TIỂU LUẬ KINH tế LƯỢNG

TIỂU LUẬN:KINH TẾ
LƯỢNG
…………………………………………………..
ĐỀ TÀI: Nghiên cứu về các yếu tố quyết định cấu
trúc vốn ở một số công ty VIỆT NAM.
NGƯỜI HƯỚNG DẪN: THS .TRẦN NHA GHI
NGƯỜI THỰC HIỆN:
PHẠM THỊ THU HÀ-DH15KT
NGUYỄN THỊ THU HẰNG-DH15KT
NGUYỄN THỊ HIỀN THẢO-DH15KT
NGUYỄN THỊ NGỌC-DH15KC2
NGUYỄN THỊ HUYÊN TRANG –DH14KC
TRẦN THỊ KIM ANH-DH15KC2

VŨNG TÀU, NGÀY 7 THÁNG 5 NĂM 2017.


MỤC LỤC:

GIỚI THIỆU
I, TỔNG QUAN TÀI LIỆU………..
II,MỤC TIÊU…………….
III,NGUỒN DỮ LIỆU……………….
IV,PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU……………….
V, TÀI LIỆU THAM KHẢO……………………..


GIỚI THIỆU:
TỪ KHÓA:
CƠ CẤU VỐN;
MỘT SỐ CÔNG TY TẠI VIỆT NAM;

ĐÒN BẢY;
TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP;
VIỆT NAM.
Các công ty đã phải vật lộn với các cơ cấu vốn trong hơn bốn thập kỷ.
Trong quá trình mở rộng tín dụng, các công ty không thể xây dựng được
đủ khả năng thanh toán để tồn tại trong những cú sốc này, đặc biệt là
những doanh nghiệp có dòng tiền mặt không thể đoán trước và cuối
cùng là nợ quá mức trong thời gian kinh doanh chậm lại. Các nhân viên
tài chính (Chief Financial Officer - CFO) liên tục gặp phải những câu
hỏi này khi quản lý bảng cân đối kế toán của họ: đầu tiên là nên trả lại
tiền mặt cho cổ đông hoặc đầu tư vào nó, và thứ hai, nếu họ tài trợ cho
các dự án mới bằng cách thêm nợ hoặc huy động vốn từ vốn chủ sở
hữu? Đạt được cấu trúc vốn đúng bằng cách xác định thành phần của nợ
và vốn cổ phần cho một tổ chức để tài trợ cho các hoạt động và đầu tư
của nó đã thách thức các học giả và các học viên như nhau.Một số công
ty tập trung vào lợi ích thuế truyền thống của nợ, vì lãi suất thường là
một khoản chi phí được khấu trừ thuế, trong khi nhiều công ty khác nắm
giữ số tiền đáng kể tiền mặt và khám phá những lựa chọn để làm gì với
nó.Việc lựa chọn cấu trúc vốn cho các doanh nghiệp là vấn đề cơ bản
nhất của khung tài chính của một doanh nghiệp.Phương pháp mà các tập
đoàn công tài trợ cho tài sản của họ thiết lập cơ cấu sở hữu của họ và
phản ánh các tiêu chuẩn quản trị doanh nghiệp của họ.


Cơ cấu vốn phù hợp nhất cho một tổ chức là một câu hỏi được tranh cãi
nhiều.Mặc dù một số lập luận cho rằng cấu trúc vốn không có ý nghĩa
quan trọng trong việc định giá chứng khoán của một công ty hoặc rủi ro
trong việc đầu tư vào chúng, nhưng những người khác cho rằng cơ cấu
vốn ngày càng ảnh hưởng đến cả giá trị và rủi ro.Cơ cấu vốn tối ưu sẽ
phát triển liên tục, các nhà lãnh đạo doanh nghiệp thành công phải

