Bài giảng so sánh luật chứng khoán và nghị định 144 tạ thanh bình

So sánh LCK và NĐ 144
Tạ Thanh Bình
UBCKNN


Hạn chế của NĐ 144
Phát hành CK ra công chúng: NĐ 144 không điều
chỉnh việc phát hành cổ phiếu của các doanh nghiệp
nhà nước cổ phần hoá, việc phát hành CK của các tổ
chức tín dụng, các doanh nghiệp có vốn đầu tư nước
ngoài chuyển đổi thành công ty cổ phần.
-> Hạn chế việc phát triển thị trường sơ cấp, đồng thời
tạo ra sự bất bình đẳng giữa các loại hình doanh
nghiệp trong việc phát hành CK ra công chúng.
 Thị trường giao dịch CK: NĐ 144 chỉ điều chỉnh
hoạt động giao dịch CK tại các TTGDCK.
-> Giao dịch CK trên thị trường tự do đang diễn ra khá
sôi động mà không có sự quản lý của Nhà nước.



Hạn chế của NĐ 144
Tổ chức và hoạt động của Trung tâm
GDCK:
NĐ 144 quy định TTGDCK là đơn vị sự
nghiệp có thu, điều này là không phù hợp với
thông lệ quốc tế.
-> Tính độc lập của TTGDCK không cao, công
tác quản trị điều hành còn mang tính hành
chính, thẩm quyền về giám sát các hoạt động
giao dịch trên Trung tâm GDCK còn hạn chế.




Hạn chế của NĐ 144
Giám sát và xử lý vi phạm: NĐ 144 không
bao trùm hết các hành vi vi phạm và chưa xác
định rõ nguyên tắc xử phạt cũng như thẩm
quyền xử phạt vi phạm.
->Ảnh hưởng đến sự công khai, minh bạch trên
cả phương diện quản lý nhà nước cũng như
bảo vệ lợi ích của nhà đầu tư.
 Khả năng phát triển thị trường và hội nhập:
NĐ 144 quy định chưa được rõ ràng và chuẩn
mực theo nguyên tắc thị trường
-> Khó khăn khi thị trường phát triển ở trình độ
cao và hội nhập với thị trường vốn quốc tế.



2. Sự cần thiết của việc ban hành Luật
CK


Tạo lập khuôn khổ pháp lý cao cho hoạt động của TTCK, loại
bỏ những mâu thuẫn, xung đột với các văn bản có liên quan.



Tăng cường vai trò quản lý nhà nước đối với TTCK nhằm bảo

vệ quyền và lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư và các tổ chức
tham gia thị trường; tạo cơ sở pháp luật để giám sát, cưỡng chế
thực thi, bảo đảm các doanh nghiệp tham gia trên thị trường
phải hoạt động công khai, minh bạch, từ đó góp phần làm
minh bạch hoá nền kinh tế.



Xây dựng Luật CK và các văn bản hướng dẫn phù hợp với luật
pháp, thông lệ quốc tế và các cam kết trong Hiệp định Thương
mại Việt Nam - Hoa Kỳ và Tổ chức Thương mại thế giới.


Phm vi iu chnh
N 144

Lut CK

Loại trừ phát hành trái phiếu
Chính phủ, trái phiếu chính
quyền địa phơng, CK của các tổ
chức tín dụng, cổ phiếu của
doanh nghiệp nhà nớc khi cổ
phần hóa và cổ phiếu của doanh
nghiệp có vốn đầu t nớc ngoài
khi chuyển đổi sang hoạt động
theo hình thức công ty cổ phần
không thuộc phạm vi điều chỉnh
Nghị định này.

-Phm vi iu chnh rng hn:
+ Hot ng u t CK:
thng nht vi Lut u t,
LCK thng nht iu chnh i
vi hot ng u t giỏn tip
(mua bỏn c phn, c phiu)
hoc thụng qua qu u t CK
ca nh u t nc ngoi trờn
TTCK Vit Nam.
+ Khụng ch trờn lónh th VN:
niờm yt trờn th trng nc
ngoi.


