Báo cáo " Khái niệm nhà đầu tư theo quy định của pháp luật chứng khoán và pháp luật doanh nghiệp Việt Nam " docx

Pháp luật doanh nghiệp Việt Nam Những vấn đề cần hoàn thiện

tạp chí luật học số 9/2010 45






Ths. Nguyễn Minh Hằng *
heo quy nh ti khon 10 iu 6 Lut
chng khoỏn nm 2006, nh u t c
hiu bao gm: t chc, cỏ nhõn Vit Nam, t
chc, cỏ nhõn nc ngoi tham gia u t
trờn th trng chng khoỏn. Ngoi ra, ti
khon 11 iu 6 Lut chng khoỏn 2006
cng a ra khỏi nim v nh u t chng
khoỏn chuyờn nghip, ú l ngõn hng thng
mi, cụng ti ti chớnh, cụng ti cho thuờ ti
chớnh, t chc kinh doanh bo him, t chc
kinh doanh chng khoỏn. Bờn cnh ú, Ngh
nh ca Chớnh ph s 109/2007/N-CP
(thay th Ngh nh ca Chớnh ph s
187/2004/N-CP ngy 16/11/2004 quy nh
v vic chuyn doanh nghip nh nc thnh
cụng ti c phn) ngy 26/6/2007 quy nh v
chuyn doanh nghip 100% vn nh nc
thnh cụng ti c phn ó a ra khỏi nim nh
u t chin lc. Theo ú, nh u t chin
lc l cỏc nh u t trong nc v nh u
t nc ngoi cú nng lc ti chớnh, qun tr

doanh nghip, chuyn giao cụng ngh mi,
cung ng nguyờn vt liu, phỏt trin th
trng tiờu th sn phm, gn bú li ớch lõu
di vi doanh nghip. Nh vy, khỏi nim
nh u t chin lc ch cú ý ngha vi mt
t chc phỏt hnh c th v trong mt hot
ng cho bỏn c phn xỏc nh m thụi.
Theo tinh thn ca cỏc quy nh phỏp lut
cú liờn quan, hiu mt cỏch n gin, nh u
t trong mi quan h cho bỏn c phn ra
cụng chỳng chớnh l nhng ch th b vn
thc hin vic mua c phn khi ch th cho
bỏn tin hnh cho bỏn c phn ra cụng chỳng.
Khỏi nim cỏc nh u t trong mi quan h
cho bỏn c phn ra cụng chỳng rt rng,
khụng b gii hn bi tớnh cht, c im hay
bt c du hiu nhn bit no khỏc ngoi du
hiu cú hnh vi b vn mua c phn. Tuy
nhiờn, c coi l cỏc nh u t chng
khoỏn chuyờn nghip hoc cỏc nh u t
chin lc ca cụng ti phỏt hnh no ú, cỏc
nh u t phi t nhng iu kin m
phỏp lut quy nh. Cỏc nh u t, bt k l
nh u t thụng thng hay nh u t chng
khoỏn chuyờn nghip, nh u t chin lc,
v bn cht, s tr thnh c ụng ca cụng ti
c phn cho bỏn c phn ra cụng chỳng sau
khi hon tt vic mua cỏc c phn m mỡnh
ng kớ theo quy nh ca phỏp lut.
Cng ging nh thc trng phỏp lut

khụng thng nht i vi quy nh v ch th
cho bỏn, i vi cỏc quy nh v nh u t,
phỏp lut hin hnh th hin s bt hp lớ
vic quy nh nhiu khỏi nim khỏc nhau v
nh u t, gõy ra s khú hiu v khụng ng
nht trong cỏch din gii i vi cỏc vn bn
phỏp lut khỏc nhau. Khỏi nim nh u t
T
* Ging viờn Khoa phỏp lut kinh t
Trng i hc Lut H Ni
Pháp luật doanh nghiệp Việt Nam Những vấn đề cần hoàn thiện

