Lựa chọn chiến lược đầu tư cổ phiếu phù hợp với thị trường chứng khoán việt nam

i

B GIÁO DC VÀ ÀO TO
I HC KINH T TP. H CHÍ MINH



INH TH THÚY HNG


LA CHN CHIN LC U T C
PHIU PHÙ HP VI TH TRNG
CHNG KHOÁN VIT NAM

Chuyên ngành: Kinh t tài chính – Ngân hàng
Mã s: 60.31.12

LUN VN THC S KINH T


NGI HNG DN KHOA HC
GS.TS. NGUYN THANH TUYN





TP. H Chí Minh – Nm 2012

ii


LI CAM OAN

Tôi xin cam đoan lun vn “La chn chin lc đu t c phiu phù hp vi
th trng chng khoán Vit Nam” là công trình nghiên cu ca riêng tôi, đc thc
hin di s hng dn khoa hc ca GS.TS. Nguyn Thanh Tuyn.
Lun vn là kt qu ca vic nghiên cu đc lp, không sao chép công trình
nghiên cu ca bt k ai. Các thông tin, d liu trong lun v
n đc s dng t các
ngun hp pháp và đáng tin cy, các ni dung trích dn đu đc ghi rõ ngun gc.

TP. H Chí Minh, ngày tháng nm 2012
Tác gi lun vn



inh Th Thúy Hng



iii


MC LC
Trang ph bìa i

Li cam đoan ii
Mc lc iii
Danh mc các ký hiu, ch vit tt vi
Danh mc các biu đ và bng biu vii
Li m đu ix

CHNG I: 1
C S LÝ LUN V CÁC CHIN L
C U T C PHIU 1
1.1. Khái lun v chin lc đu t c phiu: 1
1.1.1. Khái nim 1
1.1.2. Vai trò ca chin lc đu t c phiu trong hot đng ca th trng
chng khoán 1
1.2. Các chin lc đu t c phiu: 2
1.2.1. Chin lc đu t
 tng trng (Growth Investing) 2
1.2.2. Chin lc đu t giá tr (Value Investing) 4
1.2.3. Chin lc đu t theo đà tng trng (Momentum Investing) 6
1.2.4. Chin lc đu t k thut (Technical Investing) 9
1.2.5. Các chin lc đu t khác: 14
1.2.5.1. Chin lc đu t t trên xung di 14
1.2.5.2. Chin lc giao dch ni b 15
1.2.5.3. Chin lc mua và gi 15
1.2.5.4. Chin lc đu t trái ngc 16
1.2.5.5. S dng giá tr vn hóa th trng nh mt chin lc đu t 16
1.2.6. Các chin lc đu t nâng cao: 17
1.2.6.1. Chin lc bán khng (Short-selling) 17
1.2.6.2. Chin lc đu t th trng trung lp 17
1.2.6.3. Chin lc đu t toàn c
u 18

1.3. Ý ngha ca vic la chn chin lc đu t c phiu đi vi nhà đu t 18



iv

1.4. Nhng bài hc kinh nghim la chn chin lc đu t c phiu ca các nhà
đu t ni ting trên th gii 20
Kt lun Chng I 23
CHNG II: 24
NG DNG CÁC CHIN LC U T C PHIU TRÊN TH TRNG
CHNG KHOÁN VIT NAM 24
2.1. Th
c trng th trng chng khoán Vit Nam t nm 2000 đn 2011: 24
2.1.1. Giai đon t nm 2000 đn nm 2005 24
2.1.2. Giai đon nm 2006 –2011 28
2.2. ng dng các chin lc đu t c phiu trên th trng chng khoán Vit
Nam: 33
2.2.1. Chin lc đu t tng trng 34
2.2.2. Chi
n lc đu t giá tr 40
2.2.3. Chin lc đu t theo đà tng trng 45
2.2.4. Chin lc đu t k thut 51
2.2.5. u đim và nhc đim ca các chin lc đu t c phiu khi ng dng
vào TTCK VN 55
Kt lun Chng II 59

CHNG III: 60
NHNG GII PHÁP LA CHN CHIN LC U T C PHIU PHÙ
HP VI TH TRNG CHNG KHOÁN VIT NAM 60

3.1. nh hng la chn chin lc đu t c phiu phù hp vi TTCK VN 60
3.2. Mc tiêu la chn chin lc đu t c phiu phù hp vi TTCK VN: 61
3.2.1. Nhà đu t có th d dàng la chn c phiu đ đu t 61
3.2.2. Nhà đu t có th tách bit cm xúc vi vic đa ra quyt đnh đu t 61
3.2.3. t đc li nhun k vng và hn ch thua l 61
3.3. D báo 61
3.4. La chn chin lc đu t c phiu phù hp v
i TTCK VN: 63
3.4.1. Các yu t tác đng đn TTCK VN trong giai đon hin nay 63
3.4.2. Nhng yu t tiêu cc nh hng đn TTCK VN trong thi gian ti 70
3.4.3. La chn chin lc đu t c phiu phù hp vi TTCK VN 71



v

3.5. Gii pháp la chn chin lc đu t c phiu phù hp vi TTCK VN 73
3.5.1. Trau di kin thc, hc hi kinh nghim và quan sát th trng 73
3.5.2. La chn và xây dng chin lc đu t c phiu phù hp vi tng giai
đon phát trin ca TTCK VN và bn thân nhà đu t 73
3.5.3. Tuân th theo chin lc đu t c phiu đã l
a chn 76
3.5.4. Xây dng và tuân th theo các mc tiêu li nhun và ct l 77
Kt lun chng III 79
KT LUN 80
TÀI LIU THAM KHO 81
PH LC

vi



DANH MC CÁC KÝ HIU, CH VIT TT

- EPS : Thu nhp trên mi c phiu
- HN : Hà Ni
- HNX : S giao dch chng khoán Hà Ni
- HOSE : S giao dch chng khoán Thành ph H Chí Minh
- ROE : T sut li nhun trên vn ch s hu
- SGDCK : S giao dch chng khoán
- TP.HCM : Thành ph H Chí Minh
- TTCK : Th trng chng khoán
- TTGDCK : Trung tâm giao dch chng khoán
- UBCKNN : y ban chng khoán nhà nc
- VN : Vit Nam





vii

DANH MC CÁC BIU  VÀ BNG BIU

Danh mc các biu đ
- Biu đ 2.1: Bin đng ca VN-Index và khi lng giao dch giai đon 2000 –
2005
- Biu đ 2.2: S lng tài khon nhà đu t giai đon 2000 – 2005

