bài giảng lý thuyết tài chính tiền tệ - chương 3 thị trường tài chính

1
1
Chương
Chương
3
3
TH
TH
Ị
Ị
TRƯ
TRƯ
Ờ
Ờ
NG T
NG T
À
À
I CH
I CH
Í
Í
NH
NH
2
2
I. Chức năng của thị trường tài chính
 Dòng vốn từ người tiết kiệm tới người đi vay qua 2
con đường:
- Tài chính trực tiếp
- Tài chính gián tiếp

 Thị trường tài chính đóng vai trò chủ đạo đối với tài
chính trực tiếp
3
3
Người cho vay
(người tiết kiệm)
1. Hộ gia đình
2. Hãng kinh doanh
3. Chính phủ
4. Nước ngoài
Trung gian
tài chính
Thị trường
tài chính
Người
đi
vay
(người s
ử dụng
)
1. Hộ gia đình
2. Hãng kinh doanh
3. Chính phủ
4. Nước ngoài
Tài chính trực tiếp
Tài chính gián tiếp
Vốn Vốn
4
4
1.1 Chức năng của thị trường tài chính

 TTTC thúc đẩy việc tích luỹ và tập trung vốn để xây
dựng cơ sở vật chất kỹ thuật của nền kinh tế
 TTTC giúp việc sử dụng vốn có hiệu quả hơn
 Hoạt động của TTTC tạo điều kiện thuận lợi cho việc
thực hiện chính sách mở cửa, cải cách kinh tế
 Tạo điều kiện để ngân hàng Trung ương thực hiện
hoạt động thị trường mở
5
5
II. Chủ thể của thị trường tài chính
2.1 Chủ thể đi vay
Chính phủ
Các công ty
 Các hộ gia đình
6
6
II. Chủ thể của thị trường tài chính (tiếp)
2.2.
2.2.
Ch
Ch
ủ
ủ
th
th
ể
ể
cho
cho
vay

vay


C
C
á
á
c
c
h
h
ộ
ộ
gia
gia
đ
đ
ì
ì
nh
nh


C
C
á
á
c
c
công

công
ty
ty


Ch
Ch
í
í
nh
nh
ph
ph
ủ
ủ
7
7
III.
III.
C
C
ấ
ấ
u
u
tr
tr
ú
ú
c

c
c
c
ủ
ủ
a
a
th
th
ị
ị
trư
trư
ờ
ờ
ng
ng
t
t
à
à
i
i
ch
ch
í
í
nh
nh
3.1

3.1
Th
Th
ị
ị
trư
trư
ờ
ờ
ng
ng
n
n
ợ
ợ
v
v
à
à
th
th
ị
ị
trư
trư
ờ
ờ
ng
ng
v

v
ố
ố
n
n
c
c
ổ
ổ
ph
ph
ầ
ầ
n
n


Th
Th
ị
ị
trư
trư
ờ
ờ
ng
ng
n
n
ợ

ợ
L
L
à
à
nơi
nơi
mua
mua
b
b
á
á
n
n
c
c
á
á
c
c
công
công
c
c
ụ
ụ
n
n
ợ

ợ
như
như
tr
tr
á
á
i
i
kho
kho
á
á
n
n
hay
hay
kho
kho
ả
ả
n
n
vay
vay
c
c
ó
ó
th

th
ế
ế
ch
ch
ấ
ấ
p
p


Th
Th
ị
ị
trư
trư
ờ
ờ
ng
ng
v
v
ố
ố
n
n
c
c
ổ

ổ
ph
ph
ầ
ầ
n
n
L
L
à
à
nơi
nơi
di
di
ễ
ễ
n
n
ra
ra
c
c
á
á
c
c
ho
ho
ạ

ạ
t
t
đ
đ
ộ
ộ
ng
ng
mua
mua
v
v
à
à
b
b
á
á
n
n
c
c
ổ
ổ
phi
phi
ế
ế
u

u
8
8
3.2
3.2
Th
Th
ị
ị
trư
trư
ờ
ờ
ng
ng
c
c
ấ
ấ
p
p
m
m
ộ
ộ
t
t
v
v
à

à
th
th
ị
ị
trư
trư
ờ
ờ
ng
ng
c
c
ấ
ấ
p
p
hai
hai






Th
Th
ị
ị
trư

trư
ờ
ờ
ng
ng
c
c
ấ
ấ
p
p
m
m
ộ
ộ
t
t
L
L
à
à
nơi
nơi
di
di
ễ
ễ
n
n
ra

ra
vi
vi
ệ
ệ
c
c
mua
mua
b
b
á
á
n
n
ch
ch
ứ
ứ
ng
ng
kho
kho
á
á
n
n
đang
đang
ph

