SỰ TÁC ĐỘNG CỦA RỦI RO TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI TỚI TỶ SUẤT SINH LỢI VÀ VIỆC SỬ DỤNG CÔNG CỤ PHÁI SINH.PDF

B󰗙 GIÁO D󰗥C VÀ ÀO
T󰖡O
TR󰗝NG
󰖡I H󰗍C KINH T󰖿
TP.HCM

T
󰖡 TH󰗋 H󰖱NG NGA
S
󰗱 TÁC 󰗙NG C󰗧A R󰗧I RO T󰗷 GIÁ H󰗑I
OÁI T
󰗛I T󰗷 SU󰖥T SINH L󰗣I
VÀ
VI
󰗇C S󰗭 D󰗥NG CÔNG C󰗥 PHÁI SINH
Chuyên ngành: Tài chính - Ngân hàng
Mã s󰗒: 60340201
LU
󰖭
N VN TH󰖡C S

KINH T
󰖿
Ng
󰗞i h
󰗜ng d󰖬n khoa h󰗎c
: TS Nguy
󰗆n Kh󰖰c Qu󰗒c B󰖤o
TP H
󰗔 Chí Minh
- Nm 2013

M󰗥C L󰗥C
Trang
Trang ph
bìa
L󰗞i cam 
an
M󰗦c l󰗦c
Danh m󰗦c các ch󰗰 vi󰗀t t󰖰t
Danh m󰗦c các b󰖤ng, bi󰗄u, hình v󰖾 và 󰗔 th󰗌
Tóm t󰖰t 1
1. Gi󰗜i thi󰗈u 2
1.1 Lý do nghiên c󰗪u 2
1.2 M󰗦c tiêu nghiên c󰗪u 3
1.3 Phng pháp nghiên c󰗪u 3
1.4 Ph󰖢m v󰗌 nghiên c󰗪u 4
1.5 K󰗀t c󰖦u lu󰖮n vn 4
2. T󰗖ng quan lý thuy󰗀t và các nghiên c󰗪u tr󰗜c 6
2.1 M󰗚t s󰗒 v󰖦n 󰗂 c b󰖤n v󰗂 r󰗨i ro t󰗸 giá 6
R󰗨i ro t󰗸 giá (RRTG) 6
2.1.2 Các nhân t󰗒 󰖤nh h󰗠ng t󰗜i t󰗸 giá 6
2.1.3 M󰗚t s󰗒 ch󰗊 tiêu ánh giá r󰗨i ro t󰗸 giá trong doanh nghi󰗈p 22
2.1.4 Tác 󰗚ng c󰗨a r󰗨i ro t󰗸 giá 22
2.1.5 S󰗲 c󰖨n thi󰗀t phòng ng󰗬a r󰗨i ro t󰗸 giá 25
2.1.6 M󰗚t s󰗒 bi󰗈n pháp phòng ng󰗬a r󰗨i ro t󰗸 giá 26
2.2 M󰗚t s󰗒 v󰖦n 󰗂 c b󰖤n v󰗂 công c󰗦 tài chính phái sinh 27
2.2. 1 Khái ni󰗈m v󰗂 công c󰗦 tài chính phái sinh 27
2.2.2 Các công c󰗦 tài chính phái sinh 28
2.3 T󰗖ng quan các nghiên c󰗪u tr󰗜c ây 34
2.3.1 Nghiên c󰗪u c󰗨a Ephraim Clark & Salma Mefteh (2011) 34
2.3.2 Nghiên c󰗪u c󰗨a Ephraim Clark & Salma Mefteh (2010) 35

2.3.3 Nghiên c󰗪u c󰗨a Aline Miller & Willem F.C. Vershoor (2005) 37
2.3.4 Nghiên c󰗪u c󰗨a Ephraim Clark , Yacine Belghitar and
Salma Mefteh ( 2012) 38
2.3.5 Nghiên c󰗪u c󰗨a P.N.G. Tobing (2012) 39
2.3.6 Nghiên c󰗪u c󰗨a Ahmed A.El-Masry ( 2003) 41
2.3.7 Nghiên c󰗪u c󰗨a Gordon M.Bodnar và M.H.Franco Wong 41
3. Phng pháp nghiên c󰗪u 44
4. N󰗚i dung và k󰗀t qu󰖤 nghiên c󰗪u 45
4.1 Mô t󰖤 m󰖬u nghiên c󰗪u 45
4.2 Phân tích chu󰗘i th󰗞i gian 48
4.3 Phân tích chéo 53
5. K󰗀t lu󰖮n 61
5.1 Các k󰗀t qu󰖤 nghiên c󰗪u 61
5.2 Nh󰗰ng h󰖢n ch󰗀 c󰗨a lu󰖮n vn và h󰗜ng nghiên c󰗪u ti󰗀p theo 63
Tài li󰗈u tham kh󰖤o
Ph󰗦 l󰗦c 1
Ph󰗦 l󰗦c 2
Ph󰗦 l󰗦c 3
Ph󰗦 l󰗦c 4
󰗥 󰗇 , 󰗯 󰖿 󰖯
NHNN : Ngân hàng nhà n󰗜 c
NHTM : Ngân hàng thng m󰖢i
TMCP: Thng m󰖢i c󰗖 ph󰖨n
NHTMCP: Ngân hàng thng m󰖢i c󰗖 ph󰖨n
TGH: T󰗸 giá h󰗒 i 
ái
DN: D
anh nghi󰗈 p
RRTG: R󰗨 i r
t󰗸 giá

CCTC: Công c󰗦 tài chính
CCPS: Công c󰗦 phái sinh
VN: Vi󰗈 t Nam 󰗔 ng
BCTC: Bá cá tài chính
󰗥 󰗃

CÁC BI
󰗇N PHÁP I󰗁U H ÀNH CHÍNH SÁCH T󰗷 GIÁ C󰗧A
NGÂN HÀNG NHÀ N
󰗛C VI󰗇T NAM NM

: PHÂN L
󰖡I CÁC C NG T THE NG
ÀNH
(Th
u chu
󰖪n ICB
- Industry Classificati B nchmark)