- Biu đ 2.3: S lng công ty niêm yt, công ty chng khoán và công ty qun lý
tham gia trên TTCK VN giai đon 2000 – 2005
- Biu đ 2.4: Bin đng ca VN-Index và khi lng giao dch giai đon 2006 –
2011
- Biu đ 2.5: Bin đng ca HNX-Index và khi lng giao dch giai đon 2006 –
2011
- Biu đ 2.6: S lng nhà đu t giai đon 2006 – 2011
- Biu đ 2.7: S lng công ty niêm yt, công ty chng khoán và công ty qun lý qu
giai đon 2006 – 2011
- Biu đ 2.8: Bin đng giá và khi lng giao dch ca c phiu VNM t tháng
07/2010 đn tháng 08/2011
- Biu đ 2.9: Bin đng ca VN-Index và khi lng giao dch t tháng 07/2010 đn
tháng 08/2011
- Biu đ 2.10: Bi
n đng giá và khi lng giao dch ca c phiu PNJ t tháng
04/2009 đn tháng 06/2011
- Biu đ 2.11: Bin đng giá và khi lng giao dch ca c phiu PNJ t tháng
09/2009 đn tháng 09/2011

Danh mc các bng biu
- Bng 2.1: Thng kê giá tr giao dch, vn hóa th trng và % so vi GDP giai đon
2000 – 2005
- Bng 2.2: Thng kê giá tr giao dch, vn hóa th trng và % so vi GDP giai đon
2006 – 2011



viii

- Bng 2.3: Các ch tiêu kt qu hot đng kinh doanh ca Vinamilk t nm 2006 đn

nm 2010
- Bng 2.4: Bng đánh giá c phiu KTS vi các tiêu chun la chn c phiu ca
Benjamin Graham
- Bng 2.5: Các ch tiêu kt qu hot đng kinh doanh ca Vinamilk t nm 2006 đn
nm 2010
- Bng 2.6: Thay đi t l s hu ca c đông ln ca Vinamilk ti thi
đim 31/12 ca
nm tài chính






ix


LI M U

Vi 11 nm hình thành và phát trin, TTCK VN ngày càng thu hút đc s quan
tâm ca các nhà đu t. Hin nay, s lng tài khon nhà đu t tham gia TTCK đã
tng đn con s hn 1 triu tài khon. iu đó cho thy sc hp dn ca TTCK rt
mnh m. Nh th mà TTCK đã đm nhn khá tt vai trò quan trng trong vic huy
đng vn trung, dài hn trong và ngoài nc đ to đng lc cho các doanh nghi
p
phát trin đa đt nc thc hin đng li công nghip hóa hin đi hóa, duy trì nhp
đ tng trng kinh t bn vng và chuyn dch mnh m c cu kinh t theo hng
nâng cao hiu qu và sc cnh tranh.
Các nhà đu t đn vi TTCK ai cng đt ra mc tiêu li nhun và ngh mình có
th đánh bi th trng. Nhng thc t, TTCK là m

t ni rt khc nghit, ch có nhng
ai có kin thc và chin lc đu t hiu qu thì mi có th đt đc li nhun k
vng, ngc li, s b thua l. V lý thuyt không h có công thc và các tiêu chun la
chn c phiu c th cho tng chin lc đu t. Do đó, vic nghiên cu, hc tp kinh
nghim ca các nhà đu t thành công s giúp nhà đu t có th xây dng mt phng
pháp la chn c phiu cho riêng mình. Thông qua vic tng hp nghiên cu các chin
lc đu t c phiu ca Thomas Rowe Price, Benjamin Graham, William J. O’Neil,
Lý thuyt Dow – lý thuyt nn móng ca phân tích k thut ca Charles H. Dow và các
chin lc đu t c phiu khác ng dng vào TTCK VN đ các nhà đu t nu cha
tham gia ho
c đã và đang tham gia trên th trng có th tham kho và la chn đc
chin lc đu t phù hp vi tng giai đon ca th trng và bn thân nht. ó cng
chính là mc tiêu khi tôi la chn thc hin đ tài “La chn chin lc đu t c
phiu phù hp vi th trng chng khoán Vit Nam”.
1. Mc tiêu nghiên cu:
Th nht, gii thiu v các chin lc đu t c phiu ca:
- Thomas Rowe Price đc xem là “cha đ ca đu t tng trng”.
- Benjamin Graham là đng tác gi cun sách Security Analysis, cun sách đt nn
tng cho trng phái đu t giá tr.



x

- William J. O’Neil là mt trong nhng ngi đ xng chin lc đu t theo đà tng
trng.
- Chin lc phân tích k thut đc đt nn móng nghiên cu bi Lý thuyt Dow.
Th hai, ng dng các tiêu chun la chn c phiu ca các nhà đu t ni ting trên
vào TTCK VN đ t đó la chn chin lc đu t c phiu phù hp.
2. i tng và phm vi nghiên cu: là các mã c phiu niêm yt trên SGDCK

