Nghiên cứu thực nghiệm các nhân tố tác động đến cấu trúc tài chính của các công ty niêm yết trên sàn Hose

B GIÁO DC VÀ ÀO TO
TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH
oOo



NGUYN TH THANH HÀ



NGHIÊN CU THC NGHIM CÁC NHÂN T TÁC
ĐNG ĐN CU TRÚC TÀI CHÍNH CA CÁC CÔNG TY
NIÊM YT TRÊN SÀN HOSE







TP. H CHệ MINH, THỄNG 05 NM 2013



B GIÁO DC VÀO ÀO TO
TRNG I HC KINH T THÀNH PH H CHÍ MINH
oOo

NGUYN TH THANH HÀ


NGHIÊN CU THC NGHIM CÁC NHÂN T TÁC
ĐNG ĐN CU TRÚC TÀI CHÍNH CA CÁC CÔNG TY
NIÊM YT TRÊN SÀN HOSE



Chuyên ngành : Tài chính ngân hàng
Mã ngành : 60340201



LUN VN THC S KINH T

Ngi hng dn khoa hc: PGS. TS. Lê Th Lanh

TP. H CHệ MINH, NM 2013



TRNG I HC KINH T TP H CHệ MINH CNG HọA XÃ HI CH NGHA VIT NAM
 - - 

TP. H Chí Minh, ngày tháng nm 2013

 


1. H Khóa: 19
2. Mã ngành: 60.31.12


 : PGS. TS. Lê 

(Kt cu lun vn, phng pháp nghiên cu, nhng ni dung (đóng góp) ca đ tài nghiên
cu, thái đ làm vic ca hc viên)








 / 10)

LI CM N

Trc ht tác gi xin gi li cám n chân thành đn Cô
hng dn khoa hc – PGS. TS. Lê Th Lanh v nhng ý kin
đóng góp, nhng ch dn và d liu có giá tr giúp tác gi hoàn
thành lun vn.
Tác gi cng xin gi li cám n đn thy cô trong Khoa
Tài chính doanh nghip, gia đình và bn bè đã ht lòng ng h và
đng viên tác gi trong sut thi gian thc hin lun vn này.
 




LI CAM OAN


Tác gi ắNGHIểN CU THC NGHIM CỄC NHÂN
T TỄC NG N CU TRÚC TÀI CHệNH CA CỄC CỌNG TY NIểM
YT TRểN SÀN HOSE” là công trình nghiên cu ca tác gi vi s  ca Cô
hng dn . S liu thng kê c tác
ly t các nguy, ni dung và kt qu nghiên cu ca lu
cha tc công b trong bt c công trình nào cho ti thm hin nay.


 3


Danh sách ch vit tt:
- HOSE 
- TT 
- TP 
- DN 
- CTTC 
- CP 

Danh mc bng:

- 
- -2011
- 

- 
- B-2011
- 
- 
- 


-   

- 

- 

-   

- 

- 

- -LEV
- -LLEV
- -SLEV
- 
- 
- 
- 


Mc lc

TÓM TT 1
I THIU 2
1.1 TNG QUAN NI DUNG CHÍNH CA BÀI NGHIÊN CU 2
1.2 M NGHIÊN CU 3
1.3 NH V NGHIÊN CU 3
1.4 CU TRÚC BÀI NGHIÊN CU 3
TNG QUAN CÁC NGHIÊN C 4

2.1  4
2.1.1 Các nghiên cu v cu trúc tài chính ti Trung Quc 4
2.1.2 Mt s nghiên cu cu trúc tài chính khác 5
2.2  9
2.2.1 Nhân t li nhun 10
2.2.2 Nhân t quy mô công ty 10
2.2.3 Nhân t tài sn hu hình 11
2.2.4 Nhân t tm chn thu phi n 12
2.2.5 Nhân t t ng 13
2.2.6 Nhân t ri ro kinh doanh 13
2.2.7 Nhân t thu 14
 U 15
3.1  15
3.2 MÔ T BIN 16
3.2.1 Bin li nhun 16
3.2.2 Bin quy mô công ty 17
3.2.3 Bin tài sn hu hình 17
3.2.4 Bin tm chn thu phi n 18
3.2.5 Bin t ng 19
3.2.6 Bin ri ro kinh doanh 19
3.2.7 Bin thu 20
3.3  THUT 20
NI DUNG VÀ KT QU NGHIÊN CU 21
4.1 THNG KÊ MÔ T 21
4.2 KINH GI THIT 24
4.3 NG THAM S 25
4.3.1 ng hàm hi quy tng th 25
4.3.2 ng hàm hi quy gii hn 30
4.4 KINH H S CA MÔ HÌNH HI QUY 34

4.4.1 Kinh gii hn ca mô hình hi quy tng th 35
4.4.2 Kinh kh i thích ca mô hình hi quy gii hn 37
4.5 SO SÁNH VI CÁC MÔ HÌNH KHÁC 42

