"Nâng cao hiệu quả thực thi chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam trong xu thế hội nhập"

Nâng cao hiệu quả thực thi chính sách tiền tệ của NHNNVN trong xu thế hội nhập
LỜI MỞ ĐẦU
Sau 20 năm tiến hành đổi mới nền kinh tế, chuyển từ nền kinh tế kế
hoạch hoá tập trung quan liêu bao cấp sang nền kinh tế thị trường định
hướng xã hội chủ nghĩa (XHCN) dưới sự điều tiết và quản lý vĩ mô của
Nhà nước, nền kinh tế nước ta đã đạt được những thành tựu đáng kể.
Trước ngưỡng cửa của sự hội nhập, trở thành thành viên chính thức
của tổ chức thương mại thế giới (WTO), Đảng và Nhà nước ta luôn xác
định chiến lược phát triển kinh tế xã hội là sẽ tiếp tục đẩy mạnh công cuộc
đổi mới, đẩy nhanh quá trình công nghiệp hoá - hiện đại hoá đất nước theo
định hướng XHCN, xây dựng nền tảng để đến năm 2020 nước ta cơ bản trở
thành một nước công nghiệp. Một trong những điều kiện tiên quyết để thực
hiện thành công đường lối đổi mới là phải ổn định môi trường kinh tế vĩ
mô và có các chính sách kinh tế phù hợp. Trong đó chính sách tiền tệ là
một chính sách kinh té quan trọng tác động mạnh mẽ nhiều mặt đến các
biến số kinh tế vĩ mô.
Trong nền kinh tế thị trường, chính sách tiền tệ là một công cụ điều
tiết vĩ mô cực kỳ quan trọng, nhằm ổn định giá trị của đồng tiền, kiềm chế
lạm phát, hạn chế thất nghiệp, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Mặc dù tốc độ tăng trưởng kinh tế của nước ta trong thời gian qua đã
đạt mức cao song tỷ lệ lạm phát vẫn ở mức cao, đồng nội tệ ngày càng mất
giá ... Điều này đòi hỏi Nân hàng Nhà nước Việt Nam phải có một chính
sách tiền tệ đúng đắn, linh hoạt để tạo điều kiện cho nền kinh tế nước ta
phát triển nhanh, bền vững, đồng thời đẩy mạnh sự nghiệp công nghiệp hoá
- hiện đại hoá đất nước.
Với những nhận định trên, em quyết định lựa chọn đề tài: "Nâng cao
hiệu quả thực thi chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam
trong xu thế hội nhập". Đề tài được nghiên cứu nhằm mục đích:
1
Nâng cao hiệu quả thực thi chính sách tiền tệ của NHNNVN trong xu thế hội nhập
- Làm rõ cơ sở lý luận về chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước

Việt Nam
- Xem xét việc thực thi chính sách tiền tệ ở Việt Nam qua 20 năm
đổi mới
- Đưa ra một số giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả thực thi chính
sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) Việt Nam trong xu thế hội
nhập.
Để làm sáng tỏ các vấn đề trên, em đã áp dụng tổng hợp các phương
pháp sau:
- Phân tích vi mô
- Phân tích vĩ mô
- Phương pháp tổng hợp
- Phương pháp thông kê
Đề án này được kết cấu thành 3 chương
Chương I: Lý luận về chính sách tiền tệ
Chương II: Thực trạng điều hành chính sách tiền tệ ở Việt Nam
Chương III: Giải pháp nâng cao hiệu quả thực thi chính sách tiền tệ ở
Việt Nam trong xu thế hội nhập.
Trong quá trình thực hiện đề án, do trình độ nghiên cứu còn hạn chế,
việc thu thập tài liệu chưa nhiều, nên bài viết không tránh khỏi những thiếu
sót, rất mong được cô giáo xem xét và chỉ bảo.
Sau cùng, em xin phép được dành những lời trân trọng nhất để bày tỏ
sự biết ơn tới cô giáo đã tận tình giúp đỡ, hướng dẫn em hoàn thành đề án
này.
2
Nâng cao hiệu quả thực thi chính sách tiền tệ của NHNNVN trong xu thế hội nhập
NỘI DUNG
CHƯƠNG I
LÝ LUẬN VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ
1.1 Một số khái niệm
Chính sách tiền tệ là tổng hoà các phương thức mà NHNN tác động