TP.HCM, SGDCK HN và ch s VN-Index vi d liu trong khong thi gian t nm
2000 đn cui nm 2011.
3. Phng pháp nghiên cu:
Các phng pháp nghiên cu chính đc s dng trong lun vn là phng pháp tng
hp, kt hp quan sát, phân tích và đánh giá. Bên cnh đó, lun vn có s dng phn
mm MetaStock đ h tr
trong vic phân tích các c phiu.
4. Ý ngha và gii hn ca đ tài nghiên cu:
Lun vn đc thc hin vi ý ngha giúp nhng nhà đu t cá nhân có th la chn
đc chin lc đu t c phiu phù hp vi giai đon TTCK VN hin nay cng nh
phù hp vi kh nng chu đng ri ro và s thích ca bn thân. Tuy nhiên, gii hn
ca đ tài nghiên cu là TTCK VN có rt nhiu c phiu đc niêm yt nên vic tác
gi la chn các c phiu đ phân tích trong phn ng dng các chin lc đu t c
phiu ca các nhà đu t ni ting vào TTCK VN còn nhiu khía cnh cha đc
nghiên cu đánh giá ht.
5. Kt cu ca lun vn: Lun vn bao gm 3 chng
- Chng I: C s lý lun v các chin lc đu t c phiu
- Chng II: ng dng các chin lc đu t c phiu trên TTCK VN
- Chng III: Nhng gii pháp la chn chin lc đu t c phiu phù hp vi TTCK
VN.
Mc dù, tác gi đã n lc chnh sa nhiu ln nhng lun vn cng khó tránh khi
nhng thiu sót. Kính mong nhn đc s góp ý ca Quý Thy Cô đ lun vn đc
hoàn chnh hn.



1
CHNG I:

C S LÝ LUN V CÁC CHIN LC U T C PHIU

1.1. Khái lun v chin lc đu t c phiu:
1.1.1. Khái nim:
- Khái nim chin lc:
Chin lc xut hin đu tiên trong ngh thut quân s. Chin lc là phng
cách đ chin thng mt cuc chin tranh.
Chin lc là chng trình hành đng, k hoch hành đng đc thit k đ đt
đc mt mc tiêu c th, là t hp các mc tiêu dài hn và các bin pháp, các cách
thc đt đn các mc tiêu đó.
- Khái nim chin lc đu t c phiu:
Chin lc đu t c phiu là toàn b k hoch, cách thc đu t c phiu ca
nhà đu t trong mt khong thi gian nht đnh đ đt đc mc tiêu li nhun.
Chin lc đu t c phiu ph thuc r
t nhiu vào mc tiêu đu t và kh nng
chp nhn ri ro ca mi nhà đu t.
 đt đc mc tiêu li nhun mi nhà đu t đu la chn cho mình mt chin
lc đu t c phiu thích hp. Chin lc đu t c phiu đc thit lp t trc khi
thc hin đu t, th hin s đánh giá ca nhà đu t trên khp các lnh vc, nó th
hin ý chí và mong mun ca nhà đu t và nhà đu t s theo đui chin lc này
trong sut mt khong thi gian dài.
1.1.2. Vai trò ca chin lc đu t c phiu trong hot đng ca th trng chng
khoán:
Th nht, chin lc đu t c phiu giúp nhà đu t đt đc li nhun k vng
và hn ch thu l. Mt nhà đu t khi tham gia vào TTCK mà không có chin lc đu
t c phiu thì vic xác đnh c phiu tt đ đu t cng nh xác đnh thi đim mua
bán c phiu là rt khó khn và quá trình đu t ch đc thc hin theo cm tính. Nh
vy, kt qu
 đu t ca nhà đu t đó s khó thành công. Còn đi vi mt nhà đu t
nu thiu tính k lut, kiên trì và s t tin vào phán đoán trong chin lc đu t c

2
phiu thì s trong tình th luôn luôn thay đi chin lc đu t đ tìm kim mt chin
lc đu t tt nht. Va mi áp dng chin lc này nhng cha thy thành công thì
nhà đu t li có khuynh hng b qua đ áp dng chin lc đu t khác. Khi đó, nhà
đu t có th s ri vào mt trong 3 trng hp:
- Trng hp xu nh
t, nhà đu t thng xuyên thua l vi nhng s thay đi.
Trong s nhng chin lc mà nhà đu t thc hin và cm thy tht bi có th có
chin lc thích hp vi ngi khác, nhng không thích hp vi h, hoc có nhng
chin lc cn có thi gian đ sinh li. Vic vi vã thay đi chin lc đu t, đôi khi
s cun m
t nhà đu t vào chui thua l ni tip nhau.
- Trng hp kh quan hn, nhà đu t có th thng nhiu hn thua. Vì th, kt
qu đu t ca nhà đu t chc chn không cao bng nhà đu t vi mt chin lc đu
t c đnh, do vic liên tc thay đi chin lc dn đn s thay đi danh mc, làm tng
chi phí giao dch, tng khon thu phi np… s làm gim hiu qu đu t.
- Trng hp kh quan nht, nhà đu t luôn thng khi áp dng các chin lc
đu t khác nhau, mc dù h cng không bit rõ ti sao h thng. Nhng đó ch là may
mn tm thi, nu kéo dài, chc chn h cng s ri vào 1 trong 2 trng hp trên.
Nh vy, vi
c không có mt quan đim đu t, mt s suy xét phán đoán và nht
quán v th trng nên phi thay đi t chin lc đu t này sang chin lc đu t
khác, nhà đu t đã xem vic đu t ca mình nh s may ri. Trong khi đó, vi mt
hay hai phng thc đu t nht quán, vi s t tin, tính k lut và kiên đnh vi quan
đ
im, nhn đnh ca mình, nhà đu t có th thành công.
Th hai, nu mi nhà đu t đu xác đnh và kiên trì thc hin theo các chin lc
đu t c phiu ca mình thì hot đng ca TTCK s có th phát trin lành mnh mà

không gp phi nhng hong lon không cn thit khi có nhng thông tin tiêu cc tác
đng gây xáo trn th trng.
1.2. Các chin lc đu t c phi
u:
1.2.1. Chin lc đu t tng trng (Growth Investing):
Trong chin lc đu t tng trng, các nhà đu t luôn sn sàng tr bt c mc
giá nào đ s hu nhng công ty đang tng trng nhanh nht trên th trng. Các