ph
á
á
t
t
h
h
à
à
nh
nh
hay
hay
ch
ch
ứ
ứ
ng
ng
kho
kho
á
á
n
n
m
m
ớ
ớ
i

i






Th
Th
ị
ị
trư
trư
ờ
ờ
ng
ng
c
c
ấ
ấ
p
p
hai
hai
L
L
à
à
th

th
ị
ị
trư
trư
ờ
ờ
ng
ng
mua
mua
b
b
á
á
n
n
l
l
ạ
ạ
i
i
nh
nh
ữ
ữ
ng
ng
ch

ch
ứ
ứ
ng
ng
kho
kho
á
á
n
n
đã
đã
ph
ph
á
á
t
t
h
h
à
à
nh
nh
9
9
Th
Th
ị

ị
trư
trư
ờ
ờ
ng
ng
c
c
ấ
ấ
p
p
hai
hai
(
(
ti
ti
ế
ế
p
p
)
)
*
*
Ch
Ch
ứ

ứ
c
c
năng
năng
c
c
ủ
ủ
a
a
th
th
ị
ị
trư
trư
ờ
ờ
ng
ng
c
c
ấ
ấ
p
p
hai
hai
-

-
L
L
à
à
m
m
cho
cho
c
c
á
á
c
c
công
công
c
c
ụ
ụ
t
t
à
à
i
i
ch
ch
í

í
nh
nh
c
c
ó
ó
t
t
í
í
nh
nh
thanh
thanh
kho
kho
ả
ả
n
n
cao
cao
hơn
hơn
-
-
X
X
á

á
c
c
đ
đ
ị
ị
nh
nh
gi
gi
á
á
c
c
ủ
ủ
a
a
ch
ch
ứ
ứ
ng
ng
kho
kho
á
á
n

n
m
m
à
à
công
công
ty
ty
ph
ph
á
á
t
t
h
h
à
à
nh
nh
b
b
á
á
n
n
ở
ở
th

th
ị
ị
trư
trư
ờ
ờ
ng
ng
c
c
ấ
ấ
p
p
1
1
*
*
C
C
á
á
c
c
c
c
á
á
ch

ch
t
t
ổ
ổ
ch
ch
ứ
ứ
c
c
th
th
ị
ị
trư
trư
ờ
ờ
ng
ng
c
c
ấ
ấ
p
p
2
2
-

-
T
T
ổ
ổ
ch
ch
ứ
ứ
c
c
c
c
á
á
c
c
s
s
ở
ở
giao
giao
dich
dich
-
-
Th
Th
ị

ị
trư
trư
ờ
ờ
ng
ng
OTC
OTC
10
10
3.3
3.3
Th
Th
ị
ị
trư
trư
ờ
ờ
ng
ng
ti
ti
ề
ề
n
n
t

t
ệ
ệ
v
v
à
à
th
th
ị
ị
trư
trư
ờ
ờ
ng
ng
v
v
ố
ố
n
n






Th

Th
ị
ị
trư
trư
ờ
ờ
ng
ng
ti
ti
ề
ề
n
n
t
t
ệ
ệ
L
L
à
à
th
th
ị
ị
trư
trư
ờ

ờ
ng
ng
t
t
à
à
i
i
ch
ch
í
í
nh
nh
trong
trong
đ
đ
ó
ó
ch
ch
ỉ
ỉ
mua
mua
b
b
á

á
n
n
nh
nh
ữ
ữ
ng
ng
công
công
c
c
ụ
ụ
ng
ng
ắ
ắ
n
n
h
h
ạ
ạ
n
n
(
(
k

k
ỳ
ỳ
h
h
ạ
ạ
n
n
thanh
thanh
to
to
á
á
n
n
dư
dư
ớ
ớ
i
i
1
1
năm
năm
)
)
như

như
:
:
tr
tr
á
á
i
i
phi
phi
ế
ế
u
u
,
,
t
t
í
í
n
n
phi
phi
ế
ế
u
u
,

,
ch
ch
ứ
ứ
ng
ng
ch
ch
ỉ
ỉ
ti
ti
ề
ề
n
n
g
g
ử
ử
i
i
…
…
.
.