vào nền kinh tế để điều khiển mức cung tiền nhằm đảm bảo các mục tiêu
của Nhà nước.
Mức cung tiền là tổng số tiền có khả năng thanh khoản. Nó bao gồm
tiền mặt đang lưu hành và các khoản tiền gửi không kỳ hạn tại các ngân
hàng thương mại (NHTM).
Có hai loại hình chính sách tiền tệ đó là chính sách tiền tệ nới lỏng và
chính sách tiền tệ thắt chặt
Chính sách tiền tệ thắt chặt tác động để làm giảm lượng tiền cung ứng
khi nền kinh tế quá nóng, tốc độ tăng trưởng quá cao, lạm phát cao. Đây
chính là chính sách tiền tệ để chống lạm phát.
Chính sách tiền tệ nưói lỏng: Với chính sách này NHNN sẽ cung thêm
tiền cho nền kinh tế, tăng lượng tiền cho luu thông để khuyến khích đầu tư,
gia tăng sản lượng, tạo việc làm cho người lao động và góp phần tạo sự
tăng trưởng và phát triển của nền kinh tế.
Ở mối quốc gia chính sách tiền tệ do NHNN vạch ra và đưa nó vào
vận hành trong thực tế nhằm thực hiện các mục tiêu cơ bản của kinh tế vĩ
mô. Trên cơ sở đó tuỳ thuộc vào từng thời kỳ, tình hình của mỗi quốc gia
mà xác định đâu là mục tiêu chính.
Một chính sách tiền tệ hoàn hảo sẽ xây dựng được một “tứ giác thần
kỳ” ứng với một tốc độ lạm phát 1 – 3%, thất nghiệp vào khoảng 4%, tăng
trưởng kinh tế phải đạt từ 3 – 5% và làm sao cho số dư trong cán cân thanh
3
Nâng cao hiệu quả thực thi chính sách tiền tệ của NHNNVN trong xu thế hội nhập
toán quốc tế chiếm từ 2 – 3% trên GNP. Một quốc gia sẽ cực kỳ ổn định
nếu nó đạt được tứ giác thần kỳ này.
1.2 Vị trí và nhiệm vụ của chính sách tiền tệ
1.2.1 V ị trí
Kinh tế thị trường về thực chất là một nền kinh tế tiền tệ. Ở đó bao
giờ chính sách tiền tệ cũng là một trong những công cụ quản lý kinh tế vĩ
mô quan trọng nhất của Nhà nước, bên cạnh chínhớách tài khoá, chính sách

phân phối thu nhập, chính sách kinh tế đối ngoại…
NHNN sử dụng chính sách tiền tệ nhằm gây ra sự mở rộng hay thắt
chặt trong việc cung ứng tiền tệ, để ổn định giá trị đồng bản tệ, đưa sản
lượng và việc làm của quốc gia đến mức mong muốn.
Chính sách tiền tệ là hoạt động cơ bản, chủ yếu nhất của NHNN. Có
thể coi chính sách tiền tệ là linh hồn, xuyên suốt trong mọi hoạt động của
NHNN. Các hoạt động khác của NHNN đều nhằm thực thi chính sách tièn
tệ đạt được các mục tiêu của nó.
1.2.2 Nhiệm vụ
Chính sách tiền tệ, một mặt là cung cấp đủ phương tiện thanh toán
cho nền kinh tế (lượng tiền cung ứng), mặt khác phải giữ ổn định giá trị
đồng bản tệ. Để thực hiện được điều đó, thông thường trên thé giới, việc
xây dựng và thực hiện chính sách tiền tệ được giao cho NHNN. Có một số
nước, việc xây dựng chính sách tiền tệ có thể do một cơ quan khác, nhưng
thực hiện chính sách tiền tệ vẫn là NHNN. Tuy nhiên trong lĩnh vực này,
NHNN cần được độc lập ở một mức độ nhất định với Chính phủ.
1.3 Mục tiêu chính sách tiền tệ quốc gia
1.3.1 Kiểm soát lạm phát
Lạm phát là sự tăng lên của mức giá chung theo thời gian. Khi lạm
phát ở mức độ cao (lạm phát phi mã, siêu lạm phát) thì sẽ dẫn tới phân phối
lại thu nhập và của cải giữa các tầng lớp giai cấp khác nhau. Khi giá cả
4
Nâng cao hiệu quả thực thi chính sách tiền tệ của NHNNVN trong xu thế hội nhập
tăng lên một cách bất thường thì người mất là những người đang nắm giữ
các tài sản danh nghĩa, còn người được là những người có các khoản nợ
tính theo các giá trị danh nghĩa. Khi lạm phát tăng lên ở mức độ cao, thu
nhập thực tế của dân cư sẽ giảm, đời sống nhân dân lao động giảm sút, lạm
phát cao còn gây ra hiện tượng đầu tư tích trữ hàng hoá và hiện tuợng
chuyển tiền sang các loại hàng hoá khác, làm cho cầu về hàng hoá tăng
(gồm cả cầu giả tạo) dẫn tới mất cân đối cung cầu và giá cả hàng hoá tăng