: TH
󰗑NG K
Ê MÔ T󰖣 M󰖫U

H
󰗇 S󰗑 NH󰖡Y C󰖣M T󰗷 GIÁ C󰗧A
PHNG TR
ÌNH 1

: CÁC H
󰗇 S󰗑 NH󰖡Y C󰖣M T󰗷 GIÁ C󰗧A PHNG TRÌNH 2

: K
󰖿T QU󰖣 CÁC H󰗇 S󰗑 󰗛C TÍNH TRONG PHÂN TÍCH CHÉO
󰗥 󰖽 󰗓 󰗋
󰗄u .1: 󰗆 S /
-200
󰗄u 󰗔 2.2 :
󰗆 S / 2012
󰗄u .3:
󰗆 󰗀 󰗸 á U US 󰗬 quí 200 󰗀 quí 2/2013
󰗄u 󰗔 2. : 󰗆 󰗀 lã u󰖦 200 -2012
󰗄u .5 : á 2011
-2012
󰗄u 󰗔 2.6 : 󰗊 󰗒 P 󰗨 󰗈 󰗬 200 󰜔 2012
󰗄u .7 : 󰗠 P ây
󰗄u . u 󰗈 1
- 2012
󰖰
󰗪 󰖦 󰖲 󰗪 󰗲 󰗈 󰗂 󰗲  󰗚 ng 󰗨 r󰗨 i ro t󰗸
giá t󰗜i l󰗤i nhu󰖮n c󰗨a các doanh nghi󰗈p Vi󰗈t Nam và tác 󰗚ng c󰗨a vi󰗈c s󰗮 d󰗦ng các
công c󰗦 phái sinh ti󰗂n t󰗈 trong vi󰗈c gi󰖤m s󰗲 nh󰖢y c󰖤m này.
B󰖲ng phng pháp phân tích chu󰗘i th󰗞i gian, k󰗀t qu󰖤 cho th󰖦y l󰗤i nhu󰖮n c󰗨a
doanh nghi󰗈p có nh󰖢y c󰖤m v󰗜i s󰗲 bi󰗀n 󰗚ng c󰗨a t󰗸 giá USD/VND. Và khi a thêm t󰗸
giá EUR/VND vào phân tích thì k󰗀t qu󰖤 cho th󰖦y l󰗤i nhu󰖮n c󰗨a doanh nghi󰗈p có nh󰖢y
c󰖤m v󰗜i c󰖤 hai lo󰖢i t󰗸 giá này nhng s󰗒 doanh nghi󰗈p nh󰖢y c󰖤m v󰗜i t󰗸 giá USD/VND
cao hn so v󰗜i t󰗸 giá EUR/VND.
Nh󰗰ng phân tích chéo cung c󰖦p b󰖲ng ch󰗪ng v󰗂 vi󰗈c s󰗮 d󰗦ng công c󰗦 phái sinh
ti󰗂n t󰗈 có tác d󰗦ng 󰗀n vi󰗈c làm gi󰖤m 󰗚 nh󰖢y c󰖤m c󰗨a l󰗤i nhu󰖮n. Và k󰗀t qu󰖤 này ch󰗊
úng khi xem xét bi󰗀n 󰗚ng c󰗨a t󰗸 giá USD/VND.
󰗜 󰗈

1.1 Lý do nghiên c󰗪u
q 󰗚 󰖮 󰗠 󰗮 󰗂 󰗀 àng nhi󰗂u các doanh
nghi󰗈p mu󰗒n m󰗠 r󰗚ng m󰖢ng l󰗜i tiêu th󰗦 s󰖤n ph󰖪m, d󰗌ch v󰗦 c󰗨a mình ra n

󰗜c ngoài.
Nên nhu c󰖨u s󰗮 d󰗦ng ngo󰖢i t󰗈 󰗄 thanh toán cho vi󰗈c xu󰖦t nh󰖮p kh󰖪u hàng hóa và cung
c󰖦p d󰗌ch v󰗦 ngày càng nhi󰗂u. Trong n󰗂n kinh t󰗀 h󰗚i nh󰖮p , bên c󰖢nh nh󰗰ng l󰗤i ích thì
càng có nhi󰗂u nguy c và b󰖦t 󰗖n 󰖤nh h󰗠ng 󰗀n s󰗪c c󰖢nh tranh c󰗨a các doanh nghi󰗈p.
C󰗦 th󰗄, giá c󰖤 hàng hóa c󰗨a các m󰖸t hàng thay th󰗀, b󰗖 sung ; giá vàng, giá xng d󰖨u
tng gi󰖤m b󰖦t th󰗞ng ; s󰗲 thay 󰗖i liên t󰗦c v󰗂 lãi su󰖦t cho vay c
ng nh
 lãi su
󰖦t tín
d󰗦ng; s󰗲 bi󰗀n 󰗚ng c󰗨a t󰗸 giá h󰗒i oái󰜧. ang là v󰖦n 󰗂 áng lo ng󰖢i và có 󰖤nh h󰗠ng
r󰖦t l󰗜n 󰗀n k󰗀t qu󰖤 kinh doanh c󰗨a doanh nghi󰗈p .
Nghiên c󰗪u này t󰖮p trung vào phân tích tác 󰗚ng c󰗨a r󰗨i ro t󰗸 giá h󰗒i oái 󰗀n
các doanh nghi󰗈p . Chính sách qu󰖤n lý t󰗸 giá h󰗒i oái c󰗨a Vi󰗈t Nam là t󰗸 giá th󰖤 n󰗖i
có qu󰖤n lý. M󰖸c dù 
ã có s
󰗲 qu󰖤n lý c󰗨a chính ph󰗨 nhng sau kh󰗨ng ho󰖤ng tài chính
toàn c󰖨u nm 2008 th
ì t
󰗸 giá 
ã b
󰗌 tác 󰗚ng r󰖦t l󰗜n. TGH ngoài vi󰗈c ph󰖤n ánh quan
h󰗈 cung c󰖨u v󰗂 ngo󰖢i t󰗈, 󰗚 l󰗈ch v󰗂 lãi su󰖦t và l󰖢m phát gi󰗰a hai qu󰗒c gia󰜧thì còn
󰖪n ch󰗪a các y󰗀u t󰗒 󰖨u c. Chính nh󰗰ng y󰗀u t󰗒 trên làm cho TGH trên th󰗌 tr󰗞ng
ngo󰖢i h󰗒i hi󰗈n nay bi󰗀n 󰗚ng m󰗚t cách khó d󰗲 oán.
Theo lý thuy󰗀t kinh t󰗀 thì l󰗤i nhu󰖮n c󰗨a doanh nghi󰗈p s󰖾 ch󰗌u s󰗲 󰖤nh h󰗠ng c󰗨a
bi󰗀n 󰗚ng t󰗸 giá k󰗄 các công ty a qu󰗒c gia hay các công ty n󰗚i 󰗌a có ho󰖢t 󰗚ng xu󰖦t

nh󰖮p kh󰖪u.
󽟙 V󰖮y li󰗈u 󰗠 Vi󰗈t Nam v󰗜i chính sách t󰗸 giá th󰖤 n󰗖i có qu󰖤n lý thì tình hình
bi󰗀n 󰗚ng t󰗸 giá có 󰖤nh h󰗠ng 󰗀n l󰗤i nhu󰖮n c󰗨a các doanh nghi󰗈p khi ch󰗊 xem xét s󰗲
󰗀 󰗚 󰗨 󰗸
󽟙 󰗔 󰖲 󰖢i t󰗈 c󰗨a các doanh nghi󰗈p Vi󰗈t Nam ngoài ngo󰖢i
t󰗈 ch󰗨 y󰗀u nh󰖦t là USD, thì 󰗔ng ngo󰖢i t󰗈 quan tr󰗎ng th󰗪 hai là 󰗔ng EUR. V󰖮y n󰗀u
xét thêm s󰗲 bi󰗀n 󰗚ng c󰗨a t󰗸 giá EUR/VND thì

