Final quiz

OU/CPA

Project Management

Thẩm đònh dự án đầu tư
TÌNH HUỐNG NGHIÊN CỨU
(Thực hiện trên Excel)
Hãy đọc qua một lượt tình huống, sau đó đọc từng câu
hỏi một cách cẩn thận. Nếu cần, hãy nêu rõ các giả đònh
để làm căn cứ cho câu trả lời của Anh/Chò. Phần trả lời
của anh/chò sẽ được đánh giá căn cứ vào mức độ câu trả
lời được dựa vào và suy luận từ các giả đònh của anh/chò
một cách hợp lý.

DỰ ÁN ĐẦU TƯ XE VẬN TẢI CONTAINER
Phân tích tài chính và Phân tích rủi ro
Ý tưởng hình thành dự án:
Hội nhập kinh tế mang lại thời cơ, vận hội phát triển nhưng
đồng thời cũng chứa đựng chính trong lòng nó đầy thách
thức. Sự cạnh tranh mở ra trên diện rộng, ở phạm vi khu vực,
châu lục và trên toàn cầu.
Kim ngạch xuất nhập khẩu cả nước nói chung và
Thành phố nói riêng, dù tốc độ tăng trưởng có chậm lại
trong năm qua nhưng vẫn không ngừng gia tăng, nhu cầu vận
tải hàng hóa xuất nhập khẩu đúng qui chuẩn theo đó cũng
tăng lên nhanh chóng.
Mặt khác, thời gian gần đây tai nạn giao thông do các
phương tiện vận tải container cũ gây ra làm thiệt hại đến
hàng hóa và sinh mạng con người, dư luận buộc chính quyền
phải ra lệnh cấm lưu thông đối với những xe vận tải cũ,
sản xuất trước năm 1985. Từ quyết đònh này, số lượng xe

vận tải của thành phố càng trở nên thiếu hụt trầm trọng.
Dự án đầu tư:
Một số nhà đầu tư nhạy cảm nhanh chóng nắm bắt tình hình,
cộng với nhóm chuyên gia vừa tốt nghiệp tại một trường
danh tiếng về đào tạo thẩm đònh dự án, phân tích ngay “hố
cách thò trường” (Gap = D - S) này và bắt tay nghiên cứu tính
khả thi của việc thành lập một công ty kinh doanh dòch vụ
vận tải hạng nặng.
HaoThi/VanThanh/TanBinh

1
27/08/2017


OU/CPA

Project Appraisal

Accountant course

Chính quyền nói chung và cơ quan cấp giấy phép nói
riêng tạo mọi điều kiện thuận lợi, ủng hộ cho dự án
hình thành và đi vào hoạt động. Nhóm dự án cũng
dự tính sẽ tiến hành phân tích kinh tế – xã hội của
dự án để càng có cơ sở thuyết phục chính quyền và
hy vọng sẽ nhận thêm các hỗ trợ cụ thể về mặt
bằng, ưu đãi thuế, và các điều kiện kinh doanh khác.
Tuy nhiên, trước mắt nhóm sẽ tập trung nghiên cứu
tính khả thi cho chính mình - nhà đầu tư, tức phân tích
tài chính và phân tích rủi ro của dự án.

Ngay cả tên công ty cũng được cân nhắc, thống nhất
cuối cùng là Công ty cổ phần container Sài Gòn Xanh (BSC Blue Saigon Container). Nhóm dự án hình dung hằng trăm xe
container mới, được nhập khẩu từ Nhật, với biểu tượng
“Xanh” sẽ lưu thông trên đường và có thể cũng góp phần
vào cảnh quan giao thông nói chung.
Đầu tư:
Chi phí đầu tư ban đầu (năm 0) gồm 20 xe, giá nhập khẩu về
đến cảng Thành phố (CIF) là 30.000 đô-la/xe, thuế nhập
khẩu 40% tính trên giá CIF. Vòng đời hữu dụng theo thiết kế
của xe là 10 năm. Công ty áp dụng phương pháp khấu hao
đường thẳng. Giá trò thanh lý dự kiến thu lại vào cuối năm
thứ 5 sẽ bằng đúng với giá trò còn lại trên sổ sách, và
tất nhiên có tính đến yếu tố lạm phát.
Dự kiến doanh thu:
Tại Thành phố hiện cũng đã có những công ty cùng ngành
hoạt động, cộng với những hợp tác xã vận tải và tư nhân,
theo số liệu cung cấp bởi Sở Giao thông là khoảng 400 xe.
Đơn giá vận tải bình quân 1.800.000 đồng/1 container (một
chuyến) từ thành phố ra cảng hoặc ngược lại (giá năm 0).
Đơn giá này sẽ được điều chỉnh hàng năm theo tốc độ lạm
phát trong nước.
Theo dự kiến, có tính đến giờ cấm xe tải, mỗi xe sẽ
chạy bình quân 02 chuyến một ngày.
Do xe mới, những khi ngưng chạy để bảo trì hay kiểm tra
lưu hành đònh kỳ là không đáng kể, giả đònh rằng các xe sẽ
hoạt động bình quân 300 ngày trong một năm.
HaoThi/VanThanh/TanBinh

