Ngân hàng Thương mại cô phần Á châu- Khả năng hoàn thành kế hoạch thấp

XEM PHỤ LỤC 1 VỀ NHỮNG KHUYẾN CÁO QUAN TRỌNG KHI SỬ DỤNG BÁO CÁO NÀY


Ngân hàng | 21/10/2010

VIETNAM






Giữ Ngân hàng TMCP Á Châu
Cập nhật Q2/2010
Khả năng hoàn thành kế hoạch thấp

Chuyên viên phân tích
Ngô Bích Vân

(844) 22212208 x 129



Giá
26.900 VND
Mục tiêu
28.500 VND
HNX Index
112,5

Biểu đồ giá

Novembe r Decem ber 2 010 February March April May June July August Septembe r October Novemb er
0
500 0
100 00
150 00
200 00
250 00
300 00
x1 00
25
30
35
40
ACB (26.6000, 27.2000, 26.5000 , 26.900 0, +0 .60000)


% thay đổi
1T 3T 6T
Giá
(5,3) (12,9) (22,0)
So với Index
9,1 16,3 (14,9)


Thông tin cổ phiếu

Mã CK ACB

Nước ngoài SH (%)
30,0
Vốn TT (tỷ đồng)
21.020
Vốn TT (triệu UD$)
1.236
Cao nhất 52 tuần (đ)
48.100
Thấp nhất 52 tuần
26.300
Số lượng CP (triệu)
781
GTGD bq 6T (tỷ đồng)
12,9
Tỷ lệ giao dịch tự do (%)
70,9
Cổ đông lớn (%)
Standard Chartered Bank (15,0)
Connaught Investors Ltd. (7,3)
Dragon Financial Capital (6,8)

Chỉ số cơ bản

ROE (%)
26,3
BV/Share (đồng)
13.616
Nợ xấu (%)
0,6

Tin công ty
 Theo báo cáo bán niên hợp nhất của ACB, lợi nhuận trước thuế lũy kế 6
tháng của NH đạt 1.333,4 tỷ đồng, tương đương 37% kế hoạch lợi nhuận.
Lợi nhuận trước thuế quý 2 đạt 755,1 tỷ đồng, tăng 30,6% so với quý 1. Dư
nợ tín dụng so với cuối năm 2009 tăng 16,1% và huy động tăng 12,3%.
Bình luận
 Với mức hoàn thành kế hoạch lợi nhuận 37%, ACB đang đứng sau cùng so
với các NH đang niêm yết khác. Mặc dù lợi nhuận quý 2 tăng mạnh so với
quý 1, nhưng với những yếu tố không thuận lợi cho hoạt động của các NH
như hiện nay, chúng tôi cho rằng ACB sẽ khó hoàn thành kế hoạch trong
năm 2010. Chúng tôi dự báo lợi nhuận trước thuế cho năm 2010 của ACB
đạt 2.883,4 tỷ đồng với những lý do sau:
 Thu nhập lãi từ hoạt động tín dụng giảm mạnh. Tổng mức thu nhập lãi trong
quý 2 đạt 1.003,7 tỷ đồng, tăng 38,4% so với quý 1, tuy nhiên mức tăng này
chủ yếu đến từ các khoản đầu tư. Trong khi đó, thu nhập lãi từ hoạt động
cho vay đã giảm mạnh từ 264 tỷ đồng trong quý 1 xuống còn 124 tỷ đồng
trong quý 2. Như vậy, mặc dù tín dụng được dự báo sẽ tiếp tục tăng trong 2
quý còn lại của năm, chúng tôi cho rằng thu nhập lãi từ hoạt động cho vay
sẽ khó có sự cải thiện đáng kể trong bối cảnh cam kết hạ lãi suất của các
ngân hàng hầu như vẫn dậm chân tại chỗ.
 Thu nhập từ hoạt động dịch vụ tiếp tục giảm. Mặc dù ACB được đánh giá là
một trong những NH có chất lượng dịch vụ tốt nhất hiện nay, nhưng cũng
giống như các NH khác, thu nhập từ hoạt động dịch vụ của ACB trong quý 2
giảm 7,1% so với quý 1. Chúng tôi dự báo, thu nhập từ hoạt động này trong
năm nay có khả năng thấp hơn của năm 2009.
 Thu nhập từ kinh doanh vàng và ngoại tệ tăng mạnh nhưng rủi ro. Trong các
khoản thu nhập ngoài lãi của ACB, thu nhập từ kinh doanh vàng và ngoạI tệ
luôn chiếm tỷ trọng tương đối cao, khoảng 10% của tổng thu nhập. Trong
quý 2, khi hầu hết các NH đều bị lỗ từ hoạt động này, ACB tiếp tục ghi nhận