󰗚 nh󰖢y c󰖤m c󰗨a l󰗤i nhu󰖮n s󰖾 nh th󰗀
nào?
󽟙 S󰗲 bi󰗀n 󰗚ng t󰗸 giá 󰖤nh h󰗠ng r󰖦t l󰗜n t󰗜i các doanh nghi󰗈p có nhu c󰖨u v󰗂
ngo󰖢i t󰗈. V󰖮y các doanh nghi󰗈p 󰗠 Vi󰗈t Nam có s󰗮 d󰗦ng các công c󰗦 tài chính 󰗄 b󰖤o
hi󰗄m t󰗸 giá cho mình? Và n󰗀u các doanh nghi󰗈p ã th󰗲c hi󰗈n b󰖤o hi󰗄m t󰗸 giá thì nó có
tác 󰗚ng nh th󰗀 nào 󰗀n l󰗤i nhu󰖮n c󰗨a doanh nghi󰗈p?
1.2 M󰗦c tiêu nghiên c󰗪u:
M󰗦c tiêu c󰗨a 󰗂 tài nghiên c󰗪u là a ra b󰖲ng ch󰗪ng th󰗲c nghi󰗈m v󰗂 s󰗲 tác
󰗚ng c󰗨a r󰗨i ro t󰗸 giá h󰗒i oái 󰗀n t󰗸 su󰖦t sinh l󰗤i c󰗨a doanh nghi󰗈p.
C󰗦 th󰗄, 󰗒i v󰗜i các doanh nghi󰗈p Vi󰗈t Nam ngo󰖢i t󰗈 󰗤c s󰗮 d󰗦ng ch󰗨 y󰗀u là
USD và EUR nên bài nghiên c󰗪u này s󰖾 t󰖮p trung xem xét tác 󰗚ng c󰗨a nh󰗰ng bi󰗀n
󰗖i trong t󰗸 giá USD/VND và EUR/VND t󰗜i t󰗸 su󰖦t sinh l󰗤i c󰗨a nh󰗰ng công ty niêm
y󰗀t trên sàn giao d󰗌ch ch󰗪ng khoán thành ph󰗒 H󰗔 Chí Minh.
Thêm vào ó, 󰗂 tài nghiên c󰗪u c
ng cung c
󰖦p b󰖲ng ch󰗪ng v󰗂 tác d󰗦ng vi󰗈c s󰗮
d󰗦ng công c󰗦 tài chính phái sinh ti󰗂n t󰗈 trong phòng ng󰗬a r󰗨i ro t󰗸 giá.
1.3 Phng pháp nghiên c󰗪u
Nghiên c󰗪u s󰗮 d󰗦ng d󰗰 li󰗈u chu󰗘i th󰗞i gian, phng pháp b
ình ph
ng bé
nh󰖦t (OLS) v󰗜i s󰗲 h󰗘 tr󰗤 c󰗨a ph󰖨n m󰗂m SPSS 20 󰗄 phân tích d󰗰 li󰗈u , 󰗜c l󰗤ng các

tham s󰗒 󰗄 a ra b󰖲ng ch󰗪ng v󰗂 s󰗲 nh󰖢y c󰖤m c󰗨a l󰗤i nhu󰖮n v󰗜i nh󰗰ng bi󰗀n 󰗚ng t󰗸
á.
Nghiên c󰗪u s󰗮 d󰗦ng phng pháp phân tích chéo v󰗜i m󰗦c tiêu a ra b󰖲ng
ch󰗪ng v󰗂 vi󰗈c s󰗮 d󰗦ng công c󰗦 phái sinh trong phòng ng󰗬a r󰗨i ro bi󰗀n 󰗚ng t󰗸 giá
󰖤nh h󰗠ng 󰗀n l󰗤i nhu󰖮n doanh nghi󰗈p .
Cu󰗒i cùng, bài nghiên c󰗪u s󰗮 d󰗦ng phng pháp th󰗒ng kê 󰗄 a ra các
nguyên nhân khi󰗀n th󰗌 tr󰗞ng phái sinh cha phát tri󰗄n 󰗠 Vi󰗈t Nam.
1.4 Ph󰖢m vi nghiên c󰗪u
V󰗜i m󰗦c tiêu nghiên c󰗪u là a ra b󰖲ng ch󰗪ng th󰗲c nghi󰗈m v󰗂 s󰗲 tác 󰗚ng
c󰗨a r󰗨i ro t󰗸 giá h󰗒i oái t󰗜i l󰗤i nhu󰖮n c󰗨a doanh nghi󰗈p, do ó nghiên c󰗪u ch󰗊 s󰗮
d󰗦ng báo cáo tài chính c󰗨a nh󰗰ng doanh nghi󰗈p có s󰗮 d󰗦ng ngo󰖢i t󰗈, c󰗦 th󰗄 là doanh
nghi󰗈p có s󰗮 d󰗦ng 󰗔ng USD và EUR.
Nghiên c󰗪u s󰗮 d󰗦ng d󰗰 li󰗈u t󰗸 giá h󰗒i oái giai o󰖢n t󰗬 quý 1 nm 2009 󰗀n
h󰗀t quý 1 nm 2013, c󰗦 th󰗄 là t󰗸 giá USD/VND và t󰗸 giá EUR/VND.
Nghiên c󰗪u s󰗮 d󰗦ng s󰗒 li󰗈u quý 1 nm 2009 󰗀n quý 1 nm 2013 v󰗜i lý do
kho󰖤ng th󰗞i gian này t󰗸 giá h󰗒i oái có nhi󰗂u bi󰗀n 󰗚ng trên th󰗌 tr󰗞ng ti󰗂n t󰗈 do 󰖤nh
h󰗠ng c󰗨a kh󰗨ng ho󰖤ng kinh t󰗀 toàn c󰖨u, VND b󰗌 m󰖦t giá so v󰗜i USD nên t󰗸 giá
USD/VND tng m󰖢nh. Bên c󰖢nh ó c󰖨u v󰗂 ngo󰖢i t󰗈 󰗄 thanh toán c󰗨a doanh nghi󰗈p
và 󰗄 d󰗲 tr󰗰 c󰗨a ng󰗞i dân 󰗂u tng trong khi cung ngo󰖢i t󰗈 thì thi󰗀u.
1.5 K󰗀t c󰖦u lu󰖮n vn
Lu󰖮n vn 󰗤c chia làm nm ph󰖨n nh sau:
Ph󰖨n 1: Gi󰗜i thi󰗈u
󰖨n 2: T󰗖ng quan lý thuy󰗀t và các nghiên c󰗪u tr󰗜c ây
Ph󰖨n 3: Phng pháp nghiên c󰗪u
Ph󰖨n 4: N󰗚i dung và k󰗀t qu󰖤 nghiên c󰗪u.
Ph󰖨n 5. K󰗀t lu󰖮n
󰗖 ý 󰗀t và các nghiên c󰗪u tr󰗜c
2.1 M󰗚t s󰗒 v󰖦n 󰗂 c b󰖤n v󰗂 r󰗨i ro t󰗸 giá
2.1.1 R󰗨i ro t󰗸 giá
à r󰗨i ro phát sinh do s󰗲 bi󰗀n 󰗚ng c󰗨a t󰗸 giá làm 󰖤nh h󰗠ng 󰗀n các giá

