Bình luận về điều kiện và khả năng huy động vốn qua thị trường chứng khoán Việt Nam

Đại học Thăng Long

BÀI TIỂU LUẬN
Đề tài: “Bình luận về điều kiện và khả năng huy động
vốn qua thị trường chứng khoán Việt Nam”
Sinh Viên : Nguyễn Quốc Đạt
Mã SV : A18160
Lớp : QE23D1


MỤC LỤC
I. ĐIỀU KIỆN VÀ THỦ TỤC PHÁT HÀNH CHỨNG KHOÁN
1 Đối với phát hành chứng khoán lẻ
Điều 10a, Luật chứng khoán sửa đổi năm 2010 quy định:
1. Chào bán chứng khoán riêng lẻ của tổ chức phát hành không phải là công ty
đại chúng được thực hiện theo quy định của Luật doanh nghiệp và các quy định khác
của pháp luật có liên quan.
2. Điều kiện chào bán chứng khoán riêng lẻ của công ty đại chúng bao gồm:
a) Có quyết định của Đại hội đồng cổ đông hoặc Hội đồng quản trị thông qua
phương án chào bán và sử dụng số tiền thu được từ đợt chào bán; xác định rõ đối tượng,
số lượng nhà đầu tư;
b) Việc chuyển nhượng cổ phần, trái phiếu chuyển đổi chào bán riêng lẻ bị hạn
chế tối thiểu một năm, kể từ ngày hoàn thành đợt chào bán, trừ trường hợp chào bán
riêng lẻ theo chương trình lựa chọn cho người lao động trong công ty, chuyển nhượng
chứng khoán đã chào bán của cá nhân cho nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp,
chuyển nhượng chứng khoán giữa các nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp, theo quyết
định của Tòa án hoặc thừa kế theo quy định của pháp luật;
c) Các đợt chào bán cổ phần hoặc trái phiếu chuyển đổi riêng lẻ phải cách nhau ít
nhất sáu tháng.
2 Đối với phát hành chứng khoán ra công chúng
2.1. Điều kiện phát hành chứng khoán lần đầu ra công chúng

Điều 12, Luật Chứng Khoán 2006 và Luật Chứng Khoán sửa đổi, bổ sung 2010 quy
định:
a) Điều kiện chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng:
- Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng ký chào bán từ mười tỷ
đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi trên sổ kế toán;
- Hoạt động kinh doanh của năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng
thời không có lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký chào bán;
- Có phương án phát hành và phương án sử dụng vốn thu được từ đợt chào bán được
Đại hội đồng cổ đông thông qua.
b) Điều kiện chào bán trái phiếu ra công chúng bao gồm:
- Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng ký chào bán từ mười tỷ
đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi trên sổ kế toán;
- Hoạt động kinh doanh của năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng
thời không có lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký chào bán, không có các khoản nợ phải trả
quá hạn trên một năm;
- Có phương án phát hành, phương án sử dụng và trả nợ vốn thu được từ đợt chào bán
được Hội đồng quản trị hoặc Hội đồng thành viên hoặc Chủ sở hữu công ty thông qua;
- Có cam kết thực hiện nghĩa vụ của tổ chức phát hành đối với nhà đầu tư về điều kiện
phát hành, thanh toán, bảo đảm quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư và các điều
kiện khác.
c) Điều kiện chào bán chứng chỉ quỹ ra công chúng bao gồm:
- Tổng giá trị chứng chỉ quỹ đăng ký chào bán tối thiểu năm mươi tỷ đồng Việt Nam;
- Có phương án phát hành và phương án đầu tư số vốn thu được từ đợt chào bán
chứng chỉ quỹ phù hợp với quy định của Luật này.
d) Công ty đại chúng đăng ký chào bán chứng khoán ra công chúng phải cam kết đưa
chứng khoán vào giao dịch trên thị trường có tổ chức trong thời hạn một năm, kể từ ngày
kết thúc đợt chào bán được Đại hội đồng cổ đông thông qua.
Điều 4, Nghị định 14-2007 quy định điều kiện cụ thể cho một số loại hình doanh
nghiệp trong việc phát hành cổ phiếu và các loại chứng khoán khác:
Cổ phiếu

