Bài tập nhóm học phần quản trị tài chính quốc tế

BÀI TẬP NHÓM HỌC PHẦN QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH QUỐC TẾ
Yêu cầu:
• Nhóm từ 8-12 sinh viên
• Thời gian nộp bài: 18/9/2012
• Hình thức: qua email, tiêu đề ghi rõ “QTTCQT nhóm số…”
• Ngôn ngữ: có thể dùng tiếng Việt hoặc tiếng Anh
• Nhóm trưởng đánh giá mức độ tích cực của thành viên trong nhóm
(Rất tích cực – 100% điểm của nhóm; tương đối tích cực – 70% điểm của nhóm;
không tích cực – 50% điểm của nhóm; không tham gia – 0% điểm của nhóm)
Quản trị rủi ro tỷ giá
Tham khảo tình huống mua lại công ty Nusantara Communications Inc. (NCI)
Yêu cầu:
Đọc bài tập tình huống sau đây. Giả sử bạn là trợ lý của Bell, hãy chuẩn bị một bản báo
cáo cho Ban Giám đốc công ty Wireworld đề cập đến những vấn đề sau:
a. Xác định và đánh giá những rủi ro có thể phát sinh nếu việc mua lại diễn ra, từ góc
độ của Wireworld. Nếu cần hãy phân tích thêm những rủi ro khác tác động đến thương
vụ như rủi ro hoạt động, rủi ro giao dịch, rủi ro kế toán và rủi ro quốc gia. (Không yêu
cầu tính toán);
b. Xác định giá trị của công ty NCI đứng từ góc độ của Wireworld. Giá trị đó là bao
nhiêu, không tính những yếu tố nêu ra ở câu e. và f.;
c. Chỉ ra những đối tượng chịu ảnh hưởng từ thương vụ mua lại này. Thảo luận các lợi
ích đạt được và chi phí phát sinh (cả về góc độ tài chính lẫn góc độ xã hội) của mỗi bên
khi tham gia thương vụ;
d. Nếu Wireworld hỏi mua NCI, hay cho biết bằng cách nào Wireworld có thể phòng
ngừa rủi ro tỷ giá? Hãy cho biết có nên phòng ngừa rủi ro tỷ giá hay không. Chứng
minh?
e. Theo ước tính của Dịch vụ Thông tin Kiểm soát Rủi ro (Control Risks Information
Services), trong vòng sáu năm tới, cứ mỗi năm xác suất đầu tư trực tiếp nước ngoài
(Foreign – Direct Investment - FDI) vào Indonesia bị trưng thu (confiscated) là 10%.
Điều này tác động đến giá trị của thương vụ như thế nào, yêu cầu tính toán để làm rõ.
f. Chính phủ Indonesia vừa tuyên bố hoãn trả nợ nước ngoài và áp dụng những biện

pháp khác để hạn chế dòng vốn. Một chuyên viên phân tích ở Indonesia cho rằng các
công ty nước ngoài ở nước này chỉ có thể chuyển lợi nhuận của họ về công ty mẹ một
cách tự do trong vòng sáu năm nữa. Trong trường hợp không thể chuyển được, lợi
nhuận kiếm được sẽ được gửi tại một ngân hàng ở Indonesia với lãi suất hàng năm là
19%. Lượng tiền bị “đóng băng” này ảnh hưởng như thế nào đến giá trị của thương vụ,
hãy tính toán và thảo luận, bỏ qua yếu tố đề cập trong câu e. Hãy cho biết những tính
toán và giả định thích hợp.
Giả sử đồng tiền sử dụng trong thương vụ là đồng rupiah của Indonesia; lãi suất tương
đối và tỷ lệ lạm phát ở Mỹ và Indonesia là như nhau và NCI sẽ mất 1 năm cân nhắc
đồng ý tham gia thương vụ hay không.
Ghi chú:
− Báo cáo không được vượt quá 2000 chữ, không tính bảng biểu, công thức hay
phụ lục;
− Nên sử dụng Excel để việc tính toán dễ dàng hơn;
− Bỏ qua các nghĩa vụ thuế;
− Giả sử nguồn vốn được tài trợ toàn bộ từ các cổ đông ở Mỹ;
− Trong trường hợp bạn cho rằng những thông tin được cung cấp là chưa đủ, hãy
tự mình đưa ra và nêu rõ các giả định;
− Giáo trình sẽ là nguồn thông tin chính, bạn có thể đọc trước các chương có liên
quan, tuy nhiên các bạn cũng cần vận dụng những kiến thức về tài chính trong các môn
học và tài liệu tham khảo khác;
− Đính kèm một danh mục tài liệu tham khảo và bảng đánh giá mức độ tích cực
của các thành viên trong nhóm;
− Trình bày báo cáo dưới dạng một báo cáo kinh doanh. Hãy sử dụng các tựa đề
phụ, lưu ý bạn nên viết thành một bài báo cáo hoàn chỉnh (không phải 4 bài báo cáo
nhỏ rời rạc bấm lại với nhau)
Quản trị rủi ro tỷ giá hối đoái:
Mua lại tập đoàn truyền thông Nusantara
Đó là vào lúc 2:00 sáng tại San Francisco, California – và gần 4:00 tối tại Bandung,
Indonesia. John Bell, phó giám đốc công ty truyền thông California đã gọi cho