tr󰗌 k󰗴 v󰗎ng trong tng lai c󰗨a doanh nghi󰗈p. RRTG có th󰗄 phát sinh trong nhi󰗂u ho󰖢t
󰗚ng khác nhau c󰗨a doanh nghi󰗈p. Nhng nh
ìn chung b
󰖦t c󰗪 ho󰖢t 󰗚ng nào mà dòng
ti󰗂n thu vào và dòng ti󰗂n chi ra là hai lo󰖢i ti󰗂n t󰗈 khác nhau thì

󰗂u ch󰗪a 󰗲ng nguy c
r󰗨i ro t󰗸 giá [6] .
󰗒i v󰗜i các công ty có ho󰖢t 󰗚ng xu󰖦t nh󰖮p kh󰖪u thì r󰗨i ro t󰗸 giá là th󰗞ng
xuyên g󰖸p ph󰖤i và áng lo ng󰖢i. S󰗲 thay 󰗖i t󰗸 giá ngo󰖢i t󰗈 so v󰗜i n󰗚i t󰗈 có th󰗄 làm
thay 󰗖i giá tr󰗌 k󰗴 v󰗎ng c󰗨a các kho󰖤n thu ho󰖸c chi b󰖲ng ngo󰖢i t󰗈 trong tng lai khi󰗀n
cho ho󰖢t 󰗚ng xu󰖦t nh󰖮p kh󰖪u b󰗌 󰖤nh h󰗠ng áng k󰗄 và nghiêm tr󰗎ng hn có th󰗄 làm
󰖤o l󰗚n k󰗀t qu󰖤 kinh doanh.
2.1.2 Các nhân t󰗒 󰖤nh h󰗠ng t󰗜i t󰗸 giá
󽞸 M󰗒i quan h󰗈 cung c󰖨u v󰗂 ngo󰖢i t󰗈
Cung c󰖨u v󰗂 ngo󰖢i t󰗈 trên th󰗌 tr󰗞ng là nhân t󰗒 󰖤nh h󰗠ng tr󰗲c ti󰗀p 󰗀n s󰗲 bi󰗀n
󰗚ng c󰗨a TGH. Theo lý thuy󰗀t thng m󰖢i v󰗂 s󰗲 quy󰗀t 󰗌nh t󰗸 giá, thì t󰗸 giá 󰗤c
quy󰗀t 󰗌nh b󰗠i s󰗲 cân b󰖲ng gi󰗰a giá tr󰗌 xu󰖦t kh󰖪u và giá tr󰗌 nh󰖮p kh󰖪u. N󰗀u giá tr󰗌
nh󰖮p kh󰖪u c󰗨a m󰗚t qu󰗒c gia v󰗤t quá giá tr󰗌 xu󰖦t kh󰖪u c󰗨a nó, thì t󰗸 giá s󰖾 gia tng,
ngha là n󰗚i t󰗈 gi󰖤m giá so v󰗜i ngo󰖢i t󰗈. i󰗂u này cho th󰖦y hàng xu󰖦t kh󰖪u c󰗨a qu󰗒c
gia ó r󰖼 hn 󰗒i v󰗜i ng󰗞i n󰗜c ngoài, và hàng nh󰖮p kh󰖪u tr󰗠 nên 󰖰t 󰗐 so v󰗜i
ng󰗞i trong n󰗜c. K󰗀t qu󰖤 là xu󰖦t kh󰖪u gia tng và nh󰖮p kh󰖪u s󰗦t gi󰖤m. Và ng󰗤c
󰖢i, n󰗀u 󰗔ng n󰗚i t󰗈 tng giá so v󰗜i 󰗔ng ngo󰖢i t󰗈 thì s󰖾 t󰖢o i󰗂u ki󰗈n cho
nh󰖮p kh󰖪u và h󰖢n ch󰗀 xu󰖦t kh󰖪u.
󽟽
󰗲c t󰗀 bi󰗀n 󰗚ng t󰗸 giá USD/ VND 󰗠 Vi󰗈t Nam các nm g󰖨n ây nh
 s
au:
- Giai o
󰖢n nm 2008

󰜔 2009 ghi nh
󰖮n nhi󰗂u nh󰖦t nh󰗰ng bi󰗀n 󰗚ng c󰗨a chính
sách t
󰗸 giá tr
ên th󰗌 tr󰗞ng ti󰗂n t󰗈 Vi󰗈t Nam (󰖨u nm 2007, Vi󰗈t Nam gia nh󰖮p WTO).
Bi
󰗄u 󰗔 2.
1 : Di
󰗆n bi󰗀n t󰗸 giá USD/VND
giai o
󰖢n
2008 -2009
(Ngu
󰗔n: Ngân h
àng nhà n󰗜c
Vi󰗈t Nam )
󰗬 q 󰖨u tng nhanh v à cu󰗚c kh󰗨ng ho󰖤ng tài chính
toàn c
󰖨u d󰖨n l󰗚 di󰗈n 
ã tác 󰗚ng tr󰗲c ti󰗀p 󰗀n n󰗂n kinh t󰗀 Vi󰗈t Nam. T󰗬 gi󰗰a nm 2008,
cùng v󰗜i suy thoái kinh t󰗀, lu󰗔ng 󰖨u t gián ti󰗀p vào Vi󰗈t Nam ã b󰖰t 󰖨u 󰖤o chi󰗂 u.
- VND liên t
󰗦c m󰖦t giá so v󰗜i USD và
xu h
󰗜ng này kéo dài 󰗀n h󰗀t nm 2009.
Cho 
󰗀n cu󰗒i nm 2009, t󰗸 giá
bình quân liên ngân hàng 
ã tng 5,6% so v󰗜i cu󰗒i nm
2008. Bên c