không ngừng xem xét các yếu tố như công ty và quản lý, nền kinh tế,
quy định của chính phủ và xu thế xã hội, tình trạng thị trường vốn và
động lực ngành.
Bất kỳ quyết định tăng hoặc giảm đòn bẩy nào phụ thuộc vào điều
kiện thị trường và chấp nhận nợ của các nhà đầu tư.Khoảng thời gian
giữa cuối những năm 1970 và giữa những năm 1980 đã ủng hộ việc tài
trợ nợ. Sau đó, lần đầu tiên trong 15 năm, vào cuối những năm 80, giá trị
thị trường chứng khoán đã tăng lên trên chi phí thay thế giá trị sổ sách
của tài sản như nhà máy và thiết bị. Đó là một tín hiệu để deleverage.
Tiếp cận thị trường vốn không phải là khó khăn như cách đây hơn một
thập kỷ trước.Các doanh nghiệp không phụ thuộc vào các ngân hàng,
hiện nay sở hữu ít hơn một phần ba các khoản vay mà họ có nguồn gốc.
Một phần của năm 2009 chứng kiến nhiều tập đoàn lợi dụng lãi suất thấp
để gây quỹ trên thị trường trái phiếu toàn cầu. Kịch bản tài chính dường
như là vào đầu năm 1975, khi các báo cáo tài chính bắt đầu có dấu hiệu
cải thiện và các tổ chức có cơ cấu vốn mạnh bắt đầu mua lại các công ty
khác. Trong khi một số công ty đang nâng cao tài chính của họ trên thị
trường công, một số đang sử dụng tiền thu được từ trái phiếu để trả nợ
ngân hàng ngắn hạn tăng cường bảng cân đối kế toán và giúp tái thiết
thanh khoản ngân hàng.
Thập kỷ hiện nay đã chứng kiến nhiều công ty, tổ chức tài chính, và
các chính phủ bắt đầu vượt mức thu nhập. Nếu không mua lại cổ phần,
nhiều công ty như vậy sẽ kết thúc có ít nợ và sẽ có tính linh hoạt cao hơn
trong giai đoạn tăng ràng buộc tín dụng. Nói cách khác, các vấn đề tài
chính hiện tại của các công ty như vậy là tự áp đặt. Thay vì đối mặt với


hai cuộc suy thoái với thanh khoản đủ và nợ dài hạn thấp, họ đã có cấu
trúc vốn sai trong những giai đoạn đó.Do đó, câu hỏi vẫn chưa được trả
lời như những yếu tố quyết định quyết định của công ty. Câu hỏi này đã

đạt được ý nghĩa quan trọng sau khi xuất bản các bài báo của Modigliani
và Miller (1958, 1963). Các nhà nghiên cứu đã điều tra nhiều yếu tố
quyết định cấu trúc vốn nhưng không thể đưa ra một lý thuyết thống
nhất, để cho chủ đề này mở ra để nghiên cứu thêm.
Chúng tôi đã kiểm tra 1 số công ty ở Việt Nam , cả khu vực tư nhân
và chính phủ, và đã thử nghiệm một loạt giả thuyết để xác định yếu tố
nào ảnh hưởng đến quyết định cơ cấu vốn.Trong khi các nghiên cứu về
chủ đề này trong bối cảnh các thị trường phát triển đã được mở rộng,
nghiên cứu trong bối cảnh các nền kinh tế mới nổi vẫn đang trong giai
đoạn sơ bộ.Đã có những bài báo quan trọng về các so sánh giữa các
nước và các nước (Booth, Aivazian, Demirguc-Kunt, & Maksmivoc,
2001, De Jong, Kabir, & Nguyen, 2008, Rajan & Zingales, 1995); Một
số nhà nghiên cứu như Bhaduri (2002) đã tập trung chủ yếu vào một số
nước châu Âu và châu Á.
Các nền kinh tế mới nổi liên tục tăng đến mức nợ của các nước phát
triển. Tuy nhiên, những phát hiện từ các thị trường phát triển không thể
được mở rộng đến các vấn đề về cơ cấu vốn ở các thị trường mới nổi,
mà không cần phải chắc chắn rằng các công ty ở cả hai thị trường đều
tuân thủ các nguyên tắc này trong khi lựa chọn cấu trúc vốn.Một số nhà
nghiên cứu cho rằng các yếu tố quyết định cấu trúc vốn bị ảnh hưởng
đáng kể bởi các yếu tố như luật pháp và quy định của quốc gia, hệ thống
thuế doanh nghiệp và cá nhân và quản trị doanh nghiệp. Do đó, điều cần
thiết là nghiên cứu các nền kinh tế mới nổi theo từng quốc gia chứ
không chỉ coi họ như một nhóm. Do đó,Việt Nam cần phải được nghiên
cứu như một trường hợp duy nhất để hiểu hành vi của các doanh nghiệp
trong nền kinh tế Việt Nam . Sự trưởng thành của thị trường Việt Nam là
động lực để nghiên cứu các yếu tố quyết định cấu trúc vốn cho các công
ty Việt Nam .

