Các giải pháp để hoàn thiện thẩm định dự án đầu tư trong quyết định cho vay dài hạn của ngân hàng nông nghiệp và phát triển nông thôn việt nam

Tiểu luận

GVHD: TS. Lại Tiến Dĩnh

Bộ gi áo dục và đào tạo
Trường Đại học Ki nh tế Thành phố Hồ Chí Minh
Khoa Ng ân hàng
-----------------

TIỂU LUẬN NGHIỆP VỤ N GÂ N HÀNG THƯƠNG MẠI

Đề tài :

CÁC G IẢI PHÁP ĐỂ HOÀN THIỆN THẨM ĐỊNH DỰ
ÁN Đ ẦU TƯ TRONG QUYẾT ĐỊNH CHO VAY DÀI
HẠN CỦA NGÂN HÀNG NÔNG NGHIỆP VÀ PHÁT
TRIỂN NÔNG THÔN VIỆT NAM

Giảng viên hướng dẫn: TS . Lại Tiế n Dĩnh
Học vi ên thực hiện: Nguyễn Đức Trung
Lớp: Cao Học – Ng ân Hàng 4 – Ng ày 1
Khóa: 17

Thành Phố Hồ Chí Minh, năm 2009
HVTH: Nguy ễn Đức Trung

0

Lớp: Cao Học – Ngân Hàn g 4

Tiểu luận

GVHD: TS. Lại Tiến Dĩnh

CHƯƠNG 1 : CƠ SỞ LÝ LU ẬN CHUNG VỀ THẨM
ĐỊNH VÀ CHO VAY DÀI HẠN CỦ A NGÂN HÀNG
THƯƠNG MẠI

1.1. Lý luận chung về tín dụng ngân hàng.
1.1.1. Khái niệm về tín dụng ngân hàng.
Tín dụng ngân hàng là quan hệ chuyển như ợng quyền sử dụng vốn từ ngân
hàng cho khách hàng trong m ột thời hạn nhất định với một khoản chi phí nhất định.
1.1.2. Phân loại tín dụng ngân hàng.
Có nhiều cách phân loại tín dụng ngân hàng như:
+ Dựa vào thời hạn tín dụng có:
- Cho vay ngắn hạn: là loại cho vay có th ời hạn dưới một năm, m ục đích của
loại cho vay này thường là nhằm tài trợ cho việc đầu tư vào tài sản lưu động;
- Cho vay trung hạn: là loại cho vay có thời hạn từ 1 đến 5 năm, mục đích của
loại cho vay này là nhằm tài trợ cho việc đầu tư vào tài sản cố định;
- Cho vay dài hạn: là loại cho vay có thời hạn trên 5 năm, mục đích của loại cho
vay này thư ờng là nhằm tài trợ đầu tư vào các dự án đầu tư.
+Dựa vào đối tượn g cho vay có:
- Cho vay cá nhân;
- Cho vay hộ gia đình;
- Cho vay doanh nghiệp, công ty, tập đoàn.
1.1.3. Quy trình tín dụng.
Quy trình tín dụng là bảng tổng hợp m ô tả các bư ớc đi cụ thể từ khi tiếp nhận
nhu cầu vay vốn của khách hàng cho đến khi ngân hàng ra q uyết định cho vay, giải
ngân và thanh lý hợp đồng tín dụng.
Hầu hết các ngân hàng t hương mại đều tự thiết kế cho mình m ột quy trình tín