3
công ty có tc đ tng trng cao đc đo bng li nhun tính theo doanh thu trên mt
c phiu. Các nhà đu t tng trng hy vng bng vic mua và nm gi nhng c
phiu nh vy trong khong thi gian dài, giá ca nhng c phiu đó s tng, t đó s
kéo theo danh mc đu t tng trng cng s tng.
Khi nhc đn chi
n lc đu t tng trng, Thomas Rowe Price đc xem là
"cha đ ca đu t tng trng".
Trit lý qun lý đu t ca Thomas Rowe Price da trên k lut đu t, s kiên
đnh trong quá trình và phân tích c bn. Ông đi tiên phong trong phng pháp đu t
vào c phiu tng trng bng cách tp trung vào nhng công ty đc qun lý tt trong
nhng lnh vc có kh nng sinh li cao hn l
m phát ca toàn b nn kinh t. John
Train, tác gi cun "The Money Masters", cho rng Price tìm nhng công ty tng
trng có các đc đim sau:
- Hot đng nghiên cu phát trin sn phm và th trng vt tri.
- Không b cnh tranh quá gay gt.
- Tng đi ít b trói buc bi các quy đnh ca Chính ph.
- Nhân viên đc tr lng tt nhng tng chi phí lao đng không cao.
- T sut li nhun trên vn đ

u t đt ít nht 10%, t sut li nhun trên doanh thu
cao và bn vng, tng trng li nhun trên mi c phiu vt tri.
Price và công ty ca ông đã rt thành công nh s dng chin lc đu t vào c
phiu tng trng. Cho đn nm 1965, ông đã tri qua gn 30 nm đi theo trit lý c
phiu tng trng. Vào thi đim đó, r
t nhiu c phiu đc ông a chung đã đc
bit đn vi bit hiu "c phiu T.Rowe Price". Tuy nhiên, cui thp niên 1960, ông
bt đu đ ý đn s phn khích mt cách vô c ca th trng vi c phiu tng trng
và ông cm thy đã đn lúc các nhà đu t nên thay đi đnh hng ca mình. Ông
ngh s tng giá đã đ
n mc vô lý và cho rng th trng giá lên kéo dài đã đn lúc kt
thúc. ây chính là thi đim ông bt đu bán c phn ca mình trong T. Rowe Price
Associates.
Nm 1973 - 1974, điu Price d liu đã thành hin thc và nhng c phiu tng
trng nht đng lot rt giá nhanh và mnh. Công ty mang tên ông ch còn có th hot



4
đng cm chng. Rõ ràng, thut ng "irrational exuberance - s di dào mt cách bt
hp lý" cha h có khi đó, nhng Thomas Rowe Price đã thy rt rõ nhng nh hng
mang tính tàn phá ca nó.
1.2.2. Chin lc đu t giá tr (Value Investing):
Nhà đu t giá tr (value investor) đc đnh ngha mt cách đn gin là nhng
ngi tìm kim c phiu “giá hi”. “Hi”  đây có ngha là th trng đnh giá c

phiu thp hn giá tr ca nó. C v mt lý thuyt và thc t, chin lc đu t giá tr là
chin lc có đ ri ro thp nht trong các chin lc đu t c phiu.
Benjamin Graham, ngi thành công trong nhiu vai trò nh nhà phân tích tài
chính, nhà đu t, ging viên, là đng tác gi cun sách “Security Analysis”. ây là

cun sách đt nn tng cho trng phái đu t giá tr và là sách gi
đu ging cho
nhng nhà đu t dài hn. Trong cun sách này, Benjamin Graham đã đa ra 10 tiêu
chun đ chn c phiu:
1 - T s li nhun/th giá (E/P) cao gp đôi lãi sut trái phiu xp hng AAA
(AAA là hng mc tín dng cao nht dành cho trái phiu ca các công ty).
2 - P/E ca c phiu thp hn hoc bng 40% so vi P/E ca toàn th trng.
3 - T sut c tc/giá ca c
phiu (dividend yield) ln hn 2/3 ca lãi sut trái
phiu xp hng AAA.
4 - Giá tr vn hóa ca công ty nh hn 2/3 giá tr s sách ca tài sn hu hình.
5 - Giá tr vn hóa ca công ty nh hn 2/3 giá tr tài sn lu đng ròng.
6 - T s n/vn ch s hu theo giá tr s sách nh hn 1.
7 - Tài sn ngn hn ln hn n ngn hn ít nht 2 l
n.
8 - Toàn b n nh hn 2 ln giá tr tài sn lu đng ròng.
9 - T sut li nhun trên c phiu (EPS) tng trng 7%/nm tr lên trong vòng
10 nm qua.
10 - Công ty có s tng trng li nhun hàng nm ít nht 7 ln trong vòng 10
nm qua.
Ngoài 10 tiêu chun chn lc trên, Benjamin Graham còn có 8 phng châm v
đu t giá tr và mt công thc tính giá tr c phiu mang du n riêng ca ông. Tác gi



5
Janet Lowe, trong cun sách vit v tiu s ca Benjamin Graham, đã tng kt 8
phng châm nh sau:
1 - Hãy là mt nhà đu t, đng là mt nhà đu c. Benjamin Graham đnh ngha
nhà đu t là ngi mua và s hu c phiu dài hn, trong khi nhà đu c tìm kim li

nhun ngn hn.
2 - Quan trng nht là mua vi giá bao nhiêu. Mua c phiu ca mt công ty tt
nht th trng v ho
t đng, v các ch s tài chính vn có th là mt đu t sai hoc
không hiu qu nu chúng ta mua vi giá quá cao.
3 - Truy tìm nhng c hi giá hi. Th trng s luôn có li trong vic đnh giá c
phiu.
4 - Luôn thn trng vi nhng con s tài chính do công ty cung cp. Thnh thong
vn có nhng công ty c tình không đo đc.
5 - a dng hoá đu t. ng quá tp trung vào mt s
ít c phiu.
6 - Hãy thc hin quyn c đông ca mình. Nhiu nhà đu t đã không thc hin
quyn c đông ca mình mà b ng công ty cho các nhà điu hành. Nhà điu hành đôi
khi hành đng theo li ích ca h, hay li ích ca mt nhóm c đông nào đó, mà không
hot đng vì li ích ca c công ty.
7 - Hãy kiên nhn. Phng châm này cng c phng châm 1.
8 - Phi có tính k lu
t. Ch mua c phiu khi th giá thp hn giá tr đc xác
đnh theo công thc sau:
Giá tr = EPS x (2 x tc đ tng trng nm + 8,5) x Lãi sut trái phiu chính
ph/lãi sut trái phiu AAA
Ví d: Mt c phiu có EPS là 3 USD, tng trng 10%/nm, trong khi đó, lãi
sut trái phiu chính ph là 5% và lãi sut trái phiu ca công ty xp hng tín dng
AAA là 6%. Giá tr ca c phiu này s là:
Giá tr = 3 x (2 x 10 + 8,5) x 5/6 = 71,25 USD
Theo Benjamin Graham, chúng ta ch nên mua c phi
u này khi th giá thp hn
71,25 USD.