lên, làm cho lạm phát tăng càng cao và dễ bị rơi vào vòng xoáy lạm phát
nếu tình trạng này diễn ra trong một thời gian dài.
Còn khi lạm phát ở mức độ vừa phải (lạm phát dự tính), thường là
dưới 10% thì nó không có tác động tiêu cực mà còn là liều thuốc bổ cho
tăng trưởng kinh tế. Tuy nhiên thực chất của việc kiểm soát lạm phát là
chấp nhận sự biến động với một biên độ cho phép. Còn khi lạm phát ở mức
cao thì NHNN sẽ sử dụng chính sách tiền tệ thắt chặt đẻ làm giảm mức
cung ứng tiền, giảm lạm phát.
Như vậy, nhiệm vụ của NHNN là kiểm soát lạm phát tạo tiền đề cho
nền kinh tế phát triển bình thuờng, đảm bảo đời sống cho người lao động
1.3.2 Ổn định giá trị đồng bản tệ
Kiểm soát lạm phát được biều hiện trước hết ở chỗ ổn định giá trị đối
nội, giá trị đối ngoại của đồng tiền. Giá trị đối nội và giá trị đối ngoại củat
đồng tiền có quan hệ mật thiết với nhau. Muốn ổn định tiền tệ và phát triển
kinh tế - xã hội, Nhà nước phải có biện pháp ổn định giá cả hàng hoá và
dịch vụ trong nước và ổn định tỷ giá hối đoái.
Trong nền kinh tế mở, một sự thay đổi của tỷ giá hối đoái ít hay
nhiều đều ảnh hưởng tới hoạt động kinh tế trong nước tuỳ theo mức độ
hướng ngoại của nền kinh tế.
Một tỷ giá hối đoái quá thấp (đồng bản tệ có giá trị tăng lên so với
ngoại tệ) có tác dụng khuyến khích nhập khẩu gây bất lợi cho xuất khẩu vì
hàng xuất khẩu tương đối đắt khi bán cho nước ngoài. Như vậy sẽ gây trở
5
Nâng cao hiệu quả thực thi chính sách tiền tệ của NHNNVN trong xu thế hội nhập
ngại trong nước về xuất khẩu, bất lợi cho những chuyển dịch ngoại tệ từ
nuớc ngoài vào trong nước. Khi đó khối lượng dự trũ ngoại hối dễ bị xói
mòn.
Ngược lại, một tỷ giá hối đoái cao (đồng bản tệ có giá trị thấp so với
ngoại tệ) có tác dụng bất lợi cho nhập khẩu, khuyến khích xuất khẩu vì làm
cho hàng nhập khẩu tương đối đắt, hàng xuất khẩu tương đối rẻ hơn.

Như vậy một tỷ giá hối đoái cao hay thấp đều dẫn tới những tác động
kép tích cực và tiêu cực. Do đó nhiệm vụ của NHNN là sử dụng những
công cụ, chính sách của mình, can thiệp, giữ cho tỷ giá không thăng trầm
quá đáng, làm dịu bớt những tình trạng bất ổn định của nền kinh tế quốc
dân trong nuớc.
1.3.3 Tạo việc làm và giảm bớt tỷ lệ thất nghiệp
Những người trong lực lượng lao động khi không có việc làm sẽ trở
thành người thất nghiệp. Nạn thất nghiệp là một thực tế nan giải của mỗi
quốc gia có nền kinh tế thị truờng cho dù quốc gia đó là phát triển, đang
phát triển hay kém phát triển.
Khi tỷ lệ thất nghiệp cao, sản xuất sút kém các nguồn lực không
được sử dụng hết, thu nhập của dân cư giảm sút. Khó khăn kinh tế tràn
sang lĩnh vực xã hội, nhiều hiện tượng tiêu cực phát triển, tác hại của thât
nghiệp là rất rõ ràng. Thất nghiệp luôn gắn liền với các tệ nạn xã hội như
cờ bạc, trộm cắp, tổn thương về mặt tâm lý và niềm tin của nhiều người, có
thể phá vỡ nhiều mối quan hệ truyền thống, làm xói mòn lối sống lành
mạnh …
Mục tiêu của chính sách tiền tệ là tạo việc làm, giảm bớt thất nghiệp
chứ không phải là làm cho thất nghiệp bằng không mà ở tỷ lệ thất nghiệp tự
nhiên, khi nền kinh tế toàn dụng nhân công. Trong thực tế có một số người
thất nghiệp có lợi cho nền kinh tế. Đó là khi người lao động quyết định đi
tìm một công việc khác tốt hơn, phù hợp hơn, thì người lao động đó bị thất
nghiệp trong thời gian đang tìm việc làm. Hoặc một số nguời lao động tự
6
Nâng cao hiệu quả thực thi chính sách tiền tệ của NHNNVN trong xu thế hội nhập
nguyện rời bỏ công việc của mình để theo đuổi các hoạt động khác như học
tập hay du lịch … và khi họ quyết định gia nhập trở lại thị truờng lao động,
họ phải mất một thời gian đẻ tìm đúng công việc mà họ mong muốn.
Thông qua chính sách tiền tệ có thể tác động đến công ăn việc làm,
tức đến tỷ lệ thất nghiệp trong nền kinh tế. Nếu chính sách tiền tệ của

