Chương 3 PHÂN TÍCH PHƯƠNG ÁN THEO GIÁ TRỊ TƯƠNG ĐƯƠNG ppt

1
Chương 3
PHÂN TÍCH PHƯƠNG ÁN THEO
GIÁTRỊ TƯƠNG ĐƯƠNG
GV: Hàng Lê Cẩm Phương
Nội dung
u Một số ngun tắc chung
u Phương pháp giátrị hiện tại
u Phương pháp giátrị đều hàng năm
u Phương pháp giátrị tương lai
1. Một số nguyên tắc chung
§ Các bước khi so sánh PA
– Nhận ra đầy đủcác so sánh
– Xác đònh thời kỳphân tích
– Ước lượng dòng tiền tệcho từng PA
– Xác đònh hệsốtheo thời gian của tiền tệ(hệsốchiết
tính)
– Lựa chọn độđo hiệu quả
– Tính toán so sánh các PA
– Phân tích độnhạy (Sensitivity Analysis)
– Lựa chọn PA
1. Một số nguyên tắc chung (tt)
§ Các phương án loại trừnhau
Tập các PA loại trừnhau (Mutually Exclusive Alternatives):
làkhi chọn 1 PA, thìphải loại bỏnhững PA còn lại, chọn
PA này hoặc PA khác chứkhông thểđồng thời chọn 2 hay
nhiều PA.
à cơ hội đầu tư(Investment Oppoturnity)?
Khi cóm cơ hội đầu tưthìchỉcóthểlập thành 2
m
phương

án đầu tư à tất cả2
m
PA loại trừnhau?
Vídụ: Công ty cần mua 1 thiết bò nâng hàng, có2 kiểu
máy làA vàB, với 2 bộphụtùng C vàD. Cóbao nhiêu
phương án loại trừnhau?
2
1. Một số nguyên tắc chung (tt)
§ Thời kỳphân tích
– Thời kỳphân tích (TKPT) làkhoảng thời gian cần thiết để
xem xét tất cảcác CF xảy ra trong đó.
– Tuổi thọkinh tế(TTKT) của PA làthời gian hoạt động còn có
ích vềmặt kinh tếcủa PA (khi gia sốchi phívận hành còn
chưa vượt quágia sốlợi ích).
à thời kỳphân tíchcóthểnhỏhơn hoặc bằng tuổi thọcủa PA.
ü Khi thời kỳphân tích nhỏhơn tuổi thọcủa PA → Phải ước tính
giátrò còn lại SV (Salvage Value).
ü Khi thời kỳphân tích lớn hơn tuổi thọcủa PA → Phải đưa thêm
chi phíthay mới vào chuỗi CF.
ü Nếu tuổi thọcủa các PA so sánh không bằng nhau → Thời kỳ
phân tích sẽ bằng bội sốchung nhỏnhất (BSCNN) của tuổi thọ
các PA so sánh.
Vídụ: 3 PA so sánh cóTTKT tương ứng là3, 4 và6 năm, thì
TKPT được chọn là12 năm.
2. Phương pháp giá trị hiện tại (PW)
– Dễ hiểu
– Được sửdụng kháphổbiến
• Khi đánh giá1 PA, PA nào cóPW ≥ 0: đáng giávềmặt
đầu tư.
• Khi so sánh các PA (loại trừnhau) cóchi phívàthu nhập,

tiêu chuẩn hiệu quảlàPW → max.
• Khi so sánh các PA (loại trừnhau) cóthu nhập nhưnhau,
tiêu chuẩn hiệu quảlàPWC (cost) → min.
2. Phương pháp giá trị hiện tại (PW)
• Các giảthiết khi so sánh các PA cótuổi thọkhác nhau là:
(1) Các khoản thu chi ước tính trong thời kỳhoạt động thứ
nhất cũng được lặp lại với tính chất chu kỳcho các thời
kysau và
(2) Khi so sánh các PA theo 1 thời kỳxác đònh nào đó(tức
theo thời gian phục vụcần thiết của dựán), cần phải ước
tính giátrò còn lại ởcuối thời kỳ.
2. Phương pháp giá trị hiện tại (PW)
• Vídụ3-2: Chọn 1 PA cólợi (nghóa làđáng giávềmặt kinh
tế) theo phương pháp giátrò hiện tại.
8%MARR (%)
15,0
4,3
7,0
0,0
10
10,0
2,2
5,0
2,0
5
Chi phívàthu nhập
(triệu Đ)
Đầu tưban đầu
Chi phíhàng năm
Thu nhập hàng năm