170,7 tỷ đồng, tăng 63,2% so với quý 1. Lũy kế 6 tháng, ACB thu được
275,3 tỷ đồng từ hoạt động này và là mức cao nhất trong số các NH đang
niêm yết. Tuy nhiên, ảnh hưởng của việc chấm dứt kinh doanh vàng trên tài
khoản đối với ACB còn là một ẩn số, do việc này được thực hiện sau khi kết
thúc quý 2.
Khuyến nghị
Với đà giảm giá không ngừng của cổ phiếu NH, cùng với viễn cảnh lợi nhuận
không có sự tăng trưởng đột biến, cổ phiếu NH đã mất dần vị trí so với cổ phiếu
của các ngành khác. Do vậy, chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị GIỮ đối với cổ
phiếu này với giá mục tiêu 28.500 đồng/cp, tương đương P/B kỳ vọng 2,2 lần.
Kết thúc năm TC 31/12
2008 2009 2010E 2011F 2012F
LN ròng (tỷ đồng) 2.211 2.201 2.220 3.015 3.963
EPS (VND) 3.682 3.204 2.841 3.859 5.072
EPS growth (%) -9,1 -13,0 -11,3 35,8 31,4
PER (x) 7,3 8,4 9,5 7,0 5,3
BVPS (VND) 12.050 12.933 13.616 15.045 16.818
P/BV (x) 2,2 2,1 2,0 1,8 1,6
ROA (%) 2,3 1,6 1,5 1,2 1,2
ROE (%) 31,5 24,6 26,3 26,9 31,8

ACB Cập nhật Q2/2010
21/10/2010

2

Kết quả kinh doanh
(Đvt: Tỷ đồng)
2008 2009 2010F 2011F 2012F
Thu nhập lãi

10.498 9.614 12.780 18.067 24.722
Chi phí lãi
(7.770) (6.813) (9.401) (13.506) (18.607)
Thu nhập lãi thuần 2.728 2.801 3.379 4.561 6.116
Thu nhập phi tín dụng
1.511 2.135 1.867 2.077 2.262
Tổng thu nhập 4.239 4.935 5.246 6.638 8.378
Tiền lương & chi phí khác
(691) (851) (979) (1.126) (1.295)
Chi phí khác
(900) (958) (1.102) (1.267) (1.457)
Tổng chi phí hoạt động (1.591) (1.809) (2.081) (2.393) (2.752)
LN thuần từ HĐKD 2.649 3.126 3.165 4.245 5.626
Dự phòng
(88) (287) (282) (329) (479)
LN trước thuế 2.561 2.838 2.883 3.916 5.147
Thuế TNDN
(350) (637) (663) (901) (1.184)
LN sau thuế 2.211 2.201 2.220 3.015 3.963
Nguồn: Dữ liệu Công ty, Kim Eng


Bảng cân đối kế toán
(Đvt: Tỷ đồng) 2008 2009 2010F 2011F 2012F
Tổng tài sản
105.306 167.881 206.767 278.365 383.748
Tiền mặt và KL quý
9.309 6.758 14.950 20.441 28.583
Tiền gửi tại NHNN
2.121 1.742 3.479 5.113 7.619

