Thuyết trình tài chính quốc tế CAN CENTRAL BANKS’ MONETARY POLICY BE DESCRIBED BY A LINEAR (AUGMENTED) TAYLOR RULE OR BY A NONLINEAR RULE

Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh
Viện Đào Tạo Sau Đại Học
Nhóm 9 – Lớp Cao Học Tài Chính 5 – Khóa 23
THUYẾT TRÌNH TÀI CHÍNH QUỐC TẾ
GVHD: Đinh Thị Thu Hồng
CAN CENTRAL BANKS’ MONETARY POLICY
BE DESCRIBED BY A LINEAR (AUGMENTED)
TAYLOR RULE OR BY A NONLINEAR RULE?
Danh sách nhóm 9
1. Huỳnh Quốc Huy
2. Võ Thành Nam
3. Trần Thùy Nhiên
4. Đỗ Thị Hồng Oanh
5. Nguyễn Anh Tuấn
Nội dung trình bày
2. CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
1. MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU
3. QUY TẮC TAYLOR TUYẾN TÍNH
4. QUY TẮC TAYLOR PHI TUYẾN TÍNH
5. KẾT LUẬN
PHẦN 1 PHẦN 2 PHẦN 3 PHẦN 4 PHẦN 5
Nội dung trình bày
2. CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
1. MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU
3. QUY TẮC TAYLOR TUYẾN TÍNH
4. QUY TẮC TAYLOR PHI TUYẾN TÍNH
5. KẾT LUẬN
PHẦN 1 PHẦN 2 PHẦN 3 PHẦN 4 PHẦN 5
Mục tiêu nghiên cứu
PHẦN 1 PHẦN 2 PHẦN 3 PHẦN 4 PHẦN 5
Tìm hiểu xem chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương bên cạnh việc hướng mục

tiêu tới lạm phát và output gap (theo như quy tắc Taylor cơ bản) thì có quan tâm đến các
biến khác nữa không
Phân tích xem chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương được mô tả bởi quy tắc
Taylor tuyến tính hay là một quy tắc phi tuyến tính
Nội dung trình bày
2. CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
1. MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU
3. QUY TẮC TAYLOR TUYẾN TÍNH
4. QUY TẮC TAYLOR PHI TUYẾN TÍNH
5. KẾT LUẬN
PHẦN 1 PHẦN 2 PHẦN 3 PHẦN 4 PHẦN 5
Các nghiên cứu có liên quan
PHẦN 1 PHẦN 2 PHẦN 3 PHẦN 4 PHẦN 5
Cơ sở lý thuyết
Năm 1993, John B.Taylor đã nghiên cứu thực nghiệm chính sách lãi suất của FED giai đoạn 1980 –
1990.
Biến động lãi suất điều hành của FED tuân thủ theo một quy tắc nhất định trong mối tương
quan với lạm phát và tăng trưởng kinh tế.
Khái quát thành quy tắc điều hành lãi suất của NHTW gọi là quy tắc Taylor.
Các nghiên cứu có liên quan
PHẦN 1 PHẦN 2 PHẦN 3 PHẦN 4 PHẦN 5
Cơ sở lý thuyết
Quy tắc Taylor ban đầu chỉ sử dụng các giá trị trong quá khứ và hiện tại của lạm phát và output
gap để xác định mức lãi suất, nên không phù hợp với thực tế.
Xuất hiện các nghiên cứu sử dụng phiên bản mới của quy tắc Taylor: Ngân hàng trung ương
nhắm tới giá trị trong tương lai của lạm phát và output gap.
Các nghiên cứu có liên quan
PHẦN 1 PHẦN 2 PHẦN 3 PHẦN 4 PHẦN 5
Các nghiên cứu có liên quan
PHẦN 1 PHẦN 2 PHẦN 3 PHẦN 4 PHẦN 5

Một số nghiên cứu khác mở rộng quy tắc Taylor tuyến tính bằng cách xem xét ảnh hưởng của các
biến khác trong việc thực thi chính sách tiền tệ.
Fourcans và Vranceanu (2004) đưa ra một số bằng chứng cho thấy ECB có phản ứng khi tỷ giá
hối đoái lệch so với mức trung bình.
Chadha và cộng sự (2004) cũng đưa ra kết quả tương tự cho FED, NHTW Anh và NHTW Nhật.
Lubik và Schorfheide (2007) đã nghiên cứu cho NHTW Canada và Anh.
Các nghiên cứu có liên quan
PHẦN 1 PHẦN 2 PHẦN 3 PHẦN 4 PHẦN 5
Fendel và Frenkel (2006) & Surico (2007) xem xét vai tròn của cung tiền đối với ECB.
Cecchetti và cộng sự (2000), Borio và Lowe (2002), Goodhart và Hofmann (2002),… đã đưa ra
các bằng chứng cho rằng các ngân hàng trung ương nên quan tâm đến giá tài sản.
Montagnoli và Napolitano (2005) xây dựng và sử dụng chỉ số điều kiện tài chính FCI bao gồm:
tỷ giá, giá cổ phiếu và giá nàh trong việc ước lượng quy tắc Taylor cho một số ngân hàng trung
ương.
Các nghiên cứu có liên quan
PHẦN 1 PHẦN 2 PHẦN 3 PHẦN 4 PHẦN 5
Nhiều nghiên cứu mới gần đây bắt đầu dùng quy tắc Taylor phi tuyến để giải thích hành vi của
chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương.
Surico (2007) nghiên cứu sự tồn tại của tính phi tuyến trong chính sách tiền tệ của ECB giai
đoạn 1/1999 - 12/2004.
Martin & Milas (2004) và Petersen (2007) đã sử dụng mô hình phi tuyến để phân tích chính
sách tiền tệ của BOE.
Nội dung trình bày
2. CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY
1. MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU
3. QUY TẮC TAYLOR TUYẾN TÍNH
4. QUY TẮC TAYLOR PHI TUYẾN TÍNH
5. KẾT LUẬN
PHẦN 1 PHẦN 2 PHẦN 3 PHẦN 4 PHẦN 5
Quy tắc Taylor tuyến tính

