NHỮNG VẤN ĐỀ NÀO CHO SỰ PHÁT TRIỀN TÀI CHÍNH KIỂM SOÁT VỐN, THỂ CHẾ VÀ SỰ TƯƠNG TÁC

NHỮNG VẤN ĐỀ NÀO CHO SỰ PHÁT TRIỀN
TÀI CHÍNH? KIỂM SOÁT VỐN, THỂ CHẾ VÀ
SỰ TƯƠNG TÁC
GVHD : TS. ĐINH THỊ THU HỒNG
NHÓM 18 – ĐÊM 4 – K22
NỘI DUNG
THUYẾT TRÌNH
* SƠ LƯỢC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
* DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU
* MÔ HÌNH THỰC NGHIỆM
* NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
* HẠN CHẾ CỦA NGHIÊN CỨU
* GiỚI THIỆU
* TÓM TẮT NGHIÊN CỨU
* KẾT LUẬN
TÓM TẮT NGIÊN CỨU
-
Bài nghiên cứu tập trung vào mối liên hệ giữa tự do hóa tài khoản vốn,
phát triển pháp luật và thể chế, phát triển tài chính, đặc biệt là trong thị
trường chứng khoán
-
Một khía cạnh nhóm tác giả đã xem xét :
* Mở cửa tài chính có thể dẫn đến sự phát triển thị trường cổ phần hay
không khi họ kiểm soát mức độ phát triển của pháp lý và thể chế
* Việc mở cửa các ngành hàng hóa có là một điều kiện tiên quyết cho việc
mở cửa tài chính hay không
* Liệu lĩnh vực ngân hàng phát triển tốt có là một điều kiện tiên quyết cho
tự do hóa tài chính, từ đó dẫn đến sự phát triển thị trường chứng khoán cho
dù sự phát triển của ngân hàng và thị trường chứng khoán bổ sung hoặc
thay thế hay không
TÓM TẮT NGIÊN CỨU

Kết quả thực nghiệm cho thấy:
•
Mở cửa tài chính góp phần vào sự phát triển của thị trường chứng
khoán chỉ khi đạt được một mức ngưỡng của hệ thống pháp luật và thể
chế nói chung, điều này phổ biến ở các nước thị trường mới nổi.
•
Các biến pháp lý / thể chế tài chính không liên quan đến việc nâng cao
hiệu quả của việc mở cửa tài khoản vốn mạnh mẽ như biến pháp lý /thể
chế chung
•
Tự do hóa trong giao dịch hàng hoá qua biên giới là một điều kiện tiên
quyết cho tự do hóa tài khoản vốn.
•
Sự phát triển trong lĩnh vực ngân hàng là một điều kiện tiên quyết cho
sự phát triển thị trường chứng khoán, và sự phát triển trong hai loại thị
trường tài chính có tác động tương tác.
GIỚI THIỆU
2
2
Mục tiêu nghiên cứu
1
1
Câu hỏi nghiên cứu
3
3
Phương pháp nghiên cứu
-
Mở cửa tài chính có thể dẫn đến sự phát triển thị trường cổ phần hay không khi kiểm
soát mức độ phát triển pháp lý và thể chế.
-

Việc mở cửa các ngành hàng hóa có là một điều kiện tiên quyết cho việc mở cửa tài
chính hay không.
-
Lĩnh vực ngân hàng phát triển tốt có là một điều kiện tiên quyết cho tự do hóa tài chính
dẫn đến sự phát triển thị trường chứng khoán cho dù sự phát triển của ngân hàng và thị
trường chứng khoán bổ sung hoặc thay thế hay không.
Mối liên hệ giữa tự do hóa tài chính và phát triển tài chính và ảnh hưởng
của tự do hóa các giao dịch tài chính qua biên giới trong bối cảnh thiết lập
các thể chế.
Thực nghiệm, sử dụng mô hình sau:
KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
-
Nghiên cứu bởi Chinn và Ito (2002): Mối liên hệ giữa việc mở cửa
tài khoản vốn, phát triển tài chính và môi trường pháp lý / thể chế đã
chứng minh rằng hệ thống tài chính với một mức độ phát triển pháp
lý / thể chế cao hơn có lợi ích trung bình từ tự do hóa tài chính hơn
so với những hệ thống có mức độ phát triển thấp hơn. Hơn nữa, tác
động tích cực của việc phát triển pháp luật / thể chế dường như chủ
yếu từ các mức độ bảo vệ cổ đông và chuẩn mực kế toán
DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU
Dữ liệu trong bài nghiên cứu này được thu thập từ nhiều
nguồn, trong đó chủ yếu là:
* Các chỉ số phát triển toàn cầu của World Bank, Thống kê
tài chính quốc tế của IMF
* Các chuỗi dữ liệu liên kết với Beck, Demirgüc-Kunt, và
Levine (2000).
* Phân tích được dựa trên dữ liệu gốc được ghi nhận hàng
năm, trong giai đoạn 1970-2000, bao gồm 108 quốc gia.
DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU
1. Các công cụ đo lường sự phát triển tài chính