Th
Th
ị
ị
trư
trư
ờ
ờ
ng
ng
v
v
ố
ố
n
n
L
L
à
à
th
th
ị
ị
trư
trư
ờ

ờ
ng
ng
trong
trong
đ
đ
ó
ó
ch
ch
ỉ
ỉ
mua
mua
b
b
á
á
n
n
c
c
á
á
c
c
công
công
c

c
ụ
ụ
vay
vay
n
n
ợ
ợ
d
d
à
à
i
i
h
h
ạ
ạ
n
n
như
như
:
:
c
c
ổ
ổ
phi

phi
ế
ế
u
u
,
,
tr
tr
á
á
i
i
phi
phi
ế
ế
u
u
…
…
11
11
3.4
3.4
C
C
á
á
c

c
công
công
c
c
ụ
ụ
c
c
ủ
ủ
a
a
th
th
ị
ị
trư
trư
ờ
ờ
ng
ng
t
t
à
à
i
i
ch

ch
í
í
nh
nh


Công
Công
c
c
ụ
ụ
c
c
ủ
ủ
a
a
th
th
ị
ị
trư
trư
ờ
ờ
ng
ng
ti

ti
ề
ề
n
n
t
t
ệ
ệ
a.
a.
T
T
í
í
n
n
phi
phi
ế
ế
u
u
kho
kho
b
b
ạ
ạ
c

c
-
-
Công
Công
c
c
ụ
ụ
vay
vay
n
n
ợ
ợ
c
c
ủ
ủ
a
a
ch
ch
í
í
nh
nh
ph
ph
ủ

ủ
-
-
L
L
à
à
công
công
c
c
ụ
ụ
c
c
ó
ó
t
t
í
í
nh
nh
l
l
ỏ
ỏ
ng
ng
nh

nh
ấ
ấ
t
t
-
-
K
K
ỳ
ỳ
h
h
ạ
ạ
n
n
3, 6, 12
3, 6, 12
th
th
á
á
ng
ng
-
-
Lãi
Lãi
su

su
ấ
ấ
t
t
c
c
ố
ố
đ
đ
ị
ị
nh
nh
(
(
tr
tr
ả
ả
đ
đ
ị
ị
nh
nh
k
k
ỳ

ỳ
ho
ho
ặ
ặ
c
c
dư
dư
ớ
ớ
i
i
h
h
ì
ì
nh
nh
th
th
ứ
ứ
c
c
b
b
á
á
n

n
th
th
ấ
ấ
p
p
hơn
hơn
m
m
ệ
ệ
nh
nh
gi
gi
á
á
)
)
-
-
Ho
Ho
à
à
n
n
tr

tr
ả
ả
g
g
ố
ố
c
c
v
v
à
à
o
o
cu
cu
ố
ố
i
i
k
k
ỳ
ỳ
12
12
Công
Công
c

c
ụ
ụ
c
c
ủ
ủ
a
a
th
th
ị
ị
trư
trư
ờ
ờ
ng
ng
ti
ti
ề
ề
n
n
t
t
ệ
ệ
(

(
ti
ti
ế
ế
p
p
)
)
b.
b.
Gi
Gi
ấ
ấ
y
y
ch
ch
ứ
ứ
ng
ng
nh
nh
ậ
ậ
n
n
ti

ti
ề
ề
n
n
g
g
ử
ử
i
i
c
c
ủ
ủ
a
a
ngân
ngân
h
h
à
à
ng
ng
(CD)
(CD)
-
-
L

L
à
à
công
công
c
c
ụ
ụ
vay
vay
n
n
ợ
ợ
do
do
ngân
ngân
h
h
à
à
ng
ng
thương
thương
m
m
ạ

ạ
i
i
b
b
á
á
n
n
cho
cho
ngư
ngư
ờ
ờ
i
i
g
g
ử
ử
i
i
ti
ti
ề
ề
n
n
-

-
Lãi
Lãi
su
su
ấ
ấ
t
t
c
c
ố
ố
đ
đ
ị
ị
nh
nh
-
-
Ho
Ho
à
à
n
n
tr
tr
ả

ả
g
g
ố
ố
c
c
v
v
à
à
o
o
cu
cu
ố
ố
i
i
k
k
ỳ
ỳ
-
-
Trư
Trư
ớ
ớ
c

c
1961 CD
1961 CD
l
l
à
à
không
không
th
th
ể
ể
b
b
á
á
n
n
l
l
ạ
ạ
i
i
v
v
à
à
ph

ph
ả
ả
i
i
ch
ch
ị
ị
u
u
ph
ph
ạ
ạ
t
t
đ
đ
ể
ể
ho
ho
à
à
n
n
tr
tr
ả

ả
trư
trư
ớ
ớ
c
c
k
k
ỳ
ỳ
h
h
ạ
ạ
n
n
13
13
Công
Công
c
c
ụ
ụ
c
c
ủ
ủ
a

a
th
th
ị
ị
trư
trư
ờ
ờ
ng
ng
ti
ti
ề
ề
n
n
t
t
ệ
ệ
(
(
ti
ti
ế
ế
p
p
)

