Luận văn thạc sĩ Vận dụng thước đo giá trị kinh tế tăng thêm trong đánh giá thành quả hoạt động của Ngân hàng thương mại cổ phần Sài Gòn

B GIÁO DC VÀ ÐÀO TO
TRNG ÐI HC KINH T TP.HCM
********



TRN TH THANH THY




VN DNG THC ÐO GIÁ TR KINH T
TNG THÊM TRONG ÐÁNH GIÁ THÀNH QU
HOT ÐNG CA NGÂN HÀNG THNG MI
C PHN SÀI GÒN


LUN VN THC S KINH
T






THÀNH PH H CHÍ MINH -
2013
B GIÁO DC VÀ ÐÀO TO
TRNG ÐI HC KINH T TP.HCM
********

TRN TH THANH THY



VN DNG THC ÐO GIÁ TR KINH T
TNG THÊM TRONG ÐÁNH GIÁ THÀNH QU
HOT ÐNG CA NGÂN HÀNG THNG MI
C PHN SÀI GÒN


Chuyên ngành: K toán
Mã s : 60340301



LUN VN THC S KINH
T




Ngi hng dn khoa hc: TS. ÐOÀN NGC QU



THÀNH PH H CHÍ MINH -
2013
MC

L
C
Trang ph bìa
Li cam đoan
Mc lc
Danh mc t vit tt
Danh mc các s đ, biu đ, bng biu
PHN M
U

CHNG 1:C S LÝ LUN V THC O GIÁ TR KINH T TNG
THÊM (ECONOMIC VALUE ADDED - EVA)
1.1. Thc đo Giá tr kinh t tng thêm trong đánh giá thành qu hot đng 1
1.1.1. Quá trình hình thành và phát trin ca thc đo EVA 1
1.1.2. Khái nim, ý ngha thc đo EVA 3
1.
1.2.1. Khái nim 3
1.
1.2.2. Ý ngha 5
1.1.3. Vn dng thc đo EVA trong đánh giá thành qu hot đng 6
1.1.3.1. Phng pháp xác đnh EVA 6
1.1.3.2. Các bc xác đnh EVA 6
1.2. Vn dng thc đo EVA trong đánh giá thành qu hot đng ngân hàng 17
1.2.1. Thc đo EVA trong lnh vc ngân hàng 17
1.2.2. Xác đnh EVA trong ngân hàng 18
1.2.2.1. Tính EVA theo phng pháp vn ch s hu 18
1.2.2.2. iu chnh s liu trong tính EVA ngân hàng 19
1.2.3. u đim, nhc đim ca thc đo EVA 23
1.2.3.1. u đim 23
1.2.3.2. Nhc đim 24

1.3. Kt hp EVA vi h thng chi phí theo hot đng (ABC- Activities Based
Costing) trong đánh giá thành qu hot đng 25
1.3.1. Tng quan v h thng tính chi phí theo hot đng ABC (ABC- Activities
Based Costing) 25
1.3.2. S cn thit kt hp EVA vi ABC trong đánh giá thành qu hot đng
26
1.3.3. Phng pháp thc hin 27
1.3.4. Thc đo EVA vi h thng chi phí theo hot đng trong đánh giá thành
qu hot đng ca ngân hàng 29
Kt lun chng 1 30
CHNG 2:THC TRNG ÁNH GIÁ THÀNH QU HOT NG TI
NGÂN HÀNG THNG MI C PHN SÀI GÒN
2.1. Tng quan v Ngân hàng TMCP Sài Gòn (SCB) 31
2.1.1. Lch s hình thành và quá trình phát trin 31
2.1.2. Lnh vc hot đng, sn phm và dch v ch yu 34
2.1.3. Tình hình hot đng kinh doanh ca SCB giai đon 2010-2012 35
2.1.3.1. Tình hình hot đng SCB giai đon trc hp nht 35
2.1.3.2. Tình hình hot đng SCB giai đon hp nht 39
2.1.3.3. Kt qu hot đng kinh doanh SCB trong nm 2012 40
2.1.4. nh hng phát trin ca SCB giai đon 2013-2015 43
2.2. Thc trng đánh giá thành qu hot đng ti SCB 45
2.2.1. ánh giá thành qu hot đng ti SCB 45
2.2.1.1. Hiu qu hot đng 45
2.2.1.2. Kh nng sinh li 50
2.2.1.3. Tình hình thanh khon 52
2.2.2. Hn ch ca thc đo tài chính trong đánh giá thành qu hot đng ti
SCB 53
Kt lun chng 2 55
CHNG 3: VN DNG THC O GIÁ TR KINH T TNG THÊM 
ÁNH GIÁ THÀNH QU HOT NG CA NGÂN HÀNG THNG

MI C PHN SÀI GÒN

3.1. S cn thit vn dng thc đo giá tr kinh t tng thêm ti SCB 56
3.1.1. S dng thc đo EVA đ đánh giá và nâng cao hiu qu hot đng 56
3.1.2. o lng hiu qu trong công tác hin đi hóa công ngh thông tin 57
3.1.3. Liên kt EVA và ABC đ ci thin thành qu hot đng 57
3.1.4. To ra giá tr cho c đông và giá tr kinh t tng thêm cho SCB 58
3.2. Vn dng thc đo EVA trong đánh giá thành qu hot đng ti SCB 58
3.2.1. Xác đnh EVA trong đánh giá thành qu hot đng 58
3.2.1.1. Tính li nhun hot đng sau thu điu chnh 59
3.2.1.2. Tính vn đu t điu chnh 60
3.2.1.3. Xác đnh lãi sut s dng vn bình quân 61
3.2.1.4. Xác đnh EVA 65
3.2.2. Gii pháp nâng cao hiu qu hot đng ca SCB khi vn dng thc đo
EVA trong đánh giá thành qu 68
3.3. Liên kt EVA vi ABC trong đánh giá thành qu hot đng ti SCB 69
3.3.1. Xác đnh các hot
đng kinh doanh chính 69
3.3.2. Xác đnh chi phí gián tip cho tng hot đng 73
3.3.3. Xác đnh chi phí s dng vn cho tng hot đng 74
3.3.4. Tính giá tr bng tin cho tng hot đng 76
3.3.5. Tính giá tr bng tin cho các sn phm 77
3.3.6. Tính EVA cho tng sn phm 78
Kt lun chng 3 82
KT LUN 83
DANH MC TÀI LIU THAM KHO