KT LUN VÀ KHUYN NGH 42
5.1 KT LUN 42
5.2 KHUYN NGH 43
5.3 GII HN C NG NGHIÊN CU TIP THEO 46
TÀI LIU THAM KHO 47
PH LC



1

TịM TT


Vi mu quan sát t nm 2008-2011 ca 229 công ty đang niêm yt trên sàn giao
dch chng khoán Tp. H Chí Minh, tác gi s dng phng pháp bình phng nh
nht OLS đ xây dng mô hình hi quy tuyn tính ca các bin đc lp (bin gii
thích) nhm đo lng mc đ nh hng ca các bin đn cu trúc tài chính ca
doanh nghip. Tác gi đa tt c by bin gii thích đó là: T sut sinh li, quy mô
công ty, tài sn hu hình, thu sut thu thu nhp doanh nghip, tm chn thu phi n,
ri ro kinh doanh và c hi tng trng, cùng vi ba bin đi din cho cu trúc tài
chính ca doanh nghip là t l tng n trên tng tài sn, t l n dài hn, n ngn hn
trên tng tài sn.
Kt qu thc nghim cho thy có nm nhân t nh hng đn cu trúc tài chính
ca doanh nghip là:
- T sut sinh li tng quan ngc chiu (-) vi cu trúc tài chính

- Tm chn thu phi n tng quan ngc chiu (-) vi tng n và n ngn hn
trên tng tài sn, tng quan dng (+) vi n dài hn trên tng tài sn
- Quy mô doanh nghip tng quan dng (+) vi cu trúc tài chính
- Tài sn hu hình tng quan dng (+) vi n dài hn trên tng tài sn, tng
quan (-) vi n ngn hn trên tng tài sn
- Thu tng quan dng (+) vi cu trúc tài chính
- C hi tng trng tng quan (+) vi cu trúc tài chính
Nhân t ri ro kinh doanh cho thy mi quan h nhng không có ý ngha thng kê.

T khóa: , 



2

CHNG 1:
GII THIU

1.1 


 




             




 .
 
Nam 




 
          
  
3



1.2 
 



1.3 

- 

- 
1.4 
 gi
 



4

CHNG 2:
TNG QUAN CỄC NGHIểN CU TRC ÂY

2.1 

       



 các
 
2.1.1 
  

Chen (2003).
- 




tám nhân

mô hình là:          

-
s
5

structure and Managerial shareholding). 
-
(total liabilities ratio).
 

 

.





-                
 
-
             

  (total leverage) và  -term leverage). Thông qua
     và        
OLS 
K
 
quan 
2.1.2 khác
- 


6












TT



TT



TT

-
-
-
-
-
-


+
+
-
-



+
+
+
+
+
+
Quy mô công ty
+
+
+
+
+
+

-
-

_





              
- I.M.Pandey
- Nghiên  N Hewa Wellalage - 2011 


 N Hewa Wellalage - 2011



7


-
-

-
-

+
+

-
-

-
-

-
-
Quy mô công ty

-
-

-
-

-
-
study
- N Hewa Wellalage - 2011
               

2.3
 
Các nhân t tác
đng đn cu trúc
tài chính
Kt qu nghiên
cu theo lỦ
thuyt
Các tác gi cùng kt qu nghiên
cu

-
I.M.Pandey ; N Hewa Wellalage
(2011); Jean J. Chen (2003);
8




Samuel G. H. Huang và Frank M.
Song (2006); I.M.Pandey; Kester
(1986); Friend and Lang (1988);
Baskin (1989)
+


Bowen et al. (1982); Dammon and
Senbet (1988); Givoly et al. (1992)

-

N Hewa Wellalage (2011); Long
and Malitz (1985)
+/-



I.M.Pandey ; Jean J. Chen (2003);
Titman and Wessels (1988); Lang
et al. (1996)


-

Gajdka (2002), DeAngelo and
Masulis (1980), Delay, and Huber
(1982)
Quy mô công ty
-



N Hewa Wellalage (2011); Jean J.
Chen (2003); Kester (1986);
Titman and Wessels (1988)
+


I.M.Pandey ; Samuel G. H. Huang
và Frank M. Song (2006); Marsh
(1982); Rajan and Zingales (1995);
9

Chittenden et al. (1996)

+



Long and Malitz (1985)
Chung (1993); Walsh and Ryan
(1997)
T
+
(MM -1958)
      


-
I.M.Pandey ; N Hewa Wellalage

(2011); Booth et al. (2001);
Bradley et. Al. (1984); Chaplinsky
and Niehaus (1993); Wald (1999);
Titman and Wessels (1988)
Ngun: Tng hp t các nghiên cu trc đây
Trong đó:
-

2.2 

 
              
Frank M. Song


10

2.2.1  

tài chính 

trên.
Theo Modigliani and Miller (MM)-








-
trúc tài chính man và Wessels (1988)-

              
            
(20-
trúc tài chính             
               

-
chính.
2.2.2  quy mô công ty (Size)
11


tài chính 
 




               



Tuy nhiên, Fama and Jensen 1983 và Rajan và Zingales 1   

                 

 





-Bez)


(-.

chính -).
2.2.3  tài 
12



      



 
 


Nhìn chung, các 
 
(1985), Wald (1999), Rajan và Singales (1995), Friend và Lang (1988). Tuy nhiên,
lt (2000-


n.

 
quan (+)
2.2.4  -debt tax shield)

      

 
-)
13

2.2.5  
Nhìn chung 
-  





 



 
-
 
         
-)
2.2.6  
        
quan (-c

trúc tài chính 
. 

1977; Scott, 1977, Weiss, 1990).
14

-
chính.
2.2.7   (TAX)



 
Tuy nhiên, MacKie-















15

CHNG 3:
PHNG PHỄP NGHIểN CU

3.1 

tài chính/ các d

 
 
.
 sau:
Y = 
i +

n
X
n +

i

Y 
X
n


n


i



i


LEV
i
= 
i
 
1
TANG + 
2
SIZE + 
3
NDTS  
4
GROW +

5
VOLATILITY 
6
TAX + 
7
PROF + e
i
(3.1)