Báo cáo môn tài chính hành vi CÓ PHẢI ĐƯỜNG CẦU CỔ PHIẾU DỐC XUỐNG

1
TRƯỜNG ĐẠI HỌC CẦN THƠ
KHOA KINH TẾ - QUẢN TRỊ KINH DOANH
TÀI CHÍNH HÀNH VI
NHÓM 6
DO DEMAND CURVES FOR STOCKS SLOPE DOWN?
CÓ PHẢI ĐƯỜNG CẦU CỔ PHIẾU DỐC XUỐNG?
Giáo viên hướng dẫn:
PGS.TS. TRƯƠNG ĐÔNG LỘC
1. Trần Thị Tuyết Lan Anh MSHV:2611003
2. Nguyễn Thị Duyên MSHV: 2611022
3. Nguyễn Thị Kiều Duyên MSHV: 2611023
4. Đồng Thùy Dương MSHV: 2611018
5. Dương Văn Giúp MSHV: 2611024
6. Cao Trương Phúc Hậu MSHV: 2611029
7. Nguyễn Thị Hồng MSHV: 2611035
8. Nguyễn Thị Ái Duy MSHV: 2611019
9. Lê Ngọc Huyền MSHV: 2611041
2
DO DEMAND CURVES FOR STOCKS
SLOPE DOWN?
Tác giả: ANDREI SHLEIFER
CÓ PHẢI ĐƯỜNG CẦU
CỔ PHIẾU DỐC
XUỐNG?
Tạp chí đăng: The Journal
of Finance
3
Cấu trúc báo cáo
Phương pháp thu thập số liệu
2

Phương pháp nghiên cứu
3
Nội dung nghiên cứu
4
1
Kết quả nghiên cứu
5
Mục tiêu nghiên cứu
1
1
Kết luận
1
6
4
Mục tiêu nghiên cứu
Kết luận rằng giả thuyết DS
đóng vai trò quan trọng
trước những biến đổi về giá
của cổ phiếu trong danh mục
S & P 500.
Thống kê mô tả và đưa ra kết quả
của phương pháp nghiên cứu sự
kiện đối với các cổ phiếu trong danh
mục S&P 500.
Dựa trên các kết quả
quan sát được, thảo luận
và giải thích các vấn đề
theo kinh nghiệm
“Giả thuyết
DS: đường

cầu cổ
phiếu dốc
xuống”
5
Phương pháp thu thập số liệu
Số
Số
liệu
liệu
246
246


công ty
công ty
Các cổ phiếu
trong danh
mục S&P
500; Từ năm
1966 đến
năm 1983
Dữ liệu của trung
Dữ liệu của trung
tâm nghiên cứu
tâm nghiên cứu
giá chứng khoán
giá chứng khoán
CRSP
CRSP
331

246
6
Phương pháp phân tích số liệu
Cơ sở
Phương pháp
Mục tiêu
nhằm đánh
giá tác động
của một sự
kiện đến giá
trị của một
công ty.
Số liệu thứ
cấp thu
thập được

phương
pháp
nghiên
cứu sự
kiện
Tác giả sử dụng kiểm định t để dự báo lợi
nhuận tích lũy bất thường bắt đầu với ngày
thông báo để kiểm tra tổng lợi nhuận từ việc bổ
sung các cổ phiếu mới vào chỉ số S&P 500
7
Phương pháp phân tích số liệu
Số liệu thứ
cấp thu
thập được

- So sánh sự
khác biệt của
giá cổ phiếu
(Trước và sau
ngày công bố;
lúc đầu ngày,
lúc cuối ngày)
Mục
tiêu
Cơ
sở
Phương
pháp so
sánh
trước sau
Phương
pháp
8
Phương pháp phân tích số liệu
Mục
tiêu
Cơ
sở
Phương
pháp
Để kiểm tra mối
liên hệ giữa
khối lượng và
lợi nhuận bất
thường của cổ

phiếu
Số liệu thứ
cấp thu
thập được
Phương
pháp phân
tích hồi quy
9
Kết quả nghiên cứu
(Phân tích thống kê mô tả)
10
Kết quả nghiên cứu
(Phân tích thống kê mô tả)
từ sau tháng
09/1976 giá tăng bất
thường 2,79%
trước tháng 9/1976 giá
trung bình không tăng từ
ngày thông báo
Trong 20 ngày trước khi công bố thì giá không tăng,
một mức giá tăng trước ngày công bố là bằng chứng của
việc nghiên cứu thị trường đối với cổ phiếu có khả năng
được đưa vào rổ cổ phiếu trước khi công bố và thông tin
này đã phản ảnh vào giá.
11
Kết quả nghiên cứu
12
Mô hình hồi quy
Trong đó:
•