󰖢nh ó, chênh l󰗈ch l󰗜n gi󰗰a giá vàng trong n󰗜c và giá vàng qu󰗒c t󰗀 ã
khi
󰗀n cho
nhu c
󰖨u v󰗂 USD càng tng 󰗄 ph󰗦c v󰗦 vi󰗈c nh󰖮p kh󰖪u vàng. Giá vàng và giá
USD 
󰗂u ã tng m󰖢nh. Tâm lý hoang mang m󰖦t lòng tin vào VND
c
󰗨a ng󰗞i dân
làm
tng c
󰖨u và gi󰖤m cung v󰗂 USD ã 󰖪y t󰗸 giá th󰗌 tr󰗞ng t󰗲 do tng lên hàng ngày.
- Vào ngày 26/11/2009, NHNN 
ã ph󰖤i chính th󰗪c phá giá VND lên m󰗪c 5,4%
(t
󰗸 l󰗈 phá giá cao nh󰖦t trong m󰗚t ng
ày k󰗄 t󰗬 nm 1998) 󰗄 ch󰗒ng 󰖨u c ti󰗂n t󰗈 và gi󰖤m
áp l
󰗲c th󰗌 tr󰗞ng. VND ti󰗀p t󰗦c m󰖦t giá th󰗄 hi󰗈n qua vi󰗈c t󰗸 giá trên th󰗌 tr󰗞ng vào th󰗞i
i
󰗄m cu󰗒i tháng 11/ 2009 v󰖬
n 
󰗪ng v󰗰ng 󰗠 m󰗪c cao, kho󰖤ng 19.400 VND/USD .
- T
󰗬
cu
󰗒i tháng
11/2009 
󰗀n cu󰗒i
tháng 12/ 2009 t

󰗸 giá
th
󰗌 tr󰗞ng
b
󰖰t 󰖨u gi󰖤m
v
󰗂 quanh m󰗪c 18.500
VND/USD. ây là k
󰗀t qu󰖤 do NHNN th󰗲c hi󰗈n các bi󰗈n pháp
bình
󰗖n t󰗸 giá.
- Do các áp l󰗲c bu󰗚c ph󰖤i phá giá VND, 󰗀n ngày 11/02/2010, NHNN ã ph󰖤i
tng t
󰗸 giá
bình quân liên ngân hàng t
󰗬 17.941
VND/USD lên 18.544 VND/USD,
tng ng v
󰗜i vi󰗈c phá giá 3,3%. Cùng v󰗜i vi󰗈c nâng t󰗸 giá này, NHNN ã th󰗲c
hi
󰗈n h
àng lo󰖢t các bi󰗈n pháp hành chính nh󰖲m gi󰖤m áp l󰗲c lên th󰗌
tr
󰗞ng ngo󰖢i h󰗒i nh

gi
󰖤m t󰗸 l󰗈 d󰗲 tr󰗰 b󰖰t bu󰗚c 󰗒i v󰗜i ti󰗂n g󰗮i ngo󰖢i t󰗈, m󰗠 r󰗚ng 󰗒i t󰗤ng cho vay ngo󰖢i t󰗈,
ch
󰖦m d󰗪t vi󰗈c giao d󰗌ch v
àng trên các tài kho󰖤n 󰗠 n󰗜c ngoài c󰗨a các NHTM và các t󰗖

ch
󰗪c tín d󰗦ng, óng c󰗮a các sàn vàng, tng lãi su󰖦t c b󰖤n lê
n 8%/nm. K
󰗀t qu󰖤 c󰗨a s󰗲
d c
󰖨u ngo󰖢i t󰗈 là t󰗸 giá th󰗌 tr󰗞ng t󰗲 do b󰖰t 󰖨u tng t󰗬 tháng 9/2010 lên 20.500

󰗰 à lên 󰗀n m󰗪c k󰗸 l󰗦c là trên 21.500 VND/USD vào
cu
󰗒i tháng 11.
- Không th
󰗄 ti󰗀p t󰗦c duy tr
ì t󰗸 giá, NHNN ã tuyên b󰗒 m
󰗪c phá giá cao nh󰖦t
trong l
󰗌ch s󰗮 (9,3%) vào 󰖨u tháng 2/2011, nâng t󰗸 giá chính th󰗪c lên 20.693
VND/USD và gi
󰖤m biên 󰗚 xu󰗒ng còn +/
-1%. N
󰗘 l󰗲c này ã không có k󰗀t qu󰖤 ngay
l
󰖮p t󰗪c. T󰗸 giá th󰗌 tr󰗞ng t󰗲 do v󰗎t lên trên 22.100 VND/USD trong vòng vài ngày k
󰗄
t
󰗬 sau l󰖨n phá giá này.
Bi
󰗄u 󰗔 2
.2. : Di
󰗆n bi󰗀n t󰗸 giá USD/VND nm 2012
(

󰗔n: Ngân hàng nhà n󰗜c
Vi
󰗈t Nam
)
- Trong nm 2012, thành công l
󰗜n nh󰖦t c󰗨a NHNN là gi󰗰 󰗤
c t
󰗸 giá 󰗖n 󰗌nh
không có nh
󰗰ng di󰗆n bi󰗀n b󰖦t th󰗞ng.
Di
󰗆n bi󰗀n t󰗸 giá VND/USD tr
ong nm 2012 cho
th
󰖦y, vào
c
󰖤 nm
duy trì
󰗖n 󰗌nh v󰗜i bi󰗀n 󰗚ng không quá +/
-1% theo t
󰗸 giá bình quân
liên ngân hàng không 
󰗖i 󰗠 m󰗪c 20.828 VND/USD
. ây là m
󰗚t hi󰗈n t󰗤ng ng󰗤c l󰖢i
󰗆 󰗸 ê 󰗌  󰗸 󰗀 󰗚
󰗂
 󰖨u nm 󰗀n cu󰗒i nm.
󽟽
󰗲c t󰗀 bi󰗀n 󰗚ng c󰗨a các t󰗸 giá khác ngoài USD t󰖢i Vi󰗈t Nam