46 tạp chí luật học số 9/2010

chin lc l mt in hỡnh cho s bt hp lớ
ny. Nh u t chin lc khụng phi l
khỏi nim c quy nh trong Lut chng
khoỏn nm 2006, õy l khỏi nim m Ngh
nh ca Chớnh ph s 109/2007/N-CP v
vic c phn hoỏ cụng ti nh nc ó k tha
Ngh nh ca Chớnh ph s 187/2004/N-CP
v vic chuyn i doanh nghip 100% vn
nh nc thnh cụng ti c phn. Tuy nhiờn,
khi k tha quy nh ny, Ngh nh s
109/2007/N-CP li ct b i mt s u ói
l quyn c trng ca nh u t chin lc,
lm cho ý ngha ca vic quy nh v mt loi
nh u t c lp khụng cũn quan trng.
Trong khi ú, cỏc quy nh ti vn bn ny li
yờu cu nh u t chin lc l nh u t

thc hin nguyờn tc u t lõu di, cú ngha,
nh u t chin lc khụng c chuyn
nhng c phn c mua trong thi gian 03
nm k t ngy cụng ti c phn cho bỏn c
phn c cp giy chng nhn ng kớ kinh
doanh, tr trng hp i hi ng c ụng
ca cụng ti c phn ú cho phộp. Quy nh
ny ó gõy ra khụng ớt bt cp trờn thc t c
phn hoỏ ca cỏc doanh nghip 100% vn
nh nc. C th l cỏc ngõn hng ln ca
Vit Nam nh Vietcombank, Vietinbank, khi
c phn hoỏ, do khụng thng lng c
vi cỏc i tỏc v giỏ bỏn c phn, c bit l
B ti chớnh ch o khụng c bỏn c phn
cho nh u t chin lc vi giỏ thp hn
giỏ u thnh cụng bỡnh quõn, vỡ vy, cỏc
doanh nghip ny khụng la chn c nh
u t chin lc. Hn na, vi cỏc trng
hp doanh nghip ch trng la chn nh
u t chin lc l nh u t nc ngoi thỡ
vic thng lng v iu kin v giỏ bỏn c
phn cũn khú khn hn rt nhiu. Nh vy,
vic tr thnh nh u t chin lc ca
doanh nghip s cú ý ngha gỡ khi nh u t
phi chu s rng buc ca hng lot cỏc iu
kin nh mua c phn mt t l phn trm
nht nh, hn ch chuyn nhng c phn ó
mua c trong mt khong thi gian xỏc
nh, trong khi ú, li khụng c hng
nhng u ói v giỏ mua c phn. Hu qu l

ó cú nhng doanh nghip buc phi thc
hin cho bỏn c phn ra cụng chỳng trc
khi la chn c nh u t chin lc, nh
trng hp in hỡnh ca Ngõn hng ngoi
thng Vit Nam (Vietcombank).
(1)

Hn na, quy nh theo hng ny v nh
u t chin lc cú th dn n mt cỏch hiu
l ch cú cụng ti c phn chuyn i t doanh
nghip 100% vn nh nc mi cú nh u t
chin lc, cỏc cụng ti khỏc khụng cú loi nh
u t ny vỡ lut chuyờn ngnh iu chnh
khụng a ra khỏi nim c th. Vỡ vy, õy
cng l mt trong nhng bt cp ca cỏc quy
nh phỏp lut iu chnh hot ng cho bỏn
c phn ra cụng chỳng ca cụng ti c phn.
Tuy nhiờn, khi xem xột vic phõn loi nh
u t di gúc nhng ngi tham gia
mua c phn ca cụng ti c phn trong cỏc
t cho bỏn c phn riờng l v ra cụng
chỳng, phi nhn thy rng nh u t lỳc ny
cú th chia lm hai loi: mt l, cỏc nh u
t ln u tiờn u t vo cụng ti c phn
cho bỏn; hai l, cỏc nh u t l c ụng
hin cú ca cụng ti c phn cho bỏn.
i vi cỏc nh u t ln u u t vo
cụng ti c phn cho bỏn, phỏp lut Vit Nam
cho phộp cỏc cỏ nhõn, t chc khi hi iu
kin do phỏp lut yờu cu, s c tin hnh

mua c phn cho bỏn ca cỏc cụng ti c phn.
Pháp luật doanh nghiệp Việt Nam Những vấn đề cần hoàn thiện