dụng cụ thể, bao gồm nhiều bư ớc đi khác nhau với kết quả cụ thể của từng bư ớc đi
nhưng nhìn chung gồm 5 bước sau:
Bước 1 : lập hồ sơ đề n ghị cấp tín dụng;
Bước 2 : phân tích tín dụng;
Bước 3 : quyết định và ký hợp đồng tín dụng;
Bước 4 : giải ngân;
Bước 5 : giám sát tín dụng, thu nợ và thanh lý hợp đồng tín dụng.
Như vậy thẩm định tín dụng thuộc bước 2 trong quy trình tín dụng.
1.2. Thẩm định dự án đầu tư trong quyết định cho vay dài hạn đối với doanh
nghiệ p.
1.2.1. Khái niệm về thẩm định dự án đầu tư đối với cho vay doanh nghiệp.
Thẩm định dự án đầu tư là một quá trình áp dụng kỹ thuật phân tích toàn diện
nội dung dự án đã đư ợc thiết lập theo một trình tự hợp lý và theo những t iêu chuẩn
kinh t ế kỹ thuật đòi hỏi của ngành và của quốc gia để đi đến kết luận chính xác về hiệu
quả t ài chính, hiệu quả kinh t ế xã hội m ôi trư ờng nhằm đáp ứng yêu cầu mụ c tiêu phát
triển của quốc gia và của chủ đầu tư.
Cho vay doanh nghiệp là một h ình thứ c cấp tín dụng, theo đó tổ chứ c tín dụng
giao cho doanh nghiệp một khoản t iền để sử dụng vào mục đích và thời hạn nhất định
HVTH: Nguy ễn Đức Trung

1

Lớp: Cao Học – Ngân Hàn g 4


Tiểu luận

GVHD: TS. Lại Tiến Dĩnh

theo thỏa thuận trong hợp đồng tín dụng với nguyên tắc có hoàn trả cả gốc và lãi khi

đến hạn.
1.2.2. Mục tiêu, đối tượng của thẩm định tín dụng dài hạn.
Cho v ay dài hạn là các khoản cho vay có thời hạn cho vay từ 60 tháng trở lên.
M ục đích của cho vay dài hạn là nhằm đầu tư vào tài sản cố định của doanh nghiệp
như mu a sắm m áy móc thiết bị hoặc đầu tư vào các dự án đầu tư.
Khi có nhu cầu vay vốn dài hạn, khách hàng sẽ liên hệ và lập hồ s ơ vay vốn gửi
vào ngân hàng. Thông thư ờng bộ hồ sơ vay vốn gồm có:
- Giấy đề nghị vay vốn.
- Giấy t ờ chứng m inh tư cách pháp nhân của khách hàng, chẳng hạn như giấy
phép thành lập, quyết định bổ nhiệm giám đốc, điều lệ hoạt động.
- Dự án đầu tư vốn dài hạn.
- Các giấy tờ liên quan đến tài s ản thế ch ấp, cầm cố hoặc bảo lãnh nợ vay.
- Các giấy tờ liên quan khác nếu cần thiết.
Dự án đầu tư có thể do doanh nghiệp tự lập hoặc thuê chuyên gia lập. Nhìn
chung m ột dự án đầu tư thường bao gồm các nội dung chính sau đây:
- Giới thiệu chung về khách hàng vay vốn và về dự án.
- Phân tích sự cần thiết phải đầu tư dự án.
- Phân tích sự khả thi về mặt t ài chính của dự án.
- Phân tích các yếu tố kinh tế xã hội của dự án.
Trong những nội dung trên, phân tích sự khả thi về t ài chính của dự án cực kỳ
quan trọng vì dựa vào đây ngân hàng có thể phân tích và đánh giá khả n ăng trả nợ và
lãi của khách hàng. Để thấy được sự khả thi về tài chính của dự án, khách hàng phải
nêu bật được những căn cứ sau đây:
- Phân tích và đánh giá tình hình nhu cầu thị trư ờng và giá cả tiêu thụ để làm
căn cứ dự báo doanh thu từ dự án.
- Phân tích và đánh giá tình hình thị trư ờng và giá cả chi phí để làm căn cứ dự
báo chi phí đầu tư ban đầu và chi phí trong suốt quá trình hoạt động của dự án.
- Phân tích và dự báo dòng tiền ròng thu được từ dự án.
- Phân tích và dự báo chi phí huy động vốn của dự án.
- Xác định các chỉ tiêu (NPV, IRR, PP) dùng để đánh giá và quyết định sự k hả

