[ Slide Thuyết Trình ] TÂM LÝ CỦA NHÀ QUẢN LÝ VÀ LỢI NHUẬN CỔ PHIẾU
Bạn đang xem bản rút gọn của tài liệu. Xem và tải ngay bản đầy đủ của tài liệu tại đây (844.51 KB, 23 trang )
<span class="text_page_counter">Trang 1</span><div class="page_container" data-page="1">
<b>TÂM LÝ CỦA NHÀ QUẢN LÝ VÀ LỢI NHUẬN CỔ PHIẾU</b>
<small>TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU</small>
<small>KẾT LUẬN</small>
<b><small>IV</small></b> <sup>KẾT QUẢ VÀ BÀN LUẬN </sup>
<small>MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU</small>
<small>LIÊN HỆ VIỆT NAM</small>
<b><small>VI</small></b>
</div><span class="text_page_counter">Trang 2</span><div class="page_container" data-page="2"><b>CHƯƠNG I. GIỚI THIỆU CHUNG ĐỀ TÀI</b>
Tác động của việc định giá tài sản đến tâm lý nhà quản lý, tập trung vào khả năng dự đốn của nó đến lợi nhuận của thị trường chứng khoán Mỹ trong tương lai.
Bài viết xây dựng chỉ số tâm lý nhà quản lý dựa trên giọng văn tổng hợp về việc cơng bố thơng tin tài chính của doanh nghiệp và cho thấy rằng tâm lý nhà quản lý là tiêu cực mạnh mẽ khi dự đoán về lợi nhuận tổng hợp của thị trường chứng khoán trong tương lai.
</div><span class="text_page_counter">Trang 3</span><div class="page_container" data-page="3"><b>CHƯƠNG II. TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU</b>
<i><b>Khung lý thuyết</b></i>
<i><b>Khoảng trống nghiên cứu</b></i>
<i><b>Mơ hình nghiên cứu và dữ liệu</b></i>
<b>3</b>
</div><span class="text_page_counter">Trang 4</span><div class="page_container" data-page="4">Tetlock (2007), Loughran và McDonald (2011), Garc’ia (2013) nghiên cứu đo lường giọng điệu văn bản là sự khác biệt giữa số lượng từ tích cực và tiêu cực trong văn bản được công bố.
Kandel và Stambaugh (1996) và Campbell và Thompson (2008) nghiên cứu giá trị kinh tế của dự báo thị trường dựa trên tâm lý nhà quản lý.
Greenwood và Sheifer (2014) và Hirsheifer, Li và Yu (2015) nghiên cứu mối quan hệ cảm tính giữa người quản lý và tổng đầu tư trong tương lai.
<b>2.1. Khung lý thuyết</b>
</div><span class="text_page_counter">Trang 5</span><div class="page_container" data-page="5">Tập trung vào cấp độ cơng ty để dự đốn các biến kết quả ở cấp độ công ty.
Sử dụng dữ liệu tần suất hàng tháng trong khi các nghiên cứu trước sửu dụng dữ liệu quý hoặc năm.
<b>2.2. Khoảng trống nghiên cứu</b>
Bài viết có 2 điểm khác biệt:
</div><span class="text_page_counter">Trang 6</span><div class="page_container" data-page="6">Chỉ số tâm lý nhà quản lý: Tính tốn chỉ số cảm tính của nhà quản lý hàng tháng dựa trên giọng điệu văn bản của một số công ty của Uỷ ban chứng khoán và giao dịch (SEC – Mỹ). Bằng cách tính trung bình chéo đơn giản của giọng điệu văn bản ở cấp độ công ty, tức là sự khác biệt giữa số từ tích cực và tiêu cực được tỷ lệ theo tổng số từ trong tổng báo cáo lợi nhuận được tổ chức hàng tháng.