*/ Đối với doanh nghiệp 100% vốn nhà nước chuyển đổi thành công ty cổ phần kết
hợp chào bán cổ phiếu ra công chúng thì thực hiện theo quy định của pháp luật về việc
chuyển công ty nhà nước thành công ty cổ phần.
*/ Đối với doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài chuyển đổi thành công ty cổ phần
kết hợp chào bán cổ phiếu ra công chúng:
- Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng ký chào bán từ mười tỷ
đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi trên sổ kế toán;
- Hoạt động kinh doanh của năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng
thời không có lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký chào bán;
- Có phương án phát hành và phương án sử dụng vốn thu được từ đợt chào bán được
chủ doanh nghiệp 100% vốn nước ngoài hoặc Hội đồng quản trị doanh nghiệp liên doanh
thông qua;
- Có công ty chứng khoán tư vấn trong việc lập hồ sơ chào bán cổ phiếu.
*/ Đối với doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài đã chuyển đổi thành công ty cổ
phần:
- Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng ký chào bán từ mười tỷ
đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi trên sổ kế toán;
- Hoạt động kinh doanh của năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng
thời không có lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký chào bán;
- Có phương án phát hành và phương án sử dụng vốn thu được từ đợt chào bán được
Đại hội đồng cổ đông thông qua.
- Có công ty chứng khoán tư vấn trong việc lập hồ sơ chào bán cổ phiếu.
*/ Đối với doanh nghiệp thành lập mới thuộc lĩnh vực cơ sở hạ tầng:
- Là doanh nghiệp làm chủ đầu tư xây dựng các công trình cơ sở hạ tầng thuộc đề án
phát triển kinh tế - xã hội của các Bộ, ngành và các tỉnh, thành phố trực thuộc trung
ương;
- Có dự án đầu tư được cấp có thẩm quyền phê duyệt;
- Có cam kết chịu trách nhiệm liên đới của Hội đồng quản trị hoặc các cổ đông sáng
lập đối với phương án phát hành và phương án sử dụng vốn thu được từ đợt chào bán;
- Có tổ chức bảo lãnh phát hành;

- Có ngân hàng giám sát việc sử dụng vốn thu được từ đợt chào bán.
*/ Đối với doanh nghiệp thành lập mới thuộc lĩnh vực công nghệ cao:
- Là doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực công nghệ cao được khuyến khích đầu tư
theo quy định của pháp luật;
- Có dự án đầu tư được cấp có thẩm quyền phê duyệt;
- Có cam kết chịu trách nhiệm liên đới của Hội đồng quản trị hoặc các cổ đông sáng
lập đối với phương án phát hành và phương án sử dụng vốn thu được từ đợt chào bán;
- Có tổ chức bảo lãnh phát hành;
- Có ngân hàng giám sát việc sử dụng vốn thu được từ đợt chào bán.
Các loại chứng khoán khác
*/ Công ty cổ phần chào bán trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu có kèm theo chứng
quyền hoặc chứng quyền kèm theo cổ phiếu ưu đãi ra công chúng phải đáp ứng các điều
kiện sau đây:
- Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng ký chào bán từ mười tỷ
đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi trên sổ kế toán;
- Hoạt động kinh doanh của năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng
thời không có lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký chào bán, không có các khoản nợ phải trả
quá hạn trên một năm;
- Có cam kết thực hiện nghĩa vụ của tổ chức phát hành đối với nhà đầu tư về điều kiện
phát hành, thanh toán, bảo đảm quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư và các điều
kiện khác.
- Có phương án phát hành, phương án sử dụng vốn thu được từ đợt chào bán, kế
hoạch phát hành số cổ phiếu cần thiết cho việc chuyển đổi được Đại hội đồng cổ đông
thông qua. Phương án chuyển đổi bao gồm điều kiện, thời hạn chuyển đổi, tỷ lệ chuyển
đổi, phương pháp tính và các điều kiện khác được xác định ngay trong phương án phát
hành.
*/ Tổ chức phát hành thực hiện chào bán trái phiếu có bảo đảm ra công chúng theo
một trong hai phương thức bảo đảm bằng bảo lãnh thanh toán hoặc bảo đảm bằng tài sản
phải đáp ứng các điều kiện sau đây:
- Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng ký chào bán từ mười tỷ

đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi trên sổ kế toán;
- Hoạt động kinh doanh của năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng
thời không có lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký chào bán, không có các khoản nợ phải trả
quá hạn trên một năm;
- Có phương án phát hành, phương án sử dụng và trả nợ vốn thu được từ đợt chào bán
được Hội đồng quản trị hoặc Hội đồng thành viên hoặc Chủ sở hữu công ty thông qua;
- Có cam kết thực hiện nghĩa vụ của tổ chức phát hành đối với nhà đầu tư về điều kiện
phát hành, thanh toán, bảo đảm quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư và các điều
kiện khác.
- Có cam kết bảo lãnh thanh toán kèm theo tài liệu chứng minh năng lực tài chính của
tổ chức bảo lãnh trong trường hợp bảo đảm bằng bảo lãnh thanh toán hoặc có tài sản đủ
giá trị thanh toán trái phiếu trong trường hợp bảo đảm bằng tài sản. Giá trị tài sản dùng để
bảo đảm tối thiểu bằng tổng giá trị trái phiếu đăng ký chào bán. Việc định giá tài sản
dùng để bảo đảm phải do cơ quan, tổ chức thẩm định giá có thẩm quyền thực hiện và có
giá trị không quá 12 tháng kể từ ngày định giá. Tài sản dùng để bảo đảm phải được đăng
ký với cơ quan có thẩm quyền theo quy định của pháp luật về giao dịch bảo đảm.
Quy định này không áp dụng đối với trường hợp tổ chức bảo lãnh thanh toán là Chính
phủ hoặc Bộ Tài chính thay mặt Chính phủ bảo lãnh thanh toán theo thẩm quyền.
- Tổ chức phát hành phải chỉ định đại diện người sở hữu trái phiếu để giám sát việc
thực hiện các cam kết của tổ chức phát hành. Các đối tượng sau đây không được làm đại
diện người sở hữu trái phiếu:
+ Tổ chức bảo lãnh việc thanh toán nợ của tổ chức phát hành;
+ Cổ đông lớn của tổ chức phát hành;
+ Tổ chức có cổ đông lớn là tổ chức phát hành;
+ Tổ chức có chung cổ đông lớn với tổ chức phát hành;
+ Tổ chức có chung người điều hành với tổ chức phát hành hoặc cùng chịu sự kiểm
soát của tổ chức khác.
*/ Tổ chức phát hành thực hiện chào bán trái phiếu ra công chúng chung cho nhiều
đợt phải đáp ứng các điều kiện sau đây:
- Doanh nghiệp có mức vốn điều lệ đã góp tại thời điểm đăng ký chào bán từ mười tỷ

