay cho vay?
̇Cm by th hai: IRR đa tr
̇Cm by th ba: nhiu d án loi tr ln nhau
̇Cm by th t : Lãi sut ngn hn có th khác lãi
sut trong dài hn
5
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 13
TIÊU CHUN IRR
+364
-364
+50%
+50%
+1.500
-1.500
-1.000
+1.000
A
B
NPV (10%)IRRCF0CF0D án
Dòng tin (triu đô la)
D án A vào nm 0 chúng ta đang cho vay tin vi mc lãi sut
là 50%.
Trng hp d án B vào nm 0 chúng ta đang đi vay tin vi
mc lãi sut là 50%.

Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 14
TIÊU CHUN IRR
Khon đu t mt triu đô la trong nm 0 s là khon gim
thu phi np trong nm 1 là 0,5 triu nô la.
-150+150+150+150+150+800-1.000Dòng tin
sau thu
-150-150-150-150-150+500Thu (np
sau 1 nm)
+300+300+300+300+300-1.000Dòng tin
trc thu
6543210
Dòng tin (1000 đô la)
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 15
TIÊU CHUN IRR
1
2
74,9 hoc 74.900 đôla-50 và 15,2
NPV (10%)IRR (%)
6
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 16
TIÊU CHUN IRR
1.500 -
1.000 -
500 -
0 -
-500 -
-1.000 -
-25 0 25 50
IRR = 15,2%
IRR = -50%

NPV (1.000 $)
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 17
TIÊU CHUN IRR
13,51.101$9.000$8.000$3.000-15.000$X – Y
17,7768$1.000$2.000$7.000$-8.000$Y
14,61.869$10.000$10.000$10.000$-23.000$X
IRR
(%)
NPV
(10%)
3210D án
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 18
TIÊU CHUN IRR
7.000
6.000
5.000
4.000
3.000
2.000
1.000
0
-1.000
5
10 13,5
Laõi suaát (%)
IRR = 17,7%
Y
NPV
Y
IRR = 14,6%

X
NPV
X
NPV (%)
-2.000
(X - Y)
ng biu din NPV ca d án X và Y
7
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 19
TIÊU CHUN NPV
̇ Khi lãi sut chit khu r t 0 đn 13,53%, chn d
án A vì:
NPV
A
max và NPV
A
>0
̇ Khi lãi sut chit khu = 13,53%, chúng ta có chn
d án nào cng đc vì:
NPV
A
= NPV
B
>0
̇Khi lãi sut chit khu r t 13,53% đn 20%, chn d
án B vì:
NPV
B
max và NPV
B

>0
̇Khi lãi sut chit khu > 20%, không chn d án nào
vì c hai đu có NPV<0.
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 20
TIÊU CHUN PI
I
I+NPV
=PI
I
PV
=PI
Ch s sinh li (PI) đc đnh ngha nh là giá tr hin ti ca
dòng tin so vi chi phí đu t ban đu.
1+
I
NPV
=PI
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 21
TIÊU CHUN PI
Trng hp các d án là đc lp ln
nhau.
PI > 1: Chp nhn d án
PI < 1: Loi b d án
Trng hp các d án là loi tr ln
nhau.
PI > 1 và PI max -> Chn d án
PI và quyt đnh chp nhn hoc loi b d án
8
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 22
TIÊU CHUN PI

u đim:
Vn dng trong trng hp ngun vn b gii
hn
Nhc đim:
Nhc đim so vi NPV khi thm đnh d án
đu t.
u nhc đim ca tiêu chun PI
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 23
TIÊU CHUN PP
Thi gian thu hi vn ca d án là khong
thi gian thu hi li vn đu t ban đu.
Xét theo tiêu chun đánh giá thu hi vn,
thi gian thu hi vn càng ngn d án đu
t càng tt.
5.000$5.000$4.000$3.000$-8.000$CF
43210
Nm
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 24
TIÊU CHUN PP
CÁCH TÍNH THI GIAN HOÀN VN PP
Vn đu t ban đu : 8.000$
dòng tin tích ly đn cui nm th hai : 7.000$
S lng còn tip tc đc bù đp (1-2) : 1.000$
Dòng tin đn cui nm th ba : 5.000$
Dòng (3) chia cho dòng (4) (1.000$/5.000$) :0,2 nm
Thi gian thu hi vn (2 nm + 0,2 nm) : 2,2 nm
9
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 25
TIÊU CHUN PP
PP và quyt đnh la chn d án