Wireworld, liên tục đánh ngón tay lên bàn để chờ điện thoại reng. Ông đã nhìn chằm
chằm một cách ngưỡng mộ về cái thiết bị nhỏ bé ấy có thể kết nối ông với phần bên kia
của thế giới chỉ trong tích tắc và đã tự hào là một phần của thương vụ đã thành hiện
thực. Ông liếc quanh văn phòng mình với một đống giấy tờ liên quan đến những giá trị
quá khứ, hiện tại và tương lai của đồng rupiah, những tấm bản đồ của các ngôi làng
Indonesia, và bản phân tích tài chính cụ thể của tập đoàn truyền thông Nusantara
(NCI). Cuối cùng ông nhìn thẳng vào tấm poster treo trên tường về một vận động viên
xe đạp chuẩn bị xuống từ đỉnh Pike với 1 dòng chữ đơn giản, “Không mạo hiểm, sẽ
không có thành công”. Bell không lạ gì với việc mạo hiểm, nhưng ông ta tự hào với
chính mình về việc hiểu rõ sự khác nhau giữa sự can đảm và sự khờ dại. Trước khi kết
thúc ngày, ông sẽ trình bày ý kiến của mình về việc liệu có nên mua lại tập đoàn NCI
hay không và với những điều khoản nào. Ông hy vọng cuộc nói chuyện sắp tới của ông
với giám đốc marketing của NCI sẽ khiến con đường kinh doanh của công ty trở nên rõ
ràng hơn. Bỗng một tiếng reng cất lên phá vỡ đi sự im lặng, và Bell nhận được cuộc
gọi.
Nusantara Communications
NCI từng được sở hữu bởi tập đoàn Barkie & Brothers, một tập đoàn Indonesia chuyên
về lĩnh vực kinh doanh về nông nghiệp, truyền thông và hỗ trợ về cơ sở hạ tầng. Các
hoạt động về kinh doanh nông nghiệp bao gồm cả việc bán các sản phẩm cao su và dầu
cọ do công ty tự sản xuất. Kinh doanh về viễn thông bao gồm các hoạt động về mạng
không dây, sự kết hợp của các hệ thống và dự án, và từ hoạt động buôn bán các thiết bị
truyền thông. Mảng hỗ trợ về cơ sở hạ tầng tập trung vào việc bán các ống thép và các
vật liệu xây dựng, kỹ thuật hợp đồng đa ngành và các hoạt động sản xuất, cũng như các
thành phần của máy móc tự động. Trồng trọt và kinh doanh cao su chiếm 41% trong
doanh thu của năm trước; cơ sở hạ tầng chiếm 35%; và viễn thông chiếm 24%.
Bakrie đã vay 1 tỷ đôla trong cả ngắn và dài hạn bằng đồng đôla. Tuy nhiên bộ phận tài
chính của công ty quyết định chỉ phòng ngừa một phần nhỏ của rủi ro lãi suất từ việc
vay đôla. Kết quả là, khi đồng rupiah giảm giá từ 2450 rupiah lên đến 10000 rupiah
cho 1 USD trong cuộc khủng hoảng tài chính châu Á vốn đã bắt đầu từ năm trước,
công ty đã phải chịu sức ép tài chính nặng nề. Vì lí do này, tập đoàn Bakrie đã cố gắng