đồng Việt Nam trở lên tính theo giá trị ghi trên sổ kế toán;
- Hoạt động kinh doanh của năm liền trước năm đăng ký chào bán phải có lãi, đồng
thời không có lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký chào bán, không có các khoản nợ phải trả
quá hạn trên một năm;
- Có phương án phát hành, phương án sử dụng và trả nợ vốn thu được từ đợt chào bán
được Hội đồng quản trị hoặc Hội đồng thành viên hoặc Chủ sở hữu công ty thông qua;
- Có cam kết thực hiện nghĩa vụ của tổ chức phát hành đối với nhà đầu tư về điều kiện
phát hành, thanh toán, bảo đảm quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư và các điều
kiện khác.
- Có nhu cầu huy động vốn làm nhiều đợt phù hợp với dự án đầu tư hoặc kế hoạch sản
xuất kinh doanh được cấp có thẩm quyền phê duyệt;
- Có kế hoạch chào bán trong đó nêu rõ đối tượng, số lượng và thời gian dự kiến chào
bán của từng đợt.
b) Thủ tục phát hành chứng khoán lần đầu ra công chúng
b1. Đăng ký chào bán chứng khoán ra công chúng
- Tổ chức phát hành thực hiện chào bán chứng khoán ra công chúng phải đăng ký với
Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước.
- Các trường hợp sau đây không phải đăng ký chào bán chứng khoán ra công chúng:
+ Chào bán trái phiếu của Chính phủ Việt Nam;
+ Chào bán trái phiếu của tổ chức tài chính quốc tế được Chính phủ Việt Nam chấp
thuận;
+ Chào bán cổ phiếu ra công chúng của doanh nghiệp nhà nước chuyển đổi thành
công ty cổ phần;
+ Việc bán chứng khoán theo bản án, quyết định của Toà án hoặc việc bán chứng
khoán của người quản lý hoặc người được nhận tài sản trong các trường hợp phá sản
hoặc mất khả năng thanh toán.
b2. Hồ sơ đăng ký chào bán chứng khoán ra công chúng
*/ Hồ sơ đăng ký chào bán cổ phiếu ra công chúng gồm có:
- Giấy đăng ký chào bán cổ phiếu ra công chúng;
- Bản cáo bạch;

- Điều lệ của tổ chức phát hành;
- Quyết định của Đại hội đồng cổ đông thông qua phương án phát hành và phương án
sử dụng vốn thu được từ đợt chào bán cổ phiếu ra công chúng;
- Cam kết bảo lãnh phát hành (nếu có).
*/ Hồ sơ đăng ký chào bán trái phiếu ra công chúng gồm có:
- Giấy đăng ký chào bán trái phiếu ra công chúng;
- Bản cáo bạch;
- Điều lệ của tổ chức phát hành;
- Quyết định của Hội đồng quản trị hoặc Hội đồng thành viên hoặc Chủ sở hữu công
ty thông qua phương án phát hành, phương án sử dụng và trả nợ vốn thu được từ đợt chào
bán trái phiếu ra công chúng;
- Cam kết thực hiện nghĩa vụ của tổ chức phát hành đối với nhà đầu tư về điều kiện
phát hành, thanh toán, bảo đảm quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư và các điều
kiện khác;
- Cam kết bảo lãnh phát hành (nếu có).
*/ Hồ sơ đăng ký chào bán chứng chỉ quỹ ra công chúng gồm có:
- Giấy đăng ký chào bán chứng chỉ quỹ ra công chúng;
- Bản cáo bạch;
- Dự thảo Điều lệ quỹ đầu tư chứng khoán;
- Hợp đồng giám sát giữa ngân hàng giám sát và công ty quản lý quỹ đầu tư chứng
khoán;
- Cam kết bảo lãnh phát hành (nếu có).
*/ Hồ sơ đăng ký chào bán cổ phiếu, trái phiếu ra công chúng phải kèm theo quyết
định của Hội đồng quản trị hoặc Hội đồng thành viên hoặc Chủ sở hữu công ty thông qua
hồ sơ. Đối với việc chào bán chứng khoán ra công chúng của tổ chức tín dụng, hồ sơ phải
có văn bản chấp thuận của Ngân hàng nhà nước Việt Nam.
*/ Trường hợp một phần hoặc toàn bộ hồ sơ đăng ký chào bán chứng khoán ra công
chúng được tổ chức, cá nhân có liên quan xác nhận thì tổ chức phát hành phải gửi văn
bản xác nhận của tổ chức, cá nhân đó cho Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước.
*/ Các thông tin trong hồ sơ phải chính xác, trung thực, không gây hiểu nhầm và có

