Bài giảng tài chính quốc tế chuong 5 ARBITRAGE interest rate parity

TAØI CHÍNH QUOÁC
TEÁ

1


Điều kiện cơ bản để tiến hành Arbitrage

• Tài sản có sự chênh lệch giá
• Chi phí giao dịch trong kinh
doanh không đáng kể

2


ARBITRAGE QUỐC
TẾ
• Arbitrage là sự vốn hóa trên khác biệt
của giá niêm yết.
• Có 3 hình thức arbitrage phổ biến:

Arbitrage đòa phương
Arbitrage ba bên
Kinh doanh chênh lệch lãi suất có
3
phòng ngừa


Arbitrage đòa phương
4

Những ngân hàng thương mại cung cấp
dòch vụ ngoại hối thông thường sẽ
niêm yết tỷ giá hầu như là tương
đương với nhau.
Nếu một ngoại tệ nào đó được yết
giá không giống với các ngân hàng
khác, thì phản ứng của các lực thò
trường
sẽ
tựphương
độnglà
điều
chỉnh
lại để đưa
Arbitrage
đòa
việc
vốn hóa
các
vềgiữa
trạng
thái cân
trênmức
khác giá
biệt này
tỷ giá
những
ngân hàng trên cùng một quốc gia.
bằng.

Global Foreign Exchange
Markets
SWIFT Code
USD
EUR
JPY
GBP
AUD
CAD
VND

Currency

US Dollar (Greenback)
Euro
Japan Yen (Yen)
UK Sterling (Cable)
Australia Dollar (Aussie)
Canadian Dollar (Loonie)
Vietnam Dong

SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial
Telecommunications)

5


Global Foreign Exchange
Markets

Quy tắc yết giá các đồng tiền
Kiểu Mỹ (Gián tiếp)
EUR/USD = 1.3615
EUR: Đồng tiền yết
giá
USD: Đồng tiền định
Một giá
số quy tắc khác
Khối lượng giao dịch
USD 100K => USD 100,000
USD 1 Mio => USD 1,000,000

ISDA
(International Swap and Derivative
Association)

USD 1 Bio => USD 1,000,000,000

6


EUR/USD = 1.3615/18


1.3615 là giá hỏi mua (bid) của đồng
yết giá



1.3618 là giá chào bán (ask) của đồng

yết giá

7


8


Arbitrage đòa phương - một ví
dụ
9

ARBITRAGE

Mua franc ở ngân hàng C với giá $0,5
Bán franc cho ngân hàng D với giá
$0,505


Arbitrage đòa phương
1. Nghiệp vụ Arbitrage có rủi ro tỷ
giá hay không?
2. Bạn có thể thực hiện được
nghiệp vụ này để thu lợi hay
không?

10


Arbitrage đòa phương – điều chỉnh

thò trường
Cầu
Cầu
franc
franc ở
ở
ngân
ngân
hàng
hàng CC
tăng
tăng

Đồng
Đồng
franc
franc trở
trở
nên
nên
khan
khan
hiếm
hiếm

Cung
Cung
franc
franc ở
ở

ngân
ngân
hàng
hàng D
D
tăng
tăng

Ngân
Ngân
hàng
hàng CC
tăng
tăng
giá
giá bán
bán
franc
franc
Ngân
Ngân
hàng
hàng D
D
giảm
giảm giá
giá
mua
mua
franc

franc

Lợi
Lợi nhuận
nhuận từ
từ
arbitrage
arbitrage đòa
đòa phương
phương
sẽ
sẽ giảm
giảm xuống
xuống
11


Tyỷ giaự cheựo
X / Y = a1 / a2

Z / Y = b1 b2
Vớ

duù:

X a1 a2
= /
Z b2 b1

EURUSD

=

1.3333/36
GBPUSD =
1.9621/26

12


Arbitrage 3 bên

Hãy thực hiện arbitrage 3 bên từ bảng
niêm yết tỷ giá dưới đây của ở 3
ngân hàng khác nhau:

13


Arbitrage 3 bên – tỷ giá
chéo

 Tính toán tỷ giá chéo thích
hợp

 So sánh tỷ giá chéo thích hợp
và tỷ giá chéo niêm yết

 Nếu tỷ giá chéo thích hợp
khác với tỷ giá chéo niêm

yết thì arbitrage 3 bên khả thi

 Đi bán đồng tiền được đònh giá

14


Vớ duù: Arbitrage 3 beõn

Chuyeồn 10.000 USD thaứnh 5.000 GBP ($2,00/Ê)
5.000 GBP ủửụùc chuyeồn thaứnh 54.000 SKr

ARBITRAGE

(SKr10,8/Ê)
54.000 SKr ủửụùc chuyeồn thaứnh 10.800 USD
($0,200/SFr)

15


Arbitrage 3 bên – điều chỉnh
thò trường
1. Những người tham gia sử
dụng đô la Mỹ để mua bảng Anh.

Ngân
tăng giá
bán đồng
Anh so với

Mỹ.

hàng
chào
bảng
đô la

2. Những người tham gia sử dụng
bảng Anh để mua krona Thụy Điển.

Ngân
hàng
giảm giá hỏi
mua đồng bảng
Anh
tính
theo
krona Thụy Điển,
nghóa là giảm
số krona Thụy
Điển để đổi
lấy
1
đồng
16
bảng Anh.