Câu hỏi nghiên cứu được điều tra là: Điều gì quyết định cấu trúc vốn
trong các công ty Việt Nam ? Về bản chất, đây là một thử nghiệm về khả
năng áp dụng một số phát hiện trong những nghiên cứu trước đây ở các
nước khác.
Các mục tiêu phụ cho câu hỏi nghiên cứu là:
•
Xác định các yếu tố được các công ty xem xét trước khi đưa ra
quyết định tài chính
•

Xem làm thế nào các yếu tố này ảnh hưởng đến giá trị của công ty

•

Hiểu cấu trúc vốn ảnh hưởng như thế nào đến giá trị của cổ đông

•

Nghiên cứu ảnh hưởng của cơ cấu vốn lên lợi nhuận của tổ chức

•
Xem cơ cấu vốn phản ánh những kế hoạch tương lai của tổ chức
như thế nào

I, TỔNG QUAN TÀI LIỆU:
Cuộc tranh luận về việc xác định cấu trúc vốn lý tưởng là giá trị của các
công ty có thể được tìm kiếm từ Modigliani và Miller (1958) trong
nghiên cứu của họ kết luận rằng giá trị của công ty là tự xác định cấu
trúc vốn và giá trị của một công ty không vay nợ Tương đương với công
ty có sử dụng vốn vay. Nghiên cứu dựa trên giả định không có thuế. Giả

định này được coi là không thực tế và trong nghiên cứu tiếp theo của họ,
Modigliani và Miller (1963) đã xem xét thuế và kết luận rằng vì lá chắn
thuế đối với nợ như là một yếu tố, giá trị của một công ty có vay nợ lớn
hơn giá trị của một công ty không vay nợ và Giá trị này bằng với giá trị
của lá chắn thuế. Modigliani và Miller (1977) sau đó đã sửa đổi nghiên
cứu trước đó của họ vào năm 1963 và kết hợp hiệu quả của thuế cá nhân.
Thuế cá nhân được phân thành hai loại, thuế thu nhập từ cổ phần nắm
giữ và thuế thu nhập từ chứng khoán nợ. Trong nghiên cứu này (1977),
Modigliani và Miller đã xác định một số trường hợp đặc biệt mà lợi ích
từ đòn bẩy đã trở thành không, cho kết quả ban đầu (1958). Do đó, kết


quả của họ thể hiện sự tồn tại của cấu trúc vốn tối ưu ở cấp độ vĩ mô
nhưng không ở mức vi mô.
Theo Jensen và Meckling (1976), cơ cấu vốn tối ưu là thu được bằng
cách bù trừ chi phí của cơ quan đối với lợi ích của nợ. Ở đây, Jensen và
Meckling lần đầu tiên đã xác định các tranh chấp giữa các cổ đông và
các nhà quản lý vì quyền sở hữu của người quản lý dưới 100% vốn cổ
phần. Jensen (1986) đề xuất rằng vấn đề này có thể được giảm bằng
cách tăng phần trăm cổ phần của người quản lý hoặc bằng cách tăng nợ
trong cơ cấu vốn. Điều này sẽ dẫn đến việc giảm số tiền không sử dụng
cho các nhà quản lý (Jensen, 1986, Stulz, 1990). Điều này cuối cùng sẽ
có lợi cho việc tài trợ nợ.
Các mô hình đại lý đã cho thấy mối quan hệ tích cực giữa đòn bẩy và
giá trị công ty, sự tuân thủ quy định, xác suất vỡ nợ, giá trị tại thời điểm
thanh lý, các luồng tiền mặt sẵn sàng tự do và tầm quan trọng của danh
tiếng quản lý. Đòn bẩy được cho là có mối tương quan tiêu cực với sự
bao phủ lãi suất, cơ hội tăng trưởng và khả năng tái tổ chức sau khi vỡ
nợ. Người ta đã nói rằng giá trị công ty và đòn bẩy có mối quan hệ tích
cực bởi vì hai biến này di chuyển cùng nhau để đối phó với một số nhân