DANH MC CÁC T VIT TT

ACB : Ngân hàng thng mi c phn Á Châu
Banknetvn : H thng chuyn mch Banknetvn
BIDV : Ngân hàng u t và Phát trin Vit Nam
Corebanking : H thng ngân hàng lõi
Data Warehouse : Kho d liu
FICOMBANK : Ngân hàng thng mi c phn  Nht
Internet banking : Ngân hàng trc tuyn
ISO : T chc quc t v tiêu chun hóa (International
Organization for Standardization)
Mastercard : T chc th quc t Mastercard
Mobile banking : Ngân hàng qua di đng
NHNN : Ngân hàng nhà nc Vit Nam
NHTM : Ngân hàng thng mi
REPO : Hp đng mua/bán l
i (Sale and Repurchase Agreement)
SCB : Ngân hàng thng mi c phn Sài Gòn
SCBA : Công ty thành viên qun lý n và khai thác tài sn ngân
hàng thng mi c phn Sài Gòn
Smartlink : Cng thanh toán Smartlink
TCTD : T chc tín dng
Techcombank : Ngân hàng thng mi c phn K Thng
TMCP : Thng mi c phn
VNBC : Công ty c phn Th thông minh Vina






DANH MC CÁC S , BIU , BNG BIU

¬
DANH MC CÁC S :
- S đ 1.1: Dòng di chuyn ca chi phí ngun lc đn sn phm, dch v 29
- S đ 2.1: Tng quan v hot đng kinh doanh ca SCB 35
- S đ 3.1: Mô hình giá tr kinh t tng thêm 59
- S đ 3.2: Chi phí gián tip 70
¬
DANH MC BIU :
- Biu đ 2.1: Mng li hot đng ca SCB 39
¬
DANH MC CÁC BNG BIU:
- Bng 1.1: Báo cáo k
t qu kinh doanh công ty ng Biên Hòa 12
- Bng 1.2: Bng cân đi k toán Công ty ng Biên Hòa 13
- Bng 1.3: Lãi sut s dng n vay nm 2011 ca Công ty ng Biên Hòa 14
- Bng 1.4: Lãi sut s dng vn bình quân ca Công ty ng Biên Hòa 15
- Bng 1.5: Tính EVA công ty ng Biên Hòa nm 2011 15
- Bng 1.6: iu chnh vn đu t và li nhun công ty ng Biên Hòa 16
- Bng 1.7: Tính EVA sau khi thc hin điu chnh s liu k toán 17
- Bng 1.8: Bng cân
đi k toán ngân hàng ABC 20
- Bng 1.9: Báo cáo kt qu hot đng kinh doanh ngân hàng ABC 20
- Bng 1.10: Tính NOPAT ngân hàng ABC 21
- Bng 1.11: Tính chi phí s dng vn và xác đnh EVA ngân hàng ABC 21
- Bng 1.12: Bng cân đi k toán ngân hàng ABC sau điu chnh bán n 22
- Bng 1.13: Báo cáo kt qu hot đng kinh doanh ngân hàng ABC sau điu
chnh bán n 22
- Bng 1.14: Tính NOPAT ngân hàng ABC sau điu chnh bán n 23

- Bng 1.15: Tính chi phí s dng vn và xác đnh EVA ngân hàng ABC sau điu
chnh bán n 23
- Bng 2.1: Mt s ch tiêu tài chính c bn nm 2010 ca SCB 36
- Bng 2.2: Bng cân đi k toán SCB thi đim 30/09/2011 37
- Bng 2.3: Tng hp các ch tiêu tài chính ch yu ca SCB nm 2012 40

- Bng 2.4: Ch s an toàn hot đng ca SCB 45
- Bng 2.5: Kt qu hot đng kinh doanh ca SCB nm 2010-2012 48
- Bng 2.6: Các ch tiêu v kh nng sinh li ca SCB 50
- Bng 2.7: Tình hình thanh khon ti SCB nm 2010-2012 52
- Bng 3.1: Li nhun hot đng sau thu điu chnh ca SCB nm 2010-2012 59
- Bng 3.2: Vn đu t ca SCB nm 2010-2012 60
- Bng 3.3: Vn đu t sau điu ch
nh ca SCB nm 2010-2012 61
- Bng 3.4: Cu trúc vn đu t SCB nm 2010-2012 62
- Bng 3.5: Lãi sut s dng n vay ca SCB nm 2010-2012 63
- Bng 3.6: Lãi sut s dng vn ch theo mô hình CAPM 65
- Bng 3.7: Tính WACC theo mô hình CAPM 65
- Bng 3.8: Tính EVA theo mô hình CAPM khi cha điu chnh 66
- Bng 3.9: Tính EVA theo mô hình CAPM sau điu chnh 66
- Bng 3.10: Tiêu thc phân b chi phí cho các hot đng theo nhóm sn phm 71
- Bng 3.11: Chi phí hot đng theo tng nhóm sn phm 73
- Bng 3.12: Xác
đnh vn đu t cho tng hot đng 74
- Bng 3.13: Thng kê vn đu t cho tng hot đng theo s sách k toán 74
- Bng 3.14: T l % vn đu t cho tng hot đng 75
- Bng 3.15: Phân b vn đu t theo th giá cho tng hot đng 76
- Bng 3.16: Chi phí s dng vn đu t theo th giá cho tng hot đng 77
- Bng 3.17: Chi phí s dng v
n đu t cho tng nhóm sn phm 78

- Bng 3.18: Kt qu kinh doanh theo phng pháp truyn thng 78
- Bng 3.19: Kt qu kinh doanh theo phng pháp ABC 79
- Bng 3.20: Kt qu kinh doanh theo phng pháp ABC kt hp vi EVA 80