NHNN nhằm mở rộng cung ứng tiền tệ, tạo điều kiện mở rộng đầu tư sản
xutấ, các doanh nghiệp và nền kinh tế cần nhiều lao động hơn, công ăn việc
làm cao, tỷ lệ thất nghiệp thấp. Ngược lại, cung ứng tiền tệ giảm xuống sẽ
thu hẹp các hoạt động sản xuất kinh doanh, các doanh nghọêp và Nhà nước
cần ít lao động hơn, công ăn việc làm giảm, tỷ lệ thất nghiệp tăng.
1.3.4 Ổn định và tăng trưởng kinh tế
Mục tiêu tăng trưởng kinh tế luôn gắn chặt với mục tiêu việc làm
cao. Chính sách tiền tệ có thể tác động đồng thời đến hai mục tiêu này. Khi
cung ứng tiền tệ tăng lên, trong ngắn hạn lãi suất tín dụng giảm sẽ khuyến
khích đầu tư, mở rộng sản xuất kinh doanh, Nhà nước và doanh nghiệp có
nhu cầu sử dụng lao động nhiều hơn, làm tăng sản lượng và tăng trưởng
kinh tế. Ngược lại, khi cung tiền tệ giảm, trong ngắn hạn lãi suất tăng sẽ
hạn chế đầu tư, thu hẹp hoạt động sản xuất kinh doanh, Nhà nước và doanh
nghiệp cần ít lao động hơn, làm cho mức sản lượng giảm, tăng trưởng kinh
tế chậm lại.
1.3.5 Các mục tiêu trung gian
Trong nền kinh tế thị trường NHNN phải xác định các mục tiêu
trung gian của chính sách tiền tề, nhằm đạt đến các mục tieu cuối cùng của
chính sách này. Bởi lẽ, NHNN sử dụng các mục tiêu trung gian để có thể
xét đoán nhanh chóng tình hình thực hiện hoạt động của mình phục vụ cho
các mục tiêu cuối cùng hơn là chờ cho đến khi nhìn thấy kết quả cuối cùng
của các mục tiêu đó.
Các mục tiêu trung gian của chính sách tiền tệ là các khối tiền tệ M1, M2,
M3, L. Đây là mục tiêu mang tính định hướng, chúng có thể đo lường kiểm
7
Nâng cao hiệu quả thực thi chính sách tiền tệ của NHNNVN trong xu thế hội nhập
soát đuợc và có thể đoán trước được tác động của chúng với việc thực hiện
các mục tiêu cuối cùng của chính sách tiền tệ.
M1 bao gồm tiền mặt lưu thông ngoài hệ thống ngân hàng và tiền
gửi không kỳ hạn tại ngân hàng

M2: bao gồm M1 cộng với các khoản tiền gửi tiết kiệm, tiền gửi có
kỳ hạn tại ngân hàng.
M3: bao gồm M2 cộng với các khoản tiền gửi tại các định chế tài
chính khác.
Khối tiền tệ L: bao gồm M3 và các loại giấy tờ có giá trong thanh
toán.
Bằng việc tăng giảm các khối lượng tiền tệ NHNN góp phần đến tác
đông tăng, giảm tổng cung và tổng cầu tiền tệ của xã hội. Đồng thơi NHNN
cũng có thể sử dụng công cụ lãi suất để tác động đến sự tăng giảm khối
luợng tiền tệ, từ đó tác động đến tổng cung và tổng cầu của xã hội.
1.4 Cơ cấu chính sách tiền tệ
Trong nền kinh tế thị truờng, chính sách tiền tệ bao gồm ba thành
phần cơ bản gắn với ba kênh dẫn nhập tiền vào lưu thông đó là chính sách
tín dụng, chính sách ngoại hối và chính sách đối với ngân sách Nhà nước.
1.4.1 Chính sách tín dung
Thực chất của chính sách tín dụng là cung ứng phương tiện thanh
toán cho nền kinh tế quốc dân, thông qua các nghiệp vụ tín dụng ngân hàng
dựa trên các quỹ cho vay được tạo lập từ các nguồn tiền gửi của xã hội và
với một hệ thống lãi suất mềm dẻo, phù hợp với sự vận động của cơ chế thị
trường.
8
Nâng cao hiệu quả thực thi chính sách tiền tệ của NHNNVN trong xu thế hội nhập
1.4.2 Chính sách ngoại hối
Nhằm đảm bảo việc sử dụng có hiệu quả các tài sản có giá trị thanh
toán đối ngoại, phục vụ cho việc ổn định tiền tệ, thúc đẩy tăng trưởng kinh
tế bền vững và gia tăng việc làm trong xã hội.
1.4.3 Chính sách đối với ngân sách Nhà nước
Chính sách này nhằm đảm bảo cung ứng phương tiện thanh toán cho
Chính phủ trong trường hợp ngân sách Nhà nước bị thiếu hụt. Phương thức
cung ứng tối ưu là NHNN cho ngân sách Nhà nước vay theo kỳ hạn nhất