tố ngoại sinh (Hirschleifer & Thakor, 1989). Lý thuyết cơ quan đã làm
sáng tỏ lý thuyết về cơ cấu vốn nhưng không giải thích chi tiết về những
khác biệt trong cấu trúc vốn được quan sát thấy trong thực tế.
Ngoài lý thuyết cơ quan, nghiên cứu trước đây xác định sự khác biệt
trong thông tin về các dự án hoặc cơ hội đầu tư của các công ty như là
một lý thuyết để giải thích cơ cấu vốn. Cấu trúc vốn có thể được xem
như là một chỉ dẫn của các nhà quản lý cho các nhà đầu tư (Leland &
Pyle, 1977) hoặc như một cách để giảm sự thiếu hiệu quả do sự không
đối xứng thông tin. Tài liệu giảm thiểu bắt đầu với Myers và Majluf
(1984).
Harris và Raviv (1990) trong nghiên cứu của họ nói rằng cấu trúc tối ưu
thu được thông qua một sự cân bằng giữa các quyết định thanh lý và chi
phí điều tra cao hơn. Họ kết luận rằng đòn bẩy cao có thể là kết quả với


giá trị lớn của công ty, xác suất tổ chức lại thấp hơn theo mặc định, và
mức nợ cao hơn. Stulz (1990) đã nói rằng cấu trúc vốn tối ưu có thể
được thiết kế bằng cách đánh đổi giữa lợi ích của nợ và chi phí nợ. Lập
luận của ông dựa trên thực tế là các nhà quản lý chỉ phát hành nợ nếu họ
sợ tiếp quản.
Diamond (1989), Hirschleifer and Thakor (1989) trong nghiên cứu
của họ cho rằng vấn đề thay thế tài sản (như sử dụng nợ để tài trợ các dự
án có nguy cơ cao thay vì vốn chủ sở hữu) có thể bị giảm sút vì danh
tiếng của ban giám đốc đang bị đe dọa. Mặc dù các cổ đông muốn tối đa
hoá lợi tức kỳ vọng, nhưng các nhà quản lý đã tối đa hoá khả năng thành
công. Diamond (1989) lập luận rằng khi một công ty trở nên lớn tuổi
hơn, họ chọn những dự án ít rủi ro hơn, do đó giảm các khoản nợ không
thanh toán, dẫn tới chi phí nợ thấp hơn. Lý thuyết này cho thấy rằng các
công ty trẻ sẽ có ít nợ hơn những công ty cũ.
Myers và Majluf (1984) nhấn mạnh rằng nếu các nhà đầu tư ít được

thông báo tốt hơn những người trong nội bộ công ty, trong khi cổ phiếu
đang được ban hành, nó sẽ dẫn đến việc định giá sai. Định giá sai có thể
tránh được nếu các công ty sử dụng nguồn vốn bên ngoài theo sau là nợ
có rủi ro thấp và cuối cùng là vốn chủ sở hữu để tài trợ cho đầu tư mới.
Đây được gọi là "lý thuyết trật tự" của tài chính. Krasker (1986) cho
thấy trong nghiên cứu của ông rằng khi công bố vấn đề vốn cổ phần, giá
vốn cổ phần sẽ giảm và các dự án mới sẽ được tài trợ bởi các quỹ nội bộ
hoặc nợ có rủi ro thấp. Korajczyk, Lucas, và McDonald (1990) lập luận
rằng vấn đề thiếu đầu tư ít nghiêm trọng hơn sau khi phát hành thông tin.
Có thể kết luận rằng các doanh nghiệp có tài sản hữu hình ít hơn có liên
quan đến tổng giá trị công ty có xu hướng có nhiều thông tin không đối
xứng.
Constantinides và Grundy (1989) lập luận rằng nếu một công ty được
phép có nhiều lựa chọn về tài chính hơn, kết quả của Myers và Majluf sẽ
bị hủy bỏ trong một số trường hợp.