<b>2.3. Mơ hình nghiên cứu và dữ liệu</b>
Dữ liệu
</div><span class="text_page_counter">Trang 7</span><div class="page_container" data-page="7"><b>2.3. Mô hình nghiên cứu và dữ liệu</b>
Dữ liệu khác:
</div><span class="text_page_counter">Trang 8</span><div class="page_container" data-page="8">Khả năng giải thích chỉ số tâm lý nhà quản lý đối với lợi nhuận cổ phiếu xuất phát từ thơng tin của nó về chu kỳ kinh doanh. Để kiểm soát sự ảnh hưởng của chu kỳ kinh doanh, tác giả sử dụng 14 biến kinh tế hàng tháng trong vĩ mơ.
<b>Mơ hình: Mơ hình phân tích hồi quy dự đốn</b>
Phân tích hồi quy dự đốn
<b>2.3. Mơ hình nghiên cứu và dữ liệu</b>
</div><span class="text_page_counter">Trang 9</span><div class="page_container" data-page="9"><b>CHƯƠNG III. PHÂN TÍCH MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU</b>
<i><b>3.1 Kiểm tra dự đốn thị trường</b></i>
<i><b>3.2 Kiểm tra khả năng dự đoán lợi nhuận ở cấp độ công ty</b></i>
<i><b>3.3 Các biện pháp thay thế về tình cảm của nhà quản lý 3.4 Phân tích tiểu kỳ</b></i>
<i><b>3.5 So sánh các dự đoán kinh tế</b></i>
<i><b>3.6 So sánh với các chỉ số tâm lý nhà đầu tư</b></i>
</div><span class="text_page_counter">Trang 10</span><div class="page_container" data-page="10">Trong đó:
+ : lợi nhuận vượt trội thị trường tích luỹ trong tháng tới từ tháng t -> t+h được tính từ lợi nhuận thị trường tổng hợp vượt mức hàng tháng
+ : Chỉ số tâm lý nhà quản lý
Giả thuyết không (β = 0) là tâm lý của nhà quản lý khơng có khả năng dự đoán.
<b><small>Kiểm tra dự đoán thị trường</small></b>
</div><span class="text_page_counter">Trang 11</span><div class="page_container" data-page="11"><b>Kiểm tra dự đoán thị trường</b>
<small>Kết quả hồi quy OLS trong mẫu hồi quy dự đoán (Bảng 2)</small>
</div><span class="text_page_counter">Trang 12</span><div class="page_container" data-page="12">Kết quả cho thấy chỉ số tâm lý của nhà quản lý trên mỗi chân trời
+Đầu tiên, tại đường chân trời hàng tháng, độ dốc hồi quy trên , β, là 1.26 và có ý nghĩa thống kê ở mức 1%. Tâm lý nhà nhà quản lý cao có liên quan đến thị trường tổng hợp vượt mức thấp trong tháng tiếp theo. Phát hiện phù hợp với giả thuyết như một chỉ số tình cảm dẫn đến định giá quá cao trên thị trường khi cao, dẫn đến mức thấp tiếp theo lợi nhuận cổ phiếu trong tương lai.
+ Thứ 2: khi tác giả điều tra khả năng dự báo chỉ số tâm lý nhà quản lý trong thời gian dài hơn , tầm nhìn 3 năm thấy rằng tâm lý của nhà quản lý rất bền bỉ và lâu dài, có tác động lâu dài đến TTCK. Do hạn chế của chênh lệch giá, việc định giá sai từ tâm lý của nhà quản lý có thể khơng được loại bỏ hoàn toàn bởi các nhà kinh doanh chệnh lệch giá trong thời gian ngắn.
Kết quả cho thấy chỉ số tâm lý của nhà quản lý trên mỗi chân trời
+Đầu tiên, tại đường chân trời hàng tháng, độ dốc hồi quy trên , β, là 1.26 và có ý nghĩa thống kê ở mức 1%. Tâm lý nhà nhà quản lý cao có liên quan đến thị trường tổng hợp vượt mức thấp trong tháng tiếp theo. Phát hiện phù hợp với giả thuyết như một chỉ số tình cảm dẫn đến định giá quá cao trên thị trường khi cao, dẫn đến mức thấp tiếp theo lợi nhuận cổ phiếu trong tương lai.