bán một số công ty con của mình, trong đó có NCI.
Wireworld đã chú ý đến NCI khi tìm hiểu về vấn đề của Bakrie. NCI hoạt động ở cả
hai phía của thế giới: bộ phận nghiên cứu đặt ở Petaluma, California, Mỹ, cách San
Francisco 60 km và bộ phận sản xuất nằm ở Bandung, Indonesia.
Hệ thống điện thoại tiên tiến ở nông thôn
Trong vòng 5 năm qua, NCI đã đầu tư 50 triệu đô la vào nghiên cứu, tạo điều kiện cho
công ty có thể phát triển được công nghệ hệ thống điện thoại tiên tiến ở nông thôn
(ARTS). Hệ thống này là loại công nghệ viễn thông dựa trên sóng vô tuyến. Mặc dù sử
dụng sự truyền động không khí nhưng nó có thể tạo ra chất lượng âm thanh sánh với
âm thanh của điện thoại số. Vì ARTS không sử dụng cáp nên sự lắp đặt và bảo dưỡng
rất đơn giản và không tốn kém. ARTS có thể được lắp đặt dưới dạng một hệ thống độc
lập hoặc là một phần của mạng điện thoại có dây, hệ thống vô tuyến điện thoại hay vệ
tinh nhân tạo. Do đó, nó có thể được dùng cho cả các cuộc gọi nội địa lẫn quốc tế.
Thực tế thì nó còn có thể được sử dụng để truyền dữ liệu thông qua Internet. Bởi vì
ARTS không sử dụng vệ tinh nhân tạo nên chi phí hoạt động của công nghệ này rẻ hơn
công nghệ mạng di động.
“ARTS lý tưởng cho thiết lập một mạng điện thoại ở nông thôn” – Satya Heragandhi –
giám đốc marketing của NCI khẳng định.
“Tôi đánh giá cao sự nhiệt tình của anh, nhưng anh có thể cung cấp cho tôi một vài con
số rõ ràng được không?” – Bell đáp
“Dĩ nhiên là được rồi” – Heragandhi quả quyết
Bộ phận chính của ARTS là tổng đài điện thoại ở nông thôn (RTX) chuyển mạch cho
mạng vùng nông thôn. Mỗi RTX có thể chứa tới 256 đơn vị điện thoại với khoản đầu
tư 1000 đô la cho mỗi đơn vị, bao gồm chi phí cho việc lắp đặt chuyển mạch, trạm đầu
cuối mạng và các thiết bị khác phục vụ cho sự thiết lập và hoạt động của hệ thống. Mặc
dù điện thoại được lắp ráp ở Indonesia nhưng tất cả các bộ phận là từ Mỹ, vì vậy chi
phí của đơn vị điện thoại được tính bằng đồng đô la Mỹ.
Theo nghiên cứu của Ngân hàng Thế giới, thời kì hoàn vốn của một mạng viễn thông ở
một quốc gia đang phát triển thông thường là từ 3 đến 4 năm. Một đơn vị điện thoại ở
quốc gia này có thể giúp một người trực tổng đài điện thoại kiếm được một khoản thu

nhập trung bình năm là 400 đô la. Con số này ở một nước phát triển là 800 đô la.
Heragandhi cho rằng khoản thu nhập 400 đô la một năm là có thể đạt được, thậm chí
cho một đơn vị điện thoại ở nông thôn, miễn là đơn vị điện thoại này được sử dụng
chung bởi nhiều người. Một khi đơn vị điện thoại được lắp đặt , nhà mạng có thể bắt
đầu kiếm lợi nhuận. Ở những vùng nông thôn xa xôi, một đơn vị điện thoại có thể được
lắp đặt dưới dạng điện thoại sử dụng tiền xu, vì vậy một đơn vị có thể phục vụ cho
người dân nông thôn với nhiều mục đích từ việc cung cấp giá hàng hóa nông nghiệp
mới nhất cho tới việc liên lạc với các thành viên gia đình ở thành phố. Khi đó, dịch vụ
điện thoại này sẽ không đáp ứng đủ nhu cầu cho tất cả người dân mặc dù họ có khả
năng chi trả.
Heragandhi rõ ràng rất lạc quan về tương lai của ARTS. Ông nhận thấy rằng người dân
ở nông thôn chiếm 70% dân số của Indonesia và chắc chắn rằng qua thời gian, nhu cầu
tiếp cận với viễn thông sẽ ngày càng tăng.
Hơn nữa, chính phủ đã cam kết sẽ gia tăng tỷ lệ sử dụng hệ thống điện thoại ở khu vực
nông thôn. Theo như Jonathan L. Parapak, thư kí của Depparpostel , sự phát triển của
viễn thông trong tương lai sẽ trực tiếp tác động đến khu vực nông thôn để thúc đẩy
kinh tế phát triển, ổn định, phát triển lưu thông hàng hóa, và đồng đều rộng khắp để
xóa bỏ sự cô lập và tình trạng lạc hậu. Parapak cũng nêu ra một nghiên cứu của Hiệp
hội Viễn thông quốc tế một chỉ ra rằng với việc lắp đặt mỗi 2.24 đơn vị điện thoại trên
100 người có thể khuyến khích Tổng sản lượng quốc gia (GNP) tăng 1000$.
ARTS đã được chứng nhận bởi Bộ Du lịch và Bưu chính Viễn thông vào mùa thu
trước, vì vậy nó có thể được đưa ra thị trường ngay lúc này ở Indonesia. Thêm vào đó,
Bộ Du lịch và Bưu chính Viễn thông đã tuyên bố rằng NCI sẽ không phải đóng thuế
thu nhập doanh nghiệp tính trên lợi nhuận từ dự án ARTS.
Khi Bell và Heragandhi đang chuẩn bị kết thúc cuộc đối thoại thì Heragandhi nói thêm:
“Và nhớ rằng ARTS có thể được xuất khẩu nữa. Ngân hàng Thế giới nói rằng trong
vòng 5 năm tới, chính phủ của các nước trên thế giới sẽ chi 15 tỷ đô la cho hệ thống
điện thoại ở nông thôn và cơ sở hạ tầng phụ của nó. Đây là cơ hội mà chúng ta nên
nắm bắt lấy với ARTS” Heragandhi tin rằng ARTS có tiềm năng to lớn ở các nước
khác, thực tế, NCI vừa có được những liên lạc sơ bộ để xem xét khả năng xuất khẩu hệ