1. Các công cụ đo lường sự phát triển tài chính
- PCGDP, chỉ số tín dụng cá nhân từ các ngân hàng tiền gửi cho đến
khu vực tư nhân, đại diện cho sự phát triển chung trên thị trường
ngân hàng cá nhân
- Ba biến khác nhau như là các công cụ đo lường: SMKC (khả năng
vốn hóa thị trường chứng khoán), SMTV (tổng giá trị cổ phiếu giao
dịch), và SMTO (hệ số vòng quay thị trường chứng khoán)
2. Chỉ số công khai vốn- Chỉ số Chinn-Ito
2. Chỉ số công khai vốn- Chỉ số Chinn-Ito
- Trong nghiên cứu này, chúng ta dựa vào các chỉ số mở cửa tài khoản
vốn, KAOPEN được phát triển bởi Chinn và Ito (2002)
- Một trong những giá trị của chỉ số KAOPEN là nó cố gắng để đo
lường cường độ của kiểm soát vốn, trong chừng mực cường độ này
tương quan với sự tồn tại của các hạn chế khác trong giao dịch quốc
tế.
Bảng 2 : Mức trung bình của KAOPEN, k1, k2 k3 và k4 trong những thập kỷ từ 1970 – 2000
DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU
3. Các công cụ đo lường sự phát triển pháp luật / thể chế
3. Các công cụ đo lường sự phát triển pháp luật / thể chế
Các biến pháp lý / thể chế có thể được phân loại thành hai nhóm.
- Nhóm đầu tiên : các công cụ đo lường liên quan đến sự phát triển chung của hệ
thống pháp luật và các tổ chức (LEGAL1, Corrup, LAO, và BQ)
+ LEGAL1 là thành phần chính đầu tiên của ba biến số khác, và biến này như
một công cụ đại diện cho mức độ chung của sự phát triển pháp luật / thể chế
+ Corrup, LAO, và BQ tương ứng đo lường mức độ tham nhũng; luật pháp -
trật tự và chất lượng của hệ thống chính quyền
- Nhóm thứ hai : CREDITOR, ENFORCE, SHRIGHTS, và ACCOUNT -
liên quan đặc biệt đến các giao dịch tài chính
+ CREDITOR dùng để chỉ mức độ bảo vệ chủ nợ,
+ ENFORCE là một chỉ số về tính hiệu quả của hệ thống pháp luật trong việc

thực hiện hợp đồng.
+ SHRIGHTS là một công cụ đo lường mức độ bảo vệ các cổ đông,
+ ACCOUNT là một chỉ số về tính đầy đủ của báo cáo các công ty.
LEGAL2 là thành phần chủ yếu được tiêu chuẩn hóa đầu tiên trong bốn biến, và do
đó mô tả sự phát triển chung của hệ thống pháp luật điều chỉnh các giao dịch tài
chính
Bảng 3 : Tóm tắt thông tin thống kê trên biến Legal1
Bảng 4 : Tóm tắt thông tin thống kê trên biến Legal2
MÔ HÌNH THỰC NGHIỆM
Trong đó
FD : là một thước đo của sự phát triển tài chính;
KAOPEN : là một đơn vị đo lường mở cửa tài chính;
X : là một vector của các biến kiểm soát kinh tế,
Li : đề cập đến một dụng cụ đo lường phát triển pháp lý và
thể chế
- Vector X chứa biến kiểm soát kinh tế vĩ mô bao gồm log bình quân thu
nhập đầu người tính theo PPP, tỷ lệ lạm phát, và mở cửa thương mại
Bảng 5-1 Cho kết quả hồi quy của mô hình LEGALI
⇒
Khi sự hồi quy được kiểm soát bởi hệ thống luật pháp và thể chế tiên tiến (LEGAL1), chỉ số
tài chính (Kaopen) sẽ góp phần vào sự phát triển tài chính của thị trường cổ phiếu, đo lường bằng
tổng giá trị thị trường của cổ phiếu ở hai mẫu nhỏ là LDC và EMG.
⇒
Trong mô hình này hiệu ứng tương tác giữa chỉ số mở cửa tài chính và chỉ số pháp lý cũng đã
được phát hiện.
Bảng 5-2 Tóm tắt kết quả của mô hình hồi quy với mỗi thành phần trong LEGAL1 gồm
Corrupt, LAO, và BQ có tương tác với nhau.
Bảng 5.3 : Phát triển tài chính, mở cửa tài chính, và phát triển pháp luật / thể chế
(LEGAL2: phát triển pháp luật liên quan đến giao dịch tài chính) FULL, LDC, và EMG:
Bảng năm năm, 1980-2000