+ Thứ 2: khi tác giả điều tra khả năng dự báo chỉ số tâm lý nhà quản lý trong thời gian dài hơn , tầm nhìn 3 năm thấy rằng tâm lý của nhà quản lý rất bền bỉ và lâu dài, có tác động lâu dài đến TTCK. Do hạn chế của chênh lệch giá, việc định giá sai từ tâm lý của nhà quản lý có thể khơng được loại bỏ hồn tồn bởi các nhà kinh doanh chệnh lệch giá trong thời gian ngắn.
<b><small>Kiểm tra dự đoán thị trường</small></b>
</div><span class="text_page_counter">Trang 13</span><div class="page_container" data-page="13">Bảng 2 cho thấy vào các quý, nửa năm, 9 tháng, 1 năm , 2 năm, 3 năm,… dự đoá một cách nhất quán và đáng kể lợi nhuận vượt trội của thị trường trong dài hạn.
Chỉ số tâm lý của nhà quản lý là yếu tố dự báo tiêu cực hàng đầu cho lợi nhuận tổng hợp của thị trường chứng khoán tiếp theo trong các khoản thời gian. Bằng chứng này góp phần tài liệu về tâm lý thị trường hiện tại bằng cách chỉ ra rằng tâm lý của nhà quản lý, tương tự như tâm lý của nhà đầu tư tâm lý, đỉnh (đáy) trước diễn biến thị trường chứng khoán yếu (mạnh).
<b><small>Kiểm tra dự đoán thị trường</small></b>
</div><span class="text_page_counter">Trang 14</span><div class="page_container" data-page="14"><b>Kiểm tra khả năng dự đốn lợi nhuận ở cấp độ cơng ty</b>
<small>Tìm thấy mối quan hệ mang tính dự đốn tiêu cực giữa cảm tính của nhà quản lý và lợi nhuận cổ phiếu trong tương lai tiếp theo ở cả cấp độ tổng hợp và cấp độ công ty trong thời gian dài hơn. Kết hợp với mối liên hệ tích cực đương thời được ghi lại bởi Loughran và McDonald (2011), những kết quả này chỉ ra rằng tâm lý của người quản lý nắm bắt được việc định giá sai hơn là thông tin cơ bản.</small>
</div><span class="text_page_counter">Trang 15</span><div class="page_container" data-page="15"><b>Các biện pháp thay thế về tình cảm của nhà quản lý</b>
<small>Bảng 4: Kết quả đối với Snhiều biện pháp thay thế khác nhau của tình cảm nhà quản lý</small>
</div><span class="text_page_counter">Trang 16</span><div class="page_container" data-page="16"><b><small>Các biện pháp thay thế về tình cảm của nhà quản lý</small></b>
</div><span class="text_page_counter">Trang 17</span><div class="page_container" data-page="17">Bảng 4B: Tâm lý của nhà quản lý tương tự như tâm lý nhà đầu tư có khả năng dự báo mạnh hơn khi tâm lý cao hơn, trong thời gian đó việc định giá sai có nhiều khả năng xảy ra hơn do những hạn chế về kinh doanh chênh lệch giá và bán khống.
<b><small>Phân tích tiểu kỳ</small></b>
</div><span class="text_page_counter">Trang 18</span><div class="page_container" data-page="18"><b>So sánh các dự đốn kinh tế</b>
<small>Mơ hình hồi quy dự đoán kinh tế </small>
</div><span class="text_page_counter">Trang 19</span><div class="page_container" data-page="19">Trong 14 nền kinh tế cá nhân các yếu tố dự báo chỉ có: Phương sai lợi nhuận cổ phiếu (SVAR), mở rộng vốn chủ sở hữu ròng (NTIS), lãi suất tín phiếu kho bạc (TBL) và lợi suất dài hạn (TLY) thể hiện khả năng dự đoán đáng kể cho thị trường ở mức 10% hoặc mức ý nghĩa tốt hơn.