định. Dần dần và tiến tới loại bỏ hoàn toàn phát hành tiền để bù đắp thiếu
hụt ngân sách
1.5 Quan hệ giữa các mục tiêu của chính sách tiền tệ
Nhìn tổng quát và có chiến lược lâu dài thì các mục tiêu chính sách
tiền tệ có quan hệ chặt chẽ với nhau, hỗ trợ và thúc đẩy lẫn nhau. Điều đó
cho thấy rằng trong quá trinh thực hiện chính sách tiền tệ không thể tuyệt
đối hoá một mục tiêu nào, không thể giải quyết các mục tiêu một cách độc
lập trên tầm vĩ mô. Tuy nhiên, có nơi có lúc, trong thời gian ngắn có thể
xảy ra sự xung đột, thậm chí triệt tiêu lẫn nhau giữa các mục tiêu. Điều
thường gặp và dễ thấy nhất là sự mâu thuẫn giữa tỷ lệ lạm phát với tỷ lệ
thất nghiệp. Tuy vẫn còn nhiều quan niệm khác nhau, song nhìn chung,
mục tiêu cơ bản của chính sách tiền tệ là ổn định giá trị đồng bản tệ, trên cơ
sở để ổn định và phát triển kinh tế xã hội.
1.6 Các công cụ của chính sách tiền tệ
1.6.1 Nghiệp vụ thị trường mở (NVTTM)
NVTTM là hoạt động NHNN mua bán các giấy tờ có giá với mục
đích tác động đến thị trường tiền tệ, điều hoà cung và cầu về giấy tờ có giá,
gây ảnh hưởng đến khối dự trữ của các NHTM tại NHNN, từ đó tác động
đến khả năng cung ứng tín dụng của các ngân hàng này từ đó làm thay đổi
mức cung tiền.
9
Nâng cao hiệu quả thực thi chính sách tiền tệ của NHNNVN trong xu thế hội nhập
Trên thị trưởng mở NHNN chủ yếu mua bán trái phiếu của Chính
phủ. Bằng cách mua trái phiếu NHNN làm tăng khối dự trữ của NHTM.
Khi đó, NHTM có thể mở rộng khả năng cho vay gấp bội lần tuỳ theo mức
dự trữ bắt buộc. Hơn nữa việc NHNN mua trái phiếu với lãi suất thấp góp
phần tăng cung tín dụng từ đó làm lãi suất tín dụng hạ thấp, kích thích các
doanh nghiệp đi vay. Đây cũng là một cách gia tăng khối tiền tệ. NVTTM
là công cụ chính sách tiền tệ quan trọng nhất bởi vì nghiệp vụ này là yếu tố
quyết định quan trọng nhất đối với những thay đổi trong cơ số tiền tệ, và là

nguồn chính gây nên những biến động trong cung ứng tiền tệ.
Có hai loại NVTTM là NVTTM chủ động nhằm thay đổi mức dự trữ
và cơ số tiền tệ; NVTTM thụ động nhằm bù lại những chuyển động của các
nhân tố khác đã ảnh hưởng đến cơ số tiền tệ.
NVTTM có những ưu và nhược điểm sau:
- Ưu điểm
NVTTM linh hoạt và chính xác, có thể được sử dụng ở bất cứ mức
độ nào.
NVTTM dễ dàng được đảo ngược lại. Khi có một sai lầm xảy ra
trong lúc tiến hành NVTTM, NHNN có thể lập tức đảo ngược lại việc sử
dụng công cụ đó.
NVTTM có thể được hoàn thành nhanh chóng, không gây ra những
chậm trễ về mặt hành chính.
- Nhược điểm: đòi hỏi phải có thị trường chứng khoán phát triển và chỉ có
thể áp dụng trong điều kiện mà hầu hết tiền trong lưu thông đều nằm ở tài
khoản tại ngân hàng.
1.6.2 Công cụ chiết khấu
Nghiệp vụ vủa NHTM là kinh doanh tiền tệ, tức là nhận tiền gửi và
cho vay phần lớn tiền gửi đó. Nhưng không phải lúc nào hoạt động của
ngân hàng cũng thuận lợi. Có những lúc người gửi tiền đến rút tiền quá
10
Nâng cao hiệu quả thực thi chính sách tiền tệ của NHNNVN trong xu thế hội nhập
nhiều, ngân hàng dễ rơi vào tình trạng kẹt vốn. Những trường hợp ào ạt rút
tiền thường xảy ra theo những chu kỳ kinh tế. Do đó nhiều ngân hàng khó
tránh khỏi tình trạng thiếu khả năng chi trả, do đó nều không có NHNN,
ngân hàng trung gian sẽ rất nguy hiểm vì dễ rơi vào tình trạng phá sản.
Chính vào những lúc khó khăn đó, NHTM sẽ tìm mọi cách để có được vốn
để chi trả, có thể là đi vay, và người cho vay cuối cùng của NHTM chính là
NHNN.
NHNN sẽ cấp tín dụng cho NHTM qua nhiều hình thức, thông dụng

nhất là tái cấp vốn dưới hình thức chiét khấu (tái chiết khấu) các thương
phiếu. Khi chấp nhận chiết khấu tức là NHNN đã làm tăng khối tiền tệ.
Thông qua lãi suất tái chiết khấu, NHNN có thể khuyến khích giảm hoặc
tăng mức cung ứng tín dụng của NHTM đối với nền kinh tế, đồng thời
giảm hoặc tăng mức cung ứng tiền
Chiết khấu và tái chiết khấu có những ưu đểm và nhược điểm sau:
- Ưu điểm
Các khoản cho vay của NHTM đều được đảm bảo bằng các giấy tờ
có giá. Do nó có khả năng tự thanh toán.
Có tính chất tích cực hơn biện pháp hạn mức tín dụng do chịu sự tác
động của quy luật cung cầu
- Nhược điểm
NHNN bị thụ động do yếu tố chủ động đi vay hay không nằm ở
NHTM
Yếu tố chính trị trong lãi suất chiết khấu quá lớn. Việc áp đặt một lãi
suất chiết khấu chịu yếu tố chủ quan của NHNN rất lớn, nó có thể đưa ra
một lãi suất chiết khấu không phù hợp với lãi suất thị trường khi NHNN bị
phụ thuộc nhiều vào Chính phủ.
11
Nâng cao hiệu quả thực thi chính sách tiền tệ của NHNNVN trong xu thế hội nhập
1.6.3 Dự trữ bắt buộc
NHNN được giao quyền bắt buộc các ngân hàng trung gian phải ký
gửi tại NHNN một phần của tổng số tiền gửi mà ngân hàng trung gian nhận
được từ dân cư và các thành phần kinh tế theo một tỷ lệ nhất định. Phần bắt
buộc ký gửi đó được gọi là dự trữ bắt buộc và tỷ lệ phần trăm mà NHNN
quy định như trên gọi là tỷ lệ dự trữ bắt buộc.
Mục đích của việc thực hiện dự trữ bắt buộc là nhằm:
Giới hạn khả năng thương mại của ngân hàng trung gian, tránh được
trường hợp ngân hàng này quá ham kiếm lợi nhuận bằng cách cho vay quá
mức, có thể gây hại tới quyền lợi của người ký gửi tiền ở ngân hàng tức là