Bảng 5.4 : Phát triển tài chính, Mở cửa tài chính, và phát triển pháp luật / thể chế
(Bảo vệ nợ, Thực thi hợp đồng, bảo vệ cổ đông, và kế toán tiêu chuẩn) FULL, LDC, và EMG
-
Tác giả nhận thấy rằng mở cửa tài chính giúp cho thị trường
cổ phiếu phát triển, mức độ pháp lý và sự phát triển công ty
thì mang tính quyết định.
-
Nếu một nước cố gắng phát triển thị trường cổ phiếu mà
không được trang bị hệ thống pháp lý vững mạnh, mở cửa
tài khoản vốn có thể làm hại sự phát triển của thị trường cổ
phiếu.
- Vì vậy, tác giả khám phá ra rằng sự phát triển của hệ thống
pháp lý chung và sự phát triển của công ty không những ảnh
hưởng đến tài chính mà nó còn mang tính chất quyết định
đem đến nhiều lợi ích khi mở cửa thị trường tài chính
NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ
NGHIÊN CỨU
NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ
NGHIÊN CỨU
Điều tra các trình tự của tự do hóa
Tự do hóa tài khoản vốn và thương mại
Điều tra các trình tự của tự do hóa
Tự do hóa tài khoản vốn và thương mại
Trong đó Z
t-1 | t-5
là một vector của các biến kiểm soát kinh tế vĩ mô, cụ
thể là, thặng dư ngân sách nhà nước, dự trữ quốc tế, và bình quân đầu
người GDP
Với các biến số vĩ mô này, tác giả kiểm tra xem liệu như mở cửa
thương mại là một điều kiện tiên quyết cho mở cửa tài chính hay

không bằng cách bao gồm một biến tụt năm năm cho đo lường mở cửa
thương mại.
Điều tra các trình tự của tự do hóa
Nội sinh và trình tự của tự do hóa
Điều tra các trình tự của tự do hóa
Nội sinh và trình tự của tự do hóa
NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ
NGHIÊN CỨU
* Mở cửa tài chính và mở cửa thương mại thành công
dẫn đến phát triển thị trường chứng khoán đặc biệt là khi
nó diễn ra trong một nền kinh tế với một hệ thống pháp
luật phát triển hợp lý
NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ
NGHIÊN CỨU
Tương tác của các ngân hàng và thị trường chứng khoán :
Trình tự trong phát triển tài chính
Tương tác của các ngân hàng và thị trường chứng khoán :
Trình tự trong phát triển tài chính
Tác giả thay đổi mô hình hồi quy cơ bản của phương trình
(1) bằng cách thêm một thuật ngữ mới: mức độ phát triển
tài chính trong chế độ thay thế
=> Sự phát triển ngân hàng là điều kiện tiên quyết quan trọng cho sự phát triển của thị trường
chứng khoán ở các nước kém phát triển, trong khi, như. Dự kiến​​, sự phát triển trong thị trường
chứng khoán dường như không phải là một điều kiện tiên quyết cho sự phát triển ngân hàng
trong bất kỳ quốc gia
Bảng 9 : Trật tự của tự do hóa tài chính (LEGAL1, tham nhũng, Luật và Lệnh và chất lượng quan
liêu) FULL, LDC, và EMG: Bảng năm năm, 1980-2000
Tương tác của các ngân hàng và thị trường chứng khoán :
Bổ sung hay thay thế ?
Tương tác của các ngân hàng và thị trường chứng khoán :

Bổ sung hay thay thế ?
NỘI DUNG VÀ CÁC KẾT QUẢ
NGHIÊN CỨU
Để biết được liệu thị trường ngân hàng và chứng khoán là bổ
sung hay thay thế cho nhau, tác giả sửa đổi mô hình như sau:
=> Sự phát triển trong lĩnh vực ngân hàng và thị trường chứng khoán là bổ sung cho
nhau
Bảng 10 : Mối quan hệ giữa các loại khác nhau của phát triển tài chính (kiểm
soát cho LEGAL1, tham nhũng, Luật và Lệnh và chất lượng quan liêu) FULL,
LDC, và EMG: Bảng năm năm, 1980-2000
KẾT LUẬN
- Kết quả thực nghiệm chính của tác giả cho thấy rằng mở cửa tài
chính không góp phần phát triển thị trường chứng khoán, nhưng chỉ
khi một mức ngưỡng của phát triển thông thường của hệ thống pháp lý
và các tổ chức đã đạt được. Phát triển tài chính - đo lường như hoạt
động của thị trường chứng khoán - dường như phụ thuộc vào sự mở
cửa tài khoản vốn cả cá nhân và trong sự tương tác với trình độ phát
triển pháp lý. Điều thú vị là, tài chính cụ thể thể chế pháp lý dường
như không thực hiện đầy đủ vai trò tương tự. Do đó, tác giả kết luận
rằng mức độ chung của xây dựng pháp luật quan trọng hơn trình độ
phát triển pháp lý / thể chế tài chính cụ thể. Những kết quả này là thúc
đẩy sự hiện diện của giá trị ngoại lai trong các dữ liệu và đồng thời.
- Việc mở cửa thị trường hàng hóa là một điều kiện tiên quyết cho việc
mở cửa tài chính.
- Sự phát triển của ngành ngân hàng là một điều kiện tiên quyết cho
phát triển trong thị trường chứng khoán