tạp chí luật học số 9/2010 47

i vi cỏc nh u t l c ụng hin cú
ca ca cụng ti c phn cho bỏn, phỏp lut
Vit Nam quy nh chi tit hn, trờn nn tng
ca vic quy nh v cỏc loi c ụng v i
kốm vi nú l quyn c mua c phn ca
cỏc c ụng ny.
Theo quy nh ti khon 11 iu 4 Lut
doanh nghip nm 2005 thỡ: C ụng l
ngi s hu ớt nht mt c phn ó phỏt
hnh ca cụng ti c phn. Vy cú th hiu
c ụng l ngi gúp vn vo cụng ti c
phn. T chc, cỏ nhõn c gi l c ụng
khi h s hu, c chuyn nhng hoc
c hng tha k c phn ca cụng ti ú.
C ụng cú th l cỏ nhõn hay t chc s hu
mt hoc nhiu c phn trong cụng ti c
phn, cú cỏc quyn v ngha v tng ng
vi c phn ang s hu, c chng nhn
bng c phiu ca cụng ti c phn v phi
m bo cỏc thụng tin c quy nh trong
s ng kớ c ụng.
Cụng ti c phn l in hỡnh ca loi cụng
ti i vn vi s tham gia ca nhiu nh u
t. Cụng ti c phn khụng ch cú s lng c
ụng ln m tớnh cht v a v ca c ụng

cng khỏc nhau. Cỏc nh u t khi tham gia
vo cụng ti c phn cú th theo ui nhng
mc tiờu khỏc nhau. Cú nh u t mua c
phn nhm tỡm cỏch nm quyn chi phi cụng
ti, cng cú nhng nh u t ch quan tõm ti
li tc c phn hn l vic tham gia vo qun
lớ. Nhng ngi lao ng li mua c phn vi
mong mun duy trỡ vic lm hay cỏc nh u
t chin lc mua c phn duy trỡ nh
hng i vi vic mua bỏn nguyờn vt liu
v tiờu th sn phm Chớnh s a dng v
mc tiờu ny to ra s a dng v cỏc hỡnh
thc c phn v mi loi c phn s quy nh
nhng loi c ụng khỏc nhau. V s a dng
ca c phn vi cỏc quyn v mc quyn
khỏc nhau, trong ú cú quyn c mua c phn
mi phỏt hnh ca cụng ti c phn khi cụng ti
c phn thc hin cỏc t cho bỏn c phn.
Theo quy nh ca Lut doanh nghip
2005 thỡ cụng ti c phn cú ba loi c ụng:
c ụng sỏng lp, c ụng ph thụng v c
ụng u ói.
Nh u t l c ụng sỏng lp: Theo
gii thớch ti khon 11 iu 4 Lut doanh
nghip nm 2005 thỡ c ụng sỏng lp l c
ụng tham gia xõy dng, thụng qua v kớ tờn
vo bn iu l u tiờn ca cụng ti c
phn. Tuy nhiờn cú nhng trng hp cỏc
nh u t nhn chuyn nhng c phn ph
thụng ca c ụng sỏng lp trong thi hn ba

nm k t khi cụng ti c cp giy chng
nhn ng kớ kinh doanh hoc nhng ngi
nhn gúp s c phn m c ụng sỏng lp ó
ng kớ mua m khụng thanh toỏn thỡ phỏp
lut vn cụng nhn t cỏch c ụng sỏng lp
cho nhng ngi nhn chuyn nhng c
phn (khon 5 iu 84 Lut doanh nghip
nm 2005). Nh vy, phi chng cỏch gii
thớch t ng ca Lut doanh nghip nm 2005
l cha chớnh xỏc, cha phn ỏnh y ni
hm ca khỏi nim c ụng sỏng lp. Vi t
cỏch v vai trũ ca c ụng sỏng lp trong
cụng ti c phn cú th hiu khỏi nim c ụng
sỏng lp mt phng din rng hn. Theo
ú, cú th hiu c ụng sỏng lp l c ụng
tham gia thụng qua, kớ tờn vo bn iu l u
tiờn v cỏc vn bn thnh lp cụng ti c phn
hoc l nhng ngi nhn gúp s c phn
cha gúp , nhn chuyn nhng c phn
Pháp luật doanh nghiệp Việt Nam Những vấn đề cần hoàn thiện