thi về tài chính của dự án.
- Nếu dự án lớn và phứ c tạp cần có thêm các phân tích về rủi ro thực hiện dự án
như phân tích độ nhạy, phân tích tình huống và phân tích mô phỏng.
Cho vay dài hạn góp phần đem lại lợi nhuận cho ngân hàng nên cần nỗ lự c phục
vụ khách hàng tốt hơn để nâng cao năng lực cạnh tranh của ngân hàng.
1.2.3. Thẩm định các thông số dự báo thị trường và doanh thu.
Các thông số dự báo thị trường là nhữ ng thông số dùng làm căn cứ để dự báo
tình hình thị trư ờng và thị phần của doanh nghiệp chiếm lĩnh trên thị trư ờng; qua đó,
có thể ư ớc lượng được doanh thu của dự án. Do vậy, mứ c độ chính xác củ a doanh thu
ước lượng phụ thuộc rất lớn vào những thông số này. Các thông số dự báo thị trường
sử dụng rất khác nhau tùy theo từng ngành cũng như từng loại sản phẩm. Nhìn chung,
các thông s ố thư ờng gặp bao gồm:
- Dự báo tăng trưởng của nền kinh tế.
- Dự báo tỷ lệ lạm phát.
- Dự báo tỷ giá hối đoái.
- Dự báo kim ngạch xuất nhập khẩu.
- Dự báo tốc độ tăng giá.
HVTH: Nguy ễn Đức Trung

2

Lớp: Cao Học – Ngân Hàn g 4


Tiểu luận

GVHD: TS. Lại Tiến Dĩnh

- Dự báo nhu cầu thị trường về loại sản phẩm dự án sắp đầu tư.
- Ước lư ợng thị phần của doanh nghiệp.

- Ngoài ra, còn có nhiều loại thông số dự báo khác nữa tùy t heo từng dự án,
chẳng hạn như công suất máy móc thiết bị,…
Đối với nhân viên tín dụng nên thực hiện những việc sau đây:
- Nhận thẩm định dự án t huộc những ngành nào mà mình có kiến thức và am
hiểu kỹ về t ình hình thị trư ờng của ngành đó.
- Tổ chức tốt cơ sở dữ liệu lưu trữ những thông t in liên quan đến ngành mà
mình phụ trách.
- Liên hệ các thông số của dự án đang thẩm định với các thông số tương ứng ở
các dự án đã triển khai hoặc cơ sở sản xuất tương tự đang hoạt động.
- Viếng thăm, quan sát, thảo luận và trao đổi thêm với các bộ phận liên quan
của d oanh nghiệp để có thêm thông tin, hình thành kỳ vọng hợp lý về các thông số
đang thẩm định.
1.2.4. Thẩm định các thông số xác đị nh chi phí.
Tương tự như dự báo thị trư ờng và doanh thu, cũng có các thông số dùng để
làm căn cứ dự báo chi phí hoạt động của dự án. Các thông số này rất đa dạng và thay
đổi tùy theo đặc điểm công nghệ sử dụng trong từng loại dự án. Thông t hường các
thông số này do các chuyên gia kỹ thuật và chuy ển gia k ế toán quản trị ư ớc lượng và
đưa ra. Các thông số dùng để làm cơ sở xác định chi phí thư ờng thấy bao gồm:
- Công suất máy móc t hiết bị;
- Định mức tiêu hao năng lượng, nguyên vật liệu, sử dụng lao động,…
- Đơn giá các loại chi phí như lao động, nguyên vật liệu, nhiên liệu, năng
lượng,…
- Phư ơng pháp khấu hao, tỷ lệ khấu hao.
- Ngoài ra, còn có nhiều loại thông số dự báo khác nữa tùy t heo từng dự án,
chẳng hạn như công suất máy móc thiết bị,…
1.2.5. Thẩm định dòng tiền.
Trong công tác lập và phân tích dự án đầu tư, người t a quy ước ghi nhận dòng
tiền của dự án ở thời điểm cuối năm bao gồm:
- Dòng tiền vào.
- Dòng tiền ra.

