TH M Đ NH D
ÁN Đ U T
Capital budgeting
C p nh t: 08/03/2017 – V0
Ngu n:
- Internet
-
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K
K
C
H
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2
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5
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Nguyên lý chung
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và
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.
2. L
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trong khi dòng
có
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hôm nay
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1
trong
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1 tháng sau).
3. L
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Không có
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Doanh thu
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3,400,000,000
6,600,000,000
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1. P
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nhà
móc
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7/3
công ty
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C
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1,000,000,000
10,000,000,000
400,000,000
600,000,000
1,000,000,000
7
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3,000,000,000
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3,400,000,000
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5,000,000,000
1,000,000,000
600,000,000
6,600,000,000
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8,000,000,000 X à
1,000,000,000 X à
1,000,000,000 V à
Ghi chú
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1
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ngân
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trung, dài
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nhau (tùy
ngân hàng).
2. Doanh
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hao và
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6,000,000,000
5,000,000,000
4,000,000,000
3,000,000,000
2,000,000,000
1,000,000,000
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1,000,000,000
1,000,000,000
1,000,000,000
1,000,000,000
1,000,000,000
1,000,000,000
6,000,000,000
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5,000,000,000
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1,000,000,000
-
Ghi chú
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300,000,000
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100,000,000
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2,600,000,000
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3-6 tháng, vay
vay (luân
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9
Doanh thu & chi phí
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5,000,000,000
10,000,000,000
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12,000,000,000
12,000,000,000
12,000,000,000
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12,000,000,000
87,000,000,000
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8,500,000,000
8,500,000,000
8,500,000,000
8,500,000,000
8,500,000,000
8,500,000,000
61,500,000,000
1,000,000,000
5,000,000,000
5,000,000,000
5,000,000,000
5,000,000,000
5,000,000,000
5,000,000,000
5,000,000,000
36,000,000,000
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Nhân công (9%)
540,000,000
1,350,000,000
1,530,000,000
1,530,000,000
1,530,000,000
1,530,000,000
1,530,000,000
1,530,000,000
11,070,000,000
T
à
6,000,000,000
15,000,000,000
17,000,000,000
17,000,000,000
17,000,000,000
17,000,000,000
17,000,000,000
17,000,000,000
123,000,000,000
à
Đ
T
à
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240,000,000
600,000,000
680,000,000
680,000,000
680,000,000
680,000,000
680,000,000
680,000,000
4,920,000,000
www.facebook.com/F4managers
Q
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180,000,000
450,000,000
510,000,000
510,000,000
510,000,000
510,000,000
510,000,000
510,000,000
3,690,000,000
à
(66%)
3,960,000,000
9,900,000,000
11,220,000,000
11,220,000,000
11,220,000,000
11,220,000,000
11,220,000,000
11,220,000,000
81,180,000,000
10
Doanh thu & chi phí
Các
5
do
4
có
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N à
N à
C
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Doanh thu
6,000,000,000
15,000,000,000
17,000,000,000
17,000,000,000
17,000,000,000
17,000,000,000
17,000,000,000
17,000,000,000
123,000,000,000
à à
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C à