đảm bảo an toàn tiền gửi của khách hàng.
Việc tập trung dự trữ của ngân hàng trung gian ở NHNN còn là một
phương tiện để NHNN có thêm quyền lực để điều khiển hệ thống ngân
hàng, tạo sự lệ thuộc của ngân hàng trung gian đối với NHNN.
Duy trì khả năng thanh toán của các ngân hàng trung gian trong
những trường hợp xảy ra tình trạng đồng loạt rút tiền gửi của công chúng,
tránh được tình trạng khủng hoảng ngân hàng.
1.6.4 Kiểm soát hạn mức tín dụng
Chính sách kiểm soát tín dụng chọn lọc sẽ giới hạn mức tín dụng tối
đa cấp cho những ngành mà Nhà nước không muốn phát triển nữa, ngược
lại, ưu đãi những ngành hoạt động được coi như ưu tiên, cần yểm trợ tín
dụng mạnh hơn. Nếu không có chính sách kiểm soát tín dụng chọn lọc,
NHNN sẽ chỉ hướng tín dụng vào những ngành kinh doanh lớn, xí nghiệp
nuớc ngoài, mua bán chứng khoán, ít chú trọng tới những ngành hoạt động
có lợi ích xã hội.
Ấn định hạn mức tín dụng là việc NHNN quy định một khối lượng
tín dụng phải cung cấp cho nền kinh tế trong một thời gian nhất định.
12
Nâng cao hiệu quả thực thi chính sách tiền tệ của NHNNVN trong xu thế hội nhập
Việc ấn định hạn mức tín dụng có ưu điểm là giúp NHNN quản lý
điều tiết được lượng tiền cung ứng trong nền kinh tế khi các công cụ truyền
thống không hiệu quả. Nhược điểm của công cụ này là tổng dư nợ thực tế
của NHTM là không bằng hạn mức tín dụng mà NHNN quy định từ trước.
Làm giảm bớt động lực cạnh tranh giữa NHTM vì các NHTM hoạt động
tốt khi sử dụng hết hạn mức tín dụng cũng không thể huy động vốn được
thêm trong khi các NHTM hoạt động kém vẫn được huy động vốn vì chưa
hết hạn mức.
1.6.5 Quản lý lãi suất của các NHTM
Lãi suất được xem là công cụ gián tiếp thực hiện chính sách tiền tệ
trong việc cung ứng tiền vào lưu thông hoặc rút bớt tiền khỏi lưu thông.

Để lãi suất đóng vai trò như một công cụ hữu hiệu thì việc hình
thành lãi suất phải tuân thủ các nguyên tắc sau:
Lãi suất tín dụng danh nghĩa bình quân bao giờ cũng phải bé hơn lợi
nhuận danh nghĩa bình quân.
Lãi suất tín dụng danh nghĩa phải bằng lãi suất thực cộng với một tỷ
lệ lạm phát.
Lãi suất tiền gửi có kỳ hạn bao giờ cũng phải bằng lãi suất tiết kiệm
có kỳ hạn.
Lãi suất đồng ngoại tệ phải bằng lãi suất đồng nội tệ.
Lãi suất dài hạn bao giờ cũng lớn hơn lãi suát ngắn hạn.
Lãi suất giữa các thành phần kinh tế khác nhau phải giống nhau.
Lãi suất cho vay bình quân phải lớn hơn lãi suất huy dộng bình quân.
1.6.6 Cung ứng tiền mặt pháp định
NHNN có thế trực tiếp làm tăng, giảm dự trữ và cung ứng tiền bằng
các nghiệp vụ thị trường hối đoái và nghiệp vụ cho vay với Chính phủ,
ngoài NVTTM và cho vay chiết khấu, tái chiét khấu.
13
Nâng cao hiệu quả thực thi chính sách tiền tệ của NHNNVN trong xu thế hội nhập
Khi NHNN đưa tiền mặt ra mua ngoại tệ, lập tức sẽ làm gia tăng
lượng tiền trong lưu thông, dẫn đến tỷ giá lên cao, nghĩa là phá giá đồng
bản tệ. Ngược lại, khi NHNN đem ngoại tệ ra bán, làm giảm nhanh cung
ứng tiền, lượng tiền trong lưu thông giảm đi, tỷ giá ngoại tệ hạ thâp xuống,
tức là nâng giá đồng bản tệ.
14
Nâng cao hiệu quả thực thi chính sách tiền tệ của NHNNVN trong xu thế hội nhập
CHƯƠNG II
THỰC TRẠNG ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ
Ở VIỆT NAM
2.1 Khái quát tình hình kinh tế xã hội và việc thực thi chính sách tiền
tệ ở Việt Nam giai đoạn 1986-2006