2
27/08/2017

OU/CPA

Project Appraisal

Accountant course

Dự kiến rủi ro:
Do tiến trình hội nhập thương mại khu vực và thế giới, dự án
vẫn có rủi ro từ thò trường cạnh tranh. Mặt khác, dự cảm nền
kinh tế thế giới chưa hồi phục sau khủng hoảng cũng gây lo
ngại cho nhóm dự án BSC. Các biến rủi ro trong trường hợp
này sẽ là: Đơn giá vận tải và Số chuyến bình quân ngày.

HaoThi/VanThanh/TanBinh

3
27/08/2017


OU/CPA

Project Appraisal

Accountant course

Lạm phát và Tỉ giá hối đoái:
Tốc độ lạm phát trong nước giả đònh là đều nhau, bằng 5%
năm trong cả vòng đời dự án. Giả đònh này dựa vào kế

hoạch kinh tế - xã hội 10 năm của Chính phủ. Tỉ lệ lạm phát
nước ngoài kỳ vọng theo những dự báo đáng tin cậy là 2%
năm.
Tỉ giá hối đoái hiện hành (năm 0) là 16.000 đồng/ đôla. Và, tỉ giá hối đoái tất nhiên cũng sẽ được điều chỉnh
theo lạm phát.
Lòch đầu tư:
Đầu tư ban đầu sẽ được thực hiện vào năm 0. Vòng đời dự
án là 4 năm, từ năm 0 đến năm 4. Dự án hoạt động vào
đầu năm 1, kết thúc vào cuối năm 4 và giá trò thanh lý vào
cuối năm 5.
Chi phí hoạt động:
Chi phí bảo trì hàng năm ước tính bằng 3% nguyên giá của xe,
và sẽ tăng theo tốc độ lạm phát trong nước.
Chi phí vận hành tính theo % trên doanh thu, gồm các
khoản mục và tỉ lệ sau:
-

Nhiên liệu: 20%,
Bảo hiểm: 1%,
Lương tài xế và phụ xế được khoán là 8% trên doanh
thu, bao gồm cả phí cầu đường, tiền phạt giao thông,
và những sửa chữa lặt vặt khác.

Chi phí quản lý ước tính 500 triệu đồng một năm (giá
năm 0) gồm: tiền lương, thuê văn phòng, bến đỗ, và những
chi phí hành chính khác. Chi phí quản lý cũng được điều chỉnh
theo tốc độ lạm phát trong nước hằng năm.
Vốn lưu động:
Một dự kiến vốn lưu động theo kinh nghiệm, có khảo sát thò
trường của một chuyên gia tài chính - kế toán trong nhóm dự

án đưa ra như sau:
-

Khoản phải thu: 15%
Khoản phải trả: 10%
Tồn quỹ tiền mặt: 5%

HaoThi/VanThanh/TanBinh

4
27/08/2017


OU/CPA

Project Appraisal

Accountant course

Tất cả các ước tính vốn lưu động đều dựa trên doanh thu.

HaoThi/VanThanh/TanBinh

5
27/08/2017


OU/CPA

Project Appraisal

Accountant course

Huy động vốn:
Ngân hàng phát triển giao thông Việt Nam (VTB - Vietnam
Transportation Bank) chấp nhận cho vay một nửa trên nguyên
giá xe, với lãi suất 8% năm (lãi suất thực), và lãi suất này
sẽ được điều chỉnh theo tốc độ lạm phát trong nước.
Hợp đồng vay thỏa thuận, nợ gốc sẽ được trả đều nhau
trong 3 năm, lãi vay trả theo thực tế phát sinh hằng năm; thời
gian ân hạn là 1 năm, tức bắt đầu trả từ năm 2 (cả nợ gốc
và lãi). Lưu ý rằng, trong thời gian ân hạn lãi vay vẫn tính và
được cộng dồn vào nợ gốc. Và để đơn giản trong khi tính tóan,
giả đònh rằng lãi vay của năm ân hạn không cần hạch tóan
vào chi phí phát sinh trên báo cáo thu nhập của năm này.
Một nửa trên nguyên giá xe còn lại sẽ do các cổ đông
góp. Suất sinh lời đòi hỏi của vốn chủ sở hữu thực là 20%
năm (RROE: Required Return On Equity).
Thuế thu nhập doanh nghiệp hiện hành là 28%. Là một
dự án thuộc ngành sản xuất và được khuyến khích, khoản lỗ
sẽ được chuyển sang các năm sau, vận dụng trong suốt vòng
đời dự án.
Phần 1: Phân tích lợi nhuận
Yêu cầu cụ thể phần này là lập các bảng tính sau:
1.
2.
3.
4.
5.
6.