Khả năng dự đoán lợi nhuận của chỉ số tâm lý nhà quản lý không được thúc đẩy bởi các nguyên tắc cơ bản về kinh tế vĩ mơ và nó chứa đựng một lượng lớn thơng tin dự báo tình cảm bổ sung cho những gì có trong các yếu tố dự báo kinh tế.
Chỉ số tâm lý của nhà quản lý chứa bổ sung và thơng tin bổ sung về tâm lý ngồi các chỉ số tâm lý nhà đầu tư trong dự báo thị trường chứng khoán.
Kiểm tra khả năng dự đoán lợi nhuận ở cấp độ công ty.
Trong 14 nền kinh tế cá nhân các yếu tố dự báo chỉ có: Phương sai lợi nhuận cổ phiếu (SVAR), mở rộng vốn chủ sở hữu rịng (NTIS), lãi suất tín phiếu kho bạc (TBL) và lợi suất dài hạn (TLY) thể hiện khả năng dự đoán đáng kể cho thị trường ở mức 10% hoặc mức ý nghĩa tốt hơn.
Khả năng dự đoán lợi nhuận của chỉ số tâm lý nhà quản lý không được thúc đẩy bởi các nguyên tắc cơ bản về kinh tế vĩ mơ và nó chứa đựng một lượng lớn thơng tin dự báo tình cảm bổ sung cho những gì có trong các yếu tố dự báo kinh tế.
Chỉ số tâm lý của nhà quản lý chứa bổ sung và thơng tin bổ sung về tâm lý ngồi các chỉ số tâm lý nhà đầu tư trong dự báo thị trường chứng khoán.
Kiểm tra khả năng dự đoán lợi nhuận ở cấp độ cơng ty.
<b><small>So sánh các dự đốn kinh tế</small></b>
</div><span class="text_page_counter">Trang 20</span><div class="page_container" data-page="20"><b>So sánh các chỉ số tâm lý nhà đầu tư</b>
<small>So sánh thực nghiệm chỉ số tâm lý của nhà quản lý SMS và chỉ số tâm lý nhà đầu tư được ghi lại trong tài liệuBảng 6: So sánh với các chỉ số tâm lý nhà đầu tư hiện tại.</small>
<small>Chỉ số tâm lý nhà quản lý SMS bao hàm các thông tin bổ sung về tâm lý ngoài các chỉ số tâm lý của nhà đầu tư trong dự báo thị trường chứng khoán.</small>
</div><span class="text_page_counter">Trang 21</span><div class="page_container" data-page="21"><b>CHƯƠNG IV. KẾT QUẢ VÀ BÀN LUẬN MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU</b>
<small>21Tâm lý của nhà quản lý và lợi nhuận cổ phiếu trong tương lai có mối quan </small>
<small>hệ tiêu cực. (giải thích: Tâm lý tích cực có thể dẫn đến quyết định đầu tư táo bạo, điều này có thể mang lại cơ hội lớn nhưng cũng đi kèm với rủi ro cao, dẫn đến sự không chắc chắn về lợi nhuận cổ phiếu trong tương lai)Có thể có sự quá mức lạc quan từ phía nhà quản lý, khiến họ đánh giá cao khả năng thành công mà thực tế không đảm bảo.</small>
<small>Quyết định đầu tư của nà quản lý có thể bị ảnh hưởng với tâm lý. Khi tình cảm nhà quản lý cao, họ có thể đầu tư quá mức và chi tiêu vốn vì họ định giá cao dòng tiền trong tương lai. </small>
</div><span class="text_page_counter">Trang 22</span><div class="page_container" data-page="22">