G à
à
3,960,000,000
9,900,000,000
11,220,000,000
11,220,000,000
11,220,000,000
11,220,000,000
11,220,000,000
11,220,000,000
81,180,000,000
à
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K
C à
à
1,285,714,000
1,285,714,000
1,285,714,000
1,285,714,000
1,285,714,000
1,285,714,000
1,285,716,000
9,000,000,000
Chí bán hàng
300,000,000
500,000,000
850,000,000
850,000,000
850,000,000
850,000,000
850,000,000
850,000,000
5,900,000,000
à
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Chi phí lãi vay
500,000,000
600,000,000
542,000,000
442,000,000
342,000,000
242,000,000
142,000,000
42,000,000
42,000,000
42,000,000
2,936,000,000
C à à
à
200,000,000
300,000,000
500,000,000
500,000,000
500,000,000
500,000,000
500,000,000
500,000,000
500,000,000
500,000,000
4,500,000,000
www.facebook.com/F4managers
L à
à
(700,000,000)
(900,000,000)
(587,714,000)
2,372,286,000
2,802,286,000
2,902,286,000
3,002,286,000
3,102,286,000
3,102,284,000
4,388,000,000
19,484,000,000
L à
à
à
(700,000,000)
(1,600,000,000)
(2,187,714,000)
184,572,000
2,986,858,000
2,902,286,000
3,002,286,000
3,102,286,000
3,102,284,000
4,388,000,000
T
àTNDN
(20%)
36,914,400
597,371,600
580,457,200
600,457,200
620,457,200
620,456,800
877,600,000
3,933,714,400
LNà
à
(700,000,000)
(900,000,000)
(587,714,000)
2,335,371,600
2,204,914,400
2,321,828,800
2,401,828,800
2,481,828,800
2,481,827,200
3,510,400,000
15,550,285,600
11
D
T
à
Tà
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C
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T
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K
(700,000,000)
(900,000,000)
(587,714,000)
2,335,371,600
2,204,914,400
2,321,828,800
2,401,828,800
2,481,828,800
2,481,827,200
3,510,400,000
15,550,285,600
à
1,285,714,000
1,285,714,000
1,285,714,000
1,285,714,000
1,285,714,000
1,285,714,000
1,285,716,000
9,000,000,000
à
T
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T
à
1,000,000,000
1,000,000,000
à
D
à
(700,000,000)
(900,000,000)
698,000,000
3,621,085,600
3,490,628,400
3,607,542,800
3,687,542,800
3,767,542,800
3,767,543,200
5,410,400,000
26,450,285,600
Sau
900,000,000
900,000,000
à
à
1,000,000,000
1,000,000,000
1,000,000,000
1,000,000,000
1,000,000,000
1,000,000,000
6,000,000,000
à
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(700,000,000)
(1,900,000,000)
(302,000,000)
2,621,085,600
2,490,628,400
2,607,542,800
2,687,542,800
3,767,542,800
3,767,543,200
5,410,400,000
20,450,285,600
10%
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0
1
Xem trang 8
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345
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2
3
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5
6
7
8
9
10
8,000
(700)
1,000
(1,900)
1,000
(302)
2,621
2,491
2,608
2,688
3,768
3,768
5,410
(8,700)
(7,909)
(2,900)
(2,397)
(1,302)
(978)
2,621
1,790
2,491
1,546
2,608
1,472
2,688
1,379
3,768
1,758
3,768
1,598
5,410
2,086
X
à à
à
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www.facebook.com/F4managers
àNPV àIRRà à à à
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12
T
à
à
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Tính dòng ti n
Dòng
tính
doanh thu, chi phí,
hao:
1. Dòng
2. Dòng
ra
vào
3. Dòng
vào
cùng
án. Đ
nhà
tính giá thu
vào
thoái
.
T à
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Xác đ nh % chi t kh u
T
xác
pháp khác nhau,
vào:
1. L
trên
án)
2. T
ro
vay và lãi vay
3. Tính ra WACC
www.facebook.com/F4managers
Tính NPV, IRR & k t lu n
Có dòng
tính ra
IRR. N
yêu
xem xét
1. T
doanh thu
2. G
chi phí
NPV và
:
3. T
4. T
13
T
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quan
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các
- T
án có xây
làm
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có
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ban
mua
máy móc
tách chi phí
do:
chi phí có tính
khác nhau, ví
gian
và
gian phân
T“CĐ có
(ví
gian
dài, phân
3
công
.
- Đ hình thành tài
thì các chi phí
tách riêng
cho
không theo dõi riêng khi hoàn
thành không tách ra
không
hình thành tài
và không
vào chi phí
hao)
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công ty
gây
khó
sau này,
công ty
do cách làm tùy
.
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à à
à
www.facebook.com/F4managers
14
T àìU TàCHI TàKH U àNPV àIRR &
GIãàTR àTI NàT àTHEOàTH IàGIAN
Tà
à
à
N
à à
Là
xét
1. Khi
nhau
vì
doanh
mong
ra kinh doanh,
mang . N
có
làm
không còn
gian,
2. Thông
mình mang
không
ít
40%
sinh
40%),
thì không làm.