Tiền gửi và cho vay
TCTD
26.188 36.698 46.494 59.850 78.133
Chứng khoán KD
226 639 962 1.058 1.164
Cho vay khách hàng
34.604 61.856 86.517 122.855 175.682
Chứng khoán đầu tư
24.442 32.167 36.595 40.254 44.280
Đầu tư khác
8.416 28.022 17.770 28.793 48.287
Tổng nợ
97.540 157.775 196.128 266.608 370.606
Tiền gửi & vay TCTD
9.901.9 20.706.8 22.777.4 25.055.2 27.560.7
Tiền gửi của KH 64.216.9 86.919.2 126.032.8 185.268.3 276.049.7
Nợ khác
23.420.8 50.148.8 47.317.2 56.284.6 66.995.8
Vốn và các quỹ
7.766 10.106 10.640 11.756 13.142
Vốn cổ phần
6.356 7.814 7.814 7.814 7.814
Các quỹ dự trữ
714 953 927 1.364 1.939
LN chưa phân phối
697 1.339 1.898 2.578 3.389
Nguồn: Dữ liệu Công ty, Kim Eng


Chỉ số cơ bản

2008 2009 2010F 2011F 2012F
Tăng trưởng (%)
Tổng tài sản 23,3 59,4 23,2 34,6 37,9
Cho vay khách hàng
9,5 79,0 40,0 42,0 43,0
Tiền gửi của khách hàng
16,2 35,4 45,0 47,0 49,0
Số lượng nhân viên
6.901 6.669 7.476 8.316 9.156
Số lượng chi nhánh
186 237 267 297 327
Lợi nhuận ròng
25,6 -0,4 0,9 35,8 31,4
EPS
-9,1 -13,0 -11,3 35,8 31,4
Chất lượng tín dụng (%)
Nợ xấu %
0,89 0,41 0,55 0,58 0,60
Tỷ lệ dự phòng chung
0,59 0,70 0,75 0,75 0,75
Dự phòng riêng/Nợ xấu
7,1 25,1 18,0 18,0 18,0
Tổng dự phòng/Nợ xấu
74,1 197,1 163,2 154,8 149,6
Lãi suất (%)
Lãi suất cho vay trung bình 13,6 8,4 8,9 9,8 10,0
Lãi suất tiền gửi trung bình
9,0 5,8 6,0 6,0 6,0
Chênh lệch lãi suất trung bình
4,6 2,7 3,0 3,7 4,0

Lãi suất biên tế
2,2 1,1 1,2 1,6 1,8
Kết quả kinh doanh (%)
Thu nhập phi tín dụng/thu nhập HĐ
35,6 43,3 35,6 31,3 27,0
Chi phí điều hành/thu nhập HĐ 37,5 36,7 39,7 36,0 32,8
ROA (%)
2,3 1,6 1,5 1,2 1,2
ROE (%)
31,5 24,6 26,3 26,9 31,8
Khả năng thanh toán (%)
Dư nợ cho vay/Tiền gửi khách hàng
46,4 57,2 54,9 55,1 54,8
Tiền gửi & cho vay TCTD/Tiền gửi &
tiền vay từ TCTD
264,5 351,2 204,1 238,9 283,5
Tổng dư nợ cho vay/Tổng tiền gửi
71,8 82,9 73,5 73,5 72,7
Tỷ lệ an toàn vốn tối thiểu (%) 12,4 9,7 n/a n/a n/a
Các chỉ tiêu
EPS (VND)
3.682 3.204 2.841 3.859 5.072
P/E (x)
7,3 8,4 9,5 7,0 5,3
BV (VND)
12.050 12.933 13.616 15.045 16.818
P/B (x)
2,2 2,1 2,0 1,8 1,6
Cổ tức bằng tiền (VND)
3.380 2.400 n/a n/a n/a

Tỷ suất cổ tức/thị giá (%)
0,13 0,09 n/a n/a n/a
Nguồn: Dữ liệu Công ty, Kim Eng

ANALYSTS’ COVERAGE / RESEARCH OFFICES

3


PHILIPPINES
Ricardo PUIG Head of Research
+63 2 849 8835
 Strategy
 Property
 Telcos
Laura DY-LIACCO
+63 2 849 8840
 Utilities
 Conglomerates
Lovell SARREAL
+63 2 849 8841
 Consumer
 Media
Kenneth NERECINA
+63 2 849 8839
 Conglomerates
 Cement
 Ports/ Logistics
Katherine TAN
+63 2 849 8843