PHN M U
1. Lý do chn đ tài
Nm 2012 va qua là nm xung dc ca h thng ngân hàng Vit Nam, li
nhun ngân hàng gim, tín dng tng trng thp, n xu tng vt đã dy lên hi
chuông cnh báo v nng lc tài chính ca các ngân hàng. T đó yêu cu cn phi
có nhng đi mi trong vic qun lý và kinh doanh, đc bit là công vic đánh giá
thành qu hot đ
ng ca ngân hàng.
ánh giá thành qu hot đng cn c vào các thc đo tài chính truyn thng
nh t l hoàn vn đu t (Return on Investment- ROI), t sut sinh li ca tài sn
(Return on Asset- ROA), t sut sinh li trên vn ch (Return on Equity- ROE),
vòng quay vn tín dng, v.v. đc s dng vi nhiu mc đích khác nhau chng
hn nh ngi cho vay mun bit liu ngân hàng có kh nng hoàn li vn; Nhà
đu t
 quan tâm đn tình hình “sc khe” ca ngân hàng, kh nng n đnh tài
chính, li nhun cng nh thu nhp ca ngân hàng có th tng hoc gim nh th
nào trong tng lai, giúp ngi ra quyt đnh s có cái nhìn bao quát đc hin
trng và tim nng trong tng lai ca ngân hàng; C quan ban hành, đnh ch tài
chính s dng các thc đo tài chính đ đánh giá hot đng, tình hình tài chính và
mc đ ri ro ca ngân hàng.
Tuy nhiên vic s dng các thc đo truyn thng trên đ đánh giá thành qu
hot đng ngân hàng đã bc l mt s hn ch nh: thc đo truyn thng không
tính đn chi phí s dng vn nên cha ch ra đc liu ngân hàng có to ra giá tr
cho mình và c đông hay không, thc đo truyn thng tính da trên s liu k
toán nên s liu này có th không khách quan, nhà qun lý có th

 thông qua đó đ
bóp méo s liu k toán phc v cho mc đích ca mình.
Vì vy t nhng nm 1950, đã xut hin gii pháp khc phc nhng hn ch
ca thc đo truyn thng, mt thc đo đc xem nh là “thc đo vn nng”
phù hp nht cho vic s dng đánh giá thành qu hot đng đó là th
c đo Giá tr
kinh t tng thêm (Economic Value Added - EVA). EVA là chìa khóa to ra s
giàu có cho ch s hu, là công c đo lng giá tr to ra ca doanh nghip. S
dng thc đo EVA đ đánh giá thành qu hot đng ti SCB s là thc đo tt

nht đ đánh giá và khen thng các nhà qun lý, giúp h liên kt mi quyt đnh
vào mc tiêu chung là to ra giá tr tng thêm và giúp cho nhà đu t nhn bit
đc giá tr tht s mà SCB to ra t thành qu hot đng ca ngân hàng.
2. Các công trình nghiên cu có liên quan đn đ tài
Trong thi gian qua mt s tác gi trong nc quan tâm nghiên cu vn đ
này nh: nghiên cu ca Nguyn Th Hng Bích (2005) xây dng mô hình EVA
cho các doanh nghi
p Vit Nam tuy nhiên hn ch c bn ca nghiên cu đó là ch
dng li  vic đa ra mô hình và các bin pháp h tr trong ng dng mô hình
EVA cha cho thy đc phn chi phí s dng vn khi nhà đu t b vn kinh
doanh. Nghiên cu ca Trn c Thanh Nguyt (2006) tuy có kt hp phng
pháp ABC và h thng đo lng EVA đ phân b chi phí s dng vn cho tng
hot đng, b phn, sn phm nhng cha đánh giá đc nhng hot đng, b
phn, sn phm nào cn đc tin hành ci thin chi phí, nhng hot đng nào
mang li giá tr cao cn gia tng đu t, nhng hot đng nào mang li ít giá tr cn
loi b hay ct gim; tip theo là nghiên cu ca Nguyn Ngc Khánh Dung
(2009) nhng ch d
ng li  phm vi phân tích doanh nghip sn xut, nghiên cu
thc đo EVA ca nhóm các doanh nghip dch v, nhóm doanh nghip hot đng
trong lnh vc tài chính nh ngân hàng nhìn chung là cha có.

 nc ngoài, mt s nghiên cu thc đo EVA trong lnh vc ngân hàng
nh Gregory T. Fraker (2006) s dng thc đo EVA đ đo lng thành qu hot
đng, phân tích nh hng ca các nhân t cu thành nên EVA nhng cha k
t
hp vi phng pháp ABC đ phân b chi phí s dng vn cho tng hot đng;
Hay nghiên cu ca Kimball and Ralph C (1998) nhng tp trung ch yu vào vic
phân b vn ch s hu ca ngân hàng.
Qua phân tích trên có th cho thy vic “Vn dng thc đo giá tr kinh t
tng thêm trong đánh giá thành qu hot đng ca ngân hàng thng mi c
phn Sài Gòn” là ht sc cn thi
t nhm ng dng mô hình EVA trong ngân hàng
 Vit Nam, so sánh s khác bit trong cách tính EVA theo phng pháp vn ch
s hu và xác đnh chi phí s dng vn đu t.
3. Mc tiêu nghiên cu

- Nghiên cu c s lý lun v thc đo thc đo giá tr kinh t tng thêm
trong lnh vc ngân hàng thng mi.
- Phân tích thc trng đánh giá thành qu hot đng ca ngân hàng thng
mi c phn Sài Gòn đ thy đc nhng hn ch ca thc đo truyn thng trong
đánh giá thành qu hot đng.
- Vn dng thc đo giá tr kinh t t
ng thêm và kt hp thc đo EVA vi
ABC trong đánh giá thành qu hot đng ca ngân hàng thng mi c phn Sài
Gòn nhm xác đnh giá tr tng thêm SCB to ra cho c đông, qua đó đánh giá
nhng hot đng, b phn, sn phm nào to ra li nhun cn gia tng đu t; hot
đng, b phn, sn phm nào hot đng không hiu qu, không to ra thu nh
p cn
ct gim.
4. Phng pháp nghiên cu
Lun vn s dng phng pháp thng kê mô t đ tin hành nghiên cu các

yu t cu thành nên giá tr kinh t tng thêm trên c s đó tính giá tr kinh t tng
thêm cho tng hot đng, c th:
Kt hp c s lý lun và thc t kho sát tác gi tin hành x lý, phân tích
thc trng
đánh giá thành qu hot đng ca SCB t đó rút ra đc nhng u
đim, nhc đim SCB gp phi thông qua vic áp dng các thc đo tài chính.
Thông qua phân tích thc trng lun vn đa ra gii pháp đ to ra giá tr tng
thêm cho tng hot đng, tng sn phm bng vic vn dng thc đo EVA, kt
hp thc đo EVA vi ABC trong đ
ánh giá thành qu hot đng.
5. i tng và phm vi nghiên cu
- Ði tng nghiên cu ca lun vn là thc đo giá tr kinh t tng thêm
EVA, kt hp thc đo EVA vi h thng chi phí trên c s hot đng (ABC).
- Phm vi nghiên cu: nghiên cu các yu t cu thành nên EVA ti SCB c
th nh các yu t cu thành nên chi phí s dng vn, cu thành nên li nhu
n hot
đng sau thu. Thi gian nghiên cu là 3 nm t nm 2010 đn nm 2012.
6. B cc ca lun vn
Ngoài phn m đu, kt lun và danh mc tài liu tham kho, lun vn gm
3 chng:

Chng 1: C s lý lun v thc đo giá tr kinh t tng thêm (Economic
Value Added - EVA).
Chng 2: Thc trng đánh giá thành qu hot đng ti ngân hàng thng
mi c phn Sài Gòn.
Chng 3: Vn dng thc đo giá tr kinh t tng thêm đ đánh thành qu
hot đng ca ngân hàng thng mi c phn Sài Gòn.