2.1.1 Giai đoạn 1986-1992
*Giai đoạn 1986-1988
Đây là giai đoạn đặc trưng của nền kinh tế kế hoạch hoá tập trung,
tổng cầu luôn vượt tổng cung. Do đó tình trạng hàng hoá bị khan hiếm đến
mức nghiêm trọng, đồng thời do thiếu hụt ngân sách, Nhà nước đã phát
hành thêm tiền. Vì vậy nền tế luôn ở trạng thái bất ổn định, lạm phát đạt
mức kỷ lục ba con số tức là lạm phát phi mã (774,7% năm 1986).
Trong vòng xoáy bất ổn định, lạm phát càng gia tăng, lòng tin của
dân chúng vào đồng tiền càng giảm sút. Xuất phát từ yêu cầu cấp bách của
nền kinh tế trong giai đoạn khủng hoảng này, việc chống lạm phát được coi
là nhiệm vụ trung tâm. Tại thời điểm đó, hai thay đổi lớn trong lĩnh vực
tiền tệ: đưa tỷ giá hối đoái lên ngang mức giá thị trường và thi hành lãi
suất thực dương đã tạo thành xung lực mạnh nhát để đảo ngược tình hình.
Với mục tiêu trực tiếp là đem lại giá trị thực cho đồng tiền Việt Nam, trên
cả hai phương diện tỷ giá hối đoái và lãi suất.
*Giai đoạn 1989-1992
Các chính sách kinh tế mới đã có ý nghĩa quyết định cắt được cơn
sốt lạm phát cao. Nhưng lạm phát cao trên 66% năm 1990 – 1991 là không
thể tránh khỏi vì nguồn nhân lực kinh tế đang trong quá trình chuyển đổi
thích nghi, hướng theo nền kinh tế thị trường.
Đi đôi với thắt chặt chi tiêu tài chính, tiết kiệm chi và giảm bội chi,
việc tăng cường động viên tài chính nhằm đảm bảo nguồn vốn cần thiết cho
15
Nâng cao hiệu quả thực thi chính sách tiền tệ của NHNNVN trong xu thế hội nhập
tăng trưởng kinh tế cũng được quan tâm thích đáng. Đặc biệt chính sách
động viên thuế thống nhất đối với tất cả các thành phần kinh tế từ năm
1990 đã có tác dụng tích cực trong việc mở rộng và tập trung kịp thời các
nguồn thu cho ngân sách Nhà nước. Số thu trong năm 1991 so với năm
1990 đã tăng 32,4%.
2.1.2 Giai đoạn 1993 – 1998

Sự ổn định kinh tế đã đi vào chế độ dừng. Chỉ số hàng hoá và dịch
vụ dao động xung quanh 12%, nhưng vẫn chưa có khả năng kiểm soát lạm
phát theo mong muốn như dự đoán. Nhân tố quyết định trạng thái ổn định
là Nhà nước, qua kinh nghiệm điều hành đã nhận thức rõ nét tác động của
cung ứng tiền tệ lên lạm phát. Vì vậy, việc cung ứng tiền cho bội chi ngân
sách đã chấm dứt. Cải cách thuế đã thay đổi cơ bản thu chi ngân sách Nhà
nuớc. Các chính sách kinh tế theo hướng thị trường đưa đến nhịp độ tăng
trưởng kinh té cao, đã làm tăng trưởng tổng cung và tổng cầu về hàng hoá.
Năm 1993 lạm phát dự kiến là 10 – 13%, thực tế là 5,3%. Bởi vì,
giữa năm 1993 hàng hoá Trung Quốc tràn sang với giá rẻ do chính sách
điều chỉnh giá của họ, đồng thời do bản thân nền kinh tế Việt Nam đang
giảm phát. Năm 1994 dự đoán tỷ lệ lạm phát dưới một con số nhưng vào
tháng 10 trở đi do lũ lụt đồng bằng sông Cửu Long đã làm cho giá lương
thực tăng vọt, đẩy lạm phát năm 1994 lên 14,4% và ảnh hưởng cả đầu năm
1995. Sáu tháng đầu năm 1995 chỉ số giá cả liên tục tăng cao tới mức
11,4%/6 tháng, nhưng sau đó chỉ số giá lại giảm xuống dưới 0,5%.
Nói về nguồn thu của ngân sách Nhà nước, số thu ngân sách Nhà
nước tiếp tục tăng. Năm 1993 tăng 50,5% so với năm 1992 và năm 1994 so
với năm 1993 tăng 33,6%; điều này cần nhấn mạnh trong những năm qua
mặc dù số thuế thu ngày một tăng nhanh nhưng kinh tế vẫn đạt tôc độ tăng
trưởng tương đối khá.
Trong những năm qua, nguồn thu trong nước không những đáp ứng
yêu cầu chi thường xuyên ngày càng tăng của ngân sách Nhà nước mà còn
16
Nâng cao hiệu quả thực thi chính sách tiền tệ của NHNNVN trong xu thế hội nhập
dành ra một phần tích luỹ để chi cho đầu tư phát triển và để trả nợ. Nhà
nước đã thực hiện đổi phương thức cân đối ngân sách theo hướng hạn chế
và đi đến chấm dứt phát hành thêm tiền thay thế bằng việc vay dân vay
nước ngoài. Các biện pháp vay dần dần được cải thiện nhằm huy động tiền
nhàn rỗi trong dân cư. Bên cạnh việc phát hành tín phiếu kho bạc, việc vay