 Banks
 Construction

REGIONAL
Luz LORENZO Economist
+63 2 849 8836
 Economics

ONG Seng Yeow
+65 6432 1832
 Regional Products & Planning


TAIWAN
Gary Chia
Head of Greater China Research
+886 2 3518 7900
Boris Markovich
COO. Greater China Research
+852 3969 9518
John Brebeck. CFA
Head of Taiwan Strategy
Head of Research. Taiwan
+886 2 3518 7906
George Chang. CFA
Head of Upstream Tech
+886 2 3518 7907
Vincent Chen
Head of Downstream Tech
+886 2 3518 7903

Dennis Chan – NB Supply Chain
+886 2 3518 7913
Andrew C Chen – IC Backend
+886 2 3518 7940
Ellen Chiu – Taiwan Consumer
+886 2 3518 7936
Danny Ho – Taiwan Petrochemical
+886 2 3518 7923
Min Li – Alternative Energy
+852 3969 9521
May Lin – Taiwan Telecom
+886 2 3518 7942
Tess Wang – Taiwan Financials
+886 2 3518 7901












Recommendation definitions

SINGAPORE
Stephanie WONG Head of Research

Regional Head of Institutional Research
+65 6432 1451
 Strategy
 Small & Mid Caps
Gregory YAP
+65 6432 1450
 Conglomerates
 Technology & Manufacturing
 Transport & Telcos
Rohan SUPPIAH
+65 6432 1455
 Airlines
 Marine & Offshore
Pauline LEE
+65 6432 1453
 Bank & Finance
 Consumer
 Retail
Wilson LIEW
+65 6432 1454
 Hotel & Resort
 Property & Construction
Anni KUM
+65 6432 1470
 Industrials
 REITs
James KOH
+65 6432 1431
 Infrastructure
 Resources

Eric ONG
+65 6432 1857
 Marine & Offshore
David LOOMIS
+65 6432 1417
 Special Situations

HONG KONG / CHINA
Edward FUNG Head of Research
+852 2268 0632
 Power
 Construction
Norman ZHANG
+852 2268 0631
 Technology/mid‐caps
Ivan CHEUNG
+852 2268 0634
 Property
Ivan LI
+852 2268 0641
 Banking & Finance
TAM Tsz Wang
+852 2268 0636
 Telcos
 Small Caps
Jacqueline KO
+852 2268 0633
 Food & Beverage
Grace DAI
+852 2268 0640

 Metal

INDIA
Jigar SHAH Head of Research
+91 22 6623 2601
 Oil & Gas
 Transportation
Anubhav GUPTA
+91 22 6623 2605
 Property
 Capital goods
Rohit LEDWANI
+91226623 2625
 Banking and Financial services
Nikhil AGARWAL
+91226623 2611
 Cement
 Metals
Haripreet BATRA
+91226623 2606
 Software
 Education
Ganesh RAM
+91226623 2607
 Telecom
 Media


MALAYSIA
YEW Chee Yoon Head of Research

+603 2141 1555
 Strategy
 Banks
 Telcos
 Property
 Conglomerates & others
LIEW Mee Kien
+603 2141 1555
 Gaming
 Media
 Power
 Construction
Research Team
+603 2141 1555
 Food & Beverage
 Manufacturing
 Plantations
 Tobacco
 Technology

INDONESIA
Katarina SETIAWAN Head of Research
+6221 2557 1125
 Consumer
 Infra
 Shipping
 Strategy
 Telcos
 Others
Ricardo SILAEN

+6221 2557 1126
 Auto
 Energy
 Heavy Equipment
 Property
 Resources
Rahmi MARINA
+6221 2557 1128
 Banking
Lucky ARIESANDI. CFA
+6221 2557 1127
 Cement
 Construction
 Pharmaceutical
 Retail
Adi N. WICAKSONO
+6221 2557 1130
 Generalist
Arwani PRANADJAYA
+6221 2557 1129
 Technical analyst