48 tạp chí luật học số 9/2010

ph thụng ca cỏc c ụng núi trờn trong thi
hn phỏp lut quy nh.
Hnh vi ca c ụng sỏng lp chớnh l
vic xỏc lp cỏc quan h phỏp lut tin cụng
ti. Hp ng phc v cho vic thnh lp
cụng ti c phn cú th c c ụng sỏng lp
hoc ngi c c ụng sỏng lp y quyn

kớ kt. Hp ng ny l tin phỏp lớ u
tiờn cho s ra i ca cụng ti. Nú l cn c
xỏc nhn s minh bch phỏp lớ i vi cỏc
giao dch ca c ụng sỏng lp trong quỏ
trỡnh vn ng gúp vn, tỡm a im kinh
doanh, mua cỏc loi ti sn phc v cho hot
ng ca cụng ti, kớ cỏc hp ng t vn
thnh lp cụng ti (nu cú). Cụng ti c phn s
khụng ra i nu khụng cú c ụng sỏng lp.
C ụng sỏng lp gi vai trũ tiờn phong, l
ngi ch xng, ng ra lo vic thnh lp
cụng ti v tham gia gúp vn vi s lng ln
ớt nht l 20% tng s c phn cú quyn cho
bỏn ca cụng ti (khon 1 iu 84 Lut doanh
nghip nm 2005). Trỡnh , nng lc v kinh
nghim ca c ụng sỏng lp nh hng ln
n s tn ti v phỏt trin ca cụng ti c
phn. xỳc tin vic thnh lp cụng ti c
phn, cỏc c ụng sỏng lp thng phi thc
hin nhng hnh vi phỏp lớ nht nh. Nhng
hnh vi ny cú ý ngha rt ln ti c ch hot
ng, c cu thnh viờn, lnh vc hot ng
ca cụng ti tng lai.
Tuy nhiờn, vai trũ trờn ca c ụng sỏng
lp cng cú nhng mt trỏi. Trong thc t, cú
rt nhiu trng hp sau khi thnh lp cụng
ti, kớ kt cỏc hp ng, cỏc c ụng sỏng lp
ó b mc cụng ti vi nhng khon n
chuyn sang doanh nghip khỏc hoc thc
hin cỏc hot ng u t tc trỏch, gõy thit

hi cho cụng ti. Trng hp ca Cụng ti qun
lớ qu VF1 l mt vớ d minh ha in hỡnh.
Trong v vic ny, hai c ụng sỏng lp ln
l Ngõn hng Si Gũn thng tớn Sacombank
v Cụng ti qun lớ qu Dragon Capital ó bỏn
rt nhiu chng ch qu (Sacombank bỏn 2
triu chng ch qu, Dragon Capital bỏn 9,3
triu chng ch qu) trc thi hn cho phộp
thu li nhun cho riờng mỡnh m khụng
xem xột n s phỏt trin ca cụng ti.
(2)
Vỡ
vy, rng buc trỏch nhim ca c ụng
sỏng lp, trỏnh tỡnh trng nờu trờn, phỏp lut
ó cú nhng quy nh c th ti Lut doanh
nghip nm 2005. Ti khon 1 iu 84 bt
buc cỏc c ụng sỏng lp phi cựng nhau
ng kớ mua ớt nht 20% tng s c phn cú
quyn cho bỏn v phi thanh toỏn s c
phn ó ng kớ mua trong thi hn 90 ngy
k t ngy cụng ti c cp giy chng nhn
ng kớ kinh doanh v c phn ph thụng
ca c ụng sỏng lp b hn ch chuyn
nhng trong thi hn ba nm theo quy nh
ti khon 5 iu 84.
Nh u t l c ụng ph thụng (c ụng
thng): Theo khon 1 iu 78 Lut doanh
nghip nm 2005 thỡ c ụng ph thụng l
nhng c ụng s hu c phn ph thụng.
õy l loi c ụng ph bin nht v bt buc

phi cú trong cụng ti c phn. Cỏc c ụng
thng mua c phn ph thụng ch yu nhm
mc ớch hng y nht cỏc quyn li v
li ớch c bn ca mt c ụng. Trong cụng ti
c phn, cỏc c ụng ph thụng cú quyn
quyt nh nhng vn quan trng ca cụng
ti c phn nh: bu c quan qun lớ iu
hnh, giỏm sỏt hot ng ca cụng ti c phn
theo nhng nguyờn tc ngi no s hu c
Pháp luật doanh nghiệp Việt Nam Những vấn đề cần hoàn thiện