Giátrò còn lại
Tuổi thọ–TT (năm)
Máy tiện BMáy tiện ASốliệu ban đầu
3
2. Phương pháp giá trị hiện tại (PW)
Giải
46,970
46,970
-28,853
-15,000
-43,853
3,117
33,550
0,926
34,476
-14,762
-10,000
-5,445
-30,207
4,269
Thu nhập hàng năm: 5(P/A, 8%, 10)=
7(P/A, 8%, 10) =
Giátrò còn lại: 2(P/F, 8%, 10) =
Tổng PW của thu nhập =
Chi phíhàng năm -2,2(P/A, 8%, 10) =
-4,3(P/A, 8%, 10) =
Đầu tưban đầu:
Chi phíthay mới: -(10-2)(P/F, 8%, 5) =
Tổng PW của chi phí =
Giátrò PW =

Máy tiện BMáy tiện A
Các thành phần chi phí, thu nhập
Đơn vò tính là: Triệu Đ
Hay – 10 + 5(P/A,8%10) + 2(P/F,8%,10) –2.2(P/A,8%,10) -(10-2) (P/F,8%,5)
= 4,269 triệu
Hay Bà – 15 + 7(P/A,8%10) –4.3(P/A,8%,10) = 3,117 triệu
à chọn phương án A vìPW(A) > PW(B).
2. Phương pháp giá trị hiện tại (PW)
• Vídụ3-3: Xem xét vàlựa chọn 1 trong 2 PA. Chúng cócùng
năng suất vàchất lượng, chỉkhác vềchi phívàtuổi thọ.
15%MARR (%)
4,0
1,6
0
9
3,0
2,0
0,5
6
Chi phívàthu nhập
(Triệu Đ)
Đầu tưban đầu
Chi phíhàng năm
Giátrò còn lại
Tuổi thọ(năm)
Máy nén khíIIMáy nén khíISốliệu ban đầu
2. Phương pháp giá trị hiện tại (PW)
• Giải
4,000
1,138

9,800
14,938
3,000
1,080
0,468
12,225
-0,041
16,732
Đầu tưban đầu:
Thay mới lần 1:(3-0,5)(P/F, 15%, 6) =
4,0(P/F, 15%, 9) =
Thay mới lần 2:(3-0,5)(P/F, 15%, 12) =
Chi phívận hành: 2,0(P/A, 15%, 18) =
1,6(P/A, 15%, 18) =
Giátrò còn lại: -0,5(P/F, 15%, 18) =
(ởnăm thứ18)
PWC =
Máy IIMáy ICác thành phần chi phí(đvt làtriệu Đ)
3. Phương pháp giátrò hàng năm (AW)
• Giátrò hàng năm tương đương với dòng tiền tệcủa PA trong
thời kỳphân tích:
(1) Các khoản thu –chi đều hàng năm, và
(2)Các khoản chi phíđều hàng năm tương đương (Cost
Recovery –CR) đểhoàn lại vốn đầu tưban đầu gồm:
– Chi phíkhấu hao
– Chi phícho quyền sửdụng vốn
• CR = P (A/P, i%, N) –SV (A/F, i%, N)
• CR = [P –SV (P/F, i%, N)] (A/P, i%, N)
• CR = (P –SV) (A/F, i%, N) + P (i%)
• CR = (P –SV) (A/P, i%, N) + SV (i%)

4
3.Phương pháp giátrò hàng năm (AW)
• Khi so sánh các PA (loại trừnhau) cóchi phívàthu nhập, tiêu
chuẩn hiệu quảkinh tếlàAW → max.
• Khi so sánh các PA (loại trừnhau) cóthu nhập nhưnhau, tiêu
chuẩn hiệu quảlàAWC (cost) → min.
• Lưu ý: khi so sánh các PA theo giátrò AW: chỉtính AW cho
một chu kỳhoạt động của PA (bằng tuổi thọPA.
3.Phương pháp giátrò hàng năm (AW)
• Vídụ3-4: 1 tài sản đầu tưcógiátrò 10 triệu Đ, sửdụng trong 5 năm thì
giátrò còn lại ước tính là2 triệu Đ. Lãi suất của vốn đầu tưi = 8% năm.
Tính giátrò CR của PA máy tiện A ở Vídụ3-2.
• Giải:
– Khấu hao hàng năm:
(P –SV)/N = (10.000 –2.000)/5 = 1.600 ngàn đ/năm
– Giátrò hiện tại của tiền lãi qua các năm được tính ởbảng dưới:
3.Phương pháp giátrò hàng năm (AW)
• Giải:
800 (P/F, 8%, 1) = 741
672 (P/F, 8%, 2) = 576
544 (P/F, 8%, 3) = 434
416 (P/F, 8%, 4) = 306
288 (P/F, 8%, 5) = 196
= 2.253
800
672
544
416
288
10.000

