Thuyết trình doanh nghiệp việt nam chuyển từ huy động vốn cổ phần sang vốn vay truyền thống

Chuyển từ huy động vốn cổ phần
sang vốn vay truyền thống
Doanh nghiệp Việt Nam:
Hà Nội, Tháng 3 năm 2009
$20m Challenge Contest X Page 2
VDF Conference on Corporate Financing
1. Giới thiệu
Bài thuyết trình nhằm:
X Phân tích thách thức huy động vốn cổ phần
X Đề xuất các doanh nghiệp và cơ quan quản lý
$20m Challenge Contest X Page 3
VDF Conference on Corporate Financing
2. Áp lực tăng vốn
X Các DNNY trên HOSE có
vốn điều lệ dưới 80 tỷ
X 35 CTCK trước áp lực
tăng vốn lên 300 tỉ đồng
X Các NHTMCP lên 3000 tỉ
đồng (175 triệu USD)
cuối 2010.
X Các DN có sunk costs
lớn.
Cần thiết với: Vì sao?
X Yêu cầu pháp lý:
Ngành Tài chính
X Các dự án lớn cần
thiết và dở dang:
DNNN
X Mở rộng và tăng
trưởng: DNTN
$20m Challenge Contest X Page 4

VDF Conference on Corporate Financing
3. Huy động vốn qua TTCK
2007: một năm “vàng”
X 127 ngàn tỷ từ TTCK
X Gần bằng tổng vốn đầu tư
gián tiếp FII (8 tỷ USD) năm
2007
X Chiếm 25 % tổng đầu tư trong
nước (521.7 ngàn tỷ) và 70%
tổng đầu tư từ khu vực tư
nhân (184.3 ngàn tỷ đồng)
năm 2007.
$20m Challenge Contest X Page 5
VDF Conference on Corporate Financing
3. Huy động vốn qua TTCK
2008: Thất vọng!
X 14,3 ngàn tỉ đồng (840 triệu
USD) được UBCK cấp phép
nhưng con số thực tế có thể
là rất thấp.
$20m Challenge Contest X Page 6
VDF Conference on Corporate Financing
4. Huy động vốn cổ phần của các DNNY
X Tỷ lệ thành công rất
cao trong năm 2006
và 2007 (trên 95%)
X 79% khối lượng được
mua năm 2008 nhưng
giá trị thu được thấp
X 2009: Rất ít hồ sơ xin

huy động và thực
hiện
Table 1: Phát hành C
ổ
phi
ế
u c
ủ
a các DNNY
2006 2007 2008 25/02/09
Ca
ấ
p phép Tri
ệ
u cp 147.1



1,411.9


1,203.8


36.0



Th
ự

c hi
ệ
nTri
ệ
u cp 141.3



1,340.7


945.7



5.7



% thành công % 96.1% 95.0% 78.6% 15.8%
Phát hành t
ạ
o dòng ti
ề
nTri
ệ
u cp 84.4

907.1



132.2



4.5



Giá tr
ị

PH theo m
ệ
nh giá T
ỷ

đ
ồ
ng 844.0



9,071.2


1,321.6

45.3



Source: Stox.vn
* không bao g
ồ
m c
ổ
phi
ế
u th
ư
ở
ng, c
ổ

t
ứ
c b
ằ
ng c
ổ

phi
ế
u và chuy
ể

n t
ừ

trái
phi
ế
u
$20m Challenge Contest X Page 7
VDF Conference on Corporate Financing
4. Huy động vốn cổ phần của các DNNY (tiếp)
10 công ty huy động lớn
nhất năm 2007:
X thu được 1.2 tỉ đô la Mỹ,
chiếm 31.5% tổng số vốn
huy động của 151 DNNY.
X Chảy vào BĐS và tài chính.
X Hệ số nợ thấp (ngoại trừ
Vincom 2,5 lần) ngụ ý khả
năng quay trở lại vốn vay.
Table 2: 10 DN Huy đ
ộ
ng v
ố
n C
ổ

