Chuyên đề 1: Tiến trình đầu tư chứng khoán

www.themegallery.com
LOGO
Tiến Trình Đầu Tư
Chứng Khoán
Chuyên đề 1

TIẾN TRÌNH ĐẦU TƯ
PP Top down
Quy trình định giá ba bước
PP Bottom up
Tổng quan
Quy trình
Phân tích nền kinh tế
Phân tích ngành
Phân tích công ty
Kỹ thuật CK
dòng tiền
Kỹ thuật định
giá tương đối
Định
Giá
Các
Loại
CK
CP
Thường
Trái
Phiếu
CP
Ưu đãi
www.themegallery.

com

Nội dung chính
1. Tổng quan về quá trình định giá
2. Quy trình định giá 3 bước
3. Lý thuyết định giá
6. Kỹ thuật định giá tương đối
5. Kỹ thuật định giá chiết khấu dòng tiền
4. Định giá các khoản đầu tư khác nhau
www.themegallery.
com

I. Tổng quan về quá trình đầu tư
1
1
Phân tích các nền kinh tế và các
thị trường chứng khoán khác
nhau
2
2
Phân tích ngành
3
3
Phân tích công ty và
chứng khoán
www.themegallery.
com

II. Quá trình định giá 3 bước
1. Ảnh hưởng của nền kinh tế


Chính sách thuế

Chi tiêu của chính phủ

Chính sách tiền tệ

Lạm phát

www.themegallery.
com

1. Ảnh hưởng của nền kinh tế
* Phân tích thực tế:

Toàn cảnh nền kinh tế thế giới:
- Chính sách tiền tệ nới lỏng

- Chính sách tài khóa

Bức tranh kinh tế Việt Nam
II. Quá trình định giá 3 bước
www.themegallery.
com

Quá trình định giá 3 bước
Tuy có suy giảm trong năm 2008
nhưng được đánh giá là sẽ thoát
khỏi khủng hoảng sớm hơn. Sang
năm 2009, nhờ những chính sách

quyết liệt của chính phủ, nền kinh
tế đã bắt đầu có dấu hiệu phục
hồi. Thị trường chứng khoán đại
diện cho nền kinh tế nên một khi
nền kinh tế khởi sắc, tỷ suất sinh
lợi cho nhà đầu tư trên thị trường
này sẽ rất khả quan.
www.themegallery.
com

2. Phân tích ngành

Phân tích ngành là gì?

Mỗi ngành khác nhau có những biến đổi
khác nhau trong chu kỳ kinh doanh

Vai trò của phân tích ngành

Phân tích cấu trúc cạnh tranh trong
ngành, xem xét doanh thu, lợi nhuận,
quy mô của các công ty trong ngành
II. Quá trình định giá 3 bước
www.themegallery.
com


Kinh tế Việt Nam đang dần phục hồi, lạm phát
đã được kiểm soát, lãi suất ổn định và tín dụng
được mở rộng.


Cấu trúc dân số trẻ.

Nhà nước cũng đã ban hành một số quy định
mới nhằm hạn chế tình trạng đầu cơ bất động
sản

Chu kỳ hoạt động của ngành bất động sản là
khá dài, từ 5-6 năm

Phân tích ngành bất động sản
II. Quá trình định giá 3 bước
www.themegallery.
com

3. Phân tích công ty

Phân tích công ty là gì?

Xác định giá trị nội tại của công ty,
so sánh với giá cổ phiếu của công
ty trên thị trường rồi quyết định có
nên đầu tư vào công ty hay không.
II. Quá trình định giá 3 bước
www.themegallery.
com


HAG là 1 tập đoàn đa ngành 25 công ty con tạo
ra sự liên kết dọc giữa các ngành.


Có những chính sách hiệu quả nhằm kiểm soát
giá vốn hàng bán.

Lĩnh vực bất động sản của tập đoàn tạo ra
nguồn doanh thu chính của công ty trong năm
2008, 2009.