B
có 30%
cho
án 70% còn
vay ngân hàng.
. Có
có
yêu
cho vay trung
7
và
án
cho vay, lãi
cho vay
.
là 10%
70%
D
T
à à
à
2
và
là
có và
khác nhau. D án
mang
sinh
sinh
à
V à à
V à à
T
à
T à
.
yêu
nói trên
theo chuyên môn là
phí
. Vì
2
giá
khác nhau và
yêu
khác nhau nên
tính trung bình theo
là chi phí
trung bình (Weighted Average Cost of Capital - WACC).
các
Ngân hàng cho vay
án.
làm
khác
ro cao
ro
án có
ro cao thì
là
thành công thì thu
hoàn toàn (Deca.vn, Lingo.vn).
3. N
vay. 2
này có yêu
xem là thành công khi
2
này.
4. T
Đ
các
có mong
ì à
300,000,000
700,000,000
1,000,000,000
à
à
Tà
à
à
www.facebook.com/F4managers
à
(1)
30%
70%
100%
àWáCCà à à
à
à
(2)
à
à
Trung bình
(3)=(1) x (2)
40%
12%
10%
7%
19%
à
Cách tính trung
bình này sai vì lãi
à
à
à
vào chi phí
16
Tà
à
à
à à
D
T
à
à
300,000,000
700,000,000
1,000,000,000
à
C
D
à
Doanh thu
G à
L à
à
C à à
à
à
Chi phí lãi vay
L à
à
à
T
àTNDNà
L à
à à
V à à à
2,000,000,000
1,500,000,000
500,000,000
250,000,000
70,000,000
180,000,000
36,000,000
144,000,000
à
L à
à à
à
(ROE - return on equity)
à à
à à
à
T
à
à
1,000,000,000
à à
à à
à
Tà
à
300,000,000
700,000,000
1,000,000,000
à
à
K à
à
Không vay
2,000,000,000
1,500,000,000
500,000,000
250,000,000
1. N
à à
à
à
à
2. T
à à
à
250,000,000
50,000,000
200,000,000
20%
“ à
à
à
à
àTNDNà
à à à
à à à
à
à
(2)
30%
70%
100%
à
Trung bình
40%
10%
12%
5.6%
17.6%
T
à
TNDN
WACC = (30% x 40%) + {70% x 10% x (1-20%)} = 17.6%
1,000,000,000
48%
L à
à
à
à
à
à
L à à à à
àTNDNà
70,000,000 x 20% = 14,000,000
T à
ì à
(1)
V
V
T
N
à
V à à
V à à
à
à
à
3. T à
à
à
à
à
à
à
à
à
à
à à à à à
à à à
à à
à à
à
à à
à
à à
à
à à
à à
4. C à à
à
à à à
5. “ à
à
à
à
à
à
à
à
à
à
à
à
à
à à àROEà à
à à
à à
à
à à à
à à
à
www.facebook.com/F4managers
à
à
à
à
à à à
à à
à à
à
à
à àROEà à
à
à à
à
à
à
à
à
à
à
à
à à
à
à
à
à
à
à
à
à à
à àROE à
àROEà à à
à
à
à
à
17
Tà
à
à
à à
H
à
à
à
à
1. T
1: 100%
có: T
chính là
mong
khi
cái gì :
a. G
vào ngân hàng:
chính là lãi
b. Dùng
:
là
mong
1. T
2:
có
mình và
vay:
T
chính là
mong
theo
là
góp và
vay)
TNDN. Lý do
này là khi
vay thì
lãi và lãi vay
công
là chi phí
TNDN,
là lá
giúp làm
ROE
trên
có cao
so
khi
100%
mình trong
có lãi).
T à
à à
à
www.facebook.com/F4managers
18
Các
NPV, IRR là gì ?
