CHƯƠNG 9: HOÁN ĐỔI - CHIẾN LƯỢC ỨNG DỤNG TRONG THỰC TIỄN pdf

CHƯƠNG 9
HOÁN ĐỔI - CHIẾN LƯỢC ỨNG
DỤNG TRONG THỰC TIỄN
1. Định nghĩa hoán đổi
2. Hoán đổi lãi suất
3. Hoán đổi tiền tệ
4. Hoán đổi chứng khoán
1
Định nghĩa
♥ Hoán đổi (Swaps) là một giao dịch mà trong
đó cả 2 bên đồng ý thanh toán cho bên còn lại
một chuỗi các dòng tiền trong 1 khoảng thời
gian xác định.
♥ Các loại hoán đổi: - Hoán đổi tiền tệ
- Hoán đổi lãi suất
- Hoán đổi chứng khoán
2
Cách đếm ngày
(Day count conventions)

Số ngày dùng để tính lãi suất tích lũy
(Accrued Interest)

Thường được diễn tả dưới dạng X/Y
Khi cần tính toán lãi suất tích lũy giữa
hai mốc thời gian, X là tổng số ngày của
khoảng thời gian này và Y là tổng số ngày
trong giai đoạn tham chiếu.

Có 3 cách đếm ngày thông thường:
Actual/Actual, 30/360, Actual/360

3
Hoán đổi lãi suất
- Hoán đổi lãi suất là 1 chuỗi thanh toán tiền
lãi giữa 2 bên.
- Tập hợp thanh toán được dựa trên lãi suất
cố định hoặc thả nổi.
- Kết quả thanh toán dựa vào 1 số vốn khái
toán cụ thể
4
Cty XYZ thực hiện 1 giao dịch hoán đổi với số
vốn khái toán là 50triệu đôla với nhà giao dịch là
ABSwaps. Ngày bắt đầu là 15/02. Hoán đổi có nội
dung là ABSwaps sẽ thực hiện thanh toán cho
XYZ dựa trên lãi suất LIBOR 90 ngày vào ngày 15
của các tháng 3,6,9,12 trong 1 năm. Kết quả thanh
toán dựa trên lãi suất LIBOR vào đầu kỳ thanh
toán còn việc thanh toán được thực hiện vào cuối
kỳ thanh toán. XYZ sẽ trả cho ABSwaps 1 khoản
thanh toán cố định theo lãi suất 7,5%/năm.
Hoán đổi lãi suất
5
♦ Dòng tiền mà bên thanh toán theo lãi suất cố
định và nhận thanh toán theo lãi suất thả nổi vào
mỗi ngày thanh toán là:
♦ LIBOR > 7,5% : XYZ nhận được khoản thanh
toán từ ABSwaps.
♦ LIBOR < 7,5% : XYZ thanh toán cho ABSwaps.
Hoán đổi lãi suất
(Vốn khái toán)(LIBOR – LS cố định)(số ngày / 360 hoặc 365)
6

Kết quả thanh toán của giao dịch
hoán đổi
Ngày
LIBOR(%
)
Số ngày ABSwaps
chi trả ($)
XYZ chi
trả ($)
Thanh toán
thuần cho XYZ
15/12 7,68
15/03 7,5 90 960.000 937.500 22.500
15/06 7,06 92 958.333 958.333 0
15/09 6,06 92 902.111 958.333 -56.222
15/12 91 756.917 947.917 -182.000
- Vốn khái toán: $50.000.000
- LS cố định: 7,5%
- Lãi vay tính toán dựa trên số ngày chính xác của năm 360 ngày
7
Hoán đổi tiền tệ

Hoán đổi tiền tệ là 1 chuỗi thanh toán tiền lãi giữa 2
bên dựa trên những đồng tiền khác nhau.

Trong hoán đổi tiền tệ có 2 số vốn khái toán, mỗi
số vốn được định danh bằng 1 trong 2 đồng tiền.

Số vốn khái toán có thể được trao đổi vào thời điểm
bắt đầu hoặc kết thúc hoán đổi.

8
Tình huống
- Reston Technology là cty kinh doanh internet
tại Mỹ. Cty đang có kế hoạch mở rộng hoạt động
sang Châu Âu nên cần vay 10 triệu euro. Với tỷ
giá hiện tại là $0,9804/euro, Reston có thể vay
9.804.000$ và chuyển sang euro. Nhưng, hoạt
động mở rộng của cty sẽ tạo ra dòng tiền bằng
euro nên họ thích được trả lãi bằng euro hơn.
- Vì vậy, Reston sẽ vay đôla Mỹ tại thị trường
Mỹ và thiết lập hoán đổi tiền tệ với GSI để
chuyển khoản vay này sang euro.
Hoán đổi tiền tệ
9
- Cụ thể, Reston sẽ đưa trước cho GSI $9.804.000,
GSI sẽ đưa cho Reston 10 triệu euro. Reston thanh
toán tiền lãi mỗi nửa năm bằng đồng euro cho GSI với
lãi suất 4,35% trên số vốn khái toán là 10 triệu euro.
- GSI sẽ thanh toán cho Reston tiền lãi mỗi nửa năm
bằng đồng đôla với lãi suất 6,1% trên số vốn khái toán
là 9,804 triệu đôla.
- Thời hạn của hoán đổi là 2 năm. Hai bên sẽ trao
đổi vốn khái toán vào thời điểm bắt đầu và kết thúc
giao dịch.
Hoán đổi tiền tệ
10
♦ Các giao dịch sẽ diễn ra:
- Vào ngày bắt đầu hoán đổi:
• Reston trả cho GSI 9,804 triệu đôla
• GSI trả cho Reston 10 triệu euro