1

CHNG 1:

C S LÝ LUN V THC O GIÁ TR KINH T TNG
THÊM (ECONOMIC VALUE ADDED – EVA)
1.1. THC O GIÁ TR KINH T TNG THÊM TRONG ÁNH GIÁ
THÀNH QU HOT NG
1.1.1. Quá trình hình thành và phát trin ca thc đo EVA
Giá tr kinh t tng thêm (Economic Value Added – EVA) là mt thut ng
kinh t đã xut hin trong hn 200 nm và thut ng này mi đc phát trin bi
các nhà kinh t Alfred Marshall trong nhng nm 1890. Câu chuyn bt đu t
vic tìm kim li công b ngi đot gi
i Nobel Merton H. Miller (i hc
Chicago) và Franco Modigliani (MIT) vào nm 1958, 1960, và 1961.
EVA là khái nim đn gin v thu nhp còn li (Residual Income - RI).
General Motors s dng thc đo thu nhp còn li đ đánh giá thành qu và thc
hin các khuyn khích trong thp niên 1920. Trong nhng nm 1950-1960 General
Electric (GE) đã s dng RI đ đánh giá thành qu hot đng. GE đnh ngha RI
nh là “s chênh lch gia li nhun thun và chi phí s dng vn, là phn thng
d
ca li nhun thun sau khi tr đi chi phí s dng vn” (Solomons, 1965).
Th nhng nó nhn đc ít s quan tâm cho đn khi công ty t vn Stern
Stewart đã gii thiu chi tit khái nim EVA, phát trin khái nim này rng hn
trong bài báo trên tp chí Fortune (Tully, 1993) và sau đó hàng lot các nghiên cu
liên quan đn EVA đã đc công b nh: Walbert, 1993; Birchard, 1994; Brossy
and Balkcom, 1994; McConville, 1994; Bennett, 1995; Ochsner, 1995; Stewart,
1995; Birchard, 1996; Davies, 1996; Gapenski, 1996; Lehn and Makhija, 1996.
EVA đc ng dng trong vic đánh giá thành qu hot đng c
a doanh
nghip, la chn d án đu t; xây dng chính sách khen thng và đc trin
khai rng khp ti các công ty  Hoa K, Anh, c, New Zealand v.v. đin hình

là công ty AT & T, Coca-Cola, và Quaker Oats. Nhm tìm kim cách thc đo
lng li nhun kinh t (economic profit) tht s mà mt doanh nghip có th to
ra, đnh lng nó mt cách c th. Nh đó mà chúng ta có th xác đnh đc mc


2
đ thành công cng nh thua l ca doanh nghip trong mt khong thi gian nào
đó mt cách chính xác hn và đn gin hn. Bên cnh đó, EVA cng là mt thc
đo hu ích đi vi nhà đu t khi mun đnh lng giá tr mà doanh nghip có th
to ra cho nhà đu t. Nhà đu t cng có th dùng thc đo EVA đ so sánh
doanh nghip này vi các doanh nghip khác cùng ngành mt cách nhanh chóng.
Các nhà đu t cng quan tâm
đn kt qu kinh doanh ca doanh nghip nh các
nhà qun lý, nhng quan trng hn c là h mun bit mi đng vn đu t b ra
có thu nhp tht s là bao nhiêu sau khi tính đn chi phí c hi ca vic s dng
vn đu t. Vì th cn có mt thc đo có th cho các nhà đu t cng nh các
nhà qun lý thy đc giá tr thc s
ca doanh nghip và li nhun mà doanh
nghip to ra có to ra tin cho c đông hay không.
Mc tiêu ca tt c các doanh nghip chính là vic to ra các giá tr cho c
đông. EVA có th giúp bt k công ty trong bt k ngành nào to ra kt qu tt
hn cho các c đông, nhân viên và khách hàng. Các cuc cách mng EVA đã
đc tin hành hn 300 công ty trên khp các châu lc, đã thc hin khuôn mu lý
thuyt EVA Stern Stewart trong qun lý tài chính và chính sách khuyn khích vi
doanh thu gn mt nghìn t đô la mt nm. EVA ln lt đã giúp các nhà qun lý
ca các công ty này to ra hàng trm t đô la trên tài sn c đông. Có nhiu bng
chng đc các hc gi nghiên cu ch ra rng khi s dng thc đo EVA trong
vic đánh giá thành qu hot đng nh là mt b phn cu thành h thng
qun lý giá tr ca doanh nghip thì s duy trì
đc s n đnh và to đng lc cho

các nhà qun lý (Fortune, 1993).
Nh vy s dng EVA s giúp nhà qun lý hng đn mc tiêu chung ca
doanh nghip là to ra giá tr cho c đông. Ngoài ra thc đo EVA còn là c s
phù hp đ khen thng các nhà qun lý vi thành qu mà h mang li cho doanh
nghip. Nu không th đo lng giá tr y mt cách c th thì các c đông c
ng
nh nhà đu t không nhn bit giá tr tt nht mà doanh nghip tht s to ra là
bao nhiêu.
EVA cng đc chp nhn rng rãi trong cng đng tri thc và gii kinh
doanh, nó làm thay đi cách chn c phiu  Wall Street. Mt s các công ty ln 