VIETNAM
Nguyen Thi Ngan Tuyen
+84 838 38 66 36 x 163
 Pharmaceutical
 Confectionary and Beverage
 Oil and Gas
Ngo Bich Van
+84 838 38 66 36 x 164

 Bank
 Insurance
Nguyen Quang Duy
+84 838 38 66 36 x 162
 Shipping
 Seafood
 Rubber
Trinh Thi Ngoc Diep
+84 838 38 66 36 x 166
 Property
 Construction

THAILAND
Kanchan KHANIJOU
+ 662 658 6300 x 4750
 Banks
 Construction Materials
Nathavut SHIVARUCHIWONG
+ 662 658 6300 x 4730
 Property
 Shipping
Our recommendation is based on the
following expected price
performance within 12 months:

+15% and above: BUY
-15% to +15%: HOLD
-15% or worse: SELL

ACB Cập nhật Q2/2010

21/10/2010

4


PHỤ LỤC 1: ĐIỀU KHOẢN CHO VIỆC CUNG CẤP BÁO CÁO
VÀ
NHỮNG KHUYẾN CÁO

Báo cáo này và bất kỳ sự truy cập điện tử vào báo cáo được giới hạn và được gửi tới khách hàng của Kim Eng Viet
Nam. (“KEVS”) hoặc những tổ chức đầu tư liên quan tới KEVS - các nhà đầu tư tổ chức và những người được phép
truy cập - là đối tượng của các điều khoản và khuyến cáo dưới đây.

NẾU BẠN KHÔNG PHẢI LÀ NGƯỜI CÓ QUYỀN HOẶC KHÔNG ĐỒNG Ý NHỮNG ĐIỀU KHOẢN VÀ KHUYẾN NGHỊ
BÊN DƯỚI. BẠN KHÔNG NÊN ĐỌC BÁO CÁO NÀY VÀ THÔNG BÁO CHO KEVS HOẶC NHỮNG TỔ CHỨC LIÊN
QUAN BIẾT RẰNG BẠN KHÔNG MUỐN NHẬN NHỮNG BÁO CÁO TƯƠNG TỰ.

Báo cáo này cung cấp thông tin và những ý kiến chỉ dành cho mục đích tham khảo. Báo cáo này không có ý định và
mục đích cấu thành những lời khuyên tài chính. đầu tư. giao dịch hay bất kỳ lời khuyên nào khác. Nó không được phân
tích như một sự xúi giục hay một yêu cầu mua hay bán bất kỳ chứng khoán hoặc những sản phẩm tài chính liên quan
nào. Thông tin và những lời bình luận không có ý tán thành hay khuyến nghị cho bất kỳ loại chứng khoán. quyền chọn.
hay những phương tiện đầu tư khác.

Báo cáo được chuẩn bị mà không quan tâm tới yếu tố tài chính cá nhân. những nhu cầu hay mục đích của người nhận.
Những chứng khoán được thảo luận trong báo cáo này có lẻ không thích hợp cho tất cả các nhà đầu tư. Người đọc
không nên xem bất cứ thông tin nào trong báo cáo như sự xác nhận có căn cứ hoặc thay thế cho việc áp dụng những
kỹ năng và đánh giá của chính họ trong quyết định đầu tư hay quyết định khác. Người đọc nên đánh giá một cách độc
lập những khoản đầu tư và những chiến lược cụ thể. và người đọc được khuyến khích tìm kiếm những lời khuyên từ
những chuyên gia tài chính trước khi đưa ra bất kỳ những quyết định đầu tư hay tham gia vào bất kỳ giao dịch những
chứng khoán có liên quan trong báo cáo này. Tính phù hợp hay không của bất kỳ khoản đầu tư hay chiến lược cụ thể

nào được đề cập trong báo cáo này đối với nhà đầu tư phụ thuộc vào hoàn cảnh và mục tiêu riêng của nhà đầu tư và
nên được xác nhận bởi nhà đầu tư đó với nhà tư vấn của mình trước khi thừa nhận và thực hiện. Bạn đồng ý rằng một
vài hoặc tất cả những thông tin mà bạn sử dụng trong báo cáo này là rủi ro của riêng bạn và không có bất kỳ sự trông
cậy vào KER. những công ty liên quan. chi nhánh và những nhân viên. Bạn hiểu rằng sử dụng báo cáo này chỉ RỦI RO
RIÊNG BẠN.