)
c.
c.
Thương
Thương
phi
phi
ế
ế
u
u
L
L
à
à
công
công
c
c
ụ
ụ
vay
vay
n
n
ợ
ợ
ng
ng
ắ

ắ
n
n
h
h
ạ
ạ
n
n
do
do
c
c
á
á
c
c
ngân
ngân
h
h
à
à
ng
ng
l
l
ớ
ớ
n

n
v
v
à
à
c
c
á
á
c
c
công
công
ty
ty
n
n
ổ
ổ
i
i
ti
ti
ế
ế
ng
ng
ph
ph
á

á
t
t
h
h
à
à
nh
nh
d.
d.
H
H
ố
ố
i
i
phi
phi
ế
ế
u
u
đư
đư
ợ
ợ
c
c
ngân

ngân
h
h
à
à
ng
ng
ch
ch
ấ
ấ
p
p
nh
nh
ậ
ậ
n
n
L
L
à
à
văn
văn
b
b
ả
ả
n

n
h
h
ứ
ứ
a
a
h
h
ẹ
ẹ
n
n
thanh
thanh
to
to
á
á
n
n
do 1
do 1
công
công
ty
ty
ph
ph
á

á
t
t
h
h
à
à
nh
nh
v
v
à
à
đư
đư
ợ
ợ
c
c
ngân
ngân
h
h
à
à
ng
ng
đ
đ
ó

ó
ng
ng
d
d
ấ
ấ
u
u
“
“
đã
đã
ch
ch
ấ
ấ
p
p
nh
nh
ậ
ậ
n
n
”
”
lên
lên
đ

đ
ó
ó
14
14






C
C
á
á
c
c
công
công
c
c
ụ
ụ
trên
trên
thi
thi
trư
trư
ờ

ờ
ng
ng
v
v
ố
ố
n
n
a
a
.
.
C
C
ổ
ổ
phi
phi
ế
ế
u
u
-
-
L
L
à
à
tr

tr
á
á
i
i
quy
quy
ề
ề
n
n
v
v
ề
ề
v
v
ố
ố
n
n
đ
đ
ố
ố
i
i
v
v
ớ

ớ
i
i
thu
thu
nh
nh
ậ
ậ
p
p
ròng
ròng
v
v
à
à
t
t
à
à
i
i
s
s
ả
ả
n
n
c

c
ủ
ủ
a
a
m
m
ộ
ộ
t
t
công
công
ty
ty
-
-
C
C
ó
ó
2
2
lo
lo
ạ
ạ
i
i
c

c
ổ
ổ
phi
phi
ế
ế
u
u
:
:
+
+
C
C
ổ
ổ
phi
phi
ế
ế
u
u
thư
thư
ờ
ờ
ng
ng
-

-
Thu
Thu
nh
nh
ậ
ậ
p
p
không
không
c
c
ố
ố
đ
đ
ị
ị
nh
nh
-
-
Th
Th
ị
ị
gi
gi
á

á
c
c
ổ
ổ
phi
phi
ế
ế
u
u
r
r
ấ
ấ
t
t
d
d
ễ
ễ
bi
bi
ế
ế
n
n
đ
đ
ộ

ộ
ng
ng
+
+
C
C
ổ
ổ
phi
phi
ế
ế
u
u
ưu
ưu
đãi
đãi
-
-
Thu
Thu
nh
nh
ậ
ậ
p
p
c

c
ố
ố
đ
đ
ị
ị
nh
nh
-
-
Th
Th
ị
ị
gi
gi
á
á
c
c
ổ
ổ
phi
phi
ế
ế
u
u
ph

ph
ụ
ụ
thu
thu
ộ
ộ
c
c
v
v
à
à
o
o
s
s
ự
ự
thay
thay
đ
đ
ổ
ổ
i
i
c
c
ủ

ủ
a
a
lãi
lãi
su
su
ấ
ấ
t
t
tr
tr
á
á
i
i
phi
phi
ế
ế
u
u
kho
kho
b
b
ạ
ạ
c

c
v
v
à
à
t
t
ì
ì
nh
nh
h
h
ì
ì
nh
nh
t
t
à
à
i
i
ch
ch
í
í
nh
nh
c

c
ủ
ủ
a
a
công
công
ty
ty
15
15
C
C
á
á
c
c
công
công
c
c
ụ
ụ
trên
trên
thi
thi
trư
trư
ờ