- V󰗜i vi󰗈c m󰗠 r󰗚ng ho󰖢t 󰗚ng, xu󰖦t kh󰖪u a qu󰗒c gia ngày nay, thì t󰗸 giá
c󰗨a các lo󰖢i ngo󰖢i t󰗈 khác bi󰗀n 󰗚ng cng r󰖦t quan tr󰗎ng, nh󰖦t là EUR, JPY và
CNY, khi mà các doanh nghi󰗈p n󰗜c ta ngày càng xu󰖦t kh󰖪u nhi󰗂u hn qua các
n󰗜c Châu Âu, các kho󰖤n ti󰗂n Nh󰖮t vi󰗈n tr󰗤 có hoàn l󰖢i, ho󰖸c cho vay 󰗒i v󰗜i Vi󰗈t
Nam 󰗀n h󰖢n thanh toán cng nh Trung Qu󰗒c luôn là 󰗒i tác l󰗜n trên th󰗌 tr󰗞ng
qu󰗒c t󰗀.
- Vi󰗈c bi󰗀n 󰗚ng c󰗨a các lo󰖢i 󰗔ng nh EUR, JPY và CNY cng s󰖾 tác 󰗚ng
m󰖢nh n󰗀u di󰗆n ra, do hi󰗈n nay không ch󰗌u tác 󰗚ng i󰗂u ch󰗊nh c󰗨a NHNN nh 󰗔ng
USD. T󰗬 nm 2007 󰗀n 01/12/2011 EUR ã tng giá tr󰗌 lên 17,58 %, trong khi ó
giá tr󰗌 JPY tng lên 󰗀n 85,79%.
- EUR tng giá m󰖢nh so v󰗜i USD giai o󰖢n cu󰗒i 2009, ngha là 󰗔ng USD
m󰖦t giá trên th󰗀 gi󰗜i. Tuy nhiên, s󰗲 b󰖦t 󰗖n c󰗨a các n󰗜c Châu Âu ã khi󰗀n t󰗸 giá
EUR/USD gi󰖤m xu󰗒ng th󰖦p vào nm 2010, ã có lúc xu󰗒ng d󰗜i 1,3 vào tháng
6/2010. N󰗀u các doanh nghi󰗈p nh󰖮p kh󰖪u giai o󰖢n này thanh toán b󰖲ng EUR s󰖾 r󰖦t
có l󰗤i, và ng󰗤c l󰖢i các doanh nghi󰗈p xu󰖦t kh󰖪u 󰗤c thanh toán ti󰗂n hàng b󰖲ng
󰗔ng EUR s󰖾 ch󰗌u t󰗖n th󰖦t n󰖸ng n󰗀u không b󰖤o hi󰗄m r󰗨i ro t󰗸 giá giai o󰖢n này.
Cùng giai o󰖢n này, 󰗔ng USD cng bi󰗀n 󰗚ng m󰖢nh trên th󰗌 tr󰗞ng th󰗀 gi󰗜i và
Vi󰗈t Nam. ã có lúc doanh nghi󰗈p 󰗖 xô bán USD v󰗜i giá th󰖦p mà các ngân hàng
cng không dám mua vào, ch󰗊 sau ó vài tháng thì tình hình l󰖢i bi󰗀n 󰗚ng ng󰗤c
l󰖢i, USD lên giá liên t󰗦c, các ngân hàng ph󰖤i v󰖮n d󰗦ng m󰗎i phng pháp 󰗄 mua
ngo󰖢i t󰗈.
Bi󰗄u 󰗔 2.3 : Di󰗆n bi󰗀n t󰗸 giá EUR/USD t󰗬 quí 4/2008 󰗀n quí 2/2013
( 󰗔n: Qu󰗺 ti󰗂n t󰗈 Th󰗀 gi󰗜i )
ó 󰗄 󰖦 󰗜 󰗀 󰗚 󰗸 q ác giai o󰖢n phân tích 󰗠 trên,
NHNN cha s󰗮 d󰗦ng nhi󰗂u các nghi󰗈p v󰗦 phái sinh nh m󰗚t công c󰗦 th󰗲c s󰗲 hi󰗈u
qu󰖤 trong vi󰗈c bình 󰗖n th󰗌 tr󰗞ng, ho󰖸c cha cho phép các NHTM 󰗤c s󰗮 d󰗦ng
r󰗚ng rãi các công c󰗦 phái sinh nh tr󰗜c ây 󰗄 phòng ch󰗒ng r󰗨i ro t󰗸 giá trên th󰗌
tr󰗞ng h󰗒i oái.
󽞸 Tình hình thay


󰗖i lãi su󰖦t n󰗚i t󰗈 và ngo󰖢i t󰗈
Theo lý thuy󰗀t ngang giá lãi su󰖦t không phòng ng󰗬a (UIP) phát bi󰗄u: t󰗸 giá h󰗒i
oái s󰖾 thay 󰗖i theo chênh l󰗈ch lãi su󰖦t c󰗨a hai qu󰗒c gia theo công th󰗪c:
󽜩 󽜪
󽜩 󽜪
1
1
1
h
f h f
f
i
e i i
i
󽜬
󽜾 󽜮 󽞼 󽜮
󽜬

à giá tr󰗌 tng lên hay gi󰖤m xu󰗒ng c󰗨a 󰗔ng ngo󰖢i t󰗈
i
f
là lãi su󰖦t n󰗜c ngoài
i
h
là lãi su󰖦t trong n󰗜c
󰗀 󰖦 󰗚 󰗈 󰗒 󰗜 ã 󰖦 󰖢i t󰗈 thì tài s󰖤n tài chính
n󰗚i 󰗌a tr󰗠 nên h󰖦p d󰖬n v󰗜i nhà 󰖨u t hn tài s󰖤n n󰗜c ngoài. i󰗂u ki󰗈n này khi󰗀n
cho dòng v󰗒n ch󰖤y vào th󰗌 tr󰗞ng trong n󰗜c và d󰖬n t󰗜i gi󰖤m c󰖨u v󰗂 ngo󰖢i t󰗈 và tng
c󰖨u v󰗂 n󰗚i t󰗈 , do ó s󰖾 làm n󰗚i t󰗈 tng giá hay t󰗸 giá gi󰖤m.
Sau cu󰗚c ch󰖢y ua lãi su󰖦t c󰗨a các ngân hàng nm 2008, v󰗜i lãi su󰖦t 󰗊nh

i󰗄m lên 󰗀n 21%/nm vào tháng 7/2008 , thì sang nm 2009 d󰗜i s󰗲 quy󰗀t tâm và
s󰗲 giám sát ch󰖸t ch󰖾 c󰗨a NHNN lãi su󰖦t ã h󰖢 nhi󰗈t và i vào biên 󰗚 d󰗜i
12%/nm.
Nm 2010 th
ì lãi su
󰖦t có chi󰗂u h󰗜ng tng tr󰗠 l󰖢i và 󰗀n nh󰗰ng tháng cu󰗒i
nm 2010 lãi su󰖦t lên cao 󰗊nh i󰗄m 󰗀n 17- 18%.
Sáu tháng 󰖨u nm 2011 lãi su󰖦t sau khi 󰗤c Hi󰗈p h󰗚i Ngân hàng th󰗒ng
nh󰖦t h󰖢 xu󰗒ng còn 11% thì lãi su󰖦t v󰖬n t󰗬 t󰗬 tng lên. Và ch󰗊 󰗀n cu󰗒i nm 2012 lãi
su󰖦t huy 󰗚ng 󰗤c gi󰖤m d󰖨n và duy trì 󰗠 m󰗪c d󰗜i 10%/nm.
Bi󰗄u 󰗔 2.4 : Di󰗆n bi󰗀n lãi su󰖦t VND giai o󰖢n 2008 -2012
( 󰗔n: Công Ty Ch󰗪ng Khoán B󰖤o Vi󰗈t)
󰖸 ù 󰖦 󰗈  ã 󰖤  󰖬 ó 󰗪
󰖬 󰖲 󰗸 á 󰗖n 󰗌nh, quan tr󰗎ng h n là l󰖢m phát