6
1.2.3. Chin lc đu t theo đà tng trng (Momentum Investing):
Trong chin lc đu t theo đà tng trng, các nhà đu t tìm kim và đu t
vào nhng c phiu đang tng trng. Hu ht các c phiu đu có giai đon bùng n
tng trng hay còn gi là đà tng trng. iu lý tng nht đi vi các nhà đu t
theo đà t
ng trng là bt kp nhng đt sóng ln nht, lt trong khong thi gian
“hoàn ho” và rút lui vào thi đim “hoàn ho” – thi đim ngay trc khi đà tng
trng đo chiu hoc kh thi hn là ngay sau khi đà tng trng đo chiu.
Chin lc đu t theo đà tng trng cha đng rt nhiu ri ro, bi vì các c
phiu đ
ang có đà tng trng thng đã đi đc chng đng dài nht và có tc đ
tng nhanh nht. Các c phiu này s đt đn k lc mi và nhng điu chnh tt yu
có th đn rt nhanh và gây ra nhiu hu qu khôn lng.
William J. ONeil là mt trong nhng ngi đ xng chin lc đu t theo đà
tng trng. Khi nghi
p bng ngh k toán viên, ông nhanh chóng b cun vào cn
st c phiu trên TTCK, đ ri vi nhng công thc đu t ca riêng mình, ông đã tr
thành mt nhà “phù thu” ti Wall Street khi thu v hàng triu USD li nhun mi nm
t c phiu.
300 USD là khon tin đu tiên William đu t vào TTCK vi c phiu ca
Procter & Gamble khi còn phc v trong Không lc hoàng gia. Có trong tay tm bng
c nhân tài chính c
a i hc Southern Methodist, William khi đng s nghip đu t
ca mình trên cng v mt nhà môi gii chng khoán ti Los Angeles. Bit kinh
nghim còn ít i, William đã dành rt nhiu thi gian đ nghiên cu v thành công ca
các “bc tin bi” trên TTCK. Và ri, n lc ca ông đã đc đn đáp. William nghiên
cu và đúc kt đc 7 yu t cn thit đ nhn dng nh
ng c phiu hin còn ít đc

gii đu t chú ý nhng li chính là nhng tài sn sinh li ln trong tng lai. By yu
t đó đc bit đn vi cái tên CANSLIM.
* Nguyên tc thành công ca William J. ONeil:
- Mua c phiu khi nó đang lên giá. ng bao gi đi c phiu xung giá và có
v nh r mi mua. Mua khi giá đang lên và bán khi giá đt đc mc 20-25% giá đã
mua.



7
- Luôn phi nhn bit mc nào là đnh đim và bán ngay c phiu trc khi nó
đn đnh và chun b xung dc. Phi quyt đoán và bán c phiu khi đang b l ít.
ng bao gi chn ch, vì mc thua l s ngày càng ln hn. Hãy quyt đoán và ct l
càng sm càng tt. ng bao gi đ mc thua l lên đn 8%.
- ng quan tâm đn nhng ch s
 ca các nhà phân tích c bn, đu t theo giá
tr. ng quan tâm đn t s giá c trên li nhun ca c phiu, c tc, giá tr s sách.
- Xác đnh t l li nhun và thua l c đnh. Ví d nh bn chn t l li nhun-
thua l là 3-1. Ngha là nu bn b thua l mt c phiu là 3%-5%, thì hãy đt li nhun
t c phiu khác  mc gp 3 ln tc là 9%-15%.
- Không phi nhà phân tích k thut nào cng thành công, nhng điu đó không
có ngha là công c phân tích k thut là không hiu qu. Ngc li, đ th biu th giá
và lng giao dch là mt công c tuyt vi trong kinh doanh c phiu. Bn hãy hc k
nng đc đ th và t đó tp xác đnh phán đoán xu h
ng giá ca c phiu. Khi đã
thành tho k nng này, chc chn kt qu kinh doanh ca bn s kh quan hn rt
nhiu.
Là cha đ ca phng pháp phân tích và la chn c phiu hiu qu CANSLIM,
William J. ONeil đã mang li tc đ tng trng bình quân 40%/nm cho các tài khon
đu t cá nhân đc ông t vn. Nhiu chuyên gia đánh giá đây là mt trong nhng

phng pháp hiu qu
 nht trong vô vàn các công c phân tích chng khoán hin nay.
“CANSLIM th hin s kt hp hài hoà gia phng pháp phân tích c bn vi
phng pháp phân tích k thut đu t chng khoán”- John Neff, mt cây đi th ca
ph Wall, cho bit.
CANSLIM là tp hp by ch cái đu tiên ca by yu t mà theo William là rt
hiu qu khi đánh giá c phiu và thi đim thun li đ mua vào:
C: Current Quaterly Earnings (Li nhun quý hin ti)
Hãy so sánh li nhun ca công ty trong quý nm nay so vi cùng k nm trc.
Chú ý đn nhng c phiu có mc tng trng 18% - 20%/nm. Nhng công ty tuyt
vi đôi khi có mc tng trng li nhun quý lên đn 50% - 70%. Ngoài phn trm,
chúng ta còn phi chú ý đn con s tuyt đi. Công ty vi mc li nhun 100 triu đô