đầy đủ những nội dung quan trọng ảnh hưởng đến việc quyết định của nhà đầu tư.
b3) Phân phối chứng khoán (Theo quy định tại Điều 21, Luật Chứng khoán 2006)
- Việc phân phối chứng khoán chỉ được thực hiện sau khi tổ chức phát hành bảo đảm
người mua chứng khoán tiếp cận Bản cáo bạch trong hồ sơ đăng ký chào bán chứng
khoán ra công chúng được công bố tại các địa điểm ghi trong Bản thông báo phát hành.
- Tổ chức phát hành, tổ chức bảo lãnh phát hành hoặc tổ chức đại lý phải phân phối
chứng khoán công bằng, công khai và bảo đảm thời hạn đăng ký mua chứng khoán cho
nhà đầu tư tối thiểu là hai mươi ngày; thời hạn này phải được ghi trong Bản thông báo
phát hành.
Trường hợp số lượng chứng khoán đăng ký mua vượt quá số lượng chứng khoán
được phép phát hành thì tổ chức phát hành hoặc tổ chức bảo lãnh phát hành phải phân
phối hết số chứng khoán được phép phát hành cho nhà đầu tư tương ứng với tỷ lệ đăng
ký mua của từng nhà đầu tư.
- Tiền mua chứng khoán phải được chuyển vào tài khoản phong toả mở tại ngân hàng
cho đến khi hoàn tất đợt chào bán và báo cáo Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước.
- Tổ chức phát hành phải hoàn thành việc phân phối chứng khoán trong thời hạn chín
mươi ngày, kể từ ngày Giấy chứng nhận chào bán chứng khoán ra công chúng có hiệu
lực. Trường hợp tổ chức phát hành không thể hoàn thành việc phân phối chứng khoán ra
công chúng trong thời hạn này, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước xem xét gia hạn việc
phân phối chứng khoán nhưng tối đa không quá ba mươi ngày.
Trường hợp đăng ký chào bán chứng khoán cho nhiều đợt thì khoảng cách giữa đợt
chào bán sau với đợt chào bán trước không quá mười hai tháng.
- Tổ chức phát hành hoặc tổ chức bảo lãnh phát hành phải báo cáo kết quả đợt chào
bán cho Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước trong thời hạn mười ngày, kể từ ngày kết thúc
đợt chào bán, kèm theo bản xác nhận của ngân hàng nơi mở tài khoản phong toả về số
tiền thu được trong đợt chào bán.
- Tổ chức phát hành, tổ chức bảo lãnh phát hành hoặc tổ chức đại lý phải chuyển giao
chứng khoán hoặc giấy chứng nhận quyền sở hữu chứng khoán cho người mua trong thời
hạn ba mươi ngày, kể từ ngày kết thúc đợt chào bán.
4. Cách xác định tổng mức huy động vốn qua thị trường chứng khoán

Tổng mức huy động vốn qua thị trường chứng khoán được xác định thông qua hoạt
động phát hành chứng khoán lần đầu và phát hành bổ sung chứng khoán ra công chúng.
Tổng mức huy động vốn qua thị trường = Tổng mức huy động vốn lần đầu + Tổng
mức huy động vốn bổ sung.
Tổng mức huy động vốn lần đầu = Giá chứng khoán lần đầu x số lượng chứng khoán
lần đầu phát hành ra công chúng.
Tổng mức huy động vốn bổ sung = Giá chứng khoán bổ sung x số lượng chứng khoán
bổ sung phát hành ra công chúng.
Giá chứng khoán lần đầu được hiểu là giá chứng khoán mà nhà đầu tư chấp nhận mua
ở lần đầu tiên chứng khoán được phát hành ra công chúng, nó có thể thấp hơn, bằng hoặc
cao hơn mệnh giá tuỳ từng trường hợp cụ thể.
Số lượng chứng khoán lần đầu phát hành ra công chúng được hiểu là số lượng chứng
khoán được niêm yết trên thị trường (đối với cổ phiếu) và số lượng đăng ký phát hành
(đối với trái phiếu và các loại chứng khoán khác).
II. Khả năng huy động vốn
Trong môi trường kinh tế khó khăn, các doanh nghiệp phải đối mặt với nhiều áp lực kinh
tế đến từ môi trường vĩ mô và vi mô. Và trên thị trường chứng khoán cũng không ngoại
lệ. Thị trường chứng khoán mới vào nước ta trong 10 năm gần đây và hiện tại cũng đã bắt
đầu bước vào giai đoạn ổn định. Dù giai đoạn giảm mạnh năm 2007 -2008 nhưng vẫn có
nhiều DN niêm yết và huy động vốn thành công…. Chứng tỏ thị trường chứng khoán vẫn
là kênh huy động vốn hiệu quả nhất.
Mặc dù năm 2010 không phải là năm thuận lợi cho TTCK, song nhiều doanh nghiệp vẫn
lên sàn, theo tôi có một số những lý do: Trong giai đoạn vừa rồi, phần lớn các DN nhà
nước bị áp lực cổ phần hóa theo lộ trình có từ trước. Riêng đối với mảng ngân hàng, áp
lực về việc tăng vốn điều lệ lên 3000 tỷ đồng đối với NHTM nhỏ, và các ngân hàng lớn
cũng không ngừng tăng vốn điều lệ thông qua TTCK bằng việc phát hành thêm cổ phiếu.
Nhìn chung, TTCK vẫn là một trong những kênh thu hút vốn hiệu quả, vì vậy các doanh
nghiệp nói chung; đặc biệt là các ngân hàng, các DN thuộc Tập đoàn Dầu khí hay bất
động động sản vẫn tiếp tục lên sàn.
Từ cuối tháng 8/2010, những bất ổn của nền kinh tế dần bộc lộ và đỉnh điểm là đầu tháng