ã
󰗤c ki󰗂m ch󰗀. i󰗂u này góp ph󰖨n làm gi󰖤m c󰖨u ngo󰖢i t󰗈 v󰗜i m󰗦c ích gm gi󰗰,

󰖨u c, 󰗔ng th󰗞i m󰗚t l󰗤ng l󰗜n cá
c dòng ngo
󰖢i t󰗈 t󰗬 n󰗜c ngoài 󰗖 v󰗂 (v󰗒n 󰖨u t
gián ti
󰗀p, ki󰗂u h󰗒i, ti󰗂n g󰗮i v
à vay m󰗤n t󰗬 n󰗜c ngoài ) 󰗤c chuy󰗄n ra VND 󰗄 g󰗮i
vào ngân hàng h
󰗠ng chênh l󰗈ch lãi su󰖦t, góp ph󰖨n làm tng cung ngo󰖢i t󰗈, t󰗬 ó t󰗸 giá
󰗖n 󰗌nh v
à gi
󰖤m xu󰗒ng.
Trong nm 2013, v󰗜i chính sách gi󰖤m lãi su󰖦t cho vay 󰗄 h󰗘 tr󰗤 các

doanh nghi󰗈p nên lãi su󰖦t huy 󰗚ng c
ng gi
󰖤m theo. Hi󰗈n nay lãi su󰖦t huy
󰗚ng c󰗨a các ngân hàng ch󰗊 giao 󰗚ng trong kho󰖤ng 7 - 8,5 %/nm tùy theo k󰗴 h󰖢n.
󽞸 Tình hình l󰖢m phát trong và ngoài n󰗜c
ông th󰗪c c󰗨a Fisher :
Lãi su󰖦t danh ngha = lãi su󰖦t th󰗲c + t󰗸 l󰗈 l󰖢m phát.
Khi gi󰖤 󰗌nh lãi su󰖦t th󰗲c là b󰖲ng nhau 󰗠 m󰗘i qu󰗒c gia thì chênh l󰗈ch trong lãi
su󰖦t danh ngh
a 
󰗤c th󰗄 hi󰗈n trong l󰖢m phát. Theo thuy󰗀t ngang giá s󰗪c mua, n󰗜c
nào có l󰖢m phát cao hn th
ì 
󰗔ng ti󰗂n n󰗜c ó gi󰖤m giá. C󰗦 th󰗄, n󰗀u l󰖢m phát trong
n󰗜c l󰗜n hn l󰖢m phát n󰗜c ngoài, ngh
a là 
󰗔ng ti󰗂n trong n󰗜c m󰖦t giá so v󰗜i 󰗔ng
ti󰗂n n󰗜c ngoài. Khi ó hàng hóa trong n󰗜c tr󰗠 nên 󰖰t 󰗐 hn so v󰗜i hàng n󰗜c
ngoài, d󰖬n t󰗜i nhu c󰖨u hàng hóa n󰗚i 󰗌a gi󰖤m, nhu c󰖨u hàng ngo󰖢i nh󰖮p tng. K󰗀t qu󰖤
c󰗨a vi󰗈c c󰖨u ngo󰖢i t󰗈 tng là ngo󰖢i t󰗈 tng giá hay t󰗸 giá tng.
Nh󰗰ng nm g󰖨n ây, m󰖸c dù l󰖢m phát n󰗜c ta 
ã

󰗤c Chính ph󰗨 ki󰗂m ch󰗀
nhng d󰗜i tác 󰗚ng c󰗨a cu󰗚c kh󰗨ng ho󰖤ng kinh t󰗀 toàn c󰖨u và các chính sách kích
thích n󰗂n kinh t󰗀 thì l󰖢m phát c󰗨a Vi󰗈t Nam di󰗆n bi󰗀n ph󰗪c t󰖢p.
Bi
󰗄u 󰗔 2.
5: L󰖢m phát Vi󰗈t Nam 2011-2012
(

󰗔n: Tradingeconomics.com)
 󰖸 ù ó ách ki 󰗂m ch󰗀 l󰖢m phát, gi󰖤m lãi su󰖦t 󰗄 kích
thích n󰗂n kinh t󰗀 nhng l
ãi su
󰖦t và l󰖢m phát v󰖬n ti󰗀p t󰗦c tng. Và chính sách ch󰗊 b󰖰t
󰖨u phát huy tác d󰗦ng vào 󰖨u nm 2012 và có k󰗀t qu󰖤 r󰖦t tích c󰗲c trong ki󰗂m ch󰗀 l󰖢m
phát vào cu󰗒i nm 2012.
Nm 2012, c
ng l
à nm mà m󰗦c tiêu u tiên ki󰗂m ch󰗀 l󰖢m phát, 󰗖n 󰗌nh
kinh t
󰗀 v
mô 
󰗤c 󰖸t lên hàng 󰖨u. Theo ó, Chính ph󰗨 ti󰗀p t󰗦c th󰗲c hi󰗈n chính sách
tài khóa th
󰖰t ch󰖸t, gi󰖤m 󰖨u t
 công, gi󰖤m b󰗚i chi ngân sách; Ngân hàng Nhà n󰗜c
th
󰗲c hi󰗈n i󰗂u hành chính sách ti󰗂n t󰗈 th󰖰t ch󰖸t và linh ho󰖢t
. K
󰗀t thúc nm
2012, l
󰖢m
phát
󰗠 m󰗪c m󰗚t
con s
󰗒 6,81
%.
Bi󰗄u 󰗔 2.6 : Ch󰗊 s󰗒 CPI c󰗨a Vi󰗈t Nam t󰗬 2004 󰜔 2012
(

󰗔n: T󰗖ng c󰗦c Th󰗒ng kê)
󰗆 󰗀 󰗨 󰖢m phát nh󰗰ng nm 2004-2012 có th󰗄 th󰖦y, tính "chu
k󰗴" nh󰖦t 󰗌nh 󰗒i v󰗜i l󰖢m phát 󰗠 n󰗜c ta. Trong 9 nm t󰗬 nm 2004 󰗀n nm 2012,
vòng xoáy l󰖢m phát l󰖸p l󰖢i theo chu k󰗴 3 nm 1 l󰖨n: 2 nm tng v󰗎t lên và 1 nm gi󰖤m
sâu 󰗚t ng󰗚t . C󰗦 th󰗄, trong 3 nm 2004-2006: m󰗪c CPI trong các nm ó l󰖨n l󰗤t là
9,5%; 8,4% và 6,6% ; giai o󰖢n 2007-2009, CPI l󰖨n l󰗤t là: 12,6%; 19,9% và 6,5% ;
giai o󰖢n 2010-2012 CPI l󰖨n l󰗤t là 11,8%; 18,13% và 6,81% .
󽞸 T󰗒c 󰗚 tng tr󰗠ng kinh t󰗀
Theo lý thuy󰗀t , n󰗀u t󰗒c 󰗚 tng tr󰗠ng kinh t󰗀 trong n󰗜c cao hn t󰗒c 󰗚 tng
tr󰗠ng kinh t󰗀 n󰗜c ngoài thì nh󰖮p kh󰖪u s󰖾 tng nhanh hn xu󰖦t kh󰖪u. K󰗀t qu󰖤 là c󰖨u
ngo󰖢i t󰗈 tng nhanh hn cung ngo󰖢i t󰗈 làm cho ngo󰖢i t󰗈 lên giá so v󰗜i n󰗚i t󰗈 hay t󰗸 giá
tng.
àn c󰖨u vào nm 2008 󰖤nh h󰗠ng t󰗜i s󰗲 󰗖n 󰗌nh kinh t󰗀 v
mô c
󰗨a Vi󰗈t Nam, c󰗦 th󰗄 l
à b󰗚i chi ngân sách l󰗜n, n󰗤 công tng cao, thâm h󰗦t cán cân
vãng lai, t󰗒c 󰗚 tng tr󰗠ng ch󰖮m l󰖢i. Nm 2010 GDP 󰖢t 󰗠 m󰗪c 6,78% và nm 2011