8
tng trng 20% s có ý ngha hn công ty có li nhun 10 triu đô tng trng 30%.
Mt điu quan trng na là xem xét xem s tng trng này có tính bn vng không.
A: Annual Earnings Increases (S gia tng li nhun ròng hàng nm)
Nên đu t vào công ty có li nhun nm tng trng tng nm trong 5 nm va
qua. Mc tng trng ti thiu là 25%. Kim tra tính xác thc ca tng trng b
ng
vic xem xét ROE - t sut li nhun trên vn ch s hu. ROE phi đt ít nht 15%;
lý tng nht là trong khong 20 - 25%.
N: New Products, New Management, New Highs (Sn phm mi, s qun lý
mi, mc giá trn mi)
Yu t mi. Khi công ty có yu t mi, chng hn nh sn phm mi, th trng
mi, ban điu hành mi.
S: Supply and Demand (Ngun cung và cu)
Khi giá dao đng lên xu

ng mà khi lng giao dch nh thì cng không nói đc
điu gì. Khi giá lên xung kèm theo khi lng giao dch ngày càng tng thì đó mi
thc s là du hiu quan trng.
L: Leader and Laggard (C phiu dn đu ngành và c phiu phát trin kém)
Theo ONeil, nhà đu t ch nên mua 2 hay 3 c phiu tt nht trong nhóm nhng
c phiu dn đu ngành vào thi đim hin ti, còn li nên dành tin cho nhng c
phiu có kh nng sinh li trong tng lai. Ðc bit, các nhà đu t cn tránh mua
nhng c phiu có mc tng trng cao nhng không bn vng, chng hn nh c
phiu lên giá theo trào lu, theo s kin ni bt… bi vì các c phiu này đc đánh
giá là nhng c phiu phát trin kém nên giá ca chúng cng s nhanh chóng st gim.
I: Institutional Sponsorship (S ng h c
a các nhà đu t t chc)
Nên mua c phiu mà các nhà đu t t chc có ít nht 25% s hu. Lý do th
nht, đó là nhà đu t t chc không bao gi mua c phiu mà không nghiên cu điu
tra tình hình kinh doanh cng nh nng lc ca ban điu hành ca công ty đó. Lý do
th hai, khi chúng ta mun bán, thì đã có mt th trng ln sn sàng mua. Chúng ta có
th bán vi giá l nhng ng
c li chúng ta không b ri ro thanh khan đi vi nhng
c phiu này. Tuy nhiên, mt s lng quá ln các t chc nm gi c phiu li tr



9
thành yu t bt li, vì điu đó đng ngha vi vic ngun cung s b hn ch bi các t
chc ít khi mun bán tng phn c phiu ca mình, đy tính thanh khon ca c phiu
xung thp.
M: Market Direction (Xu hng th trng)
Th trng luôn luôn đúng và là ngi duy nht đúng. Do đó, nhng ngi kinh
doanh thành công không nên bao gi tìm cách đi ngc l
i th trng. Và đ kinh

doanh c phiu thành công, vic nm bt xu hng ca th trng là cc k quan trng.
Các nhà đu t hãy theo dõi tin tc, đc nhng báo cáo phân tích chuyên nghip đ
nm vng xu hng th trng. Lch s đã minh chng rng nhng đc gi thng
xuyên ca nhng t báo chuyên v đu t chng hn nh t Investor Business Daily đã
tránh
đc đc nhng bong bóng IT thi gian va qua.
Cho dù nhà đu t hoàn toàn chính xác khi nhn đnh v c 6 tiêu chí k trên,
nhng đn tiêu chí đnh hng th trng li mc phi sai lm thì s có đn 5 trong s 7
c phiu nhà đu t mua s mt giá và dn đn thua l. Yu t th trng là rt quan
trng bi nó nh hng mnh m đn giá c phiu. Khi hàng lot các c phiu cùng
ngành trên th trng b mt giá, thì giá c phiu ca công ty mà nhà đu t la chn
chc chn cng s st gim theo. Ngc li, nu giá c phiu ca các công ty này tng
theo s phát trin ca th trng thì c phiu nhà đu t mua vào cng s tng theo
nhng ch s tích cc đó. Do đó, William nhn mnh đn tm quan tr
ng ca vic
nghiên cu các đ th bin đng giá chng khoán theo ngày, theo tun và theo tháng
trc mi quyt đnh đu t c phiu.
1.2.4. Chin lc đu t k thut (Technical Investing):
Trong chin lc đu t k thut, các nhà đu t luôn tin tng rng tt c thông
tin v mt công ty đu đc th hin qua giá c phiu. Các nhà đu t k thut cho
rng các bn báo cáo li nhun, kt qu đt đc trong nhóm ngành, tin tc mi nht,
thm chí các con s d đoán, tin đn v kh nng sáp nhp hay mua li đu đc phn
ánh trong giá c phiu, do đó, h ch quan tâm ti các chi tit trong biu đ c phiu,
đc bit là xu hng tng và xu hng gim.



10
Các nhà đu t k thut ngn hn thng s dng nhng công c đa ra du hiu
mua vào và bán ra trong ngn hn. Ngc li, các nhà đu t k thut dài hn ch quan

tâm ti kh nng bin đng có c s trong xu hng dài hn.
* Nhng gi đnh c s ca vic áp dng phân tích k thut vào TTCK:
Phân tích k thut là s nghiên cu bi
n đng ca th trng, ch yu thông qua
vic s dng các đ th nhm mc đích d đoán các xu th bin đng ca giá trong
tng lai.
Thut ng “bin đng ca th trng” ám ch ba yu t bin đng chính cung cp
thông tin cho quá trình phân tích k thut là giá, khi lng giao dch và s lng hp
đng cha tt toán (open interest).
Có 3 gi đnh làm c
s cho vic tip cn phân tích k thut:
- Bin đng th trng phn ánh tt c
- Giá dch chuyn theo xu th chung
- Lch s s t lp li
 Bin đng th trng phn ánh tt c:
ây có th coi là nn tng ca phân tích k thut. Mi lý thuyt, phân tích khác
mun đc chp nhn thì trc tiên phi hiu và chp nhn gi đnh này. Các nhà phân
tích k thut cho rng bt c yu t nào có kh nng nh hng đn giá nh tâm lý,
chính tr hay các yu t tài chính ca doanh nghip, t chc… đu đ
c phn ánh rõ
trong giá th trng. Do đó, có ngi cho rng vic nghiên cu bin đng ca giá là tt
c nhng gì nhà đu t cn và thc s không th phn đi li ý kin này.
Trên c s nhn thc chung v vic giá phn ánh nhng bin đng trong cung
cu, các nhà phân tích k thut ch ra rng khi giá tng dù vì bt k lý do gì thì cu phi
vt cung và th trng t
ng giá. Chúng ta cng đu bit và đng ý rng đng lc
chính ca cung và cu là nhng yu t kinh t cn bn, chúng làm hình thành nên Bull
Market hay Bear Market, còn đ th thì không t nó làm cho th trng dch chuyn lên
hay xung.  th ch có th phn ánh tình hình th trng mà thôi.
 Giá vn đng theo xu th:

11
Khái nim v xu th là khái nim vô cùng quan trng trong phân tích k thut do
đó cn hiu k v gi đnh này trc khi mun tìm hiu sâu thêm v nó. Mc đích ca
vic xác lp đ th mô t nhng bin đng giá trên th trng là nhm xác đnh đc
sm nhng xu th giá, t đó s tham gia giao dch trên c s nhng xu th này. Trên
thc t, nhng k
thut  đây đu mang tính lp li nhng xu th giá có t trc tc là
mc đích ca phân tích k thut là nhm xác đnh s lp li ca nhng dng bin đng
ca giá đã xut hin trong quá kh đ có th tn dng kinh nghim và đa ra nhng
quyt đnh phù hp.
T gi đnh này chúng ta còn có mt h qu là “mt xu th
 giá đang vn đng s
tip tc theo xu th ca nó và ít khi có đo chiu”. H qu này rút ra t đnh lut 1 v
s vn đng ca Newton, do đó, có cách phát biu khác nh sau: “mt xu th đang vn
đng s tip tc theo xu th ca nó cho đn khi nó đo chiu”. Nhìn chung tt c nhng
nghiên cu nhm tip cn theo các xu th đ đi theo nhng xu th giá hi
n ti cho đn
khi có du hiu đo chiu.
 Lch s s t lp li:
Phn ln ni dung ca phân tích k thut và vic nghiên cu bin đng th trng
đu phi nhm vào nghiên cu tâm lý con ngi. Chng hn nh nhng mô hình giá,
nhng mô hình này đã đc xác đnh và chng minh t hn 100 nm nay, chúng ging
nh nhng bc tranh v đ th bin đng giá. Nhng bc tranh này ch ra tâm lý ca th

trng đang đà lên giá hay xung giá. Vic áp dng nhng mô hình này đã phát huy
hiu qu trong quá kh và đc gi đnh rng s vn tip tc có hiu qu trong tng
lai bi chúng da trên phân tích nghiên cu tâm lý con ngi mà tâm lý con ngi thì

thng không thay đi. Nh th gi đnh này có th đc phát biu là : “Chìa khóa đ
nm bt tng lai nm trong vic nghiên cu quá kh” hay “tng lai ch là s l
p li
ca quá kh”.
i vi nhng nhà phân tích k thut, phân tích k thut là mt ngh thut trong
vic nhìn nhn và d báo mt vn đ da trên nhng gì đã din ra trong quá kh.
Phân tích k thut ra đi rt lâu ti các th trng phát trin nh: M, Nht,
c…ây là công c rt quen thuc đi vi nhng nhà phân tích nc ngoài, nhm d



12
báo giá chng khoán trong tng lai và thi đim la chn giao dch sao cho ti u
nht da vào nhng ch s và nhng công c trong phân tích k thut mà nn tng
chính xut phát t lý thuyt Dow ca Charles H. Dow, Lý thuyt Sóng Elliot ca R.N.
Elliot và Dãy s Fibonacci và các công c phân tích khác. Trong đó, lý thuyt Dow là
nn móng cho vic nghiên cu v phân tích k thut. Hu ht các nhà phân tích k
thut và chuyên viên nghiên cu th trng đu công nhn rng ph
n ln nhng gì
đc gi là phân tích k thut ngày nay đu bt ngun t nhng lý thuyt ca Dow.
* Lý thuyt Dow:
Nhng bin đng th trng vi mi xu hng đu có th đc d đoán trc trên
c s bin đng giá trên các biu đ.
- Gi đnh ca Dow:
+ Phn ln các chng khoán tuân theo xu hng c bn ca th trng.
+ Xu th
 c bn ca th trng đc hiu là “ch s giá bình quân” - phn ánh xu
th chung ca mt s c phiu đi din cho th trng.
- Các tin đ:
+ Ch s dng giá đóng ca: Giá phn ánh là giá đóng ca, có th d đoán đc,

và tác đng đn mi quan h cung cu ca th trng.
+ S dng ch s trung bình: Ch s trung bình là trung bình hoá tt c:
 Các bin đng tng ngày
 Các điu kin tác đng lên cung - cu các c phiu
 Nhng quyt đnh đu t bt ng không d đoán đc.
- Gii thích lý thuyt Dow:
Lý thuyt Dow đc xây dng da trên 6 nguyên lý c bn:
Nguyên lý 1: Giá phn nh tt c hành đng ca th trng.
Gm mi thông tin: các yu t v kinh t
, chính tr, các yu t tâm lý, kh nng
tng trng li nhun ca công ty.
Tt c các kin thc ca tt c nhng ngi tham gia vào th trng (nhà giao
dch, nhà đu t, nhà qun tr danh mc…)
Nguyên lý 2: Th trng có 3 s chuyn dch:



13
 S dch chuyn chính: (primary movement)
+ Trong th trng đu c giá lên (bull market): Là s dch chuyn lên trên mt
cách rng ln, ít nht là 18 tháng.
+ Th trng đu c giá xung (bear market): Là mt s gim giá kéo dài và s
ngng li khi có nhng s phc hi đáng k trong giá c phiu.
 Nhng phn ng th cp:
+ Là s st gim quan trng trong th trng đu c giá lên ho
c mt s tng giá
quan trng trong th trng đu c giá xung.
+ Khong thi gian dch chuyn nhìn chung thoái lùi t 33% - 66% (1/3 đn 2/3).
+ Kéo dài t 3 tun đn nhiu tháng, thông thng 3 tháng.
+ Nó ch quan trng trong vic hình thành nên mt phn ca s dch chuyn chính

cng nh dch chuyn th cp.
 Nhng s dch chuyn nh (minor movements): s dch chuyn này th hin
nh
là mt bin đng nh trong giá qua các ngày giao dch, thi gian din ra rt ngn.
Nguyên lý 3: Nhng đng xu hng ch ra s dch chuyn.
Mi xu hng thng xy ra trong ba giai đon riêng bit:
- Trong th trng giá lên có 3 giai đon:
+ Giai đon tích lu: th hin vic mua có hiu bit các nhà đu t tinh thông.
+ Giai đon tham gia công chúng: xy ra khi các mc giá bt đu gia tng mt
cách nhanh chóng và nhng tin t
c kinh doanh s đc ci thin.
+ Giai đon phân phi: khi nhng tin tc kinh t tr nên tt hn và khi khi
lng có tính cht đu c và s tham gia công chúng gia tng.
- Trong th trng giá xung có 3 giai đon:
+ Giai đon phân phi
+ Giai đon hong lon
+ Giai đon bán bt buc
Nguyên lý 4: Các mi quan h giá và khi lng to ra nn tng c bn.
- M
i quan h c bn là khi lng tng khi giá phc hi và thu hp khi giá gim.



14
- Nu khi lng tr nên  đng khi giá tng và gia tng khi giá gim, cnh báo
rng xu hng chính sm b đo ngc.
Nguyên lý 5: Hành đng giá xác đnh xu hng.
Du hiu tng giá đc đa ra khi s tng giá liên tip to ra các đnh cao hn và
s gim giá xen vào to thành các đáy cao hn. Và ngc li đi vi du hiu gim giá.
Nguyên lý 6: Danh mc phi xác đnh.

Phi bi
t kt hp ch s ca các ngành tng h cho nhau:
- Ch s bình quân ngành công nghip: là trung bình giá ca 20 c phiu công
nghip ca M.
- Ch s bình quân ngành giao thông vn ti (Transportation): là trung bình giá
ca 12 c phiu ngành giao thông vn ti M.
- Trong mt nn kinh t phát trin khi ngành công nghip phát trin thì ngành giao
thông vn ti cng phát trin theo nên 2 ch s bình quân ngành công nghip và bình
quân ngành giao thông vn ti s cng c ln nhau.
1.2.5. Các chi
n lc đu t khác:
Các chin lc đu t khác có th s dng kt hp vi bt k phng thc đu t
chính và ph.
1.2.5.1. Chin lc đu t t trên xung di:
Trong chin lc đu t t trên xung di, các nhà đu t s tìm kim c phiu
theo trình t:
- Th nht, xem xét  phm vi rng l
n là đt nc, dành cho các nhà đu t ni
đa. i vi các nhà đu t toàn cu, có th là bt k quc gia nào có nn kinh t hot
đng tt nht ti thi đim hin ti.
- Th hai là th trng c phiu.
- Th ba là khu vc kinh doanh, nhng khu vc ln ca nn kinh t bao gm:
chm sóc y t, nng lng và công ngh. Các khu vc thng xuyên thay phiên nhau
d
n đu tùy theo tình hình nn kinh t và nhiu yu t khác.
- Th t là nhóm ngành. Khi nhà đu t tìm thy khu vc có kt qu hot đng tt
nht, hãy tìm nhng nhóm ngành có kt qu hot đng tt nht trong khu vc đó.

15
- Th nm là c phiu. Khi đã xác đnh đc đt nc, th trng c phiu, khu
vc và nhóm ngành có kt qu hot đng tt nht, nhà đu t s thc hin tìm kim
nhng c phiu tt nht trong nhóm hoc các nhóm ngành phù hp vi phng thc
đu t ca mình.
Chin lc đu t t trên xung di v c b
n da trên s dn đu luân phiên
ca các khu vc và nhóm ngành. S luân phiên đc a chung ca khu vc và nhóm
ngành có quan h mt thit vi dòng chy ca dòng tin do các t chc đu t vào.
1.2.5.2. Chin lc giao dch ni b:
Trong chin lc giao dch ni b, các nhà đu t s làm theo quyt đnh mua ca
ca nhng thành viên trong công ty. Quyt đnh mua vi s lng ln c
a thành viên
trong công ty cho thy giá c phiu trong tng lai s đi theo chiu hng tt. c bit
chú ý ti quyt đnh mua ca nhng v lãnh đo cp cao ca công ty. Các nhà đu t
không quan tâm nhiu đn quyt đnh bán ni b. Quyt đnh bán c phiu ca thành
viên trong công ty không đc coi là du hiu d báo kh nng thay đi giá chng
khoán nh quyt đnh mua bi vì lý do h bán c phiu thng không liên quan nhiu
đn tng lai ca công ty. Tuy nhiên, khi nhng c đông quan trng nh ch tch hi
đng qun tr hay CEO bán hu ht c phn ca h thì đó là mt quyt đnh rt quan
trng và có th là du hiu ca s gim giá c phiu. ôi khi nhng s vic không
lng trc có th xy ra vt ra khi tm kim soát c
a ban qun lý công ty, nh áp
lc cnh tranh bt ng, s tht bi ca sn phm,… khin giá c phiu st gim nên
quyt đnh mua ca thành viên trong công ty không phi là mt công c d báo hoàn
ho.
1.2.5.3. Chin lc mua và gi:
Trong chin lc mua và gi, các nhà đu t xây dng mt danh mc đu t c
phiu và gi chúng trong nhiu nm, b qua nhng bin đng c
a th trng.  xây

dng mt danh mc đu t c phiu, các nhà đu t cn phi dành nhiu thi gian và
n lc cho quá trình la chn c phiu n đnh, vng chc có trin vng tng trng
trong dài hn tt. Chin lc mua và gi vn tn ti ri ro khi nhà đu t mc sai lm
trong quá trình la chn c phiu ho
c gp phi nhng ri ro h thng.