ph
ầ
n l
ớ

n nh
ấ
t năm 2007
Mã Tên DN Ngành Giá tr
ị
N
ợ
/Ti
ề
n/
tri
ệ
u USD V
ố
nN
ợ
NH
2007 31.12.08 31.12.08
STB Sacombank Ngân hàng 186.1



na na
HPG Hoa Phat Group Coông nghi
ệ
p 141.8



0.30

0.40


ITA Tan Tao Group BĐS 138.7



0.29



0.10


SSI Sai Gon Securities Ch
ứ
ng khoán 122.7



0.13



1.70

KBC Kinh Bac Corporation BĐS 108.7



0.63



0.01


ACB Asia Commcercial Bank Ngân hàng 106.1



na na
KDC Kinh Do Confectioneries Bánh k
ẹ
o 101.9



0.29



0.30


SAM Cables and Telecom Công nghi

ệ
p 95.3



0.02



12.90



GMD Gemadept V
ậ
n t
ả
i 85.6



0.46



0.40


VIC Vincom BĐS 79.4

2.52



0.10


T
ổ
ng 1,166.2

Source: Stox.vn
$20m Challenge Contest X Page 8
VDF Conference on Corporate Financing
4. Huy động vốncổ phầncủa các DNNY (tiếp)
X Chuyển dịch từ PHCĐHH năm 2007 sang thưởng CP
năm 2008.
X Giao dịch phát hành riêng lẻ vẫn còn ít. Phát hành
rộng rãi ra công chúng giảm xuống 2% vào năm 2008
(2007: 6%)
$20m Challenge Contest X Page 9
VDF Conference on Corporate Financing
4. Huy động vốncổ phầncủa các DNNY (tiếp)
Phát hành cho cổ đông hiện
hữu không khả thi:
X Chỉ số định giá quá thấp: Đến
10/3/09 có 30% (105/355) cổ
phiếu đượcgiaodịch dưới

mệnh giá và 60% (255/355) cố
phiếugiaodịch dướigiátrị sổ
sách
X Ví dụ: Cổ phiếuthưởng 2
được1!
$20m Challenge Contest X Page 10
VDF Conference on Corporate Financing
5. Giảipháp
Các giao dịch riêng lẻ là hướng đi khả thi nhất cho
việc huy động vốn cổ phần
XNĐTNN rất quan tâm tớigiaodịch riêng lẻ. Giao dịch
vẫn đượcthựchiện.
XTài chính trung gian phù hợpvới các doang nghiệp
không có tài sảnthế chấp.
XMô hình ngân hàng đầutư: Liệulãnhđạodoanh
nghiệpcóchấpnhậntrả phí retainer’s fee?
$20m Challenge Contest X Page 11
VDF Conference on Corporate Financing
5. Giảipháp(tiếp)
Doanh nghiệp vẫn còn
khả năng tăng vốn vay?
XXem Bảng 3
TABLE 3: TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH CÁC DNNY
Ngành V
ố
n vay/V
ố
n CSH Ti
ề
n/N

ợ

Ng
ắ
n h
ạ
n
31.12.07 31.12.08 31.12.07 31.12.08
CNTT
1
.
30
1
.
38
0
.
30
0
.
26
Công nghi
ệ
p
1
.
80
1
.
18

0
.
10
0
.
14
Năng l
ượ
ng
2
.
40
1
.
68
0
.
10
0
.
18
D
ị
ch v
ụ

tiêu dùng
1
.
10

0
.
67
0
.
04
0
.
20
Chăm sóc s
ứ
c kh
ỏ
e
0
.
30
0
.
42
0
.
30
0
.
45
Hàng tiêu dùng
0
.
80

0
.
68
0
.
10
0
.
14
Nguyên v
ậ
t li
ệ
u
0
.
90
0
.
90
0
.
10
0
.
18
Tài chính & BĐS
0
.
80