- Dòng tiền t huần của dự án.
Điều quan trọng khi thẩm định dòng tiền là xem xét cách thứ c xử lý các loại chi
phí khi ước lư ợng dòng tiền có hợp lý hay không. T hông thường, nhân viên tín dụng
cần chú ý cách xử lý các loại chi phí sau:
+ Chi phí cơ hội: là những khoản thu nhập mà công ty phải m ất đi do sử dụng
nguồn lực của công ty vào dự án. Chi phí cơ hội không phải là một khoản thự c chi
nhưng vẫn được tính vào dòng tiền, vì đó là m ột khoản thu nhập mà công ty phải m ất
đi khi thực hiện dự án. Khi thẩm định cần chú ý xem khách hàng có tính loại chi phí
này vào dòng t iền hay không? Thông thường, khách hàng dễ bỏ quên không kể loại chi
phí này.
+ Chi phí chìm: là những chi phí đã phát sinh trư ớc khi có quy ết định thự c hiện
dự án. Vì vậy, dù dự án có đư ợc thực hiện hay không thì chi phí này cũng đã xảy ra
rồi. Do đó, chi phí chìm không đư ợc tính vào dòng tiền dự án. Sở dĩ chi phí chìm
không được tính vào dòng tiền dự án là vì, loại chi phí này không ảnh hư ởng đến việc
quyết định đầu tư hay không đầu tư dự án. Các dạng điển hình của chi phí chìm bao
gồm chi phí nghiên cứ u phát triển sản phẩm, chi phí nghiên cứ u tiếp thị, chi phí thuê
HVTH: Nguy ễn Đức Trung

3

Lớp: Cao Học – Ngân Hàn g 4


Tiểu luận

GVHD: TS. Lại Tiến Dĩnh

chuyên gia lập dự án. Khi thẩm định cần để ý cách xử lý các loại chi phí này vì thường
khách hàng vẫn kể luôn loại chi phí này vào dòng tiền.
+ Chi phí lịch sử: là chi phí cho những tài sản sẵn có của công ty, đư ợc sử

dụng cho dự án. Chi phí này có được tính vào dòng tiền của dự án hay không tùy thuộc
vào chi phí cơ hội của tài sản. Nếu chi phí cơ hội của tài sản bằng không thì không
tính, nhưng nếu tài sản có chi phí cơ hội thì sẽ đư ợc tính vào dòng tiền dự án như
trường hợp chi phí cơ hội. Khi thẩm đ ịnh cần chú ý loại chi phí này thường bị khách
hàng bỏ qua khi ước lư ợng dòng tiền.
M ột số lưu ý khi đánh giá dòng tiền:
- Thu nhập của dự án đầu tư là lợi nhuận sau thuế và khấu hao.
- Chi phí cơ hội không phải là k hoản thự c chi nhưng vẫn được tính vào dòng
tiền.
+ Nhu cầu vốn lưu động: là nhu cầu vốn dự án cần phải chi để tài trợ cho nhu
cầu tồn quỹ tiền mặt, các khoản phải thu, tồn kho sau khi trừ đi các khoản bù đắp từ
các khoản phải trả.
Nhu cầu vốn lưu động = tồn quỹ tiền m ặt + khoản phải thu + tồn kho – khoản
phải trả
Khi nhu cầu vốn lưu động t ăng thì dự án cần một khoản chi tăng thêm, ngư ợc
lại khi nhu cầu vốn lưu động giảm xuống, dự án sẽ có một khoản tiền thu về.
+ Thuế thu nhập công ty: được xác định dựa vào bảng dự báo kết quả k inh
doanh và đư ợc tính vào dòng tiền ra của dự án. T huế thu nhập công ty chịu tác động
bởi phư ơng pháp tính khấu hao và chính sách vay nợ của dự án vì khấu hao và lãi vay
là chi phí được trừ ra trước khi tính thuế nên làm giảm đi tiền thuế phải nộp giúp dự án
tiết kiệm đư ợc thuế.
+ Các chi phí gián tiế p: khi dự án được thực hiện có thể làm t ăng chi phí gián
tiếp của công ty, vì vậy chi phí gián tiếp tăng thêm này cũng phải đư ợc tính toán xác
định và đưa vào dòng t iền của dự án. Chi phí gián tiếp có thể kể ra bao gồm tiền lương
và chi phí văn phòng cho nhân viên quản lý dự án.
+ Dòng tiền tăng thêm: lưu ý trong trư ờng hợp xem xét dự án của một công ty
đang hoạt động thì lợi ích và chi phí của dự án đều đư ợc xác định trên cơ sở lợi ích và
chi phí tăng thêm trong trường hợp có dự án so với trường hợp không có dự án.
Lạm phát cũng ảnh hư ởng rất lớn đến kết quả của m ột dự án. Vì vậy khi ư ớc
lượng dòng tiền cần ư ớc lượng tỷ lệ lạm phát kỳ vọng, vì lạm phát cao có thể làm cho