2. Phỏt hnh cho bỏn CK ra cụng
chỳng
N 144

Lut CK

Phát hành chứng khoán ra công chúng
là việc chào bán một đợt chứng
khoán có thể chuyển nhợng đợc
thông qua tổ chức trung gian cho
ít nhất 50 nhà đầu t ngoài tổ chức
phát hành.
Điều kiện phát hành cổ phiếu lần
đầu ra công chúng
1.
Vốn điều lệ đã góp tại thời điểm

đăng ký phát hành cổ phiếu tối
thiểu 5 tỷ đồng Việt Nam.
2.
Hoạt động kinh doanh của năm
liền trớc năm đăng ký phát hành
phải có lãi.

Cho bỏn chng khoỏn ra cụng chỳng l vic
cho bỏn chng khoỏn theo mt trong cỏc
phng thc sau õy:
a) Thụng qua phng tin thụng tin i chỳng,
k c Internet;
b) Cho bỏn chng khoỏn cho t mt trm nh
u t tr lờn, khụng k nh u t chng
khoỏn chuyờn nghip;
c) Cho bỏn cho mt s lng nh u t khụng
xỏc nh.
iu kin cho bỏn CP ra cụng chỳng
a) Vn iu l ó gúp ti thi im ng ký
cho bỏn t mi t ng Vit Nam tr lờn
tớnh theo giỏ tr ghi trờn s k toỏn;
b) Hot ng kinh doanh ca nm lin trc
nm ng ký cho bỏn phi cú lói, khụng cú l
lu k tớnh n nm ng ký cho bỏn;


Công ty đại chúng
NĐ 144

Không quy định

Luật CK
Công ty đại chúng
1.
Công ty đại chúng là công ty cổ phần
thuộc một trong ba loại hình sau đây:
Công ty đã thực hiện chào bán cổ phiếu
a)
ra công chúng;
Công ty có cổ phiếu được niêm yết tại
b)
SGDCK hoặc TTGDCK;
Công ty có cổ phiếu được ít nhất một
c)
trăm nhà đầu tư sở hữu, không kể nhà
đầu tư CK chuyên nghiệp và có vốn điều
lệ đã góp từ mười tỷ đồng Việt Nam trở
lên.
->

Đảm bảo

tất cả các doanh nghiệp có CK
được công chúng sở hữu rộng rãi phải
tuân thủ nguyên tắc công khai, minh
bạch, từ đó có thể bảo vệ được quyền và
lợi ích hợp pháp của nhà đầu tư.


Niêm yết CK

NĐ 144

Điều kiện niêm yết, thủ tục, hồ sơ
niêm yết
UBCKNN cấp phép niêm yết

Luật CK

Giao cho Nghị định của Chính phủ
quy định
SGDCK, TTGDCK chấp thuận
đăng ký niêm yết


Giao dch CK
N 144

Lut CK

- Quy định cụ thể nguyên tắc giao dịch, 1. Giao dch CK ti SGDCK: SGDCK t
chc giao dch CK niờm yt theo
phơng thức giao dịch, các trờng
phng thc khp lnh tp trung v
hợp tạm ngừng giao dịch, các giao
phng thc giao dch khỏc quy nh
dịch bị hạn chế, biên độ dao động
ti Quy ch giao dch CK ca S.
giá giao dịch, trách nhiệm của nhà
2. Giao dch CK ti TTGDCK:
đầu t trong giao dịch chứng

a)
TTGDCK t chc giao dch CK niờm
khoán...
yt theo phng thc tho thun v
- Các trờng hợp giao dịch CK đặc biệt
cỏc phng thc giao dch khỏc quy
nh giao dịch nội bộ, giao dịch cổ
nh ti Quy ch giao dch CK ca
Trung tõm.
phiếu quỹ, giao dịch thâu tóm tổ
chức niêm yết cũng đợc đề cập về b)
CK niờm yt ti TTGDCK c giao
dch ti cụng ty CK l thnh viờn giao
mặt nguyên tắc.
dch ca Trung tõm theo Quy ch giao
dch CK ca Trung tõm.
3. Vn c th do SGDCK v TTGDCK
quy nh


T chc th trng GDCK
N 144

Lut CK

1. Thị trờng giao dịch tập trung đợc tổ - SGDCK, TTGDCK l phỏp nhõn thnh lp v
hot ng theo mụ hỡnh cụng ty trỏch
chức dới hình thức TTGDCK hoặc
nhim HH hoc CTCP. Mụ hỡnh t chc
SGDCK.