11, chính sách tiền tệ đột ngột thay đổi - thể hiện rõ quyết tâm kiềm chế lạm phát của
chính phủ, kéo theo một cuộc đua lãi suất gữa các ngân hàng. Việc lạm phát tăng cao
cùng với chính sách tài khóa và tiền tệ của chính phủ là một trong những nguyên nhân
dẫn đến sự sa sút của thị trường chứng khoán. Lãi suất tăng, nền kinh tế bất ổn, nhà đầu
tư tìm đến gửi tiết kiệm như một giải pháp an toàn chờ biến động. Lúc này, thị trường
chứng khoán vốn ảm đạm giờ lại càng thêm khó khăn. Với mục tiêu phục hồi thị trường
chứng khoán và tăng tính thanh khoản cho thị trường thứ cấp, nhà nước xây dựng và phát
triển thị trường trái phiếu chuyên sâu nhằm giảm áp lực lên thị trường cổ phiếu. Tỷ trọng
nguồn vốn huy động qua thị trường trái phiếu chủ yếu là trên trái phiếu chính phủ ( do có
uy tín và tính thanh khoản cao).
Sau năm 2010 khá là khó khăn thì tới năm 2011 các chuyên gia nhận định thị trường
chứng khoán sẽ trở nên khả quan hơn rất nhiều. Nhưng tình hình thị trường Việt Nam thì
hoàn toàn ngược lãi, thị trường chứng khoán Việt Nam gần như đang rơi xuống đáy. Khả
năng huy động vốn thông qua TTCK (phát hành thêm, đấu giá CPH) năm 2011 sụt giảm
mạnh chỉ đạt 17.500 tỷ đồng, tương đương 22% so với 2010. Số DN mới niêm yết trong
năm 2011 chỉ đạt 60 (so với 187 của năm 2010) trong khi có 7 doanh nghiệp bị hủy niêm
yết.
Số lượng công ty chứng khoán đang thua lỗ đến thời điểm này đã tăng lên đáng kể. Từ
con số 20 công ty chứng khoán thua lỗ trong năm 2010 đã tăng lên 61/105 công ty thời
điểm hiện nay. Số công ty quản lý quỹ bị lỗ cũng tăng hơn so với năm 2010. Có tới 27/47
công ty quản lý quỹ bị lỗ, trong khi năm 2010 con số này là 22/47 công ty lỗ lũy kế.
Trong 6 tháng đầu năm 2011, chỉ có 1 quỹ đầu tư tăng vốn với giá trị 179 tỷ đồng, giá trị
tài sản ròng của các quỹ đến thời điểm cuối quý I là 11.372,8 tỷ đồng, giảm 960 tỷ đồng
so với cuối năm 2010. Thị trường chứng khoán đánh mất 27% từ 484 về 350 vào cuối
năm 2011 với thanh khoản trung bình ngày giảm 38% (26.6 triệu cổ phiếu /năm 2011 so
với 42.5 triệu đơn vị trong năm 2010).
Kể từ cuối năm 2010, chưa bao giờ chứng khoán lại trở thành kênh đầu tư sáng giá và có
nhiều lợi thế so sánh như hiện nay. Nhận định tại hội nghị triển khai nhiệm vụ phát triển
thị trường chứng khoán (TTCK), một số chuyên gia, nhà quản lý đều cho rằng, TTCK
năm 2012 sẽ có sự ổn định và tăng trưởng cũng như là thành quả tất yếu của ổn định kinh