3
Wall Street đã chp nhn EVA nh mt công c chính đ xác đnh giá tr công ty.
EVA là mt nhân t có kh nng nh hng cao đn s bin đng giá c phiu giá
c phiu ca doanh nghip. Ví d: giá c phiu ca CSX tng t 28 USD lên 75
USD t gia nm 1988 và nm 1993 (Tully, 1993). Nu EVA đang dng nhng
trong tng lai EVA có th thp hn thì đó có th là mt tín hiu không t
t đi vi
nhà đu t. Ngc li, nu doanh nghip đang có EVA âm nhng đc k vng là
EVA s gia tng lên mt mc rt kh quan thì đó li là mt tín hiu tt thúc đy
nhà đu t mua c phiu ca doanh nghip.
1.1.2. Khái nim, ý ngha thc đo EVA
1.1.2.1. Khái nim
Giá tr kinh t tng thêm (Economic value added -EVA) là thc đo phn
thu nhp tng thêm t chênh l
ch gia li nhun hot đng sau thu và chi phí s
dng vn (Ehrbar, 1998).
Chi phí s dng vn trong xác đnh EVA là ch tiêu mà các nhà kinh t gi
là chi phí c hi. ó là sut sinh li mà các nhà đu t mong đi đ có đc khi

b tin vào mt khon đu t khác có ri ro tng đng (Ehrbar, 1998).
Lãi sut s dng vn và s vn s dng là nhân t cu thành nên chi phí s

dng vn. Lãi sut s dng vn ph thuc vào khá nhiu yu t nh tính ri ro ca
vic s dng vn, lãi sut ca các khon n, cu trúc vn ca doanh nghip và
chính sách phân phi li nhun (Ehrbar,1998). Trong lnh vc tài chính thì lãi
sut s dng vn đc xác đnh t th trng vn, là t l hoàn vn đu t ti
thiu cn phi đt đc đ đm bo to ra giá tr tng thêm và duy trì t sut li
nhun. i vi nhà đu t thì lãi sut s dng vn là t sut sinh li mà nhà đu
t đòi hi khi đu t vn vào doanh nghip. Mc sinh li này phi tng ng vi
mc đ ri ro mà nhà đu t có th gp phi khi đ
u t.
Xác đnh EVA đòi hi các ch tiêu đc phán ánh theo quan đim kinh t
khc phc đc hn ch ca các thc đo truyn thng khác khi s dng s liu
k toán phc v cho vic tính toán. Tính EVA da trên quan đim kinh t là xem
tt các các ngun vn đc huy đng vào hot đng đu t, sn xut kinh doanh
đu phát sinh chi phí s dng vn và phi đc ph
n ánh theo c s tin. Vn đu


4
t là s vn doanh nghip cn phi có đ thc hin hot đng đu t hay hot
đng sn xut kinh doanh ca mình, v nguyên tc thì vn đu t nên đc
xác đnh theo giá th trng.
Vic tính toán EVA s to ra mt EVA dng hoc âm. EVA dng phn
ánh công ty đang to ra gia tng giá tr cho các c đông ca mình, trong khi EVA
âm phn ánh công ty đang gim dn giá tr ca các c
 đông (Ehrbar, 1998). S
khác bit gia giá tr s sách k toán, giá tr th trng ca các loi tài sn và vn
đu t; S khác nhau gia khái nim li nhun kinh t và li nhun k toán nên

khi tính EVA cn phi thc hin mt s điu chnh. Li nhun kinh t là phn tài
sn mà nhà đu t nhn thêm sau khi đã tr đi các chi phí liên quan đn khon
đu
t đó bao gm c chi phí c hi, chi phí s dng vn. Li nhun k toán là phn
chênh lch gia tng doanh thu và tng chi phí bao gm các loi thu. Công ty có
th đt đc li nhun k toán nhng không mang li li nhun kinh t.
Trc đây ngi ta vn quen dùng ch s li nhun ròng hay thu nhp trên
mi c phn EPS là cn c tính giá tr doanh nghip t
o ra cho c đông. Song,
càng ngày ngi ta càng a dùng thc đo EVA. Bi vì EVA xác đnh mc li
nhun ca doanh nghip sau khi tr đi chi phí s dng vn. iu này là d hiu,
li nhun nên đc tính tng xng vi chi phí s dng vn. D thy nht là nu
c hai doanh nghip đu to ra li nhun là 1 t đng mt nm, nhng mt doanh
nghi
p đã phi s dng vn đu t 500 triu vi mt doanh nghip ch s dng
vn đu t có 200 triu nên phi đc đánh giá khác nhau.
 gii thích rõ hn cho s la chn EVA thay vì các ch tiêu v thu nhp
ròng, chúng ta ly ví d v công ty thc phm Vissan. Nm đu hot đng, công
ty to ra đc thu nhp t hot đng là 100 t đng trên vn ho
t đng là 1.000 t
đng. Nh vy công ty đã to ra đc t sut sinh li trên vn là 10%. Theo tính
toán ca k toán thì rõ ràng công ty đang hot đng kinh doanh rt tt. Tuy nhiên,
công ty đâu ch hot đng trong mt nm ri đóng ca, th trng thc phm
không phi lúc nào cng n đnh, ri ro tim n lúc nào cng có và có th xy ra
bt c lúc nào. Sc ép đi vi các ngh
a v n cng vi t sut sinh li đòi hi mà
nhà đu t yêu cu cho thi gian đu khi đu t vào doanh nghip mi khi


5

nghip đã làm gia tng chi phí s dng vn ca công ty lên đn 12%. iu đó có
ngha là nm ngoái, mc dù công ty đt li nhun k toán, nhng tht s thì các c
đông ca công ty đang b l 2%.
Ngc li, nu vn ca công ty là 100 t đng bao gm c n và vn ch s
hu, chí phí s dng vn hng nm là 13 t đng (bao g
m lãi vay và chi phí s
dng vn), thì công ty ch đc xem là đã to ra giá tr kinh t cho các c đông ch
khi nào li nhun k toán nhiu hn 13 t đng mi nm. Nu công ty to ra đc
20 t đng thì giá tr kinh t gia tng EVA ca công ty s là 7 t.
Nói cách khác, EVA đã tính c vào chi phí c hi khi mà nhà đu t b vn
vào hot đng kinh doanh. Do vy mà nó phn ánh chính xác hn chi phí s dng
v
n ca doanh nghip mà các phng thc truyn thng hình nh đã b quên
(Kaplan, 1998).
1.1.2.2. Ý ngha
EVA là công c đo lng chính xác nht kt qu hot đng kinh doanh ca
doanh nghip trong tng thi k, phân tích EVA giúp doanh nghip đánh giá kt
qu hot đng phc v cho vic ra các quyt đnh, liên kt mi quyt đnh vào mt
mc tiêu chung đó là làm sao đ tng EVA, EVA tng s làm tng giá tr
 ca
doanh nghip.
EVA thc s là chìa khóa to ra s giàu có (Fortune, 1993). EVA đo lng
kh nng doanh nghip to ra li nhun cao hn chi chi phí s dng vn đc s
dng trong kinh doanh, giúp nhà đu t xác đnh đc doanh nghip nào có kh
nng to ra giá tr hot đng tt hn so vi các đi th cnh tranh. EVA giúp nhà
qun lý kt hp mc tiêu trong quyt đnh đu t
, ti đa hóa giá tr c đông và
mc li nhun mong đi.
Chính sách khen thng da trên mc tng trng EVA là đng lc khuyn
khích các nhà qun lý suy ngh và hành đng nh ch s hu ca doanh nghip vì

h s đc tr lng theo kt qu hot đng kinh doanh ca doanh nghip, qua đó
to s n lc cnh tranh gia các thành viên trong doanh nghip, kéo theo s phát
tri
n ca c h thng (Kimball, 1998).