1. “ 140 là
mong
20%/
Tình
:
B 100
ra
mong
20%
trong 2
làm
khác. Có 2
này,
thu
sau:
gom
làm
nhau
ì à
à
N
mang
sau
án có
khác
2. Dù
là 140
là khác nhau 2
do
thu
à
a. 20
120
140
D à
àB
-100
35
105
140
b. 120
án, có
án B
A
khác
ngân hàng).
gian.
sau 1
bao nhiêu
mang
có
ban
không ? Làm sao
c.
mong
?
sao ?
án mang
sau 2
bao nhiêu
?
ra:
3. L
bao nhiêu % ?
lãi
thu
3. Không
so 140
100
do
nhau,
luôn
ra
(sinh
M
so sánh thì
so cùng
C
20
án nào,
có
100 không?
?
-100
2. Nên làm
sau 2
khi
à
àá
1. L
à
N
à
D à
Câu
à à
ì à
à
à
T à
ra:
là
P
quy 20 và 120
khác
khác nhau
và so sánh
100 thì
(=, >
<).
d. L giá
ra giá
chênh
cách khác là giá
Value NPV).
e. Đ quy 140
quy
quy
tam
www.facebook.com/F4managers
2
c nói trên)
là giá
lai
làm
100 thì
hay
(Net Present
ta
lai, sau
ví
làm
dùng
sau.
19
Và
NPV, IRR là gì ?
L à
à
à
à
à
à
à à
à à
à
à
à
C à
-
C
à
à
à
N
à à
à
à
à à
à à
-
à
à
à
à à
à
à
à à
à à
à
à à
à
à
à
à
à
à à
à
à
à à
à
à
à
à
à
à
à
à à
à à
à à
à
à à
à
à
100 x (1+ 10%) x (1+10%) = 100 x (1+10%)2 à
V à
à
à
“ à
à
à
à
à
à
à à
à
à
à
à
à
à
à
à
à
à
à
à
Ta có 100 x (1+10%) = 110
à
H
à
à
à
Ta có 100 x
à
à à
à
à
à
(1+10%)2 =
à
“
110 hay 121
discount
à
à
T à
à à
à
à
à
à
à
à
121
à100 = 121/(1+10%)2
lai khi quy
và
theo
à à
10%
lai do
còn 100. “ khác
sinh
gian.
à
www.facebook.com/F4managers
Khi nói
là giá
giá
.
Ví
niêm
là
so
món hàng giá
100
50%
còn 50
20
NPV, IRR là gì ?
Khái quát hóa
pháp:
1. M
ì à
D
T
T
T
à
à
à
à
à
à
à
à à
à
à à à
à à
à à
à à à
àQ
à
à
à
à
à
Và
“ à
“ à
“ à
à
à
à
à
à
à ì à
à
à
àà
à
à
à
à à
à
àà
à
àà
(3)
à
100.0
99.1
104.5
(0.91)
4.55
Ghi chú
Đ
D
T
à
à
à
G à à
à
à
2. Trong
1
à
à
à
à
G à
à
à
à
à
à
à
2
G à à
à à à
à
n
)
các giá
nhau và
ra giá
NPV.
à à
4. N
à
Q à à
à à
=110/(1+10%)^1
=121/(1+10%)^2
=133/(1+10%)^3
à
=100
=100
=100
www.facebook.com/F4managers
lai
:
3. C
100 x (1+10%)
=100 x(1+10%)^1 =110
100 x (1+10%) x (1+10%)
=100 x(1+10%)^2 =121
100 x (1+10%) x (1+10%) x (1+10%=100 x(1+10%)^3 =133
à
thì
C
à
(4) = (3) - (1)
à
à
à
à à à à à à
à à
à
à à
à
à à
à
Q à à
à à
à
=110/(1+10%)^1 =100.0
=109/(1+10%)^1 =99.1
=115/(1+10%)^1 =104.5
à
Q
à
à
à
à
à
à
(2)
110
109
115
100
100
100
à à à à
G à à
C à
à
T
T
T
T à
à
à
(1)
giá
2 giá
có
lãi
à
à
là
lai
giá
này
là
mong
n
tính lãi (ví
quy
ban
nhau,
NPV=0,
mang
.