Các dự án bất động sản của HAG đều nằm ở
những vị trí đắc địa, có giá cao trên thị trường.
Phân tích công ty Hoàng Anh Gia Lai
II. Quá trình định giá 3 bước
www.themegallery.
com

4. Áp dụng mô hình 3 bước

Một số công trình nghiên cứu nghiêm túc
đã ủng hộ mô hình ba bước này

II. Quá trình định giá 3 bước
www.themegallery.
com

Phân bổ tài sản
1
Tỷ lệ nào cho
danh mục sẽ
được đầu tư
trong nhiều

quốc gia
2
Chia tài sản
như thế nào
giữ chứng
khoán, trái
phiếu hay
những tài
sản khác
3
Những lựa
chọn ngành
www.themegallery.
com

III. Lý thuyết định giá
1.Dòng thu nhập mong đợi

Hình thức của thu nhập

Mẫu hình thời gian và tỷ lệ tăng trưởng thu nhập
2. Tỷ suất sinh lợi mong đợi
www.themegallery.
com

3. Quyết định đầu tư

Giá trị ước lượng > giá trị thị trường
mua


Giá trị ước lượng < giá trị thị trường
không mua
III. Lý thuyết định giá
www.themegallery.
com

IV. Định giá các khoản đầu tư khác nhau

1. Định giá trái phiếu
Cj : lợi tức năm thứ j
i : lãi suất định giá trái phiếu trên thị trường
F : mệnh Giá trái phiếu
n : thời gian đáo hạn
Trong đó:

PV=
( )
( )
n
n
i
n
i
F
i
i
C
+
+







+−
∑
=
−
1
11
*
1
www.themegallery.
com

1. Định giá trái phiếu

Trường hợp trái phiếu chiết khấu

Trường hợp trái phiếu trả lãi
( )
n
i
F
+
1
PV=
( )
( )

n
n
i
n
i
F
i
i
C
+
+






+−
∑
=
−
1
11
*
1

PV=

IV. Định giá các khoản đầu tư khác nhau
www.themegallery.

com

2. Định giá cổ phần ưu đãi
TSSL mong đợi của NĐT:
p
p
r
DIV
0
Vo =
0
1
P
DIV
Rp =
IV. Định giá các khoản đầu tư khác nhau
www.themegallery.
com

Kỹ thuật chiết
khấu dòng tiền
Kỹ thuật định giá
Kỹ thuật định
giá tương đối
3. Các phương pháp định giá cổ phần thường
•
Hiện giá dòng cổ tức
•
Hiện giá dòng tiền
hoạt động tự do

•
Hiện giá dòng tiền
tự do cổ phần
•
Tỷ số giá / thu nhập
•
Tỷ số giá / dòng tiền
•
Tỷ số giá / giá trị SS
•
Tỷ số giá / doanh số
IV. Định giá các khoản đầu tư khác nhau
www.themegallery.
com

3. Các phương pháp định giá CP thường

Tại sao và khi nào sử dụng phương pháp định
giá chiết khấu dòng tiền DCF?

Tại sao và khi nào sử dụng phương pháp định giá
tương đối?
IV. Định giá các khoản đầu tư khác nhau
www.themegallery.
com

V.Kỹ thuật định giá chiết khấu dòng tiền
Giá trị của một tài sản là giá trị hiện tại của dòng
tiền tương lai:
Trong đó:

Vj :giá trị cổ phiếu j
n :đời sống của tài sản
CFt :dòng tiền tại thời điểm t
r :tỷ lệ chiết khấu
www.themegallery.
com

1. Mô hình chiết khấu dòng tiền cổ tức (DDM)
Giả định: giá trị của cổ phần thường là hiện giá
các mức cổ tức nhận được trong tương lai:
Trong đó:
Vj : giá trị hiện tại của cổ phàn thường j
r : tỷ suất sinh lợi mong đợi của cổ phần j
DIVt : mức cổ tức chi trả tại thời gian t
V.Kỹ thuật định giá chiết khấu dòng tiền
www.themegallery.
com

1.1. Mô hình vô hạn:
Giả định dòng thanh toán cổ tức sẽ gia tăng với 1
hằng số không đổi cho giai đoạn vô hạn
Trong đó:
Vj : giá trị của chứng khoán j
DIVo : dòng thanh toán cổ tức
g : tốc độ tăng trưởng cổ tức
n : số giai đoạn, chúng ta giả định là vô hạn
V.Kỹ thuật định giá chiết khấu dòng tiền
www.themegallery.
com

1.2. Mô hình DDM thời kỳ vô hạn và những công ty
tăng trưởng
Các giả định:
•
Tỷ lệ tăng trưởng cổ tức g là không đổi
•
Tỷ lệ tăng trưởng cổ tức được tồn tại trong thời
gian dài (tức công ty phải ở trong giai đoạn tăng
trưởng ổn định)
•
Tỷ suất sinh lợi mong đợi (hay tỷ lệ chiết khấu) r
lớn hơn tỷ lệ tăng trưởng cổ tức g.
V.Kỹ thuật định giá chiết khấu dòng tiền
www.themegallery.
com

1.3. Định giá công ty tăng trưởng cao tạm thời
V.Kỹ thuật định giá chiết khấu dòng tiền