ờ
ng
ng
v
v
ố
ố
n
n
(
(
ti
ti
ế
ế
p
p
)
)
b
b
.
.
Vay
Vay
th
th
ế
ế
ch

ch
ấ
ấ
p
p
L
L
à
à
c
c
á
á
c
c
kho
kho
ả
ả
n
n
ti
ti
ề
ề
n
n
cho
cho
c

c
á
á
c
c
c
c
á
á
nhân
nhân
ho
ho
ặ
ặ
c
c
c
c
á
á
c
c
công
công
ty
ty
kinh
kinh
doanh

doanh
vay
vay
đ
đ
ể
ể
đ
đ
ầ
ầ
u
u
tư
tư
v
v
à
à
o
o
công
công
tr
tr
ì
ì
nh
nh
ki

ki
ế
ế
n
n
tr
tr
ú
ú
c
c
,
,
nh
nh
à
à
,
,
đ
đ
ấ
ấ
t
t
đai
đai
đư
đư
ợ

ợ
c
c
d
d
ù
ù
ng
ng
l
l
à
à
m
m
v
v
ậ
ậ
t
t
th
th
ế
ế
ch
ch
ấ
ấ
p

p
cho
cho
c
c
á
á
c
c
m
m
ó
ó
n
n
vay
vay
.
.
c.
c.
Tr
Tr
á
á
i
i
kho
kho
á

á
n
n
công
công
ty
ty
L
L
à
à
lo
lo
ạ
ạ
i
i
tr
tr
á
á
i
i
kho
kho
á
á
n
n
d

d
à
à
i
i
h
h
ạ
ạ
n
n
, do
, do
c
c
á
á
c
c
công
công
ty
ty
ph
ph
á
á
t
t
h

h
à
à
nh
nh
v
v
ớ
ớ
i
i
lãi
lãi
su
su
ấ
ấ
t
t
cao
cao
đ
đ
ể
ể
huy
huy
đ
đ
ộ

ộ
ng
ng
l
l
ư
ư
ợ
ợ
ng
ng
v
v
ố
ố
n
n
l
l
ớ
ớ
n
n
trong
trong
th
th
ờ
ờ
i

i
gian
gian
ng
ng
ắ
ắ
n
n
d.
d.
Ch
Ch
ứ
ứ
ng
ng
kho
kho
á
á
n
n
ch
ch
í
í
nh
nh
ph

ph
ủ
ủ
L
L
à
à
c
c
á
á
c
c
công
công
c
c
ụ
ụ
vay
vay
n
n
ợ
ợ
do
do
ch
ch
í

í
nh
nh
ph
ph
ủ
ủ
ph
ph
á
á
t
t
h
h
à
à
nh
nh
như
như
:
:
tr
tr
á
á
i
i
phi

phi
ế
ế
u
u
kho
kho
b
b
ạ
ạ
c
c
,
,
công
công
tr
tr
á
á
i
i
…
…
16
16
 Công cụ tài chính phái sinh
- Hợp đồng kỳ hạn (Forward contract)
- Hợp đồng tương lai (Future contract)

- Quyền chọn (Options)
- Hoán đ ổi (Swap)
17
17
*Hợp đồng tương lai và hợp đồng kỳ hạn
- Giống nhau:
Đều là hợp đồng mua (bán) một số lượng nhất định tài
sản cơ sở ở một thời điểm xác định trong tương lai theo
một mức giá xác định tại thời điểm lập hợp đồng.
VD: ngày 21/01/1996 A ký một hợp đồng kỳ hạn mua của
B ba tấn gạo với thời điểm giao hàng là 21/04/1996 với
mức giá tính theo thời điểm hiện tại (21/01/1996) là
$600/tấn.
18
18
- Khác nhau:
- Được tính hàng ngày theo giá thị
trường
-Thanh toán vào ngày
đáo hạn của hợp đ ồng
-Mua, bán trên thị trường tập trung-Mua, bán trên thị trường
phi tập trung
-Được mua, bán thông qua môi giới-Mua, bán trực tiếp
-Là hợp đồng kỳ hạn được chuẩn hoá về:
Loại, số lượng tài sản cơ sở mua, bán;
thể thức thanh toán; kỳ hạn giao dịch
-Không được chuẩn hoá,
các điều khoản do hai
bên thoả thuận
Hợp đồng tương laiHợp đồng kỳ hạn