5. N giá
giá
mang lãi
lai quy
NPV < 0),
mong
6. N giá
giá
mang lãi
lai quy
NPV > 0),
cao
mong
.
.
21
NPV, IRR là gì ?
G à à
Tính cho
1. Đ
án A:
Tính cho
20 và 120
lãi
20%
sau 1
1. Đ
và 2
G à à
à à à
à
35 và 105
lãi
20%
sau 1
-
35/(1+20%)^1 = 29.17
-
120/(1+20%)^2 = 83.33
-
105/(1+20%)^2 = 72.92
2 giá
này
và so
tính NPV:
100
3.
ban
K
: Giá
giá
thu
lai thu
có
mong
n
2 giá
này
và so
tính NPV:
và 2
100
NPV = (29.17 + 72.92) 100 = 2.08
K
là
án
20%.
Câu
à
à
à
án B:
20/(1+20%)^1 = 16.67
NPV = (16.67 + 83.33) 100 = 0
à à
à
3.
ban
T à
à
: Giá
giá
ra:
(lãi
bao nhiêu ? Đ
án,
là IRR
20%,
chính là
www.facebook.com/F4managers
lai thu
có
là
mong
án thu
> 20%.
IRR: Internal Rate of Return,
à à à à à à
22
T
NPV, IRR là gì ?
àIRRà
à
à
à
Đ ý:
1. Khi NPV = 0, lúc
mong
.
2. Đ
có
NPV = 0,
.
IRR
lãi
là IRR là lãi
làm cho
giá
lai = giá
3. Không có
pháp tính IRR chính xác,
nó
tìm ra
cách
và sai
cho
khi tìm
án. Có
rõ
này khi tính IRR
Excel, nó có
tham
gõ vào lãi
ý, ví
khi
tính ra NPV > 0, có
IRR
lãi
dùng
tính NPV,
là cách
cho máy tính tìm IRR.
4. Đ
T à
án có
vô lý
à à
à
có
IRR và có
con
không có IRR khi dòng
- và +
và máy tính
.
T
àIRRàD à
àá
100 = 20/(1+x%)^1 + 120/(1+x%)^2
C
à à à à /(1+x%)^1 + 120/(1+x%)^2 100
x = 20%
Và x chính là IRR
Cái này chính là NPV
T
àIRRàD à
àB
100 = 35/(1+x%)^1 + 105/(1+x%)^2
C
à à à à
1+x%)^1 + 105/(1+x%)^2 100
x = 21.45%
IRR = 21.45%
Đ
à
à à
www.facebook.com/F4managers
Cái này chính là NPV
àIRRà à
23
NPV, IRR là gì ?
Và
à
TÍNHàNPVà àIRRàCHOàD àãN
Trong
ta dùng
hình
minh
tính
NPV và IRR
hình (dùng
Excel).
Vì giá
ban
trong cách tính NPV và là
dòng
âm (-) khi tính IRR
nên thông
thành
âm
cho
tính toán.
T à
à à
à
B
à àQ à
B
à àC
à à
à à
à à à àNPV
à
à
à à
à
à
à à
à à à
www.facebook.com/F4managers
à
à à
à
à
à à
à
à
à- à
à
à
à
à
à
à
24
Và
NPV, IRR là gì ?
Đ
Tính trên Excel
D à
à
à à
N
1
2
3
4
5
àá
D à
à
à
à
D à
à
àáà
(42,000)
à
à à
14,000
14,000
14,000
14,000
14,000
à
D
14,000
14,000
14,000
1
2
3
à
à
D à àBà
(42,000)
à
à
à
28,000
12,000
10,000
10,000
10,000
14,000
14,000
0
C
4
5
à
42,000
28,000
D à
àB
12,000
10,000
2
3
10,000
10,000
0
Đ à à à
à à
à à
à
à
à à à
à
à àáà à à à
à à
T à
à à
à
à
à
à à à à
à à
à
à
àBà
à
à
à
à
1
C
4
5
à
42,000
www.facebook.com/F4managers
25