Copeland và Weston (1983) trong nghiên cứu của họ nhấn mạnh rằng
chi phí phá sản là một trong những nguyên nhân gây ra sự khác biệt
trong cơ cấu vốn giữa các doanh nghiệp. Theo họ, nếu chi phí phá sản
không được giả định, cơ cấu vốn tối ưu có thể sẽ tồn tại và dẫn đến sự
thay thế giữa đòn bẩy và khả năng phá sản. Các chứng khoán tài chính
như nợ chuyển đổi và ưu đãi quản lý có thể được sử dụng để loại bỏ các
vấn đề cơ quan (Dybvig & Zender, 1989).
Haugen và Senbet (1978) lập luận rằng nếu giá thị trường được xác định
bởi các nhà đầu tư hợp lý sau đó phá sản chi phí sẽ không tồn tại. Lập
luận này được Ronn & Senbet trong nghiên cứu của họ (1995). Trong sự
phát triển của lý thuyết tháo gỡ vĩnh viễn Kraus và Litzenberger (1973)
đã đề nghị nên thu nợ để cân bằng chi phí phá sản và tiết kiệm thuế.
Correia, Flynn, Uliana và Wrmald (2000) kết luận rằng sự tồn tại của

phá sản chi phí giảm giá trị lá chắn thuế. Mayer (1990) đã nghiên cứu
mức độ phát triển giữa các thị trường tài chính và các ngân hàng và kết
luận rằng mức độ phát triển có thể có một tác động đến cấu trúc vốn của
các công ty riêng lẻ. ChoVí dụ nếu thị trường trái phiếu phát triển hơn so
với phần còn lại của thị trường tài chính và ngân hàng của đất nước
ngành thì mức tài trợ nợ trong các doanh nghiệp sẽ tăng lên phía cao
hơn. Demirguc-Kunt và Maksimovic (1996) tìm thấy một mối quan hệ
tiêu cực giữa mức độ thị trường chứng khoán và đòn bẩy, và mối quan
hệ tích cực giữa phát triển và đòn bẩy ngân hàng.
Các mô hình dựa trên tổ chức công nghiệp cũng đã được phát triển để
giải thích cấu trúc vốn. Một lý thuyết như vậy kiểm tra mối quan hệ giữa
cơ cấu vốn của công ty và chiến lược của nó trong khi một công ty khác
xem xét mối quan hệ giữa cơ cấu vốn của công ty và đặc điểm của sản
phẩm và đầu vào. Brander và Lewis (1986) cho thấy rằng theo một số
giả định về chính trị đa số được xác định, các doanh nghiệp cân bằng
chọn nợ tích cực cấp. Maksimovic (1988) trong nghiên cứu của ông kết
luận rằng năng lực nợ tăng lên cùng với tính đàn hồi của nhu cầu sản
phẩm và giảm với tỷ suất chiết khấu. Bình luận về ảnh hưởng của cơ cấu


vốn đối với khách hàng và nhà cung cấp, Titman (1984) cho biết cơ cấu
vốn là được thiết kế để đảm bảo rằng các cổ đông không thanh lý một
công ty và chủ nợ sẽ thanh lý một công ty chỉ khi nà nó tuyên bố phá
sản, và rằng các công ty sẽ mặc định chỉ khi lợi nhuận thuần để thanh lý
vượt quá chi phí cho khách hàng của công ty. Sarig (1988) lập luận rằng
các công ty lao động có việc làm có kỹ năng chuyển nhượng cao sẽ có
nhiều nợ hơn.
Các doanh nghiệp thường gây quỹ cho các khoản đầu tư mới trong nội
bộ thông qua thu nhập được giữ lại và bên ngoài thông qua vốn chủ sở
hữu vấn đề. Masulis (1988) đã quan sát thấy sự sụp đổ của công ty tổng