19
19
*Quyền chọn:
Là hợp đồng cho phép người mua nó có quyền (right)
nhưng không bắt buộc (obligation) thực hiện mua (bán):
+ Một số lượng xác định các đơn vị tài sản cơ sở.
+ Tại hay trước một thời điểm xác định trong tương lai.
+ Với một mức giá xác định ngay tại thời điểm thoả thuận
hợp đ ồng.
Nếu người mua quyền thực hiện quyền, người bán quyền
bắt buộc phải thưc hiện nghĩa vụ
20
20
- Các loại quyền chọn:
a. Quyền chọn mua (call options)
Trao cho người mua (người nắm giữ) quyền nhưng
không phải nghĩa vụ được mua 1 tài sản cơ sở vào một
thời điểm hay trước một thời điểm trong tương lai với
một mức giá xác định.
b. Quyền chọn bán (call options)
Trao cho người mua (người nắm giữ) quyền nhưng
không phải nghĩa vụ được bán
1 tài sản cơ sở vào một
thời điểm hay trước một thời điểm trong tương lai với
một mức giá xác định.
( Đối với mỗi loại quyền chọn có 2 kiểu: quyền chọn kiểu
Châu Âu và quyền chọn kiểu Mỹ).
21
21
3.5.

3.5.
Đi
Đi
ề
ề
u
u
h
h
à
à
nh
nh
th
th
ị
ị
trư
trư
ờ
ờ
ng
ng
t
t
à
à
i
i
ch

ch
í
í
nh
nh


Ban
Ban
h
h
à
à
nh
nh
qui
qui
đ
đ
ị
ị
nh
nh
bu
bu
ộ
ộ
c
c
c

c
á
á
c
c
công
công
ty
ty
ph
ph
ả
ả
i
i
cung
cung
c
c
ấ
ấ
p
p
thông
thông
tin
tin
cho
cho
c

c
á
á
c
c
nh
nh
à
à
đ
đ
ầ
ầ
u
u
tư
tư
C
C
á
á
c
c
công
công
ty
ty
ph
ph
á

á
t
t
h
h
à
à
nh
nh
ch
ch
ứ
ứ
ng
ng
kho
kho
á
á
n
n
ph
ph
ả
ả
i
i
cung
cung
c

c
ấ
ấ
p
p
thông
thông
tin
tin
t
t
à
à
i
i
ch
ch
í
í
nh
nh
,
,
t
t
ì
ì
nh
nh
h

h
ì
ì
nh
nh
s
s
ả
ả
n
n
xu
xu
ấ
ấ
t
t
kinh
kinh
doanh
doanh
…
…
cho
cho
c
c
á
á
c

c
nh
nh
à
à
đ
đ
ầ
ầ
u
u
tư
tư


Đ
Đ
ả
ả
m
m
b
b
ả
ả
o
o
s
s
ự

ự
l
l
à
à
nh
nh
m
m
ạ
ạ
nh
nh
c
c
ủ
ủ
a
a
c
c
á
á
c
c
trung
trung
gian
gian
t

t
à
à
i
i
ch
ch
í
í
nh
nh
-
-
Đưa
Đưa
ra
ra
đi
đi
ề
ề
u
u
ki
ki
ệ
ệ
n
n
th

th
à
à
nh
nh
l
l
ậ
ậ
p
p
trung
trung
gian
gian
t
t
à
à
i
i
ch
ch
í
í
nh
nh
-
-
Ki

Ki
ể
ể
m
m
tra
tra
,
,
gi
gi
á
á
m
m
s
s
á
á
t
t
ho
ho
ạ
ạ
t
t
đ
đ
ộ

ộ
ng
ng
c
c
ủ
ủ
a
a
trung
trung
gian
gian
t
t
à
à
i
i
ch
ch
í
í
nh
nh
-
-
H
H
ạ

ạ
n
n
ch
ch
ế
ế
ho
ho
ạ
ạ
t
t
đ
đ
ộ
ộ
ng
ng
ch
ch
ứ
ứ
a
a
r
r
ủ
ủ
i

i
ro
ro
c
c
ủ
ủ
a
a
trung
trung
gian
gian
t
t
à
à
i
i
ch
ch
í
í
nh
nh
-
-
Qui
Qui
đ