tế vĩ mô và tái cơ cấu nền kinh tế. Thị trường tiếp tục sôi động và tạo đỉnh trong cho đến
đầu tháng 5/2012, VN-Index tăng mạnh 27% với mức giao dịch bình quân hơn 62 triệu
cổ phiếu mỗi phiên, HNX-Index tăng mạnh 42,6% với giao dịch bình quân đạt hơn 65
triệu cổ phiếu mỗi phiên. Tuy vậy, thị trường liên tiếp giảm điểm trong 2 tháng sau đó.
Lãi suất VND lại đang có dấu hiệu giảm dần. Lãi suất trên thị trường liên ngân hàng cuối
tuần qua chỉ còn ở mức 11 – 12%/năm đối với kỳ hạn một tháng. Lãi suất đấu thầu trái
phiếu chính phủ kỳ hạn 3 năm đã giảm xuống dưới 11%/năm. Những ngân hàng tốt hiện
tại đang có nguồn vốn khá ổn định và không chịu áp lực quá lớn trong việc cạnh tranh
huy động bằng mọi giá. Nhiều ngân hàng trong nhóm G12 tiếp tục duy trì lãi suất huy
động 14%/năm thay vì huy động vượt trần đã khiến cho kênh huy động vốn này kém hấp
dẫn. Còn lãi suất USD vẫn tiếp tục duy trì mức trần 2%/năm với tiền gửi của cá nhân.
Thanh khoản của hệ thống ngân hàng, yếu tố gây bất ổn lớn nhất trong năm 2011, đã
tương đối ổn định. Những tổ chức tín dụng lành mạnh tiếp tục giao dịch với nhau theo
mức lãi suất liên ngân hàng tương đối thấp. Những tổ chức tín dụng yếu kém đã được
NHNN thực hiện các biện pháp phù hợp để làm ổn định hệ thống thanh khoản của ngân
hàng như hạn chế tăng trưởng tín dụng, yêu cầu sáp nhập như với ba NHTM đã thực hiện
trước đó. Ngoài ra, NHNN còn có thể thực hiện tái cấp vốn cho các tổ chức tín dụng
thiếu thanh khoản trên cơ sở hồ sơ tín dụng có chất lượng tốt với mức tối đa vốn điều lệ.
Nhà nước cũng hộ trợ việc hồi phục thị trường chứng khoán bằng việc từ tháng 2/2012
khi Thủ tướng Chính phủ ban hành Chỉ thị 08 về thúc đẩy và tăng cường quản lý thị
trường chứng khoán, Nội dung đáng lưu tâm nhất của Chỉ thị 08 lại tương đồng với nội
dung Chỉ thị 2196 (về tăng cường quản lý thị trường bất động sản): Chính phủ yêu cầu
Ngân hàngNhà nước giảm dần lãi suất về mức phù hợp để hỗ trợ cho thị trường chứng
khoán phát triển.
III. Kết luận
Thị trường chứng khoán từ năm 2010 đến nay có rất nhiều sự biến động và khả năng dự
đoán về chiều lên xuống là rất khó. Mặc dù vậy sự khởi sắc của TTCK trong thời gian
gần đây xuất phát từ tín hiệu lạc quan của nền kinh tế hiện nay và đó đang là tiền đề cho
việc huy động vốn thành công để đầu tư trong thời gian tới, bởi bất kỳ tín hiệu lạc quan
của kinh tế vĩ mô thì sự khởi sắc của TTCK thường đi trước vài tháng.