i vi các d án đc lp
PP < [ PP] : chn
PP < [ PP] : Loi
i vi các d án loi tr ln nhau, d án đc
chn
là d án có :
PP < [ PP] và PP nh nht
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 26
TIÊU CHUN PP
u nhc đim ca tiêu chun thi gian thu hi vn
PP
Tt c dòng tin phát sinh sau thi gian thu hi
vn đã b b qua hoàn toàn.
Phng pháp PP cng b qua kt cu ca dòng
tin theo thi gian trong thi k hoàn vn.
3 nm11,9%2751.0001.0005005009.000-10.000C
3 nm9,1%1691.0001.0002.0003.0005.000-10.000B
4 nm19,7%3.75710.0004.0003.0002.0001.000-10.000A
PP
5 43210
IRR
NPV
10%
Nm
D
án
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 27
TIÊU CHUN PP
TÓM LI
Th nht, PP giúp qun lý yu t ri ro khi thm

đnh d án.
Th hai, tiêu chun thi gian thu hi vn nên đc
kt hp vi các tiêu chun khác nh NPV hoc IRR
khi thm đnh d án.
Th ba, tiêu chun thi gian thu hi vn t ra đn
gin, d s dng. Dù vy vn đ này li không quan
trng lm trong điu kin tin hc hóa toàn cu hin
nay.
10
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 28
TIÊU CHUN DPP
Mt trong nhng khim khuyt ca tiêu chun PP
là nó đã b qua tính cht giá tr tin t theo thi gian
và tiêu chun DPP s khc phc nhc đim này.
Ví d
:
Mt d án đu t đòi hi 12,5% li nhun trên
tng vn đu t b ra. D án có s vn đu t ban
đu là 300$ và mi nm to ra dòng tin dng là
100$ trong 5 nm.
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 29
TIÊU CHUN DPP
89$
168$
238$
=> 300$
355$
100$
200$
=> 300$

400$
500$
89$
79$
70$
62$
55$
100 $
100 $
100 $
100 $
100 $
1
Chit khuKhông chit khuChit khuKhông chit khuNm
Dòng tin ly kDòng tin
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 30
TIÊU CHUN DPP
300 $
338
380
427
481
541
0 $
100
213
339
481
642
0

300$ chi phí đu t ban đu
(giá tr đu t trong tng
tai)
100$ phát sinh đu hàng
nm (dòng tin d kin)
Nm
11
Chuyờn ngnh TCDN Hoch nh NS vn u t 31
TIấU CHUN DPP
0 1 2 3 4 5
$700 -
600
500
400
300
200
100









ỷ ỏn ủa ử
ủau
ứ ỷ ửù aựn
642 $

541 $
481$
Chuyờn ngnh TCDN Hoch nh NS vn u t 32
TIấU CHUN DPP
Tiờu chun thi gian thu hi vn cho nh u t bit c
thi gian thu hi vn thc s ca d ỏn (cú tớnh n yu t
giỏ tr tin t theo thi gian).
Khi gii hn thi gian thu hi vn thớch hp ó c xỏc
nh thỡ dũng tin phỏt sinh phớa sau nú s b b qua.
Mt d ỏn cú thi gian thu hi vn cú chit khu ngn hn
ca mt d ỏn khỏc nhng
iu ny khụng cú ngha l d
ỏn ny cú NPV ln hn
u nhc im ca tiờu chun thi gian thu hi
vn cú chit khu DPP
Chuyờn ngnh TCDN Hoch nh NS vn u t 33
THNG Kấ THC T
Phong phỏp IRR
Phng phỏp NPV
Phng phỏp PP
Phng phỏp DPP
Phng phỏp PI
Cỏc phng phỏp khỏc
Luụn luụn hoc thũng
xuyờn s dng (%)
Thng kờ t l % giỏm c ti chớnh cỏc cụng ty ln s dng
cỏc phng phỏp thm nh d ỏn u t khỏc nhau
12
Chuyên ngành TCDN Hoch đnh NS vn đu t 34
THNG KÊ THC T

Tng cng
Phong pháp PP
Phng pháp IRR
Phng pháp NPV
Các phng pháp khác
S dng
ph tr
S dng
chính
Thng kê t l % các công ty đa quc gia ln trên th gii s
dng các phng pháp thm đnh d án đu t khác nhau