gia SGDCK v TTGDCK c bn l
2. Thủ tớng Chính phủ quyết định việc
ging nhau, ch khỏc nhau v hng hoỏ
thành lập TTGDCK, SGDCK.
v phng thc giao dch.
TTGDCK là đơn vị sự nghiệp có thu, SGDCK cú chc nng t chc th trng
giao dch chng khoỏn cho cỏc CK
trực thuộc UBCKNN, có t cách
iu kin niờm yt ti SGDCK.
pháp nhân, có trụ sở, con dấu và
TTGDCK t chc th trng giao dch
tài khoản riêng; kinh phí hoạt cho cỏc CK khụng iu kin niờm yt
động của TTGDCK do ngân sách
ti SGDCK.
nhà nớc cấp.
Không quy nh v SGDCK

-

Chng khoỏn niờm yt ti TTGDCK
c giao dch ti CTCK l thnh viờn
ca TTGDCK theo quy ch giao dch
chng khoỏn ca Trung tõm.


Trung tâm lưu ký chứng khoán
NĐ 144

- Không quy định về mô hình

Luật CK

- Mô hình công ty TNHH hoặc CTCP
- CK của các công ty đại chúng phải
được đăng ký, lưu ký tập trung
tại TTLK. Quy định này phù hợp
với thông lệ quốc tế, khắc phục
tình trạng CK nằm rải rác trong
các nhà đầu tư, đồng thời thuận
tiện cho giao dịch, tiến tới phi
vật chất CK


CTY CK, CTQLQ
NĐ 144
-

-

Vốn pháp định: 43 tỷ
5 nghiệp vụ: môi giới, tự doanh, bảo
lãnh phát hành, quản lý danh mục
đầu tư, tư vấn tài chính và đầu tư
CK.
Chứng chỉ hành nghề: cấp cho cá
nhân theo đề nghị của CTCK.
Chứng chỉ có thời hạn 3 năm kể từ
ngày cấp và được gia hạn bằng thi
sát hạch lại.

Luật CK
-

-

-

Điều kiện về vốn pháp định do CP
quy định cụ thể vì đây là chỉ tiêu
định lượng có thể thay đổi theo tình
hình phát triển của thị trường.
Về nghiệp vụ, chuyển nghiệp vụ
quản lý danh mục đầu tư và quản lý
quỹ sang công ty quản lý quỹ thực
hiện.
Chứng chỉ hành nghề: được điều
chỉnh theo hướng cấp cho cá nhân
đủ điều kiện. Chứng chỉ này không
có thời hạn và chỉ có giá trị khi
người có chứng chỉ hành nghề làm
việc tại một CTCK hoặc CTQLQ.


Công ty đầu tư CK
NĐ 144
-

Không có

Luật CK

-

-

Để đáp ứng nhu cầu phát triển
của thị trường, đa dạng hoá các
loại hình quỹ đầu tư chứng
khoán, LCK quy định về công ty
đầu tư CK, thực chất là quỹ đầu
tư CK dạng pháp nhân, được tổ
chức dưới hình thức công ty cổ
phần theo quy định của Luật
doanh nghiệp.
Đây là loại hình công ty mới,
chưa có kinh nghiệm, do đó
trong LCK chỉ quy định nguyên
tắc, chi tiết do CP quy định.


Thanh tra giám sát và XLVP
NĐ 144
-

Không rõ ràng

Luật CK
-

-

Không quy định

-

Quy định rõ quyền hạn của thanh tra
chứng khoán trong việc thực hiện
các biện pháp thanh tra thị trường và
xử lý hành vi vi phạm, theo đó quy
định rõ các căn cứ, điều kiện, biện
pháp tiến hành thanh tra.
Luật quy định cụ thể hành vi vi
phạm và hình thức xử lý tương ứng
với từng hành vi vi phạm. Riêng về
mức tiền xử phạt được quy định
trong văn bản dưới Luật cho phù
hợp với tình hình thực tế và Pháp
lệnh xử lý vi phạm hành chính
Bán khống, vay và cho vay chứng
khoán


Tham gia của bên nước ngoài
NĐ 144

Luật CK

- Góp vốn, mua cổ phần,
Theo Luật đầu tư chung,
không có chương riêng
- Liên doanh

- Chi nhánh, văn phòng đại Cho phép thành lập công ty
chứng khoán, công ty
diện
quản lý quỹ 100% vốn
nước ngoài.