tạp chí luật học số 9/2010 49

phn cú quyn biu quyt ca cụng ti cao hn
thỡ cú kh nng ln hn trong vic chi phi
hot ụng ca cụng ti.
Nh u t l c ụng u ói: Theo quy
nh ca Lut doanh nghip nm 2005 thỡ ngi
s hu c phn u ói l c ụng u ói. C
ụng u ói bao gm: C ụng u ói biu
quyt, c ụng u ói c tc, c ụng u ói
hon li, cỏc c ụng u ói khỏc do iu l
ca cụng ti c phn quy nh. Tuy nhiờn, vic
cú cỏc loi c ụng u ói khụng phi l bt
buc i vi cụng ti c phn. Vic la chn
cú hay khụng cú c phn u ói v cú c phn
u ói loi no hon ton thuc thm quyn
ca c ụng v c n nh trong iu l ca
cụng ti c phn. C ụng u ói cú cỏc bin
dng tng ng vi cỏc loi c phn u ói.

Cn c vo tớnh cht v loi c phn m
c ụng nm gi, Lut doanh nghip nm
2005 ó phõn loi nh u t thnh ba loi c
ụng núi trờn. Tuy nhiờn trờn thc t, c ụng
cú th bao gm nhiu loi vi nhiu tờn gi
khỏc nhau tựy thuc vo tng cn c phõn
loi. Cn c vo ch th mua c phn cú th
chia c ụng (cng cú ngha l nh u t)
thnh hai loi l c ụng cỏ nhõn v c ụng t
chc. Cũn khi cn c vo s lng c phn m
c ụng nm gia cú th chia c ụng thnh c
ụng thiu s v c ụng a s. Theo ú, cú
th hiu c ụng a s l nhng ngi nm gi
phn vn ỏng k trong cụng ti, cú th gom
phiu thao tỳng cụng ti. Ngc li, c ụng
thiu s l nhng ngi khụng cú nh hng
gỡ ỏng k trong qun lớ v iu hnh cụng ti,
h nm gi ớt c phn ca cụng ti.
Hin nay, Vit Nam, cha cú ti liu
no chớnh thc a ra nh ngha v c ụng
thiu s. Lut doanh nghip nm 2005 cng
nh cỏc vn bn phỏp lut khỏc khụng cú quy
nh c th v c ụng thiu s. Song ti
khon 9 iu 6 Lut chng khoỏn nm 2006
cú quy nh v c ụng ln nh sau: C
ụng ln l c ụng s hu trc tip hoc
giỏn tip t nm phn trm tr lờn s c
phiu cú quyn biu quyt ca t chc phỏt
hnh. Theo ú, cú th giỏn tip hiu rng c
ụng thiu s (c ụng nh) l c ụng s

hu di nm phn trm s c phiu cú
quyn biu quyt ca cụng ti. Nh vy, c
ụng thiu s l thut ng dựng ch nhng
ngi nm gi ớt c phn, khụng cú nh hng
ỏng k trong qun lớ v iu hnh cụng ti.
Trong mi quan h gia nhng c ụng ny v
nhng c ụng khỏc thỡ h khụng sc mnh
chi phi cỏc hot ng ca cụng ti, nh
vic thụng qua cỏc quyt nh ca cụng ti hay
bu cỏc chc danh qun lớ
Cú th thy rng s phõn bit gia c
ụng ln (c ụng a s) vi c ụng nh (c
ụng thiu s) c da trờn tiờu chớ v s
lng c phn cú quyn biu quyt m mi
c ụng s hu. V thc cht ca vic phõn
loi c ụng thiu s v c ụng a s khụng
cú ý ngha khi gúp vn m ch thc s cú ý
ngha khi cỏc c ụng thc hin quyn, ngha
v ca h m thụi. Lut doanh nghip nm
2005 xỏc nh c ụng hoc nhúm c ụng s
hu 10% tng s c phn tr lờn s cú thờm
mt s quyn khỏc so vi c ụng ph thụng.
ng thi, Lut doanh nghip nm 2005 cng
quy nh mc c ụng s hu 5% tng s vn
iu l cú th tham gia hi ng qun tr. Tuy
nhiờn, Lut ny li khụng quy nh c ụng
ph thụng nm gi bao nhiờu phn trm tng
s c phn m tt c cỏc c ụng (khụng
Pháp luật doanh nghiệp Việt Nam Những vấn đề cần hoàn thiện