󰖢t
5,9% m󰖸c d
ù Chính ph
󰗨 ã có nh󰗰ng bi󰗈n pháp kích c󰖨u 󰗄 thúc 󰖪y tng tr󰗠ng,
ch
󰗒ng suy gi󰖤m kinh t󰗀.
Bi
󰗄u 󰗔 2.7
: Tng tr
󰗠ng GDP Vi󰗈t Nam nh󰗰ng nm g󰖨n ây
(
󰗔n: Tradi

ngeconomics.com)
Nm 2012, tng tr
󰗠ng kinh t󰗀 󰗠 m󰗪c 5,03%, ã gi󰖤m kho󰖤ng 0,87% so v󰗜i
nm 2011. Nguyên nhân c
󰗨a tình tr󰖢ng này xu󰖦t phát t󰗬 suy gi󰖤m t󰗖ng c󰖨u do chính
sách ti
󰗂n t󰗈 th󰖰t ch󰖸t ki󰗂m ch󰗀 l󰖢m phát c󰗨a Ngân hàng Nhà n󰗜c t󰗬 nm 2011, hàng
t󰗔n kho tng cao 󰖸c bi󰗈t là t󰗔n kho b󰖦t 󰗚ng s󰖤n, nhi󰗂u doanh nghi󰗈p phá s󰖤n (theo B󰗚
K
󰗀 ho󰖢ch và 󰖨u t có trên 50.000 doanh nghi󰗈p phá s󰖤n t󰗬 󰖨u nm 2011 󰗀n cu󰗒i
q
󰗂 󰖮 àn Nhà n󰗜c thua l󰗘 l󰗜n nh
Vinalines, Vinashin, EVN, T
󰗖ng
công ty Xi mng Vi
󰗈t Nam Vicem, t󰖮p o
àn Sông à,
Ngoài ra, do à s󰗦t gi󰖤m kinh t󰗀 toàn c󰖨u khi󰗀n dòng v󰗒n 󰖨u t n󰗜c ngoài vào
Vi󰗈t Nam hi󰗈n nay c
ng ang
gi󰖤m xu󰗒ng . Th
󰗲c t󰗀, t󰗬 ch󰗘 ch󰗊 chi󰗀m g󰖨n 6% t󰗖ng
FDI vào khu v
󰗲c ông Nam Á trong giai o󰖢n 1990
-2000, 
󰗀n giai
o
󰖢n 2005
-2010
Vi

󰗈t Nam ã chi󰗀m trên 10,29% t󰗖ng FDI, 󰖢t cao nh󰖦t t󰗜i 17% trong nm 2008. Tuy
nhiên, sang nm 2009, v
󰗒n FDI v
ào Vi󰗈t Nam có d󰖦u hi󰗈u tng ch󰖮m l󰖢i so v󰗜i tr󰗜c
và t
󰖢o m󰗚t xu h󰗜ng gi󰖤m vào nm 2010 và 2011.
Bi
󰗄u 󰗔 2.
8 : Ngu󰗔n v󰗒i FDI v
ào Vi
󰗈t Nam giai o󰖢n 1988
- 2012
(
󰗔n: T󰗖ng c󰗦c Th󰗒ng kê)
S
󰗲 suy gi󰖤m c󰗨a FDI vào Vi󰗈t Nam 󰗤c nhìn th󰖦y rõ r󰗈t vào nm 2011.
Sau khi 
󰖢t r󰖦t cao vào tháng 4/2011, v󰗜i s󰗒 v󰗒n ng
ký lên t
󰗜i 1.370 tri󰗈u USD, FDI
󰖰 󰖨u chi󰗂u suy gi󰖤m v à x
u
󰗒ng áy 󰗠 con s󰗒 185 tri󰗈u USD trong tháng 12/2011
.
Sang nm 2012, m
󰖸c d
ù kh󰗠i 󰖨u v󰗜i m󰗚t s󰗲 gia tng áng k󰗄 trong lu󰗔ng v󰗒n FDI
ng ký vào Vi󰗈t Nam, tuy nhiên, s󰗲 gia tng không b󰗂n v󰗰ng v󰗜i s󰗲 lên xu󰗒ng th󰖦t
th
󰗞ng. K󰗀t thúc nm 2012, v󰗒n FDI ng ký

m
󰗜i ch󰗊 󰖢t h
n 13 t󰗸 USD, ch󰗊 b󰖲ng
84,7% nm 2011 và kém khá xa k
󰗀 ho󰖢ch 󰗂 ra t󰗬 󰖨u nm là thu hút 15
-17 t
󰗸 USD.
󽞸 Vai trò c󰗨a chính ph󰗨 hay s󰗲 can thi󰗈p c󰗨a ngân hàng Trung ng
Chính ph󰗨 thông qua ngân hàng Trung ng có th󰗄 can thi󰗈p th󰗌 tr󰗞ng ngo󰖢i
h󰗒i. S󰗲 can thi󰗈p này th󰗲c hi󰗈n b󰖲ng vi󰗈c bán ra ho󰖸c mua vào ngo󰖢i t󰗈 v󰗜i kh󰗒i l󰗤ng
l󰗜n nh󰖲m làm thay 󰗖i quan h󰗈 cung c󰖨u ngo󰖢i t󰗈, t󰗬 ó tác 󰗚ng 󰗀n t󰗸 giá nh󰖲m 󰖢t
󰗤c m󰗦c tiêu chính sách ti󰗂n t󰗈 c󰗨a ngân hàng Trung ng.
Trong nm 2012 NHNN Vi
󰗈t N
am 
ã s
󰗮 d󰗦ng linh ho󰖢t các bi󰗈n pháp i󰗂u hành
chính sách t
󰗸 giá 󰗄 󰗖n 󰗌nh th󰗌 tr󰗞ng. Nh󰗰ng bi󰗈n pháp này có th󰗄 chia thành hai
nhóm : nhóm các bi
󰗈n pháp tác 󰗚ng tr󰗲c ti󰗀p v
à nhóm các bi󰗈n pháp tác 󰗚ng gián
ti
󰗀p lên t󰗸 giá VND/USD
, nh sau: [8]