lợi ích m ang lại từ dự án trong tương lai không đủ bù đắp cho khoản đầu tư hôm nay.
Lãi suất chiết khấu danh nghĩa đư ợc xác định theo công thứ c:
Lãi suất chiết khấu danh nghĩa = lãi suất chiết khấu t hực + tỷ lệ lạm phát
Khi thẩm định cần chú ý xem khách hàng có xử lý lạm phát ảnh hư ởng đồng
thời lên doanh t hu và chi phí khi ước lư ợng dòng tiền hay không. Thư ờng khách hàng
hoặc là bỏ qua yếu tố lạm phát, hoặc là xử lý lạm phát như là y ếu tố làm tăng giá bán;
do đó, t ăng doanh thu mà vô t ình hay cố ý bỏ qua yếu tố lạm phát làm tăng chi phí
đồng thời với t ăng doanh thu.
+ Tách biệt quyết định đầu tư và quyết định tài trợ.
Dự án có th ể được thự c h iện một phần từ vốn vay, một phần từ vốn cổ đông.
Tuy nhiên, khi thẩm định để quyết định cho vay chúng t a đánh giá hiệu quả của dự án
dựa trên quan điểm của ngân hàng hay quan điểm tổng đầu tư, chứ không phải dựa
trên quan điểm của chủ đầu tư. Dựa trên quan điểm ngân hàng, chúng ta muốn biết dự
án có hiệu quả hay không là do bản thân quan hệ giữ a lợi ích và chi phí phát sinh từ dự
án, chứ không quan tâm đến tác động của đòn bẩy tài chính. Do đó, để đánh giá đúng
HVTH: Nguy ễn Đức Trung

4

Lớp: Cao Học – Ngân Hàn g 4


Tiểu luận

GVHD: TS. Lại Tiến Dĩnh

thực chất hiệu quả dự án nên xem xét dự án trong điều kiện loại bỏ hoàn toàn tác động
của việc tài trợ. Vì vậy, không nên đưa giá trị khoản vay, giá trị trả nợ gốc và lãi vay
vào dòng tiền dự án. Điều này giúp loại bỏ tác đ ộng đòn bẩy tài chính và tách bạch
giữa quyết định đầu tư với quyết định t ài trợ vốn.