PHẦN 1 PHẦN 2 PHẦN 3 PHẦN 4 PHẦN 5
Quy tắc Taylor tuyến tính do Taylor đã đưa ra năm 1993 nhằm mô tả đặc điểm của chính sách tiền tệ
ở Mỹ trong giai đoạn 1987-1992.
Quy tắc Taylor tuyến tính đề cập đến việc lãi suất danh nghĩa ngắn hạn sẽ tăng khi lạm phát thực tế
cao hơn lạm phát mục tiêu hoặc sản lượng thực tế cao hơn sản lượng tiềm năng.
Quy tắc Taylor tuyến tính
PHẦN 1 PHẦN 2 PHẦN 3 PHẦN 4 PHẦN 5
Trong đó:
i
t
*
: lãi suất danh nghĩa ngắn hạn
π* : lạm phát mục tiêu
π
t
: lạm phát danh nghĩa

β : hệ số phản ánh mức tác động của chênh lệch lạm phát đối với lãi suất
γ : hệ số phản ánh mức tác động của chênh lệch sản lượng đối với lãi suất
Y
t
: sản lượng thực tế.
Y
t
*
sản lượng tiềm năng.
Quy tắc Taylor tuyến tính
PHẦN 1 PHẦN 2 PHẦN 3 PHẦN 4 PHẦN 5
Vì các NHTW không chỉ hướng tới lạm phát ở hiện tại hay quá khứ mà còn hướng tới lạm phát kỳ
vọng. Clarida và cộng sự (1998) đã đề xuất sử dụng quy tắc Taylor dạng forward-looking.

•
E là kỳ vọng
•
Ω
t
là một vector chứa những thông tin sẵn có
•
π
t+k
lạm phát
•
y
t+p
sản lượng
Quy tắc Taylor tuyến tính
PHẦN 1 PHẦN 2 PHẦN 3 PHẦN 4 PHẦN 5
Theo quy tắc Taylor, để chính sách tiền tệ ổn định thì:

Hệ số (β) của chênh lệch lạm phát (inflation gap) phải lớn hơn 1. Khi hệ số (β) lớn hơn 1 thì
NHTW sẽ tăng lãi suất thực để làm giảm ảnh hưởng của lạm phát.

Hệ số (γ) của chênh lệch sản lượng (output gap) phải dương. Khi hệ số (γ) dương, thì NHTW
nên giảm lãi suất để tạo nên tác động ổn định nền kinh tế.
Chính sách tiền tệ theo quy tắc Taylor
Lựa chọn dữ liệu và biến
Dữ liệu
PHẦN 1 PHẦN 2 PHẦN 3 PHẦN 4 PHẦN 5
Chủ yếu là dữ liệu tháng và hầu hết đều có được từ sự thống kê phân tích bởi ba ngân hàng: ngân
hàng trung ương châu âu (ECB), ngân hàng trung ương Anh (BOA), Fred II của Cục dữ trữ liên bang
Mỹ, đặc biệt sẽ xem xét tới dữ liệu các biến ngoại sinh thêm vào.

Lựa chọn dữ liệu và biến
PHẦN 1 PHẦN 2 PHẦN 3 PHẦN 4 PHẦN 5
Lựa chọn dữ liệu và biến
PHẦN 1 PHẦN 2 PHẦN 3 PHẦN 4 PHẦN 5
Lựa chọn dữ liệu và biến
PHẦN 1 PHẦN 2 PHẦN 3 PHẦN 4 PHẦN 5
Lựa chọn dữ liệu và biến
Mẫu nghiên cứu
PHẦN 1 PHẦN 2 PHẦN 3 PHẦN 4 PHẦN 5
Lựa chọn dữ liệu và biến
Lãi suất sử dụng trong mô hình
PHẦN 1 PHẦN 2 PHẦN 3 PHẦN 4 PHẦN 5
Lựa chọn dữ liệu và biến
Lạm phát sử dụng trong mô hình
PHẦN 1 PHẦN 2 PHẦN 3 PHẦN 4 PHẦN 5
Lựa chọn dữ liệu và biến
Mô hình Taylor mở rộng
PHẦN 1 PHẦN 2 PHẦN 3 PHẦN 4 PHẦN 5
Đối với khu vực châu âu ta xem xét thêm yếu tố tổng cung tiền M3.
Biến tài chính và giá cả tài sản đại diện cho một nhóm những biến khác có tác động cũng được
đưa vào xem xét trong nguyên tắc Taylor.
Chỉ số điều kiện tài chính FCI
Chỉ số điều kiện tài chính mở rộng EFCI