nợ nước ngoài cũng được triển khai, từ năm 1992 – 1994 Nhà nước không
còn phát hành tiền để bù đắp bội chi ngân sách Nhà nước.
Trong giai đoạn này có nhiều yếu tố quyết định chiều huớng thuận
lợi cho chính sách tiền tệ. Chính phủ luôn luôn ổn định kinh tế vĩ mô giữ
lạm phát ở mức thấp và quan tâm đến chính sách tiền tệ. Pháp lệnh
NHNN, pháp lệnh NHTM và hợp tác xã tín dụng đã quy định cơ sở cho
việc hình thành hệ thống ngân hàng hai cấp. NHNN đã tập trung vào điều
hành chính sách tiền tệ, chú ý đến cung lượng tiền và chú ý đến chính sách
lãi suất thực dương. Từ đó quản lý và tạo môi truờng cho các NHTM quốc
doanh các NHTM cổ phần, ngân hàng liên doanh và các tổ chức tín dụng
khác hoạt động có lãi theo cơ chế thị truờng.
Bên cạnh đó Nhà nước đã mở rộng quan hệ đối ngoại và được sự
giúp đỡ của các tổ chức tài chính quốc tế. Cán cân thanh toán có chiều
huớng thuận lợi.
2.1.3 Giai đoạn 1999 - 2006
*Giai đoạn 1999 - 2000
- Tình hình kinh tế xã hội giai đoạn 1999 - 2000
Trong giai đoạn 1999 - 2000 nền kinh tế nước ta gặp nhiều khó khăn:
xu hướng giảm sút tốc độ tăng trưởng của các ngành sản xuất từ các năm
trước chưa được khắc phục, thiên tai liên tiếp, đầu năm hạn hán, cuối năm
diễn ra trận lụt thế kỷ ở miền Trung gây thiệt hại hết sức nặng nề về người
và tài sản, thêm vào đó là tác động bất lợi của khùng hoảng tài chính tiền tệ
khu vực vẫn còn rất lớn. Song với sự quan tâm cao và tinh thần tự lực tự
cường, Đảng và Nhà nước ta đã có nhiều quyết sách đúng đắn, các giải
17
Nâng cao hiệu quả thực thi chính sách tiền tệ của NHNNVN trong xu thế hội nhập
pháp tích cực, vượt qua khó khăn và đã giành được nhiều thành tựu to lớn.
Kết thúc năm 1999, nền kinh tế nước ta vẫn duy trì được tốc độ tăng trưởng
khá cao, không để xảy ra những biến động lớn trong môi trường kinh tế vĩ
mô. Tốc độ tăng trưởng GDP đạt 4,8% so với năm 1998. Tuy nó có kém

năm trước 0,8% và chỉ đạt xấp xỉ kế hoạch (kế hoạch 5 - 6%) nhưng đã
xuất hiện xu hướng nhích dần lên, quý sau cao hơn quý trước. Năm 2000
tốc độ tăng GDP đạt 6,75%.
Về xuất khẩu thì dấu hiệu đáng mừng năm 1999 cơ cấu mặt hàng
bước đầu đã chuyển dịch theo hướng tích cực, tỷ trọng nhóm hàng xuất
khẩu qua chế biến đã tăng từ 53% lên 59%, hàng nguyên liệu giảm từ 47%
xuống 41%. Có thêm một số mặt hàng mới như điện tử, máy tính, linh kiện.
Nhập khẩu thì giảm trong năm 1999 và tăng trong năm 2000. Năm
1999 ước đạt 11,2 tỷ USD, thâm hụt cán cân thương mại chỉ còn khoảng
200 triệu USD. Nhưng sang năm 2000 thì ta nhập siêu gần 1 tỷ USD do
phục vụ sản xuất.
Tình hình giá cả năm 1999 chưa thoát khỏi đà giảm sút liên tục, chỉ
số giá chỉ tăng 0,1%, trong khi giá vàng giảm và giá USD tăng. Thị trường
giá cả năm 2000 có phần sôi động hơn do những biện pháp kích cầu của
Chính phủ. Nhưng nó cũng không tăng nhiều năm so với năm 1999.
*Tình hình thực hiện chính sách tiền tệ giai đoạn 1999 - 2000
+ Nghiệp vụ thị trường mở
Nhằm chuyển hướng điều hành tiền tệ từ các cơ cấu trực tiếp sang sử
dụng các cơ cấu gián tiếp trong năm 1999 NHNN đã gấp rút chuẩn bị mọi
điều kiện về pháp lý cũng như công cụ cho hoạt động thị trường mở: như
tạo hàng hoá, cơ chế mua bán và các điều kiện để xác định khối lượng hàng
hoá một cách phù hợp cụ thể:
18