1.2.6. Thẩm định chi phí sử dụn g vốn.
Chi phí sử dụng vốn là chi phí mà doanh nghiệp hoặc dự án phải trả k hi huy
động nguồn vốn đó. Nhìn chung doanh nghiệp có thể huy động vốn từ 2 nguồn để tài
trợ cho dự án là: vốn chủ sở hữu và nợ vay. Do đó, chi phí sử dụng vốn bao gồm 2 loại
cơ bản là chi phí sử dụng nợ và chi phí sử dụng vốn của chủ sở hữu, trong đó vốn chủ
sở hữu có thể chia ra thành vốn cổ phần ưu đãi và vốn cổ phần thường.
+ Chi phí sử dụng nợ vay.
Doanh nghiệp có thể huy động nợ dư ới hình thức vay các tổ chức tài chính
trung gian như ngân hàng hoặc phát hành trái ph iếu vay nợ trực tiếp trên t hị trường
vốn.
Dù vay ngân hàng hay phát hành trái phiếu, chi phí trả lãi đều đư ợc t ính trừ ra
khỏi lợi nhuận trư ớc chịu thuế. Vì vậy, t hực chất chi phí sử d ụng nợ của doanh nghiệp
là chi phí sử dụng nợ sau khi đã điều chỉnh thuế.
+ Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu.
Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu bao gồm chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi và
chi phí sử dụng vốn cổ phần t hường.
- Chi phí s ử dụng vốn cổ phần ưu đãi: là chi phí mà doanh nghiệp phải trả
cho việc huy động vốn cổ phần ưu đãi. Cổ tứ c trả cho cổ phiếu ưu đãi cố định vĩnh
viễn và khi huy động thì doanh nghiệp phải t ốn chi phí phát hành, vì vậy t hu nhập của
doanh nghiệp khi phát hành cổ phiếu ư u đãi bằng giá bán trừ đi chi phí phát hành. Cổ
tức ư u đãi không được k hấu trừ thuế khi tính t hu nhập chịu thuế. Vì vậy chi phí sử
dụng vốn cổ phần ưu đãi không được điều chỉnh thuế. Điều này đã làm cho chi phí sử
dụng vốn cổ phần ư u đãi cao hơn chi phí sử dụng nợ. Vì vậy các doanh nghiệp thường
thích sử dụng đòn bẩy tài chính bằng nợ hơn cổ phần ưu đãi. Khi thẩm định cách tính
chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi cần lư u ý khách hàng dễ bỏ qua chi phí phát hành,
do đó, dẫn đến ước lư ợng chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi thấp hơn so với thự c tế.
- Chi phí sử dụng vốn cổ phần thường:
Trong th ẩm định chi phí sử dụng vốn, vấn đề thẩm định cách tính chi phí sử
dụng vốn cổ phần thư ờng dễ xảy ra sai sót nhất. Để ư ớc lượng chi phí vốn cổ phần
thường (bao gồm cả lợi nhuận giữ lại và vốn cổ phần tăng thêm), hay nói cách khác là

để xác định lãi suất sinh lời yêu cầu của chủ sở hữu, về lý thuyết có hai cách tiếp cận:
dùng mô hình Gordon h ay còn gọi là mô hình t ăng trư ởng cổ tức, và dùng mô hình
định giá t ài sản vốn (CAPM).
ˆ Mô hình tăng trưởng cổ tức (Gordon): được dùng để xác định chi phí sử
dụng vốn cổ phần thư ờng, bao gồm vốn cổ phần mới phát hành và lợi nhuận t ích lũy
của doanh nghiệp. Ưu điểm của m ô hình này là đơn giản, dễ h iểu và dễ áp dụng.
Nhược điểm của mô hình là không thể áp dụng đư ợc đối với những doanh nghiệp
không chia cổ tức, cũng như không phù hợp khi phải giả định một tỷ lệ tăng trưởng cổ
tức cố định. Mặt khác mô hình này không thể hiện một cách rõ ràng m ối quan hệ giữa
lợi nhuận và rủi ro cũng như mứ c độ điều chỉnh rủi ro đối với lãi suất sinh lời yêu cầu
của từng dự án của doanh nghiệp.
ˆ Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) : trong trư ờng hợp doanh nghiệp
không chia cổ tức thì có thể sử d ụng mô hình này để ư ớc lư ợng chi phí sử dụng vốn cổ

HVTH: Nguy ễn Đức Trung

5

Lớp: Cao Học – Ngân Hàn g 4


Tiểu luận

GVHD: TS. Lại Tiến Dĩnh

phần thư ờng. M ô hình CAPM cho rằng lãi suất sinh lời y êu cầu của m ột khoản đầu tư
phụ thuộc vào những yếu tố sau đây :
- Lãi suất phi rủi ro.
- Lãi suất đền bù rủi ro thị trư ờng.
- Rủi ro hệ thống của t ài sản đầu tư so với rủi ro bình quân của thị trường.