6

1.1.3. Vn dng thc đo EVA trong đánh giá thành qu hot đng
1.1.3.1. Phng pháp xác đnh EVA
EVA = NOPAT
điu chnh
– (TC
điu chnh
x WACC)
- NOPAT (Net Operating Profit after tax): Li nhun hot đng sau thu.
Li nhun hot đng sau thu là phn chênh lch gia thu nhp trc lãi vay
và thu tr đi thu thu nhp doanh nghip.
NOPAT = Thu nhp trc lãi vay và thu x (1- thu sut thu TNDN)
hay: NOPAT = EBIT x (1- thu sut thu TNDN)
- TC (Total capital): Vn đu t.
Vn đu t đc tính là tng tài sn tr các khon n không phát sinh lãi.
Vn đu t
đc xác đnh da vào s liu trên Bng cân đi k toán gm các
ngun tài tr cho mc đích li nhun nh vn đu t ca ch s hu, vn vay, các
khon n ngn hn và các khon phi tr không đc tính là mt phn ca vn đu
t vì đó là nhng khon n không phát sinh lãi, các nhà cung cp không thc s
cho vay vn hoc đu t
 vào doanh nghip.
- WACC (Weighted Average Cost of Capital): Lãi sut s dng vn bình

quân.
1.1.3.2. Các bc xác đnh EVA
EVA s dng li nhun kinh t đ tính toán nên cn phi điu chnh li li
nhun sau thu, vn đu t cho phù hp.
Bc 1: Tính li nhun hot đng sau thu điu chnh
Bc 2: Tính vn đu t điu chnh
- Mc tiêu đi
u chnh:
+ Hn ch s khác bit gia quan đim k toán và quan đim kinh t, cung cp
kt qu đo lng phù hp theo quan đim kinh t hn (tính ti chi phí s dng vn).
+ Thu hp chênh lch s liu ghi nhn theo c s dn tích vi c s tin và cn
phi điu chnh sang c s tin đ th
y đc thu nhp, chi phí thc t phát sinh.
- Ni dung điu chnh:
u tiên xác đnh li vn đu t trên bng cân đi k toán, nhng khon mc
ngun vn, tài sn hình thành t ngun n không phát sinh lãi, qu ca doanh nghip


7
cn phi loi b khi vn đu t và phi vn hóa ngc li vào vn đu t nhng
khon mc chi phí đc ghi nhn tt c vào chi phí trong k thay vì đc vn hóa nh
chi phí thuê hot đng, chi phí nghiên cu phát trin, chi phí d phòng trên báo cáo
kt qu kinh doanh (Kaplan, 1998).
Sau đó cn phi điu chnh tng li nhun báo cáo kt qu hot đng kinh doanh
theo quan
đim kinh t bng cách cng vào nhng khon chi phí đc ghi nhn trong
k mà thc cht cha đc xem là khon chi ra ca vn đu t hoc nhng khon chi
phí đc phân b trong k mà thc t cha phát sinh. Mt vài khon mc trong s
nhng điu chnh cn đc thc hin khi tính EVA:
+ Các khon n không phát sinh lãi: nh khon ng trc ca khách hàng, phi

tr ngi bán, thu phi np, n lng,.v.v. Các khon mc này cn điu chnh gim
khi xác đnh vn đu t vì chúng là nhng khon n ngn hn, thi gian chi tr thng
không c đnh, doanh nghip thng phi d phòng sn ngun vn đ thanh toán cho
các ngha v n này và các khon mc này ít có nh hng ti vic to ra thu nhp.
+ Các qu
ca doanh nghip: Theo ch đ k toán hin hành ca Vit Nam li
nhun trong k ca doanh nghip phi đc trích lp các qu nh qu đu t phát
trin; qu d phòng tài chính; qu khen thng phúc li. S li nhun còn li mi
đc chi tr c tc hoc gi li s dng tái đu t. Do đó khi xác đnh vn đu t thì
các qu
 này cng phi đc loi tr vì s tin trích lp các qu này cha đc s dng
đ tái đu t nên cha to ra thu nhp cho doanh nghip.
+ Chi phí nghiên cu phát trin: Theo Chun mc 04 “Tài sn c đnh vô hình”
chi phí nghiên cu và phát trin là mt trong nhng khon mc chi phí phát sinh
đem li li ích kinh t trong tng lai cho doanh nghip nên đc ghi nhn là chi
phí sn xut, kinh doanh trong k hoc đc phân b
dn vào chi phí sn xut,
kinh doanh trong thi gian ti đa không quá 3 nm. Vì vy, chúng ta cn phi vn
hóa khon chi phí này và coi nó nh nhng khon đu t. Mt khác chúng ta s điu
tng NOPAT do điu chnh gim khon chi phí nghiên cu đã ghi nhn.
+ Chi phí thuê hot đng: Theo Chun mc s 06 “Thuê tài sn” thì khon chi
phí thuê hot đng s đc ghi nhn là chi phí sn xut kinh doanh trong k và tài sn
thuê hot đng đc theo dõi ngoài bng cân đi k toán ti đn v đi thuê. Quan đim


8
kinh t cho rng, thuê hot đng cng có phát sinh ngha v n, tham gia vào hot
đng kinh doanh to ra li nhun nên cn đc xem nh vn đu t. Do đó chúng ta
cn điu chnh NOPAT tng lên đúng bng giá tr tin thuê hot đng đã điu chnh
gim khon chi phí thuê hot đng ghi nhn trong k.