thể đòn bẩy giữa thời gian 1946 và 1986, trong khi Taggart (1985) đã
nhận thấy sự gia tăng chung về đòn bẩy kể từ khi chiến tranh thế giới
thứ hai. Masulis (1988) đã xem xét thực nghiệm văn học về các sự kiện
nghiên cứu liên quan đến cung cấp an ninh và mua lại cổ phiếu và kết
luận rằng việc tăng vốn cổ phần kết quả giao dịch làm giảm giá cổ phiếu
trong khi đòn bẩy tăng giao dịch kết quả trong giá cổ phiếu tăng lên.
Nghiên cứu về mối quan hệ giữa công ty và ngành đặc điểm tìm thấy
cấu trúc vốn tương tự trong các ngành. Xếp hạng đòn bẩy tương đối
được giữ lạ thời gian (Bradley, Jarrell, & Kim, 1984). Titman và Wessels
(1988), trong số những người khác, thấy rằng đòn bẩy tăng lên vớilá
chắn thuế không phải nợ, tài sản cố định, kích cỡ của công ty và cơ hội
tăng trưởng, và giảm với lợi nhuận, chi phí nghiên cứu và phát triển, chi
phí quảng cáo, tính độc đáo của sản phẩm, và sự biến động.
Phương pháp nghiên cứu
Mục tiêu của nghiên cứu này là để khảo sát thực nghiệm các yếu tố
quyết định về cơ cấu vốn của các công ty Ấn Độ dựa trên lý thuyết cơ
cấu vốn tối ưu nổi tiếng sử dụng dữ liệu cụ thể của công ty.


II, MỤC TIÊU:
Mục tiêu của nghiên cứu là xác định các yếu tố được các công ty xem
xét trước khi đưa ra quyết định tài chính. Các câu hỏi sẽ được điều tra
tốt hơn bằng cách phá vỡ các mục tiêu trên các mô hình khác nhau. Mẫu
này bao gồm các công ty Ấn Độ (khu vực công và chính phủ). Xem xét
ba biến phụ thuộc (nợ ngắn hạn, nợ dài hạn và tổng nợ) và tất cả 10 biến
độc lập (lợi nhuận, tăng trưởng, khả năng hữu hình tài sản, quy mô, chi
phí nợ, thanh khoản, khủng hoảng tài chính, thuế suất, khả năng chi trả
nợ và tuổi tác ), Các mục tiêu đã được chia thành các mô hình như sau:
Mô hình 1: Các công ty Việt Nam và nợ ngắn hạn: Để hiểu tác động của
mỗi biến độc lập trong khi tăng nợ ngắn hạn cho các công ty Việt Nam

Mô hình 2: Các công ty Ấn Độ và nợ dài hạn: Để hiểu được tác động
của mỗi biến độc lập trong khi tăng nợ dài hạn cho các công ty Việt Nam
.
Mô hình 3: Các công ty Việt Nam và tổng nợ: Để hiểu được tác động
của mỗi biến độc lập trong khi nâng tổng số nợ cho các công ty Việt
Nam .

III, NGUỒN DỮ LIỆU:
Mẫu này có chứa dữ liệu cắt ngang cho 5 công ty được liệt kê trên Trang
cophieu68.vn và bvsc.com.vn. Số liệu bao gồm giai đoạn từ năm 2001
đến năm 2010. Nghiên cứu này sử dụng số liệu kế toán. Các công ty đã
được lựa chọn trên cơ sở có sẵn các hồ sơ hoàn chỉnh trong 10 năm.
Những công ty không có hồ sơ đầy đủ về các biến số trong mô hình đã
được loại trừ. Dữ liệu thu thập được lập bảng, phân tích, và giải thích
bằng SPSS (Bộ thống kê cho Khoa học Xã hội). Thông số trung bình của
dữ liệu 10 năm cho mỗi biến của mỗi công ty được lấy ra để đưa ra kết
luận và để hấp thụ những thay đổi về cấu trúc nếu có.