Báo cáo này được phổ biến hoặc được cho phép sử dụng bởi người có thẩm quyền đang hoạt động kinh doanh chứng
khoán hay tư vấn tài chính trong phạm vi cho phép bởi Kim Eng hoặc chi nhánh của Kim Eng.

Kim Eng. những chi nhánh và nhân viên của Kim Eng có thể đầu tư vào chứng khoán hoặc những sản phẩm phái sinh
của những công ty được đề cập trong báo cáo này theo cách khác với những gì được thảo luận trong báo cáo này.
Những sản phẩm phái sinh có thể được phát hành bởi Kim Eng. những công ty liên quan hay những người hợp tác.

Kim Eng và những chi nhánh của Kim Eng có thể có những hoạt động kinh doanh liên quan tới những công ty được đề
cập trong báo cáo này. Hoạt động kinh doanh bao gồm tạo thị trường và giao dịch đặc biệt. mua bán rủi ro và tự doanh
khác. quản lý quỹ. dịch vụ đầu tư và tài chính doanh nghiệp.

Ngoại trừ khía cạnh công bố sự liên quan được nêu ở trên. báo cáo này dựa vào những thông tin đại chúng. Kim Eng
cố gắng trong phạm vi có thể sử dụng thông tin đầy đủ và đáng tin cậy. nhưng chúng tôi không khẳng định những thông
tin đưa ra là hoàn toàn chính xác và đầy đủ. Người đọc cũng nên lưu ý rằng ngoại trừ điều ngược lại được nêu ra. Kim
Eng và bên cung cấp dữ liệu thứ 3 không đảm bảo về tính chính xác. đầy đủ và kịp thời của dữ liệu mà chúng tôi cung
cấp và sẽ không chịu trách nhiệm cho bất cứ sự thiệt hại nào liên quan đến việc sử dụng những dữ liệu đó.

Quyền sở hữu thông tin: người đọc thừa nhận và đồng ý rằng báo cáo này chứa đựng thông tin. hình ảnh. đồ thị. văn
bản. biểu tượng và những tài liệu khác được bảo vệ bởi quyền sở hữu. thương hiệu. uy tín và những quyền khác và tất
cả những quyền này là có hiệu lực và được bảo vệ trong tất cả các hình thức. truyền thông và công nghệ hiện nay hay
phát triển sau này. Nội dung là tài sản của Kim Eng hay bên cung cấp thông tin thứ ba hay người cấp giấy phép. Sự
biên soạn (nghĩa là sự thu thập. sự sắp xếp. và gắn kết) của tất cả nội dung trong báo cáo này là tài sản độc quyền của
Kim Eng và được bảo vệ bởi luật pháp quốc tế và luật pháp của Việt Nam. Người đọc không thể sao chép. chỉnh sửa.
thay đổi. thêm bớt. bình luận. ấn bản. tham gia vào việc chuyển đổi dưới mọi hình thức hay bán. tạo những sản phẩm