Hoán đổi tiền tệ
€10.000.000
Reston GSI
Chủ nợ
$9.804.000
$9.804.000
11
- Mỗi 6 tháng trong vòng 2 năm:
• Reston trả cho GSI:
0,0435(180/360)10.000.000 = €217.500
• GSI trả cho Reston:
0,061(180/360)9.804.000 = $299.022
Hoán đổi tiền tệ
Reston GSI
Chủ nợ
€217.500
Lãi vay ($)
$299.022
12
- Vào ngày kết thúc hoán đổi:
• Reston trả cho GSI 10 triệu euro
• GSI trả cho Reston 9,804 triệu đôla
Hoán đổi tiền tệ
Reston GSI
Chủ nợ
€10.000.000
$9.804.000
$9.804.000
13
Hoán đổi chứng khoán

Đặc điểm:
- Một trong 2 dòng tiền thanh toán được
xác định dựa trên giá của 1 chứng khoán,
giá trị của 1 danh mục CK hoặc chỉ số CK.
- Dòng tiền còn lại có thể được xác định
bởi lãi suất cố định, LS thả nổi, hoặc giá
của 1 chứng khoán, giá trị của 1 danh mục
CK hoặc chỉ số CK khác.
14
Đặc điểm:
- Thanh toán của hoán đổi được xác định
dựa trên tỷ suất sinh lợi của chứng khoán trên
1 kỳ hạn cho trước.
- khoản thanh toán hoán đổi có thể âm.
- khoản thanh toán không thể biết trước.
Hoán đổi chứng khoán
15
Tình huống
- IVM là 1 cty quản lý đầu tư và đang
nắm giữ 1 danh mục chứng khoán. Do đó,
trong vài trường hợp họ cần phải điều
chỉnh danh mục bằng cách mua và bán
CK. IVM có thể sử dụng hoán đổi CK để
thay thế cho việc mua bán CK.
Hoán đổi chứng khoán
16
- Giả sử IVM muốn bán 1 CK và đầu tư
vào trái phiếu lãi suất cố định. Khi đó, họ
sẽ thực hiện 1 hoán đổi CK trả theo tỷ suất
sinh lời của 1 chỉ số CK (S&P 500) và

nhận một tỷ suất sinh lời cố định.
Hoán đổi chứng khoán
17
- Cụ thể, IVM sẽ thiết lập 1 hoán đổi CK
với FNS. Trong đó, IVM sẽ thanh toán
theo chỉ số S&P 500 và nhận thanh toán
theo lãi suất cố định là 3,45%. Vào ngày
hoán đổi được thiết lập, chỉ số là 2.710,55.
Các khoản thanh toán được thực hiện mỗi
90 ngày trong vòng 360 ngày. Vốn khái
toán là 25 triệu đôla.
Hoán đổi chứng khoán
18
- Dòng tiền của IVM tại các ngày thanh toán là:
- Khoản thanh toán cố định sẽ là:
$25triệu*0,0345(90/360) = $215.625
Hoán đổi chứng khoán
$25triệu*0,0345(90/360)
TSSL của CK trong
kỳ thanh toán
-
19
Hoán đổi chứng khoán

Với giả định về biến động của chỉ số S&P 500,
ta có bảng thanh toán như sau:
Ngày Thanh toán theo
LS cố định ($)
S&P 500 Thanh toán
theo S&P ($)

Thanh toán
thuần
0 2.710,55
90 215.625 2.764,90 501.282
- 285.657
180 215.625 2.653,65 - 1.005.913
1.221.538
270 215.625 2.805,20 1.427.750
-1.212.125
360 215.625 2.705,95 - 864.518
1.110.143
20
BÀI TẬP
Bài 1
Xem xét 1 hoán đổi lãi suất có vốn khái
toán là 30 triệu đôla với lãi suất cố định là
7%, thanh toán hàng quí (1 quí có 90 ngày,
1 năm có 360 ngày). Khoản thanh toán thả
nổi đầu tiên được thiết lập ở mức 7,2%.
Hãy tính toán khoản thanh toán thuần đầu
tiên và chỉ ra bên nào sẽ trả khoản đó.
21
Bài 2
Xem xét 1 hoản đổi tiền tệ 15 triệu đôla và 15
triệu france Thụy Sĩ. Một bên trả theo đôla với
LS cố định 9% và bên còn lại trả theo france với
LS cố định 8%. Thanh toán được thực hiện mỗi
nửa năm 1 và dựa trên số ngày chính xác của kỳ
thanh toán và năm có 360 ngày. Kỳ hiện tại có
181 ngày. Tính toán khoản thanh toán kỳ tới mà

mỗi bên phải thực hiện
BÀI TẬP
22

Bài 3:
Giả sử có một hoán đổi khởi đầu vào ngày 5/3/2009 trong thời
hạn 3 năm giữa Microsoft và Intel. Microsoft đồng ý trả cho Intel
mức ls 5% mỗi năm trên số vốn khái toán là $100 triệu. Đồng
thời, Intel đồng ý trả cho Microsoft mức LIBOR 6 tháng. Hai bên
đồng ý trao đổi các khoản trả mỗi 6 tháng. Hãy lập bảng thể hiện
các khoản trao đổi của hai công ty này trong hoán đổi này, biết
rằng ls LIBOR 6 tháng vào các ngày 5/3/09,
5/9/09,5/3/10,5/9/10,5/3/11 và 9/9/11 tương ứng là 4,2; 4,8; 5,3;
5,5; 5,6 và 5,9. Kết quả thanh toán dựa trên lãi suất LIBOR vào
đầu kỳ thanh toán còn việc thanh toán được thực hiện vào cuối kỳ
thanh toán
BÀI TẬP
23