M ô hình này cho thấy sự điều chỉnh trự c t iếp lợi nhuận và rủi ro của t ài s ản, và
nó đư ợc sử dụng rộng rãi hơn mô hình tăng trư ởng cổ tức.
Trong thực tế hai phư ơng pháp ư ớc lượng chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu
thường cho kết quả khác nhau. Tùy theo quan điểm, như ng thông thường để dung hòa
người ta thường lấy trung bình giữa các kết quả ư ớc lượng này.
1.2.7. Thẩm định các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả của dự án đầu tư.
Khi quyết định đầu tư khách hàng dựa vào các chỉ tiêu đánh giá dự án như là
NPV, IRR, PP, PI. Tương tự, khi quyết định cho vay ngân hàng cũng dự a vào các chỉ
tiêu này. Tuy nhiên, khi lập dự án nộp vào ngân hàng mục tiêu của khách hàng là
muốn vay vốn ngân hàng nên có thể đã bóp méo các chỉ tiêu này. Do vậy, nhân viên tín
dụng cần thẩm định để xác định rõ t hực chất củ a dự án.
+ Thẩm định chỉ tiêu hiện giá ròng (NPV):
Đây là ch ỉ tiêu cơ bản dùng để đánh giá hiệu quả của một dự án đầu tư vì nó thể
hiện giá trị tăng thêm mà dự án đem lại cho doanh nghiệp. Giá trị hiện tại ròng (NPV)
là tổng hiện giá dòng tiền ròng của dự án với lãi suất chiết khấu thích hợp. Kết quả
NPV có các trư ờng hợp sau đây:
ˆNPV > 0 : có nghĩa là dự án có lãi suất sinh lời cao h ơn chi phí cơ hội của vốn
(lãi suất sinh lời cao hơn lãi suất chiết khấu).
ˆNPV = 0 : có nghĩa là dự án có lãi suất sinh lời bằng với chi phí cơ hội của vốn
(lãi suất sinh lời bằng với lãi suất chiết khấu).
ˆNPV < 0 : có nghĩa là dự án có lãi suất sinh lời thấp hơn chi phí cơ hội của vốn
(lãi suất sinh lời thấp hơn lãi suất chiết khấu).
Nhìn chung, dự án chỉ đáng đầu tư khi nào có NP V lớn hơn hoặc bằng 0 vì khi
ấy thu nhập từ dự án m ới đủ trang trải chi phí và mang lại lợi nhuận tăng thêm cho nhà
đầu tư. Dự án bị b ác bỏ khi NPV < 0. Khi phải lựa chọn giữa các dự án loại trừ nhau,
dự án nào có NPV cao nhất sẽ đư ợc lựa chọn. Trong trư ờng hợp ngân sách bị hạn chế,
sẽ chọn tổ hợp các dự án có t ổng NPV cao nhất.
+ Thẩm định chỉ tiêu tỷ suất doanh lợi nội bộ (IRR):
Tỷ suất doanh lợi nội bộ (IRR) là lãi suất mà dự án đầu tư đã t ạo ra trong đầu
tư. Do đó, IRR càng cao thì dự án đầu tư càng hiệu quả cho nhà đầu tư. IRR là lãi suất

chiết khấu để NPV của dự án bằng 0.
Để tính IRR có thể dùng máy tính tài chính hoặc dùng vi tính thì sẽ r ất đơn
giản. Nếu dùng các cách tính khác thì sẽ khó khăn hơn nhiều.
Ưu điểm của IRR là t hấy đư ợc khả năng sinh lợi của dự án, do đó, giúp cho nhà
quản trị dễ dàng trong quyết định đầu tự. Tuy nhiên, chỉ t iêu này có nhược điểm là
không thấy được qui mô hiệu quả về giá trị của dự án.
Sẽ không có m âu t huẩn giữa t iêu chuẩn NP V và I RR khi các dự án độc lập
nhau. Nhưng có th ể mâu thuẩn khi các dự án đầu tư loại trừ nhau (dự án có NP V lớn
nhưng IRR nhỏ và ngược lại).
+ Thẩm định chỉ tiêu thời gian hoàn vốn (PP):
Thời gian hoàn vốn là thời gian để dòng tiền tạo ra từ dự án đủ bù đắp chi phí
đầu tư ban đầu. Cơ sở để chấp nhận dự án dự a trên tiêu chuẩn thời gian hoàn vốn phải
thấp hơn hoặc bằng thời gian hoàn vốn yêu cầu.
HVTH: Nguy ễn Đức Trung

6

Lớp: Cao Học – Ngân Hàn g 4