50 tạp chí luật học số 9/2010

thuc cỏc c ụng u ói) l c ụng ph
thụng cú quyn biu quyt. Ti im a khon
1 iu 79 Lut doanh nghip nm 2005 quy
nh: C ụng ph thụng cú quyn tham d
v phỏt biu trong cỏc i hi c ụng v
thc hin quyn biu quyt trc tip hoc
thụng qua i din c y quyn, mi c
phn ph thụng cú mt phiu biu quyt. Do
vy, c ụng ph thụng s bao gm c c
ụng nh v c ụng ln. Cỏc quyn v ngha
v ca c ụng ph thụng l nh nhau, ph
thuc vo s c phn m c ụng ú nm gi,
bt k h l c ụng nh hay ln. iu ny
lm cho vic xỏc nh c ụng nh v c
ụng ln cú ý ngha phỏp lớ rt to ln thc
hin v bo v quyn ca c ụng nh trong
cụng ti c phn thụng qua hỡnh thc d hp
v tham gia biu quyt ti i hi c ụng.
Theo cỏch nhỡn nhn ca phỏp lut Vit
Nam, s lng c ụng ca cụng ti c phn
c ỏnh giỏ l quan trng, cú nh hng
n t chc, hot ng ca cụng ti c phn
hay khụng cũn ph thuc vo mt tiờu chớ
phõn loi c ụng khỏc na, ú l c ụng cỏ
nhõn hay c ụng t chc. im b khon 1
iu 77 Lut doanh nghip nm 2005 khng
nh: C ụng cú th l t chc, cỏ nhõn.
Bờn cnh ú, iu 95 Lut doanh nghip nm

2005 khi quy nh v c cu t chc qun lớ
cụng ti c phn cú quy nh: i vi cụng ti
c phn cú trờn 11 c ụng l cỏ nhõn hoc
cú c ụng l t chc s hu trờn 50% tng
s c phn ca cụng ti phi cú Ban kim
soỏt. Nh vy, Lut doanh nghip nm 2005
ó cú s phõn bit khỏ rừ rng gia c ụng l
cỏ nhõn v c ụng l t chc. Trờn c s ú,
c cu qun lớ ni b ca cụng ti c phn thc
s b nh hng bi loi c ụng v Lut
doanh nghip quy nh khi cú mt c ụng l
t chc s hu trờn 50% tng s c phn ca
mt cụng ti c phn thỡ kh nng chi phi,
thõu túm cụng ti ca c ụng ny nhiu hn
so vi c ụng l cỏ nhõn s hu lng c
phn tng t. Thc t Vit Nam cho thy
khi cụng ti c phn cho bỏn c phn, i
tng mua c phn thng l ụng o cỏc cỏ
nhõn. Cỏc nh u t cỏ nhõn ny mua c
phn ớt khi da trờn nhng kinh nghim u
t hoc cú mc ớch u t lõu di m u t
theo xu hng a s ca xó hi. Vỡ vy, c
cu nh u t trong mt cụng ti c phn
Vit Nam th hin t 80% n 90% l cỏ nhõn.
Nh u t t chc l thiu s. iu ny v
thc t s cú nh hng khụng nh n kh
nng iu hnh, kh nng a ra nhng quyt
nh quan trng ca c ụng trong quỏ trỡnh
hot ng kinh doanh ca cụng ti c phn. Vỡ
vy, ó cú mt s ý kin cho rng phỏp lut

nờn chng quy nh v c cu gia nh u t
cỏ nhõn v nh u t t chc trong mt cụng
ti c phn nhm nõng cao hiu qu hot ng
ca loi hỡnh doanh nghip ny.
Nghiờn cu quy nh phỏp lut hin hnh
ca Vit Nam v nh u t cú th a ra
nhng kt lun nh sau:
Mt l Vit Nam vn cha cú khỏi nim
chung v nh u t trong cỏc quy nh phỏp
lut. Cỏc khỏi nim v nh u t cha c
hiu thng nht cỏc vn bn phỏp lut khỏc
nhau. Hn na, vic a ra nhiu khỏi nim
nh u t khỏc nhau (c bit l khỏi nim
nh u t chin lc) vi cỏc quyn li v
ngha v khỏc bit i kốm s to ra s bt
bỡnh ng trong mi tng quan gia cỏc nh
u t vi nhau liờn quan n hot ng cho
bỏn c phn ca cụng ti c phn.
Pháp luật doanh nghiệp Việt Nam Những vấn đề cần hoàn thiện