xuất phát từ báo cáo này. hay bất kỳ cách nào khai thác nội dung của toàn bộ hay một phần ngoại trừ những sự cho
phép đặc biệt. Nếu không có hạn chế đặc biệt nào được nêu ra. người đọc có thể sao chép một phần trong nội dung
miễn là bản sao chép đó được dùng cho cá nhân và không có mục đích thương mại và người đọc không được thay đổi
hoặc sửa đổi nội dung trong bất cứ hình thức nào và giữ lại mọi thông báo nào được ghi trong nội dung như thông báo
tác quyền. thương hiệu hay thông báo độc quyền. Ngoại trừ những điều đã nêu trên hoặc ngoại trừ được phép bởi luật
tác quyền như một đặc quyền. người đọc không thể sản xuất lại hay phân phối nội dung nếu không có sự cho phép của
người sở hữu. Bất cứ sự được phép phân phối nào cũng bị giới hạn quyền phân phối như thế thì không vi phạm bản
quyền của Kim Eng và không đại diện dưới mọi hình thức quyền ký sau nội dung báo cáo được phép phân phối đến bên
thứ ba.





ACB Cập nhật Q2/2010
21/10/2010

5

Những thông tin khác liên quan đến chứng khoán đã được đề cập trong báo cáo này có thể được cung cấp
thêm khi được yêu cầu.



Những khuyến cáo khác:

BÁO CÁO NÀY LÀ BẢO MẬT TỚI NGƯỜI NHẬN. KHÔNG ĐƯỢC CUNG CẤP TỚI BÁO CHÍ HAY PHƯƠNG TIỆN
THÔNG TIN ĐẠI CHÚNG KHÁC. VÀ KHÔNG ĐƯỢC SAO CHÉP LẠI DƯỚI BẤT KỲ HÌNH THỨC NÀO VÀ KHÔNG
ĐƯỢC CHUYỂN ĐẾN HÀN QUỐC. HOẶC CUNG CẤP CHO BẤT KỲ NGƯỜI HÀN QUỐC NÀO. VIỆC VI PHẠM
NHỮNG QUY ĐỊNH NÀY CŨNG LÀ VI PHẠM LUẬT CHỨNG KHOÁN HÀN QUỐC. KHI CHẤP NHẬN NHỮNG BÁO

CÁO NÀY. BẠN ĐỒNG Ý VỚI NHỮNG RÀNG BUỘC TRÊN.

BÁO CÁO NÀY LÀ BẢO MẬT TỚI NGƯỜI NHẬN. KHÔNG ĐƯỢC CUNG CẤP TỚI BÁO CHÍ HAY PHƯƠNG TIỆN
THÔNG TIN ĐẠI CHÚNG KHÁC. VÀ KHÔNG ĐƯỢC SAO CHÉP LẠI DƯỚI BẤT KỲ HÌNH THỨC NÀO VÀ KHÔNG
ĐƯỢC CHUYỂN ĐẾN MALAYSIA. HOẶC CUNG CẤP CHO BẤT KỲ NGƯỜI MALAYSIA NÀO. VIỆC VI PHẠM
NHỮNG QUY ĐỊNH NÀY CŨNG LÀ VI PHẠM LUẬT CHỨNG KHOÁN MALAYSIA. KHI CHẤP NHẬN NHỮNG BÁO
CÁO NÀY. BẠN ĐỒNG Ý VỚI NHỮNG RÀNG BUỘC TRÊN.

Ngoài việc chấp nhận những ràng buộc nêu trên. người sử dụng báo cáo này có thể phải tuân theo những quy
định và khuyến nghị khác khi nhận báo cáo này ngoài Việt Nam.

Cho đến 21/10/2010. Bộ phận Nghiên Cứu của Kim Eng và chuyên viên phân tích phụ trách không có bất kỳ liên quan
nào với Công ty được phân tích.

Các quan điểm. nhận định được đưa ra trong báo cáo này phản ánh một cách chính xác quan điểm nhận định
của cá nhân chuyên viên phân tích tại thời điểm phát hành báo cáo; và không có sự bồi thường nào. trực tiếp
hoặc gián tiếp. liên quan đến những khuyến nghị cụ thể đã trình bày trong báo cáo của chuyên viên phân tích.

Ngoại trừ những cho phép đặc biệt. không phần nào của báo cáo này được phép sao chép lại hay phân phối mà không
được sự cho phép bằng văn bản của KEVS. KEVS không chịu trách nhiệm về bất cứ hành động nào của bên thứ 3 về
khía cạnh này.