7.
8.
9.

Bảng thông số với các ghi chú đầy đủ, rõ ràng.
Chỉ số lạm phát và tỉ giá hối đoái.
Lòch đầu tư.
Lòch khấu hao.
Bảng sản lượng và doanh thu.
Bảng chi phí.
Lòch trả nợ vay.
Vốn lưu động.
Báo cáo thu nhập.

Phần 2: Phân tích ngân lưu
Hãy thiết lập:
1. Báo cáo ngân lưu danh nghóa theo quan điểm Tổng đầu
tư (TIPnom.). Tính NPV, IRR.
2. Báo cáo ngân lưu thực theo quan điểm Tổng đầu tư
(TIPreal). Tính NPV, IRR.
HaoThi/VanThanh/TanBinh

6
27/08/2017


OU/CPA

Project Appraisal

Accountant course

Anh/Chò hãy đánh giá tính khả thi về mặt tài chính,
với giả đònh rằng chi phí sử dụng vốn thực bình quân gia
quyền (WACCreal) là 14%. Nhận xét ngắn gọn về các kết quả
tính toán ở phần này.
Phần 3: Phân tích tác động của lạm phát
Đề nghò Anh/Chò xác đònh một cách rõ ràng tác động
do thay đổi tốc độ lạm phát trong nước đối với Hiện giá
của từng khoản mục trong báo cáo ngân lưu theo quan điểm
Tổng đầu tư. Với mỗi khoản mục, hãy xác đònh xem tác
động do thay đổi tốc độ lạm phát trong nước có phù hợp
với sự tiên đoán trước của Anh/Chò hay không. Yêu cầu giải
thích thật ngắn gọn.
(Gợi ý: Hãy lập bảng phân tích độ nhạy một chiều
của tốc độ lạm phát trong nước đến hiện giá của từng
khoản mục trong báo cáo ngân lưu.)
Phần 4: Phân tích rủi ro
1.

Trước tiên, hãy tiến hành phân tích rủi ro ở mức
độ đơn giản nhất là phân tích độ nhạy một chiều
của NPV theo quan điểm Tổng đầu tư vừa tính ở phần
2, biến rủi ro là đơn giá vận tải dao động từ
1.000.000 đồng/chuyến đến 2.600.000 đồng/chuyến,
với từng bước dao động là 400.000 đồng.

2.

Tiếp theo, phân tích độ nhạy hai chiều của NPV theo

quan điểm Tổng đầu tư, hai biến rủi ro được xác đònh
là: Đơn giá vận tải và Số chuyến bình quân ngày.
Trong đó, đơn giá vận tải dao động từ 1.000.000
đồng/chuyến đến 2.600.000 đồng/chuyến, với từng
bước dao động là 400.000 đồng; số chuyến bình quân
ngày sẽ dao động từ 20 đến 60 chuyến, với từng
bước dao động là 10 chuyến.

3.

Cuối cùng, tiến hành phân tích mô phỏng, với các
biến rủi ro được mô tả như sau:

- Đơn giá vận tải có phân phối chuẩn đối xứng, với giá
trò cực đại là 2.700.000 đồng, giá trò cực tiểu là 900.000
đồng. (Phân phối chuẩn có giá trò trung bình là 1.800.000
đồng và độ lệch chuẩn là 300.000 đồng).
HaoThi/VanThanh/TanBinh

7
27/08/2017


OU/CPA

Project Appraisal

Accountant course

- Số chuyến bình quân ngày (X) có phân phối bậc thang,

với phạm vi và xác suất như sau:
P(25 < X ≤ 35) = 25%
P(35 < X ≤ 45) = 50%
P(45 < X ≤ 55) = 25%
Lệnh cho chương trình Crystal Ball chạy 1000 lần mô phỏng để dự
báo NPV kỳ vọng theo quan điểm Tổng đầu tư, và xác suất để
NPV có giá trò dương.
Anh/Chò hãy in ra các bảng sau:
-

Báo cáo về các biến rủi ro (đơn giá vận tải, số
chuyến bình quân ngày).
Báo cáo về kết quả dự báo NPV theo quan điểm Tổng
đầu tư.
Phân phối tích lũy của NPV.

Hãy giải thích thật ngắn gọn kết các phân tích rủi ro trên
đây, gồm phân tích độ nhạy một chiều, hai chiều, và phân
tích mô phỏng. Hãy đưa ra quyết đònh của Anh/Chò về việc
thực hiện dự án Công ty vận tải container BSC?

HaoThi/VanThanh/TanBinh

8
27/08/2017