đ
ị
ị
nh
nh
v
v
ề
ề
th
th
ự
ự
c
c
hi
hi
ệ
ệ
n
n
b
b
ả
ả
o
o
hi
hi
ể

ể
m
m
cho
cho
ngư
ngư
ờ
ờ
i
i
g
g
ử
ử
i
i
ti
ti
ề
ề
n
n
22
22
3.6.
3.6.
Qu
Qu
ố

ố
c
c
t
t
ế
ế
ho
ho
á
á
c
c
á
á
c
c
th
th
ị
ị
trư
trư
ờ
ờ
ng
ng
t
t
à

à
i
i
ch
ch
í
í
nh
nh






Th
Th
ị
ị
trư
trư
ờ
ờ
ng
ng
tr
tr
á
á
i

i
kho
kho
á
á
n
n
qu
qu
ố
ố
c
c
t
t
ế
ế
v
v
à
à
Châu
Châu
Âu
Âu
-
-
Tr
Tr
á

á
i
i
kho
kho
á
á
n
n
qu
qu
ố
ố
c
c
t
t
ế
ế
l
l
à
à
tr
tr
á
á
i
i
kho

kho
á
á
n
n
do
do
công
công
ty
ty
(
(
ch
ch
í
í
nh
nh
ph
ph
ủ
ủ
)
)
c
c
ủ
ủ
a

a
1
1
nư
nư
ớ
ớ
c
c
ph
ph
á
á
t
t
h
h
à
à
nh
nh
nhưng
nhưng
l
l
ạ
ạ
i
i
đư

đư
ợ
ợ
c
c
đ
đ
ị
ị
nh
nh
gi
gi
á
á
theo
theo
đ
đ
ồ
ồ
ng
ng
ti
ti
ề
ề
n
n
nư

nư
ớ
ớ
c
c
ngo
ngo
à
à
i
i
-
-
Tr
Tr
á
á
i
i
kho
kho
á
á
n
n
Châu
Châu
Âu
Âu
l

l
à
à
tr
tr
á
á
i
i
kho
kho
á
á
n
n
đư
đư
ợ
ợ
c
c
đ
đ
ị
ị
nh
nh
gi
gi
á

á
theo
theo
đơn
đơn
v
v
ị
ị
ti
ti
ề
ề
n
n
t
t
ệ
ệ
kh
kh
á
á
c
c
v
v
ớ
ớ
i

i
đơn
đơn
v
v
ị
ị
ti
ti
ề
ề
n
n
t
t
ệ
ệ
ở
ở
nư
nư
ớ
ớ
c
c
m
m
à
à
n

n
ó
ó
đư
đư
ợ
ợ
c
c
b
b
á
á
n
n
23
23
3.7.
3.7.
Th
Th
ị
ị
trư
trư
ờ
ờ
ng
ng
t

t
à
à
i
i
ch
ch
í
í
nh
nh
Vi
Vi
ệ
ệ
t
t
Nam
Nam


S
S
ự
ự
h
h
ì
ì
nh

nh
th
th
à
à
nh
nh
th
th
ị
ị
trư
trư
ờ
ờ
ng
ng
t
t
à
à
i
i
ch
ch
í
í
nh
nh
Vi

Vi
ệ
ệ
t
t
Nam
Nam
-
-
1993
1993
th
th
à
à
nh
nh
l
l
ậ
ậ
p
p
ban
ban
nghiên
nghiên
c
c
ứ

ứ
u
u
v
v
à
à
pt
pt
th
th
ị
ị
trư
trư
ờ
ờ
ng
ng
v
v
ố
ố
n
n
-
-
1996
1996
th

th
à
à
nh
nh
l
l
ậ
ậ
p
p
u
u
ỷ
ỷ
ban CK
ban CK
nh
nh
à
à
nư
nư
ớ
ớ
c
c
-
-
1998

1998
ra
ra
quy
quy
ế
ế
t
t
đ
đ
ị
ị
nh
nh
th
th
à
à
nh
nh
l
l
ậ
ậ
p
p
trung
trung
tâm

tâm
giao
giao
d
d
ị
ị
ch
ch
ch
ch
ứ
ứ
ng
ng
kho
kho
á
á
n
n
th
th
à
à
nh
nh
ph
ph
ố

ố
H
H
ồ
ồ
Ch
Ch
í
í
Minh
Minh
v
v
à
à
H
H
à
à
n
n
ộ
ộ
i
i
-
-
2000
2000
khai

khai
trương
trương
TT
TT
giao
giao
d
d
ị
ị
ch
ch
tp
tp
HCM (nay
HCM (nay
l
l
à
à
S
S
ở
ở
giao
giao
d
d
ị