0
.
87
0
.
20
0
.
37
Ti
ệ
n ích
1
.
00
1
.
06
0
.
10
0
.
06
D
ị
ch v
ụ

Vi

ễ
n thông
0
.
50
0
.
83

-

0
.
07
Trung bình 1.09



0.97



0.13



0.21


Sourced: Stox.vn

$20m Challenge Contest X Page 12
VDF Conference on Corporate Financing
5. Giảipháp(tiếp)
Vì sao vốn vay?
XRẻ hơndo thuế
XChi phí vốncổ phần đắt
do do giá thấp
XTham khảonhanh: WACC
và Cơ CấuvốnTối ưu
XVay theo chương trình của
Chính phủ
WACC – Tỷ suất mong đợicủa NĐT
$20m Challenge Contest X Page 13
VDF Conference on Corporate Financing
5. Giảipháp(tiếp)
Các ngân hàng TMCP
46 Công ty vốn dưới 80 tỷ
trên sàn HOSE
35 CTCK vốn dưới 300 tỷ
X Kinh doanh tương tự và
bổ sung nhau
X 4 công ty vận tải đường
biển (Safi - SFI, Vinafco -
VFC, Hàng Hải SG-SHC,
Vận tải Petrolimex-PJT)
X 2 công ty kho vận và
giao nhận cảng nội địa
(Cảng Đoạn Xá-DXP, Sai
Gon Transmex-TMS)
X 35 hệ thống giao dịch

trực tuyến giá mỗi hệ
thốn trên 1 triệu USD và
cổng giao dịch trực
tuyến.
X 70 đường truyền thuê
riêng đối với 2 sàn
HaSTC và HOSE
X Được phép cung cấp đầy
đủ dịch vụ chứng khoán
X Chi phí/nhà đầu tư thấp
X Tuân thủ quy định.
X Tăng khả năng thanh
khoản
X Giảm thiểu chi phí
X Tăng khả năng cạnh
tranh
X Lợi thế về quy mô
Cần sự điều tiết mạnh hơn cho việc sáp nhập
$20m Challenge Contest X Page 14
VDF Conference on Corporate Financing
5. Giải pháp (tiếp)
Có nên đưa các cổ phiếu
tốt ra thị trường?
X Nên sớm, tuy nhiên:
X Tỷ lệ free-float thấp
(6,4%)
Table 4: Free-Float của các DNNN lớn đã cổ

phần hóa
V

ố
n ĐL Free-Float Free-Float
Tỷ VND % Tỷ VND
Vietcombank 15,000



6.5% 975.0



Vietinbank 13,400



4.0% 536.0



Sabeco 6,412



10.0% 642.5



Habeco 2,318

9.8% 227.2



37,130



6.41% 2,380.6



Sourced: Stox.vn. 12/08
$20m Challenge Contest X Page 15
VDF Conference on Corporate Financing
5. Giải pháp (tiếp)
$20m Challenge Contest X Page 16
VDF Conference on Corporate Financing
5. Giải pháp (tiếp)
Đẩy mạnh hơn nữa minh bạch tài chính
X Dần xóa bỏ sự khác biệt trong kế toán nhằm phục vụ
tốt hơn NĐT
X Dự phòng hay theo giá thị trường
X Từ Hệ thống kế toán đến Thông tư 38: Công bố
BCTC đầy đủ hơn
$20m Challenge Contest X Page 17
VDF Conference on Corporate Financing
5. Giải pháp (tiếp)
Siết chặt việc

tuân thủ!
X Có cần rà soát
BCTC quý?
X Thay đổi quy
định khi cần
thiết
$20m Challenge Contest X Page 18
VDF Conference on Corporate Financing
6. Kết luận
X Vốn vay vẫn là khả thi hơn cả
và rẻ hơn.
X Thời điểm tốt cho tăng cường
minh bạch & quan hệ NĐT.
X Hệ thống pháp lý phục vụ cổ
đông.
and looking forward to equity
offering
Come to see bank’s tellers now
Cảm ơnquývị!