IV, PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU:
Phân tích hồi quy đa biến đã được sử dụng, đáp ứng tất cả 5 giả định của
nó, thí dụ Test Test Giả thuyết bình thường, Test Assumption Assistance,
Test Linearity Assumption Test của mỗi biến độc lập với biến phụ thuộc,
DurbineWatson d Statistic Test để phát hiện mối tương quan nối tiếp và
Multicolline Thử nghiệm để hiểu được tầm quan trọng và không đáng kể
biến.
Các biến giải thích
Các biến phụ thuộc
Tổng tỷ suất nợ (TDR): Tổng tỷ suất nợ là tỷ số tài chính cho thấy tỷ lệ
tài sản của công ty được cung cấp so với nợ. Đây là tỷ lệ tổng nợ và tổng

tài sản được tính bằng cách chia tổng nợ ra tổng tài sản.
Tỷ lệ nợ dài hạn (LTDR): Tỷ lệ nợ dài hạn đối với tổng tài sản, đơn giản
nhất, thể hiện phần tài sản của một công ty được tài trợ từ dài hạn món
nợ. Giá trị khác nhau từ ngành công nghiệp đến công nghiệp và công ty
cho công ty. So sánh tỷ lệ với các công ty cùng ngành là một chuẩn mực
tốt hơn. Tỷ lệ nợ dài hạn được tính là nợ dài hạn / tổng tài sản.
Tỷ lệ nợ ngắn hạn (STDR): Nợ ngắn hạn là một khoản nợ được thể hiện
trong tài khoản nợ hiện tại của bảng cân đối kế toán của công ty. Tài
khoản này bao gồm bất kỳ khoản nợ nào
Các khoản nợ phải trả do một công ty phải trả trong vòng một năm.
Khoản nợ trong tài khoản này thường gồm các khoản vay ngân hàng
ngắn hạn của một công ty. Tỷ lệ này là việc tính toán nợ phải trả trong
vòng một năm cho tổng tài sản. Tỷ lệ này cho biết liệu một công ty có


thể đáp ứng các nghĩa vụ tài chính ngay lập tức hay không. Nó được tính
là nợ ngắn hạn đối với tổng tài sản.
Biến độc lập
Khả năng sinh lời: Lợi nhuận là lợi ích tài chính được thực hiện khi số
tiền thu được từ hoạt động kinh doanh vượt quá chi phí, chi phí và thuế
cần thiết để duy trì hoạt động. Bất kỳ khoản lợi nhuận nào đạt được đều
thuộc về chủ sở hữu của doanh nghiệp, những người có thể hoặc không
thể quyết định chi tiêu vào kinh doanh. Tỷ suất lợi nhuận hoạt động (lợi
nhuận trước lãi và thuế (EBIT) / tổng tài sản) được sử dụng như là thước
đo lợi nhuận. Các biện pháp khác bao gồm lợi nhuận trên tài sản và lợi
nhuận trên doanh thu (biên lợi nhuận).
Tăng trưởng (GROW): Các doanh nghiệp có lựa chọn tăng trưởng là
những doanh nghiệp có dự án mở rộng năng lực tương đối nhiều, các
dòng sản phẩm mới, mua lại của các doanh nghiệp khác và duy trì và
thay thế các tài sản hiện có. Các công ty có lựa chọn tăng trưởng cao và