tạp chí luật học số 9/2010 51

Hai l khi quy nh v nh u t, di
cỏc khớa cnh nhỡn nhn khỏc nhau, phỏp lut
ó cú nhng quy nh khỏ c th, chi tit,
khụng ch th hin trong Lut chng khoỏn
nm 2006 m cũn th hin trong Lut doanh
nghip nm 2005. Bi vit cp tt c cỏc
quy nh ny bi v nguyờn tc khỏi nim
nh th no l nh u t s nh hng rt

ln n vic quy nh quyn v ngha v ca
cỏc nh u t trong cỏc giao dch thng
mi, c bit l trong quan h mua c phn
ca cụng ti c phn. Tuy nhiờn, phỏp lut
hin hnh cũn cha cú c ch hu hiu
m bo quyn li cho cỏc nh u t vo
cụng ti c phn thụng qua hot ng mua c
phn, c bit l i vi cỏc c ụng thiu s.
T thc trng phỏp lut hin hnh ca
Vit Nam v nh u t nh trờn, chỳng tụi
cho rng nguyờn nhõn dn n thc trng
manh mỳn v khụng thng nht v ni dung
ca phỏp lut iu chnh v nh u t trong
hot ng cho bỏn c phn ra cụng chỳng
ca cụng ti c phn chớnh l s quỏ trong
cỏc quy nh phỏp lut v doanh nghip
Vit Nam. Nguyờn nhõn ca nhng quy nh
l t, khụng thng nht l s bt tng thớch
gia vic gii thớch ni hm ca khỏi nim
nh u t trong cỏc vn bn phỏp lut
khỏc nhau nh Lut doanh nghip nm 2005,
Lut chng khoỏn nm 2006 v cỏc vn bn
phỏp lut iu chnh cỏc ch th l cụng ti c
phn c chuyn i t cụng ti nh nc.
Bi vit chn cỏch tip cn khỏi nim
nh u t trong hot ng cho bỏn c
phn ca cụng ti c phn theo s a dng ca
cỏc quy nh phỏp lut cỏc vn bn khỏc
nhau, bao gm: khỏi nim nh u t, nh
u t chuyờn nghip theo Lut chng khoỏn;

khỏi nim c ụng, trong ú cú c ụng
ph thụng, c ụng u ói; c ụng sỏng
lp theo Lut doanh nghip nm 2005; khỏi
nim nh u t chin lc theo Ngh nh
ca Chớnh ph s 109/2007/N-CP (thay th
Ngh nh ca Chớnh ph s 187/2004/N-CP
ngy 16/11/2004 quy nh v vic chuyn
doanh nghip nh nc thnh cụng ti c
phn) ngy 26/6/2007 quy nh v chuyn
doanh nghip 100% vn nh nc thnh cụng
ti c phn. Tuy nhiờn, õy ch l mt cỏch
tip cn cú ý ngha lõm thi. Chỳng tụi cho
rng v nguyờn tc, khỏi nim nh u t
trc ht phi c quy nh mt cỏch thng
nht, trong ú, nh u t l nhng ch th
mua c phn ca cụng ti c phn. T khỏi
nim thng nht ny, phỏp lut cú th quy
nh v cỏc loi nh u t khỏc vi iu kin
l c s nhn din cỏc loi nh u t khỏc
ny phi rừ rng v cú ý ngha.
Vỡ th, cỏc quy nh phỏp lut liờn
quan c rừ rng v hp lớ hn, theo chỳng
tụi trong thi gian ti, ni dung ca cỏc quy
nh phỏp lut hin hnh cn th hin c
vic xúa b ranh gii v khỏi nim gia cỏc
nh u t ca hot ng cho bỏn c phn ra
cụng chỳng, hỡnh thnh khỏi nim nh u
t duy nht v khỏi nim ny nờn c quy
nh trong Lut doanh nghip. Lm c nh
vy, cỏc quy nh khỏc liờn quan n cỏc nh

u t nh quyn u tiờn mua c phn i vi
tng t cho bỏn c phn ca cụng ti c
phn s rừ rng, minh bch v hp lớ hn./.

(1).Xem: H Vy, VCB s IPO trc khi chn nh u t
chin lc, ngun:
truoc_khi_chon_nha_dau_tu_chien_luoc-3-96066.html
(2). Khi no VF1 tr c n? ngun:
vietnam.com/vn/thuctechoick/36864/index.aspx.