ị
ch
ch
ch
ch
ứ
ứ
ng
ng
kho
kho
á
á
n
n
tp
tp
HCM)
HCM)
-
-
2004
2004
đưa
đưa
u
u
ỷ
ỷ
ban CK

ban CK
nh
nh
à
à
nư
nư
ớ
ớ
c
c
tr
tr
ự
ự
c
c
thu
thu
ộ
ộ
c
c
b
b
ộ
ộ
T
T
à

à
i
i
ch
ch
í
í
nh
nh
-
-
2005
2005
khai
khai
trương
trương
TT
TT
giao
giao
d
d
ị
ị
ch
ch
CK
CK
H

H
à
à
N
N
ộ
ộ
i
i
24
24


C
C
á
á
c
c
công
công
c
c
ụ
ụ
c
c
ủ
ủ
a

a
th
th
ị
ị
trư
trư
ờ
ờ
ng
ng
t
t
à
à
i
i
ch
ch
í
í
nh
nh
Vi
Vi
ệ
ệ
t
t
Nam

Nam
a.
a.
Tr
Tr
á
á
i
i
phi
phi
ế
ế
u
u
ch
ch
í
í
nh
nh
ph
ph
ủ
ủ
b.
b.
Tr
Tr
á

á
i
i
phi
phi
ế
ế
u
u
kho
kho
b
b
ạ
ạ
c
c
(
(
t
t
í
í
n
n
phi
phi
ế
ế
u

u
kho
kho
b
b
ạ
ạ
c
c
)
)
c.
c.
Tr
Tr
á
á
i
i
phi
phi
ế
ế
u
u
công
công
ty
ty
d.

d.
Thương
Thương
phi
phi
ế
ế
u
u
ngân
ngân
h
h
à
à
ng
ng
e.
e.
C
C
ổ
ổ
phi
phi
ế
ế
u
u
f.

f.
C
C
á
á
c
c
công
công
c
c
ụ
ụ
t
t
à
à
i
i
ch
ch
í
í
nh
nh
kh
kh
á
á
c

c
25
25


Đi
Đi
ề
ề
u
u
ki
ki
ệ
ệ
n
n
đ
đ
ể
ể
ph
ph
á
á
t
t
tri
tri
ể

ể
n
n
th
th
ị
ị
trư
trư
ờ
ờ
ng
ng
t
t
à
à
i
i
ch
ch
í
í
nh
nh
Vi
Vi
ệ
ệ
t

t
Nam
Nam
a.
a.
Ph
Ph
ả
ả
i
i
c
c
ó
ó
m
m
ộ
ộ
t
t
cơ
cơ
ch
ch
ế
ế
lãi
lãi
su

su
ấ
ấ
t
t
linh
linh
ho
ho
ạ
ạ
t
t
v
v
à
à
ch
ch
ị
ị
u
u
s
s
ự
ự
đi
đi
ề

ề
u
u
ti
ti
ế
ế
t
t
c
c
ủ
ủ
a
a
th
th
ị
ị
trư
trư
ờ
ờ
ng
ng
b.
b.
S
S
ố

ố
lư
lư
ợ
ợ
ng
ng
v
v
à
à
h
h
ì
ì
nh
nh
th
th
ứ
ứ
c
c
c
c
ủ
ủ
a
a
c

c
á
á
c
c
công
công
c
c
ụ
ụ
t
t
à
à
i
i
ch
ch
í
í
nh
nh
ph
ph
ả
ả
i
i
phong

phong
ph
ph
ú
ú
,
,
đa
đa
d
d
ạ
ạ
ng
ng
c.
c.
Xây
Xây
d
d
ự
ự
ng
ng
v
v
à
à
đa

đa
d
d
ạ
ạ
ng
ng
ho
ho
á
á
c
c
á
á
c
c
t
t
ổ
ổ
ch
ch
ứ
ứ
c
c
t
t
à

à
i
i
ch
ch
í
í
nh
nh
,
,
ngân
ngân
h
h
à
à
ng
ng
,
,
công
công
ty
ty
t
t
à
à
i

i
ch
ch
í
í
nh
nh
…
…
d.
d.
Xây
Xây
d
d
ự
ự
ng
ng
v
v
à
à
ph
ph
á
á
t
t
tri

tri
ể
ể
n
n
m
m
ạ
ạ
ng
ng
lư
lư
ớ
ớ
i
i
thông
thông
tin
tin
e.
e.
Môi
Môi
trư
trư
ờ
ờ
ng

ng
kinh
kinh
t
t
ế
ế
xã
xã
h
h
ộ
ộ
i
i
ổ
ổ
n
n
đ
đ
ị
ị
nh
nh
,
,
lu
lu
ậ

ậ
t
t
ph
ph
á
á
p
p
nghiêm
nghiêm
minh
minh
.
.