Kinh doanh chênh lệch lãi suất có
phòng ngừa

(Covered Interest rate Arbitrage – CIA)

Bạn
Bạncó
có1.000.000
1.000.000đô
đôla
laMỹ
Mỹ
Tỷ
Tỷgiá
giágiao
giaongay
ngaylà
là$2,00/£
$2,00/£
Tỷ
Tỷgiá
giákỳ
kỳhạn
hạn90
90ngày
ngàylà
là$2,00/£
$2,00/£
Lãi
Lãisuất
suất90
90ngày
ngàycủa

củaMỹ
Mỹlà
là2%
2%
Lãi
Lãisuất
suất90
90ngày
ngàycủa
củaAnh
Anhlà
là4%
4%
17


Chiến lược thực hiện CIA

Chuyển
Chuyển 1.000.000
1.000.000 USD
USD Mở
Mở hợp
hợp đồng
đồng kỳ
kỳ hạn
hạn
thành
thành 500.000
500.000 GBP

GBP và
và bán
bán đồng
đồng bảng
bảng Anh
Anh
gửi
gửi vào
vào ngân
ngân hàng
hàng Anh
Anh với
với tỷ
tỷ giá
giá $2,00/£
$2,00/£

+

Khi
Khi tiền
tiền gửi
gửi đến
đến hạn
hạn
2 bạn
bạn sẽ
sẽ có
có 520.000
520.000

bảng
bảng Anh
Anh

3

Chuyển
Chuyển 520.000
520.000 GBP
GBP
thành
thành 1.040.000
1.040.000 USD
USD
với
với tỷ
tỷ giá
giá $2,00/£.
$2,00/£.

18


Thò trường điều chỉnh lại do
CIA

1

Dùng đô la Mỹ để
mua bảng Anh trên

thò trường giao ngay

Tạo áp lực tăng
tỷ giágiao ngay
của đồng bảng Anh

2

Thực hiện một hợp
đồng kỳ hạn để bán
kỳ hạn bảng Anh

Tạo áp lực giảm
tỷ giá kỳ hạn của
đồng bảng Anh

Tiền từ Mỹ được
đầu tư vào Anh

Tạo áp lực tăng
lãi suất của Mỹ và
giảm lãi suất của 19
Anh

3


NGANG GIÁ LÃI SUẤT – IRP

Lý thuyết Ngang giá lãi suất cho rằng chênh

lệch lãi suất giữa hai quốc gia sẽ được bù đắp
bằng sự khác biệt giữa tỷ giá kỳ hạn và tỷ giá
giao ngay của 2 đồng tiền.

Sự khác biệt giữa tỷ giá kỳ hạn và tỷ
giá giao ngay của 2 đồng tiền được thể
hiện bằng phần bù (khoản chiết
khấu) kỳ hạn, ký hiệu (p).

20


NGANG GIÁ LÃI SUẤT – IRP
Phần bù hoặc chiết khấu kỳ hạn (p):
Fn > St  p > 0 : phần bù (Premium)

Fn
p = −1
St

Fn < St  p < 0 : chiết khấu
(Discount)

Công
21 thức trên được suy ra từ: Fn = St(1 + p)


NGANG GIÁ LÃI
SUẤT - IRP
Chúng ta hãy xem xét trường hợp một

nhà đầu tư Mỹ thực hiện CIA, tỷ suất
sinh lợi từ hoạt động này được xác
đònh như sau:
Ah : Số lượng đồng bản tệ đầu tư ban đầu
(USD)
St : Tỷ giá giao ngay của đồng ngoại tệ
if : Lãi suất tiền gửi ở nước ngoài (lãi suất
tiền gửi ngoại tệ)
: Tỷ giá
kỳ hạn
chuyển
tệở
sang
SốFn lượng
đồng
bảnkhitệ
nhậnngoại
được
nộikỳ
tệ (An)
(USD)được xác đònh như sau:
cuối

An = (Ah/St)(1+ if) Fn
22


NGANG GIÁ LÃI SUẤT - IRP
Vì Fn = St(1+ p)
 An = (Ah/St)(1+ if)[St(1+ p)] = Ah(1+ if)(1+

p)
Gọi rf là tỷ suất sinh lợi từ việc thực
hiện nghiệp vụ kinh doanh chênh lệch
lãi suất có phòng ngừa CIA, ta có :

23


NGANG GIÁ LÃI SUẤT - IRP

rf = (1+ if)(1+ p)
–1

Nếu ngang giá lãi suất tồn
tại thì tỷ suất sinh lợi nhận
được từ kinh doanh chênh lệch
lãi suất có phòng ngừa (rf) sẽ
bằng với lãi suất trong nước
(ih):

rf = ih

(1+ if) (1+ p) – 1 = ih
24


NGANG GIÁ LÃI SUẤT - IRP
Xác đònh phần bù p dưới điều
kiện ngang giá lãi suất IRP :

1 + ih
p=
-1
1 + if

25