biến động dòng tiền mặt cao có động cơ giảm nợ trong cơ cấu vốn của
họ trong một khoảng thời gian. Mức tăng trưởng được đo bằng tốc độ
tăng trưởng tổng tổng tài sản. Yếu tố tăng trưởng được tính bằng phần
trăm thay đổi của tài sản.
Tài sản hữu hình(TAN): Khả năng hữu hình tài sản liên quan đến tất cả
các loại tài sản hữu hình (ví dụ đất đai, xây dựng, máy móc và thiết bị)
có khả năng nợ. Công thức dùng trong nghiên cứu này để đo lường giá
trị tài sản hữu hình của công ty là tỷ số của tài sản cố định ròng trên tổng
tài sản.
Quy mô (SIZE): Các doanh nghiệp lớn thường đa dạng hơn và có dòng
tiền mặt ổn định hơn; Khả năng vỡ nợ của các công ty lớn là nhỏ hơn so
với các công ty nhỏ hơn. Do đó rủi ro về rủi ro tài chính có thể được coi
là thấp hơn đối với các doanh nghiệp lớn. Đo lường kích thước của một


công ty được sử dụng trong nghiên cứu này là logarithm tự nhiên của
tổng tài sản của nó.
Chi phí nợ (COD): Chi phí nợ là tỷ lệ hiệu quả mà một công ty trả cho
khoản nợ hiện tại. Điều này có thể được xác định bằng bản khai thuế
trước hoặc sau khi khai thuế. Vì chi phí lãi vay được khấu trừ, chi phí
sau thuế thường được xem thường xuyên nhất. Đây là một phần của cấu
trúc vốn của công ty, bao gồm cả chi phí vốn cổ phần. Đo lường chi phí
nợ trong nghiên cứu sử dụng lãi suất trước thuế / nợ dài hạn.
Tính thanh khoản (LIQ): Tính thanh khoản là khả năng chuyển đổi tài
sản thành tiền mặt ngay lập tức. Nó còn được gọi là "tính khả thi". Tính
thanh khoản được tính bằng cách chia tổng tài sản lưu động bằng tổng
nợ ngắn hạn.
Khó khăn về tài chính (FINDIST): Khó khăn về tài chính là một điều
kiện mà một công ty gặp khó khăn trong việc thanh toán nghĩa vụ tài
chính cho các chủ nợ của mình. Cơ hội suy thoái về tài chính tăng khi

doanh nghiệp có doanh thu nhạy cảm với suy thoái kinh tế, chi phí cố
định cao hoặc tài sản không thanh khoản. Sự biến động (độ lệch tiêu
chuẩn) của dòng tiền mặt của một công ty được sử dụng cho rủi ro có
thể quan sát được của công ty và xác suất của sự căng thẳng về tài chính
(S. Narayan Rao và Jijo Lukose P. J. (2001))
Thuế suất (TAXR): Thuế suất là một tỷ lệ phụ thuộc vào lợi nhuận của
một công ty; Tỷ lệ khác nhau được sử dụng cho các mức lợi nhuận khác
nhau. Thuế doanh nghiệp thường được đánh thuế bởi tất cảMức độ chính
phủ (tức là quốc gia và quốc gia). Thuế suất có thể được đo cho mỗi
công ty bằng cách chia khoản thuế của mình cho lợi nhuận trước thuế.
Khả năng phục vụ nợ (DSC): Khả năng cung cấp dịch vụ nợ cao nghĩa là
công ty có thể đáp ứng được khoản nợ phải trả ngay cả khi EBIT bị suy
giảm đáng kể. Nói cách khác, mức độ nợ càng cao, khả năng của một
công ty có cấu phần tài chính cao hơn sẽ có tỷ lệ nợ cao hơn. Vì vậy,
năng lực của một công ty mượn sẽ trực tiếp tỷ lệ thuận với khả năng của


nó để tôn trọng nghĩa vụ thanh toán cố định của nó. Do đó, nâng cao
năng lực của công ty để phục vụ nợ, lớn hơn là khả năngTỷ lệ nợ cao
hơn. Các nghiên cứu ủy thác cho nợ với tỷ lệ giữa lợi nhuận trước khấu
hao, lãi suất và thuế cho tổng lãi suất.
Tuổi (TUỔI): Tuổi là số năm kể từ khi thành lập công ty. Biến giả sử
dụng giá trị một nếu công ty dưới 20 tuổi và bằng không nếu không thì.
Các kết quả
Kết quả phân tích hồi quy cho 1 số công ty Việt Nam là