Nan giải trái phiếu doanh nghiệp pptx

Nan giải trái phiếu doanh nghiệp
Trái phiếu Việt tăng mạnh nhất ở Đông Á
Thêm một tuần nữa, trái phiếu chính phủ, trái phiếu chính phủ bảo lãnh và
tín phiếu Ngân hàng Nhà nước lại bội thu khi phát hành thành công 14.758
tỷ đồng nhưng trái phiếu doanh nghiệp vẫn tuyệt vọng. Làm thế nào để trái
phiếu doanh nghiệp trở thành kênh vốn bền vững cho doanh nghiệp, không
phải nghe mãi điệp khúc “con gà, quả trứng”?
Theo cập nhật mới nhất từ bản tin Nghiên cứu thị trường của một ngân hàng
thương mại nhà nước thì tuần từ 12/11 - 16/11, để giảm bớt dư thừa vốn trên
thị trường, Ngân hàng Nhà nước đã phát hành 10.058 tỷ đồng tín phiếu.
Tổng kết hoạt động “bơm, hút” trong tuần, Ngân hàng Nhà nước đã hút ròng
tới 7.442 tỷ đồng trong khi bơm vào chỉ trên 6.500 tỷ đồng, gồm: 3.000 tỷ
đồng tín phiếu đáo hạn, 1.556 tỷ đồng qua OMO và trên 2.000 tỷ đồng từ
kênh mua USD của các ngân hàng thương mại.
Đối với trái phiếu chính phủ, trong tuần, mặc dù lãi suất giảm mạnh (mất 15
điểm, còn 9,35% một năm kỳ hạn 2 năm và mất 30 điểm, còn 9,55%/năm kỳ
hạn 3 năm) nhưng Kho bạc Nhà nước vẫn phát hành thành công 3.000 tỷ
đồng trái phiếu chính phủ, bên cạnh khối lượng trái phiếu chính phủ bảo
lãnh trúng thầu 1.700 tỷ đồng, trong đó, Ngân hàng Phát triển Việt Nam phát
hành 1.200 tỷ đồng và Ngân hàng Chính sách Xã hội phát hành 500 tỷ đồng.
Lẽ ra, đây là thời điểm căng vốn có tính chất mùa vụ nhưng vì tăng trưởng
tín dụng vẫn chỉ đạt khoảng 3,35% trong 10 tháng qua (nguồn Ngân hàng
Nhà nước) khi thanh khoản dồi dào, chi phí vốn thấp, lạm phát giảm nên
dòng vốn đã neo lại ở trái phiếu chính phủ và tín phiếu Ngân hàng Nhà
nước.
Trong khi Chính phủ phát hành bội thu thì ở kênh trái phiếu doanh
nghiệp lại chứng kiến chuỗi ngày ảm đạm từ đầu năm đến nay. Tính đến
hết quý III, chỉ có một số đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp trên thị
trường sơ cấp thành công như: Hoàng Anh Gia Lai (850 tỷ đồng), trái phiếu
chuyển đổi của Mía đường Lam Sơn, trái phiếu BIDV (2.000 tỷ đồng),
DHBank (1.000 tỷ đồng). Hai tháng qua, không có thêm đợt phát hành nào.

Ông Đỗ Ngọc Quỳnh, Tổng thư ký Hiệp hội trái phiếu Việt Nam phân tích,
trái phiếu doanh nghiệp đóng một vai trò vô cùng quan trọng trong hoạt
động tài chính doanh nghiệp. Cơ cấu nguồn vốn của doanh nghiệp có nhiều
kỳ hạn khác nhau; nếu là vốn ngắn hạn, có thể vay ngân hàng nhưng dài hạn,
ngoài vay ngân hàng thì phải tìm kiếm ở các công cụ tài chính dài hạn khác,
mà trái phiếu công ty là điển hình.
Vốn dài hạn là để đầu tư vào nhà xưởng, máy móc và được khấu hao dần
trong nhiều năm, còn nếu dùng vốn ngắn hạn cho những hạng mục này, sẽ
gặp nhiều rủi ro không những cho doanh nghiệp mà còn cả ngân hàng cấp
vốn.
Nhiều năm nay, do thị trường tài chính Việt Nam còn sơ khai nên cơ cấu
nguồn vốn tổ chức tín dụng hiện rất thiếu bền vững khi mà vốn ngắn hạn
chiếm tới 70% cơ cấu kỳ hạn tổng nguồn. Đã có nhiều tổ chức tín dụng sử
dụng vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn nhưng để bù đắp rủi ro kỳ hạn, rủi
ro lãi suất, họ thường yêu cầu doanh nghiệp ký hợp đồng thả nổi lãi suất.
Vì vậy, khi doanh nghiệp sử dụng nguồn vốn này để đầu tư dài hạn, họ luôn
phải đối mặt với tình trạng mất kiểm soát phương án tài chính.
Từ thực tế này, trái phiếu doanh nghiệp là hình thức huy động vốn rất tốt của
doanh nghiệp, đặc biệt với trường hợp cần sử dụng nguồn vốn ổn định và dài
hạn trong đầu tư. Mặt khác, kênh huy động này còn gián tiếp giảm sức ép
lên hệ thống ngân hàng thương mại trong việc cung cấp những khoản vay
trung dài hạn.
Nhờ đó, đã giúp ngân hàng hoạt động đúng bản chất của mình: cấp vốn lưu
động và dịch vụ thương mại thay vì sử dụng vốn ngắn hạn cho vay trung dài
hạn, nhằm khắc phục khoảng trống kỳ hạn giữa tài sản “Nợ” và tài sản “Có”
để phòng tránh rủi ro.
Nhiều ưu thế là vậy, nhưng tại sao trái phiếu doanh nghiệp lại quá èo uột
như lâu nay? Ông Lê Xuân Nghĩa, thành viên Hội đồng Tư vấn chính sách
tiền tệ Chính phủ phân tích: nếu như với tín dụng, ngân hàng luôn có quy
trình kiểm tra nên biết rất rõ nguồn vốn của mình hiện ở đâu, sử dụng vào

mục đích gì nên rủi ro được kiểm soát khá tốt.