thống này vào Uzbekistan, Thailan, Oman, China, Trung Đông, Việt Nam, Tây Âu, Mỹ
latin, và Châu Phi.
Sau khi kết thúc cuộc nói chuyện, Bell chúc Heragandhi một buổi tối vui vẻ và gác
máy. Ông ấy suy nghĩ về những gì họ đã nói với nhau và nghiên cứu kĩ những tài liệu
được thu thập trước đó để giúp ông quyết định liệu có nên thực hiện dự án NCI hay
không.
Dữ liệu của Bell
• Lợi suất của trái phiếu chính phủ kỳ hạn 1 năm: 7.4%/ năm
• Lợi suất của trái phiếu chính phủ Indonesia kỳ hạn 1 năm: 22.7%/ năm
• US equity market risk premium - Phần bù rủi ro thị trường US: 8%/năm
• Tỷ giá giao ngay: 10500 rupiah/ Dollar
• Tỷ giá Rupiah/Dollar hiện đang rất không ổn định, biên độ biến động (độ lệch
chuẩn) mỗi năm của tỷ giá này nằm trong mức 30%.
• Giá của một quyền chọn mua kì hạn một năm giao dịch trên thị trường OTC với
đồng Rupiah với giá thực hiện 10500 và giá trị hợp đồng 1 triệu rupiah là 5.34$
• Giá của một quyền chọn bán kì hạn một năm giao dịch trên thị trường OTC với
đồng Rupiah với giá thực hiện 10500 và giá trị hợp đồng 1 triệu rupiah là là 16,4$
• Tỷ giá kì hạn 1 năm không thể chuyển đổi là 11996 rupiah/dollar
• Dự án sẽ được tài trợ toàn bộ bằng vốn chủ sỡ hữu
• Hệ số beta của dự án ước tính là 0.9 dựa trên dữ liệu thị trường Mỹ
• Dòng tiền của dự án
 Năm 0: Nộp hồ sơ chào mua NCI
 Năm 1: -18 triệu $ (chi phí lắp đặt 10 điện thoại / ngôi làng với 1800 ngôi làng)
 Năm 2: 90 000 triệu rupiah
 Năm 3: 100 000 triệu Rupiah
 Năm 4: 120 000 triệu Rupiah
 Năm 5: 150 000 triệu Rupiah
 Năm 6: 180 000 triệu Rupiah
Dòng tiền của năm 6 bao gồm giá trị còn lại của dự án. Bell quyết định sẽ đơn giản hóa
việc phân tích bằng cách loại bỏ thuế phải đóng cho Mỹ.

Thang điểm:
Mục Điểm
Hình thức (phải có mục lục, danh sách nhóm,
executive summary…)
3
Phân tích rủi ro 5
Định giá NCI 5
Các đối tượng chịu ảnh hưởng từ thương vụ 3
Hedging 6
Rủi ro tịch thu (confiscate) 4
Rủi ro không được chuyển tiền về nước 4
Tổng cộng 30