+ Các khon d phòng: Theo ch đ k toán Vit Nam hi
n hành thì d phòng
là phn giá tr b tn tht do gim giá các khon mc doanh nghip đang nm gi có
th xy ra cho niên đ k toán tip theo và s tin trích lp d phòng đc ghi nhn
vào chi phí sn xut kinh doanh trong k. Do thc hin ghi nhn vào chi phí trong k
mt khon chi phí theo c tính k toán trong khi thc t cha xy ra nên chúng ta
phi điu chnh tng li nhun và t
ng vn đu t đi vi các khon mc d phòng vì
EVA đc tính da trên c s tin.
+ Các khon trích trc: là vic tính trc và hch toán nhng chi phí cha
phát sinh vào chi phí sn xut, kinh doanh trong k nhng thc t cha chi tr trong
k này. Vì vy, chúng ta cn phi điu chnh tng vn đu t và tng li nhun đúng
bng s d các kho
n chi phí trích trc trên bng cân đi k toán.
Bc 3: Xác đnh lãi sut s dng vn bình quân - WACC
Mt trong nhng yu t quan trng liên quan đn quyt đnh đu t chính là
chi phí c hi ca vn đu t, là giá mà công ty phi tr khi đu t vào d án. Lãi
sut s dng vn ca ch s hu là t sut sinh li mà các nhà đu t yêu cu ti
thi
u cn phi đt đc khi s ngun tài tr nu ri ro ca d án bng ri ro ca
công ty. Nu ri ro ca d án cao hn ri ro ca công ty thì sut sinh li yêu cu
ti thiu đi vi ch s hu phi cao hn sut sinh li đi vi công ty.
Lãi sut s Lãi sut T trng Lãi sut T trng vn
dng vn = s
 dng x n trong + s dng x ch s hu
bình
quân n vay tng vn vn ch trong tng
WACC sau thu đu t s hu vn đu t

hay:

WACC = r
d
*xW
d
+

r
e

xW
e

+
r
p

x
W
p

Vi:


9


r
d
* : Lãi sut s dng n vay dài hn sau thu
W

d
: T trng n vay trong cu trúc vn
r
e
: Lãi sut s dng vn c phn thng
W
e
: T trng vn c phn thng trong cu trúc vn
r
p
: Lãi sut s dng vn c phn u đãi
W
p
: T trng vn c phn u đãi trong c
u trúc vn
- Lãi sut s dng n vay
Công ty có th huy đng n di hình thc vay ca các t chc tài chính
trung gian hay huy đng vn trái phiu. Chi phí tr lãi đc tính tr vào li nhun
trc khi tính thu. Vì vy chi phí s dng n ca doanh nghip chính là chi phí đã
đc điu chnh hay chi phí s dng vn vay sau thu. Có th thy lãi sut s dng
n vay sau thu s thp h
n lãi sut s dng n vay trc thu và lãi sut s dng
n vay t l thun vi thu sut thu thu nhp doanh nghip.
Công thc:
r
d
*
= r
d
(1

ứ
T)


Vi :
r
d
: Lãi sut s dng n vay trc thu
r
d
* :Lãi sut s dng n vay sau thu
T: là thu sut thu thu nhp doanh nghip
- Lãi sut s dng vn ch s hu

+ Lãi sut s dng vn c phn u đãi (r
p
)
Lãi sut s dng vn c phn u đãi chính là lãi sut mà công ty ph
i tr cho
vic huy đng vn c phn u đãi. i vi công ty c phn, chi phí s dng c
phiu u đãi là t sut sinh li ti thiu cn phi đt đc khi huy đng vn bng
phát hành c phiu u đãi đ đu t sao cho thu nhp trên 1 c phn hay giá c
phiu ca công ty không b st gim. Lãi sut s
dng c phiu u đãi đc xác
đnh bng công thc sau:
C tc c phn u đãi
r
p
=
Pp x (1- % chi phí phát hành c phn u đãi)

Vi: Pp là giá bán c phiu u đãi


10
Do li tc c phn ca c phn u đãi không đc khu tr vào thu ca
công ty, nên chi phí s dng vn ca c phn u đãi không cn phi điu chnh
thu. Nó chính là lãi sut sau thu.
+ Lãi sut s dng vn c phn thng (r
e
)
Lãi sut s dng vn c phn thng là t sut sinh l
i đòi hi mà nhà đu
t s có đc đ bù đp ri ro có kh nng xy ra.
Mô hình thng đc áp dng là mô hình đnh giá tài sn vn CAPM
(Capital asset pricing model) (Kaplan, 1998). ây là mô hình mô t mi quan h
gia ri ro và li nhun k vng, trong đó li nhun k vng ca mt tài sn bng
li nhun ca tài sn không có ri ro (risk free) cng vi mt khon bù đ
p ri ro
da trên ri ro toàn h thng ca tài sn đó.
Công thc tính lãi sut s dng vn c phn thng (
r
e
):

r
e
= r
f
+

x MRP


Trong đó: r
f
: t sut sinh li phi ri ro
 : h s ri ro
MRP:

phn bù ri ro th trng
+
1
T sut sinh li phi ri ro (r
f)
là sut sinh li mà nhà đu t s nhn đc
trong giai đon đu t ca mình và nó phi tha mãn hai điu kin sau (Phm Th
Phng Uyên, 2011) :
Th nht, thc đo sut sinh li này phi đc xác đnh cn c vào mt tài
sn không có ri ro v n. Do đó thc đo sut sinh li phi r
i ro thng là sut
sinh li ca mt chng khoán chính ph vì Chính ph có th phát hành các trái
phiu đ kim soát mc cung tin.
Th hai, đ tránh ri ro tái đu t thì k hn ca thc đo sut sinh li phi
ri ro phi trùng vi k hn đu t ca nhà đu t.
+
2
H s bê-ta () là mt h s đo lng mc đ ri ro h thng, nó th
hin mi quan h gia mc đ ri ro ca mt tài sn riêng l so vi mc đ ri ro
tài sn ca toàn th trng.
 vn dng mô hình này ta phi bit sut sinh li phi ri ro, lãi sut đn bù