RETURN: Lợi nhuận của cổ phiếu
•
ABADVOL: Khối lượng bất thường của ngày công bố
Trong đó:
ADVOL: Khối lượng cổ phiếu được mua ngày công bố.
USVOL: Khối lượng cổ phiếu được mua ngày bình thường.
13
Kết quả nghiên cứu
(bảng 2 và mô hình hồi quy)
Kết
Kết
quả
quả
Từ tháng 9/1976, cứ một cổ phiếu
mới bổ sung vào chỉ số S&P 500
kiếm cho các cổ đông của mình gần
3% lợi nhuận vốn của ngày thông
báo, và kéo dài trong ít nhất 10-20
ngày giao dịch. Tuy nhiên không có
dữ liệu cho rằng lợi ích này có thể
kéo dài lâu hơn. Điều này phù hợp
với giả thiết DS cho rằng đường
cầu cổ phiếu dốc xuống.
Lợi nhuận tích lũy của 6 và 11
ngày đầu tiên có ý nghĩa ở
mức độ tin cậy rất cao, tuy
nhiên, như đã nói, ước lượng
cho thấy một số cổ phiếu
giảm giá
USVOL tỷ lệ nghịch với RETURN và có ý

nghĩa ở mức 95%. Kết quả này phù hợp
với đường cầu dốc xuống
Các hệ số ADVOL tỷ lệ
thuận với RETURN và có
ý nghĩa ở mức 90%
14
Kiểm tra giả thuyết DS
•
Một ý nghĩa quan trọng của giả thuyết DS:
là giá cổ phiếu tăng vào ngày thông báo nó có
liên quan đến sự dịch chuyển của đường cầu .
•
Lợi nhuận bất bất thường vào ngày thông báo
biến mất trong vòng 6 ngày với độ tin cậy 95%
•
Lợi nhuận bất thường từ cổ phiếu của S&P 500
có vẻ như đã tăng theo thời gian, song song với
sự phát triển của các chỉ số quỹ.
15
Kiểm tra giả thuyết DS
Có lẽ, nếu S&P đánh
giá trái phiếu của một
công ty cụ thể là
không an toàn, bao
gồm nên kết quả định
giá lại tăng lớn hơn số
cổ phần của một công
ty với một xếp hạng
trái phiếu tốt.
Nếu tuổi thọ thực sự là

những gì S&P quan
tâm, giá trị chứng nhận
bao gồm một công ty,
trái phiếu trong đó S&P
đã xếp hạng để được
an toàn không có thể là
quá lớn.
Kiểm tra này xem xét mối quan hệ giữa lợi
nhuận bất thường ngày thông báo và S&P
xếp hạng trái phiếu của các công ty đưa vào
S&P 500.
D A
BC
Giả thuyết này chỉ ra một mối tương
quan tiêu cực giữa sự trở lại AD bất
thường và chất lượng trái phiếu.
16
Kết quả của mô hình có biến già
•
Tác giả đã chạy mô hình hồi quy chéo lợi nhuận bất
thường của ngày công bố
•
Biến giả là 1 nếu được đánh giá là A hoặc tốt hơn
(DUM1 - 26 trường hợp, 84 trường hợp bị loại)
•
Biến giả là 1 nếu S & P không đánh giá được trái phiếu
của công ty (DUM2 - 48 trường hợp, và 10 trường hợp
được đánh giá là dưới A).
17
Giả thuyết thông tin

Mô hình hồi quy
Không có bằng chứng có ý
nghĩa thống kê rằng cổ phiếu
mà không có xếp hạng trái
phiếu S&P thu được lợi nhuận
cao hơn.
Cũng không có bất cứ bằng
chứng nào cho rằng cổ phiếu
với xếp hạng trái phiếu cao thu
được lợi nhuận thấp dư thừa từ
gia nhập so với các cổ phiếu
với xếp hạng trái phiếu thấp.
CHI PHÍ GIAO DỊCH PHÂN KHÚC THỊ TRƯỜNG GiẢ THUYẾT THANH KHOẢN
Nếu người bán khối
lượng lớn các chứng
khoán phải chịu chi
phí tái cân bằng danh
mục đầu tư của họ,
những người mua bắt
đầu giao dịch phải bồi
thường những người
bán hàng cho các chi
phí

•
Các nhà đầu tư chỉ quan tâm
đến cổ phiếu là một phần của
S&P 500, và đó bao gồm của
một cổ phiếu vào Index mới mua
bởi các nhà đầu tư. Lưu ý rằng

lý thuyết này giải thích tăng giá
chỉ khi các đường cong lợi nhuận
của chủ sở hữu ban đầu của các
cổ phiếu vừa có độ dốc đi
xuống.
Sự giám sát chặt chẽ
hơn của công ty bởi các
nhà phân tích chứng
khoán và các nhà đầu
tư, do đó sự gia tăng
thông tin công cộng.
Kết quả là cổ phiếu sẽ
được giao dịch rộng rãi
hơn, trở nên nới lỏng
hơn, và yêu cầu giá cổ
phiếu sẽ giảm này, làm
giảm yêu cầu tỷ lệ lợi
nhuận trên cổ phiếu và
do đó dẫn đến một sự
gia tăng giá ngay sau
khi đưa vào
BIỆN PHÁP THÁO GỠ
Các giải thích khác
KẾT LUẬN
•
Thông qua kết quả nghiên cứu trên cho
thấy đường cầu của cổ phiếu có độ dốc
xuống
20