8.400
6.800
5.600
3.600
1
2
3
4
5
Giátrò hiện tại của tiền lãi
(Ngàn Đ)
Tiền lãi phải
trảcuối năm
(Ngàn Đ)
Đầu tưở
đầu năm
(Ngàn Đ)
Năm
∑
• Chi phínăm tương đương của lãi tức:
2.253(A/P,8%,5) = 546 (ngàn đ)
• CR của PA là:
1.600 + 546 = 2.164 (ngàn đ)
3.Phương pháp giátrò hàng năm (AW)
• Vídụ3-5: Tìm lời giải cho Vídụ3-2 theo phương pháp giátrò
hàng năm (AW)
7.000
-4.300
-2.235
465

5.000
-2.200
-2.164
636
Thu nhập hàng năm =
Chi phíhàng năm =
Chi phíCR :
(10.000-2.000)*
(A/P,8%,5)+2.000(8%) =
15.000(A/P, 8%, 5) =
AW =
Máy tiện BMáy tiện A
Các thành phần chi phí, thu nhập
(Ngàn Đ)
Hay – 10(P/A,8%,10) –8 (P/F,8%,5)(A/P,8%,10) –2.2 +
2(A/F,8%,10) + 5 = 636 (ngàn đ)
Hay Bà – 15(P/A,8%,10) –4.3 + 7 = 465 (ngàn đ)
5
3.Phương pháp giátrò hàng năm (AW)
Giảthiết khi so sánh các PA cótuổi thọkhác nhau
• So sánh các PA trong một TKPT (BSCNN của các tuổi thọ)
• Giảthiết các PA kết thúc đồng thời: So sánh các PA trong 1
“thời kỳquy hoạch”nào đó, tức thời gian phục vụcần thiết của
dựán.
• Vídụ3-6: Mua máy ở Vídụ3-3 với:
a) Sửdụng máy trong 12 năm.
b) Việc thay mới máy II (ởcuối năm 9) tốn 7 triệu Đvàgiátrò
còn lại sau 3 năm (cuối năm 12) là0,2 triệu Đ. So sánh các PA
theo phương pháp chi phíhàng năm.
3.Phương pháp giátrò hàng năm (AW)

• Giải
• Với máy I,
AWC (I) = (P –SV)(A/F, 15%, 6) + P(15%) + A
I
= 2.500.000(0,1142) + 3.000.000(0,15) + 2.000.000
= 2.735.000 Đ
• Với máy II,
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
4.000.000 Đ
A = 1.600.000 Đ
7.000.000 Đ
200.000 Đ
Máy nén khíII
AWC (II) = [4.000.000 + 7.000.000(P/F, 15%, 9)
–200.000(P/F, 15%, 12)](A/P, 15%, 12) + A
II
= 2.698.000 Đ
è PA máy nén khíII được chọn.
4. Phương pháp giátrò tương lai (FW)
• Giátrò tương lai làgiátrò tương đương của tất cảcác khoản thu
chi quy về1 mốc ởtương lai (thường làcuối thời kỳphân tích).
• Khi so sánh các PA (loại trừnhau) cóchi phívàthu nhập, tiêu
chuẩn hiệu quảkinh tếlàFW → max.
• Khi so sánh các PA (loại trừnhau) cóthu nhập nhưnhau, tiêu
chuẩn hiệu quảlàFWC (cost) → min.
4. Phương pháp giátrò tương lai (FW)
• Vídụ3-7: Giải Vídụ3-2. Phương án A cóFW(A) lớn hơn nên
làPA được chọn.
101.406
101.406

-62.292
-32.384
-94.676
6.730
72.433
2.000
74.433
-31.871
-21.589
-11.754
-65.214
9.219
Thu nhập hàng năm:
5.000(F/A, 8%, 10) =
7.000(F/A, 8%, 10) =
Giátrò còn lại (ởnăm thứ10) =
FW của thu nhập =
Chi phíhàng năm:
2.200(F/A,8%,10) =
4.300(F/A,8%,10) =
Chi phíban đầu:
10.000(F/P,8%,10) =
15.000(F/P,8%,10) =
Chi phíthay mới:
8.000(F/P, 8%, 5) =
FW của chi phí =
FW của PA =
Máy tiện BMáy tiện ACác khoản chi phí, thu nhập (Ngàn Đ)
6
Mối liên hệgiữa các phương pháp

– Các phương pháp phân tích PW, FW vàAW đều thông
qua thủtục tính đổi dòng tiền tệ với hệsốchiết tính lài%
= MARR.
– Các giátrò PW, FW vàAW của các PA tỷlệthuận tuyến
tính với nhau
const
)B(AW
)
A
(
AW
)B(FW
)
A
(
FW
)B(PW
)
A
(
PW
===