ri ro th trng và c lng h
s bê-ta tng đng. Trong thc t đ xác đnh


11
đc h s bê-ta là tng đi khó khn vì nó còn chu nh hng ca mi ngành
kinh doanh trong tng thi k, nu d án có ri ro tng đng ri ro công ty thì
công ty dùng h s bê-ta ca công ty, nu d án có ri ro ln hn ri ro công ty ta
phi tng h s ri ro. H s bê-ta ngành ch ra rng nu mt ngành có bê-ta nh
hn 1 có ngha là mc đ ri ro ca ngành nh h
n mc đ ri ro ca th trng.
Và ngc li, h s bê-ta ngành ln hn 1 s cho bit mc đ ri ro ca ngành đó
s ln hn mc đ ri ro ca th trng. Ví d: bê-ta ca ngành hot đng kinh
doanh bt đng sn là 1,5748 điu đó có ngha mc đ ri ro ca ngành này nhiu
hn mc đ ri ro c
a th trng xp x 57,48%. Nh vy, mc đ ri ro ca
ngành này so vi th trng là tng đi ln và h s bê-ta này cho thy ngành
này có li nhun cao nhng cng đng thi tim n ri ro cao.
+
3
MRP (Market Risk Premium): phn bù ri ro th trng phn ánh sut sinh
li tng thêm mà nhà đu t yêu cu khi chuyn t vic đu t vào mt tài sn phi
ri ro sang đu t vào tài sn có ri ro. Nó th hin mc đ bù đp ri ro gia
quyt đnh đu t vào tài sn vn c phn so vi vic đu t vào mt tài sn khác
không ri ro hoc rt ít ri ro nh
 trái phiu chính ph. Nu mc đ bù đp theo k
vng không đ ln, ngi ta s không quyt đnh đu t. MRP đc nêu trong mô
hình đnh giá tài sn vn (CAPM) đc đo bng chênh lch gia sut sinh li ca
danh mc th trng và sut sinh li phi ri ro (R
m

– R
f
) vi R
m
là sut sinh li ca
th trng (Phm Th Phng Uyên, 2011).
- Cu trúc vn doanh nghip: Cu trúc vn doanh nghip mô t ngun gc
và phng pháp hình thành nên ngun vn đ doanh nghip có th s dng mua
sm tài sn, phng tin vt cht và hot đng kinh doanh. Nó đ cp ti cách
thc doanh nghip tìm kim ngun tài chính thông qua các phng án huy đng
vn và đi vay.
Xác đnh giá tr
 ngun vn theo quan đim ca ch n và c đông thì thng
ch quan tâm ti giá tr s sách tng ngun vn và t trng tng ngun vn theo
nguyên tc bo toàn vn. i vi nhà đu t giá tr ngun vn đc xác đnh theo
giá th trng. Cu trúc vn ti u liên quan ti vic đánh đi gia chi phí và li
ích ca doanh nghi
p. Mt cu trúc vn phù hp là quyt đnh quan trng vi mi


12
doanh nghip không ch bi nhu cu ti đa li ích thu đc t các cá nhân và t
chc liên quan ti doanh nghip và hot đng ca doanh nghip mà còn bi tác
đng ca quyt đnh này ti nng lc kinh doanh ca doanh nghip trong môi
trng cnh tranh.
Bc 4: Xác đnh EVA

EVA = NOPAT – (TC x WACC)

u đim ni bt nht ca thc đo EVA là có tính ti chi phí s dng vn
ch
, đây là chi phí c hi khi nhà đu t b vn đu t vào lnh vc kinh doanh
này thay vì lnh vc kinh doanh khác, qua đó có th xác đnh chính xác giá tr thc
s đc to ra cho các nhà đu t, c đông trong mt thi k nht đnh. Các thc
đo tài chính khác không tính ti loi chi phí này. Hn na, khi xác đnh EVA đòi
hi các ch tiêu đc phán ánh theo quan đim kinh t khc phc đc hn ch
ca
các thc đo truyn thng khác khi s dng s liu k toán phc v cho vic tính
toán chng hn nh ch tiêu li nhun đ tính EVA là li nhun hot đng sau thu
còn RI s dng li nhun trc thu vì s liu k toán đ tính EVA s thc hin
nhng điu chnh. Nh vy, khi tính toán EVA cn phi da trên quan đi
m kinh t
coi tt các các ngun vn đc huy đng vào hot đng đu t, sn xut kinh
doanh đu phát sinh chi phí s dng vn và phi đc phn ánh theo c s tin. 
minh ha cho phng pháp tính EVA chúng ta xem xét ví d 1.1 và ví d 1.2 di
đây:
Ví d 1.1: Tính EVA cho công ty c phn ng Biên nm 2011, thông tin
s liu nh sau:
Bng 1.1: Báo cáo kt qu kinh doanh công ty ng Biên Hòa
Ti ngày 31 tháng 12 nm 2011

VT: triu đng
STT Ch tiêu S tin
1 Doanh thu thun v bán hàng và cung cp dch v 2,564,622
2 Giá vn hàng bán 2,294,967
3 Li nhun gp v bán hàng và cung cp dch v 269,655
4 Doanh thu hot đng tài chính 35,024



13
5 Chi phí tài chính 80,355

Trong đó: chi phí lãi vay 72,190
6 Chi phí bán hàng 32,744
7 Chi phí qun lý doanh nghip 42,444
8 Li nhun thun t hot đng kinh doanh 149,136
9 Chi phí khác 519
10 Thu nhp khác 11,400
11 Li nhun khác 10,881
12 Li nhun trc thu 160,017
13 CP thu thu nhp doanh nghip hin hành 11,175
14 CP thu thu nhp doanh nghip hoãn li 1,609
15 Li nhun sau thu thu nhp doanh nghip 147,233
Ngun: báo cáo tài chính nm 2011 Công ty ng Biên Hòa
Bng 1.2: Bng cân đi k toán Công ty ng Biên Hòa
Ti ngày 31 tháng 12 nm 2011
VT: triu đng
TÀI SN S TIN NGUN VN S TIN
A- Tài sn ngn hn 752,872 A-N phi tr 733,238
I- Tin và các khon tng
đng tin
178,778 I- N ngn hn 628,125
1. Tin mt 16,878 1. Vay ngn hn 361,712
2. Các khon tng đng tin 161,900 2. Phi tr ngi bán 81,093
II- Các khon đu t tài chính
ngn hn
3. Ngi mua tr tin
trc
131,774

III- Các khon phi thu ngn
hn
234,744
4. Thu và các khon phi
np nhà nc
16,727
1. Phi thu khách hàng 47,348 5. Phi tr ngi lao đng 1,938
2. Tr trc cho ngi bán 179,856 6. Chi phí phi tr 4,829
3. Các khon phi thu khác 7,540 7. Các khon phi tr khác 13,960
IV- Hàng tn kho 333,068
8. Qu khen thng phúc
li
16,092
V- Tài sn ngn hn khác 6,282 II- N dài hn 105,113